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市场以调整为主，“十一”长假控制仓位
2007-9-25 13:06:00 代码: 作者:唐永刚 来源: 宏源证券 出处: 顶点财经
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投资要点：
上周沪深指数走势分化，呈现沪强深弱的特征，透视出机构对后市分歧加大。有色金属、煤炭、水电等资源股表现出色，而银行股和房地产股的走势日渐沉重，明显有一些机构资金流出的痕迹。
双轮驱动的牛市行情逐步变成资金单轮驱动,在高估值的市场背景下只有外延性的资产、利润快速扩张才能使上市公司业绩出现超常规的增长，才能以动态的业绩高增长迅速降低目前看来高企的估值水平。顶 点 财 经
根据Wind统计，9月份以来已经公告15家公司IPO，预计募集资金1400亿元左右，创出单月新股募集资金的历史新纪录，而今年前8个月，新股IPO募集资金为1492亿元。如果说7-8月是中小板上市的提速期，9月和10月的H股蓝筹回归则会愈演愈烈。
按照以往的惯例，沪深两市会在10月8日-10月31日内完成1400多家上市公司三季报披露，按照中报的披露情况来看，大幅增长已经毫无疑问，但是业绩增长的源动力更会引起投资者关注。业绩趋势向好、动态市盈率能够实现“软着陆”的行业和个股将是重点布局对象
上周沪深指数走势分化，呈现沪强深弱的特征，透视出机构对后市分歧加大。有色金属、煤炭、水电等资源股表现出色，而银行股和房地产股的走势日渐沉重，明显有一些机构资金流出的痕迹。从股指的运行情况来看，在本周的其中三个交易日里，上证综合指数基本表现为盘中震荡、尾盘回升的态势，这一方面显示在一系列紧缩政策效应和资金面相对紧张的情况下，市场心态普遍较为谨慎；另一方面也表明当前阶段市场的低位承接依然有力。
加息难改负利率，累积效应初显
近期市场资金分流加剧，央行年内第五次加息，累积效应开始显现。9月15日加息与8月22日加息间隔仅有25天，创下了央行历次利率调整间隔最短纪录，但是5次加息仍未能终结负利率，年内预期仍有1-2次加息；前期上调存款准备金率到12.5%在9月25日正式生效，将进一步吸收市场的流动性；除此之外，上周基金QDII也火爆发行，南方全球精选配置基金一天募集490亿，多家基金公司的QDII产品也蓄势待发。A股牛市行情的总体趋势未变，但是市场总体估值的高企、加息和上调存款准备金率的密集出台、特别国债的市场发行、H股的密集海归都成为上证在近期裹足不前的理由。
美联储降息，全球股市一片欢腾http://www.topcj.com
18日美联储宣布降息50个基点，联邦基金目标利率降至4.75%，这是2003年6月以来美联储首次降息，市场预计美联储极有可能就此步入降息周期。
美联储的降息举措使全球股市涨声一片。18日纽约股市三大股指全线大幅上扬，其中道琼斯30种工业股票平均价格指数上涨335.97点，收于13739.39点，涨幅为2.51%，按点数计算为近5年来最大单日涨幅。当天欧洲三大股市主要股指也全部上扬。周三港股市场出现井喷行情，恒生指数收报25554.64点，上涨977.79点，涨幅3.98%%。日经指数周三收高579.74点，涨幅3.67%%。韩国首尔综合股价指数收报1902.65点，涨幅3.48%%。澳洲股市收报6362点，上涨154点，涨幅2.48%%。
双轮驱动的牛市行情逐步变成资金单轮驱动
对牛市行情形成支持的主要是两大因素，其一是业绩及成长性，这是牛市的基石，其二是资金推动。相对于前者，资金推动作用来得更为直接，对短期波动的影响也更为显著。从近阶段行情来看，我们一直强调依靠上市公司常规的内生性业绩增长只能维持股市的慢牛走势，各个板块或多或少都在透支未来的空间，即使还剩下“洼地”，也是结构性的，特别是传统周期性行业如钢铁、造纸、水泥等，在二级市场上的估值都在前一阶段获得了较大幅度的提升。如此一来，原来双轮驱动的上升行情逐步变成资金单轮驱动，只不过仍在发挥巨大功效。在高估值的市场背景下只有外延性的资产、利润快速扩张才能使上市公司业绩出现超常规的增长，才能以动态的业绩高增长迅速降低目前看来高企的估值水平。而实现的方式只有两种：一是通过增量，发行上市大量的优质企业，包括优质H股的回归；二是通过存量，包括资产重组、资产注入、整体上市等方式，特别是央企整合和整体上市。而我们最初提到的这两种方式都成为目前市场的热点。
H股回归提速，扩容压力前所未有
据Wind资讯统计，9月份以来已经公告15家公司IPO，预计募集资金1400亿元左右，创出单月新股募集资金的历史新纪录，而今年前8个月，新股IPO募集资金为1492亿元。如果说7-8月是中小板上市的提速期，9月和10月的H股蓝筹回归则会愈演愈烈。近期尤其是以建设银行、中国石油、神华能源等为代表的大盘股的陆续发行，会分流股市的资金，机构在行业配置上需要进行调整，这都会加剧股指的震荡，对资金面构成压力的同时会吸引更多的新资金入场。IPO扩容节奏的加快一方面是管理层疏导流动性的重要举措，另一方面也是为即将推出的沪深300指数期货做准备。优质H股蓝筹的回归，可以有效的增加整个市场的外延式增长，一方面可以有效地降低市场的整体估值，另一方面随着股指期货的渐行渐近，需要通过IPO权重股稳定指数的波动率。www.topcj.com
三季度业绩披露近期开启，高估值的“软着陆”成为重点
中报业绩大幅增长，但是业绩增长的持续性一直是市场担心的问题。截至8月31日，沪深两市共有1481家A股上市公司(包括新发A股，不包括B股及其他上市公司）公布了中期报表，中报业绩的大幅度增长为指数的上涨奠定了一定的业绩基础。统计数据显示，全部1481家公司共实现主营业务收入35,220.95亿元，比上年同期增长了29.73%，占到今年上半年的GDP（106,768亿元）的32.99%；实现净利润3253.53亿元，同比增加91.08%；实现每股收益0.1923元，同比增长64%；投资收益1162.03亿元，比去年同期的232.14亿元增加了401%，投资收益的增长远远高于主营业务收入和净利润的增长，净利润的增长幅度远高于主营业务收入的增幅。
综合A股的业绩和市盈率水平，尽管2007年上半年A股上市公司的业绩出现了爆发式的增长，但跟A股市场的上涨幅度比较而言，依然略显逊色。这也导致A股市场的整体市盈率水平不仅居高不下，反而越来越高。如果业绩增长速度减缓，那么目前的市盈率水平无论是与欧美等成熟市场还是印度等新兴市场比都是高估的。
按照以往的惯例，沪深两市会在10月8日-10月31日内完成1400多家上市公司三季报披露，按照中报的披露情况来看，大幅增长已经毫无疑问，但是业绩增长的源动力更会引起投资者关注。业绩趋势向好、动态市盈率能够实现“软着陆”的行业和个股将是重点布局对象，我们认为两类公司值得关注：首先是已经完成三季度业绩预告的上市公司，其次中报大幅增长的公司三季报也会顺延这种业绩增长的趋势。一种是已经完成重组整合的上市公司，一种是高景气度的钢铁、有色、煤炭、水电、金融、造船、工程机械、化纤等行业的公司。
本周是10.1长假前的最后一个交易周，在控制好仓位的基础上关注以下5个方面的机会：
1．高估值背景下的央企整合盛宴（中长期）发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马
我们在四季度的策略报告中详细的论述了央企整合的投资机会，寻找近期内可能整合的央企目标公司，最有效的策略就是锁定36家A级央企。
另外，我们加入了正在进行资产整合的中国东方电气集团公司和两家近期市场呼声很高的可能资产整合的央企：中国第一汽车集团公司、中国成套设备进出口（集团）总公司；扣除我们认为最有可能单独发行A股的中国建筑工程总公司、中国电信集团公司、中国移动通信集团公司、神华集团有限责任公司、中国石油天然气集团公司、中国海洋石油总公司等6家央企，最后的目标锁定在33家央企上。
2．美联储的降息举为A股带来两个方面最直接的投资机会
近期美元指数持续走低，所以在美元贬值的大背景下，黄金和原油价格不断创出新高，资源性商品价格的上涨会带动相关上市公司盈利能力的提高。关注有色金属、煤炭、石油和新能源等板块的个股。顶点财经topcj.com
美元贬值引发人民币升值提速，意味着人民币自汇改以来的累计升值幅度首次跃过8%一线，达到了8.06%，而其今年以来的累计升幅达到了4.03%，首次超过4%。在本币升值提速背景下关注银行、地产、航空、造纸等人民币升值收益板块，但是前期涨幅较大个股应暂时回避。
3．十一黄金周的旅游板块
一年一度的十一旅游黄金周即将来临，每年黄金周必炒作的旅游股已经开始启动，我们看好旅游股基本上分为以下三种：1.拥有垄断性资源的景点类企业，这些企业因为具有一定的门票定价权和较低的经营成本，所以具有独特竞争优势，盈利能力较强。2.中心城市的酒店类企业，随着近年来房地产价格的迅速上涨，这类企业拥有的酒店土地价格大幅上涨，虽然目前没有体现在企业报表上，但是一旦这些酒店企业有重组并购题材，企业的价值将大幅提升。3.具有奥运、世博概念的旅游企业，2008年奥运会和2010年世博会将带动相关旅游企业业务的增加和盈利的提高。
4．十七大会议背景下的农业板块
我国十一五规划中将三农问题放在一个重要的位置，多次国务院和中央经济工作会议也都将“三农”列为首位，市场预计十七大会议又会有针对农业的政策暖风，上周一和周二农业板块有走强的趋势。我们认为在国际大宗农产品价格走强和国内政策面力挺的背景下，农业板块值得关注。首先是种业公司、饲料公司，其次是农产品价格的强劲增长将推动上市公司经营业绩明显提升的北大荒、金健米业等。顶点财经topcj.com
5．三季度业绩大幅增长的行业和个股
业绩趋势向好、动态市盈率能够实现“软着陆”的行业和个股将是重点布局对象，我们认为两类公司值得关注：首先是已经完成三季度业绩预告的上市公司，其次中报大幅增长的公司三季报也会顺延这种业绩增长的趋势。一种是已经完成重组整合的上市公司，一种是高景气度的钢铁、有色、煤炭、水电、金融、造船、工程机械、化纤等行业的公司。 |
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发表于 2007-9-26 10:45
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