一个笨蛋的股指交易记录-------地狱级炒手

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波段式交易法：杯与杯把

有柄的杯子图形，有柄的杯子。

“杯与杯把”价格形态属于一种重要的反转走势形态，它通常出现在一轮大幅上升之前，它的形成过程是这样的，首先股价出现下跌，然后进入盘整，最后见底回升，这样就产生了一个“杯”的形态，当完成这段回升走势之后，股价再度重演小幅下挫与回升走势，从而形成“杯把”的形态(参见例图1) 。在深入探讨“杯与杯把”这一交易技术以前，我们先来对这一形态本身进行剖析，并介绍一下它为什么会这样出现，接下来我们将探讨如何使用成交量来作为一个形态的确认指标，并建议投资者在何处设置建仓和止损盘。

掌握这一形态

要想更好地了解“杯与杯把”的功能是如何体现出来的话，我们首先来分析一下这一形态在不同的阶段其市场动力是如何变化的。当最初的下跌走势完成之后，股票交易进入了一个相持的阶段，这是股票的抄底猎手开始进场博反弹，而短线沽家和短线炒家也乐于在股价回升时卖出，最后多空双方均开始认同当前的价格水平，导致股价处于窄幅波动状态。





例图1。显示的是典型的“杯与杯把”形态,首先股价出现下跌,然后是陷入盘整,接下来展开回升走势,最后完成回抽确认。

不过，这一平静的格局通常不会持续较长时间，激进的炒家就会开始买进，试图在一个潜在的新一轮上升趋势来临之际强搭早班车，这样便产生了一个杯的右半部分，当这一回升走势接近杯的左半部分的上方时，那些有幸在盘局或股价刚开始突破时就抢得筹码的交易者开始获利回吐，同时那些在股价下跌以前就建立多仓的炒家也迫不及待地匆忙平仓，其结果便造就了杯把的诞生。

值得注意的是:依照推广这一形态的专家William O'Neil的观点，最佳的“杯与杯把”候选目标应当是那些已经做好强劲上升准备的股票，尤其是有可能价格翻倍的品种，这就意味着杯的左半部分实际上已经出现过较大幅度的调整了。

这一形态形成的周期与幅度

一个“杯与杯把”形态的形成到底需要多长时间是值得探讨的，令人欣慰的是，不论形成周期的长短，这一形态都有良好的表现。我们觉得，一个标准的日线图“杯与杯把”形态，其下跌阶段(杯的左半部分)应历时二至三周，其底部阶段(杯的底部)应持续三至六周，其回升阶段(杯的右半部分)应需要二至三周，最后的杯把阶段应有一至二周的时间。假如还有其它理由令我们决定持有这一股票的话，我们也会考虑形成周期较长或较短的形态。

与此相关的是，杯的深度也是具有争议性的，我们通常认为，一个标准杯的底部至少要比杯的左半部分高点要低20%，但不应超过40%，例如，若杯的左半部分高点为100美元的话，则杯的底部应当处于60美元(低20%)至80美元(低40%)之间。

另外，整个市场的状况也会影响这一形态的标准深度，在通常情况下，我们倾向于在牛市中寻找回落幅度不大的“杯与杯把”形态，在熊市或深幅调整市中寻找回落幅度较深的“杯与杯把”形态，股票的表现通常受制于整个市场的平均水平。

杯把

虽然我们对于这一形态的绝大多数构成要素保持相当的弹性，但对于杯把的构成却持更为严格的标准，基本上，我们会将杯把形态的右半部分视作一次回抽的过程，这将意味着股价的回调幅度将局限在5-15%之间，有些交易者会比照杯的右半部分的深度来量度杯把，若按照这一标准，我们将会放弃那些杯把回调杯的右半部分幅度30%以上的相关形态(参见例图2)，若杯把回调幅度过深，则不仅会断送一轮大型的上升行情，而且还有可能演变成新一轮下跌趋势的起点。

例图2。显示的是杯把的深度,理想的模式为,(A)点所对应的杯把部分所回抽的深度不应超过该股当前高点的5 - 15%或不超过杯底以来升幅的30%,跌幅过大的杯把将破坏这一形态,甚至有可能演变成新一轮的下跌趋势。





成交量

虽然成交量并非这一形态构成的必备要素，但若一个“杯与杯把”形态中含有一个带有类似于杯与杯把形态的成交量指标会比没有好得多。理想的模式是当杯的左半部分开始形成时，成交量也同步作戏剧性的增长，表明交易者开始恐慌地抛售手中的股票，而在杯的底部成交量反而减少，说明交易者开始认同当前的价格水平，市场陷入盘局状态。

在杯的右半部分形成阶段，一旦出现向上突破的走势，成交量又会再度出现增长的势头，为持续的上升提供能量，最后，在杯把形成阶段股价出现获利回吐时，成交量开始出现萎缩，在这一阶段若出现巨大的成交量，就要警惕这决不仅仅是一般意义上的获利回吐了，而是有可能出现新一轮的下跌。

虽然成交量指标有助于“杯与杯把”形态的确认，但价格形态本身更为重要，由于成交量不会完全与价格走势亦步亦趋，因此不应简单地靠成交量来定义一个“杯与杯把”形态。





例图3。 作为一种理想的模式,在价格的走势中成交量理应与“杯与杯把”形态如影随形,不过需要留意的是,在杯的中部成交量是如何减少的,而在杯底(A)点展开突破走势时是如何增加的,以及在营造杯把期间又是如何减少的。

依据这一形态进行交易因为这一形态的右半部分之后将会出现回抽，因此我们倾向于按照回抽的走势来进行交易，一旦确认“杯与杯把”形态，就可以在略高于当前的股价水平之上建立头寸，例如在2天或3天的最高点之上建仓。当完成建仓操作后，我们还必须在不低于杯把底部的位置设置止损盘，这样就能够确保一旦杯把形态失效，所引发的损失被限定在一个较低的水平。例图4。所显示的是建仓和止损盘的设置,当股价突破当前的高点后才建仓,这时该股票已经重纳升轨,此时建仓实为顺水推舟,假如股价跌破杯把的低点将宣告这一形态失效,此时在贴近杯把底部的下放设置止损盘可以将损失降至最低。









例图5至例图7提供了一些有关“杯与杯把”形态的补充例子，从过去的市场上升过程中去寻找这一形态是尽快掌握这一形态的有效途径，这样一来，你就会发现有许多大幅上升的股价走势，在其启动之初总能够找到“杯与杯把”这一形态。





TRADINGMARKETS。COM也提供了每隔两周更新一次的具有典型“杯与杯把”形态的股票清单。例图5。为道琼斯工业平均指数Dow Jones Industrial Average (DJIA)的日线图走势,注意其中较小的“杯与杯把”形态实际上只是另一个更大的“杯与杯把”形态的组成部分而已。

例图6。 为Sanmina Corp (SANM)股票的日线图走势,科技股经常成为上佳的“杯与杯把”形态的候选品种,原因是投资者总是更乐于追捧这类股票。







例图7。为United Technologies (UTX)股票的日线图走势,注意其杯把部分的回抽恰到好处,仅仅数日即宣告完成。








总结虽然“杯与杯把”形态是一种较为随意的价格形态，但还是能够提供捕捉大幅上升趋势的良机，形态的形成过程是这样的：首先股价出现下跌(形成杯的左半部分)，然后进入盘整(形成杯的底部)，随后股价回升至开始下跌的起点(形成杯的右半部分)，最后完成回抽(形成杯把部分)。成交量也可以作为一个协助确认的技术指标。当这一形态的杯把部分已经形成时，你就可以在高于当前市场价格水平的位置建立头寸，然后在杯把的底部设置止损盘，从而依照这一形态进行交易。

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从1万美元起家，到如今赚了30万美元，手中操作的资金逾百万美元，37岁的程玮将10年的人生和波诡云谲的汇市紧紧地绑在了一起。
    每天都在战斗，所以10年中经历过无数次大大小小的战役，既有日进万元的完美战绩，也有几乎输掉全部当的溃不成军，但正是这样的大起大落，才让程玮感到了汇市的无穷魅力。
    尽管至今仍不会看技术指标，可谁也不会怀疑程玮是真正的炒汇高手。而正因为这样的手就在我们的身边，我们才会更加关注他，为我们的读者解开他们身上的许多秘密。

    “炒汇最忌讳的是跟风，却缺乏自己的判断。这样既无法找到合适的入场时机，也无法判断恰当的出场机会，最终的结果就是给别人‘抬轿子’。”

    “炒汇纯粹是一场心理战。它能引起你的贪欲，跌下去的时候你希望它跌得没底，找不到机会进入，涨起来的时候你又希望涨个没边，寻不到机会出逃，于是永远陷在这个漩涡里。”

    有过日进上万美元的酣畅淋漓，也有过口袋里只有1元钱的落败，汇市的波诡云谲和无穷魅力为程玮大起大落的人生做了最好的诠释。
    10年前向亲友借了1万美元起家，如今至少赚了30万美元，手中操作的资金已经逾百万美元，其间更是经历了几乎输光全部家当的一无所有。可谁也想不到，即使是从零也可以起步，程玮不仅可以翻身、可以大赚更可以创造700万美元的月交易量。虽然在业内人士的眼中一直不够专业，可他在民间的声誉使他就被多家银行奉为上宾。
    每天下午3左右，程玮都会按时走进他的“战场”——工行999理财中心的大户室，一台电脑、一部电话、一张纸、一支烟就是他全部的工具。就在这并不豪华的方寸之间，他每天都和整个世界上无数双无形之手较量，从键盘的一敲一击中抢夺属于自己的“战果”。
    看似平静，实则惊险。程玮说：“我每天都在跟这看不见的手较量着，在猜测它的下一个动作是什么，它为什么会从我里赚走几千美元，我要怎样操作才能把这几千美元给夺回来。所谓知己知彼、百战不殆，熟悉它才让我更有可能战胜它。”
    “他的判断经常是神来之笔，这一秒钟决定购进英镑，但下一秒钟，他可能已经定全仓吃进瑞郎，这种敏感是别人无法琢磨也无法跟进的，可能与他丰富的实战经历密切相关。”一起炒汇的“战友”这样描述他。

不懂技术指标的炒汇“大户”
    普通的外表，朴素的衣着，腋下永远夹着一个略显破旧的黄色皮包，走在大街上，你都很难把程玮一眼认出来。个每天操作几十万甚上百万美元的炒汇大户，平凡得如同街上每一个普通工薪族，只有走进大户室，从工作人员无微不至的关照里，你才能些许感受到他的与众不同。而你也千万别小看他那个起眼的黄皮包，里面装满了大叠的纸片，而纸片上密密麻麻记录的，正是最近一段时间以他的所有操作记录。上面的每一个数字，都与他的财富直接钩。
    更令人无法置信的是，在大户室里，程玮是唯一一个看不懂外汇技术指标的“高手”，而且银行的工作人员几次力图施教均被他婉言谢绝，他相信自己的判断胜过相信一切。但这绝对不表明他闭目塞听，他几乎每天要翻阅所有的报纸和财经网站，吸收一切与汇市有关或无关的财经信息，从那里获得外汇作的灵感。他熟悉各类金融工具，对世界经济形势有着自己的见解，对几大主要外汇国家的政治经济政策了如掌，也正是这些长期的积累学习给予他对外汇市场独特的敏锐。
    最近颇受关注的日元就是一个例子。几个星期以前，本公布短期景气报告指数积聚了人气，大部分的分析人士都看好日元，116的价位纷纷跟进，由于对日元下意识的偏爱，程玮同样吃进了日元。然而下午完成操作，凌晨回到家里，程玮却一直得心有不安，翻报纸看到了朝韩冲突爆发，程玮几乎下意识地决定将日元全部派发。果不其然，日随后的走势一路向下，从高位跌至120。程玮几乎是逃过了一“劫”。
    “日本离朝韩最近，美国的军舰就在日本冲绳，因此可以想象，一旦朝韩发生战争，日本是首其冲受到影响的国家。”如此一条对别人来说可能不会引起太多关注的消息，却触动了程玮炒汇的敏感神经。对待汇市，程玮有自己的直觉和理由。他在第一时间内将日元换成了瑞士法郎，因为每次战争消息出现，瑞士法郎总是最受欢迎的币种。当时很多人对此不以为然，因为几乎所有的技术指标都有向上迹象，几乎所有的消息也都是利好，但等到事实证明的时，他的几个同伴已深陷其中。
    “炒汇最忌讳的是跟风，却缺乏自己的判断。这样既无法找到合适的入场时机，也无法判断恰当的出机会，最终的结果就是给别人‘抬轿子’，而如果恰赶上高位买进低位套牢，则损失更为惨重。技术指标对于初进汇市的人有着重要意义，然而这种意义也就是只能是指导的层面，最重要的还是自的直觉和判断。我有一个朋友就是这样的，刚开始根据技术指标操作，一天内赚了200美元，有些欣喜若狂，两个星期不到的时间，就因为跟风听消息损失了几千美元。”程玮很懂得这个市场的制胜之道，他绝对不跟风，近乎固执地坚持着自己的判断。


“我做过几次这样的比较。我自己先综合分析各类消息，在心里下一个判断，然后再请相关技术人员根据技术指标一个判断，如果两者相同，操作的时候会更有底气，如果不同，依旧按自己的判断。实践下来，常常是我的判断胜算更高。”说这些话时，程玮显得相当自信。


日元战役盈利14％
    1994～1995年，日元从120升至105，1995年4月19日，最高甚至到过79.75，程玮踏准这波行情，获利1500点，几个月盈利14%以上。

    程玮炒汇10年，在前5年，基本上都是在跌跌撞撞中前进的。“炒汇的技巧不可能一蹴而就，很多时候，程玮也在花钱买教训。”程玮在工行999理财中心的客户经理告诉记者，“但和别人的最大不同是，他更善于总结，他几乎每都要给自己一天的操作经历做反思，从中吸取经验教训。别人炒汇可能是在玩票，但程玮不同，他是用全部心思在炒汇的。”
    1988年，由于单位不景气，22岁的程玮从市百四店离职，开始另谋生路。在随后的年时间里，程玮的身份是饭店老板，拥有3家连锁店，每天凌晨5点起床到3家店里巡视，晚上9时打烊结算一整天账目。“有人说，开过饭店的人可以和三教九流的人打交道，但我恰恰相反。饭店经营得并不成功，理员工、清查账目在我来说是很困难的事，我比较喜欢单枪匹马地做点有挑战意义的事情。”1993年，程玮认识了汇市。
    “那时北京路上的交通银行开出了外汇宝业务，我就随便过去看看，觉得兴趣很大，恰好家里有国外亲戚寄来的1万美元，我便尝试着自己炒汇。”由于炒汇在国内刚刚兴起，汇率波动非常剧烈，点数也高得惊人，但毫无金融专业基础、对汇市一无所知的程玮还是从中发现了巨大的乐趣。“我是职业学校毕业，没学过经济，当然也不懂金融，什么都是在摸索中进行的。看看报纸、电视的财经新闻，根据简单判断就出手，也不晓得什么汇市波动规律，赢了就赚钱，亏了就割肉，几年下来，也是小有输赢。可能是汇市早期入场的人比较少，没有现在这么多所谓的‘陷阱’，过去你只要买好一个币种，然后能坐得住，基本上就可以赚的。”
    老汇民都知道，炒汇都必须经历花钱买教训的过程，而程玮的前5年也就这样摸索着在输输赢赢中过来，直到1995年，他踩准了历史上非常有名的“超日元升值”行情。
    1994年年底，经历过一轮暴涨行情的日元跌到低点120，而与此有关的世界经济背景是，日本对美贸易出大额的贸易顺差，美国气急败坏地通过“胡萝卜加大棒”的政策迫使日元升值，但日本央行多次在公开场合表示，日元坚决不升值。在这种局势下，很多汇民对日元升值不抱希望，但程玮全仓杀入。这场日元升值大战的结果是双方长达几个月的贸易谈判，而每谈判一次，日元就升一点，日本为了干预升值外汇储备不断增加，但一切仍旧无济于事，日元升至105，1995年4月19日，最高甚至到过79.75，程玮踏准这波行情，获利1500点，几个月盈利14%以上。
    “日元是最刺激的币种，我一直这样认为。而且我那时得出的经验是，只要买进日元，即使套牢，不管3个月、6个月还是9个月，你总会有机会解套出来，也就是这个判断让我有了全仓压入的信心。”
    日元的准确操作让程玮平添了无穷信心，也让他的资本金有了大规模上升。有了这次经历，程玮的子和胃口越来越大，用他的话是“越来越贪心”了。他开始向亲戚朋友融资，寻找下一波行情赚钱的机会，但没想到的是，这波行情让他经历了大悲大喜，体验到了炒汇的真正刺激所在。


欧元战役历时4年，盈利30%
    1999年欧元诞生之初，在兑美元1.17:1的时候买进，历时3年多的痛苦煎熬，在0.83时几输掉全部家当和借来的钱。但其间通过几次交叉汇率的操作，以及低位反复时的买，使整体成本降到0.9左右。因此当欧元反复到0.9以下时全仓买入，并不断增仓，最后在年兑美元1.18:1的时候放掉，盈利30%以上。

    日元一役让程玮增添了不少底气，而在经历了一次次的大战后，底气更演化成自信，甚至是别人眼中的“一意孤行”。谁都没想到，程玮的欧元一役能够打上4年多，而更让人想不到的是他居然能“哪里跌倒哪里爬起”，硬是从欧元身上赚出大钱。
    1999年1月欧元诞生之，几乎所有的人都看好，认为它是唯一可以和美元抗衡的币种，在1.17:1的时候，程玮将自己炒汇多年的全部家当都压在了欧元的身上。
    “我一直比较贪婪，全仓压进是我的一贯思路，那次炒欧元，当然也不例外。”然而让他没有想到的是，欧元从最高位的1.17一路下滑，最低跌到0.83，程玮在梦魇一般的日子里，输掉了30%还要多。“其实输的远不止这些，由于不断补仓，我持续从亲戚朋友那里借钱补仓，整体投入的资金不断增大。输了30%，其实已经相当于输掉了我的全部当。”程玮第一次有了恐慌的感觉。


而更让人感觉不到希望的是，这种跌势几乎绵延不尽，看不到底部。很多一起炒汇的朋友开始动摇了，那时股市相对较好，他们便把资金投向证券，后来陆续有人炒国债、房产等等，但程玮没有动。“我比较死心塌地，过去围人经历过股票认购证、国债期货等种种的疯狂，我都丝毫没有动摇过，一心一意地炒外汇。那时你知道，只要我割肉出来，我前几年所有的积蓄就全部输光，我不甘心，而且我看好欧元，相信它能够撼动美元强势。”
    但挺下去的代价是非常可怕的。由于十几万欧元的资金都是从亲戚朋友那里融资的，程玮必须为这笔资金付出代价，而这只有再去借，“我几乎把能借钱的地方全部借过了，有一天到银行时，口袋里真的有1元钱，只好买两个包子，中午一个、晚上一个。”这段经历留给程玮难以磨灭的记忆，他彻底体会了“借钱”的所有困境。他几乎每天都在想尽各种办法说服亲戚朋友相信他对大势的判断，因为只有这样他才能在低位时继续吃进，从而降低他的欧元买入成本。
    这种局面坚持到2002年，终于来了一次大转机。2001年12月31日，欧元纸币现钞发行的前一天，所有的人都在狐疑现钞发行之后欧元的走势，程玮却继续大举杀入，通过多方融得的资金已经让他的盘子变得越来越大。“要知道3年来我并没有闲着，通过中间几次交叉汇率的操作，以及低位反复时的买入，我的欧元整体成本已经降低到0.9左右，因此当欧元从0.83反弹到0.97时，我已经基本解套手握现金了。当反复到0.9以下的时候，我继续全仓买入，而且相信我的朋友也来支援，如此不断增仓。”这样做在当时许多汇民看来都是风险极大的，“那时在交行，所有的人对欧元都已经心灰意冷，碰都不想碰欧元一下，主要是几年跌下来，大家的心态全乱了。但我相信欧元的行情要么不来，来了就不得了，”由于记忆深刻，程玮今说起来仍然深有感触，“今年行情果然来了。我的基本判断是当欧元涨到1:1时只有小幅回调，行情就可以看到1.1:1，而如果再出现小幅回调，就可以大胆看到1.2:1，结果证实了我的推测，我在1.18:1的时候放掉，盈利30%以上。”
    正所谓败也欧元、成也欧元，当年欧元让程玮几乎赔上了自己和向亲戚朋友借来的全部家当，而如今，欧元的大幅反弹又让他抓住了获利机会，从而使他的资金“雪球”越滚越大。


短线战役月收益超过30％
    因为交易量大，利用银行推出的点数优惠政策调整作策略，以短线操作，获利40点、50点也可以及时撤退，通过增加操作笔数来进行利润累积，今年7月，交易量突破700万美元，交易的次数达到43次之多，一个月的收益在30%以上。

    “交易规模的增加促使我有了短线思路的想法，来享受银行推出的点数优惠。毕竟欧元一役打得时间太长了，有些筋疲尽。” 走出欧元漩涡的程玮开专炒短线，这个大户室几乎人尽皆知。今年的整个7月，程玮的交易量突破了700万美元，交易的次数达到43次多，几乎每天都有进出，而且他偏好大仓吃进，每次交易额都在十几万美元以上，不看技术指标也很少听行家分析，一旦主意拿定从不犹。记者采访的时候坐在旁边观察了几天，颇有些心惊肉，而更让人难以置信的是，在43笔交易过后，程玮的资金量只见上涨，从来没有“割肉”、“受困”之类的情况出现，一个月做下来，盈利1万美元以上，月盈利率达到3%。也正因了这些不俗的战绩，他的心态更加稳定，操作起来也显得游刃有余。
    “炒汇纯粹是一场心理。它能引起你的贪欲，下去的时候你希望它跌得没底，找不到机会进入，涨起来的时候你又希望涨个没边，寻不到机会出逃，是永远陷在这个漩涡里。而实上，对于个人来说不能做底当然也无法做顶，只能做中间的那一部分，因此关键是要有自己的心理价位，比如获利3%了结一旦到了这个价位，克服一切诱惑及时出场，落袋为安。等待下一波行情到来。”对于做短线，程玮有自己的心得。
    交易活跃的底气就是对美元抱希望，因此逢高派发成为程玮的惯常思维。“打了8年交道，我已经摸出美国央行的真正理，他们实际上并想走强势美元的路线，而只是延缓它的跌势，他们在极力促使人民币升值，从而缓解本国制造业给大选带来的压力。而且从经济上来说，尽管美国经济出现复苏，却也只是大病初愈，需要相当长时间的调，因此所谓的美元强势还未到时机，稍微涨到一定高度，政府就会把它打压下来。准了这个思路，就可以大体了解美元的涨涨跌跌，在操作上也更加放开胆量，寻到美元高位大胆派发购进其他币种，等到美元回落时再迂回，寻找投资机会。”
    而选择短线更现实的原因，是来自点数上的优惠。目前，为了吸引大额交易客户，多家银行都推出了自己的点数惠政策，如工行就参照1万、5万和10万美的基准设置3档点数优惠，例如起始金额的点数单笔为40点而如果你的交易资金在10万美元以上，便可以享受到来回20点的优待，你的获利空间也便大大加。随着自己操作资金量的不断增加，程玮就利用点数优惠调整了自己的作战策略，以短线操，获利40点、50点也可以及时撤退，通过增加操作笔数来进行利润累积，如此下来，一个月的收益也在30%以上。
    如今银行间交易点数明折暗扣的竞争逐步激烈，程玮的短线思路也就越来越占到优势，然而如此带来的另外一个影响也让他在操作上越来越谨慎。“资金越来多，每一步动作也就越来越要审时度势，点数过低的一个负面作用是，我出逃会越来越频繁，因为我获利的可能性越来越大，过去赚了40点才走，但有点数优惠，我可能赚了30点就不敢久留了。”



如今银行间交易点数明折暗扣的竞争逐步激烈，程玮的短线思路也就越来越占到优势，然而如此带来的另外一个影响也让他在操作上越来越谨慎。“资金越来越多，每一步动作也就越来越要审时度势，点数过低的一个负面作用是，我出逃会越来越频繁，因为我获利的可能性越来越大，过去赚了40点才走，但有点数优惠，我可能赚了30点就不敢久留。”


操作失误突围战盈利1500美元
    操作失手后的“底线”是突围出来的时候资金量定要大于成本线，除了要调整好心理价位，更要找好“避雨”货币，这是交易取胜的关键所在。最近以高位买进英镑后，经过3笔交易以后将最初买入英镑的200073.98美元变为201562.98元，不仅全身而退，而且盈利接近1500美元。
    程玮不是“汇神”，他当然也有操作失手的时候。8月初，他就曾通过1.6174的汇率买进过英镑，第二天又在1.6141的价位继续跟进10万美元，但英镑之后一直下跌到1.6131，比1.6174时跌了43点。这笔交易是在他与记者的交谈过程中完成的。
    在另一间大户室，记者和程玮的一个“战友”说起被套的事。“他没问题，他肯定已经把退路想好了，他会有很多个方式突围出来。”这个“战友”说起程玮不无佩服，他把程玮的这种“突围”归为多年经验形成的直觉，别人很难效仿。值一提的是，他自己被日元“围困”已有多日，但他相信日元后市于是一直等待。
    “操作失手再要盈利而退并不是件容易的事。”程玮告诉记者，“但我不习惯割肉，其实在做出这笔交易之前，我已经想好退路了，也就是操作失手该怎么办。我的底线是突围出来的时候资金量一定要大于我的成本线，这很重要，因为成本一旦失手，心态就容易混乱，接下来溃不成军也在意料之中了。”
    程玮最终还是突围成功，在经过3笔交易之后，程玮将最初买入英镑的200073.98美元变为201562.98，不仅全身而退，而且盈利接近1500美元。以下是他的操作实录：
    100073.98美元/1.6174=61873.36英镑，
    100000 美元/1.6141=61954.03英镑，
    共计123827.39英镑被套。
    突围第一步：通过交叉汇率将英镑换成欧元 123827.39 英镑/ 0.6985=177276.15欧元；
    突围第二步：将欧元再换回美元 177276.15×1.1370= 201562.98美元。
    程玮介绍说，突围的要点之一是填平汇价。在高位买入某种币种之后，发现它有下跌趋势，只要你总体上判断该币种有走强反弹的一天，你仍然可以在较低价位时跟进，这种操作有点类似于炒股时“补仓”，从而适当降低自己的止损点。例如在1.6174时买进，在1.6141时“补仓”，买进欧元的成本点就可以下降为1.6159左右，从而更容易突围。
    突围的要点之二是心理价位，也就是说跌到什么时候决定逃走。这当然基于对该币种走势的基本认，但重要的是要有自己的心理价位，不能让它无休止地跌下去，“我的心理价位是100点，要套到100点以上，是无论如何都要逃了。”
  突围的要点之三也即突围的关键则是做“交叉汇率”，汇市通用的说法是“避雨”。但在几个币种之间找好一个“避雨”的地方却不是人人都可以做到的。“许多人跟风听消息被套以后，就会乱了阵脚，盲目买进另外一个币种，却再次被套，一次被迫割肉。”一位外汇交易中心的客户经理这样告诉记者。
    程玮选择“避雨”货币的准确性是他交易取胜的关键所在，对于如何选择交叉汇率，他的理论是“币种联动”。“任何一个币种在大跌的时候，总会有一个或几个联动币种跌在它之前，而先跌的往往容易提前跌到底部，你可以通过交叉率躲到这个币种‘避雨’，一旦瞅准原有币种已跌到底部酝酿反弹的时候，再通过交叉汇率反做回来，也就成功突围了。”程玮的这种操作策略可以达到双赢的目的，在“避雨”币种底部的时候买进，享受该币种上升时的获利从而降低止损成本，而在原货币跌到底位时重新杀回来又能赶上又一轮升势，因此获利也是水到渠成。加元瑞士法郎常常成为程玮的“避雨”币种，“尤其是瑞士法郎，尽管波动很大，但‘9·11’以后它的风险就不是很大了，毕竟恐怖活动搅得美国不安宁，世界许多地方的战争隐患也使得瑞士更像是避风的港湾。”


炒汇是他的生活主题
    一间房间、一台电脑、一部电话、一张纸、一支，六个“一”组成了程玮的全部炒汇生活。
    除了岁月留在脸上的痕迹，从程玮平静的笑容里，你根本无法感受到炒汇十几年的经历和沧桑，他可以一边和你谈天说地，一边却开通汇市交易电话，寻找最佳的下单时机，十几万美元的交易在谈笑之间完成，坐在旁边的人惊心动魄而程玮却平静依旧。
    他承认当操作失误的时候，当然也有焦虑和不，但这种心境更多时候会被冷静所取代。做短线没有让程玮感觉轻松，相反，他的压力变得更大。“资金越来越多，担子就越来越重，而且炒汇不同于炒股，一年365天，如果你离开汇市一星期你就会对它的规律变化毫无感觉，处处受困。而时刻关注它的变动，我就能清晰地知道庄家的操作思路，知道它一个拐点之后的下一个拐点是什么。”


程玮无疑是个勤奋的“炒手”。每天下午3点左右来到大户室，晚上十点到凌晨三四点钟正是纽约汇市变动最大的时候，程玮的思维也常常在这种时候变得异常活跃，这种生物钟的完全颠倒让他无法得到真正的休息，37岁的年纪，看上去却明显比同龄人显出更多沧桑。“我有每天总结的习惯临睡前总是要彻底整理自己一天操作思路，赚了钱很是欣慰，输了钱要研究对手，这些压力充满了每天的生活。”逢到节假日、公休日，程玮唯一的爱好是伺候两只爱犬，“给它们洗洗澡、吃药，一天的生活也就很快过去了。”
    炒汇几乎是他生活的全部，这种状态使得他至今仍然是单身一人。“其实有的时候想起来，觉得这些年炒汇代价也挺大的，周围的同学朋友都已经结婚生子享受天伦之乐，而我的大多数时间却在和屏幕上的数字打交道。别人有时候问我是从事什么职业的，我告诉他们是金融投资，是炒汇的通常他们会恍然大悟，说原来是‘黄牛’啊！”
    但他并不否认，目前的这种生活正是8年前刚刚开始炒汇时设计好的，“完全按我设想的在推进。”他这样总结。最近一两年来，有人建议他出书，有人建议他开办培训课堂，都被他拒绝了，他甚至从来没有买过一股的股票，“我没有那么多的精力”他的愿望是能在炒汇上有所成就，从而不断滚大自己的资金量，“要是能在未来做一些汇市的研究，就会更好些。”


炒汇高手几大特征
    专一：专注于外汇，几乎没有一天离开盘面，养了对汇市波动的良好感觉。
    敏锐：行情来的时候，往往是跌得最厉害的时候，坏消息最多的时候，良好的判断和更大的胆量，方是求胜的关键。
    冷静：庄家放好消息的时候，是最应该冷静的时候，币种没有根本的好坏，很大程度上是炒家的运作，每一次波动背后都有一双无形的手在操纵。
    果断：汇市随时随地在变化，一旦犹豫，容易错过时机。


程玮眼中的各种货币
    美元：弱市已经成为基本趋势。美元贬值对本国出口大有好处，大大有利于美国经济的复苏，因此美元一旦有强势走向，马上就有不利消息出来打压，形成相对稳定的波动格局。逢低买入，逢高派发，为操作短线提供了有力基础。
    欧元：作为唯一可以与美元抗衡的货币，中长期完全看好。欧洲各方面都比较好，金融体系也相对稳健，而且施罗德已经宣布欧洲经济开始复苏国际资本有可能大规模流向欧洲。未来将以欧元为主线，进行迂回操作。
    日元：波动最大，获利最大，风险也最大。最重要的是紧跟日本央行操作，央行一出手，坚决派发。人民币不升值，日元不可能升值，日元下跌得到美国的支持。
    加元：最适合用来“避雨”的币种，涨幅、跌幅都非常有限，属于“温吞水”的小币种。
    瑞士法郎：最常赚钱的币种，波动很大。而且“9·11”以后瑞士法郎的风险不大，各种动乱、恐怖活动战争对它来说都是利好。

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三国股市传
曹操：一贯看好股市，不分牛熊，常年满仓。《三国演义》在第一回介绍曹操时说“小字阿满”，就是常年满仓落下的外号。对蓝筹股回归A股市场有独到见解，著有《归虽瘦》等论文，原意乃是回归募不到多少钱的意思，被今人误传为《龟虽寿》。
　　
刘备：操作稳健，精选个股，半仓。因常留有备用资金，靠精选个股获得收益，以“留备”字“选得”著称于世。
　　
孙权：热衷于炒权证，亏损。其父孙坚早有预见，为之起名为：损权，字中谋，一针见血地指出他以后会中了人家的计谋亏损于权证。
　　
诸葛亮：坐庄“祁山股份”失败，“六出祁山”货还没有出干净，亏损严重，曾就此问题上书后主刘禅做了自我检讨，文章题目是大家都知道的《钱出事表》。
　　
周瑜：空仓，持币观望，但很焦急。有词为证，苏东坡在《念奴焦.持币怀股》中写道：“人道是、三国周郎持币”。
　　
司马懿：天天想着捕捉大黑马股，人称“思马疑”。听说诸葛亮有《目牛留马》软件，专在牛市中看盘捕捉黑马，大喜曰：“汝会用此法，难道我不会用！”（《三国演义》第一百零二回），购买后却不会使用，贻笑大方。
　　
曹植：对最近股市大幅震荡、阴阳交错的走势极不适应。面对红绿相间的K线图，他在妇孺皆知的《七步诗》中感慨道:“相间何太急”。
　　
关羽：股评家，自己不炒股。关羽者，观语也，观看大盘发表评论的意思。由于“刮骨疗毒”有相当知名度，关羽在电视台和华佗一起办有股评节目《挂股聊读》。
　　
张飞:其实原名叫“章FII”，效仿QFII的意思，因“FII”海归意味太浓，故名“飞”，也为炒股讨个吉利，暗含“涨飞”之意。其重点投资QFII重仓股，收益可观。字“翼德”，是认为炒股挣钱容易，钱“易得”也。
　　
赵云：专听小道消息炒股，人云亦云，故名“照云”。赵云炒股技术不高，至今被人笑话，竟有“南雷北赵”之东方趋势某人起名叫“赵笑云”。
　　
公孙瓒：崇尚价值投资，专炒绩优白马股。《三国演义》第七回介绍他说“号为白马将军”。
　　
陶谦:主攻ST股、重组股；对一级市场申购新股颇有心得，中签率极高，有“淘签”、“陶攻组”之美号。
　　
马超和马岱：均为短线高手。一个是一有机会马上抄底，故名“马抄”；一个是一有机会马上贷款，人称“马贷”。
　　
庞统：善于和机构联手，由于惯性思维，曾向曹操献“连环计”。
　　
鲁肃：炒股鲁莽而资产缩水迅速，简称“鲁速”，因炒股失败破产，故字“子敬”，就是“资净”没钱了的意思。
　　
华雄:实名“画熊”，他买的股票以后都成了标准的熊股，实在没有钱了，这才靠出卖力气，投靠了董卓。
　　
张辽：此人乃股坛之神话，人称“涨了”，超级短线高手，通常是一买就能涨，而且其纵横股坛30多年，一直立于不败之地，可见功夫的了得。
　　
贾诩：“假许”之意，著名的黑嘴、庄托，特别擅长帮助庄家出货。因为成效显著，被多家实力机构给聘用，后来甚至成了幕后的策划人士。
　　
刘璋：著名被套人士，自嘲为“留涨”，股市的笑柄人物。他为大家所熟知是因为重仓投资于某公司，结果这家公司竟然因为三年亏损而退市，人们劝刘璋卖掉，好歹还留几个钱，但是他竟然说留着以后一定会涨的，甚至把这些股票都传给了他儿子.

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利用信用卡炒汇的一个方法
偶的想法是用信用卡给保证金划帐（记帐日后的第一天，这样就有45～55天的还款期），目前知道银行最低还款是每个月10％，利息每天万分之五；比方我每月收入4000大毛，可以支配使用2000元，10个月可用2万元，所以用2000美金为本金，计算方法如下：

（以$2000为本金，开仓比例10％～20％），我按照每个月5%的收益计算：

31日为记帐日，1月1日划款2000美金，按月底结算：

2000×1.05=2100/1月  2100×1.05=2205/2月  

2205×1.05=2315/3月  2315×1.05=2431/4月  

2431×1.05=2552/5月  2552×1.05=2680/6月  

2680×1.05=2814/7月  2814×1.05=2954/8月  

2954×1.05=3102/9月  3102×1.05=3258/10月  

3258×1.05=3420/11月  



还款计算：

2000×0.1=200/2月14日还款  

200+2000×0.0005×55=255/3月14日还款  

200+1800×0.0005×30=227/4月14日还款  

200+1600×0.0005×30=224/5月14日还款  

200+1400×0.0005×30=221/6月14日还款  

200+1200×0.0005×30=218/7月14日还款  

200+1000×0.0005×30=215/8月14日还款

200+800×0.0005×30=212  /9月14日还款   

200+600×0.0005×30=209/10月14日还款

200+400×0.0005×30=206/11月14日还款  

200×0.0005×30=3/12月14日还款

利息(27+3)×4+15+55=190$

3420-2000-190=1230$

这么计算下来偶到还款后获得纯利1230美金，收益率高达60％，哈哈！5％的月收益是我的保守水平。不是臆想的东东，偶实际操作的结果就是这样的，只要把信用卡吃透，我们便不会是卡奴，而是要用银行的钱去赚钱！

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人物简介 [table=98%] 　　江平——曾在美国斯坦福大学攻读金融博士，1995年～2004年就职于雷曼兄弟公司，一手创建了其拉美外汇交易部。从2001年开始成为雷曼在全球外汇及新兴市场投资的决策者。从2005年到现在在SAC资金管理公司，建立了SAC全球宏观投资的机制，如今管理着一个大部分由中国留美学子组成的投资团队，在纽约和上海运作，在全球范围内投资股票、国债、外汇、石油等。	华尔街华裔投资大王江平访谈录 　　 　 《交易者》(Trader)4月号杂志上，它刊登一份“百位顶尖交易者”名单，声称去年年收入超过五千万的金融精英才能入选。结果，赛克资本管理公司(SAC Capital Management)华人基金经理江平，以年收入在1亿和1亿5000万之间跻身这个“金融百人会”中。 一知情者称，江平不仅是名单上唯一一位华人，而且其投资业绩远远...　　　　　　　　　　 　 　　　　　　　　　　　　　　 （阅读全文） 　天才的成长历程 ·1981年扬州的高考状元 ·数学成绩低，差点进不了兴趣小组 ·刚进公司，就赢得大量利润 ·承担公司外汇交易部95%以上风险 ·已促成对中国总投资近10亿美元	我如何开始我的外汇交易生涯？ 　　我是在1995年到Lehman工作，在一个很偶然的机会里，我听说那年全公司做得 最成功，个人奖金达八位数（超过公司总裁）的雇员，是一位外汇交易员。我的好奇心促使我开始更多关心外汇市场。顺便提一下，一般人关心金融，主要是关心股市，充斥大众媒体的金融新闻，也以股市为多。可是对于政府和国家的运作、国际经济的发展及贸易来说，债券和外汇市场也许更为重要，交易量也大得多。如果说股票是一个公司价值的反映，则货币就是一个国家价值的衡量。股票高低有关公司成败，汇率起伏则有关国家兴亡。僵硬的金本位制，直接导致了上个世纪二、三十年代的经济大萧条，并最终引发第二次世界大战。经过一段时间的研究和分析后，我为外汇市场的紧张，外汇交易的潜力，以及外汇操作宏观着眼，高屋建瓴的气势所吸引。经过一番努力后，我如愿以偿地成为那位外汇交易巨星的助手，开始我的外汇交易生涯。

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投资手法 ·在拉美外汇衍生物交易中大获全胜 ·我的投资想法主要来自于生活 ·美元和美国市场的投资建议 ·中国股票、债券、房地产和人民币的投资建议 ·江平逆向投资取胜华尔街 ·衡量价值是我投资的一个重要主题 相关报道 ·华尔街首现华裔投资大王:年收入超过5000万美元 ·华尔街最出色的华人投资者——江平传记 ·江平：亲历华尔街货币战争 ·太极 毛主席与全球宏观对冲 ·江平：与华尔街主流保持距离 相关书籍 《华人杰出投资者》 《巴菲特股票投资策略》 《罗杰斯著作精神》 《李嘉诚经商自白书》

其他人物 ·减持美债美元不会暴跌 ·次贷危机与格林斯潘有关 ·格林斯潘借自传再发威 ·用冒险精神开疆拓土 ·李嘉诚的理财三秘诀 ·李嘉诚父子恩怨内幕 ·将抛尽美元资产 ·媒体配合罗杰斯忽悠 ·罗杰斯认为股市暴跌

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我是在1995年到Lehman工作，在一个很偶然的机会里，我听说那年全公司做得 最成功，个人奖金达八位数（超过公司总裁）的雇员，是一位外汇交易员。我的好奇心促使我开始更多关心外汇市场。顺便提一下，一般人关心金融，主要是关心股市，充斥大众媒体的金融新闻，也以股市为多。可是对于政府和国家的运作、国际经济的发展及贸易来说，债券和外汇市场也许更为重要，交易量也大得多。如果说股票是一个公司价值的反映，则货币就是一个国家价值的衡量。股票高低有关公司成败，汇率起伏则有关国家兴亡。僵硬的金本位制，直接导致了上个世纪二、三十年代的经济大萧条，并最终引发第二次世界大战。经过一段时间的研究和分析后，我为外汇市场的紧张，外汇交易的潜力，以及外汇操作宏观着眼，高屋建瓴的气势所吸引。经过一番努力后，我如愿以偿地成为那位外汇交易巨星的助手，开始我的外汇交易生涯。

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“百位顶尖交易者”唯一上榜华人江平访谈录

[日期：2008年02月04日 10:14] 来源：  作者：

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据美国《世界日报》报道，《交易者》(Trader)月刊是一本报导华尔街的专业杂志，在今年4月号杂志上，它刊登一份“百位顶尖交易者”名单，声称去年年收入超过五千万的金融精英才能入选。结果，赛克资本管理公司(SAC Capital Management)华人基金经理江平，以年收入在1亿和1亿5000万之间跻身这个“金融百人会”中。

“百位顶尖交易者”唯一上榜华人
一知情者称，江平不仅是名单上唯一一位华人，而且其投资业绩远远高于他人。“江平完全靠业绩挣钱，而其它人大都是大型基金老板，收入中有资本分红。”江平则认为，能够取得这样的业绩，要感谢赛克公司主席科亨(Steve A. Cohen)和总裁寇恩(Brian Cohn)的知人善任。
江平接受采访时说，在2004年底，他计划离开服务近10年的李曼兄弟公司(Lehman Broth-ers)，回到中国大陆发展，同时就近照顾父母。这时，赛克总裁寇恩引荐他和科亨见面。科亨是华尔街超级巨星，年入超过10亿美金，赛克公司名字就是他姓名的前三个字母缩写。
他们在曼哈坦的一家意大利餐厅吃了顿饭。江平告诉科亨，他在华尔街看到太多的阴暗面，决定退出江湖。但是，科亨发现江平身上“有着超级交易员(supertrader)的潜力”，极力劝他不要放弃，可以先在赛克挂名。“如果同意加入，即可获得一笔加盟奖金。”江平为其诚意感动，决定加入赛克。





两年多来，他管理的对冲基金业绩傲人。但是，他对目前的对冲基金的贪婪和共同基金的僵化不满。因此，他设想与科亨合作，成立一个新型的投资基金，“在全球范围内寻求最佳资产组合，以图长期回报”。“其特点是基金经理的收入将与投资者的长期回报挂钩。”如果投资受损，公司将基金经理的奖金返还给投资者。
美国华人金融学会(TCFA)现任会长、瑞殿集团(Radian Group)信用投资主管蒋明认为，江平设想的新型基金“很有价值”。现在，共同基金存在许多限制，而对冲基金“赚钱就拿两成收益，亏本就关掉，然后再开一个”。江平的新型基金让基金经理承担一定的风险，可在一定程度上“解决这个问题”。他相信凭借江平的投资纪录，一定能够吸引足够多的投资者。
加入赛克 再创辉煌
江平1993年毕业于普林斯顿大学，获得化学博士学位，接着进入斯坦福大学攻读金融学博士。1995年，江平进入李曼兄弟公司拉美外汇交易部。他说，实际上该部门是公司最差的部门。当年，李曼公司差点在墨西哥货币上破产。“人家都不要来，我去这个部门被视为去做炮灰。”
从1995年至2004年，世界经济危机一波接着一波。但是，江平的投资业绩一直在三、四成到一倍以上，成为李曼公司贡献最大的交易员。按照华尔街的规矩，基金经理的分成一般是业绩的10%到15%，但是江平的分成不到这个比率的三分之一。“我主要是不会替自己讲价钱。”他在李曼潜心钻研，悟出许多东西。他说：“武术高手还要十年磨一剑呢！”
但是，赛克公司则不同。科亨一见面就送大礼。江平说，“我从来没有一下子拿那么多现金，而且没有任何压力”。他过去多年每年赢利过亿，也没有获得那么多奖金。科亨让他有一种知音的感觉。2005年春节，他和太太带着两个美国出生的儿女，回到江苏省靖江县老家和父母一起过年。“我自从1989年出国，还没有回去过过年。”他说，这是他过的最快乐的一次春节。
回到美国后，他向李曼公司提出辞呈。他说，华尔街的人跳槽很常见，像他这样业绩很好、收入很低且一待10年的人很少。李曼公司极力挽留，“提供近千万美元的留聘奖励，包括现金、提高的分红和贷款等”。但是，江平不为所动。
2005年3月，他正式去赛克公司，投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷，但一开始并不顺利，“亏了七、八百万美元”。他感到一定的压力。不久，赛克主席科亨请他到家里吃饭，同时被邀请的还有前里根总统的经济顾问。看到他情绪不好，科亨对他说：“不要担心，我并不了解你做什么，但是我了解你这个人，我相信你一定能够做回来。”结果，他当年就成为赛克最出色的基金经理之一。
2006年，他把业务扩展到中国和亚洲股票以及全球石油和能源股票。但当年新兴国家的国债和股票遭到重创。是退是进，当时议论纷纷，科亨和寇恩力排众议，全力支持继续扩大，结果当年他的收益达到近一倍。科亨曾对江平说过：“希望你超过我，对你我都是幸事。”结果，江平在赛克第一年就实现科亨对他的期望，成为全球获利最多的基金经理之一。
过人功力 来自训练
江平说，他在金融衍生品上的功力来自过去的严格训练。在斯坦福大学读金融学博士期间，他太太生小孩，为了补贴家用，他在学校找到一份工作，辅导读工商管理硕士学位的学生。“这份工作，既辅导了学生，也锻练了自己。”
他说，指导这些硕士生并不轻松，要经常批改考卷。学生在做金融衍生品题目时需要理论联系实际。“他们自己从市场中找实例来应用衍生品理论，答案是五花八门。”
做为教师，他必须在规定的时间内批改完所有的试卷，感到压力很大。“它逼着我去研究金融衍生品，以便快速批改学生的试卷。”这样，他做过大量演算和识别图形，他能够对着满页纸的运算，一眼看出结果是对是错。“最后，我练到只看图形，就能估计出价格多少，结果和实际价格相差无几。”
“理论在我身上已经成为一种生物直觉。”他认为，这种生物直觉对他后来的投资生涯发生重要的影响。



墨西哥币 成突破口
江平说，1994年12月，墨西哥比索贬值，李曼公司损失惨重，信用被降级，一度谣传要破产。拉美外汇交易部的人几乎全被解雇。江平因为执意要做一线交易员，便被指定去做墨西哥比索。“我没有资本投入，没有客户，没有与墨西哥政府或企业联系，甚至连固定的座位也没有。”
江平决定从衍生品着手。芝加哥的比索期货与银行间比索现汇相关，同时也与墨西哥利率相关。华尔街许多银行雇用数学博士设计模型供交易员从中套利，他却凭着对衍生品的熟悉，不用模型，仅用两个电话，在两个市场间来回交易。同时，他对银行间比索期权市场进行研究，发现长期比索期权价格，严重低估墨西哥利率的不确定性。他以此为契机，做多比索长期期权、做空比索短期期权，在短短一年内将李曼公司拉美外汇衍生品带入市场前五名。
1997年的亚洲危机和1998年的俄罗斯危机期间，他的竞争者大部分未能生存。李曼公司内部困难重重，市场又谣传李曼要破产。但是，江平主管的拉美外汇部门却一度占到市场份额的一半。“有时我不上班，拉美外汇衍生品交易几乎停盘。”因此，江平被提升为高级副总裁。
2001年，他经过对墨西哥利率市场的数年研究，发现墨西哥仍然存在机会。于是，他开始从事墨西哥利率曲线及利率基差的交易。“我的对手是华尔街的大银行。”但是，随着仓位的增加，许多金融机构连手，试图将李曼公司击溃。“我用小量资金进行试探，但每次都被他们打败，遭受损失。”
后来，他采取边打边退的手法，小批量上去，但是不护盘，双方来回拉锯。为了保持实力，他分散资金，争取在夹在其它市场上赚钱，以支持墨西哥的市场亏损。“如果总的投资不能赚钱，我就不能生存。”
2002年开始，他买进的数量开始增加，对手感觉到压力。当年下半年，他开始反击，接下来一年中每月从墨西哥赢利近千万美元。2003年底，他以少量资金将一家大银行困于泥潭。

作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。2001年，他对在海外上市的中国公司进行研究，发现中国公司的股票被严重低估。“我投资中国石油(PTR)比巴菲特要早。”
2000年，全球股市下跌，当时中国最大的石油公司中国石油(行情,股吧)的市盈率(P/E)仅为5到8倍，而美国最大的石油公司美孚石油(XOM)的市盈率是16倍至19倍；前者分红率是8%到11%，而后者仅为2%至2.5%。“我看好石油行业的整体。”很显然，前一公司更好，但被严重低估，于是，他对该公司进行了投资。“但是，中国石油的价格两年没动。”
2003年3月，股神巴菲特投资中国石油的消息被媒体披露，许多投资者跟进，导致股票狂涨，价格增长许多倍。不久前，巴菲特对中国石油减仓，但是股票价格却持续上涨。江平认为，如果中国石油股票价格下调的话，仍然具投资价值。
1997年和1998年，美元兑人民币达到8以上。由于一系列新兴国家货币发生危机，市场上流传人民币必须贬值。但是，江平却认为，美元会贬值，而人民币却会上涨。“这在当时被认为不可思议。”现在来看，他的预测完全正确。
2000年，江平认为，中国的房地产根本不用促销，将来一定会增值。于是，他开始投资中国房地产，现在，这些房地产都升值好多倍。
2005年，中国股市持续熊市，投资者怨声连连。江平却敏锐地意识到，“一个前所未有的投资机会已经来临”。当时，许多优质股票市盈率不到10倍，而赢利每年都增长两到三成。银行利率不到2%，巨额存款有可能转入股市，大量外资为炒作人民币升值也透过种种渠道流入中国。结果，事实证明他的判断正确。


美元贬值 提早预警
1999年，美国经济如日中天。但是，江平预测，美国的高科技泡沫会很快破灭，联准会将不得不降低利率，而且其降息幅度之大、持续时间之长，将远远超出人们的预期。美国经常帐赤字将不会有任何好转，财政则会由盈余转为大幅赤字。
这时，江平在李曼公司已经从“一个步兵成长为阵地指挥官”，是李曼内部最大的外汇、美国国债及利息曲线交易员。他决定两路出击：一路兵力集中做多二年到三年期的美国国债，同时做空美国长期债券。他说，“我相信联准会(Fed)减息会触发短期债券大幅升值，而弱势美元会阻吓国际投资者看多美国长期债券”。
另一路兵力集中做空美元。当欧元跌至1.0时，江平开始进仓。然而，这一路并不顺利，因为美元在美国高科技股票破灭后又屡创新高。欧元曾经一度跌至0.8250。这个下跌幅度很大，许多华尔街的人损失惨重。“但是，我透过交易衍生品避免较大的亏损。”2002年，欧元从低点开始上涨，他抓住这个机会。
正在华尔街很多人大叫“再也不做欧元了”时，他却持续购买欧元。到了2004年初，欧元兑美元涨到1.25比1时，他进行平仓，获利很多。其后，欧元兑美元涨到1.3比1。他说，虽然美元处于弱势，但是并不表示欧元、日元很强。

价值投资 致胜之道
江平说，衡量价值是他投资的最重要标准。有时，由于种种原因，投资者追捧热门股票，而所选价值股票继续低迷。这时，一定要有耐心，要坚信世界上邪不胜正，谎言只能得逞于一时。“价格总会回归于价值。”
他在做长期投资时，不仅要做价值分析，而且要用逆向思维。“物极必反，回归平均是几乎所有市场长期投资的特征。”做长线投资时，一定要避免受时尚潮流影响。在投资过程中，耐心非常重要。
市场就像战场，大部分时间是拉锯，斩将夺旗的时机并不经常出现。因此主力资金必须匍匐前进，先求自保，在对峙中蓄积力量。他说，在他12年的交易生涯中，遇到的重大机会不到20个，而抓住的则不到10个。“一旦机会出现，必须全力以赴。”
一般的投资者很难对市场做出客观、准确的判断。如果跟风华尔街，大都会招致失败。因此，不管是职业或是业余的投资者，都必须有个健康的心态，不能希图一夜暴富。一个基金经理在市场上如果总是想着自己的奖金，投资一定做不好。“这就像一个在战壕里的士兵，心中老是想着回去升官领赏，结果一定是阵亡。”
蒋明说，他和江平认识许多年，“过去我们是邻居”。他认为，江平的独特之处是他具有独立思维和逆向思维。“他的观点和别人的观点不太一样。”例如，在网络泡沫时，大家都去买，江平却很担心。“我认识很多人在这方面亏钱，他却没有。”
蒋明认为，江平的另一个特点是，“他能够在大的市场变化中抓住机会，能够在市场的改变中赚钱。”基金经理很多，但是其它人都是只做自己熟悉的一块，但是江平投资范围较广。2005年，中国股市升起前期，江平在赛克大举投资中国股市，从中赚了很多钱。
江平现在的投资团队有20人，“团队以中国大陆留学生为主”。他们分别在纽约和上海两个地方办公，在全球范围内投资股票、债券、外汇和石油等。而他自己则侧重于国与国、行业与行业等宏观比较。他牢记自己的信念，只有一线的将领最了解战局的变化。“尽管我侧重在战略布局，但是有时仍然亲自操盘。”他认为，“为将者需要身先士卒”。
投资误区 值得注意
华尔街被全世界投资者视为圣地，但是，江平却提醒投资者对华尔街要保持警惕。“他们推荐的买进卖出有时是根据自身的利益而定。”“他们对看好的投资公开宣称‘不值得投资’。例如，华尔街压低中国银行业的价值，却趁此机会悄悄地大量进仓，最后获取暴利。”
不久前，全美华人金融协会举行年会，邀请江平发表专题演讲。江平在演讲中，提到几个潜在的投资误区，其中之一就是“高质量债券”。华尔街经过包装，将一些垃圾债券评为“AAA级债券”，诱使人们购买。结果，中港台不少投资者因缺乏经验而上当受骗。他估计华人损失金额可能超过百亿元，“令人痛心”。
他认为，华尔街为了自己的利益可以改变态度。例如，它过去看淡中国石油行业。但是，在股神巴菲特将几十亿美元的中国石油股票出手给华尔街的经纪人后，有些人一反常态，强力推荐中国能源业，就是想以更高的价格出手给投资者。
投资外币需要谨慎。在2001年和2002年间，美元处在由强转弱的关键时刻。“我因为做空美元、做多欧元，直接促成这一转变。”但是，他现在并不看好七国集团的货币，如欧元和日元等，因为它们的价值已经高估。
他指出，不少新兴国家的股票也是陷阱。过去，新兴市场的交易员在华尔街属于“二等公民”，现在却炙手可热。同时，新兴国家股票也大受华尔街吹捧。例如，维雷洛能源(Valero Energy)是美国最大的炼油公司，每天炼油近三百万桶，市值只有350亿美元，市盈率为8。而印度炼油公司“信任”每天处理65万桶原油，市值却超过1千亿美元，市盈率超过34。华尔街现在强烈推荐买进印度股票，其意不言自明。
五年前，新兴国家市值远远低于发达国家，投资价值很高，但华尔街却告诉人们不要买新兴国家的股票。因此，他认为，投资者要有自己的独立思考，不要跟着华尔街起舞，只有这样，才不会上当受骗。


注重家庭 不忘旧恩
作为一个掌控十几亿美元投资的基金经理，江平每天工作相当紧张。他说，刚开始工作时，他想的都是做好工作，安顿好家庭，奖金拿得很少。“我们全家都节俭惯了，收入基本够用。”事业的发展完全顺其自然，并未强求。
现在，他每天早晨4时前起床，然后向亚洲打电话了解全球市场动态。其后，他开始打太极拳，6时进入公司开始工作。中午，他大都回家休息一下，再去工作。晚饭后的7时至9时，他开始亚洲市场的工作。他说，自己“每天只睡4个半小时，但精力却很充沛”。
他极为重视家庭生活。他说，“最高兴的就是全家坐在一起吃晚餐”。在周末，他一天陪家人，一天要工作。“我还要送一对儿女去中文学校。”江平在中国和太太相识，两人感情一直很好。
江平说，他非常惦记自己的父母，“每年都要回国探望两老”。他的父亲因长期抽烟而导致咳嗽，他就设法使父亲戒烟。“我们劝说失败后，就让儿子女儿上阵，结果使他戒烟成功。”他安排退休的父母住在上海，并亲自挑选保姆。“我还让保姆学习老年保健知识，以便更好照顾他们。”
江平是江苏省靖江县人。靖江过去隶属扬州市，现在划归泰州市。1978年，不到13岁的江平来到扬州中学住校读高中。1981年，他以扬州地区高考状元进入中国科技大学化学系读书。1989年，他来到美国普林斯顿大学攻读化学博士学位，以后改学金融，由此踏上金融行业。“但是，扬中的三年是我迈向人生的一个起点。”
今年是扬州中学建校一百周年。他应邀写了一篇题为“三度春秋，一生感动”的文章，发表在该校校报上。他在文章中说，他如今已年过不惑，家庭幸福，事业有成。“每当夜深人静，我回顾人生，深感在扬中三年之所得，为我后来学习和工作打下坚实的基础。”今年，他为母校捐赠一百万美元设立“扬中教育基金会”，以奖励优秀的教师和学生。
事业之舟 即将启航
江平说，自己从小受到父母关爱。“我小学、中学都很受老师重视，以前总认为是因为自己比较聪明。”现在，他则认为这是因为自己幸运。他说，过去是为生活而拼搏，现在是为事业而工作的时候了。“我现在有种使命感。”
他很佩服创立指数基金的包格(John Bogle)先生。在包格初创指数基金时，华尔街出于自身利益，对他大加嘲讽。但是，他创立的先锋基金成为美国第二大基金，其基金不仅收费低廉，而且回报超过九成共同基金。“他的收入不是最高，但他为投资者做了好事，令人起敬。”
江平在华尔街摸爬滚打十多年，对投资行业了如指掌。他说，目前法律对共同基金限制太死，许多项目不能投资。而对冲基金又太追求短期行为，且收费太高。“他们赚了钱分红，亏了钱就由投资者承担。”因此，他想改变这一现状。
其设想是创立一个新型基金，“这种基金将把投资者放在第一位”。他说，该基金不受传统共同基金的限制，可以发挥他的团队全球宏观分析研究方面的优势。“我们将在最具投资价值的国家，挑选具有长期高回报的股票、债券、货币及期货，既做多，也做空，适度利用杠杆作用，也利用金融衍生品进行对冲。”但是，该基金的杠杆作用将远远低于一般的对冲基金。
更重要的是，“我们不会像大多数对冲基金那样追求最大短期回报”。他说，少数对冲基金为了提高自己的分成，甚至不惜在年终时操纵市场，虚报业绩。他的新型基金将把业绩存放在一旁，“等到几年后才兑现”。如果投资失败，这些存在一旁的业绩将按比率返还给投资者。
他说，目前世界上尚未存在这样的基金，因为这对基金经理没有好处。他说，世界上有能力而又甘于开创这一类基金的人不多，他愿成为一个先行者。他期望与科亨合作，在世界范围内寻找投资者，共同创立这一新型基金，“实现我的最大梦想”。

hefeiddd

天才的成长历程

·1981年扬州的高考状元 ·数学成绩低，差点进不了兴趣小组 ·刚进公司，就赢得大量利润 ·承担公司外汇交易部95%以上风险 ·已促成对中国总投资近10亿美元

三度春秋，一生感动

扬州中学1981届校友江平向母校捐赠100万美元

江苏省扬州中学校刊

昨天，扬州中学收到了1981届校友江平从美国汇来的10万美元支票。在今后10年内，江平先生每年都将向母校捐赠10万美元，共100万美元。这是扬州中学百年历史上最大的一笔奖助学金。扬州中学已经成立了“江平教育基金委员会”，负责此项捐赠的使用。该捐赠主要用于奖励成绩优秀的在校学生，资助家庭经济困难的学生顺利完成学业，奖励资助考入国内外一流高校的扬中学子。

江平1981年从扬州中学高中毕业，并以当年扬州市高考第一名的成绩考入中国科技大学，其后先后在中科院上海冶金研究所读研，在美国普林斯顿大学继续读研，读的是物理化学研究生，后来又读博士，接着又在斯坦福大学攻读了金融博士，现为美国第二大银行SAC金融投资公司基金经理，从事外汇经营，很有建树。

昨天，江平还给母校发来了一份情真意切的感谢信《三度春秋，一生感动》。

致母校的感谢信：

三度春秋 一生感动

记得那是在一九七八年八月的一个傍晚，我在母亲的陪伴下，第一次迈进了扬州中学的校门，自此开始了影响我一生的三年高中生活。那年，我未满十三岁，还是一个不谙世事的志学少年。

当时，我和我的父母只觉得我是顺利地考入了一所重点高中，都未曾意识到这将开始的三年生活，会为我的人生奠定如此重要的根基，对于我世界观的形成，个性的塑造都起到了至关重要的作用。如今，我已年过不惑，家庭和睦，事业有成。每当夜深人静之时，我难免回顾人生，深感在扬中三年之所得，为我后来的十四年间在中国科技大学、中科院、普林斯顿大学、斯坦福大学这四所名校接受高等教育，打下了坚实的基础。在扬中的三年是我迈向人生的一个起点。

扬州中学，历史悠久，精英荟萃，它有着优良的校风校纪，更有许许多多的优秀教师。

在我刚进校时，第一个认识的就是班主任周镖老师，他教我们数学。当时进校不久，学校组织数学兴趣小组，要求各班挑选数学优秀的学生组成兴趣小组进行深度训练。我进校时，班上有很多同学已自学了高一高二的数学课程，我的数学水平只算中等，所以在选拔测试中，我的成绩只有不到七十分，没有进入前十名，落到了学校的选拔标准之外，进不了数学兴趣小组。但周老师仔细分析我的答卷后，觉得我的基础比较扎实，只是缺乏一些解题技巧，破例把我吸收进了数学兴趣小组。由此开始，高效率的训练最终使我的数学成绩在班里名列前茅。




当然，成绩的提高重要的还是要有扎实的基础。周老师教我学数学先自习预习，而后上课认真听教师讲课，仔细做笔记，下课后复习回味，做题巩固课堂知识，步步连贯一致，踏踏实实，养成了严谨的思维习惯。我在大学里很早就能自学完成微积分、微分方程、概率统计、复变函数、数理方程等课程，因此后来不管是从事量子化学研究 ，还是构建金融衍生物模型，数学一直是我的强项。当年破格 提拔我进数学兴趣小组的周老师，着实在这起点有力的推了我一把！

另一位我印象深刻的许白虹老师是我毕业班时的班主任。许老师教物理，当时我在班里的成绩已名列前茅，他因材施教，具体问题具体分析，针对我的情况，许老师一方面帮助我通过正常的课堂学习及考核巩固基础，另一方面布置了高难度，高强度的试题，如各省市物理竞赛试题，加强引导及训练，在他的塑造下，高考时我物理几近满分。

作为班主任，许老师把全部身心都放在学生身上。班上有不少学生生活困难，许老师都尽力给予帮助，他像关心自己的孩子一样，关心着每一位同学。在校期间，家长们常常放心不下孩子，赶到学校探望。我的母亲也曾数度来扬中来看我，许老师每次都热情接待，和母亲一起讨论我的学业、生活情况。他是学校和学生家长沟通的桥梁。

离开扬中后，我一直和许老师保持联系，并在八四、八九年两度回到母校看望许老师。来到美国后，开头几年有联系，可是从二零零一年到二零零七年这段时间，由于许老师和我各自数度搬迁，失去了联络，深感遗憾。直到二零零七年二月，我通过一位扬中的校友才打听到了许老师新的电话，当即拨通！许老师知道是我也很是惊喜，简短问候这后，许老师深情地说：“这么多年，我一直想着你，想着你们班上同学啊。”听完之后，我的眼睛不自觉地湿润了。这不单单是一句朴实的话语，更是这动情的语调仿佛刹那间将我带回到了在许老师身边求学时的情景。我感受到了许老师一如在校时对我的关怀与期望。我知道，不管我在人生道路上是有挫折，还是有所成就，不管我是在波峰还是谷低，许老师都会对我充满信心，都会毫无保留的为我祝福，都会将我们的师生之情珍藏。体会这种真情，时时为此而感动，使我能心静如水，远离对世俗名利的追逐。

在扬中的三年，还有许多老师让我至今记忆犹新。他们是：教英语的支孝文老师，教化学的杨幼鹤老师，管理生活的俞伟老师，教高三数学的黄久征老师，教语文的田如衡老师等。他们都有丰富的教学经验，尽职尽责又方法独具，能进入扬中，受益于扬中老师的教诲，实是我人生中最大的幸事。

在扬中的三年，班上同学基本都住校，彼此结下了深厚的友情。我们班学生来自各地，学习水平参差不齐，同学们都彼此互相促进互相帮助，团结的像兄弟姐妹。如今，我得知班上诸多同学在国内外有了杰出的成就，有数成为名校教授、学术带头人，有的走上了政府及部队的重要领导岗位，还有的下海经商，成为我们国家经济建设的中坚。我心里由衷的为他们高兴，也为我们这个班——中三（7）地区班感到自豪！

扬中优良校风对我的影响，始终贯穿着我的事业征程。不管是从事科学研究还是金融工作，为人正直，工作勤奋，细致踏实都是成功不可缺少的因素。

我于一九八九年来到美国，一九九五年完成学业后走上工作岗位。一直以来，我都将如何为祖国做些有益之事挂在心头。开头几年，我在雷曼兄弟银行的工作只是负责拉美地区外汇业务，但我一直关注着中国经济的发展。一九九七到一九九八年，亚洲及新兴国家出现货币危机，华尔街不少短见之人看淡中国，并携巨额资本试图直接冲击港币，进而影响整个中国的金融系统。在公司投资决策会议上，面对一片怀疑之目光，我据理力争，指出美元的强势是暂时的，香港及其他 亚洲地区的困难是暂时的，而中国经济高速发展的势头不会改变，人民币不但不会贬值，而且在不远的将来，将有巨大的升值潜力。在我的影响下，雷曼外汇部门没有加入冲击港币之行列，并且在一九九八到一九九九年开始加大投资人民币、港币及其它新兴国家货币，获利甚丰。在二零零二到二零零三年度，我所领导的小组，承担了雷曼公司这个全球第四大投资银行外汇交易部95%以上的风险，成为外汇交易的决策人。二零零五年，我进入赛克（SAC）基金后，已促成对中国总投资近10亿美元。在这期间，我始终与中国领馆、国内经济、金融界人士保持联系，将我对全球宏观经济的发展预测与他们交流，供他们参考。





在工作取得一定成就之后，我和我全家都积极参与社会公益活动。在纽约地区，我们直接参与了美国罗宾汉基金、爱滋病基金、癌症基金、及中小学教育基金的组织及捐款活动。在中国，我们更希望能越来越多的参与母校、参与家乡及全国的公益活动，支持祖国的发展与建设。这次适逢母校百年校庆，我们在母校成立教育基金，得到母校领导和老师全力支持，使我们又一次深受感动。作为一名老校友，我希望能与全球各地数以万计的校友，以及在扬中的老师、学生一起，支持母校，爱护母校，使母校在新的百年再铸辉煌，为中华民族的振兴培养出更多更优秀的人才！

2007年6月14日

hefeiddd

中国改革开放30年，国富民强，外汇储备丰富，成为世界最大的外汇储备国。但美元贬值的趋势不会改变，由于流动性过剩，G7利率过低，利息所得不足以弥补其货币弱势。因此，如何在全球资本市场进行投资将是个巨大的挑战。下面是我对各个市场的一些看法。

美元和美国市场

上世纪七八十年代，德国马克和日元崛起，而现在，人民币开始成为最好的价值储存品种。

我在1999年末开始小量做多澳元、加元和欧元，做空美元，并通过短线交易的盈利对冲了在美元空头头寸上的损失。

到2002年年底时，我建了5亿美元的空头头寸和大约5亿美元的美元期权头寸，这是雷曼兄弟公司有史以来最大的交易仓位。2003年年底我降低了欧元的仓位，同时增加了加元的仓位，到2007年时我已经完全做空G7国家的货币而做多新兴市场国家货币了。

投资美国市场在未来依然充满挑战，美元仍有贬值压力，特别是相对人民币的贬值压力。对美联储和美国政府而言，美元的价值不是他们的优先考虑对象，只要看一下美元兑日元从400掉至80的历史就会明白这一点。美国的股票也不便宜。但美国资本市场的优点是它的深度和广度，投资和交易的机会永远都存在。



欧洲、日本和其他G7国家

我于1999年底开始做多欧元，虽然从1.00的点位一直降至0.85，然而通过衍生品和短线交易，我的欧元交易实际上是获利的。

我从1996年开始交易日元，时赚时亏。如果有人在上世纪八十年代日元兑美元200点时做多日元，一直持有至今，其收益则不如持有相应美元至今。日元的强势不能对冲其低利率的拖累。日元和日本债市直到现在一直是很差的投资对象，我们在日本的投资主要放在股票市场。

其他的G7国家货币都不便宜，现在我们在做多加元和澳元，但仓位不大，看平日元和英镑。



中国股票、债券、房地产和人民币

1997年，在无本金交割远期外汇(NDF)市场，我首次交易人民币(CNY)。

2000年，我开始投资中国房地产。当时我发现在上海的公寓售价只有曼哈顿同等公寓售价的10～15%，并且出租收益接近10%。我相信上海将会成为亚洲一个巨大的金融中心。我开始投资房地产，并且在2003年非典时期增加了投入。

2005年夏天，我意识到中国股市将走出谷底，一个历史性的投资机会摆在我们面前。不久我开始投资A股、B股和H股，2006年我们大幅度地增加投资。2007年中期，我们把投资重点转移到了香港H股和美国存股证(ADR)。

目前我非常看好中国经济和货币，但是对股票市场，尤其是A股则非常谨慎，同时，对房地产市场也保持谨慎态度。而5%或更高收益的人民币债券，是一个贮藏财富的好地方。以美元为基础的投资者投资人民币债券可以预期获得8～10%的回报，轻松地超过绝大部分其他政府的债券。



其他新兴市场

许多新兴国家货币价值被低估。从长远来看，把资本放在中国、俄罗斯和阿根廷比把资本放在日本、德国和美国要好。事实上，新兴国家财政和经常项目账户比发达国家的更加健康。新兴国家股市则存有泡沫，现在我开始做空许多新兴国家股票，包括墨西哥、印度等。

石油和全球能源投资

从历史数据中，我注意到一个非常简单的事实：今天的石油价格比5年前高，5年前的比20年前的高，同样20年前的比50年前的更高。

我倾向于投资石油生产国家的货币。2001年我开始投资包括中国石油在内的石油股票。2006年开始活跃地交易原油期货和期权。将来，在能源领域我们将大幅增加投入。

hefeiddd

“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”危机中的逆市而动成就了江平的华尔街梦。

美国经济学教授马尔基尔（B.G. Malkiel）是国际投资界的著名人物，其股票投资著作《漫步华尔街》是至今世界股票投资界最畅销的好书。在该书中，马尔基尔介绍了一些在华尔街业绩突出的年轻人，其中有三位中国人，如今已是雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）董事总经理（Managing Director）的江平便是其中一位。而在采访中记者才得知，这位在华尔街志得意满的“中国小子”竟然是“半路出家”。
　　
勇闯华尔街

江平最初是在中国科技大学化学专业学习。本科毕业后先到中科院念了一年研究生，然后进普林斯顿大学，并获得化学博士学位。1993年，江平放弃了多年的化学专业转去斯坦福大学攻读金融博士。当时，不少朋友对于他的这一选择感到可惜，但江平并不这样认为：“我自认是一个具有长远眼光和懂得长远规划的人，我有这样的自信！”金融博士还未读完，江平就已在华尔街找到了工作，并决定放弃即将到手的博士学位。向往到华尔街实战的江平进了雷曼兄弟公司成了一名技术模型研究员，但研究员并不是江平真正想做的。

“华尔街对中国人有武断看法，认为我们数学好会计算，但做不好生意，所以进华尔街后第二步就是怎么在公司内部重新找工作。”江平设计的一种交易模型证明在市场上有用，给公司的一名决策层领导留下很好的印象。他终于如愿以偿进入了拉美外汇交易部，成了一名交易员。

华尔街有这么一句话：在交易场上你挣多少钱，就有多大的实力。江平刚进入雷曼兄弟公司时，外汇是该公司的一个弱项，更不要说在拉美这样的新兴市场了。但是自从江平于1998年掌管拉美交易部后，该部门的年利润率就一直以两位数的速度增长。尤其是2002年年末和2003年年初，江平以及他领导的小组一个月就赚了近2000万美元。

江平及其领导的小组在拉美市场上的出色表现无疑证明了他的实力，并获得了公司更大的肯定与信任。他现在在公司内可调动的资金规模已经到了可以一笔交易失败就把整个公司赔进去的程度。





逆市而动

在外人眼里，江平掌管拉美交易部的这段时间，这一新兴市场的环境简直就是糟糕透了，各种各样的危机就没停过。

从1995年开始，以1年半或两年为周期，经济危机不断出现：1995年墨西哥货币贬值，引起了国际金融震荡；1997年7—8月发生了亚洲金融危机，并波及拉美；1998年8月，俄罗斯卢布贬值，俄宣布暂停偿还外债。

这一系列危机产生了两个直接后果：一是发生在全球所有新兴市场经济体的挤兑，它们都向美国及一些中心发达资本主义国家寻求庇护；另一个后果是引起巴西等国的连锁反应（1999年巴西因银行挤兑而减少了500亿美元）。2001年，这一噩运又降临到了阿根廷的头上。

“这些新兴市场的风险是非常大的，国家经常动荡不安，借贷不还是常有的事。大部分交易员的职场寿命都不长。环境好的时候贷出一笔钱，买一些该国高利率的国债，赚一点钱，但是一遇到动荡、崩溃，你帮公司赚了多年的钱就可能全赔进去了，甚至还不够。”这就是多少业内人士对这一市场的共同描述。

但在江平看来“因为有危机才有波动，才能有恐慌，才可能抓住机会。”动荡中有人取守势，以不变应万变，而江平则从中看到了机会，频频出击。为江平执行交易的一位经纪人说，江平的小组是他看到过交易最频繁的。

当墨西哥爆发危机，各路投资者纷纷逃离并看好阿根廷时，他却反其道而行之；当墨西哥经济日渐恢复，外来投资增加时，阿根廷却面临危机，投资者纷纷撤离，江平又来了个与众不同的操作。结果是，他的逆市而动让公司在拉美市场赚了个“前所未有”。　　
　　





“危”与“机”
　　
身在第一线作战的江平从不盲从分析报告，而是要自己加以分析并做出判断。

“我作的基础分析和华尔街里很多人采取的方式不太一样。华尔街其实存在着一种严重的跟风现象。如何正确看待华尔街发表的一些共识，独立的思考和分析能力是至关重要的。”江平向记者讲述了他的投资经验，“不要过分相信表面上的统计数据和华尔街的言论，要能够独立分析。”江平刚进入公司拉美交易部时，墨西哥危机刚过，业内分析师们将大量的统计数据及分析报告放到了台面上。就各类经济数据显示而言，同属拉美地区的墨西哥和阿根廷市场似乎正分别处于地狱与天堂上的两个极端。

从数据上看，墨西哥通货膨胀非常糟糕，人均收入低下，加上总统候选人被刺杀，南部的印第安人起义。从有关各方的宣传来看，该地区都十分混乱。反观阿根廷，这个国家大多都是欧洲移民，城市非常漂亮，教育程度非常好，该国先后出过5位诺贝尔奖得主。同时，阿根廷政府的公关工作也做得非常不错。不少华尔街的分析师纷纷撰写文章，表示看好阿根廷，并调低墨西哥的评级。

但江平却得出了不同的结论。1996年，当时阿根廷的人均收入大概在9000美元左右，墨西哥在经历货币危机后，人均收入只有2000美元左右。江平的看法是，虽然墨西哥人均收入低，但其劳动力的工作效率并非异常低下，特别是其还具有与美国得天独厚的地理优势，而阿根廷当时的劳动效率不可能有墨西哥人的7至8倍。没错，正如许多华尔街专家说的那样，阿根廷的情况的确比墨西哥好，但作为投资者，一个基本的原理就是要去挖掘那些价值被低估，有较大升值潜力的市场和项目。江平认为，墨西哥就是那个价值被低估的市场。事实证明他是对的。

“由于没有背景，因此也就得不到任何所谓的内幕消息，加上自己理工出身的关系，我们非常注重扎实的技术分析与基础分析。所以当危机爆发时，有的金融机构不得不关闭，而我们公司却在赚钱。在顺水的时候，十个人中九个人赚，只有一个‘倒霉鬼’赔；但是当逆水时，就是十几个人赔，你一个人赚了。”江平不无感慨地说：“作长期经济分析，一定要有独立的思考能力，有时你得出的结论与华尔街的共识并不相同，你不能被表象所迷惑。”当墨西哥出现好转，阿根廷陷入危机时，华尔街的论调来了个180°的大逆转。但江平却又提出了自己不同的看法：首先，阿根廷这个国家原材料丰富。其次，当时全球范围内的经济走势是通货紧缩，只有阿根廷一个国家通货膨胀，这就意味着它的货币要不停地贬值，但该国当时还拥有100多亿美元的外汇储备。再次，阿根廷的出口已经开始恢复了，虽然它的进口崩溃，阿根廷的贸易顺差因此也非常大。但同时，阿根廷的人均收入也已降到临界点。就在华尔街唱衰阿根廷，同时开始鼓吹墨西哥时，江平却对墨西哥市场有了警惕。在别人都撤离阿根廷市场时，江平反而加大了投资，在阿根廷的恢复时期，他的投资取得了不错的收益。“你除了要有一个宏观的战略，长远的眼光外，还要有耐心，要有一个具体的生存策略。”危机让江平实现了别人梦寐以求的华尔街荣誉。

1997年亚洲金融危机爆发，很多交易员被美国市场的繁荣冲昏了头脑，认为亚洲危机不会影响到拉美市场。就在其他交易员仍然大举入市的时候，江平把资金撤了出来，并且建议公司改变交易策略。年底一结账，江平的业绩是部门里最好的，因为他成功地保存了实力。同时江平通过“拼刺刀”频频小规模出击，亦有一定斩获。半年后，江平被提升为副总裁，执掌拉美交易部。那一年他在组里站稳了脚跟。1998年在俄罗斯危机中他被提为拉美部主管。之后升任公司高级副总裁，直至董事总经理。2001年阿根廷危机更是为他创造了前所未有的机会，他领导的小组仅2003年为公司创造的利润即可达到1亿美元




着眼亚洲市场
　　
2003年，江平在雷曼兄弟公司已主要从事外汇投资，并已不在局限于某某地区了。不过今年，他在亚洲外汇市场的进展并不顺利。

今年年初，华尔街开始大肆鼓吹人民币升值，而这一次，江平的观点倒是与华尔街形成了难得的一致。

多年来，江平一直具有这样一个强烈的信念，那就是美元被高估，人民币被低估。所以在1997年、1998年，人民币要贬值的预测甚嚣尘上时，江平认为这简直是上天送给了他一份大礼。“别人都认为人民币要贬，我却认为会升，尽管中国政府短期内不会让它升，但至少不会贬。所以交易是非常好做的，虽然我当时盘做的比较小，但却是轻而易举地赚钱。不过这一次由于观点错误，效果并不理想。看来，由于长期身处国外，我对中国的政治经济研究已经有所脱节。”江平毫不避讳地说。

尽管这一次的人民币升值风潮中掺杂着某些变相的政治授意、美国大选等因素，但江平仍然认为人民币价值是被低估了的。

“我个人的观点是，国家的外汇储备量总有一个上限点，过了这个点，外汇储备是越多越坏。所以这个点在那里，这个平衡怎么做是非常值得讨论的。这个结论非常难下，需要国家好好地做这方面的研究。我个人认为中国的外汇储备已经到了临界点，应该会在年底略微地调一调，当然国家的决策层也有他们的各方考量，他们会将目前的人民币汇率稳定多长一段时间，大家都不知道。”研究债券也好，外汇也好，都应特别注意价格与价值之间的差别。江平认为：“从目前的情况来看，人民币被估值过低是毫无争议的，低至少是20%、40%，甚至是50%。它目前不升也是好事，我可以把我自己的钱投进来。在我的职权范围内，我会建议我的公司将亚洲总部移至中国，将资金投入中国，在它升值之前做这件事对中国是有好处的，对公司也是有好处的，对我个人也是有好处的。”江平认为，从竞争力来说，就算人民币升值以后，劳动力还是非常便宜。人民币还是非常具有竞争力的。“人民币升值对有些企业来说可能比较难受，但这也是迫使它们由劳动密集型企业转向知识密集型企业转型的动力之一。而劳动密集型企业则可以再向更内陆的西部地区转移。”从资金流动层面来考虑，是不是升值之后流入中国的资金就少了呢？对此江平并不认同。而对于人民币升值是否会出现失控的局面，江平认为可能性不多。“人民币不会一下子冲得太高，那样负面影响就太大了，对中国、美国都是如此，大家都不会允许这种情况出现。稳定的调整这是中国、美国等各方的共识。而且，目前华尔街的这些投行还没有办法直接冲击中国外汇系统。”然而在有关人民币升值的谣言甚嚣尘上之时，场外的人民币远期交易可谓繁荣兴盛。据江平介绍，所谓人民币远期交易，就是交易双方不涉及人民币现金，两个境外的交易者达成远期合约。如一方交易者赌人民币会升值，另一方赌人民币不会升值。到了那一天如果人民币没有升值的话，一方赚一方赔，最后以美元结算。

据江平估计，在1997年人民币要贬值和今年年初人民币要升值这两次预测的风头上，每天的人民币远期交易规模高达几十亿到几百亿美元之间。“现在风头小了，可能也就几亿美元。”“目前开拓亚洲市场的难点在于，我还不太了解我们在这个市场上将要面对的竞争对手，以及我们的客户。要想做得成功，基本分析一定要做得非常好，同时建立好与政府的关系。在拉美我没有这个条件，但是我觉得在亚洲我有。总之大方向有了，但需要从小事入手。”看来对于亚洲市场，善于长远规划的江平已经有了一整套的构想。

hefeiddd

Q: 你的学术背景是化学专业，怎么想到从事投资这行呢？
A: 我1981年进入中国科技大学学习化学物理，1986年毕业后到中国科学院上海分院读了两年半研究生，1989年去美国普林斯顿大学读化学系博士。 在此期间，我先是做量子化学纯理论研究，后来转攻材料物理化学，做半导体材料方面的实验。 1991年年底，我还在普林斯顿的时候便开始对投资产生兴趣。 1993年拿到化学博士学位后，我决定去斯坦福大学商学院读金融博士学位，准备将来当教授。但在两年后，也就是1995年，我没有读完金融学课程就进入雷曼兄弟国际公司，从事外汇及衍生物专业交易。我曾是雷曼兄弟外汇全球投资决策人，一直到2005年离开。2006年3月，我加入SAC资本管理公司，它是一家著名的对冲基金。

Q: 当初你放弃当教授转而做交易员是出于何种考虑呢？
A: 在斯坦福，我在理论上注重严谨和扎实，但后来发觉如果缺少实践，只能是纸上谈兵。我刚开始的想法是到华尔街工作一到两年，然后再回去做研究，这样可以提高对投资的理解。但工作了一段时间后，我发现自己在交易方面有优势，就再也没有离开华尔街。

Q: 还记得你进入雷曼兄弟国际后在拉美外汇衍生物交易的情形吗？
A: 1995年进入雷曼兄弟国际后，我接受了半年多的职业培训。从1996年开始，我作为高级交易员助手设计交易模型并协助交易员做对冲交易，为公司赚了不少钱。

之后我开始独立交易。1997年年底，我第一个做墨西哥货币期权，凭着墨西哥货币衍生物交易，雷曼兄弟在全球外汇领域排名迅速靠前。

我的交易很快就从墨西哥货币衍生物交易扩展到整个拉美外汇衍生物交易。当亚洲金融危机冲击拉美经济的时候，很多对手被打垮了，而我们依然坚挺。有一度，几乎所有拉美外汇衍生物交易离开我们的拉美交易小组就很难成功，雷曼兄弟国际也就是在那时候确立了拉美外汇衍生物交易的全球领导地位，垄断了绝大部分交易量。

Q: 你曾说过有段时间，你承担了雷曼兄弟全球外汇交易99%的风险，这是怎么回事？
A: 全球外汇交易部是雷曼兄弟国际很重要的一个部门，起初我们只占全球外汇交易风险和收益的5%-10%，这是很小的比例。1998年年底，俄罗斯爆发金融危机，华尔街亏损严重，但我领导的交易小组这段时期表现优异。1999年和2000年，我们的交易开始从拉美外汇延伸到加元、日元、澳元、美国国债等衍生物，2000年，我们的交易量远超出单一拉美市场，有一段时期，我一个人承担了雷曼兄弟全球外汇交易99%的风险，我们小组的业绩占到整体业绩的一半以上。

Q: 作为全球宏观对冲基金，SAC的规模有多大，你在其中的角色是什么？
A: SAC是全球最大的宏观对冲基金之一，而且是最大之中最好的。我管理其中一个独立单元，规模近20亿美元，从事全球外汇、国债、股票及期货交易。

把判断错误带来的损失最小化
和判断正确带来的利润最大化



Q: 在11年的交易经历中，哪次交易挫折让你记忆最为深刻？
A: 2003年3月美国攻打伊拉克，我单月损失了3,500万美元，但此前的1、2月份我们已经有7,500万美元的盈利，所以到了月底还赚了4,000万美元。

2003年那次交易，我们起初判断美元贬值是对的，当时欧元兑美元是1∶1.1，我们认为欧元将继续升值，美国会连续降息。我们也充分考虑了美伊战争，这场战争绝不像媒体鼓吹的如同吃蛋糕般容易，打下去一定会旷日持久，损失惨重，这将对美国经济产生不利的影响。后来的事态验证了我们的判断——美国降息，美元继续对欧元贬值，美国陷入伊拉克战争的泥潭。

但刚刚开战的一个月中（3月份），美元却是升值的，欧元兑美元滑落到了1∶1.06，在美军攻占巴格达的时候跌到了1.05的最低点。当时美国在伊拉克的战斗确实很顺利，摧枯拉朽，以致人们错误地认为再没有什么国家和地区能制约美国，包括欧盟也不行，所以欧元一路下跌。再过了一段时间，真相才显现出来，战争不是吃蛋糕，美国占领容易维持难，美元开始下跌。但就在战争开始不久的那一小段时间，由于人们为假象所蒙蔽，美元出现反弹，欧元、加元、澳元等进行调整，造成我们短期的巨大损失。外汇市场就是如此千变万化。

Q: 全球宏观判断是非常困难的，你在这方面有什么经验？
A: 我举些例子来说明，成功的和失败的都有。先说我的先见之明：
1996年，看涨墨西哥货币，而当时的整个华尔街一致看空墨西哥；
1997年，看好中国，认为人民币不应该贬值，反而应该升值；
1999年，预计到阿根廷经济会崩溃并从中盈利，随后又看到阿根廷经济会复苏，从而投资阿根廷；
2000年，预计到美国股票市场会崩盘，从而做空股票；同时认为美联储会降息，而且会降到很低，购买短期国债；
2002年，看到石油和其他资源的升值，投资资源出口国特别是石油出口国货币及国债；
2004年，看出全球外汇的关键已不是美元对欧元或日元的贬值，而是以美元为首的G7货币对新兴国家货币的贬值。

判断错的也有，我对股市的弹性估计不足，对美国房地产的经久不衰也判断错误。不过，判断对错未必会直接产生利润，很多时候判断对了，但依然不能赚钱；相反有时判断错了，但还是能赚到钱。把判断错误带来的损失最小化和判断正确带来的利润最大化需要很高的技术。

在这方面，我的优势是把从斯坦福那里学到的宏观金融、微观金融、数学金融、计量金融、衍生物理论等绝对领先的理论，用于直接建造市场模型。我一开始并不单纯靠理论吃饭，而是去从事交易，从最小的层面入手，等我把这个最小的层面钻研透彻，我发现大的方面也融会贯通了。

为什么说从最小层面入手最有优势？打个比喻：什么人最先知道战争的结果？答案是站在最前线的哨兵，他从他的指挥官、战友、敌人不同的士气和举动中可以直接地感受到战局的变化，后方的参谋部无论获得多少情报都不如他的感受真实。二战期间谁最清楚苏德的战况？毫无疑问是最前线的士兵，苏联的士兵先经历了溃退，然后坚守，最后是反击，这些情况都是最前线的士兵汇报上去的，斯大林稍后才知道。

同样，华尔街很多人整天阅读不同的研究报告，那是没用的，很多消息是以讹传讹或者是很延后，但很多人被这种消息所蒙蔽而丧失了自己的判断力，作出错误的决断。

所以，我从来不看华尔街的研究报告，也不和华尔街的分析师通电话。 经历过实战，回过头来再听美联储主席的讲话、美国总统的讲话、大国之间领导人的讲话，就能了解字里行间有何含义，自己据此对宏观局势作出独立的判断。





Q: 你不读华尔街研究报告，不和其他分析师打电话交流，是独行侠吗？
A: 我除了自己做研究，还有一支优秀的投研团队。在我的团队中，交易员必须能做研究，因此，我在招聘员工时并不在乎是否有金融方面的基础，而更看重其研究能力，所以我招的大部分成员是有极强研究能力的博士。

Q: 你的投资想法通常来自于哪里？
A: 主要来自于生活。例如，华尔街一致看贬墨西哥经济时，我却注意到该国的统计数字表明出口在快速增长，由于货币贬值、劳动力便宜，很多美国公司在墨西哥设立分公司，大量产品从墨西哥进口到美国。更重要的是，许多墨西哥劳力在美国工作，寄钱回家。于是，我进行了细致的宏观经济以及衍生物的研究分析，决定长期投资墨西哥。

Q: 我注意到在你的谈话中，战争是一个经常出现的词语。
A: 我小时候就非常喜欢看战争方面的书和电影，特别是《毛泽东选集》中有关战争的论述。 1995年我进入雷曼兄弟国际，记得公司里最好的一个交易员对我说，交易员就要像军人一样，很少有人能坚持到最后，要想生存，就必须拿出上战场的勇气和精神来。后来，另外一个优秀的交易员给我留下深刻的印象。他经常打电话骂人，可以说，他赚取的钱基本上是骂人骂出来的。骂人说明他非常专注，把真相看得很清楚，而别人稀里糊涂。他说在雷曼工作是非常不容易的，生存概率很低，进外汇交易部有5个人，他说有1个生存下来就不错了，后来果然如此。当时进雷曼兄弟国际公司的有30多个人，只有两个人生存下来。 他还说，既然你到了最前线，手就必须紧扣扳机，眼睛盯着前方搜索目标，不能有任何杂念，如周末如何开Party或该给哪个亲戚送什么礼。当时雷曼的外汇交易部门非常薄弱，交易员必须打一枪换一个地方，更增加了生存的难度。

Q: 如何评价经济学家在华尔街的作用？
A: 华尔街利用经济学家的目的是给公司赚钱，而不是寻求事情的原因和结论。比如dotcom刚出来的时候，公司需要的是能把产品推销出去的人，敢讲真话的经济学家、敢于揭露真相的经济学家早被华尔街解雇了。

很多经济学家有自己的思想，有深刻的见解，但有远见的人有时很难生存，因为他的话不能为他的机构服务，不能为机构赚取利润，这些人就被淘汰了。有的时候人是身不由己的，比如美国的罗伯特•鲁宾，他做过高盛的高级交易员和总裁，后来成为美国财政部长。鲁宾在财政部的时候推行强势美元，他退位后则看空美元，但介入时间太晚，反倒亏了钱。

当时鲁宾为什么推行强势美元？因为他要服务于美国，在美元下跌之前推行强势美元，把将要贬值的美元卖给其他国家。但投资者听他的话是赚不到钱的，2004年他个人买欧元，而不是买人民币或其他新兴国家货币，又错了一次。

我在国内遇到过一位在国务院发展研究中心工作的朋友，他不是什么大牌经济学家，拿的工资远远比不上华尔街大亨，但其见解要深刻得多。

所谓的经济学大牌，管理资金往往不成功，这是什么原因呢？很重要的一点是，除了大处着眼之外，尚需从小处入手。在读书时，我有很好的化学理论基础，但在做实验时，发现拧一个螺丝钉都很困难，做出来的东西和完美的理论模型相差甚远，这表明理论和实践并不容易契合。




Q: 你刚才说错误的判断能通过操作来补救，我们很想听听如何去做。
A: 在雷曼兄弟国际的时候，我发现有一个交易员老是看淡股票，但股票老是往上涨，但他一年做下来还是不赔不亏，这是什么原因呢？他败而不乱，败而不溃，善败。

这个交易员不是MBA，大学也没读完，他开始做的是华尔街很初级的工作，但是他一步一步走过来，如军营里的老兵，最后成为雷曼兄弟国际最出色的交易员之一。尽管他的宏观观点大部分是错的，一败再败，但通过东打一枪西打一枪的灵活交易，他不仅生存下来，而且还赚了很多钱。他出色灵活的操作以及败而不乱的镇定给了我很大启发，让我学到很多东西。

Q: 你是如何把交易模型和自己对宏观的直觉结合起来的？
A: 我在斯坦福大学教MBA时就建立了自己的衍生物研究模型，我每天都在思考如何改善模型、如何进如何出等问题。在全球性交易中，哪个国家需要分配多少资金，某个国家内部哪一个领域哪一家公司哪一点位需要重点配置，一个国家的国债是投资3年利率的还是5年利率等等小的方面都有小模型。对这些小模型，我也在具体观察、思考，不断改进。用毛泽东的话说就是“理论—实践—再理论—再实践……”。

我从每天的交易到后勤补给都亲自去做，人是活的，市场是活的，系统当然也是活的，需要不断改进。

我的交易系统是如何运作呢？

第一，要作出宏观判断。比如1997年、1998年的时候，判断人民币不贬值，相反要升值。现在大家都知道人民币升值，但在那时候能作出这样的判断是非常困难的，当时华尔街的绝大部分分析师都在讨论人民币将如何贬值、贬值幅度有多大、持续时间有多长等问题，是否贬值不被他们看作是问题。我当时作出相反的判断，认为应该是美元贬值而人民币升值。

第二，根据宏观判断进行一定的交易，同时对交易的量值进行控制，以便在做错的时候不至于溃败，可全身而退。这就是我观察上面那个交易员时学到的，他如果像国内很多投资者那样死拼硬打、拼命护盘，早就被巨大的力量压得粉碎了。即使判断错了，如何全身而退，有时要比打胜仗更重要。我在雷曼兄弟国际的时候训练了一批这样的员工，现在他们也很有成就。 第三，在交易中不断改进一些小的数据模型。比如刚才说的投资某国的国债到底是选择3年期还是5年期的问题，数学是我们这个小组的优势，小组的成员都是理工科博士出身，涉及数学方面的数据模型处理，我们不亚于世界上任何同行。

但我们不单纯依靠数学模型，把宏观及微观数据、实践结合理论构筑交易系统。刚才我所说的“善败”在运作系统时很重要，比如，欧元面世时兑美元是1.17，当时主流观点认为欧元兑美元要涨到1.4，但之后两三年欧元兑换美元最低跌至0.825。当欧元跌到1.0时，我开始关注欧元并着手买进。

这是非常惨重的下跌，华尔街很多和我持相同观点的人败在这次下跌中。在欧元兑美元自1跌到0.8的过程中，我一路买进，并通过衍生物交易避免了较大的亏损。2002年，欧元从0.825开始上涨，由于我一直关注着战局，所以一下子把握住了机会。

当时在华尔街很多人大喊 “再也不做欧元了”，我却持续买进欧元。涨到0.9的时候，我买进；涨到1的时候，我买进；涨到1.1的时候，我继续买进；涨到1.2的时候，我还是买进。到2004年年初，欧元兑美元涨到1.25∶1，我进行平仓。之后，欧元上涨到1.3∶1，我认为，虽然美元弱势，但并不表示欧元、日元很强，未来真正强势的应该是新兴国家的货币。事实证明，把欧元看到1.6的交易员又遭受了很大的损失。





人民币升值的机会

Q: 你是如何预测到美元将对新兴国家货币贬值而不对欧元和日元贬值？
A: 经济理论告诉我们，一个国家的购买力越高，货币就应该越强。知道新兴国家的购买力转强的并不是我一个人，很多人都明白这个道理，但他们坚持了一段时间后，老是看不到这些国家货币走强，因此失去信心。而我始终坚信虽然短期内有可能偏离，但一项资产在市场上的交易价格长期应能反映其内在价值。

任何市场都有操纵和欺骗，人们因此会变得盲目和冲动，有时甚至因人为操纵，使市场价格和价值出现非常严重的偏离。但我坚信没有人能在所有时间愚弄所有的人，价格总是会回归价值。

我预测美元贬值的时机早了一点，有段时间美元不仅没有贬值反而升值。但我在边打边退的过程中始终坚持自己的想法，坚信人民币一定会升值。因为我亲眼看到中国生产力的提高和购买力的增强，人民币升值只是一个时间问题。

由于我看得比别人远，所以经常出现先亏损后赚钱的情况。

Q: 你们交易频繁吗？
A: 长线的投资、短线的交易都有。

刚到雷曼时，我设计了一些衍生物的交易期限是从几个礼拜到一个月，后来做墨西哥货币实时交易时，几分钟几秒钟的交易都做。当时我有两个电话直通两个交易墨西哥货币的交易场所——芝加哥交易所及银行间交易市场，这时比的就是谁更眼疾手快，看到一边掉了，另一边还没有掉，就赶快把那边抛掉。

从几秒钟的交易、几个月的交易到现在设计20年到30年的交易，我都做。比如投资中国的房地产市场期限就可以是二三十年，中国的股票可以做10年。做墨西哥货币，我进雷曼时看好，出来时还是看好，现在我还看好它。但相比其他新兴国家，墨西哥货币已有点过头。目前从宏观角度看，投资者可以看好中国、阿根廷等国家，它们的复兴都是长期的，可以长期看好。当然，等到大家蜂拥而入的时候，我就该撤了。

Q: 你认为人民币升值会持续多久？
A: 人民币升值是目前全世界的共识，我认为人民币目前还是被严重低估的，对中国和全世界最有利的而且很有可能发生的事情是人民币调整到真正的价值——1∶4或者1∶3甚至是1∶2。

“9•11”之前，我就判断美元对人民币会出现贬值，2025年美元对人民币将贬到极致，达到1∶1。当然，现在来看这种情形不可能出现，原因和中国的宏观决策有关。不过美元还会贬值，甚至有可能崩溃。一旦美元崩溃，兑人民币就不是1:1了，就如以前的卢布，兑换别的货币，后面要加好几个零。那时美国会出现疯狂印钞票、高通货膨胀等情况。

在正常的状况下，中美双方都会选择负责的策略。目前中国的策略是提高老百姓的工资收入。

为什么人民币要升值？做同样的事情，理应拿同样的钱，比如在中国和美国写软件，应该拿同样的钱，但是现在拿不到。要实现相同的收入，国家采取的策略有提高工资和人民币升值两种，现在中国高层次行业的工资增长非常快，这说明中国正走在正确的道路上。

另一方面，人民币升值过快，对中国国内很多行业是不利的，对美国也未必有利，对全球经济也会有负面影响。慢慢升值、有控制地升值对中国、对美国、对全球经济都是有益的。

现在中国领导人看到了这一点，他们致力于通过提高居民购买力、鼓励消费、提高公民福利、保护环境、建设和谐社会来应对将来的局面。中国有很多非常好的经济学家和专家为决策者提供非常好的建议。







Q: 中国会不会重蹈日本的覆辙？
A: 不会出现我当时预测的美元兑人民币1∶1的情况。

Q: 有没有像日元那样先冲上去再猛然跌下来的可能？
A: 由于中国政府控制得很好，所以会慢慢升，基本上不会出现猛然升到1∶5然后迅速回落到1∶7这样的突然情形。

人民币升值的第一步可能是达到跟港币1∶1区域，然后会调整一段时间，让港币和人民币接轨，因为一国可以有两制甚至三制，但不能有两币。现在已经有人提议人民币取代港币，等人民币升值到与港币1∶1的时候，两币同升同降一段时间，逐步让人民币取代港币，港币消失，时间可能是10年，也可能是15年。

在人民币升值过程中，有哪些机会呢？
虽然我个人做外汇市场，但现在再投资人民币是赚不了钱的。什么时候投资人民币能赚钱呢？就是在当初大家认为人民币还要贬值的时候，即黑市在1993年出现1∶10和后来公开市场上1∶8.8附近的那段时间，都能赚钱。

另外，在人民币利率高于美元利率时也能赚钱。比如你买一幢房子，一来房子本身会升值，二来租金收入高于贷款利息则更好。我观察到绝大多数在外汇上夸夸其谈的人其实并没有赚到什么钱，他们并不真正理解外汇。大家都知道近些年日元升值很厉害，但在美元兑日元1∶230以内买进日元是亏钱的。为什么？因为二十多年来日元利率比美元利率低很多。什么时候投资日元可以赚钱呢？是在上世纪60年代，1美元兑300-400日元而且日元利率比美元利率还高的时候，那时大家都认为日元没什么前途，需要更高的利率来接受它。80年代以后的日元只能做交易，不能投资。

因此，现在投资人民币是赚不到钱的。那么，投资人民币的机会在哪里呢？由于人民币被低估，中国的资产被低估，而中国老百姓的收入在增加，每年增加10%以上。此外，中国最宝贵的资源——劳动力也处在黄金时期，从勤劳朴实的低收入劳动力到高层次受过最好教育的人才都是非常丰富的。

由此可以看出，中国的基建、消费、房地产都有很好的机会，在中国投资金融资产、房地产等等都是能赚钱的。

怎样能最充分利用人民币升值？就是去中国干一番事业。

衍生物交易的修炼与优势

Q: 你如何看待交易员的职业生涯？
A: 华尔街的绝大多数交易员交易生涯都很短，其中大部分被淘汰了，剩下来的那部分里也有很多人跳槽。跳槽有的是因为压力太大，有的是对报酬不满意。其实当时我拿的奖金比例也是很低的，但我一直没有跳槽，武术高手需要十年磨一剑，因而我就待在雷曼兄弟国际苦心钻研交易。

我也有亏钱的日子，但这种亏钱的经历很重要，我一直对员工说，没有亏过500万的人很难赚到3,000万，没有亏过3,000万的人很难赚到8,000万甚至上亿，我最高曾一个月亏损超过1亿美元。善败才能善胜，败仗中有很多值得借鉴的学问。

其实，交易如同打仗，极少有人能未出茅庐而知三分天下，一举封将拜相。更多的是先当一个小兵，立功以后当排长，指挥一个排，然后才能指挥一个连指挥一个营，同时学习军事理论，最后指挥三军。依次晋阶的过程应是顺其自然的，但途中历经多少坎坷，只有身在其中才能细加体会。

在遭遇挫折时，要有过硬的心理素质，要会败，善败，败而不溃。失地但不失人的心态很重要。

华尔街会让新交易员检讨自己的失败，但没有人知道怎么才算善败。华尔街有很多优秀的交易员经历过，知道其中的道理，但是不说出来。我在不断总结和反省中终于明白：事先不要想自己在交易中能赚多少钱，而是要想发生亏损怎么办，仔细考虑自己愿意亏多少，愿意把多少资本投进去，把几个解决方案先想好。只有这样才不会溃，不会乱，才能有信心和能力补充兵员继续战斗，为最后的胜利创造条件。





Q: 你的交易理念是什么？你是不是一个价值投资者？
A: 不能一概而论。衡量价值是我投资的一个重要主题，我每天都要进行多种多样的比较，通过国家与国家间货币的比较、股市的比较、国债的比较以及期货的比较来发现其中的价值。有时我也进行原油和汽油、原油和天然气的比较，也进行原油和欧元之间的比较。

价值是投资最重要的一条线，但还有其他东西不亚于价值的衡量，比如衍生物，它的相对价值也非常重要。在衍生物领域，我相信全世界没有几个人在这方面比我更有优势，我在衍生物上的修炼是绝大多数人不可能达到的。

我接触过职业乒乓球运动员，他们很小就用球拍拍球，一拍就是两个小时，经历了长期大量的机械训练，注入生命和感情，最后成为高手。体操运动员也一样，从小压腿，一压就是几个小时。钢琴家每天也要枯燥地弹上几个小时的基本功，等把生命和感情注入进去才能成为高手。设计程序完美的机器来弹钢琴，绝不可能弹出钢琴大师的乐曲。

我在衍生物理论方面也进行了类似的大量训练，一开始，我的理论学得非常深，这并不算独特，因为很多人学理论学得比我还要深。

我的独特经历是在斯坦福读书的时候，家里有了小孩，家用不够，只好离开书本出去打工。我帮教授辅导MBA学生、指导MBA课程、出主意、出考卷、改考卷，拿15美元/小时的薪水。从中受益良多，对衍生物也能胸有成竹。

斯坦福很注重理论联系实际，每次我出一个衍生物试题，都要求学生联系市场实际情况，用衍生物理论来分析问题。每次学生的答案都是五花八门，有的选用IBM的股票、墨西哥货币、钢铁厂等等作为案例进行分析。

我必须在规定的时间内批改完所有的试卷，压力非常大，它逼着我去研究衍生物，以便快速批改学生的试卷。经过大量的演算和看图，最终，我练到只看图形就能估计出价格是多少，而这个价格跟实际运算结果相差无几。尽管当时有能把公式倒背如流的人，尽管有能推导模型的研究专家，但是没有几个能达到我的水平。理论在我身上已经成为一种生物直觉。

对着试卷上满页纸的运算，我一眼就能看出结果是不是错了，如果错了，错在哪里……

这种为生活所迫练就的本领是现在的学生所无法体验的，现在大家喜欢读MBA、读博士，但有几个人愿意去辅导学生、给学生改考卷而只拿15美元／小时的报酬？学生毕业后大多希望去华尔街赚钱，或是从事高深的理论研究，有几个还愿意踏踏实实在那里改作业？

我在雷曼兄弟国际得到的第一份工作出于一次偶然的机会。

在公司，我开始的两三个月一直在观察墨西哥货币，还帮助一位高级交易员做些研究。 有一次客户来问3个月日元的衍生物价格，该衍生物很复杂。我既不是做日元的，也不是做日元衍生物的，只观察过日元的走势，况且我也没有资格接触公司的衍生物模型。公司交易员和分析师从系统调出模型帮他运算，由于客户问的不是普通的衍生物，所以他们工作的第一步是去打听纽约市场的普通衍生物的价格，代入后运算。

在他们还在打听普通衍生物价格的时候，我就说结果大概在 1.45左右。

二十多分钟后，他们的结果出来了，答案是1.38和1.48。为什么有两个结果呢？如果客户从公司买货就是1.48，如果客户卖货给公司就是1.38。 这个场景正好被那位高级交易员看到，他当即拍板要我。




Q: 这个故事很精彩。衍生物的相对价值从何体现？你在衍生物方面的优势具体体现在哪些交易上？
A: 衍生物在某种程度上也是价值衡量，价值就在于比较哪一种衍生物偏高，哪一种偏低。虽然知道衍生物理论的人不计其数，但是能把理论应用到千变万化的市场上并获利的人很少。

我知道衍生物应有的价位，不过有时它会偏离这个价位，偏离的原因有很多，有时是一些短期交易使得价位偏高或者偏低，或是对手想把你拉进某一个圈子，让你上当，也有可能是对手犯错误。这需要交易员首先对价值了然于胸并时刻扣紧扳机，发现目标后立即扣动扳机。

进行墨西哥比索衍生物交易，我为什么能在一年之内把几乎所有对手都打垮？当时在这一市场上，花旗比我们大10倍以上，JP摩根也比我们大得多，摩根士丹利、高盛等等都比我们大。雷曼兄弟在拉美没有强大的势力，不仅没有研究机构，当时甚至连固定的办公室都没有。但我对价值的理解比他们深刻得多，对理论的理解比他们透彻，对衍生物的交易比他们更熟练。我的手就扣在扳机上，一旦他们出错误，我就扣动扳机。

大行们设圈套套我，使我在短线交易上亏了些钱，但我总能全身而退，退得很快。而他们一有漏洞，我则在局部集中力量，击中其要害。在1997年那次金融危机中，对手中有三分之二没有生存下来。1998年又来了一次金融危机，95%没有生存下来。在那两年，做新兴国家衍生物交易的机构遭受到沉重的打击，经过接下来的俄罗斯卢布危机、巴西里拉危机、阿根廷比索危机等等一轮又一轮危机的无情摧残后，几乎没有人再能生存下来。

我看出新兴国家货币经历过这么多风暴后必将复苏还是和价值有关。当2001年阿根廷风暴袭来的时候，我认为这是最后的风暴，虽然美元当时还在上行，但我认为它已是强弩之末，很多国家的货币虽然经受了一轮又一轮的摧残，但复苏的势头不可遏制。所以我看好阿根廷的复苏，看好墨西哥的复苏，看好俄国的复苏，看好人民币的升值。在这次反转中，我就站在第一线，所以比那些在大后方的总指挥知道得要早得多。

美元的转机，我比鲁宾和格林斯潘们知道得要早。格林斯潘和鲁宾看到美元弱势而看好欧元是在2004年；索罗斯和巴菲特是在2003年。所以，尽管我不是最早预测到美元贬值（美元贬值在1995年已有人预测），但我是全球少数几个现实中看到美元由强转弱的那个转折点并直接参与和促成这一转变的人。

当所有人站在对立面时

Q: 如何评价当年美国长期资本管理公司的殒落？
A: 还以打仗来说吧，打仗最重要的就是“知彼知己”，要认识到自己的强势和弱势。长期资本管理公司中的很多人都很聪明，但他们也患有盲目自信的毛病，他们没有意识到，他们之所以在所罗门公司成功是因为所罗门还有些特殊的东西，这些人很少在第一线做，虽然他们能准确判断价值，但是他们不了解流动性。

所罗门的几个合伙人是数学博士，他们利用庞大的数学模型进行对冲。模型做得比别人好是他们最强的地方，也是最致命的地方，也就是说，他们太依靠模型，远离了基本判断。

我们不一样，在做好模型的同时还对流动性进行判断，抛开任何数学模型进行短兵相接也是我们最基本的训练。

做交易需要有极强的自信心，要相信自己是世界上最强的，能够打败一切对手。我在做墨西哥货币衍生物交易的时候，面对所有对手的群攻，在阿根廷也遇到类似的情况，几乎所有人都站在我的对立面，现在有些时候依然如此。他们站在我的对立面，发动所有的宣传机器，说江平亏了很多钱，眼看就要被解雇了。这时我必须要有自信，不然真的会垮掉。与此同时，我也清楚很多人拥有比自己更多的资源、更雄厚的资本，要生存是很难的，必须如临深渊、如履薄冰。

我经常反思自己做错了什么，错在哪里，我很清楚自己能做什么，不能做什么。对于自己有信心做的事情，敢于以一当百；对于没有信心做的事情，立即撤退。这也是我们和长期资本管理公司的区别所在。





Q: 你是说长期资本管理公司尽管模型做得很好，宏观上也很好，但缺乏实战经验？
A: 他们善于处理数据，擅长微观的定量分析，但他们宏观的判断不准，也不懂微观交易。他们只用数学模型来交易，之前也没有经受过挫折。出现亏损，他们不是先撤退，然后检查自己败在哪里，反而是加大仓位，和别人直面交锋，小胜利带来了大谬误。我不会这样做，我避免和别人直面相对，边退边打，找出敌人破绽后再反击或围歼。

Q: 你如何评价索罗斯?
A: 他是非常成功的投资者，也是令人敬佩的慈善家。

他最成功的投资其实是股票，在选股上深刻而独到的见解帮助他在上世纪80年代至90年代的大牛市中获得了巨大的收益。

但外界对他有很多误解，认为他在宏观和货币上赚得很多。仔细分析，1992年之前他就已经有数十亿美元资产，他财富中的大部分并不是1992年利用英镑危机赚得的。在外汇交易上，他前期有大赚的时候，但后来又大亏，因而所剩无几。

长期在货币上投资成功的人几乎没有，索罗斯没赚钱，巴菲特没赚钱，鲁宾没赚钱，老虎基金亏了钱，长期资本管理公司放空日元也亏了。

大家都知道外汇交易非常难做，做墨西哥货币更难。我在墨西哥没有任何朋友，也不认识任何权贵，也不会说他们的语言，更没去过那里。在雷曼虽有很多人支持我，但也遇到不少人事挫折。我在雷曼待了十年，2005年我离开雷曼时，当年的同事、主管已所剩无几。

我举自己的例子就是说明做货币非常难，能在宏观上做得好的人才非常难找。

Q: 你怎么看那些交易时站在你对面的对手？
A: 我在雷曼兄弟国际做外汇交易的时候，花旗、JP摩根、高盛、摩根士丹利等等都是对手，他们资本雄厚，客户多，与我很不一样。

成功的要素

Q: 有科学家研究过很多天才成功的案例，他们举了巴菲特和泰格•伍兹的例子，认为所有的钢琴家、小提琴家、体育运动员都经过每天大量的有意识的训练，才能造就伟大。而就一个伟大的交易员或者基金经理来说，训练也是最重要的，是何种训练造就了你的成功呢？

A: 每个中上资质的人经过训练，都能够很好地从事某一行。比如跑马拉松，大部分人都可以去训练，通过科学训练取得不错的成绩。但并不是每个接受训练的人都能破马拉松的世界纪录的，能破纪录的人都有一定的先天因素。

做交易需要天生的因素，也需要大量的训练。我是经过了大量的训练的，比如我讲过的改作业。日常交易时，我每天晚上都反复思考白天的交易，反复看模型，看图，这好像杰出的军事专家打仗喜欢看地图，反复看，看烂了还在看。很多打仗的人都是反复研究地图的，这也是训练。

Q: 你认为一名成功投资人最关键的要素是什么？
A: 严谨、刻苦、认真、做事踏实。

Q: 你觉得自己幸运么？
A: 感到幸运的是自己冲破了重重障碍。

Q: 你觉得自己性格中哪些部分最适合做投资，哪些部分最不适合？
A: 极为冷静，对自己超强地自信，同时又能非常客观地看问题，不停地认识自己，认识了再认识，自我反省。

Q: 对你影响最大的是谁？
A: 我的父母。

Q: 你每日的日程如何安排的？
A: 每天早晨4：00起床，从美国打亚洲电话，或从亚洲打美国电话，观察全球市场动态，然后锻炼身体。6：00到公司，中午回家休息一下再工作，晚饭后，从7：00到9：00继续在另一个时区工作。每天若能睡足四个半小时就能精力充沛。你周末或节假日做什么？ 送我一双儿女去中文学校，与夫人及全家围坐一桌享受一顿轻松的晚餐。基本上周末一天陪家人，一天工作。

Q: 你最爱的运动或者娱乐有哪些？
A: 太极拳，跑步，篮球，足球，围棋。我曾两度代表安徽省参加全国大学生围棋比赛，现在我常常一边打电话，一边打太极拳。





Q: 你一边打电话，一边打太极拳？
A: 我特别注重身体健康，所以请了一位高手教我太极拳。太极拳看似动作很慢很轻，但对我身体特别有用。我一般在打拳时和人聊事情，有时一边慢跑一边聊。我每天坚持锻炼三至四个小时。打太极拳让我体会到“以弱胜强”、“以柔克刚”、“以退为进”的道理，这些道理对我做人、做交易很有帮助。锋芒毕露和一些坏脾气在打太极拳后慢慢改掉了，同时我还慢慢体会到顺其自然、不战而屈人之兵的更高境界。

Q: 你最好的朋友是投资圈内的吗？
A: 以前都是圈子外的，现在逐渐圈子内的朋友也很多。

Q: 你喜欢看哪些投资书籍？
A: 华尔街出的任何东西我几乎都不看，我喜欢看历史，看社会，观察生活。

Q: 你想过退休吗？
A: 我太喜欢投资这行了，我不会退休。除去家庭和工作外，我开始关心公益事业。在我成长的过程中，国家对我投入甚大，老师对我期望甚高，但我至今尚未能为国效力，我希望以后能为祖国的金融事业直接作贡献，也希望为祖国的教育、医疗等公益事业作贡献。

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在华尔街去年收入超过5000万美元的“百位顶尖交易者”中，第一次出现了一位华裔的名字，他就是年仅43岁的美国赛克资本管理公司的基金经理江平。北美最大的中文报纸《世界日报》，近日刊登长文介绍了他的经历和业绩，称其完全靠业绩挣钱，而其它入围的人大都是大型基金的老板，收入中有资本分红。
　　 化学博士攻读金融学位

　　 江平1993年毕业于美国普林斯顿大学，获得化学博士学位，接着进入斯坦福大学攻读金融学博士，随后进入雷曼兄弟公司拉美外汇交易部工作。2005年3月，江平正式加盟赛克公司，投资七国集团的外汇、指数、拉美外汇、债券和欧洲信贷。尽管一开始工作并不顺利，亏了七八百万美元，但在总裁科亨的鼓励下，2006年，江平毅然把业务扩展到亚洲股票以及全球石油和能源股票。

　　 当年不少新兴国家的国债和股票遭到重创，是退是进，当时议论纷纷，总裁科亨全力支持继续扩大投资，结果当年江平的收益达到近一倍，成为赛克全球获利最多的基金经理之一。

　　 投资中国市场获利颇丰

　　 作为一位来自中国的留美基金经理，江平一直关注祖国的经济发展。2001年，他发现在海外上市的中国公司的股票被严重低估，江平决定对中国最大的石油公司中国石油进行投资，这一举动比股神巴菲特投资中国石油还要早。

　　 1997年和1998年，1美元兑换8元人民币以上。由于一系列新兴国家货币发生危机，市场上流传人民币必须贬值。但江平却认为，美元会贬值，而人民币却会上涨。2000年，上海市政府为了推动当地的房地产行业，采取“买一套房子，进一个户口”的政策。江平认为，中国的房地产根本不用促销，将来一定会增值。这两次正确判断都给他的投资带来巨大的收益。

　　 2005年，中国股市持续熊市，投资者怨声连连。江平却敏锐地意识到，“一个前所未有的投资机会已经来临”。当时，许多优质股票市盈率不到10倍，而赢利每年都增长两到三成。江平判断，银行利率不到2%，巨额存款可能转入股市，大量外资为炒作人民币升值也会努力透过种种渠道流入中国。结果，事实证明他的判断正确，他投资中国股市获利颇丰。

　　 江平的朋友蒋明说，江平的独特之处是他具有独立思维和逆向思维，“能够在大的市场变化中抓住机会，在市场的改变中赚钱”。

　　 1981年夺扬州高考状元

　　 江平现在的投资团队有20人，“以中国大陆留学生为主”，他们分别在纽约和上海两个地方办公，在全球范围内投资股票、债券、外汇和石油等。而他自己则侧重于国与国、行业与行业等宏观比较。他牢记自己的信念，只有一线的将领最了解战局的变化。“尽管我侧重在宏观布局，但是有时仍然亲自操盘”。

　　 作为一个掌控十几亿元投资的基金经理，江平每天工作相当紧张。他每天早晨4时前起床，打电话了解全球市场动态。其后，他开始打太极拳，6时进入公司开始工作。中午，他大都回家休息一下。晚饭后的19时至21时，他开始亚洲市场的工作。他说，自己“每天只睡四个半小时，但精力却很充沛”。

　　 江平是江苏靖江人。1978年，不到13岁的江平来到扬州中学住校读高中。1981年，他以扬州地区高考状元身份进入中国科技大学化学系读书。1989年，他来到美国普林斯顿大学攻读化学博士学位，以后改学金融，由此踏上金融行业。(蒋黎黎)

　　 (摘自2007年12月11日《环球时报》)

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1978-1981 江苏省扬州中学. 1981年全国高考扬州地区状元,江苏省第三名
1981-1986 中国科学技术大学化学系 (University of Science and Technology of China, USTC)
1986-1989 中国科学院上海冶金研究所 (Chinese Academy of Sciences)
1989-1993 美国普林斯顿大学化学博士 (Princeton University)
1993-1995 美国斯坦福大学金融博士侯选人 (Stanford University)
1995-2005 华尔街投资银行雷曼兄弟 (Lehman Brothers), Managing Director, Head of Liquid Market Products (IRP, Energy, FX, Commodities)
2005-Present 对冲基金赛克资本管理公司 (SAC Capital Management), Managing Director, Portfolio Manager, 基金经理, 全球宏观投资
2007 创立上海亿隆投资咨询有限公司,管理着一个大部分由中国留美学子组成的投资团队,在纽约、上海运作,从事全球宏观投资,在全球范围内投资股票、国债、外汇、石油等。
江平投资生涯
1995-1997
建立外汇数据库,交易模型,拉美国债价值分析及对冲模型。同时担任雷曼拉美外汇及衍生物经纪人。
1996-2004
率先洞察了墨西哥经济复苏,并长期投资其货币及国债。
1997-2000
领导雷曼拉美交易部安全渡过亚洲、俄国及巴西的货币贬值危机,并由此建立了雷曼在拉美外汇衍生物交易的行业龙头地位。
1998-2002
早于华尔街二年洞察了阿根廷经济崩溃的必然性,并使雷曼成为全球唯一在这一崩溃过程中获利的银行。
1999-2003
预测到了美国纳斯达克高科技股票的崩溃,并推测美联储会降息,并且降息幅度之大,持续时间之大将会前所未有,远超过所有人的预期。根据这一预测,建立了雷曼最大的美国国债利率曲线对冲交易仓位并获巨额利润。
2000-2004
从2000年开始投资中国房地产。
2001-2004
预见了美元相对欧元、澳元、加元及其他主要西方货币的贬值,并率先建立了雷曼最大的做空美元的仓位,一度承担了其99%的外汇风险。
2002-2004
建立并完善了墨西哥比索国债利率曲线、比索期货利率基点,及墨西哥银行拆借利率基点差模型。并率领雷曼击溃了由花旗为首的多家华尔街对手银行数十倍资本的联手围攻,赢得巨额利润并建立了雷曼在此领域的霸主地位。
2002-2008
预测到阿根廷经济复苏,并先后在雷曼和SAC建立了全球最大的投资阿根廷的仓位。
2002-2008
预测到了由于美元贬值和全球经济发展而必然引起的能源、矿产及农产品价格上升,并直接投资石油及其他能源产业。
2004-2008
预测到美元贬值将不再主要针对西方货币,而是西方国家货币相对新兴国家货币贬值,并在全球范围内加强对新兴国家货币、国债及公司债务的投资。
2005-2008
预测了中国股市的复苏,并在中国大陆投资A股和B股。其后则加强了对中国香港及台湾地区股市的投资,在亚洲周边国家也有少量投资。

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    这位当今华尔街最出色的华人投资者，深谙所谓“货币战争”中的游戏规则，他会叶落归根吗？

　　与索罗斯、巴菲特、罗杰斯等全球金融投资圈内响当当的大牌们相比，江平更像是个潜在华尔街职业投资圈水底的投资高手。

　　他在最近一年的声名鹊起源于美国专业杂志《交易员》月刊的一份榜单。根据该杂志2007年4月的评比，赛克资本管理公司(SAC)董事总经理江平以1亿至1亿五千万美元之间的年收入跻身“百位顶尖交易者”。难得的是，榜单上收入过亿者几乎都是拥有巨额资本的对冲基金老板，像江平这样全凭交易业绩入选者实属少见，而这也是这份全球金融精英名单里，第一次出现华人的名字。

　　2007年中国的金融谈资众多。从楼市到股市、从猪肉到柴米油盐，资产价格与消费品物价双双攀升；一本《货币战争》悄然高踞畅销书排行榜。

　　在赛克资本位于纽约曼哈顿的办公室接受《中国企业家》专访时，10多年来出没“货币战争”前沿阵地的江平认为，所谓有组织有预谋、政府与大银行联合发动的“货币战争”的说法与其说是惊天的发现，不如更像是外行的臆想。他认为，过多地强调“货币战争阴谋论”，对于中国融入国际金融体系并没有好处。

　　但江平密切关注持续下跌的美元和中国外汇投资由此面临的严峻挑战。不久前纽约举行华人金融协会年会，江平以一篇主题为“弱势美元与全球投资的挑战”的演讲，引起华人金融圈小范围的震动。江平说：“人民币将逐渐崛起为一种世界性货币，其与美元的伟大博弈将会是我们一生中亲历的最具历史意义的事件之一。”

　　42岁的江平书生模样，略显瘦削，目光炯炯，带着时刻处于火线的那种警觉状态。




做空美元

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　　雷曼兄弟是江平华尔街生涯的起点。

　　1995年，雷曼兄弟因墨西哥比索贬值受损，信用被降级，公司的拉美外汇交易部名存实亡。刚从斯坦福大学进入雷曼的江平最初只是在技术支持部门工作，并非一线交易员。一次某位客户来雷曼询问某个结构复杂的日元衍生物价格。要知道，公司交易员和分析师一般依赖系统模型、基于纽约市场普通衍生物价格计算结果。但当时没有任何日元衍生物背景、也没有接触过公司衍生物模型的江平通过心算报出价格，早于模型计算结果20多分钟，两者误差很小。在场的一位高级交易员当即决定邀请江平进入交易部门，指派他去做在旁人看来生存机会几乎是零的比索交易。

　　江平逆流而上，每日工作十七八个小时，不论是吃饭、睡觉、走路，他时刻在琢磨对手与自己所做的交易。仓位积累多了后，江每天将交易数据打印出来，一有空就读，硬是将十几页纸几百个衍生品交易细节默记心上，对每个仓位细节了然于胸。

　　江平对数据的敏感与分析能力是惊人的。在中国科技大学读书时，江平曾两度参加全国大学生围棋比赛，每盘棋多至三百多手，而江平自称他脑子里可记几十盘棋，重要比赛经过一年多都记忆犹新。“每一手棋都有逻辑，每一局棋都有生命，怎么可能忘？”

　　江平是罕见的兼有短线套利经验与宏观判断的职业投资经理。

　　对于美元大势江平早有判断。“纳斯达克在本世纪初的崩溃，不仅仅标志着股市的衰落，它预示了一个庞大帝国衰落的开始”。


从2000年起，江平便开始做空美元，可是一开始进展并不顺利，因为美元在美国高科技泡沫破灭以后，出人意料，不跌反涨。在最困难的时候，欧元兑美元跌至0.8250，加元兑美元则跌至1.60，华尔街几乎无人再做空美元。但江平通过灵活的短线交易以及高超的衍生物交易，尚能保住部门赢利。
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　　一直坚守到2002年下半年，欧元、加元、澳元等由底部回弹，江平立刻全力出击，发起反攻。

　　在这个过程中，加元逐渐成为他做空美元的首选货币。由于人们对加拿大长期的偏见，在2002年底欧元已升值20%，回到1.00时，加元兑美元还在1.58附近探底。江平看好加拿大丰富的资源，特别是能源，他认为加元一旦走出谷底，潜力将超过欧元。到2003年2月，他感到有人在1.52附近护盘，试图阻挡加元的势头。“逆历史潮流而动者必败。”江平作出了少有的正面进攻的决定，“有时我抛出上亿美元，就可使加元升值数十个基点。我立刻知道，护盘者虽然资金比我大得多，但做贼心虚，不堪一击。其所护的美元价位一被击破，将一去不复返。”

　　江平不隐讳他在这个过程中仍有判断失误、损失惨重的时候。夏季，美元持续三个月反弹，同时全球国债大跌，做空美元的江平损失6000万美元。但由于出色的短线交易，更由于他手下三个印度籍交易员在拉美局部地区频频获胜，即便是在8月底时他仍是雷曼全球2003年度利润最高的交易员。当时，他判断美元反扑至此已是强弩之末。即将召开的七国集团高峰会将明确弱势美元的目标，更多投资者将因此加入抛售美元阵营。更重要的是，他感到市场上一片鸦雀无声。他知道很多做空美元但不善于控制风险者已全军覆没，在投行以及对冲基金已找不出一支像雷曼一样主力未受损且已在局部积蓄力量准备反击的正规军。他向高层上表出师，但由于种种原因，有一位伦敦高管未经最高层讨论便下令全面清仓，造成巨大损失。江平遂萌生离开雷曼之意。


时至今日，江平忆及当年历经四年、屡败屡战、却被事实证明判断准确的做空美元一役，说道，“我那是在顺应历史，创造历史”。
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　　与华尔街主流保持距离

　　有意思的是，从虎口拔牙般的投机套利交易摸爬滚打出来后，江平转而信奉长期价值投资。2005年开始，已转战赛克资本的江平带领团队在拉美、东欧播种，于2006年收获极大，其时他认为已足够抵御任何市场风波，其仓位可转为长期投资而不须每日避险。

　　2005年-2006年，江平在A股、B股低迷时大举入市，赢利后，2007年5月，江平在上证综指四千多点时开始在A股减仓，转而加强对香港及海外上市的中国公司的投资。他的判断是，大陆政策会更为开放、投资大军已兵临城下，华尔街少数人将为做空“港股”付出巨大代价。但是由于各种原因，江平此次在与华尔街唱空“港股”的力量的对峙中告负(不过就在江平清仓后不久，港股却迎来大涨，这已是后话。)。

　　2007年，江平迎来他交易生涯中首个亏损年头。虽然百分比不高，但由于资本量大，损失绝对值不小。

　　但江平仍坚持他与华尔街主流的距离感。他说，他自己基本不看华尔街的分析报告而靠自己团队对数据进行独立分析。目前江平率领的赛克全球投资团队约有20人，每人负责一个领域，江平每周阅读自己团队成员厚厚一堆的研究报告，有的时候研究报告太多，时间紧张，他就在边走路或边吃饭时让研究员在电话中读研究报告。常常，江平所作的宏观判断来自于他对社会现象的观察。在谈到中国今日与上世纪80年代的日本比较的问题时，他会随口提到一个关键而并未被大量谈及的人口出生率数字，点出劳力市场变化即将对于资本回报率产生影响。


在外汇市场不受华尔街干扰而保持冷静的判断非常难。至今看来，甚至连索罗斯在外汇市场上总体赢利亦甚为有限；巴菲特2003年-2005年做多欧元、日元，业绩平平，最近他转投新兴国家货币已是晚了一拍，而选择巴西则有再度跟风之嫌。江平认为华尔街力挺巴西打压阿根廷，目的在以便悄悄换手，他经过独立分析认为“南美真正的价值在阿根廷”。
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　　说话间，江平手下的一个研究员拿来份报告，是有关中国三大石油公司(中石油、中石化、中海油)相对业绩以及华尔街的评估历史。

　　江平指着这份报告指出，他从2000年开始就看好石油，特别是中国的石油股票，但某些华尔街公司却一度表面唱空他们私下里看好的石油，甚至使劲唱空中国国有石油公司。他说，从2001年底到现在，投资这三大公司的平均收益(不包括红利)是10倍到11倍；如果每年年底做调整，在三大公司中只投最不被华尔街所看好的公司，则收益可达23倍；反过来，如果只投最为华尔街所看好的公司，则收益仅为4倍多！江平从2000年开始买入中石油股票，如将分红再投资计算在内，至今已涨了15倍——这是他投资生涯中所持有的涨幅最大的金融资产之一。

　　当然，江平认为，“这仅是一个极端的例子”，并非凡事都得反着华尔街，但必须独立分析调研。在华尔街投资银行与对冲基金打拼十多年，江平宁愿将华尔街看作一个为利驱使、贪婪险恶的江湖。在被问到今天的中国国家投资公司该寻求什么样的投资机会时，江平稍一停顿，说：“机会与陷阱并存，你要先听哪个？”

“重要的是加强自己的研究能力，而不是盲从华尔街时尚。如果人云亦云，容易上当。”

　　愿为中国金融崛起作“步卒”


在江平看来，华尔街一些金融机构貌似强大，但受短期利益驱使，薄弱环节也很明显。比如在资产管理方面，部分基金利用普通投资者的缺乏经验，以圈钱为目的，不停地推出时尚产品，迎合大众。1993年基金经理们大肆推销新兴国家基金，1999年及2000年他们则配合华尔街券商推出各种高科技基金，如今又大力推销印度基金、贵金属基金等，投资者如一味跟风则利益受损。

　　江平希望创立一个新的基金，采用与华尔街不同的激励机制，将投资者利益放在首位。这一基金将以体制化的形式，鼓励基金经理追求长期高回报。江平说自从他最初披露这一想法后，已有多家欧美机构投资者以及众多海内外华人投资者表示出浓厚兴趣。

　　江不怕起点低、资金小。自雷曼兄弟“比索一役”之后，他招收的部下，几乎都是来自中国和印度的数理专业的年轻学生，许多都来自金融机构内的技术支持部门。就是这样一支“貌不惊人”的团队，在江平率领下从比索衍生物打开突破口，继而在墨西哥和阿根廷之战中击溃数十倍资本联手围攻，然后投资全球货币、国债、股票及能源，一度令雷曼外汇部门由弱至强。

　　但江平心中仍有遗憾。虽然他手下的团队绝大部分是中国人，筹划中基金将来大部分研究工作亦准备在大陆执行，但由于政策等种种原因，公司仍可能注册在海外，多家外资机构可能会持有部分股权。而江平本人非常希望能将公司直接成立于祖国大陆，与国内金融机构合作。

　　他认为，中国自己培养出来的人才素质不亚于任何发达国家，海外金融界也有众多学识精深，经验丰富但又由于种种原因不能尽展才华的华裔专业人士。中国资本市场日趋规范化、多样化，中国金融事业发展已开始起步。在此基础上成立本土机构，实施“全球集资，中国管理，全球投资，中国决策”，时机已经成熟。


2007年全球金融一大景观是国家主权基金的崛起，其中广受关注的便是中国国家投资公司的成立、以及其接连出手的投资。于江平而言，中投是个报效祖国的机会吗？
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　　江平在美多年，一直保留中国国籍。自2004年以来，江平多次与国内有关方面接触，寻找直接服务中国的途径。“虽然每次接触都有收获，但扪心自问，自己虽有一技之长，但对担任金融机构领导职务是否称职还是有些顾虑。”江平很关注中投动向及其策略，但他说目前所作的，只能是“献计献策”。

　　他说他在雷曼的经历某种程度上可供以中投公司为代表的走向世界的中国金融企业参考，当先取边角，以图立足；继之积蓄力量，并争取在局部以优势出击；当团队逐渐成熟，中国拥有自己的雷曼、赛克，乃至高盛、大摩时，方可伺机在资本市场上与欧美全面竞争。“所谓‘金角银边草肚皮、高者在腹’。”江平引用围棋中的两句术语说。

　　江平曾为中投有关人士建议，建立小的交易训练场，建立类似大投行交易台的结构，分外汇、股票、期货交易等部门，招小兵，给他们小资金实战演习，训练独立承担风险和失败的能力，训练结构模型和数据分析能力。

　　江平表示，如果有朝一日真要替国家操盘，习惯特立独行的他希望要有“将在外，军令有所不受”般的信任与操作环境。“给我一个营也好，一个排也罢，给就给了，我无法保证打胜仗，但保证全力以赴。”江平郑重说道。他反复强调金融投资不能依赖外包，而要拥有自己的团队，中国金融走世界目前最需要的就是久经沙场的兵将，如果条件成熟，他愿意身先士卒、冲在一线。



江平不认为自己超级幸运或者天才，能取得成绩不过是做事比较专注投入的结果。他长期保持每天工作十七八个小时，每天睡四五个小时，如今业余时间打太极拳强身健体。顶着赛克董事总经理头衔的江平，仍然保持着一线交易员的作风，在他曼哈顿中城的办公室里，他甚至没有一个玻璃门隔开的单独小房间，而是与团队其他交易员研究员坐在一起。在他的办公桌上有8台电脑显示屏，各种金融数据库和技术图线闪烁，一台直线电话通往世界各主要交易市场。这就是他的阵地。

　　几个没有被金融数据图形占领的电脑屏幕上，都是儿子替他设置的足球球星屏保图片。

　　中国金融如何介入全球？

　　——江平对中国对外投资的建言

　　不断增长的外汇储备正在将中国国投这样的新兴国家主权财富基金推到国际金融市场的前台，与“资本大腕”们同台竞技。江平身为这场博弈中深谙游戏规则的老兵，目睹崛起中的祖国正在加速融入全球资本市场，挑战、机遇与陷阱同时展现。

　　在战略上我们要有必胜的信心，但在战术上我们仍需谨慎。一个国家资金大并不等于强。日本曾携重金登陆美国，并曾风光一时，但结局却被华尔街杀得丢盔卸甲、溃不成军。究其原因，第一是上世纪80年代日本以岛国暴富之心态，忘乎所以，贪功冒进。90年代“大和”、“住友”、“野村”等金融巨舰先后沉没或重创便是出于这个原因。第二是他们没有建立自己的团队，而是依赖外包、合资或高薪挖角。稍经挫折便树倒猢狲散。金融事业要靠子弟兵，不能靠雇佣军。


中国资本走出国门，机会与挑战并存。最需要注意的是全球资产相对于美元已大幅升值，美元已不再明显高估。有很多市场已出现泡沫，风险极大，投资新兴国家尤其要谨慎，要具体分析每个国家的内在价值，对像印度这样受华尔街热捧的市场要特别警惕。股市方面，发达国家的估值比较合理，而中国一些在海外上市的公司仍有潜力。从外汇市场来看，以中国，俄国，阿根廷为代表的新兴国家潜力最大。从债务来看，大部分新兴国家经济基本面都比发达国家好，但其主权债务利息都高于或远高于发达国家。至于发达国家的公司及房屋货款债务则必须具体分析。

　　中国在海外投资，会面临一个反向选择障碍：我们做错了选择，外国政府将绿灯大开，而我们做对了选择，外国政府将寻机封杀。中海油收购美国尤尼科石油公司时，虽然华尔街在唱空石油，但美国政府清楚地知道石油供应形势严峻，石油行业整体被低估，故他们找了个借口封杀了这一收购行动。美国曾一度有强烈的反日情结，但日资在80年代房地产泡沫顶峰大举收购美国标志性房地产，或90年代末收购美国高科技企业时，美国政府却乐观其成。

　　中国对外投资在遇到挫折时，怒而指责华尔街或西方政府并无济于事。关键是应从失败中吸取教训。比如在尤尼科收购失败后，应该立刻意识到，全球的能源资产虽已大幅升值，但与能源供求的现实相比仍然低估。据此如果将收购尤尼科的资金有选择地投向公开市场上的能源股票，应足以取得不亚于尤尼科收购成功所带来的经济效益。在将来的某一天，我国仍可将这一经济利益转化为战略利益。

　　新加坡国投、以及中国某些金融机构曾在国际市场上调动巨大资金护盘，这与“价值投资，不战屈人”的原则背道而驰。护盘是缺乏自信的表现。而动用数十亿国家资金死守一个点位则是极度的不负责任。虽然护盘者有时可赢得蝇头小利，但风险极大，历史上几次重大丑闻皆与护盘有关。

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我很喜欢江平，尽管我们从未见过面。

2006年11月中旬，建红去美国拜访了华尔街的四位华人投资者，第一位便是SAC资本管理公司的江平。

由于时差的关系，我于晚上8点坐在上海家中的书房里连线采访在美国的江平。过去，通过越洋电话与朋友聊天或与陌生的采访者谈些事情还是可以的，但要进行这样一篇深入的思想性很强的电话访谈，双方又是如此陌生，我还是第一次，所以觉得有些紧张。加上首次采用电话录音，很担心边操作边采访会出什么问题，精神怎么也集中不起来。

而且，我刚问了江平几句话，双方就出现了沟通上的困难。在采访前，我们曾给了江平一份简单的提纲，他也作了一些简短的回答。我拿着江平的纸面答案提问，他似乎答非所问且对他要回答的“事实”感到迷惑。直到第二天返回《Value》杂志社，我才发现是这份答案出了毛病，原来江平传给我们的答案是手写稿，我为了看得清楚些，请一位助理编辑用电脑打印出来。这位助理编辑人很好，但有时会热心过头，出些匪夷所思的差错——江平对他目前工作单位的介绍用的是英文，她便自说自话地翻译成中文，江平变成了一家大型共同基金旗下的对冲基金经理。目前确实有个别共同基金公司在旗下安排几只对冲基金，无非是从商业销售出发，并非主流。所以，我对这种安排颇感奇怪，便问江平是什么道理，无论如何也没有想到是因为他的答案被有条理地篡改了。我早就感叹，天下最麻烦的不是明显的错误，而是似是而非的错误，所谓阴差阳错，它会把人害得很惨。

江平更不知道发生了什么事，他只能耐心地向我介绍共同基金和对冲基金的区别。我边听边暗暗叫苦，又不能强行打断对方的话头。但好不容易绕开了这个陷阱，我问了另一个问题，又发现江平有些糊涂（我可爱的同事又热心了一回）。

我当时真有些抓狂，不知问题出在哪儿，我手中的这份答案似乎不是江平自己写的，而是来自于另一位受访者。我已无法靠这份提纲发问了，怎么办？怎么办？

时间就这么几分钟几分钟地过去了，建红插话道，因为他们所在的办公室马上要进行交易了，他们要转移到另一个地方才能继续采访。

尽管中间只隔了五分钟不到，我还是迅速让自己镇静下来。如果双方在现场，只要拿采访稿核对一下，误会便会消弭，但现在在电话里千万不能为这事纠缠不休，否则双方不可能进入状态。我决定利用自己多年的实战经验，不要什么采访提纲了，完全顺着江平的思路对话，紧紧咬住话题不放，也许会有转机。果然，江平也意识到我颇能领会他的思路，很快进入了状态，滔滔不绝。

江平是个出色的将才。在中国的语汇中，将才诚然不错，但帅才更行，比如韩信和刘邦。史书记载韩信能领兵千万，而刘邦却能率领韩信等多位将才。其实这话是韩信说给刘邦听的，目的是防刘邦猜忌，结果，刘邦还是猜忌了，把韩信给杀了。因为刘邦看不出韩信为什么不能取而代之，也就是从将到帅，如果韩信想这么干的话。顺便一提，十年前，我也曾把韩信告诉给刘邦的话转给了单位的老板，希望他别猜忌我，可没用，他还是把我给干掉了。还好，他不是君主。




换句话说，只要将和帅代表着一种权力的等级次序，所谓将才就不会安分，因为他发觉处处受到限制，英雄无用武之地。例如，现在中国的大学中，大学教授地位还可以，但还是要当系主任、院长，最好是当校长，因为这样才能运用手中的资源，充分施展自己的抱负。其实，在中国的投资金融机构中也是一样，权力是第一位的，将只是帅的助手而已。

这就把真正的将才给扭曲了。什么叫将才，就是他无比热爱自己的专业才能，很多时候并不长袖善舞，而是一门心思地投入，去战斗。将才的一个显著标志是爱到前线去，而且喜欢像一个士兵那样待在第一线。而一个帅才可能为了显示一下自己多么热爱士兵，鼓舞士气，会去前线视察视察，说声同志们你们好之类的。但要让他们老待在前线，第一是整个战役由谁来组织和指挥？第二，他们最容易牺牲，因为他们不像将才那般对飞来的子弹敏感。

在我的理解中，帅才是帅才，将才是将才，各有自己的天赋和擅长的领域，没有什么可比性。将才巴顿将军是个军事天才，杜鲁门总统是个帅才，也是各干各的事。当军事转化为政治时，巴顿不服不行，但这只是领域切换而已（当然，杜鲁门的终极权力确实比巴顿大，就像他可以撤换另一位将才麦克阿瑟一样）。在一个团队中也是如此，做投资，将才是内行，帅才相比是外行；但进行管理，帅才是内行，将才是外行。也有人将才与帅才兼得的，如巴菲特。现在巴菲特的接班人难找，是因为像巴菲特那般有投资才能的人有，像巴菲特那般有管理才能的人有，像巴菲特般公关才能的人也有，但要三合一，就难了。

说了那么一大通，无非是加深我们对江平“将才”的认识。《太极、毛泽东与全球宏观对冲》这标题是建红起的，其实，这本《华人杰出投资者》的大部分标题都是建红的主意，别看建红是搞投资的，才思泉涌啊。不过，我对这标题中的“毛泽东”有些看法，觉得替代成“林彪”更为准确。我在与江平电话采访时，他是谈到过“林彪”的，后来他建议我们不必提及讨论过林彪。我们当然以江平的意见为重。

但在这儿我可以谈谈个人意见。我觉得林彪是个出色的将才，他的军事才能与天赋颇高，如果林彪的投资才能与军事才能相似，那他也是个投资大师了。当然，你也可说毛泽东也是个军事家啊。对，但他还是政治家、革命家和诗人，我总觉得这些才能如果去做投资有些干扰。以我个人的看法，做金融的人或企业家说自己向毛泽东取经，我就有些怀疑和紧张，认为他们总有一天非出事不可（事实上，已有不少喜欢与毛泽东套近乎的生意人出了毛病。当然，你可以说他们是“形似”而非“神似”，所以不对头）。这话题太深奥，赶紧打住。

唉，我提起江平就滔滔不绝，倒不是对别的投资者兴趣不大，而是他确实适合被“说事”。我猜他一定读过《股票作手回忆录》，而且深有同感。尽管许多投资人都看过这本书，可像江平这般可写的人还真不多。假以时日，若与江平合作，写一本《新股票作手回忆录》，一定不错。

你看江平在访谈录中所说的那个老交易员，多神奇。我们平日最害怕的事情是站错了队或把行情给做反了，即把熊市看成牛市，把牛市看成熊市，犯了路线错误，南辕北辙。这老交易员可好，把市场方向给看错了，却能且战且退，浑水摸鱼，一年做下来还能不赔不亏，按江平的话是：“他败而不乱，败而不溃，善败。”





这让我想起了自己的父亲。父亲很早就当兵了（听说是1944年），却进步不大，退休时恐怕还只是个县团级干部，与他同时起步的至少是师军级吧，但他们必须活下来。小时候，父亲偶尔会给我讲当年的故事，我认为他经常有吹牛的嫌疑（他爱写小说，可不成功），但他说起死里逃生的事情也许有真实性。不好意思，我从小明白了什么叫“老兵油子”，就是从父亲那儿得到的验证。“老兵油子”未必是贬意，当年张灵甫的国民党74师之所以厉害，不仅是因为美式装备，最主要的还是因为它是由老兵组成的，擅战，有经验，不容易被干掉。要不是“路线”错得太厉害，困在山上，被十倍之解放军活生生地包围（山上无水，国民党军队水冷式马克沁机枪，没水不能发挥威力），要是在平原游荡，要消灭74师代价会十分惨烈。这是我父亲的“野史”，不一定符合事实，可逻辑上是对的。顺便一提，新兵与新股民有相似处，单兵作战，不善于自我掩护，冲锋时或兴奋或紧张，常常挤成一团，不注意散开队形等等，1946年解放军四平街保卫战与抗美援朝初期都出现新兵过多，死伤累累的情况。

至于江平说的自己那个故事，我是把它当作武侠小说来读的。关于衍生品交易，我觉得很多情况是有意无意想把人搞糊涂的东西，连巴菲特收购了通用再保后，都为公司遗留下来的大量衍生品交易的合约所苦，把这玩意儿称为“大规模杀伤性武器”，在几年的股东年报上抱怨不已。江平初到美国，为了养家糊口，不得不批改MBA衍生品交易的试卷，如果按程序来，费时费力，就赚不到什么钱了。江平经过磨练，光看图形就能估算出价格。后来他来到雷曼兄弟国际公司，开始只不过是“打杂的”，但有次一位客户问三个月日元的衍生物价格，江平脱口而出是1.45左右，而其他专业人员经过20多分钟的计算，才得出1.48的结果。于是，江平得到了第一份工作。

我写这段文字，已与采访时隔半年了，如果说当时有什么冲动兴奋的话，现在沉淀下来的文字应该是冷静的。我在与投资人士交谈时，尤其注意他们是否具备投资思维。按我的眼光，这种人已经不多了，然后还要有独特的投资思维和天赋，那就更少了。

记得江平曾对我谈到未来一百年最看好的国家是阿根廷，我当时一愣，真是有点吃惊。很多人都知道一百年前美国和阿根廷的经济生活处于同一水平，就像今天的中国和印度，人们都极看好它们未来的发展。但一百年后，美国与阿根廷有天壤之别。这个故事成为世事难料的典型。然而，我还是第一次听到再过一百年后阿根廷还会成为最有潜力的国家的说法。是真是假？百年之后我们已入黄土。但这不是最重要的，重要的是，江平能跳出早已成为思维定势的阿根廷老故事，出色地逆向一次，不简单啊。要知道，逆向思维是包括投资在内的所有杰出商人所应具备的优秀品质之一。然而，逆向投资不是什么东西都逆反，不像“阿凡提的驴子，你说东来我向西”，而是能跳出框框想问题。我们经常会提倡逆向思维，因为它很稀缺。

我们很希望再见江平。

hefeiddd

有意思的是，从虎口拔牙般的投机套利交易摸爬滚打出来后，江平转而信奉长期价值投资。2005年开始，已转战赛克资本的江平带领团队在拉美、东欧播种，于2006年收获极大，其时他认为已足够抵御任何市场风波，其仓位可转为长期投资而不须每日避险。
　　2005年-2006年，江平在A股、B股低迷时大举入市，赢利后，2007年5月，江平在上证综指四千多点时开始在A股减仓，转而加强对香港及海外上市的中国公司的投资。他的判断是，大陆政策会更为开放、投资大军已兵临城下，华尔街少数人将为做空“港股”付出巨大代价。但是由于各种原因，江平此次在与华尔街唱空“港股”的力量的对峙中告负(不过就在江平清仓后不久，港股却迎来大涨，这已是后话。)。

　　2007年，江平迎来他交易生涯中首个亏损年头。虽然百分比不高，但由于资本量大，损失绝对值不小。

　　但江平仍坚持他与华尔街主流的距离感。他说，他自己基本不看华尔街的分析报告而靠自己团队对数据进行独立分析。目前江平率领的赛克全球投资团队约有20人，每人负责一个领域，江平每周阅读自己团队成员厚厚一堆的研究报告，有的时候研究报告太多，时间紧张，他就在边走路或边吃饭时让研究员在电话中读研究报告。常常，江平所作的宏观判断来自于他对社会现象的观察。在谈到中国今日与上世纪80年代的日本比较的问题时，他会随口提到一个关键而并未被大量谈及的人口出生率数字，点出劳力市场变化即将对于资本回报率产生影响。

　　在外汇市场不受华尔街干扰而保持冷静的判断非常难。至今看来，甚至连索罗斯在外汇市场上总体赢利亦甚为有限；巴菲特2003年-2005年做多欧元、日元，业绩平平，最近他转投新兴国家货币已是晚了一拍，而选择巴西则有再度跟风之嫌。江平认为华尔街力挺巴西打压阿根廷，目的在以便悄悄换手，他经过独立分析认为“南美真正的价值在阿根廷”。

　　说话间，江平手下的一个研究员拿来份报告，是有关中国三大石油公司(中石油、中石化、中海油)相对业绩以及华尔街的评估历史。

　　江平指着这份报告指出，他从2000年开始就看好石油，特别是中国的石油股票，但某些华尔街公司却一度表面唱空他们私下里看好的石油，甚至使劲唱空中国国有石油公司。他说，从2001年底到现在，投资这三大公司的平均收益(不包括红利)是10倍到11倍；如果每年年底做调整，在三大公司中只投最不被华尔街所看好的公司，则收益可达23倍；反过来，如果只投最为华尔街所看好的公司，则收益仅为4倍多！江平从2000年开始买入中石油股票，如将分红再投资计算在内，至今已涨了15倍——这是他投资生涯中所持有的涨幅最大的金融资产之一。


　　当然，江平认为，“这仅是一个极端的例子”，并非凡事都得反着华尔街，但必须独立分析调研。在华尔街投资银行与对冲基金打拼十多年，江平宁愿将华尔街看作一个为利驱使、贪婪险恶的江湖。在被问到今天的中国国家投资公司该寻求什么样的投资机会时，江平稍一停顿，说：“机会与陷阱并存，你要先听哪个？”

　　“重要的是加强自己的研究能力，而不是盲从华尔街时尚。如果人云亦云，容易上当。”

hefeiddd

杰克•斯瓦格是环球基金分析公司董事会成员及高级顾问，该公司是一家基金研究和咨询公司，总部位于伦敦。此外，他还担任复合基金公司下属机构市场大师基金的顾问。此前，他曾经任职于华尔街一些著名公司，从事了长达22年之久的期货研究，还曾为一家商品交易咨询公司担任过10年的副总裁。

也许人们更多的是从他的畅销书《市场奇才》（1989年），以及另外一本同样受欢迎的《新市场奇才》（1992）了解到斯瓦格的。2001年年初，他推出了第三本系列丛书《股票市场奇才》。斯瓦格于1984年出版了第一本书《期货市场大全》，被业内视为经典参考书之一。10年之后，他在这本书的基础上进行修订、增补，形成三本系列丛书，统称《斯瓦格论期货》：《基本面分析》（1995）、《技术分析》（1996）、《合理交易：秘密与真相》（1996）。1999年他又写了《技术分析初步》一书，在业内同样产生了极大影响。

采访人：斯瓦格先生，您在漫长的期货生涯中，曾经接触过一些最杰出的投资者，能否告诉我们，他们成功的因素有哪些？

斯瓦格：因素确实很多，我仅列举一些要点。首先就是遵守原则，这是所有成功人士最突出的特征，很难想象他们不遵守原则，会有什么后果。其次，不管从哪种角度讲，资金管理和风险控制都相当重要。多数投资者承认，资金管理远较投资理论更重要。另外需要重视的是，成功投资者找到了适合自己个性的投资之道。我发现，投资者运用的方法恰好反映了他的个性或者本质。例如，保罗•都德选在交易期间和我见了一面，在这一过程中，办公室内电话铃声不断，人们抱着资料进进出出，他一边观察屋内的信息监测系统，一边冲着通往各个交易场内的直通电话大声下着指令，现场喧闹不堪。但是他在这种气氛中十分投入，他喜欢这种交易方式。

与此形成鲜明对比的是，还有一些投资者喜欢严谨分析，安静地进行交易。我能够想起的极典型的例子是吉尔•布莱克，他在选择基金的时候，花数周时间泡在图书馆里，查找缩影胶片，研究共同基金的价格模式。他甚至用不着电脑，躲在家里交易，不与外界交流。这是另外一个极端，这种方法对他这样的投资者很适用。多数投资者知晓交易原则和资金管理的重要性，但是很少有人懂得采取适合个性交易方法的重要意义。

还有一点也十分重要，那就是要有自信心。这有点儿类似鸡和鸡蛋的问题，那些杰出的投资者因为成功而自信呢，还是因为自信而成功？这个问题很难准确回答。但是可以这样讲，如果让我来发现未来可能成功的投资者，尤其是处在目前基金经理人的位置，那么，我当然不能不考虑自信心。不过，对于某些人来讲的自信心也许对于另外一些人则是骄傲自大，二者之间的界限十分模糊。

热爱自己所从事的职业，是另外一项重要的因素。听听那些优秀投资者对期货交易的看法吧——有些投资者这样比喻交易，“交易就像三维棋赛”、“交易就像是1000条智力游戏，总有些人在不断地解决和添加一些测试题”……一位投资者拍拍他的图表集说，“交易好比探宝，它们潜藏在这里，我的工作就是寻找宝藏。”他们视交易近似于游戏，你从中能够得到什么启示？对于他们来说，交易更像游戏，而不仅仅是工作。

投资同时也是一项艰苦的工作。许多人常常感到市场诱惑力极大，因为他们认为这是一条通往财富的便捷之路。但实际上，那些成功的投资者却要花费大量的精力，有时，他们长年累月地工作，几乎没有休息日，即使在休假的时候，他们的心仍然在市场上，他们涉足期货市场，并非因为交易是赚钱的便捷之道。那些真正成功的投资者，工作非常努力，非常投入，常常达到忘我痴迷的状态。

当然还需要灵活变通。优秀的投资者绝对不会抱着头寸死守不放，他们绝不幻想市场将会重新向着有利于自己的方向发展，他们十分果断。如果认为自己犯了错误，他们会马上出局，甚至反向操作，如果他们认为这才是明智之举的时候。




最好的例子可能要算斯坦利•德拉克米勒，他在1987年10月16日(周五)的美国股市上犯了一个大错，由空翻多。周末，他意识到自己犯了错误，星期一早晨，市场低开，他不仅平掉了新建的多头头寸，而且还反手做空。这是投资者灵活变通能力的经典范例。

采访人：您最尊敬的投资者有哪些，为什么尊敬他们？

斯瓦格：作为一名基金经理，并且写过三本投资者采访录，我在实际工作中接触和采访过许多投资者，让我尊敬的投资者实在太多了，我仅略举几例。

我想提及的第一位是期权投资者约翰•班德。班德认为标准的期权定价模式是错误的，基于此，他寻求自己的投资机会。标准的期权定价模式假定是正态分布，实际上，许多情况下并非如此。他查找那些不符合期权价格正态分布理论的事例，最终，他逆着传统的模式进行交易，获取了利润，他的投资方法很富有独创性。我提到班德的原因如下：1.他的思路独特；2.他极善于运用自己的方法。但是，我尊重班德最重要的原因并不仅仅在于他赚了许多钱，就此了事，而是由于他将市场中赚到的钱投入到其他更有意义的事业上，从而实现了个人的理想。他在哥斯达黎加购买了大片热带雨林，作为防护林。本质上来讲，这是他在交易中最大的动力——赚取更多的钱，购买更多的土地，保护更多的热带雨林。

我再举另外一个例子，他并不是传统意义上的交易者，而更像是一位科学家和金融数理学家——大卫•肖。他开发出了缜密的套利交易方案，聘请了几十位数学、计算机科学及其他科学的博士，运行着一种相当复杂的交易方法。他们可以在世界上10多个主要金融市场、各股票市场和衍生品市场上同时进行交易，他们通过大约20多个不同的战略研究，寻求投资机会，这一切都是同时进行。在过去的14年里，他的基金连续创造了非凡的业绩。尽管最近几年，他的公司管理着数十亿美元的资金，但是基金盈利水平却仍在大幅上升。

我还崇敬肖的创新精神。他不仅是世界上最成功的套利基金的设计师，而且还是开发超级计算机的先驱之一。他成功组建了一大批公司，也许最有名的要算朱诺公司。他积极推动电脑在制药业中的运用，并为几个致力于此行业的公司发展扮演了积极的角色。他曾经为克林顿总统担任过教育和科学顾问。

采访人：您认为投资者是天生的还是在后天实践中铸就的，交易中艺术和科学的成份各占多少？

斯瓦格：我可以用赛跑作比喻来回答这个问题。马拉松赛跑非常艰苦，但是对于那些目标坚定的人来说，可以通过训练完成马拉松比赛，尽管他们要克服重重困难。有些适合此项运动的人，如果不经过训练，肯定不会成功。比如男子马拉松世界记录对于多数人来说，这个记录根本无法实现，因为他们的身体结构不可能达到这样的状态。不管经过怎样的训练，不管信心多足，不管意志有多坚强，他们就是达不到这样的水平，因为他们的身体素质不具备条件。他们可以跑马拉松，甚至可以跑出相当好的成绩，但是达不到世界最好的水平。有些人可以做到，因为他们的身体摆在那儿。良好的身体素质，顽强的意志，艰苦的训练，才能成就一位马拉松冠军。

马拉松比赛和交易有相似的地方。对于大多数人来说，如果能够下苦功夫，严格自律，完全遵循基本原则，就能在市场中盈利，而且肯定会比一般人做得好。但是他们会成为市场大师吗？当然不会。我的意思是说，如果他们投身到赛跑运动，他们并不会比多数人更出色，跃居世界冠军；如果他们决定搞音乐的话，同样也不会超越常人，成为世界一流的音乐大师。想要在投资市场或者其他任何行业取得非凡业绩，既需要先天的资质，也离不开后天艰苦的努力，只有这样，才能充分发挥聪明才智。

采访人：那么交易属于艺术还是科学？

斯瓦格：因人而异。如果你观察一下史蒂夫•科恩，他对各种电脑信息兼收并蓄，能够快速作出反应，积极采取交易措施。这样的交易更像艺术，而非科学。相反，如果你拿大卫•肖这样的投资者来说，他运用一系列数学方法，交易模式相当复杂，同时对世界主要交易所的股票和衍生产品进行交易，很明显，这是科学。

最后，也有这样一些人，比如说约翰•班德，他的交易是艺术和科学的结合。班德通过实践观察，发现数学推理出的期权价格不符合市场事实和概率，他的研究方法自然是科学，因为其中涉及到期权的量性分析；不过其中也有艺术的成份，因为他需要评估哪个市场价格分布有别于那些标准期权价格模式假定的分布状态，判断目前市场可能变化的方向。例如，鉴别某个市场突变的概率远较正态分布指示的方向大，其中就有艺术的成份。

所以，你在实际生活中会看到有些人的交易中艺术成份较大，而有些人的投资方法中科学的成份较大，也有人兼而有之。

采访人：我们再来谈谈成功投资的技巧，成功投资者如何分布头寸？

斯瓦格：头寸分布真是千差万别。我认识的一些投资者喜欢分散投资，这是市场的一个现象；而另外一些投资者头寸却十分集中。事实上，我们的投资组合中，收益最好的基金中有些基金头寸非常集中。按照他们的说法，基金涉及22个不同板块的交易，实际上，其中每四分之一板块中，有一个板块多头头寸占到总多头头寸的25％－50％。当然，具体哪个板块聚集多头头寸，因时而异，这取决于每个板块在市场中的表现。如果他们预期某个板块基本面将会发生较大变化，那么他们会大笔介入。采用这种办法，他们频频取得胜利，因为相对于盈利来说，亏损次数较少。

就头寸分布而言，我认识的每一位成功的股票投资者都有这样的共识，他们在某只股票上的空头头寸都设有最大限额，在整个投资组合中，他们将空头头寸限制在一定的比例范围内。就我观察，在头寸分布方面，这是他们的共同特征。不过，这个问题并非千篇一律，投资者在头寸设置上千差万别，因人而异。

采访人：止损是否可以有效控制风险？您在投资过程中，是分散投资还是集中头寸呢？

斯瓦格：这完全取决于战略。例如在期货市场，由于保证金只占整个合约价值的极小部分，在运作上具有极高的杠杆效应，所以，无论从多头角度还是从空头角度来讲，也许止损都是关系到生死存亡的必要之举。而股票市场却截然不同，尽管止损（防范仓位在总资产中的比例风险）可能对于空头头寸意义重大，对于多头头寸就不是那么回事了。举个例子，一位投资者习惯于买入那些价值被严重低估的股票，甚至股票价格已经低于公司在银行的现金存款。假设基本面没有改变，股票价格不断下跌，如果使用止损就有些不明智了，因为股票继续下跌会增加它的投资价值。所以，如果按着这种思路去选股，而且它的下跌空间从基本面来说相当有限，投资者在这样的多头头寸上设置止损则有些不大合理。





采访人：我们谈了头寸分布，也谈到了止损，在控制市场风险方面，投资者还采取了哪些其他措施？

斯瓦格：有些人将风险控制搞得很复杂，我认为没有必要，其实最简便的原则就可以让你实现风险控制。例如，每笔交易风险控制在2％之内，就像这样简单的原则也可以确保你达到有效的风险控制。限制每笔交易风险，或者说降低投资组合风险，减少市场整体风险暴露程度，风险控制方法很多。风险控制不仅仅限于止损，通过对冲交易，也就是每笔多头都与相关的一个空头相对应，同样可以实现风险控制。这些方法本身并不复杂。我想要强调的是，并非风险管理办法有多么复杂，关键是要有节律地运用这些办法。我坚信，有效利用最简单的资金管理办法，远较那些没有节律的最复杂的技巧强得多。

采访人：那么您认为导致投资者大面积亏损的原因是什么？

斯瓦格：这个问题很简单，答案恰恰在于我们刚刚谈到的话题，缺乏有效的风险控制，这是投资者陷入困境最常见的原因之一。不管怎样，投资者出现巨额亏损或者完全崩溃的症结在于缺乏风险控制。

采访人：投资者常常亏损是否还有其他问题？

斯瓦格：我能够想到的还是风险控制不到位。比如说有人过量交易，就是一个风险控制不当的例子；比如说有人死守头寸，抱残守缺，眼睁睁地盯着亏损头寸越陷越深，也是风险控制不当。如果你深入研究投资者常犯的错误，归根到底都是风险控制不当。当然，人们可能出现市场分析错误，他们将其归罪于市场，诸如此类，但是投资者在市场中真正吃亏的原因还是由于风险控制不当。

采访人：所以还是回到一个基本字眼：节律。

斯瓦格：是的。只具备风险控制战略还不够，在实际运用中，你还必须具备节律。节律运用无处不在，如果从你的投资策略来看，一笔交易十分危险，但是又完全符合你的交易指标，你就应该入市交易，必须具备这种节律。换句话说，交易过程中，不仅在离场出局时需要具备节律，而且在入市时也需要节律。节律的另外一层含义是，避免涉足那些不属于你的方法范畴之内的交易。总而言之，节律适用于交易中的许多层面，风险控制运用中最为明显。

采访人：节律是一方面，其次是耐心。有人将耐心归之于长线投资，您认为在交易过程中耐心有何重要作用？

斯瓦格：我想引用杰姆•罗杰斯的经历来回答这个问题，尽管罗杰斯相对于交易者来说更接近于投资家，但是他对耐心的评述却更适用于交易者。罗杰斯说：“钱就放在房屋的一角，我只需走过去将它拾起来，只有在这种情况下，我才去交易。”当投资机会不明显的时候，他不去交易。我不在意你的交易时间是2年、2个月、2个星期或者是2天，当风险回报率已经预示出很好的投资机会时，才介入交易。让起伏变幻的市场成为过眼烟云，只要时机来临，不管交易周期有多长，也无论你是投资者还是交易者，如果这个市场机会确实难得，你就要及时介入。

耐心的另一用处在于离场，这与你的交易周期没有关系。不管你的交易周期长短，建仓之后，如果没有别的原因，不要因为急于获利平仓而出局，应该尽可能耐心地持有头寸。《一位股票投资者回忆录》书中讲述了耶西•利物默的故事，该书作者叫爱德华•李弗尔，是一位记者。他在书中生动地描述了主人公的心理，许多人误以为他就是耶西•利物默。书中主人公讲过这样一句话：“我赚钱不是靠思考，而是赖于静待。”他讲的意思是，他在市场中之所以取得成功，不是因为自己比别人聪明，或者比别人更善于发现商机，而是因为能够持有那些正在盈利的头寸。不管你的交易方法怎样，也不管你的交易周期有多长，能够抵抗获利平仓的诱惑，坚守盈利头寸，才是获得成功的正确方法，这就需要耐心。

采访人：不要急于交易或者频繁进出于市场？

斯瓦格：不要频繁进出市场，要等待市场的良机，不要在乎变化多端的周围世界，这是其一；其二，你一旦建立头寸，要有耐心持有，直到市场充分实现其价值。不管你采用何种交易方法，市场潜力需要时间来发挥，当市场仍存在较大空间时，对于盈利头寸，切莫急匆匆地平掉离场，这一点很重要。

采访人：您强烈反对市场有效理论，为什么呢？

斯瓦格：我感到很奇怪，人们仍然相信市场是有效的，我这样讲不是从理论角度进行争论，而是经过实践证明的。我举几个例子说明自己的观点，我采访过吉尔•布莱克，他有过12年年均盈利率保持在大约45％的记录，每年盈利水平在35％－45％的窄幅范围内波动。在过去12年里，他的盈利率由顶峰到谷底最糟糕的一次是5％；这些年，他仅有5个月是亏损的。如果市场真是有效的，我敢保证收益率达到这样水平的概率相当渺茫。

另外还有一个例子，史蒂夫•科恩在过去9年实现了毛盈利近100％的记录，他仅有几个月亏损，而且数额都非常小。如果纯粹是机缘的话，获得这样佳绩的概率能有多少？最后再举个例子，D.E.肖取得了14年连续盈利的好成绩，平均盈利率接近30％，期间包括大的牛市和熊市。

有些人对此会愤愤不平：这些结果仍然不能否定市场是有效的，倘若你有足够多的投资者，有些人凭运气也会做得相当出色。从某种意义上来说，我可以接受这样的观点。是的，如果说你有足够多的投资者，一年或者两年时间内，有些人会获得卓越的回报率。但是我们现在谈的不是一年或两年，我们讲的是近10年或者更长时间。我们谈论的不是高于平均水平，而是巨大的回报，波动很小，从时间来看，盈利概率非常得高。

如果市场真是有效的，如果说要达到像布莱克、科恩和肖这样的成绩，不要提我采访过的其他投资者，你需要多少位投资者？我敢说，获得如此满意的结果而不以为奇，你所需的投资者可能地球上所有的人都加上也不够。这让我想起一句老话，如果你让一大群猴子来打字，总有一只猴子会打出《哈姆雷特》。对于这样的论调，我的回应是：没错，但是这得需要多少只猴子？我看全球的猴子都集中起来也不够。

如果事例充分的话，也许任何事情都可以用概率来寻求答案，但是我仍然要讲，我们实践中看到的事实远非偶然。换句话说，想要获得这样的交易结果，所需要的投资人数是一个不小的数目。我想澄清一点，我不是说市场中没有太多的随机性，我的意思是，尽管市场接近有效，但是仍然有许多不合理的地方，优秀的投资者可以有效地利用这样的机会。





采访人：谈到随机性，我赞成你在《新市场奇才》中写过的一句话：“由于市场显示的是人们群体行为，所以市场不是随机的。人们的群体行为，特别是成熟的大市场不是随机的。过去从来不是，将来也绝无可能。”您能否阐述一下您对人们群体行为共性在市场中的表现及应用的认识？

斯瓦格：20世纪90年代的美国股市就是一个很好的例子，特别是科技股票，其中又以网络科技股票最为突出，为我们提供了人们在市场中非理智交易的经典案例。我采访过的一位投资者告诉我，网络公司Priceline在一家市场中交易额远远超过了三大航空公司的交易总量，这是股票价格严重背离的典型例子。在可预期的未来，股票毫无盈利的希望，却受到投资者狂热的追捧，这样的事例太多了。此类价格行为，与其说是市场的随机性，还不如说是人类情绪的扭曲。

决策理论的研究，对于理解人类交易心理具有很好的借鉴作用。其中最著名的就是卡纳曼和特韦尔斯基搞的试验，显示了人类在决策过程中的非理智性。其中有些试验正好反映了人类心理在交易决策中的影响。例如有这样一个试验，假定被测试的对象面临如下选择：一项选择是肯定盈利3000美元，另一项选择是80％的可能盈利4000美元，最后一项选择是20％的可能一无所有。多数人会选择无风险的3000美元，尽管另外一项选择可能获利更高。现在把问题反过来问，人们可以做出如下选择：其一，肯定亏损3000美元；其二，亏损4000美元的概率是80％；其三，20％的概率是什么也不亏损。这种情况下，多数人冒险选择亏损4000美元的概率80％，尽管预期风险为3200美元。这两个试验中，人们做出了非理智的抉择，因为他们选择的结果，要么不是最佳盈利方案，要么就是较大的亏损风险。为什么？试验显示了人类在面对风险和盈利的时候，在行为上表现出逃匿的特征：在涉及收益时，我们是风险的厌恶者；但涉及损失时，我们却是风险偏好者。这在期货交易中表现得淋漓尽致，由于人们心理上存在逃避倾向，这就使得他们坐守亏损头寸，而急于了结盈利头寸。

你从另外一个例子中同样可以了解人类的心理：有些公司已经破产，回升无望，可是股票却在相当长的一段时间内仍在垂死挣扎。为什么？因为人们仍在争论，既然股票曾经上过50美元，也许它还会起死回生。所以，假如人们在20美元买进股票，现在它已经跌到1美元，即使这只股票终将一文不值，他们仍将持有，因为他们已经损失了19美元，最惨的结局也无非是亏损20美元。更何况，他们这样想：“也许它还会涨回来。”总之，为了避免完全亏损，人们愿意承受风险，这一点可以解释很多市场行为。

采访人：您在一本书中也曾谈到，市场中没有什么交易捷径，或者说是什么重大秘诀，但是有许多可以获利的交易模式，能否谈一下您发现的一些交易模式？

斯瓦格：所有成功的投资者都有交易模式，这是事实。不管他们是纯粹的基本面交易者，还是纯粹的技术派交易者，或者是二者兼而有之。具体采用何种交易模式，取决于市场及交易者风格。例如，一位技术派投资者可能使用趋势信号、技术形态或者说类似的一些东西。相反，一位基本面投资者则研究统计数据及其他相关因素之间的变化。套利交易者则关注相关产品之间价值背离程度。不管采取何种方法，每位成功的投资者都是根据某种模式，采用一些交易方法。

我敢说，即使那些自认为依靠直觉交易的投资者也有交易模式。对于那些所谓的直觉交易商来说，他们数年观察市场，眼前的市场走势可能激发他们的潜意识中过去类似的情形。他们的决策看似靠直觉产生，实则仍有模式为依据，即使他们可能没有意识到。

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在华尔街，房地产市场垮台产生了大批输家。但如今看来，最大的赢家是一位两年前还鲜为人知的美国对冲基金经理——约翰·保尔森。 在纽约昆斯区长大的保尔森现年51岁。两年前，他就闻到了房市泡沫的味道。

由于美国房价大跌，2007年他成功下注做空楼市，他管理的基金狂赚150亿美元 ，年薪因此达到30多亿美元。这可能是华尔街史上最大的一笔个人收入。

不按常理出牌

同“股神”沃伦·巴菲特和“破产重组之王”威尔伯·罗斯一样，保尔森的成功靠的是非常规思维。

2006年初，人们普遍认为，房价决不会在全美国范围内下跌，楼市和住房抵押市场不该有大麻烦。华尔街许多“大腕”也持同样论调。但保尔森的独到见解是：房价不可能只涨不跌，不会有永远的牛市。

保尔森率领自己的团队追踪成千上万的房屋抵押，亲自分析个人贷款的情况并得出结论：债权人越来越难收回贷款。深夜，保尔森仍在办公室分析各种资料，深信投资者大大低估房屋抵押市场的风险。

楼市繁荣时，许多人都看不到风险，因而抵押贷款的违约保险价格非常低。2005年，保尔森坚定地认为，要尽可能利用这一点，创办专门针对房屋抵押风险的基金。

保尔森为新基金筹资1.5亿美元，并于2006年7月开始创建第一只信贷机遇基金。他的投资策略是，买入信贷违约掉期，做空房屋抵押贷款债务。

信贷违约掉期是一种新的金融衍生产品，类似保险合同。债权人通过这种合同将债务风险出售，合同价格就是保费。保尔森的基金买入信贷违约掉期合同被投资者定价太低，当次贷违约率上升时，这种“保费”就上涨，基金随之增值。

1.5亿变成280亿

但楼市行情一度依然看好，保尔森的基金因此在赔钱。当时，为减轻压力，保尔森每天在号称纽约“后花园”的中央公园跑步5英里，告诉妻子，自己在等待成功。

有经验的人会为减少损失全身而退，但亏损让保尔森意志坚定。2006年底，新开创的信贷机遇基金升值20％。接着，他开创了第二只同类基金。

2007年2月7日，一位交易商拿着一条新闻稿跑到保尔森的办公室，美国第二大次级抵押贷款企业新世纪金融公司预报季度亏损。后来，美国第五大投资银行贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金也垮了。

去年一年，保尔森的第一只信贷基金升值590%，第二只基金也升值350%。现在，他的基金所管理的资产已达到280亿美元。

“金融大鳄”躬身请教

保尔森的成功在对冲基金业内广为流传。连号称“金融大鳄”的乔治·绍罗什都以请客吃饭的名义，想了解保尔森下赌做空楼市的细节，想知道他如何用几年前都不存在的金融工具来成功运作。

在楼市横空发财之前，身价已过亿的保尔森如今并没有改变自己的生活轨迹。跟不少对冲基金经理人不同，他依旧早早来到在曼哈顿的办公室，依旧西装革履，下午6点左右下班，坐巴士回到东区家中。

保尔森尽力保持低调——他不想在别人因为楼市下跌而痛苦的时候庆祝自己的成功。去年10月，他向美国致力于保护业主和家庭财产的负责任放贷研究中心捐赠了1500万美元，为面临房屋拍卖的家庭提供法律援助。

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从今年5月至11月短短6个月，由于缺乏风险控制能力与自己贪念太重，我在炒权证和新股时，资金从最高时的30万元，迅速亏到了5万元，成了我至今无法弥补的伤痛……

　　牛市里，各种各样的新鲜事物不断出现：对价、权证、T＋0……将市场炒新的习惯推向了高潮，然而，高收益的背后也埋下了高风险！

　　新股，历来是短线资金兴风作浪的地方。权证，自亮相本轮牛市后，更是以放大的涨跌幅限制、T＋0等特点，让无数新老股民趋之若鹜，希望凭它一夜暴富。

　　他们中，有人靠炒新股、炒权证赚了，但更多的新股民亏了，而且亏得很惨。新股民的故事，就是他们惨痛经历的一个缩影。

　　初涉权证

　　没想到钱来得这么快

　　刚开始，我用1万元钱买股票，15万元买基金(基金是从今年的3月份就开始买了，长城久泰300，买了5万元，易方达策略成长(行情,净值,基金吧)买了5万元，中信红利买了5万元。

　　第一次买股票的时候，我赚了几百块钱，就抛掉了。

　　后来买了刚上市的交通银行(601328行情,股吧)(601328)，结果亏了1000多元，后来经过"5·30"暴跌，又亏掉了3000多元！

　　偶尔的一次机会，看到了有人在买权证，了解了是可以T+0交易后，我就试着拿1万元买了招商银行(600036行情,股吧)的认沽权证！

　　当时买了就赚了，留了一个晚上，卖掉后，就把亏掉的4000多元钱全部赚了回来！

　　抛了之后很开心，没想到钱会来得这么快！我跟身边的朋友说自己买了权证，他们建议我不要玩，说风险很大。我也有些害怕，心想把亏的赚回来就行了！

　　后来两个月，我一直买股票，可是收益甚微，当时股市已经站上了5000点，很多人都说要调整，因为买的基金都是股票型基金，所以我想先赎回来避避风险。赎回基金时，那15万元已经变成了20.5万元！我的总资产也变成了近22万元。

　　权证疯狂

　　让我心跳加速的30万

　　在8月初的一天，我看到了正股都在跌，只有权证在涨，当时最终像被鬼迷住了一样把所有的钱都买了招行权证。

　　刚买进的时候权证火速上涨，于是我的总资产很快变成了30万元！

　　一下子赚了那么多钱，说真的，当时心跳都加速了！不敢跟同事们讲这件事情(因为我是在上班的时候炒股的)。想想赚了这么多已经够了，就全抛了！

　　抛了之后立即打电话给我的男朋友，说我赚了这么多钱，他也很高兴！

　　贪欲噩梦

　　暴跌让我眼冒金星

　　和男友通完电话，我又去看了一下招行权证，看见它像发了疯似的狂涨。出于贪婪的心理，我于是又买进了2万元，可是我一买进去了就跌了。

　　当时想着平摊成本，在比我买价低两毛钱的时候，我把其余的钱又全部投入了进去！可是，全投入进去后还是一路狂跌！

　　我当时怕男朋友知道了会骂我，于是一直不敢抛，留到第二天，希望它能够涨回来。

　　第二天开盘的时候，我看见招行权证涨了15%，心中很欢喜，以为能够涨回来，刚好这时候同事找我有急事，于是就去忙工作的事。等我忙回来之后，发现招行权证又在暴跌了，我的账户上只有15万元了。

　　天啊，从30万变成了15万元，损失一半了。

　　当时自己一个劲地发抖，头脑里一片空白，马上将所有权证全部卖掉了，不到几分钟，我账户上的余额马上变成了12万元。

　　只觉得是天昏地暗，第一次明白了眼冒金星的感觉。幸亏没多久就下班了。

　　也不知道自己是怎么到家的，整个晚上处于失眠的状态，这是我第一次失眠。

　　第二天是周末，那两天我真的不知道是怎么度过的！一直觉得头脑中有根筋在互相拉扯着。我害怕告诉我的男朋友，因为怕他承受不了这个打击，可是过了几天实在顶不住了，最终还是告诉了他。

　　那一刻，我无法用文字来形容我们的伤痛，两个人抱在一起痛哭。总之当时想死的心都有了！可是，伤心之后，我觉得伤心钱已经不会再回来，已经成为了事实，现在最重要的就是想办法赚回来！

　　改炒新股

　　换来前所未有的绝望

　　我去查了很多权证的历史K线资料，发现每只认沽权证在即将到期之前都会猛涨一通，招行权证就是最好的例子！心里马上又有了新的希望。我发现，11月中旬中集权证(038006)即将到期，于是一直观望，足足等了两个多月，它的价格也从4元多看到了1元多。

　　可是，10月26日，证监会发布了公告，为了控制风险，对即将到期的权证的涨幅进行限制，每天的涨幅不能超过10%，但不限跌幅，只有价格到了0.001元的时候才有50%的涨幅。

　　当时看了这个公告，我清楚地知道，已经不可能在这上面赚回来了，于是心里特别着急!

　　为了能早日赚回这笔钱，我打起了新股的主意，于是在10月底的一天买进了中航光电(002179行情,股吧)(002179)。因为当天有3只新股上市，其中两只的涨幅已经超过了250%，只有中航才涨了195%，于是就义无反顾地买了进去，结果当天买进了，刚开始涨了一点，后来就急速下跌！当时想卖也卖不出去，只有等到第二天。

　　结果第二天一开盘就跌停，现在想想都无法形容当时的感受！而我的钱从30万元变成12万元后，又变成了5万元！当时，我感觉到前所未有的绝望。

　　告别股市

　　我的心却无法安宁

　　现在想起来就像做了一场梦一样。

　　我知道这辈子无法在良心上安宁，从亏钱的那一天起，我一直都没有休息好！因为这是我和我男朋友准备买房子的钱！

　　现在我们一无所有，所幸的是我男朋友并没有过多地责怪我什么。我知道这辈子我也无法弥补他。因为这些钱是一分一分地积攒起来的，特别是无法面对他的父母，现在我们还没有告诉双方的父母，因为老人家人无法承受这个打击！

　　这几个月来我们过的简直不是人过的日子，我甚至想卖掉自己的内脏来补回这笔钱。可是一是找不到可以卖内脏的场所，二是违法的，三是我清楚地知道，如果人没有了，那就是真的一切都没有了!

　　我和男朋友一直在互相安慰着对方，希望能真正站起来。现在我已经远离股市，因为以我现在的心态，已经不适合留在股市中了。

　　但我们没有放弃希望，因为如果放弃了希望，那就真的没有希望了。我现在想找个好的项目进行投资，做点小生意，我目前的月收入是3000元，偶尔会拿点奖金，我男朋友的月收入是7000元，两个人每年会有两个月的年终奖金。在没找到好的项目之前，我们只有老实本分地慢慢积攒点钱。

　　我的五点惨痛教训

　　我知道很多人看了这篇文章可能会觉得很好笑，但是我之所以写出来，无非是想告诉大家几点：

　　一、不要拿自己的全部家当去投资，特别是股市，只能拿点闲钱来，因为谁也无法保证自己的投资是肯定赚的！

　　二、如果你投资，最重要的是心态，如果心态变了，那赚钱的可能性就很小了，极有可能亏钱。

　　三、权证千万碰不得，如果真正想玩的话，无非是拿几百块钱玩一玩。

　　四、新股上市时涨幅超过了100%的，也最好不要进去。

　　五、炒股切忌满仓操作。

　　这是我的惨痛教训，请大家引以为戒。虽然我这次输得很惨，但是目前我已经从悲痛中暂时解脱出来，一味地沉浸在悲痛中于事无补，现在最重要的是想办法，找机遇赚回来。

　　只能慢慢来，一步一步地来，不可盲目求快，因为我们已经无法再承受更大的打击了，只能在稳的基础上去想办法。毕竟我们还年轻，我24岁，我朋友27岁。只要两个人共同努力，没有克服不了的难题，我坚信！

　　也希望所有看到这篇文章的朋友们能从中得到些什么，祝愿你们开心每一步，财源广进！

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今天收到google快讯，中间有一篇《一位外汇策略师的投资心得》打开看看是写外汇通网站CEO的，转发过来与大家分享！

作者:刘娟
    就春节前后的2周而言，历史经验表明这段时间行情的波动会比较大，相应的机会和风险也大。随着全球股市的下跌进入休整期，市场上对美国次贷危机的担忧在消退，因此国际汇市上新的机会将来自套息头寸的报复性反弹。这意味着高息货币升值和低息货币如日元的贬值。　　与安狄老师最初相识于清华理财师的培训讲堂上，沉稳而不失幽默的讲课风格让人很难不去仔细聆听，更重要的是能将大家看来十分深奥的外汇知识融于简单的生活常识，让听者轻易的捕获外汇的精妙，从而对投资外汇增加了信心与兴趣。
　　安狄老师最初接触外汇投资是在建设银行。10多年前，刚开始投资外汇时手忙脚乱的窘态至今仍让他记忆犹新。当时的外汇牌价信息主要发布途径是路透社的报价终端，即使就这一个终端也让人眼花缭乱，各种信息太多，看不过来，还来不及做出任何反应，价格已经快速变化了。他的经历相信和我们大多数人刚炒外汇的时候是一样的，不过经过10多年在外汇市场的摸爬滚打，安狄对于投资外汇已经游刃有余，摸索出自己的一套心得。
　　外汇投资基本条件
　　外汇投资所需要的基础知识并不比股票难掌握。或者我们可以说，外汇投资对于股票投资者而言，无非是增加了十几只新股票，熟悉一段时间后就可操作。良好的心态、过硬的投资方法、无压力资金是初入汇市者应具备的基本条件。在正式投资之前，多学习，通过免费的模拟交易积累经验，是不可跳过的环节。
　　三步练就成熟心态
　　无论对于初级还是高级的外汇投资者，心态都是最重要的一个关口，也是最难控制的一个环节。
　　拥有成熟的投资心态是外汇投资的关键，但如何能练就成熟的心态却没有捷径可言。安狄老师给出了六字诀：“学习、实践和总结”。第一步，学习。学习的途径有很多，比如买书，上网等等，参加一些专业机构的培训也是不错的选择，能缩短学习的过程，尽快加入到真正的外汇投资行列中。第二步，实践。初学的人可通过免费的模拟交易积累经验，这是不能忽略的步骤，没有实践就得不来真知，要想自己掌握投资外汇的技巧，就得结合学习的知识多实践。第三步，总结。孔子曰 “吾日三省”也非常适用于外汇投资的学习积累。总结的频率越高，进步就越快，安狄老师对此深有感触。
　　长短线投资关注点不同
　　影响国际外汇市场汇率变化的因素多而复杂。G7的政治、经济、军事等因素的变化都会影响到投资者对未来的预期，并即时反应为汇率的变化。作为中长线的投资者，宏观因素是关注重点，比如美国的次贷问题、各国的利率周期、通货膨胀、国际资本流动等都在关注之列；作为以日内短线操作为主的投资者，则技术面的走势、日内即将公布的经济数据、各种重大突发事件等因素，更值得关注。
　　近期行情走势与操作思路
　　最近一段时间，国际外汇市场和全球股市呈现出比较强的联动。去年10月以来全球股市的下跌，引发国际汇市上套息交易大规模平仓，从而造成日元的升值和高息货币的贬值。刚刚过去的2周，随着全球股市在经历3个月的下跌之后进入低位盘整期，国际汇市上主要货币的波动趋于平静。
　　平静中孕育着新的机会
　　随着全球股市的下跌进入休整期，市场上对美国次贷危机的担忧在消退，因此国际汇市上新的机会将来自套息头寸的报复性反弹。这意味着高息货币升值和低息货币如日元的贬值。
　　美国商品期货交易委员会上周的数据显示，日元净多头头寸数量达到2004年2月以来之最。这一数据有时候被看作反向操作的指标，因为一旦汇率转向，将带来大规模的风险。今年以来，日元兑美元已升值3.3%，并在上月触及2005年5月来最高水平。日元多头头寸的过度堆积可能导致局势反转，打压日元回撤。
　　从技术图表来看，美元/日元近期有望升向114一线，英镑/日元有望升向230一线，英镑/美元、澳元/美元也有望出现一定幅度的上涨。
　　就具体的操作策略而言，我倾向于做多美元/日元，或做多英镑/日元，博取一段中期行情，分别以105和207做止损保护。
　　美元区：偏多，次贷阴影逐渐淡去，美国零售销售好于预期，表明消费者支出依然稳健，强化了美国经济可能避免衰退的观点，巴菲特入市“抄底”
　　日元区：偏空，加息前景不明，继续保持低息货币第一，套息交易的首选抛售对象
　　加元区：盘整，区间盘整，等待突破
　　瑞郎：偏空，仅次于日元的低息货币，在套息交易恢复的背景下，有望走软
　　欧元：偏多，欧洲央行在利率问题上立场坚定，支持欧元走强。
　　澳元：偏多，在商品继续上涨、澳元有望加息的背景下，仍有一定投资价值
　　安狄简历：
　　北京大学国际经济系本科及硕士研究生毕业。拥有15年的金融从业经验。2002年发起创立外汇通网站，现任CEO兼首席外汇策略师。


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http://finance.baidu.com/n/finance/moneyschool/bjtj/2008-02-19/15233259981.html

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活着，就是要把自己榨干？
这真是一个怪圈儿：终日里奔波劳作、疲惫不堪地在职场拼杀，无非是希望日后过上美好的生活。可是，我们追求的闲适生活到底在哪儿呢？人人都害怕掉队，放慢脚步只能让人觉得恐慌。我们希望把每一分每一秒都用在有价值有意义的事情上，那么，什么才是有价值有意义的事情呢——
　　只要进了职场，你就得像驴一样身不由己
　　如果时间真的可以自由支配，你会做些什么？
　　“当然是睡觉了。”李辉回答得斩钉截铁。眼下，正在休年假的他每天都要“报复性”地昏睡到12点。
　　草草吃过午饭之后，李辉开始漫无目的地在网上瞎逛。奇怪的是，他好像被预先设置好程序似的，先是查查公司邮箱里有没有客户发来的e－mail，再到内部论坛上看看各分公司动态和领导的最新指示精神，随后又点开新浪财经，简单浏览一下行业新闻——这一连串动作，跟平时上班一模一样。
　　在这之后，他忽然不知道该做什么了。
　　李辉在一家咨询公司工作。每周五天，要是有一天能在晚上8点之前下班回家，简直就是烧了高香。赶上做项目，连续几个通宵吃住在公司也是常有的事。有时候，李辉会在某个莫名其妙的时间出现在家门口，扔下一大堆脏衣服，拎起另一包干净的，扭头就走，连水都顾不上喝一口。如果周末能侥幸不去单位加班，李辉也决不会闲着，在家里写报告、拟合同、查资料……有那么多事情要做，客户那边还催着呢。
　　就这样，工作，占据了他生活的全部——全部时间和全部精力。
　　他原本有不少计划的：练练英语，报个钢琴班学学弹琴，整理一下自己从小到大的照片，写写博客，去健身房出出汗，或者去欧洲旅游……
　　可是，都3年了，这些计划始终还只是计划，李辉在生活上的进展几乎为零。如果有空，他宁肯狠狠地睡上一觉，或者窝在沙发里，盯着电视里的肥皂剧发呆。
　　前两天同学聚会，李辉好不容易能抽空出席。可刚开始没多久，客户的电话就追来了。他只好躲到角落里，不厌其烦地一一解释着电话那头的疑问，之后又紧急致电同事，敲定相关细节。李辉一直记得老板的话：咱们做服务业的，没有上班下班之分，要时刻准备着，客户什么时候有需要，我们就什么时候开始工作。
　　等事情全部搞定，饭桌上只剩下残羹冷炙了。同学们还一个劲儿地调侃：“李总，业务够忙的！”
　　不久前李辉看到一句话，感触颇深：只要进了职场，只要待在这个岗位上，你就得像驴一样身不由己。只有极少数人才有资格有能力从列车上下来，可以慢慢地走，看看周围的风景。
　　事业成功的代价是身不由己？
　　王坤也是身不由己，生活被各式各样的工作计划排得满满的。29岁的她一个人在北京漂着，至今单身。
　　会计师事务所的工作单调乏味，却极耗费精力。5年来，王坤在这里成长为一个光鲜干练的项目经理，手下掌管百十来人，月薪n万。而这一切的代价是，她不得不放弃自己的私人生活。
　　每天早上从家里出门，王坤就一头钻进她那辆银灰色宝来，直奔公司，差不多要到晚上11点，才能摸着黑开车回家。从大学毕业开始工作那天起，王坤都是表面快乐，内心惶惶——脑子里装的全是乱七八糟琐琐碎碎的烦心事，只能靠网上那些台湾八卦节目才能偶尔散散心。
　　以前的王坤也是文艺青年，可现在，家里的书倒是买了不少，可每本拿起来翻几页就看不下去了。看报纸更不可能，超过2000字的文章对她来说就是长篇了。现在王坤看的最多的就是时尚杂志，铜版纸全彩页，好像只有这样华丽的包装才能稍稍吸引她的注意力。而且这种杂志的最大好处是，图片多文字少，“看着不累”。
　　吃饭也是个大问题。王坤现在住的房子是3年前买的，厨房整洁一新，基本上没开过火。几年来，她几乎吃遍了楼下的各个饭馆，更是周围快餐店的常客。其实王坤是会做饭的，能炒出不少饭馆里“叫的出名”的大菜。现在这样成天凑合着过，因为“做饭太浪费时间了，要买菜洗菜切菜，好不容易做出来，又吃不了多少，还得洗碗。我哪有这闲情逸致呀。”
　　有好心人替她张罗了个男朋友，可工作让她“完全没心思考虑这事”。上个月，“男朋友”约她去看话剧，但她的时间就是迟迟定不下来。就这样日复一日，这部演了将近50场的话剧，王坤愣是没看上。
　　“还是算了吧，挺好的男孩，我都觉得对不起人家。”她不好意思地笑笑，“真的是现在没心思，有点儿时间我宁肯自己歇会儿。谈情说爱这么美好的事，放在我身上，反而成负担了。”
　　在20多岁的年纪，忙碌是唯一有意义的生活方式
　　曾经有无数过来人提醒我们，工作只是生活的一部分，我们努力工作，只不过是为了更好的生活，仅此而已。
　　可事实上呢？
　　2007年年底，有媒体对北京近600名职场人士做了一项问卷调查，结果发现，在大部分人的意识里，加班比家庭重要，工作比爱情重要。如果有空余的时间，43.7％的人仍然愿意将它投入到工作中去，只有23.9％的人愿意抽出时间陪伴家人。
　　和工作相比，被放弃的只可能是私人生活。
　　我听到身边几乎每一个人都在抱怨自己的工作，太累、太繁琐、经常出差、每天加班、作息不规律、领导还总爱找这样那样的麻烦……有趣的是，这些抱怨好像丝毫没有影响到我们投入工作的热情，职场始终是很多人生活的唯一轴心——工作时总觉得压力无处不在，日子过得了无生趣；可一旦不工作的时候，却又无所适从、紧张焦虑，感觉时间难以打发，拼命想回到工作状态中去。
　　有时候，尽管我们表面上停下来了，心里却根本没有半点轻松。你或许有过这样的经验吧：和朋友聊天时，忽然间想到一个好创意，于是忙不迭地掏出本子记下来，生怕忘掉；晚上躺在床上准备睡觉，白天在办公室里的事情像过电影似的一幕幕在眼前回放，一个细节也不放过。我的一个朋友更夸张，趁着休假去丽江旅游，中途不幸接到公司电话，只能一头钻进当地黑乎乎的网吧，混迹在一群“CS战士”中间，奋勇地打开excel开始工作。
　　在20多岁的年纪，忙碌似乎才是唯一有意义的生活方式。活着，就是要把自己榨干。
　　适时“放下”，给工作和生活设一个界限
　　这真是一个怪圈儿：终日里奔波劳作、疲惫不堪地在职场拼杀，无非是希望日后过上美好的生活。可是，我们追求的闲适生活到底在哪儿呢？人人都害怕掉队，放慢脚步只能让人觉得恐慌。我们希望把每一分每一秒都用在有价值有意义的事情上，那么，什么才是有价值有意义的事情呢？
　　其实，人生有一种比“功成名就”更持久的乐趣，就像许三多说的，好好活着。
　　现在有人在提倡一种“新懒人主义”，他们奉行的原则是：在工作日拼命做事，下班不想上班的事，周末不加班，不把电脑带回家。而这些人之所以可以这样气定神闲，背后自有强大的心理支撑：不把钱看得太重，不把自己想得太能干，不把休息看成是一种罪过。
　　“我希望过度工作的人能适时地‘放下’，给工作和生活设定一个界限。尤其是办公室里的白领们，有时他们给自己的压力简直大过老板和工作本身。”享受并能坚持这种生活的人不一定要有很多钱，但是经常能用“够花就行了”来安慰自己；他们可能也想在事业上有所建树，但更在意的是“岂能尽如人意，但求无愧我心”，而不是总想着跟周围的人一决高下；他们也不想被领导训斥，但相比起来，或许更愿意休个长假，而非一年到头天天加班，回回争当先进工作者。
　　听过一个故事，叫做《牵着蜗牛散步》——
　　上帝给我一个任务，叫我牵一只蜗牛去散步。我不能走得太快，蜗牛已经尽力爬，为何每次总是那么一点点？我催它，我唬它，我责备它，蜗牛用抱歉的眼光看着我，仿佛说：“人家已经尽力了吗！”我拉它，扯它，甚至想踢它，蜗牛受了伤，它流着汗，喘着气往前爬。“上帝啊！为什么？”天上一片安静。好吧！松手了！反正上帝不管了，我还管什么？我苦恼着，任蜗牛往前爬，自己坐在后面生闷气。咦？我闻到花香，原来这边有个花园。我感到微风吹来，原来夜里的风这么温柔。慢着！我听到鸟声和虫鸣，我看到满天的星斗多亮丽。咦？以前怎么没有这些体会？我突然想起来，莫非是我弄错了？原来上帝叫蜗牛牵着我去散步！
　　是啊，只有放慢脚步，我们才会看到沿途的风景，而不仅仅是低头奔向一个未知的目的地——而这，才是生活的真谛。
　　世界少了我，其实无所谓。但我少了我，还剩什么？