博瑞传播（600880）：广告业务增长迅速，投资收益贡献明显
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：【爱恨简单】
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上半年业绩好于预期。2007年上半年，公司实现主营业务收入3.33亿元，同比增长11%，净利润6460万元，每股盈利0.35元，同比增长29%。公司上半年实现股票投资收益2000万元，同时计入了1700万元的期权费用，不计上述影响，公司扣除非经常性损益后的净利润为每股0.39元，同比增长30%（财务数据参见表1）。
上半年经营特点分析：广告业务同比快速增长41.2%；印刷业务平稳，但利润率明显提高；发行投递业务收入增长19.2%。上半年摊销1700万元期权费用，导致经营管理费用大幅增长；上半年实现股票投资收益2000万元。
上调2007年和2008年盈利预测。鉴于广告业务和发行投递业务的增长速度高于预期，同时为了反映上半年投资收益的大幅增长，我们将2007年和2008年盈利预测上调了16%和5.5%到0.59元/股和0.72元/股。
需要说明的是，我们对2007年下半年证券投资收益的假设为零。另外提醒投资者注意，如不考虑管理层期权费用摊销和股票投资收益的影响，公司2007年和2008年扣除非经常性损益后的每股盈利为0.65元和0.80元。
估值和投资建议：基于扣除非经常性损益的每股盈利分析，当前股价隐含2007年和2008年动态市盈率为37.2倍和30.2倍，处于国内A股传媒板块的估值低端。
我们认为，未来两年公司将从单一媒体经营企业转变为经营报纸、广电和户外的综合性媒体集团，从而本质上改变公司的业务架构，加上公司目前市值偏低，估值弹性好，我们因此看好公司的长期价值，重申"推荐"投资评级。
投资风险：1）成都传媒资源整合进程有一定的不确定性；2）股东大会通过每10股配1-1.5股方案，股本有进一步摊薄的风险。
□ 金宇 中金国际 | 
发表于 2007-7-16 22:50
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