今天去参加了万科的股东大会，发现三个现象：
1、万科的股东越来越象巴菲特的伯克希尔.哈萨维公司的股东，很多是价值投资者，持有股票年数至少3年以上，会上发言多是把万科往巴菲特的标准来靠；
2、万科的管理层和员工越来越自信，绝然没有行业宏观调控下那种被时寒冰之流骂之为过街老鼠的窘像，说话的语气和表现的态度都显得那么坦然和自豪；
3、万科的产品越来越精细化，精细是需要成本的，包括工厂化也是追求精细的一个部分，与会的有几个搞建筑的股东私下里说：也就是万科花的是股东的钱，才会去搞这些东西，一般民营企业老板那管那么长远。但在我看来，万科的追求精细化是一种战略的超前意识，是一个基业常青企业的根本之一。 开完会回酒店的路上，问起的士司机深圳哪边的房子最好，司机大佬一口就说是东海岸的万科，上网查看了一下图片，的确设计理念独特，细节把握得相当到位，不由得又一次感叹：中国的房地产商真的也只有南方的万科、金地、华侨城、招商能让我敬佩。北方的房地产企业，很多都是依赖政府背景发展起来的，严重缺乏市场的洗礼，即使经历过市场化，造房子这种活，不是我看不起北方人，的确也只有南方人才会做的那么精细到位，北方人向来以粗况为美。年初去大连入住一家四星级的酒店，下了出租车，发现酒店门口竟然没有拖行礼的道，只好自己动手拎上台阶，当时就想这北方人做事就是那么不细致。 其实上海人本应该是非常细致的，但是上海过去一直是个强势政府，大房地产企业都是政府的附庸，所以日子好过的时候自然也就不那么上心了，这是蛮可惜的。 当然国内还是有些企业也是不错的，比如浙江的绿城、成都的万华、广州的碧桂园等，都有一些共同的特点：来自于优雅的易居城市，或者当地政府不强势。不过这些企业全国扩张的能力还远比不上上述深圳的几家。我过去做咨询的时候和华侨城、金地、万科的都接触过，几家都是具有全国扩张的能力，但其中还是万科最强。按照钱钟书的理论，华侨城是父母之命的正房，地位高，出门底气足，地方政府和企业都比较买帐；万科是你情我愿娶来的小妾，温柔体贴，最有价值和想象空间；金地好比陪嫁的媵（俗称丫鬟），年轻长相也不错但略显粗糙，从其开股东大会时举手投票的细节可以看出管理上还是有些混乱，应付全国扩张需要更加把力。 未来的房地产行业是个靠规模扩张致胜的领域，万科作为领先者的优势是非常明显的，其未来几年的成长确定性也是非常高的，投资万科就是投资一种确定性，这种确定性能每年带来30－50％的增长，这对稳健型投资者而言具有相当大的吸引力。只是近来股市诱惑太多，频频出现一天涨幅数倍乃至10倍的股票，弄得很多人包括机构在内的对稳健增长的万科不太感兴趣，都梦想着一觉醒来成为富豪。不过，我倒是希望怀着这种暴富心态的人不要来碰万科，就让万科的股票和万科企业一样，不追求暴利，不大起大落，稳健得增长上去，这样我们这些价值投资者才会随着万科企业一起成长，把万科股票一直持有下去，在未来获得长期巨额回报的同时，体会到一段美好的成长经历。 这次股东大会上，有几个好像是私募的人，极力反对万科分红的政策，在郁亮和肖莉面前不断游说，说按照巴菲特的理论，分红将降低万科40％的估值，万科的管理层应该时刻以股东利益最大化为己任。好在聪明的郁亮和肖莉用太极手礼貌地抵挡了过去。这些私募说的两句话，单独看来都没错，但是放在这件事上却是小看了万科管理层的智慧。 巴菲特的关于分红降低好企业价值的理论是没错，但是真正做到要有个前提，巴菲特的股东大多是成熟的投资人，能够理解巴菲特的苦心，因此不要分红，始终相信巴菲特的智慧能带来这些现金更大的回报。万科的股东行吗？我觉得至少目前不行，会上不还有好几个人闹着说分红太少吗？万科的发展是需要营造一个良好的外部环境，这个环境包括股东、监管层等等，如果万科一意孤行认为自己留着钱是对的，不分红，我想象得出万科以后在再融资等重大决策上将有多大的外部阻力，况且这也不符合万科包容的文化。 股东利益最大化是对的，它更多的是对财务资本的保护，但在现代产权理论上已经发展到了“利益相关者”理论，构建人力资本与财务资本相结合的利益相关者的共同治理机制。简单说万科不仅要考虑财务上的最大化，同时也要考虑各方利益相关者的利益平衡，时髦话就是要创造一个和谐的发展环境。这一点万科的管理层做的相当不错，就从万科积极倡导“企业公民”建设、大力支持廉租房建设等种种举措上看，万科的眼光是领先于行业的，按照郁亮的话理解，房地产行业的口碑不好，如果不去做点善事，不去帮国家解决点棘手问题，最终会招致更大的调控。 万科的眼光总是那么超前，土地增值税还没开征，万科提前几年就在报表中计提了相应费用，05年初上海房价达到顶峰前，万科加大推盘力度，在调控前售出了大量楼盘，转身把后两年的利润贡献重心放在珠三角，并加大环渤海的开拓力度，果然05和06年广州、深圳和北京的房价大涨。去年和今年初万科又把重心转回上海，果然调控了两年的上海楼市春节后又出现了景气趋势，郁亮在会上说，现在万科在上海排第五，再过两年万科应该可以排第一了。 过去玩席德梅尔的“文明”游戏，有个最高级别就是“神级”，难度超高，必须比电脑在任何细节上都做的更好，才有可能获胜，至今我都没打通过这一级。在我的眼里，万科就有点“神级”的味道，万科的神来自于对未来趋势的超前战略考虑，从王石的自传中就感触到他骨子里就是个很有超前眼光的人，现在他又脱离具体事务，别看他整天在外面"游荡"，他那是站在更高的层次看这个世界、理解这个世界、超前于这个世界。作为投资者，把钱交给这样的管理层是值得放心的，因为不管行业发生怎样的趋势，他们都事先想到了，而且提前做出了正确的选择。我相信万科的神话还会延续，未来它的“工厂化”还会成为领先行业的竞争优势。 回过头看那些私募，有点象任志强，任志强其实是个蛮耿直的人，事实是啥就说啥，就事论事，不拐弯抹角。但是耿直的人往往一根筋到底，仅从一个维度看问题，忽略了全局性和远瞻性，到头来招致本来就持不同意见者更大的抵触，所以，还是要象万科一样，“和谐”才能活得最滋润。
郁亮在今年股东大会上说，如果万科增发没通过，2009年万科的增长将是个位数。房地产业在土地资源严重紧缺的今天，获得持续的资本是企业保持领先的重要因素，上周五万科的增发通过了证监会的审核，让股东们深深松了口气，因为我们将又一次见证万科的飞跃。 风投大师杜尔有句名言：找到好的企业家，定位于大市场，有领先的技术，并致力于建设一个了不起的团队。这句话应用在万科身上非常合适，万科身处中国房地产这个庞大的市场，2005年万科销售100亿的时候，也不过占全国市场份额的1％。 万科有领先的“工厂化”制造技术和先进的规划理念，记得年初有一批北方的房地产商到深圳考察万科第五园项目，一个老总看了后非常感慨地说：“刚学会了万科那些东西，它又整出这些个新的来，实在是跟不上”，另一个老总问他的设计师：“你能设计出这样的楼盘吗？”，设计师很实在地回答：“我设计不出来”。 万科最重要的是有一个战略眼光超前的领袖——王石，以及一支优秀的职业经理人团队。领袖和团队创造了包容性的万科文化，加上良好的股权激励机制，让万科成为能容纳国内外优秀人才愿意扎根的事业和价值平台。 所有四个因素，我最看好的是人。市场是会不断变化，技术也会不断更替，只有人是决定性的。万科23年来，经历过市场的大起大落，但是企业一直保持增长，从“多元化”到“专业化”到“工厂化”，从“加法”到“减法”到“乘法”，都是领袖和管理团队高瞻远瞩的战略视野以及有效的执行力，推动了企业在每一个关键节点的转变。 举几个最近的小例子，2005年初上海受宏观调控，万科在04年下半年就大量推盘，在调控政策出台前基本卖完了所有能卖的楼盘；宏观调控时，万科提前就准备，第一个在杭州九堡推出70/90楼盘，周边楼盘卖6000，它卖7000多，两天全部售磬，既得名又得利；万科在东莞附近造围屋，搞经济适用房评选，响应国家政策，获得建设部等政府部门支持；今年年初战略重新转向长三角，势夺上海第一，果然5月份后上海房价走出两年的调控开始上涨；现在万科打算两年内全部推精装修房，“工厂化”制造楼房，王石说，到2009年“工厂化”全国推广后，万科将从现在的高速增长转变为质的飞跃。 大学时候经常逃哲学课，但至今还记得哲学老师讲的一句话“人是有主观能动性的”，现在想来的确是哲学思想的高度总结。所以，把钱交给万科这群职业经理人是让股东们放心的，我们不用担心市场的变化，他们会为我们做出正确的选择。
VANKE最近出了点事，王石在BLOG里发表致歉声明。
本人和ZJ一样继续支持VANKE。 | 
发表于 2007-7-22 23:44
楼主
: 
