2007大牛俱乐部6月版

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小牛香菜

与基金经理在一起的日子
人民网记者  罗  兰

2007年06月15日02:56  来源：人民网－《人民日报海外版》

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　　东方基金公司坐落在北京著名的金融街上

　　付勇

　　郑军恒

　　王石

　　付勇常常在办公室加班。

　　晨会上，付勇聆听研究员和其他基金经理的最新分析报告。

　　郑军恒每月到上市公司调研。图为在一矿井考察。

　　王石酷爱运动，节假日常去爬山、滑雪。

　　在中国，从１９９８年证券投资基金试点开启至今，基金行业已走过９年历程。在资本市场转型过程中，人们对叱咤金融风云、驾驭基金大潮的基金公司和基金操盘手们越来越关注。作为记者的我，有幸步入这个新兴投资领域，对这个特殊的投资群体进行了近距离的观察、探询和体验。
　　京城５月，早至的热浪将气温推到了３０多摄氏度。我又一次来到位于复兴门金融街的一幢现代化写字大楼――盈泰中心，走进坐落在１６层的东方基金管理有限责任公司。这家中小型公司是《证券投资基金法》施行后成立的第一家基金公司。

　　我采访的主人公，就是东方精选基金的基金经理――付勇。

　　付勇对他的基金认购量与日俱增不以为然，他说，若赚不到钱就不好了

　　我来到付勇单独的办公室，他正在电脑前专注地工作着。这位身兼东方基金公司副总经理和基金经理要职的人，是公司里的大忙人。我悄悄坐在他身后的沙发上，瞅时机和他说话，这是采访以来我们之间的常态。

　　付勇的办公室不大，墙上的《清明上河图》和几盆高矮不一的绿色植物，使这间简单的房间颇有诗情画意。办公桌上三台大电脑，一台专看股市大盘，另两台分别是公司下单的内网机和连接外网的，显示着主人是一位掌控着几十亿元资金，在股市叱咤风云的人物。

　　第一次见付勇时的情景，不由浮上我的脑海。“欢迎，欢迎！”一位身材中等的中年男子快步从座位上站起来迎向我，有力地握了一下我的手。这便是付勇。他，朴实的发型，白衬衫里闪出红色的棉织背心，脚穿一双白底黑面老头布鞋，特别是他的微笑，谦和真诚，不像一个老练的金融家，倒像一位朴实、儒雅的学者。初次见面，他就留给我非常好的印象。大家互递了名片。“你的手机尾数和我的很相似。”他不经意地说。“哦，看得这么细。”我笑了。他解释说，他本科学的数学，硕士读的财经，博士学的金融，三个专业都是靠数字串起来的，所以对数字变化非常敏感。

　　付勇已有近１０年金融从业经历，历经投资银行、个人银行、上市公司审计等岗位。记得我曾向他请教什么是基金，他的回答出乎意料：“这个问题，回答起来非常难，国内没有一个准确的定义。”接着很认真地解释道，“当时制订基金法时，我的老师是起草小组的副组长，修来改去，最后《证券基金法》对基金是没有定义的，但有一些描述性的东西，如：是一种集合理财工具，以组合投资来分散风险。原来《证券基金法》把产业、私募基金放进去，后来只管公募基金这一块。这些情况充分说明基金业在中国尚处于发展中。”

　　的确，中国基金业是个年轻的行业。２００３年开放式基金问世后，基金业的发展速度才明显加快。目前全国有近３００只基金。基金大规模进入股市，引起了监管机构的担心，证监会曾于去年年底暂停审批新基金的发行，而在新基金重获发行之后，又规定了基金发行的上限，募集资金超过上限的实行“比例配售”。而且，对基金公司的审批也越来越严格，直到现在，全国也只有５８家基金公司。

　　“付总，一位持有人怎么劝都不走，非要见您，怎么办？”正在我陷入沉思时，市场部一位女士进来打破了办公室里的寂静。

　　“什么人？”付勇抬起头来。

　　我知道，只有投资上千万元的投资人，公司才会安排面见经理，但也要提前预约。

　　“一个外地的小女孩，说是她的爸爸妈妈买了您的基金挣了钱，她这次来北京玩，一定要跟您照张合影带回去。”

　　“让她进来吧。”

　　一会儿，一个梳着齐耳短发的十几岁的少女腼腆地走进来，她不像追逐影视明星的“粉丝”那般狂热，而是满脸羞涩地跟付勇合了影，又让在一个本子上签了名，就跑出去了。

　　“您也有‘粉丝’！多吗？”我笑着说。

　　“还可以吧，给他们赚了钱嘛！今年从１月份至今天５月２９日，东方精选净值增长率已达１０８％。”付勇一脸坦然的表情。

　　其实，付勇去年的业绩就非常好，根据晨星基金数据对１０６只股票型基金的排名，他操作的东方精选最近一年总回报率１８１．９３％，排名第三；中国证券报今年对偏股票型基金的排名，东方精选排第一名。

　　“你当初怎么也不劝我买你的基金呢？让我也沾沾光呀！”付勇听了我的话，开心地笑道：“最近买的人很多，每天大约有１．８亿元进账，所以下单也多。”

　　“买的人多是好事啊！公司的管理费也收得多。”

　　付勇对我的话不以为然：“不是任何时候都希望钱多的，若赚不到钱就不好了。我们公司的理念是诚信是基，回报为金，宗旨是为千千万万持有人赚钱，持有人的利益是大于公司股东利益的”。

　　他同时操作三台电脑，手指在键盘上轻轻一动，不知又有多少亿资金进出股市

　　见过付勇的第二天，我起了个大早，希望别误了公司的晨会。当我“公交”、“地铁”一路兼程地赶到公司时，已是８时１５分，许多员工也在匆匆刷卡进门。我急忙跑到付勇的办公室，只见他正在看报纸。

　　“您什么时候来的？”我气喘吁吁地问。

　　“７时３０分，我每天先到楼下吃早餐。我是公司上班最早的一个。”付勇看了看我，继续看报。每天晨会前，付勇都要阅读几十份财经类报纸，掌握最新信息，及时根据形势调整已设计好的买卖股票计划。

　　付勇像是上了发条的机器，看完报又上网处理邮件，并查看今天进了多少钱。８时４５分晨会开始，付勇仔细聆听研究员和其他基金经理对各自研究领域的最新分析。晨会一结束，付勇直奔办公室，紧随其后的我知道，关键的时刻到了！经过昨天下午和晚上的酝酿以及今天早晨了解的信息，付勇已决定了今天买卖股票的计划。

　　９时３０分，股市一开盘，付勇便开始给交易员下达买卖的单子。只见他同时操作三台电脑，一会儿从外网机上到股票行情分析机上，一会儿又回到下单机上，像战场上的将军一样，指挥着千军万马，手指在键盘上轻轻一动，不知又有多少亿资金进出了股市。２０分钟后，他打了个电话，让早已等候在外的平安保险公司的人进来交谈。

　　对于平安保险公司这样的机构投资者，一般是基金公司主动向它们推荐产品，这次客户主动上门，主要是看好东方精选的良好业绩，想建立长期关系。平安的两位投资人用了一个多小时问了几十个问题，付勇一一耐心地回答。一送走保险公司的人，付勇赶紧接通电脑视频，招聘一个远在台湾搞投资的先生，准备选拔股指期货方面的人才。

　　１１时３０分，上午工作结束。中午１时过后，付勇进入他一天中的第四项工作：阅读上百份券商的报告。国内外证券公司定期将有关各行业和上市公司情况的研究报告卖给客户。付勇把阅读大量报告作为锻炼自己的重要功课。他说：“我不一定是最好的基金经理，但要做最勤奋的基金经理。”

　　付勇的确够勤奋忙碌的了。下午３时，股市收盘前，他一边看券商报告，一边盯大盘，重要的报告打印出来晚上仔细研究。３时之后，完成盘后作业，筹划明天的下单计划。晚上，他有时会参加一些客户的应酬，或是聚会，通过这些活动，与投资者联络感情，与朋友交流信息。基金经理们通常都有一个有效的圈子交流信息，付勇也有自己的圈子。那天晚上他就有个聚会。没有聚会的时候，他有时吃完晚饭后就从西直门的家跑四五公里到办公室加班，既锻炼了身体，又做了工作。他告诉我，他是没有上下班概念的。

　　面对生活中的负面经历，付勇不仅不记恨，反而心存感恩

　　接触几日来，我琢磨着付勇，身在商海，却无市侩之气，反而透着儒雅朴实的气质。这是怎么回事？我终于从与他的交谈中找到了答案。

　　付勇祖籍湖南，从小就很聪明，４岁上学，１８岁大学毕业。当过中学数学老师，读的是北大的硕士和博士，在待遇不菲的银行工作，２００４年东方基金公司组建之时来到这里，如今成了投资界的精英。可是，就这样一个成功者，却走过比许多同龄人更艰辛的路程。

　　付勇出生于１９６８年，因“出身”不好，童年时，曾吃过不少苦头，光脚在雪地里被追赶；少年时期，他在煤矿长大，矿难发生有矿工死就响警报，警报声和哭声让付勇直到今天也难以忘怀；青年时期，为了考学，他毅然辞职，成了待业青年；研究生毕业后，以专业第一的成绩考上北大的公费博士，但出现障碍差点没上成。

　　对这些负面经历，付勇不仅不记恨，反而心存感恩。他说：“父母一辈子任劳任怨，吃苦耐劳，特别是母亲，是全国优秀教师，他们教育我一定要学会感恩。”感恩的情怀像法宝一样让付勇经过几十年风雨后反而磨砺出一颗健康宽容平和的心。同时，压力巨大的投资工作，也让他的承受力变得更强。他说：“有时一下子亏几个亿，只能坚强地挺住，才有可能把亏的钱再赚回来。”

　　基金行业频繁的业绩排名和业内口碑就是对基金经理最大的奖惩。三大证券类媒体和有关机构每天公布对所有基金业绩的排名，若排在后边，投资者可以随时赎回投资。每年各基金公司淘汰排在后１／４的基金经理。听人说，心理素质差的很快退出了，中等素质的硬挺着，只有心理和个人能力俱佳者，才会从压力中脱颖而出。

　　“压力这么大，您打算干多久？”我问。

　　“干到老。压力再大，没有超过我对这份工作的热爱。热爱是因为有挑战性。投资不完全是科学，有艺术，有生活，不是能算出来的。”

　　“如果做得好，收入也很高吧？”我知道，基金经理收入在金融业里属于前列，但是个不宣的秘密。

　　“做得好的基金经理主要靠奖金，我们公司大约是工资的两倍。我相信基金经理的收入都超过了生存的需求。马斯洛说生存是最低要求，实现自我价值是主要的。”付勇回答。

　　一整天了，我奇怪付勇的手机从来没响过，一问才知道，为防止基金经理们在交易中坐庄和关联交易，证监会要求收盘之前上交手机，同时录音座机的电话。为防止基金经理们建立“老鼠仓”，还严格监控他们亲属的账号。

　　郑军恒坚信研究能发现价值。交易员王石认为，忍耐是一种美德，要管住自己的手

　　许多基金公司都在推明星基金经理，而东方基金公司打的是团队牌，他们认为团队制是可复制的，稳定性强。除付勇外，我陆续采访了两个重要部门的人员：研究部副经理郑军恒、交易部经理王石。

　　研究部是支持性部门，做基础性工作，由专家组成。他们不仅通过研究报告，更多靠实际调查对行业、公司、个股进行分析研究，选择好的股票放在基础、优选和精选三个股票池里，供基金经理选择。基金经理可以提建议，但投资时不能选池子外的股票。

　　初次见到郑军恒也是在收盘以后，他和付勇年龄差不多，也许因为搞研究的缘故，显得更老成持重一些。

　　“研究员和基金经理有什么不同？”我问。

　　郑军恒介绍说，研究员在基金经理的投资行为中不仅承担前期的基础性工作，在后期的投资过程中也起风险控制的作用。他讲了一个例子。有一阵儿一只金属行业的股票持续暴涨。一位基金经理很激动，准备把买这只股票的资金从５％加到１０％。证监会为控制基金操控股市，规定基金购买每只股票的最高上限是１０％，而在东方基金公司，投资时，基金经理权力是有权限的，若想越权，得由投资决策委员会决定。买到１０％是件大事，必须经过公司的投资委员会开会并审批。当时郑研究员认为该股票价格有水分，投委会听过他的分析后，对基金经理的决定实行了否决，果不其然，第二天那只股票就开始暴跌了。

　　郑军恒还通过一件亲身经历阐述了研究工作的重要性。有一年，铜价暴涨，市场主要认为是国际炒家炒高的。２００５年９月，郑军恒去了一家安徽的铜业公司调研，发现铜矿未来３年没有可开采量了，从行业的基本面得出判断，铜价升高是供需关系，不是炒作问题。很多人预计当时的铜价是最高价，将来会下跌。郑军恒敏锐地下了一个结论：期望铜价下跌是一厢情愿的。果然，２００５年底，铜价重新大幅上升。但当时郑军恒没有说服基金经理，２００６年初，在铜价涨到５０％以上后，基金经理认同了，开始将资金介入相应的股票，当时在基金公司里算是进入早的，公司在这方面赚了不少钱。从此以后，郑研究员坚信“研究能够发现价值”。

　　“您打算将来作基金经理吗？”我知道，许多基金经理都是从研究部里挑出来的。

　　“目前还没有打算。”接着，郑军恒无奈地摸了摸自己的头发，“干我们这行付出太大，普遍白头发多，香港有些基金经理才４０多岁已满头白发。但我们人际关系也相对简单，见面就问买什么产品，不会看对方开什么车，穿什么名牌。”

　　“将来若不干了，会做什么？”

　　“旅游。还想治理沙漠。”说到这里，郑军恒露出了轻松的微笑。

　　很荣幸，我竟然在一天下午下班后的时间里，被允许进操作室见交易员。为避免交易行为的黑幕，东方基金公司的交易室是在单独隔离区内，有单独的防火墙，外人是根本不允许进的。

　　交易部的经理王石是个热情活泼的小伙子。我一进交易部的大门，他麻利地拖出一个活动小桌，摆上饼干和水招待我。屋内还有三个小伙子，都在２０多岁的样子。以前就听说过，交易员都很年轻，要脑快、手快，否则动作一慢就可能丧失良机。

　　交易室是间大屋子，每人桌上有４台电脑，比基金经理还多了台看大盘的。屋顶上有几个无死角摄像头，在整个股市交易时间内，交易员们都不得出去。

　　可能是一天坐的时间太长了，王石来回走动着跟我交谈，我的目光就不停地跟着他转。“我们表面上看是完成单子，其实有很多工作要做。”王石介绍说：“我们在接受基金经理下的单子后，并不是马上把买卖付诸行动，而是有个交易策略，即：一要看基金经理下的单子是否符合证监会的规定，二要看是否符合公司投资委员会设立的风险控制指标，最后要选择最合算的时候进行买卖。”

　　之后，王石流畅地讲了一本交易“真经”：“交易员首要的是忍耐。忍耐是一种美德，要管住自己的手。一个东西涨得快不等于就买它，要分析它是否会长久。但该出手时还得眼疾手快，在矛盾中趋于平衡。”

　　我们的谈话不时被他的手机铃声打断，只听他在电话里约人吃饭，又约朋友周末爬山。

　　“你是单身吗？”我问。

　　“是啊！每天工作很忙，成天考虑股市，看股票比搞对象亲。晚上睡不着时，我就看《资治通鉴》，或者看ＮＢＡ豪华阵容。”王石调侃地说。

　　责任感让付勇在充满名利的市场上屡屡抵制住了诱惑

　　“五一”节期间，我拨打付勇的手机，关机。付勇是个孝子，他把父母接来北京同住已有十多年。他的爱人在国外读书，孩子上小学，父亲管孙子的学习，母亲照顾孙子的生活。家庭是付勇解压的最好港湾。他说过节假日没事时就和父母小孩在一起，每天还要通过视频和爱人聊天半小时。看来，他是陪家人度假去了。

　　节后，见到付勇，发现他晒黑了，便问：“带家人去哪里玩了？”

　　“我一个人去康西草原骑了两天马，又到蟹岛休息了一下。”

　　一个人？一定有文章。追问下，他才告诉我“五一”期间取得的一项重大成果。节前，付勇就打算对某个行业的股票进行重仓投入，为了慎重，临放假，他就让父母带着孩子回老家了。前三天自己一人闷在家里，埋头研究国内外有关报告，每天只睡几个小时，吃饭叫外卖，研究透彻后，下定决心买进。之后，疲劳的他独自放松了几天。实践证明，此次投资收益非常好，建仓后１０多天，就涨了７０％－８０％。

　　尽全力为持有人创造财富成了付勇的信念。他说：“每天进来大量的钱，初看是数字，但数字背后是持有人的信任，信任后边是责任。”

　　责任感让付勇在充满名利的市场上屡屡抵制住了诱惑。去年，有一只股票跌得很厉害，作为股东方的基金代表，付勇认为这只股票的股改方案会损害持有人利益，但大股东势力很大，威逼利诱付勇投赞成票，搞得付勇压力很大，但他最终也没投赞成票。付勇说：“市场上总有股力量会偏离初衷。人有私欲，但做人一定有底线，守法是底线，维护持有人的利益是底线！”

　　“见山是山，见水是水……”付勇悟出了市场的禅机

　　股市进入５月底，直线上升，强烈追求快钱的投机心理让许多“基民”不再满足基金经理们坚守“价值”理念而稳健投资的做法。但是，基金公司不是一般股民，面对市场上狂热的投机心理，付勇说，他们机构反倒更保守了，投资时回到稳妥的大盘蓝筹股上。他明确表示了自己对冒险的厌恶：我是个风险厌恶者。我用的是持有人的钱，冒一次险就可能把以前赚的都没了。股市是企业融资的渠道，不是赌场！

　　付勇有一个他的“价值创造”观：该发现的好股票都已经发现了，价值发现已告一段落，在全流通时代，基金作为一个重要机构投资者，有权力、有能力以企业股东的身份参与管理，帮助企业改善、提高，自己的股权也能随之提升，这在国外称为积极治理主义。东方精选目前就是一只股票的大股东之一。“两会”期间，付勇找到了那家企业当人大代表的董事长，提了许多有价值的建议，比如，建议他们的广告应定位在保健型，后来那家企业真的撤掉了旧广告。

　　付勇引用孔子的话“和而不同”来形容自己的投资特点，“和，是一种优化的最佳投资组合，而和的目的在于追求不同。在投资组合上，我会把７０％到８０％投资于普遍被看好的行业蓝筹股，以确保在股市上涨时取得稳健收益，而另外的２０％到３０％的资产，则在深入挖掘企业深层次投资价值基础上进行差异化投资，以确保能够取得超额受益。”去年底，他经过充分调研和准备，果断地把他基金组合里银行股和房产股都打掉了，此举让东方精选今年一季度排在了第一名。

　　付勇很多思想都来自老祖宗的智慧。他曾和几个朋友组成《毛泽东选集》学习小组，汲取里边的思维方式。他认为西方思想多的是工具，理念上东方思想比西方更高。

　　对自己本职工作的热爱和投入，甚至有点改变了付勇的性格。“做基金后，情绪化的东西少了，不爱说话了，因为随时都必须沉下心来琢磨市场。”他总结说。

　　“琢磨市场这么多年，在您眼里市场是什么？”我很好奇。

　　“有点像禅宗说的‘参禅前，见山是山，见水是水。参禅中，见山不是山，见水不是水。参禅后，见山还是山，见水还是水’。我对市场更多是敬畏心，因为它不可知，以个人力量很难把握，所以一定要谦虚谨慎。”付勇意味深长地说。

　　“既然不可知，那做这份工作的意义在哪里呢？”我故意问。

　　“股市就是让普通老百姓分享国家经济的发展，基金的作用是帮助没时间、没能力进股市的个人投资者分享国家经济的发展。未来几年，中国经济仍然会保持高速增长，我们搞投资的都认为很可能遇上了这辈子的大牛市，在这么好的时候能从事这样的事业，我很幸运！”说到这里，付勇又兴奋起来。

　　告别付勇，走出盈泰中心，天色已黑。我徒步走在金融街上，抬头一望，许多高楼大厦华灯初上，想到基金经理以及金融工作者们又在挑灯夜战，我心里升起一种敬意，同时，也为他们身负重压感到有点酸楚。晚上与朋友聚会，我感慨地说起付勇和他的团队。一位朋友常跟国内外搞投资的大家接触，他说，汇聚在投行和基金公司里的很多人不仅有过人的才智，还有优秀的人格和操守，否则就会被市场淘汰。朋友的话突然点醒了我，时势造英雄，是市场磨练出了像付勇一样的许许多多的投资精英。

    《人民日报海外版》 (2007-06-15 第04版)


（责任编辑：唐述权）

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小牛香菜

后奥运经济:北京准备好了吗？
王勇

2007年06月13日05:47  来源：《中国青年报》

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　　随着2008年奥运会日趋临近，北京的“奥运经济”进行得如火如荼，各种体育场馆、交通设施建设和大规模绿化改造进入冲刺阶段，各大商家也摩拳擦掌，为争食数以千亿计的“奥运蛋糕”做好了各种前期投入。

　　这种大规模投资让北京的各项经济指标全线飘红。2003年以来，奥运经济对北京的经济增长贡献已超过每年2个百分点。2006年北京经济增长率达12％，连续第8年保持两位数以上的增长，房价也节节攀升。而根据奥运经济的一般规律，更大规模的投资高潮会出现在奥运会举办前的两年内，所以2007年北京经济很可能更上一层楼。

　　但欣喜之余，也引发了人们对北京面临风险的忧虑。毕竟，15天风光过后，奥运主办城市甚至承担了30年债务的情况，真实发生过。而纵观现代奥运史，几乎没有哪个主办城市完全摆脱了所谓“后奥运经济风险”。

　　“蒙特利尔陷阱”的幽灵

　　加拿大蒙特利尔体育中心是当地居民永远的骄傲，它已成为奥运史上最富象征性和纪念性的标志建筑之一。但同时，这座建筑也承载着蒙特利尔居民心中挥之不去的苦涩记忆。

　　1976年那届奥运会，实际投资完全失去控制，花费了24亿美元，超出预算近20倍。体育中心的建设投资超出预算6倍，工期一拖再拖，以至于最初构思的用电钮操纵顶棚，将其变为室内运动场这一设计，直到1985年还未完成。

　　这届奥运会被称为“一场旷日持久的蒙特利尔纳税人的噩梦”，亏损达10亿美元以上。奥运会后，蒙特利尔公民承担了一个新的税种——奥运特别税，而且一交就是30年，直到2006年11月才还完1976年欠下的债务。而此时，体育中心又面临一个新的问题：体育场顶棚需要更换，蒙特利尔市政当局仍需拿出一笔不小的资金。

　　它还给蒙特利尔公民留下了长期的心理阴影，使得市民不愿再为耗资千万的重大体育比赛提供资金，这在2005年世界游泳锦标赛举办权问题上表现得极为明显。2005年1月，国际泳联剥夺了蒙特利尔市的举办权，因为该届世锦赛在规定的准备时间内仍存在1460万美元的财政缺口，而加拿大联邦政府又明确表示不可能拿出钱来支持蒙特利尔。蒙特利尔组委会负责人、59岁的德罗什因此备受指责。同年2月2日，被压力压垮的他在自己的灰色奔驰车中饮弹自杀。

　　在积极争取和斡旋之下，蒙特利尔最终于2月10日重获举办权。7月，来自世界各地的运动员于30年后再次出现在蒙特利尔体育中心。相信那一刻，许多人都会想起那个奥运史上的专业术语——蒙特利尔陷阱。

　　蒙特利尔的遭遇震惊了全世界，以至于主办奥运会成为令人生畏的难事，鲜有人问津。这种情况一直延续到1984年洛杉矶奥运会。其筹委会主席彼德·尤伯罗斯，被公认为是“创造了另一个奥运会纪录的人”。在既无政府补贴，也不能增加纳税人负担，同时还不能发行彩票的情况下，尤伯罗斯通过一系列开创性的商业手段——出售电视转播权、寻找企业赞助商、租让营业权、预售门票、压缩开支等等，用5亿美元顺利地举办了奥运会，还史无前例地盈利2．5亿美元。

　　奥运经济自此初现端倪，奥运主办权成了受追捧的对象，奥运会也从此成为一个诱人的大蛋糕。

　　正当人们已逐渐淡忘“蒙特利尔陷阱”之时，1998年的长野冬奥会却重新唤起了人们对它的记忆。冬奥会后，长野经历了一场被称为“后奥运综合征”的经济减速。1999年，长野的制造业下滑了30％，创下了211家企业破产的纪录，其衰退程度甚至超过了二战后日本大衰退时的全国平均水平。

　　同样让人记忆深刻的，还有2004年的雅典奥运会。近50年来，希腊可能是承办奥运会的国家中最小的，却偏偏承办了“9·11”后的第一届奥运会。雅典奥运会的昂贵和对安全的要求可谓历史之最。应该说，雅典圆满完成了任务，赢得了荣耀。

　　但硬币的另一面是，雅典奥运会在安全费用方面的支出是2000年悉尼奥运会的近6倍，是1996年亚特兰大奥运会的50倍。虽然希腊政府将奥运会的预算从23亿欧元增加到57亿欧元，仍无法填补日益失控的开支。根据希腊负责奥运事务的文化部代部长佩特拉里亚女士的言论，雅典奥运会的总开支可能是160亿美元，几乎是提高后的预算的3倍。

　　巨额开支直接导致希腊政府在2004年的预算赤字高达6.1％,比欧盟规定的最高标准超出两倍还多。希腊政府近期已承认，举办奥运会的成本“短期内”不可能收回。尽管面临欧盟多次施加的压力，希腊政府至今也没有公布其对雅典奥运会补贴的具体数额。但据最保守的估计，每个雅典居民至少要为这15天的狂欢承担10年以上的债务。

　　难以摆脱的“奥运低谷效应”

　　自1984年洛杉矶奥运会引入商业化运作以来，奥运会主办城市悲惨到蒙特利尔那般境地的确实相当罕见。然而奥运史上还诞生了一个情况类似只是程度略逊于“陷阱”的专业术语——奥运低谷效应。这一效应鲜有主办城市能够避免，即便是悉尼，一个主办了被国际奥委会前主席萨马兰奇称赞为“历史上最成功的奥运会”的城市。

　　所谓“奥运低谷效应”，是指奥运会结束后，受需求不足制约，举办地出现的经济不景气现象。奥运经济有着明显的阶段性特点，学界将其分为前奥运阶段、奥运阶段和后奥运阶段。

　　在前奥运阶段，由于奥运场馆和其他基础建设投资的大幅增长，经济发展相当强劲，特别是在奥运举办前两年内。在奥运阶段，由于人流的大量涌入，带动了强劲的消费需求，经济也因此生机勃勃。但在后奥运阶段（一般是奥运结束后的3年左右），经济却常常出现衰退，步入低谷。

　　“最成功”的悉尼奥运会，其奥组委在奥运会结束后将筹备经验编辑成文字，以350万美元的价格卖给了国际奥委会，创下了奥运史上将奥运主办城市经验作为知识产权出售的先例，但它也未能避免“奥运低谷效应”。有人笑谈，如果悉尼奥组委晚两年出售经验，在资料中加入对悉尼为何陷入“奥运低谷效应”的分析和总结，那么价格至少可以再翻两番，雅典奥运会的损失也会小很多。

　　在2000年奥运会结束之后，悉尼所在新南威尔士州的GDP增长率便出现小幅下滑，直到2003年仍未有明显起色。投资大幅下滑，房地产业衰退也很明显。1993年到1999年，悉尼的房价持续上升，城市房价平均每年递增10％以上，主场馆周边地区的房价甚至在3年内就翻了一番，平均年增长率接近40％。而奥运会之后，房地产市场即出现大幅度下跌，一片萧条，延续了两年有余，严重影响经济的持续发展。

　　同样尴尬的还有体育场馆利用情况。拥有11万个座位的奥林匹克主体育场在2002年只举办了8场比赛，2003年稍好一点，1月至10月共举办了24场各类比赛，观众总数为近87万人。网球中心则除了每年1月份的Adidas国际锦标赛，很少有其他重要的比赛可以举办，最后不得不与穹顶体育馆、娱乐中心争夺本来就少之又少的舞会、音乐会等活动。水上运动中心则靠举办嘉年华和公司活动为生，平均每年亏损300万澳元。体育场馆附近的旅馆，平均入住率只有30％。

　　在商业上比较成功的1992年的巴塞罗那、1996年的亚特兰大，也都出现了“奥运低谷效应”，尽管其经济衰退不能全归咎于奥运因素（尤其是巴塞罗那，当时西班牙全国和整个欧洲都出现了经济衰退）。

　　即便是被公认为带动了韩国“经济起飞”，赛后头两年未出现明显“奥运低谷效应”的1988年汉城（首尔）奥运会，其经济增长率也在1990年后出现较为明显的下滑。同时，奥运会前对汉城（首尔）新区的开发热潮造成了房地产泡沫，直到1992年房地产价格才出现下降趋势。1995年后，下跌更为明显，许多项目由于资金短缺而被迫中断施工，或者以低于成本的价格委托给第三方处理。1997年的亚洲金融危机更是让其缩水30％至70％。

　　需要指出的是，这些奥运会主办城市在规划阶段就已有意识地规避“奥运低谷效应”，但仍未获得一个完美的结局。规避此效应难度之大，可见一斑。

　　面临潜在风险，北京可否创造奇迹？

　　“奥运低谷效应”源于奥运投资需求膨胀所带动的远期需求急剧萎缩。而根据北京市发改委预测，2004年至2010年的7年内，北京市投资总额将超过15000亿元，其中绝大多数集中在奥运会前几年完成。而我国的经济增长主要依靠投资拉动，北京也不例外，投资需求的波动必然会影响北京经济的稳定增长。

　　北京奥运会总投资预计超过350亿美元，占到自1976年蒙特利尔奥运会以来历届奥运会（包括北京奥运会）投资总额的43％以上；奥运会所需新增建设等直接投入超过170亿美元，占同比的48％以上,是雅典奥运会的2．1倍。而且，近几届奥运会都出现了严重超支的情况，北京也不容乐观。而“后奥运经济风险”产生的原因之一便是奥运会的直接投入和奥运会需要的新增投入占总投入偏高。

　　历届奥运会数据显示，直接投入与间接投入的比值越接近1，主办城市产生经济风险的可能性就越大。蒙特利尔奥运会的比值是0．923，赤字高达15亿美元；莫斯科奥运会的比值为0．8，赤字达到6．91亿美元；雅典奥运会该比值为0．916，当年希腊的财政赤字上涨0．7％。而北京奥运会直接、间接投入比率高达0．94，比奥运史上经济风险最严重的蒙特利尔奥运会还高0．2个百分点。比照历史，确实让人为北京捏一把汗。

　　北京市目前的支柱产业主要包括建筑业、通讯电子设备制造业、信息服务及软件业、金融保险业、化工业和房地产业，这6大行业的GDP合计占了北京经济总量的44.3％以上。同时，这些行业产业关联强度高，其中4个行业的影响力系数大于1，超过了国民经济产业间的平均影响力。而根据悉尼在奥运会后的行业统计数据，建筑业增长速度由奥运会前的1．8％下降到奥运会后的－0.18％，降幅高达1．98个百分点；房地产业由奥运会前的增长0．34％变为奥运会后的下降0．02％；金融业由奥运会前的增长0．27％变为奥运会后的下降0．03％。如果同样的情况发生在北京奥运会后，必将引起北京经济的剧烈波动。

　　牛气冲天的股市也是一个潜在的危险。虽然奥运会主办国通过举办奥运会赚到钱的少之又少，但该国的产权投资市场却总是在奥运会前后呈上升趋势。在过去11届奥运会中，主办国的股票指数在奥运年之前的12个月里平均增长25％，在最近6届奥运会中，所有主办国的股票市场在奥运会之前的一年都取得了收益，其中韩国（1988年）、希腊（2004年）和美国（1996年）三届奥运会的增长数分别达到90％、29％和33％。目前，中国股市的日益泡沫化越来越明显，一旦投机者忙于抽逃资金，北京奥运会后的投资下降会比预期的更快。

　　历史经验表明，奥运主办国在赛前两年内都会出现经济过热现象。中国2007年前4个月的社会商品零售总额实际增长率为15％，同期全社会投资增长达到25.5％，投资消费比达到70％以上。如此高的投资消费比例是不可持续的，很可能出现下滑或经历一个漫长而痛苦的调整期。

　　宏观经济遭遇流动性过剩很可能引发通货膨胀。今年前4个月，我国城乡消费价格水平上涨了2．8％，3、4两个月物价连续上涨，猪肉等生活必需品的价格上涨让每个人都感受到了压力。同时，前4个月的房地产投资占全社会固定资产投资的27.4％，说明大量过剩资金都流向了房地产业。当房地产金融占主导的时候，一旦遭遇经济收缩就会发生资金“雪崩”。

　　而且，据中国GDP增长趋势表明，中国经济中周期的平均波长为8年。从中周期波动角度分析，2004年是该轮经济周期的波峰，按照波长8年推算，2008年中国将进入周期性衰退阶段。这对后奥运经济风险具有“放大效应”，很可能将加剧奥运会结束后北京国民经济下滑的速度。

　　用历史经验比照北京，可能并不准确。中国是个大国，经济规模远超希腊。而北京作为首都，也会得到全国的鼎力支持，类似加拿大联邦政府不肯为蒙特利尔市承担1460万美元财政缺口的情况不可能出现。

　　中央和北京市政府已对“后奥运经济风险”展开了积极应对。在“节俭办奥运”的号召下，北京将部分奥运体育场馆分布在高校，对“鸟巢”主体育场等场馆建设进行了“瘦身”。中央也开始对过热的经济进行调控，在今年两会的《政府工作报告》中，2007年的经济增长目标被定为8％左右，而2006年的经济增长率是10.7％。虽然各大研究机构纷纷指出这一经济增长目标留有余地，但这种有意的调低向地方政府传递了严格控制经济过度增长的信号。北京市将2007年的GDP增长预期目标定为适度的9％。

　　更重要的是，中国是世界上第一个承办奥运会的发展中国家，正处于工业化中期，经济发展势头强劲，很可能像韩国一样，借助奥运东风迈入长期经济高增长的快车道。

　　但这并不意味着历史经验不重要。纵观奥运史，会发现除了技术性因素之外，奥运会运作的市场化程度越高，规避“后奥运经济风险”就越有效。这是因为以政府为主操办奥运会的国家往往“好大喜功”，在运作时会采用一些行政的、非市场化的手段，导致赛前“烧钱”、赛后“低谷”。

　　英国《经济学人》杂志对常强调“别太在乎财政赤字”的希腊政府批评道：“投资在学校、医院、公路或者其他能更好产生商业利益的基础设施上，直接促进经济增长，难道不比面子光彩更好？如果希腊需要更好的基础设施，直接投资就好了，何必非要跟奥运会联系起来？”

　　“在筹办奥运会时，不要想‘震惊世界’。想举办一届过程快乐、轰动世界的奥运会，结束之后必然收获痛苦。但要着眼于举办一届促进城市发展、满足市民需要的奥运会，扎扎实实工作，过程也许痛苦，但结果肯定会‘震惊世界’！”这是巴塞罗那原奥组委秘书长对北京的忠告。

　　（作者系《新青年·财经报道》编辑，本文参考了北京奥运经济研究所和刘起云、王军平两位学者的研究成果）

（责任编辑：唐述权）

dgcht

原帖由 livetrust 于 2007-6-15 09:53 发表
DF，帮我看看0935和601666/600175，被套中:

0935耐心持有,601666煤炭在补涨,慢牛走势,持有.600175也要持有~:*19*: :)

小牛香菜

清醒认识当前的股市 中国的主阵地应由谁占领？

2007年06月11日11:01  来源：《上海证券报》

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　　【相关新闻】特别策划：中国股市既要防泡沫 也要抗打压

　　自5月30日以来，大盘呈现连续快速下跌式的宽幅震荡，沪综指最大跌幅超过13%，深成指跌幅也接近11%，曾在4个交易日内蒸发市值3.2万亿元，创下A股市场在如此短暂时间内蒸发市值之最。据有关部门数据库统计显示，截至6月6日，A股静态平均市盈率为41倍，沪深300指数成份股平均市盈率为32倍，上证180成份股平均市盈率为30倍，深证100成份股平均市盈率为37倍，与5月29日大盘平均市盈率的58倍下降约为41倍，若用动态市盈率估值角度看已经降到33倍左右，沪深300指数成份股平均动态市盈率约为25倍。这样的市盈率在新兴国家的股票市场是不算高的，从我国各种综合因素看，具备很大的投资价值。

　　牛市行情不会因印花税调整而改变

　　这次上调印花税成为大盘下跌的导火索，超出市场各方人士的意料之外，这不但反映出目前的市场还较为脆弱，也说明出台调控政策的时间和方式还有商榷余地。前一时期，A股上涨速率有些偏快，其原因之一是散户主导了股票市场。据统计，目前A股市场散户交易比列达到65%至70%，高于香港股票市场的35%至40%，也高于发达国家散户投资比列，但并不能就此称之为“全民炒股”。大家都知道内地的股票市场才发展了十几年，机构投资者发展速度比前几年有了快速提高，老百姓投资股市和对股市的理解还有一个逐步认识过程，当前散户交易比列是符合中国国情的。

　　我们不妨翻翻世界近代经济发展史可以看到：任何一个国家在经济发展过程中，都会出现一次资本裂变的过程（而且只有一次），就是社会资源和财富通过资本市场，进行一次重新大配置和大分配的过程，这个信号就是本币升值。目前人民币升值，就是告诉我们中国的资本市场已经迎来了这一大机遇。对股票市场来讲，这将是绝板的大牛市行情，当然这一过程也将伴随着机会与风险。从这个意义上来讲，这一轮千载难逢的牛市行情并不会因为印花税的上调而有所改变。

　　清醒认识境外机构的真实意图

　　关于上面这一点，国际金融机构应该是非常清楚的，所以，他们也会通过各种手段要求我国加快开放金融市场、资本市场步伐，以尽早和最快的速度抢占市场份额，以猎取我国这场绝板的资本裂变果实。

　　如何来认识这一现象的实质呢？我们可以从近期一些国际投行亚太首席经济学家们的言论变化中找到答案。如这次沪综指越过4000点附近时，国际投行包括瑞信、高盛、大摩、里昂证券诸多QFII的首席经济学家、首席分析师们，纷纷一致唱空A股市场，最为典型的是瑞信亚太地区首席经济学家，称3个月内股指将跌破3000点，其他的也认为有15%至30%的下跌空间。

　　而当这次突然上调印花税，导致沪综指在5个交易日内下跌近千点，蒸发市值3.2万亿，使A股市场闪了腰，尤其是新股民和广大的中小散户“受伤“较重的情况下，摩根大通、大和证券、汇丰证券、法国巴黎银行等发表研究报告，对A股市场表示乐观，预计沪市综合指数不但能见5000点，连沪深300指数也能见5000点以上，认为A股年内仍有32%以上的上升空间，并估算现在大盘指数相当于2008年预测市盈率32倍。理由如摩根大通研究报告指出：全球经济增长依然强劲，中国A股企业盈利和消费高速增长势头不变，人民币继续升值，故建议投资者增持金融、原材料、航运、地产和消费类个股。法国巴黎银行和大和证券也指出，未来半年和一年，人民币升值步伐可能加快，下半年跑赢大市投资策略，是首要买入A股和B股。由此，在近日下跌过程中QFII抢筹A股的成长股就不难理解了。

　　资本市场的健康稳定是发展关键

　　可见沪综指在4000点前后，国际投行诸多QFII的首席经济学家、首席分析师们的研究报告相差如此悬殊，难道不值得我们清醒吗？如果我们继续以工业资本眼光和逻辑思维来解读现代金融资本，在理论上很可能造成错解，实际上对国家来讲很可能错过了大力发展资本市场的千载难逢的历史性机遇。对许多股民来讲，或许错过了把握住财富觉醒、财富大分配的黄金时代。

　　与此同时，这个过程也告诉我们：中国股票市场的主阵地，只有中国本土投资者（股民）去占领，才能具备我国资本市场健康稳定发展的基础条件，否则让国际投行、QFII，尤其是投机性的“热钱”占领我国股票市场的主阵地，那将给我国资本市场能否健康稳定发展埋下隐患，关于这一点，是市场各方人士，尤其是监管层以及政策设计者和制定者，应该和必须清醒认识到的。（华林证券 刘勘）

（责任编辑：庄红韬

dgcht

文章很好,是个方向!~vv

小牛香菜

QFII 他们也太卑鄙了，还想超底

我本善良ym

团副 俺现持有068  216 ，不知多少价位跑路何时啊？

小牛香菜

居民消费价格指数为何连续3月超警戒

2007年06月14日08:11  来源：新华社

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　　据国家统计局12日发布的最新统计显示，今年5月全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨3．4％，创27个月以来新高。这也是我国CPI连续3个月同比上涨超过3％，超过警戒线。

　　食品类价格上涨过快

　　今年一季度，国内居民消费价格指数一直呈上升趋势，1月2．2％，2月2.7％，3月达到3．3％。4月由于食品特别是粮食价格涨幅略有回落，CPI为3．0％，出现今年以来的首次回落。但是，由于5月份全国范围内肉蛋价格出现较大幅度上涨，直接导致了当月CPI同比上涨3．4％。

　　从国家统计局披露的数字看，5月份全国居民消费价格呈现出三大明显特点，一是农村涨幅超过城市，城市上涨3．1％，农村上涨3．9％；二是食品涨幅高于非食品，食品价格上涨8．3％，非食品价格上涨1．0％；三是消费品涨幅大于服务项目，消费品价格上涨3．9％，服务项目价格上涨1．7％。

　　统计显示，5月份居民消费价格上涨的主要动力来源于食品类价格的较快上涨。5月食品价格较上年同期大幅上涨8.3％,增速明显快于4月份的7．1％。食品类价格中鲜蛋价格上涨幅度最高，达到37.1％，其次是肉禽及其制品价格，上涨26.5％，油脂价格上涨21.4％，粮食价格上涨5．9％，调味品价格上涨4．1％。虽然食品类中的水产品、鲜菜、鲜果价格有所下降，但远远抵消不了肉禽、鲜蛋、油脂和粮食的上涨幅度。

　　通货膨胀压力不算太大

　　有人担心，居民消费价格指数连续3个月达到警戒线，是否意味着中国的通货膨胀压力在加大？

　　中国国际金融公司首席经济学家哈继铭告诉记者，5月份CPI同比上涨3．4％，是在人们的预期之中。猪肉等副食品价格的大幅上涨，抵消了蔬菜价格下降对居民消费价格的积极影响。

　　哈继铭说，近期国际粮食价格在高位盘整，预计下半年国内外粮价不会再出现去年那样跳跃式的上涨行情，从而推动CPI大幅走高。下半年某个月CPI可能会攀升至3．5％，但全年居民消费价格可望控制在3％左右。

　　北京大学中国经济研究中心教授宋国青认为，由于猪肉等副食品价格大幅上涨，抬高了5月份CPI的水平，不然，CPI增幅会与上个月持平。

　　据国家统计局统计，今年前5月我国CPI累计同比上涨2．9％，中央政府的全年调控目标是3％以内。

　　国务院办公厅近日发出通知，要求各地区各部门采取措施，及时解决猪肉等副食品生产、供应、价格和市场管理方面的问题，确保市场供应和价格的基本稳定。商务部市场运行司的农产品市场监测表明，最近一两周，国内市场猪肉供应量平稳增长，价格趋于平稳。预计随着年初补栏生猪陆续出栏，猪肉供给增加，下半年猪肉价格将逐步趋稳。(记者 张毅 江国成)

（责任编辑：邢正）

dgcht

600811向新高挺进中!我盼望已久了!~:*22*:

股股板板

趋利避害，0715要不要抛?:*9*:

dgcht

原帖由 我本善良ym 于 2007-6-15 09:59 发表
团副 俺现持有068  216 ，不知多少价位跑路何时啊？

呵呵,600068创新高后可能是个天价,不好估,216先看反弹,因为上有套盘,走势会艰辛一些的,但就昨天那个到敲量能来看,天量就有天价的,说过可以参考550最近的走势,虽然它比不上550质优,但216价廉有成长预期~vv

hezubing

【1.最新公告】
2007-06-15刊登换股吸收合并葛洲坝集团获国资委批准公告
    葛洲坝董事会公告
    国务院国有资产监督管理委员会于2007年6月13日以有关批复文件，原则同意葛洲坝股份有限公司换股吸收合并中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司，实现中国葛洲坝集团公司主业资产整体上市的方案。

【2.最新报道】
2007-06-15葛洲坝(600068)国资委批准整体上市方案
    葛洲坝（600068）公告，国务院国资委于6月13日发布《关于葛洲坝股份有限公司国有股权管理有关问题的批复》，原则同意公司换股吸收合并中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司，实现中国葛洲坝集团公司主业资产整体上市的方案。
    今年4月，葛洲坝公告，公司将以换股吸收合并控股股东水电工程集团,葛洲坝换股价格为每股5.39元，水电工程公司换股价格为每股3.06元，水电工程公司注册资本按照1:0.57的换股比例换取葛洲坝公司股票，水电工程公司转换成葛洲坝股份的数量约为87666万股。
    吸收合并完成后,葛洲坝水利水电工程集团公司全部资产、负债及权益并入存续公司,其现有的法人资格因合并而注销。水电工程公司持有葛洲坝的全部股份(限售流通A股共计26578万股)将随之注销。水电工程公司股东出资额全部转换为葛洲坝股权后,限售期三年,自葛洲坝刊登股份变动公告之日起36个月内不得转让或上市交易。吸收合并完成后,葛洲坝总股本为166247.7万股,限售流通A股为97087.73万股,占58.4%。其中,中国葛洲坝集团公司持有72166万股,占43.41%。
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