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吃饭了

知秋一页

4万亿灰色收入提醒加息效果不大

2007-06-12　01:51:07

叶檀申草
4万亿灰色收入提醒加息效果不大
2007-6-12 每日经济新闻



   由猪肉价格上涨讲述的通胀故事成为新一轮加息的导火索，机构纷纷调高了5月份CPI预期至3.5%左右，这意味着央行3%的通胀目标被轻易跃过，加息呼之欲出。令人沮丧的是，所谓加息阻止经济过热与抑制投资增幅的经典理论无法得到经验数据的支持，自2004年以来，加息换来的都是外汇占款的大量增加，以及投资增幅的居高不下。迄今为止，我国加息最好的效果仅止于流动性不再急剧扩张。



    这是让许多直线型思维的人痛苦，他们的解释是加息与提高存款准备金率等办法之所以屡不收效，原因就在于幅度不够，只要提高到市场场不能承受的临界点，流动性过剩就会得到缓解。如果真像某些专家建议的那样，CPI一旦上涨就紧缩货币，把人民币加息到企业所不能承受的地步，那么，不仅中国大部分靠贷款维持资金流、以及越来越兴旺的消费将灰飞烟灭。



    实际上，银行流动性已经出现一些技术故障。据央行上海总部数据，当前，商业银行贷存比持续上升。5月末，上海市本外币存量贷存比已达到73％，创下2006年8月以来的最高水平，增量贷存比已接近160％。二是资金来源的短期化和不稳定性。今年以来，伴随着股市指数的持续上升，企业和居民储蓄存款大量向同业存款转化。今年1至5月份，上海市人民币各项存款增加仅778亿元，同比少增476亿元，而同业存款则增加2975亿元，同比多增2400亿元。这些枯燥的数据揭示的事实是，银行的资金向外流，存款继续短期化，并且出现了危险的短存长贷信号，这是东南亚金融危机时的导火索之一。



    资本市场还未大发展，银行就出现了不良的信号，央行应该不希望看到这样的结果，紧缩政策没有让资本市场发生变化，却把银行最后的赢利大头存贷差挤压殆尽。



    与此相比，更严重的问题是贷款与投资效益，这又是一个纠缠不清争议极大的课题，北大课题组研究得出的结论是我国投资回报率极高，如果是这样，政府就没有紧缩的必要。



    最近，国家项目的中国改革基金会国民经济研究所副所长王小鲁课题组的研究表明，2005年全国城镇居民收入中没有统计到的隐性收入总计约4.8万亿元，相当于当年GDP的26%。“目前城镇最高与最低收入10%家庭之间的人均收入差距约为31倍，而不是现在统计显示的9倍。城乡合计，全国最高与最低收入10%家庭间的人均收入差距约55倍，而不是按现有统计数据推算的21倍。中国实际收入差距要远远大于统计数据显示的水平。”



   我国的灰色收入有五个最主要的来源：财政资金和其它公共资金的漏失、金融腐败普遍存在、行政许可和审批中的寻租行为、土地收益流失、以及垄断行业收入。公共财政收入与企业存款是近年来我国存款增加最大的部门。



    灰色收入的增加不仅表明流动性管理难度加大，还代表了投资效率的普遍低下，以及隐性成本支出的急剧增加。众所周知，我国大型垄断企业占据企业利润的大半壁江山，整个国有企业（不含金融企业）的利润70%以上是由处于垄断地位的那几家中央直属国有企业创造的。有学者计算了以下不完全统计的一些成本：上个世纪末以来，国家共发行了1万多亿的国债，一比四的投资带动率，5万亿的投资，3～4万亿流入了国有企业；4050亿元的非金融类国有企业债转股，3020亿元的核销企业呆坏账，意味着每年减少近500亿元的利息支出；技改贴息367亿元带动资金6400亿元；海内外融资8000多亿元，其中6000～7000亿元给了国企；七次降息国有企业减少利息支出2500亿元；石油价格连年上涨，每年给三大石油公司增加1000亿利润；免费使用的自然资源，以及各种各样的优惠政策。当然，这还不包括大型企业在中国资本市场中的特殊地位。



    以机会成本而论，对于国企的巨大投入就意味着发展民间大企业机会的丧失，意味着中国经济被绑定在越来越庞大的巨型国企这辆旧式战车上无法动弹。



    在我国的加息故事中隐含着这样的逻辑，这些特殊企业的融资成本上升，只能以更集中的垄断与更多的优惠政策加以弥补，而这又导致这些企业对货币紧缩政策的麻木不仁，痛苦只让真正对市场敏感的企业与消费者独尝。加息对于巨量的灰色收入的调节效果，绝对无法让人乐观。



    罔顾这些事实，许多人的着眼点只盯住货币政策，似乎中国央行已经有了美联储的功能，似乎中国的货币政策能够让实体经济发生根本转变。这种由货币增长而来的莫名自大与改革的惰性，将会让我们在今后付出沉重的代价。

hokinching

原帖由 jackycyt 于 2007-6-12 11:48 发表
又一次强调啊. 灵通股:
  000652  600308  600423
      送给有眼力,有能力,有良心的朋友:*22*:

好！

madoxx008

原帖由 hokinching 于 2007-6-12 11:54 发表


好！

600308，准备跟进。

nixon

原帖由 hokinching 于 2007-6-12 11:39 发表


好像国外有溢价的封基，不知道中国有没有机会呢~

封基通常只有在发行初期会溢价，大部分的时间是折价10%左右，到期清算时接近净值。封基折价有专家作这方面的研究，但没有给出很好的解释, 号称封基折价之谜。

魔女

顶,七年啊,我才五个月

madoxx008

原帖由 魔女 于 2007-6-12 12:02 发表
顶,七年啊,我才五个月

偶才四个月，努力吧，活过十年就是大款啦。

牧羊人卡卡

哈哈 小灵通 又开始荐股了

莫非是反攻的开始!!!!!!!!!!

局中局外

跟着小灵通,就是不一样

hokinching

原帖由 madoxx008 于 2007-6-12 11:59 发表

600308，准备跟进。

不是已经满仓了吗？呵呵，又有资金了~:*22*:

hokinching

原帖由 nixon 于 2007-6-12 12:01 发表


封基通常只有在发行初期会溢价，大部分的时间是折价10%左右，到期清算时接近净值。封基折价有专家作这方面的研究，但没有给出很好的解释, 号称封基折价之谜。

thx :*22*:

hopekx

谢谢。下午关注

evanlou

:*22*: 支持一下~

evanlou

当然你是高手除外 :*27*:

wudiacmilan

我叫朱广沪，这是我的故事。
我在带领中国队的前40场比赛是在下课声中度过的, 别人都以为我是只猪, 一无是处, 我没有怨天尤人, 而是不停的吹牛B、吹牛B, 这已经不是我能不能带好中国队的问题, 我要 证明, 国家队的队员才是猪。....:*22*:
希望大家笑看股市风云

虫虫flying

原帖由 neverlandis 于 2007-6-12 10:48 发表
抄底要抄底

看了这句话，心里就有底了
呵呵

令狐一刀

vv vv vv vv vv vv vv vv vv

轩辕麒麟

不断的进步

wqkeron

要向楼主好好学习，学会控制贪婪的心和躁动的手！

pangpeng87

20.40 和 20.20  进2次满仓了