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发表于 2007-10-24 15:37
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天富热电不仅抓反弹，以后还要经常买进卖出，长线看2009年10月左右（两年），股价会涨到200元左右。。。绝对是一超级大牛股。。。。，资料如下：
天富热电:中国的“CREE”
来源： 平安证券研究所 发布时间： 2007年10月04日 11:54
作者： 付云峰;程磊 关键词： 最佳分析师
（声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！)
市场的普遍看法是公司是纯粹的热电公司。我们并不否认公司目前的主业为热和电，但公司的SiC晶片等业务将给公司的盈利模式、收益状况和估值带来实质性的改变。本篇报告是在组织了公司对北京的碳化硅分公司联合调研的基础上，为了不冲淡对碳化硅行业及公司对碳化硅晶体研究和生产的分析，只对碳化硅进行分析，其他业务在以前的行业分析中都已提及，我们会在适当的时候出更为全面和详细的报告。
2006年4季度是公司业绩拐点，四季度由于电价上调的因素单季度的业绩预计为0.11元左右，全年的业绩预计为0.126元左右。明年热电业务提供的业绩有0.36元左右，这样公司电热业务的估值约为4.5元左右，给公司提供了一个稳定的安全底线。
碳化硅业务是公司具有知识产权的业务之一，碳化硅晶片属于宽带隙半导体材料，是第三代半导体材料，是未来可以替代硅作芯片的材料，将会引起电子行业革命性的变革。目前的主要用途是LED固体照明和应用于高频大功率的无线通讯。手机和笔记本电脑的背景光市场将给碳化硅巨大的需求增长。
而由于一些特殊方面的应用，国外碳化硅生产企业对中国进行禁运，而碳化硅晶体巨大的技术壁垒又导致中国国内到目前为止仍没有企业能够生产，因此，国内市场严重供不应求。
天富热电全资子公司——上海汇合达投资管理有限公司（控股51%）与中科院物理所，新加坡G3 Blue Technology Pte Ltd.公司成立了“北京天科合达蓝光半导体有限公司（TankeBlue）”，有机地结合入股三方分别在资金、碳化硅晶体生长技术，X射线衍射技术，现代企业管理和国际市场营销的优势，形成市场竞争力优势。实现规模化生产，进而成为全球主要的供应商。未来公司产品在成本上具有非常大的优势（公司产品的成本约为100美元，而主要竞争对手的成本约为300美元），将给公司产品在国际市场的开拓上占有先机。
公司的碳化硅项目已于2006年9月动工，标志着产业化的开始。我们预计2007年3月完成设备安装，2007年6月开始量产。
天科合达公司将依靠碳化硅晶体为制高点，继续通过自主创新，走美国Cree公司的发展之路，延伸碳化硅产业链，把碳化硅行业在中国国内做强作大。
公司06、07、08和09年每股收益为0.126、0.421、0.863和1.258元。
根据分业务估值得到公司的目标价格为11.26元。而公司目前的股价只有6.55元，而且考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比具有非常大的竞争优势。
因此我们给予公司“推荐”评级。
风险提示：风险来自碳化硅晶片的产业化进程，但公司目前的热电业务将给公司提供一个稳定的安全底线。
天富热电:碳化硅晶片的成功投产标志着一个新时代的来临
来源： 平安证券研究所 发布时间： 2007年10月04日 11:53
作者： 付云峰;程磊 关键词： 最佳分析师
（声明：本报告为历史研究报告，仅供新财富最佳分析师评选活动展示使用！)
公司2007年上半年实现主营业务收入4.90亿元，比上年同期增长26.36%；实现净利润2947.1万元，比上年同期增长775.46%；每股收益0.12元。与我们的预期基本一致。
2007年上半年，公司供售电、主营业务收入及利润均呈现出快速增长的趋势，其主要原因是：公司供电量有较大增长，共完成供电量7.95亿千瓦时，同比增长16.7%；2×50MW热电联产机组和玛纳斯河一级水电站项目全面建成发电，增加了公司的供电量；以及2006年8月政府相关部门批准公司调高电价，增加了公司的收益。
由于新疆石河子经济的发展，需要的供电量大幅度增加，随着公司玛纳斯河一级水电站和2×125MW热电联产项目的陆续建成投产，公司将能够满足石河子当地的用电需求，电力利润也将于08年开始大幅提升。
..公司首批新安装的3台碳化硅生长炉调试运行正常，生产出的碳化硅晶片产品已经下线并发货给用户，近期公司将组织专家举行鉴定会，根据用户反馈的信息，对产品进行质量鉴定（加上北京基地原有的2台老炉子，北京共有5台晶体生长炉）。为保证下半年碳化硅项目的顺利进行，公司目前已向生产厂商新订购了9台晶体生长炉（其中北京3台，新疆6台），首批订购的生长炉预计9月交付并开始安装调试。我们预计07年10月，公司将拥有14台晶体生长炉，晶片产能将达到2.8万片/年。
碳化硅晶片产品下线并供客户使用，标志着碳化硅产品从晶体生长、切割、打磨和抛光整个产业链都已打通，是具有划时代意义的事件。我们预计公司未来SiC的产能、产量将逐步增加，从而成为世界主要的第三代半导体材料SiC供应商之一，以满足中国国防和不断快速增长的LED产业的需求。
我们预计公司07、08和09年每股收益分别为0.42、0.86和1.41元。考虑到碳化硅产业链已打通，而公司是目前国内唯一的碳化硅晶体生产企业，具有很强的成本优势和技术优势；同时公司炭小球项目已开始市场化运作，我们给予公司目标价为40元，维持公司“强烈推荐”评级。
天富热电：高新技术项目成就未来
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来源：巨灵信息 作者：惠毓伦 日期：2007-09-11
主营形成多元化雏形，高科技项目成就未来公司主营电、热生产和销售，近年来，公司调整了发展战略，投资兴建了碳化硅（SIC）项目、碳基材料项目、生物法制丙酮酸项目等一批高新技术项目，公司未来的发展将由这些高新技术项目主导。
碳化硅项目具有重要的战略意义碳化硅产业化具有重要的战略意义：是我国在基础材料研究领域的重大突破，国家级的科研成果；打破了西方对中国的第三代半导体材料的垄断；继在美国之后，在日本、德国等发达国家之前，世界上第二个实现工业化生产的国家，体现了中国高技术的实力。
公司业绩将快速增长公司传统业务仍保持稳步增长，生物法制丙酮酸、碳基材料和碳化硅项目等高新技术项目自2007 年开始逐步投产，尤其是碳化硅项目产业化后将使公司未来几年业绩快速增长。
估值分析表明公司具有长期战略投资价值估值分析表明，公司具有长期战略投资价值。根据我们的盈利预测，公司2007、2008 和2009 年除碳化硅外的EPS 分别为0.366、0.812和1.021 元，加上碳化硅业务的利润贡献，EPS 会更高，由于公司可以获得较高的估值水平，因此我们认为6 个月合理目标位在48 元。
(广发证券股份有限公司)
天富热电(600509):碳化硅项目进展超预期 - -
时间：2007-8-29 来源：上海证券报
碳化硅项目进展超出预期，国防科工委、科技部、国家发改委都大力支持项目开发，已经被列为新疆建设兵团一把手工程。调研情况看，从技术产品、加工工艺、生产进度、市场及客户开发上都超过了预期。
新疆石河子、北京中科院、苏州新区产业基地功能模块已经定位，北京的生产环境已进入批量生产，成品率达到国际先进水平。从销售情况看，拥有近10家国内外客户，现在处于客户试用阶段，从反馈结果来看，产品质量获得客户认可。
2007年是碳化硅晶片从试验环境走向产业化的关键之年，从生产上看已经成功了，2008年建设晶体加工产业化基地，形成每年12万片碳化硅等半导体晶片加工能力，2009年要扩展到30万片年加工能力，要成为国家级碳化硅晶片研发和生产中心。
从中报来看，公司发电量供不应求，前期投入的电力投资逐渐走入收获期。
预测未来三年每股收益贡献0.012、0.231、0.693元，其技术含量及市场潜力不逊色目前中小板科技类上市公司，传统电力行业随着当地经济高速发展，产能逐步放大，给予“推荐”评级，12个月目标价格41.5元。
1、主营业务突出，地处新疆石河子市，随着该市快速发展，电力需求旺盛,刚发布三极度预增800%以上。(2007-10-12)
可能未来两年天富的涨幅会把所有的人都震惊。
??2、四大题材。
??1）、第一大故事：炭化硅，核心技术，某些竞争力指标已经超过美国CREE公司，在世界上非常有竞争力
??2）、第二大故事：超级电容器 技术含量非常高
??3）、第三大故事：碳小球，世界上只有日本一家公司可以生产
??4）、第四大故事：生物法丙酮酸
??
??由此看来，在主业稳定增长下，四大题材给该股提供巨大的想象空间。在目前的指数高位上，属于进可攻，退可守的典型股。
还有点从K线看，庄家对该股的操作也非常稳健。具备长线超级大牛股所有的潜质。
天富热电：CDM 项目提升业绩 强烈推荐
2007-2-13 9:57:00 代码:600509 作者:杨英杰 来源: 广发证券
1.CDM项目提升公司业绩：公司向日本东京电力株式会社转让CDM项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。初步估算，该CDM项目年均增加收入约1423万元，每股收益增厚约0.05元。
2.我们认为CDM（清洁发展机制）项目的意义深远：公司虽然地处西部地区，但管理层锐意进取，充分利用新疆当地丰富的资源，充分挖掘公司发展潜力，提升公司价值。我们预计公司在未来也将给股东带来更大的回报。
3.公司未来发展看高科技项目：目前公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超级电容电极材料项目也在进行之中。在这些高科技产品方面，公司具有领先的技术优势和成本优势，未来利润将超过电热业务。我们预计随着这些项目的顺利投产，公司将转型为一家高科技的上市公司。
4.维持对公司的推荐评级：公司06、07、08和09年每股收益为0.126、0.421、0.863和1.258元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比具有非常大的竞争优势，况且项目进展超出我们在2006年12月5日报告时点的预期，我们认为公司的合理目标价位为25元以上，因此仍然给予公司“强烈推荐”评级。
→查看天富热电详细信息
天富热电：清洁发展机制项目获得批准
www.eastmoney.com 2007-02-09 14:05 唐彬 今日投资
天富热电（600509）2月7日公告：发改委同意公司红山嘴水电厂玛纳斯河一级水电站工程项目作为清洁发展机制项目。同时同意公司向日本东京电力株式会社转让CDM项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。初步估算，该CDM项目年均增加收入约1423万元，每股收益增厚约0.05元。
公司虽地处西部地区，但管理层锐意进取，充分利用新疆当地丰富的资源，充分挖掘公司发展潜力，提升公司价值。目前公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超级电容电极材料项目也在进行之中。在这些高科技产品方面，公司具有领先的技术优势和成本优势，未来利润将超过电热业务。预计随着这些项目的顺利投产，公司将转型为一家高科技的上市公司。
平安证券分析师付云峰预计，公司06-09年每股收益为0.126、0.421、0.863和1.258元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业Cree公司相比具有非常大的竞争优势，合理目标价位应该为25元以上，维持“强烈推荐”评级。
天富热电（600509）CDM 项目快评 (平安证券综合研究所)
事项
2月7日，天富热电公告：国家发展改革委同意新疆天富热电股份有限公司红山嘴水电厂
玛纳斯河一级水电站工程项目作为清洁发展机制项目。
平安观点
. CDM 项目提升公司业绩：公司向日本东京电力株式会社转让CDM 项目产生的温室气
体减排量，转让总量不超过95 万吨二氧化碳当量，转让期6 年，每吨二氧化碳当量转让
价格不低于12 美元。初步估算，该CDM 项目年均增加收入约1423 万元，每股收益
增厚约0.05 元。
. 我们认为CDM（清洁发展机制）项目的意义深远：公司虽然地处西部地区，但管理
层锐意进取，充分利用新疆当地丰富的资源，充分挖掘公司发展潜力，提升公司价值。
我们预计公司在未来也将给股东带来更大的回报。
. 公司未来发展看高科技项目：目前公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超
级电容电极材料项目也在进行之中。在这些高科技产品方面，公司具有领先的技术优
势和成本优势，未来利润将超过电热业务。我们预计随着这些项目的顺利投产，公司
将转型为一家高科技的上市公司。
. 维持对公司的推荐评级：公司06、07、08 和09 年每股收益为0.126 、0.421 、0.863
和1.258 元。考虑到碳化硅晶体的巨大技术壁垒和巨大的市场前景，而公司是国内目
前碳化硅晶体生产的唯一企业，以及公司生产成本与全球最大的碳化硅晶体生产企业
Cree 公司相比具有非常大的竞争优势，况且项目进展超出我们在2006 年12 月5 日
报告时点的预期，我们认为公司的合理目标价位为25 元以上，因此仍然给予公司“强
烈推荐”评级。
近期相关报告：
2006.12.05 《天富热电：中国的“CREE”》评级“推荐”
2006.08.31 《新型炭材料——点炭成金》
2006.08.08 《G 天富(SH600509): 天赋煤化工龙头自主创新之典范》
天富热电：碳项目进展顺利，未来业绩可期(2007-02-08)
2007-2-8 16:26:00 代码:600509 作者:段玮婧 来源: 中投证券
投资要点:
公司是由兵团企业演变而来的“厂网合一”垄断性地方热电企业，是新疆唯一一家热电联产，水火电并举，发、供、调一体化的上市公司，受惠于地方经济发展，未来装机容量加速，发电设备利用率、电/热价和煤价喜忧参半。
多年来公司经营业绩基本稳定，但近年来由于新疆煤炭市场的整顿，煤炭价格上涨造成公司业绩06年业绩有较大幅度的下降。公司进行了产品价格调整，预计07年、08年热电业务的业绩有所回升。
公司自2003年开始高科技项目的调研实施工作，基本上围绕与主业相关的新材料应用领域，经过3年的探索及实验，公司确定了以碳材料为核心的高科技产业项目。我们觉得公司未来三年能够真正产业化产生效益的项目主要有碳化硅晶片项目、炭小球项目、超级电容器用复合材料炭粉项目，其中以碳化硅晶片项目更为实际些。
其余相关项目及产品尚未开始或以销售渠道为主，公司自身能力也达不到，暂不考虑。
碳化硅晶片项目盈利预测按产量2007年9000片，2008年30000-50000片，炭小球项目产量2007年1吨，2008年5吨，超级电容器用复合材料炭粉项目产量2007年15吨，2008年50吨。
电力行业按15倍市盈率，碳项目新材料产品按40倍市盈率，按碳化硅晶片2008年30000片计算，公司合理价值在26元，给予推荐评级
风险提示：
高科技项目今年进入实施期，技术专利的产业化进程相对比较困难，项目上依然存在合作、管理协调、设备调试、熟练工人培训等诸多问题。
一、传统行业分析
1.兵团企业演变而来的“厂网合一”垄断性地方热电企业
新疆天富热电股份有限公司于2002年1月28日上市，向社会公开发行人民币普通股6,000万股。2003年6月25日以公积金转增资本8,454.25万股，总股本达到25362.75万股。2006年5月9日实施股权分置改革后，流通股为11970万股，占47.2％。主要大股东为新疆天富电力（集团）有限责任公司，掌控公司51.66％的股份。
公司由新疆石河子电力工业公司、新疆生产建设兵团农七师电力工业公司、新疆石河子造纸厂、新疆石河子市水泥制品厂、新疆石河子148团场5家企业法人共同发起设立于1999年3月28日，并于2000年6月更名为新疆天富热电股份有限公司。
公司是新疆唯一一家热电联产，水火电并举，发、供、调一体化的上市公司。公司目前总装机容量为26.2万千瓦，拥有110千伏、35千伏变电站共31座，110KV输电线路450多公里，35KV输电线路430多公里，供电半径150余公里，覆盖整个石河子垦区。供热锅炉总容量为1660吨/小时，供热半径8公里，供热面积达680万多平方米。
由于热电主业的发展受区域的限制，公司已实施多元化发展战略，在房地产领域和高科技领域进行积极的探索。
2.受惠于地方经济发展，未来装机容量加速
农八师石河子市是一座兵团城市，近年经济发展迅速，gdp增速一直保持在10％左右，在2005年全国百强县市（2012个主要县市里）中位列第92。石河子市是传统的轻工业城市，特别以棉纺织工业著称。
近年来在原有的基础之上积极招商引资，设立了国家级经济技术开发区，已进驻的企业有康师傅、伊利、旺旺、燕京啤酒、华龙日清、弘生纺织、天盛纱业等等。在用电结构方面，农业用电占30％，工业用电占50％，民用电占20％。可以预计在未来3-5年内，当地经济发展能够很好的支撑电力的快速发展。
公司目前全资拥有红山嘴电厂、西热电厂和东热电厂，总装机容量26.2万千瓦，其中水电装机容量为6.5万千瓦，火电装机容量为19.7万千瓦。在建的发电项目有两个，其一是南热电厂2×12.5万千瓦热电联产项目，由公司和香港第一能源实业有限公司按75%和25%的出资比例共同建设，一号机组预计07年5月投产，二号机组将在08年建成投产；其二是玛纳斯河一级径流式5万千瓦水电项目，首台1.6万千瓦的机组已于06年9月并网发电，其余最晚07年5月份投产。到2008年在建项目全部投产，公司可控装机容量将达到56.2万千瓦，权益装机49.95万千瓦，实现发电规模的翻番。
另外，公司正在投资参与建设肯斯瓦特水利枢纽项目。该项目是玛纳斯河流域最大的水利工程项目，总投资超过15亿元，总装机容量10万千瓦，设计年发电量2.76亿千瓦时。该项目已上报水利部，有望在07年内开工建设，建设周期为三年，建成后将有效调节玛纳斯河丰枯水期对水力发电的影响，并改善公司电源结构，降低经营风险。
3.发电设备利用率、电/热价和煤价喜忧参半
06年火电发电小时数为7186小时，水电为3341小时，发电设备综合利用小时数为6142小时，比上年下降316小时，主要是由于火电主力机组大修，以及水电新增装机投产造成。
电/热价方面，和其他发电企业不同的是，公司掌控了发电、供电两部分资源，所控制的电网原是兵团资产，不属于国家电网。因此公司售电按照终端电价计算，发电厂不独立核算，因此没有上网电价。
石河子地区在06年8月25日调整了电价，具体调整如下：
1）城乡居民生活用电不做调整。
2）电网内其它各类用电销售电价平均上调1.95分/KWh。
3）调整大工业基本电价，按最大需量由22元KW/月调为30元KW/月；按变压器容量由15元KW/月调为23元KW/月。
4）工业生产用汽价格由15元/吉焦调为17.5元/吉焦。
调整后具体电价如下表所示：
公司现综合电价（不含税）为0.37元/KWh。此次调整一定程度上缓解了煤炭价格上涨造成的压力，预计07年的毛利率将会有一定幅度的回升。
煤价上，目前公司2006年用煤130吨，其中38万吨左右由集团下属的南山煤矿提供，价格为100元/吨，南山煤矿目前处于改扩建中，计划07年一季度完工，产能将从60万吨增加到90万吨。其余均需要从新疆市场采购，目前新疆煤炭市场上动力煤在160-170元/吨波动，06年最高达到180元/吨。在建的南热电建成投产后，每年将增加70万吨的煤炭需求。因此，煤炭价格波动成为影响公司发电发热业务的主要因素。
4.财务分析
多年来公司经营业绩基本稳定，但近年来由于新疆煤炭市场的整顿，造成市场供应量减少，使公司周边煤矿煤炭价格平均上涨近50％左右。2006年公司与新疆天富电力（集团）有限责任公司下属的南山煤矿签署的合同煤价也从85元/吨上涨到100元/吨，上涨幅度达18％。因此造成公司业绩06年3季度和05年同期相比有较大幅度的下降。由于公司在06年8月25日进行了产品价格调整，预计07年热电业务的业绩会有所回升。
目前财务上面临资产负债率较高的问题，主要原因在于公司近两三年内运用债务融资进行了多项投资。公司也在进行积极的努力改变这一状况。
5.盈利预测
基本假设：
1）假设南热电厂1号机组和玛纳斯1级水电站其余在建机组明年5月投产，南热2号机组08年上半年建成投产。因此，假设07、08年设备综合利用小时数为6000。
2）售电售热价格保持现有水平不变。
3）07年的发电量为21亿千瓦时，08年为32亿千瓦时。07年供热量1100万吉焦，08年为1300万吉焦。
4）07、08年用煤量分别为150万吨和200万吨，其中30％为合同煤，价格为100元/吨；市场煤方面，造成煤价上涨的原因在于新疆地区大力开展了小煤矿关停并转工作，清理违规生产的过程中造成煤炭供应的减少。随着供给量逐步回升，我们假设07年市场煤每吨150元，08年130元。
5）实际所得税率仍为优惠税率14.5％。
基于上述假设对公司实地调研了解的情况，2006、07、08业绩预测如下表：
二、高科技项目分析
1、公司碳项目具备产业链优势和技术优势
公司自2003年开始高科技项目的调研实施工作，基本上围绕与主业相关的新材料应用领域，经过3年的探索及实验，公司确定了以碳材料为核心的高科技产业项目，目前进入实施阶段的项目主要有碳化硅晶体、碳小球、超级电容器用复合材料项目公司位于新疆石河子市，处于北疆的中轴线上，北疆是新疆工业化基地，碳项目原材料主要为石化产品，公司附近100公里有新疆最大的克拉玛依石化公司和乌鲁木齐石化公司，而且公司的煤化工项目已获得国家审批通过，碳项目属于高能耗产业，公司本身就是发电、供电、供热一体化企业，通过与中科院物理所近三年的联系和分析，确定以碳化硅晶片为产品的合作意向。炭小球及炭粉项目是公司国家重点投资项目煤化工的衍生产物，与中国科学院山西煤炭化学研究所（现并入华东理工大学）近五年的合作，山西煤炭化学研究所有发明专利602项，在中国煤化研究及炭化研究处于领先地位。
通过与公司管理层的接洽和北京、新疆的实地考察，公司是个非常务实的上市公司，投资也符合公司的实际条件及能力，我们觉得公司未来三年能够真正产业化产生效益的项目主要有碳化硅晶片项目、炭小球项目、超级电容器用复合材料炭粉项目，其中以碳化硅晶片项目更为实际些。其余相关项目及产品尚未开始或以销售渠道为主，公司自身能力也达不到，暂不考虑。
公司高科技项目主要由公司控股子公司上海汇合达投资管理有限公司运作，上海汇合达成立于2005年11月，定位在于为公司有效拓宽融资渠道；依托发达地区优势的人才资源和技术力量,创建一个发展平台,为公司培育一批高、新技术项目,给公司的未来带来可观的利润回报。
2、碳化硅晶体今年将批量生产
产品用途及市场：
碳化硅初级产品粉末主要用于陶瓷和高温耐热材料领域，属于高能耗产品，目前国家已取消碳化硅粉末的5%出口退税，碳化硅晶体是目前碳化硅应用的最新技术产品，被称为第三代半导体材料，又称为宽禁带半导体材料、高温半导体材料等，是目前国际上的研究热点。它们具有高热导率、高临界击穿电场和低介电常数等特点，成为耐高温、大功率、耐高压、抗辐照的半导体器件的优选材料，碳化硅晶体作各种电子元器件的基片，碳化硅半导体的发展前景广阔。使用硅半导体的电子设备，有50％的电能内耗掉了。如果采用碳化硅，可使电能利用效率提高到70％。目前国际市场上直径为2英寸（半径25mm×0.3mm）的SiC晶体基片价格为500-800美元/片。据估计，到2005年国际上仅SiC半导体市场的营业额将达到2亿5千万美元。而到2009年，由于SiC和GaN半导体器件，高亮度的紫外蓝光的LED和LD，以及固体照明的需求，宽带半导体（SiC，GaN）的市场额将增至48亿美元。此外，SiC将在大功率器件如电网调节和高频器件如通讯系统和高清晰度电视系统有着不可估量的市场前景。目前以日本碳化硅晶片应用技术最好。
在中国晶体研究上，中科院物理所以陈小龙博士的团队处于领先地位，碳化硅晶体是中科院物理所研发7年，国家投资1700万研发成功，拥有多项国家发明专利，另外均为国外专利，中科院物理所主要产品为2英寸片，其中6H主要用于发光衬底基片，4H用于半导体应用，2003年研发成功，2006年已设计和制造出具有自主知识产权的SiC晶体生长炉，技术上及实验室生产已完全成功，并已成功销往国外，与能源资源优势的天富热电合作是研究机构与企业的完美结合，目前国内碳化硅晶片研究代表主要有山东大学晶体材料国家重点实验室和中科院物理所。
项目规划目标：2006年投资800万元，建立北京研发中心，2007年投资1200万，在新疆建立碳化硅晶体生产基地和全球销售渠道，2008年投资2000万，扩大新疆碳化硅晶体的年生产能力，2008-2010年，扩大生产，力争达到10万片晶片。
项目实际进展：至2007年1月30日，北京天科注册资金达到8400万，生产基地在北京、新疆两地，后续加工中心目前正在选址，估计将落户苏州，根据实地考察情况，通过同中科院项目总设计师陈教授请教及对北京碳化硅晶体生长炉的实地考察，我们觉得碳化硅晶片项目产业化进展顺利，北京8台自制生长炉已经委托生产，预计10台生长炉4月份可进行安装调试，晶体切片、抛光等后续工艺加工目前采用日本进口设备，已完成订货，预计7月份可达到20台生长炉，其中北京10台，新疆10台，新疆已完成1500平米48台的厂房建设，生长炉安装调试采用复制方式，缩短了调试周期，顺利的话，今年9月将达到35台炉子，新疆达到24台生长炉。市场销售方面，合作方及股东之一新加坡G3公司全面负责，初期国外市场就供不应求。
收入及利润贡献：新疆厂房建设在1000万左右，每台生长炉成本在30万元左右，后续工艺切片设备及抛光设备投入在800万左右，预计当期投入在2500万左右，2007年产量9000片，按6H、4H产品比例9：1来计算，400美金，可贡献销售收入5130万，参照电子类上市公司华微电子期间费用率在15%左右，原材料成本，每生产一只30厘米晶柱大约需要500克原料，40千瓦额定功率，实际20千瓦，活性炭粉，35000/吨，微硅粉2000元/吨，每片直接成本849.25元，按下半年设备全负荷计算，最低可生产晶片5200片，最高可生产晶片14000片。产品切割的废料可用作人造宝石，预计可为项目利润增加1-2百分点。
项目评价：该项目填补了国家高性能半导体产品的空白，5年内估计国内不会出现竞争对手，项目进展基本顺利，拥有优秀管理团队，在技术上生产上及销售上都没有不可克服的困难，由于晶体生长炉相互独立运行，大规模生产不存在技术风险。关键在于今年上半年能否实现晶体炉生长—〉切割—〉打磨抛光—〉产品封装整个产业链的具体实施，依然存在合作、管理协调、设备调试、熟练工人培训等诸多问题，如果能够逐步解决的话，我们对该项目的前景看好，2007年9000片的产量应该是有保证的，上市公司也承诺，产业化成功将加速基地建设和人才培养（2005年始已经实施与大学每年100人的培养计划），在晶体生长成品率、晶片切割产品率还可以提高，再利用好山东大学的切割及抛光专利产业化，成本将进一步的降低，2008年3000-50000片的产量应该不会有太大问题，对于这种节能、代表新一代半导体应用的新型产品，未来市场的巨大需求将推动产业化进程加速上行。
3、炭小球主要看保健品市场推广效果
产品用途及市场：性能上定向吸附、随机移动等优越特性，主要用于医药保健及军工，沥青基球状活性炭（俗称炭小球）在日本医药领域已得到广泛应用，炭小球在军事防护方面也得到北约组织的应用，未来具有较大技术壁垒的炭小球产品在我国医药和军事领域将有相当大的市场，医药方面主要可用于定向吸附身体有害物质，减轻肾脏、肝脏的负荷，有助于肾病的治疗，每天服用在2克左右，保健品方面主要有排毒养颜之功效，每天服用在0.2克左右，军事方面的用途主要是空气净化及防毒防护面具及服装的需求。从产品的性能及效果来看，潜力不可估量。市场方面正在与日本三菱化工谈判，如果产品质量达到预期，将全额包销。
在国内只有中国科学院山西煤炭化学研究所拥有7项专利
项目实际进展：实际进度距规划目标相对滞后2年左右的时间，预计今年将实现量产，产量在1吨左右，生产基地位于上海张江科技园，由上海合达炭素科技有限公司来运作，07年3月，碳小球保健品已注册生产完成将投放市场，碳小球治疗药物将申请临床，预计临床实验周期在2年左右。空气净化用碳小球技术预计07年投产，航空及军方空气环境系统将采用该公司产品，目前产量在3吨左右，5吨线正在建设之中，保健品产品正在配套过程中，规划今年6月份搬迁，增加产能至5吨，如果进展顺利的话，明年扩展到50吨，实际感觉明年能5吨全产就不错了。
项目评价：该项目专利基本是在1997年至2001年，投入成本不高，为什么到2006年才逐步产业化值得探讨，发展潜力主要还在医药保健市场及军方市场，军方需求规模尚未体现，医药产品目前刚申请新药，预计2年后才能规模生产，今明两年利润体现主要看保健品的市场效果。因为该项目的生产销售都由公司自己管理，相应的团队尚未完全形成，对于一个国内新兴产品而言，风险比较大，该项目信息主要来自公司项目负责人的介绍，没有实地考察项目的具体情况，我们也将继续跟踪该项目的具体进展。
利润预测：
国内评估炭小球价格28元/克左右，12-15吨沥青生产1吨炭小球，沥青成本3000元/吨，设备及包装成本占收入5%，公司股权及财务指标取值与碳化硅项目一致，由于5吨生产线今年将改造建设完毕，2007年3吨生产线预计生产1吨炭小球，2008年生产5吨的预测是可行的。
4、超级电容器用复合材料炭粉产业化过程尚有难度
产品用途及市场：主要用于超大容量电容器的应用，有电容电池之说，快速充电缓慢放电的优越性能，可用于电力及混合动力汽车等新能源产品的领域，市场方面已与一些电池厂家签订了意向协议，销售应该不成问题。碳基凝胶产品规模较小，限于军方需求。
项目规划目标：计划一期投资4500万建成年产50吨的超级活性炭，5吨的碳基凝胶，于2006年5月18日开工建设，计划年内可试生产，达产后，预期可实现销售收入3301万元，利润1633.3万元，最终将建成年产500吨的规模，销售收入3.5亿，利润8700万项目实际进展：生产基地位于新疆石河子市天富科技园，至2007年1月30日，已投资4266万，厂房已经建好，主要设备已安装完毕，管道连接及控制设备尚未完毕，预计在2007年3月可联机调试，设备磨合及产品改良预计需要3-6个月，顺利的话，2007年下半年可规模生产产生效益。
项目评价：项目进度较规划推迟半年左右，该项目实验室实验是完全成功的，但规模化产业化生产国内尚属第一家，实施难度较大，50吨级生产能够达到预期目标估计不是短期能够实现的，如果真正能够成功，将填补国家碳复合材料的空白，新能源革命的基础。
利润预测：50吨生产线于去年9月份开始建设，按2007年9月投入生产，生产15吨超级活性炭，2008年在50吨左右是能够完成的。
高科技三个项目中，真正能走向产业化的项目比较看好碳化硅晶片项目，我们也将继续跟踪项目的产业化进度。
三、估值及投资建议
公司煤化工和丙酮酸项目尚处于投资期，碳化硅晶片项目盈利预测按产量2007年9000片，2008年30000-50000片，炭小球项目产量2007年1吨，2008年5吨，超级电容器用复合材料炭粉项目产量2007年15吨，2008年50吨。
电力行业按15倍市盈率，碳项目新材料产品按40倍市盈率，按碳化硅晶片2008年30000片计算，公司合理价值在26元，给予推荐评级。
天富热电 CDM项目年均增收1400万 2007-02-07
投资评级：推荐
评级机构：长江证券
天富热电（600509）的红山嘴水电厂玛纳斯河一级水电站项目日前获得国家发展和改革委员会的批准，同意该项目作为CDM（清洁发展机制）项目。国家发改委批复同意天富热电向日本东京电力株式会社转让该项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。
据悉，开发红山嘴水电厂玛纳斯河一级水电站项目的主要任务为发电。2007年至2013年该项目预计年上网电量为1.87亿KWh，年折合二氧化碳减排量约15.74万吨。
长江证券表示，初步估算上述CDM项目年均增加收入约1400万元，公司每股收益增厚约0.05元。
另外，公司碳化硅晶体项目的进展顺利，同时炭小球、超级电容电极材料项目也在进行之中，预计这些项目投产后，公司将转型为一家高科技公司。预测公司2006年~2009年每股收益分别为0.13元、0.42元、0.86元和1.26元，公司合理目标价位为25元，维持公司"推荐"评级。
天富热电新卖点
www.eastmoney.com 2007-02-07 11:00
事件：
天富热电(600509)今日公告，公司近日收到国家发改委有关批复文件，同意公司红山嘴水电厂玛纳斯河一级水电站工程项目作为清洁发展机制项目，并授权公司作为中方的实施机构开展项目活动。公司将向日本东京电力株式会社转让该项目产生的温室气体减排量，转让总量不超过95万吨二氧化碳当量，转让期6年，每吨二氧化碳当量转让价格不低于12美元。
神光分析：
1，该项目在接下来的6年里，每年可为公司稳定的带来0.06元/股的保守收益。预计07，08，09年每股收益分别为，0.461，0.923，1.318。
2，除上所述，公司还有另一个卖点。碳化硅业务是公司具有知识产权的业务之一，国外碳化硅生产企业对中国进行禁运，而碳化硅晶体巨大的技术壁垒又导致中国国内到目前为止仍没有企业能够生产，因此市场严重供不应求。未来公司产品在成本上具有非常大的优势，公司产品的成本约为100美元，而主要竞争对手的成本约为300美元，将给公司产品在国际市场的开拓上占有先机。我们预计2007年3月完成设备安装，2007年6月开始生产。
神光建议：
关注天富热电
证券代码: 600509 证券简称: 天富热电(2007-02-02)
买入营业部名称: 累计买入金额(元):
(1) 机构专用 42316301.37
(2) 东方证券股份有限公司北京霄云路证券营业部 22769047.76
(3) 国元证券有限责任公司上海虹桥路证券营业部 9075007.58
(4) 国联证券有限责任公司无锡中山路证券营业部 5550907.58
(5) 广州证券有限责任公司北京三里河东路证券营业部 5208277.98
卖出营业部名称: 累计卖出金额(元):
(1) 联合证券有限责任公司哈尔滨铁路街证券营业部 10316723.63
(2) 东海证券有限责任公司北京慧忠路证券营业部 4682904.00
(3) 中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部 4099736.17
(4) 华林证券有限责任公司广州多宝路证券营业部 3788765.21
(5) 广州证券有限责任公司北京三里河东路证券营业部 3743266.73
天富热电（600509）：本栏目进行了大量多次介绍。研究信息，公司为控股型公司，主营业务为水电、火电、供电、供热等业务，目前即将投产的几个高科技项目将会令公司业绩从2007年后（含）出现爆炸性增长。由于2006年前三季度煤价上涨原因，导致公司主营业务接近亏损，到2006年三季度公司实现利润每股0.02元（已公告），四季度每股利润保守估计为0.10元，全年利润0.12元以上（即将公告）。预计新项目上马后，保守估计2007年利润增长400%以上，预计2008年每股收益将达到1元，2009年全部项目量产后更为可观，股价长期上涨空间巨大。我们认为可能较大程度超过我们先前提示的中期目标价格为16--20元。
一、资金股本方面
1、由于该公司的碳项目军事用途明显，国防科工委已经投入了3000万元的科研经费在该公司的新项目中
2、目前德国政府5千万欧元45年期贷款（部分资金年息0.75%，部分年息3%，综合2%左右），手续已经全部办完，资金将于春节前到位。
3、公司预计将于3月前发行企业债，年息4.32%，规模2亿
4、目前审计出来的隐藏利润980万元将反映到2007年利润中，收购农网累积的将近2000万元的利润将作为利润调节，在合适的时候进入报表。
5、公司考虑在2007年增发或送股，2006年报可能10送10，目前该公司公积金1.26元。
二、信息公告方面
1、2007年一季度、二季度公司都将出预增公告（主业收入方面就可以预增100%以上。）
2、今年投产的各项目公告将随项目进展陆续推出（预计2007年将开工5个项目碳化硅、碳小球、煤化工、生物化学、太阳能，最近的为碳化硅项目和碳小球项目）
3、不公告或2008年公告的合作：与三菱化学在碳小球上的合作，与GE在碳化硅上的合作，与军方的合作，与国药集团在碳小球医药保健品上的合作。
三、主业方面：
1、新的机组将与2007年4月并网发电，装机功率12。5万千瓦。
2、自治区给予公司2007年至少9个月的电价保护，入网电价0.40-0.41元/度
3、将并入一个煤矿，储量数据1亿吨左右
4、集团在合适的时候将整体上市，目前的10亿吨煤矿只有一半在股份公司。
5、封冻期过后，煤化工项目将立即开工上马。
6、收购的农网预计每年可增加EPS0.05元。
四、高科技项目方面：
1、2007年春节前碳化硅项目将投产。其生产产品填补国内空白，在通讯、军事、半导体照明、首饰等方面有较大应用，目前国际对中国禁运。其主要生产6H2英寸SiC晶片（SiC晶体仅3C、4H、6H三种形态有价值，其中4H2英寸片市场价格是6H2英寸片的10倍左右，主要用于大功率雷达。6H2英寸的价格是550美金/片左右），成本800元/片，市场价4000元/片左右，预计2007年生产4万片，考虑到产品投入市场先期的检测等，尤其是军方的检测耗损，所以2007年保守估计预计贡献业绩0.06元/股。2008年预计贡献业绩0.60元/股。
2、2007年春节前选择性吸附碳小球保健品将投放市场，这个是由中国医药集团负责市场拓展的。
3、2007年春节前选择性吸附碳小球治疗药物将申请临床，春节后日本三菱化学将赴新疆和公司商谈独家包销或排他性投资事宜。该药品是肾病的辅助药物，目前该产品技术填补国内空白。
4、空气净化用碳小球技术预计2007年投产，神8飞船空气环境系统、中国第三代核潜艇空气环境系统将采用该公司产品。军方预计通过809所向该公司2008年订货量9吨左右，每公斤定货价4000元左右。该产品成本极低，毛利润200%以上。
5、工业用碳产品用于大功率电容器，目前扣式电容已经在深圳龙岗设厂投产。目前看具体业绩贡献不大。
6、国家重点项目，碳纤维项目由该公司承接，该公司和国防科工委、总装备部、中国科学院有强大的合作背景。
7、生物化学领域发酵法生产丙酮酸项目2007年投产，该产品是麻黄素的替代品，产业前景广阔，但对业绩影响不详。
8、发电废煤灰造纸项目将于2007年投产，对业绩影响不详。
9、柔性薄膜太阳能项目目前还在和外方谈判，预计今年将有进展。
10、集团有块地将并入股份公司中。
本栏目从去年12开始，对天富的挖掘过程：
06年12月6日的《信息参考》内容：我们了解到,该品种在机构内部存在极大分歧.有不少买方机构近期要实地调研以后再决定是否介入.主要的关注点是(1)明年热电等资产能否真的实现0.45元业绩(2)碳化硅晶片具体何时投产,市场是否真的这么广阔.我们建议密切跟踪盘面,假如(1)和(2)都能够落实,天富热电有极大上涨空间,甚至超过长江报告的预测。
06年12月14日的《投资机会》内容：我们了解到，近期基金公司研究员相继调研，有基金已经少量配置。目前，面对资金的充裕和估值的短暂困惑，市场展开追逐“有极大想象力”的品种，直接导致前期部分生物医药品种大幅度上涨。由于天富热电既有热电业务支撑，同时具备真正科技含量（需要跟踪进度），我们建议关注。
07年1月16日的《投资机会》内容：我们了解到最新情况是，有的基金经理在与我们沟通中，略带后悔的感叹“买的太少了”。随着多数基金公司研究员的一轮一轮调研，该股价值正在机构内部被高度认可。
07年1月19日的《投资机会》内容：我们了解到的最新信息是，天富热电将在2月上旬（最快本月底）公告增发计划。增发资金将全部投向公司碳化硅业务的载体----北京天科合达蓝光半导体有限公司。可能是方式是（1）提高天富全资子公司上海汇合达在北京天科合达蓝光半导体有限公司的股权比例（目前是51%）；（2）注入资金，使北京天科合达的碳化硅业务加快进展。我们认为天富依然具备中线投资机会。
07年1月23日的《投资机会》内容：我们了到的资金信息，有机构认为目标价格为16--20元。
--------公司碳化硅业务的载体----北京天科合达蓝光半导体有限公司相关信息--------
公司碳化硅研究基地----北京中科院物理所研发中心，工程进度：
06年9月 晶体生长炉已委托加工
06年10月 日本园晶加工设备购买合同已签
06年11月 韩国抛光设备购买合同已签
07年6月 10台晶体生长炉，建立100级洁净室，形成每年15000片碳化硅晶体
公司碳化硅生产基地----新疆石河子天富热电生产基地，工程进度：
2006年11月 1500平米厂房已封顶
2007年6月 安装运行10台晶体生长炉，形成每年15000片碳化硅晶体生长产能
2008年6月 安装运行300台晶体生长炉，形成每年300000片碳化硅晶体生长产能
天科合达公司产业化优势：
*国家的重大需求和投入
*半导体照明产业的巨大需求和地方政府的投入
*技术上的优势和创新
*产品已有研发单位使用
北京天科合达蓝光半导体有限公司国际化的管理团队：
首席执行官（CEO）: 林帆博士，英国曼彻斯特大学化学博士，拥有十多年在亚太区的国际销售经营经验（包含光电半导体市场），就职于飞利浦等公司十二年，历任亚太区市场经理，中国区总经理等。
首席技术官（CTO）: 陈小龙研究员（中国科学院物理所），博士生导师，国际衍射数据中心（ICDD)，中国区主席，中国晶体学会副理事长，中国物理学会理事，在宽禁带半导体材料，单晶材料生长，新型光电材料和晶体结构等方面拥有着15年的研究经验。
晶体加工部经理：奚耀华，硕士，美国硅谷回国加入创业团队，曾任美国著名晶体材料公司AXT 的晶体加工工艺工程部经理，12年晶体生产加工经验。
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-10-24 15:44 编辑 ] |
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发表于 2007-10-24 13:26
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