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发表于 2008-8-30 16:48
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9月股市:轻舟已过万重山(研报)
来源：指南针
8月份,举世瞩目的北京奥运会完美谢幕。很多投资者戏称,中国获得了52枚金牌,这多出来的一枚金牌是发给中国股市的,中国股市荣获全球跳水冠军,这反映了投资者无奈的心态。那么,9月份,中国股市将去往何处?
第一部分:8月回顾
8月份是毫无悬念的一月,在8月之前,虽然媒体热炒“奥运行情”,不过,在大小非的强压之下,虽然管理层有维稳之心,但无奈股指飞流直下直逼2245这一关键点位,尤其在奥运期间,走势更是扣人心弦,8月8日,举世瞩目的北京奥运会正式开幕,而当天,沪指重挫4.47%,最低跌破2600点;8月11日,奥运会开赛后的第一个工作日,沪指继续暴跌5.21%,跌破2500点的心理关口;随后横盘4日,在8月18日,奥运会开赛后的第二个星期一,沪指暴挫5.33%,直逼2245点这一特殊点位;在8月20日,五大利好的传闻下,沪指暴涨7.63%;在8月22日,奥运会期间最后一个交易日,沪指收了一跟阴十字线,留给投资者无数遐想。截止8月27日,沪综指报收2342点,8月下跌15.6%,深成指报收7827点,8月下跌17.35%。
8月下跌的原因主要有以下几点:
1.“大小非”出逃。8月有约为2500亿的“大小非”,“大小非”出逃是本轮下跌行情的重要原因已成为市场共识。面对众多投资者的谴责,在大盘走势未明朗之前,大小非选择出逃、将收益落袋为安是其最优选择,指南针赢富数据清晰的显示出这一点,如图一所示。
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图一:综合评测 图一显示,在8月份,以券基为代表的阳光资金净买入达到143.96亿,其中基金净买入超过160亿;而法人、个人投资者出逃。143.97亿,其中很大成分就是“大小非”。
2.管理层无实质性利好。在8月份,管理层多次表示要“维稳”,但是始终缺乏实质性利好,而具有实质性利好的五大传闻让大盘昙花一现,仿佛注入强心剂一般,大盘暴涨7%以上,但是传闻被否之后,大盘继续回落,这一方面反映了投资者的不成熟,但更重要的是表明了实质性利好对大盘的重要性。
3.投资者已对利好麻木。在8月份管理层虽然没有实质性利好,但部分规定对大盘长远性影响不可忽视。如对上市公司分红的规定,等等,但是在市场上并没有得到反映。而人民日报、新华社几番社论并不能改变股市颓势。这些表面投资者已经对一般性利好麻木,除非管理层出台实质性利好,否则跌破2245点只是时间问题。
第二部分:股市9月走势剖析
(一) 政策层面
鉴于投资者已经对一般性利好麻木。我们重点对实质性利好能否出台作探讨。
1.最有可能在9月份推出的政策性利好就是“大小非二次发行,引进券商机制”,目前细则正在制定。如果大盘指数不能维稳,上证指数一旦跌破前期支撑线2284点向2245点逼近,管理层可能尽快推出大小非二次发行机制。正如我们前文分析的,“大小非二次发行”在推出之前,大小非有可能加快出逃,而推出之后,短期内极可能刺进金融券商股反弹,从而引领大盘走出一波反弹行情,但是从长期来看,在大小非问题真正得以解决之前,很难扭转下跌趋势。
2.不排除货币政策发生变化。种种迹象表明,年初制定的“双防”目标已经开始让位于“一保一控”,即保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨。胡锦涛在访问韩国也明确表示,中国经济确实面临很大压力。而当前一度高涨的CPI也开始回落,而且下半年存在热钱消退、外贸顺差收窄的困境,此时适度放松银根有利于经济的高速发展,更有传出中国人民银行将下调商业银行的存款准备金率来刺激经济也不是空穴来风。
3.财政政策中可能继续扶持出口型产业、制造业和大农业。由于受人民币升值影响,出口产业面临衰退,产业政策有可能进一步加大对此产业的支持;受国家宏观调控、收缩银根的影响,这类企业生存压力增大,而这类企业又属于劳动密集型产业,国家出于就业考虑,政策性扶持也是情理之中;通货膨胀下的农业更是扶持之重,只有农业的稳定才能保持经济发展的稳定性和可持续性。投资者可适当关注此类产业。
4.政策性利空可能性很小。
(二) 宏观经济层面
“中国经济确实面临很大压力,但是当前中国经济基本面还是好的。”胡锦涛访问韩国这样表示。这句话可以概括目前宏观经济的态势。
1.利空因素:
PPI可能惯性持续增长,7月份PPI上涨10%,而专家预测8月份有可能创新高,投资者鉴于PPI对CPI的传导性,投资者信心有可能进一步降低。
7月份制造业PMI指数自2005年1月以来,首次低于50%,出现行业衰退,而中国是制造业大国,制造业对全国经济的影响是不言而喻的,制造业的衰退从根本上会影响上市公司的质量,从而影响投资者的决策。
投资者对奥运后经济走势的不确定性,从前期经验来看,奥运后城市经济发展将会陷入衰退困境,北京是否能够摆脱这一困境,投资者对此有不确定性。
人民币持续升值,而我国经济对外依存度过大,已经超过60%,已经融入全球经济,下半年将面临热钱消退、外贸顺差收窄的困境。
2.利好因素:
CPI被成功扭转,美国次贷危机虽然仍在延续,但从目前来看,很难成为全球性金融危机,对中国影响甚微。而且,国际众多专家学者表示,今年9月份、10月份就会缓解。而9月份宏观经济走势可能强劲上升。因为今年1季度的投资项目由于自然灾害被推迟到下半年,所以今年下半年经济会出现强劲增长。中国经济更大的风险是由于成本推动引起的价格上升,这个因素可能会长期存在。在未来四五年内中国必须提高附加值,调整经济结构,节能降耗。
利空对比利好,我们认为,几大利空是可以遏制的。
一方面,PPI对CPI的传导有限,不能认为夸大PPI传导的风险,而且,PPI的高涨也不是不可控制的。PPI今年同样会出现拐点。
在产业政策的扶持下,制造业同样不会陷入衰退,因为制造业陷入衰退的原因是原材料价格的高速增长,如果能够成功控制住原材料价格,制造业同样会焕发生机。
而对奥运后的北京经济的担忧是杞人忧天的,原因一,北京经济对全国经济影响有限,其二,奥运会帮助了相关产业的发展,更重要的是,新经济增长点会平抑可能产生的波动,在奥运会后,北京经济形成高科技产业、金融与生产性服务业、社会服务业、文化创意产业“四级”带动的产业发展格局,在城市基础设施方面的投入力度仍保持较高水平。这些投资热点足以继续带动经济增长,平抑由于奥运会投资下滑对经济可能产生的波动。
(三) 行业与企业基本面
9月份行业可能继续分化,一部分受宏观经济调控影响的行业可能继续“过冬”,而部分受国家政策扶持的行业可能改变颓势。在股市表现层面上,我们认为,在国家大的经济政策未明确改变之前,受宏观政策影响的行业难以有效反弹,比如房地产业,银监会可能会为保证金融安全而继续加强对地产业的调控,日前,央行和银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》,要求各金融机构严格商业性房地产信贷管理。专家昨天在接受《每日经济新闻》采访时认为,央行银监会出台此政策,是政府减少房地产损失,规避银行风险的紧急调控。而部分行业,产业政策可能继续扶持,这类行业可能有阶段性机会,投资者要紧扣热点,不过,要规避一些进入衰退周期的传统行业,比如纺织业。
最新赢富数据表明,对于以下行业,基金是持续增仓的:
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图二:截止8月25日基金买入行业前五名 *注:服装行业主要是买入雅戈尔(600177)(中信证券、宁波银行、海通证券的大股东),对于传统服装行业,基金主要是卖出行为。
通过中期报表来看,企业的基本面并没有发生实质性的恶化。价格围绕价值上下波动,而股票的价值,根本就是上市公司的质量,进一步说就是上市公司的预期盈利能力,预期盈利能力的改变,才是决定股价走势的根本因素。
但是从已经披露的中报来看,有776家主营业务利润增长,只有513家主营业务利润衰退。从已经披露的1296家年报来看,实质亏顺的只有158家,而股指跌幅过半,市场中出现一大批被低估的个股,可谓是“遍地黄金”,投资者不应该太过注重短期涨跌幅,而要看长远趋势。举例来讲,上证指数创立18年以来,从100点到现在2400点,涨幅24倍,远远超过同期银行利率涨幅,而且,如果选择一些质地优良的上市企业,比如万科,涨幅是几百倍,何乐而不为。
虽然上市公司2007年实际分红2757亿元创出历史新高,但按照中国证监会上周六酝酿出台分红比例提高10%的规定,至少还有476亿元可以分配。统计显示,已经有一千多家家公司披露半年报,未分配利润超过10亿元的公司达到了121家,占总数的12.75%。在已披露半年报公司中,谁是未来回报最肥的“羊”,我们将对未分配利润较高的公司进行浅析。
从资本公积金来看,未分配利润超过2元的公司中,资本公积金超过3元的公司分别是海螺水泥、中国船舶、中兴通讯、中国平安、潍柴动力、中信证券、 建发股份、兴业银行等个股,资本公积金分别为7.9961元、7.6547元、6.696元、5.7768元、4.4319元、4.1084元、3.9554元和3.4794元。
从业绩来看,今年中期每股收益超过1元的公司有14家,今年中期每股收益在0.5元至1元之间的公司有34家,今年中期每股收益在0.2元至0.5元之间的公司有52家,今年中期每股收益在0.2元以下的公司有21家。而今年中期净利润增长的公司有92家,净利润下滑的公司有29家。通过对比发现,未分配利润较厚的公司,经营业绩成长相对稳定。
业内人士分析认为,通常情况下评判上市公司分配能力的财务指标是未分配利润和资本公积金高低,数额越高分配能力也越强。然而,在下跌阶段中,投资股票的年平均收益大约为5.9%,其中90%来自于分红;而在牛市阶段,股票年平均收益率大约为22.6%,其中只有19%来自于分红。因此,随着证监会新规的实施,一些具有持续高分红能力的公司,价值将会得到进一步的体现。
(四) 资金层面
9月份大资金入场预期加大。大资金主要来源有新基金以及QFII。
8月20日,受消息面刺激,A股大幅反弹,上证综指单日上涨178点,涨幅高达7.63%。然而,当日却有6只“次新”股票方向基金净值增长率为0,即当日基金净值既无增长,又无下跌。根据据Wind资讯统计,这6只基金分别为友邦华泰价值增长、易方达中小盘、博时特许价值、汇丰晋信2026等4只股票型基金,以及泰信优势增长灵活配置、万家双引擎灵活配置等2只混合型基金。这6只基金在5月底到7月初相继成立,目前净值均在1元左右。股票基金的净值基本不变,只能说明基金资产中没有股票。长时期维持净值不变只能说明基金尚未买入股票。
从侧面来看,这6只基金到目前来看,不买是正确的选择,但是,它们还能够减持多长时期?一方面,新基金有3-6个月的建仓期,而且,股票型基金投资股票不得少于其基金份额的60%,另一方面,现在A股估值已是合理估值区域,下跌空间不大,符合基金的价值投资原则,而且,基民将资金交给投资者是用来投资的,而不是无偿给他们收取管理费,否则不如存进银行,常此以往,基金面对的赎回压力较大,也得不偿失。所以,这部分资金必然入市。
而且进一步调查,统计数据显示,已获批但还没有发行的基金数目达到了16只,其中不乏早在4月就已获批的华夏策略精选灵活配置混合型基金等产品。市场分析认为,新基金获批迟迟不发,一方面有市场持续下跌的因素,多家基金公司都在等待最佳的发行时机。另一方面是奥运期间部分代销网点不增加新基金的发行。预计奥运结束之后会有基金扎堆发行的局面。
QFII也是虎视眈眈。最新新闻,巴菲特想买入A股遭管理层拒绝,可见A股对巴菲特已经有了较强的吸引力,QFII自然不会错过。管理层也多次表示,鼓励各类长期资金入市。而近期有传闻,QFII新额度有望在8月或9月推出,而且增额据传超过200亿美金,如果此项得以实施,A股不反弹也难。
赢富数据显示,整个奥运期间,主力资金买进147.98亿,其中,基金净买额达到160.77亿,可见,目前A股估值区域是很有诱惑力的(如图一所示)。
(五) 投资者心理层面
所谓物极必反,拐点的来临通常是在投资者信心极度高涨或者极度低迷时到来的,2245点之所以成为关键点位,是因为其是前期牛市的最高点,与其说其是上证指数的支撑线,不如说其是投资的心理底线。对心理线的研究,可参考指南针新赢富数据的全息K线下的心理指标:
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图三:全息K线 目前市场气氛再次十分低迷,行情的爆发往往就是在这一心理点位。黎明前恰恰是最黑暗的。
(六) 大小非
与8月份大小非解禁相比,9月份,上市公司解禁规模将突降至51.02亿股,环比下降81%,并且成为今年解禁规模最小的一个月。不过,投资者依旧要规避大小非解禁股。
第三部份:未来走势分析与投资建议
综上所述,如果没有实质性利好,9月份走势依然会维持振荡下行趋势,行业将继续分化,击破2245点只是时间问题。如果实质性利好,将会爆发一波反弹行情,不过,依然维持个股分化局面。短期支撑线2284点,中期支撑线2245点;短期压力线2401点,中期压力线2860点。
在实质性利好未明确之前,短期操作难度非常大,投资策略宜保持谨慎。轻仓投资者可适当参与证券、保险等主力资金参与的个股,做好风险控制,逢反弹出局。重仓投资者不宜盲目杀跌,可待大盘反弹之时逢高减仓。中长期投资者可逐步建仓,以轻仓、观望为主。
即使出现实质性利好,投资者选择品种也有所考虑。重点关注前期超跌以及主力参与股,规避中短期有大小非解禁股,以及政策调控行业。
最后,我们以一句唐诗来表达我们对9月份的期望:“两岸猿声啼不住,轻舟已过万重山”。 |
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发表于 2008-8-29 20:28
