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通威股份逆市涨停 多晶硅能否堪重负http://www.sina.com.cn 2008年02月28日 07:46 21世纪经济报道
新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
本报记者 张建
“增仓，增仓。”机构投资者对于通威股份(22.45,0.45,2.05%,吧)(600438.SH)的运作可谓急切。
2月27日，据Topview数据系统板块专家排序功能显示，机构5日增仓第一的通威股份仍在继续走强，其量账户分类显示，特大户增持0.91%，分类持仓显示券基增持0.49%。
2月20日，Wind资讯数据显示，该股买入前5名中4个是机构席位，合计买入量达2.2亿多元。
“这都缘于其多晶硅项目。”多家券商研究员指出，经过实地调研后，市场信心普遍增强，增持已成为普遍共识。
上周六，通威股份就多晶硅项目召开投资者交流会，120余位机构调研者云集其间，董事长刘汉元对此业务的详尽解释获得多数投资者支持。翌日，多晶硅项目的收购议案正式获得股东大会通过。
27日，承接前期良好走势，开盘小幅回调不到1个小时便被大量买单打至涨停，随后虽有所徘徊，但终究在午后不久封死于涨停板，换手率为8.08%。而自2月13日以来，在A股持续走低的背景下，通威股份已一路逆市上涨近50%。
通威股份董秘胡萍告诉记者，“市场对于能源紧缺的预期应该是股价大幅上涨的真正原因。但是，多晶硅项目并非一蹴而就，将逐步规划，目前主营仍为饲料。”
据其介绍，多晶硅项目的后期开展将以即将试车的1000吨相关数据反馈而定，风险主要来自于技术的替代、革新。而控制各种风险也成为项目能否顺利开展的关键。
争议多晶硅
“与饲料主业相比，多晶硅市场前景毋庸置疑，风险虽较高，但未来3-5年不会显现。”胡萍认为，正是考虑到风险和成本，多晶硅项目将逐步开展，自然存在不确定因素。
2月5日，通威股份公告称，拟出资1.91亿元收购通威集团控股的四川永祥股份有限公司(下称永祥公司)50%股权，使通威多晶硅项目注入上市公司，永祥公司的多晶硅业务也成为通威股份第二大主业。
通威股份一直以饲料生产与销售为主业，同时涉足水产研究、水产养殖及动物保健等领域，经营较为稳健，此次染指多晶硅领域，算是通威产业发展的全新转变。不过，市场看法较为分歧。
消息披露当日，其股价大幅波动，一度从涨停价17.71元急速下行，终报于15.59元，下跌3.17%，换手率为8.1%，其间振幅更高达14.29%。
多家机构研究报告显示，多晶硅行业具有较强的周期性，通威股份的经营战略也存在多元化风险。
中信证券(63.49,0.06,0.09%,吧)分析师毛长青认为，“我们对此次注入非相关业务很是费解，多晶硅业务虽存在巨大发展空间，但进度方面有较大不确定性。”
国泰君安证券研究报告也显示，“多晶硅业务虽将增厚公司未来2年的业绩，但预计产品价格、成本、汇率、环保都使多晶硅的未来充满不确定性。目前，这些因素都将导致多晶硅业务盈利能力下降。”
近年来，多晶硅市场供不应求，价格连续暴涨，利润甚丰，被形容为“利润奶牛”。永祥公司人士透露，公司前期已接到大量订单，“现在公司不敢接单，产能已饱和”。
上述人士介绍，永祥公司多晶硅项目共分两期，第一期项目为年产1000吨多晶硅，分为200吨和800吨，“200吨项目将在3月15日前后试车，一季度内投产，800吨的项目预计二季度投产”。
刘汉元表示，1000吨多晶硅项目投产后，通威还计划建设二期3个3000吨多晶硅项目，其中第一个3000吨项目将很快开工，计划到2009年6月底前投产，而第二个和第三个3000吨项目生产用地已落实，计划明年底后年初投产，10000吨多晶硅产能2009年将初具规模。
“上述规划也将视市场而定，我们将在收集一期项目数据的基础，进一步改良以后项目，进度还有不确定性。”胡萍认为，基于成本和风险的考虑，项目将层层推进。
风险控制
由于前期增发受阻，通威股份(22.45,0.45,2.05%,吧)饲料业务的拓展已遇到资金瓶颈。如何安排资金成为多晶硅项目风控的关键。
国泰君安分析师秦军认为，通威股份对多晶硅业绩的远景规划是1万吨产能，按10亿-12亿元的建设成本，2期、3期项目的多晶硅所需资金总额约百亿。预计在永祥公司并表后，公司极可能重启再融资计划。
光大证券分析师蒋小东推测，公司或将重新选择增发，“饲料业务近年来保持年均30%的增速，这依托于不断的新厂扩张，在当前饲料行业低迷背景下，要保持这一增速单纯依靠饲料业务盈利已不可能，依赖增发维持原先扩张速度成为必然。同时，由于多晶硅生产大量消耗资金，永祥公司旗下的两个多晶硅项目各自注册资本仅1亿元，如6月份投产成功，后期扩产依靠外部资金也是势所必然”。
胡萍表示，饲料业务的增发案被否后，公司重新调整发展步伐，通过精减项目，使已有项目最优化，其饲料业务并不会受到多少影响，项目会分步开展。而多晶硅项目后期开展也不一定采取增发、配股方式。“由于项目是逐步开展的，所以我们也可以通过前期项目回收的资金滚动投入。”
上述永祥公司人士透露，目前已有两、三家企业与永祥公司签定5年战略采购协议，并已预付2亿-3亿元现金。
同时，公司近期实施的股权激励也将有助于进一部提升项目开展的管理效率，提高风控能力。胡萍表示，公司的全员股权激励，并非只针对部分管理团队，所以这会使管理协同效应更明显。
秦军认为，乐观预期，通威在未来3 年都实现业绩翻番，则其2008-2010 年EPS将达0.38、0.76、1.51元。“参照目前农业股估值，多晶硅正式开工前，25 元的通威股份仍有一定安全边际，但在多晶硅、股权激励两大因素推动下，很可能达到28-30元。”
国金证券研究报告认为，从静态业绩看，多晶硅项目收购对公司价值有明显的增厚作用。永祥公司2007年实现的销售收入8.16亿元，净利润0.85亿元。收购价格按永祥股份每股净资产定价，总金额为1.91亿元。收购的静态PE仅5倍，按2007年股本和净利润计，将给公司带来0.06元的每股收益。
2月27日，通威股份收报22元，上涨10%。 |
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发表于 2008-2-28 02:54
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