欧奈尔法两年累计收益2268.68倍-今日投资25收益2109.56%-欧奈尔组合2收益158.36倍

tjzh

原帖由 yyy8882899 于 2008-2-1 19:31 发表

吹吧你就，复华是在创投发动的时候发动的，但不是最强股，连依然老师都没买，你能抓住？真的买也瞎蒙的，况且1.22的大跌你能拿得住？还拿了几天，你可能在1.25买的拿了几天吧，这几天依然老师都不怎么挣钱，你 ...

bewithjessie 也是老人了,有经验大家交流一下.挺好,何必冷嘲热讽

chinavrml

郎咸平:最新政策指向造成内地股市毁灭性灾难
[ 转载 ]　
一、作为与股指期货相配套的沪深300ETF指数型基金国家已经拟定于近期在香港市场上市。内地投资   

        者将不能参与交易。

二、据行业知情人士透露，继银行系QDII产品对外投资额度快速放宽至215亿美元后，保险公司的QDII

        投资细则最快将于本月中旬出台，初步预计额度不会少于银行和基金公司。
　　
　　   现在我总算找到了今天大盘继续暴跌的真正原因了。很多普通投资者可能根本不知道这些政策传递出的指向性意义，对内地证券市场的中长

期发展所带来的重大负面作用。下面我先就第一条消息进行分析和解读。
　　
　　 作为与股指期货相配套的沪深300ETF指数型基金应该是反映内地沪深市场交易水平的一个标尺。管理层对于不开放境内投资者进场交易的原

因解释是：由于目前沪深证券市场是两个完全分开独立的交易市场，资金结算存在障碍，而且，目前香港市场实行T+0交易制度能够更好地与即将

推出的股指期货相配套。
　　
　　 有分析人士评论，这一政策对内地所有投资者客观上造成了不公平，增加了境内投资者风险，因为，香港市场的境外机构完全可能利用该基金作为套利工具，而让境内投资者处于束手无策地步。假如，境外机构对在港上市的中资H股、红筹股和300ETF进行联手控制，将很可能造成内地市场出现单边暴涨或暴跌，也可能会为国际对冲基金间接控制内地资本市场提供工具。内地证券市场操纵权旁落的后果及风险将不可估量。今天大盘暴跌多少反映了机构投资者对这一政策的恐惧和不安。所以，作为机构投资者群体代表的银行保险类个股，从昨天的一路上涨，变成今天全天处于领跌状态就不难理解了。尾盘还出现急速下跌迹象。
　　
　　 第二条消息是，保险系QDII细则将于中旬左右出台。如果处于牛市行情中，市场对这种政策可能敏感度低些，毕竟市场资金充沛人气旺盛，而现在人心恐慌，熊市思维逐渐抬头情况下出台这一消息会把利空作用放大。继前次公布15500亿特别国债发行事件央行负责人出面澄清后，市场反映似乎有缓和迹象，超级扩容密集出台、印花税提高、公布清查违规入市银行资金、打击违规信息披露行为等一套套紧缩打压政策，它传递出的强烈的政策调控语言就是，内场证券市场不能再涨了，而所有市场参与者都没有做空工具套利保值，那么，所有人只能有唯一选择，就是彻底退出这个风险已经高企的市场。而近期香港股市叠创历史新高正是受到内地一系列利好政策倾斜的鼓舞。
　　
　　 虽然有人出来澄清特别国债不会对内地股市造成冲击，属于正常经济手段。但是，一个国家资本市场互通互连的，绝对不是割裂的两个国度，说没有影响显然难以说服所有人。大家想想，即使特别国债不向普通投资者和企业发行，但向银行发行，由于其利息水平高于储蓄，银行肯定会积极认购。该额度相当于提高银行存款准备金率5%，而不是此前多次调整的0.5%，会不构成股市资金变相抽离？银行接受储蓄存款再放贷款，如果可放贷额度减少必然减少企业贷款比例，上市公司融资门槛提高，周转困难，业务必然受到冲击，对上市公司业绩持续增长构成巨大打击，另外，虽然清查银行进入股市的资金已有公布，但还有多少是没有查出的呢？查出部分或只是九牛一毛而已。到底参与市场的违规银行资金有多少，可能永远是个谜。一系列釜底抽薪做法对股市会没有影响？
　　　
　　　对于推出沪深300ETF指数型基金推托说由于内地两市不能结算而只能供香港市场交易更是滑稽。资本市场改革和完善，本就是管理层的第一要务，新的金融产品推出，国内资本市场没有条件，你管理层应该进行完善，创造交易环境和条件呀。难道就任由话语权旁落？把刀柄交给别人后，人为刀俎，我为鱼肉？这一政策不能不令人联想到蒋介石抗战中：“攘外必先安内”的政策。为了防止股市高企可能对银行(著名经济学家刘纪鹏称之为大儿子)造成冲击，不顾一切出台政策打压股市(刘纪鹏称之为小儿子)？前面出台提高印花 税的政策再次将管理层的短视行为暴露无疑，试问，出台如此重大政策，有没有经过精确测算，有没有经过广泛征求经济学家的意见？有没有经过合法的听证和征询？以至急不可耐做半夜鸡叫？中国经济发展到什么时候才能摆脱“三拍”怪圈：一拍脑袋，就这么定，二拍胸脯，我负责；三拍大腿，又交学费了？
　　
　　 据统计，２００６年全年上市公司利润３８９２亿元(对应Ａ股流通股就更少了)，如果２００７年按每天成交量３０００亿计算，印花税按０．３％计算，(一年按２４０天计算)印花税合计４３２０亿，券商佣金按照０．２％(法定是０．３％)计算，合计２８８０亿元，二者合计７２００亿，几乎是２００６年上市公司全年利润的一倍。如果按每天成交量２０００亿元计算，印花税合计２８８０亿元，券商佣金１９２０亿，二者合计４８００亿元，仍然超过２００６年上市公司利润之和。如果按每天成交量１５００亿元计算，印花税合计２１６０亿元，券商佣金１４４０亿，二者合计３６００亿元，就达到２００６年上市公司全年利润。
　　
　　 从这些鲜明的数据不难看出，在"三公"原则下进行市场化博弈，这一基本的市场化条件似乎还离我们很远。由于股市投资的本质是分享上市公司的收益，上市公司是股市的基石，而如果上市公司的收益总和不足以弥补印花税和券商的佣金，那么这个股市，就连"零和游戏"的底线都够不着，应该是"负和游戏"，在"负和游戏"中理论上是每个投资者都无法分享到上市公司的利润，只能通过吹泡沫、尔虞我诈、坑害中小投资者的方式来实现"泡沫利润"。管理层一直极力倡导的价值投资基础又在哪里能够实现？
　　
　　 目前两地市场投资者证券帐户内的保证金总额不过1万亿，也就是说，不用两年就全部收缴到国库了。所有参与者都是来无偿送钱的。


　　 这就象街边桌球场子，两个参与桌球游戏的人拼个你死我活，最终赢利的，一定是摆桌球的摊主。两个人手中的银子都必将落入摊主的口袋。这是一个有投资价值的市场？这不是逼良为娼，迫使所有人去搏傻又是什么？
　　
　　 还有管理层一直诟病的泡沫问题，泡沫的标准是什么？无非是市盈率吧，新股上市就是30多倍，海归的H股更高达125倍，上市被机构再狂拉1倍，你让散户投资者去买单？用自己的退休金、血汗工资去承受管理层制造的泡沫？被迫参与搏傻买了你们发行的股票还要挨打，天理何在呀！！！！
　　　　
　　 管理人为控制股市，在储蓄存款没有出来时，扇动大家说，中国经济高速发展，只有通过证券市场才能充分分享经济成长的成果，而现在真的出来一部分又闭门放狗咬人，这不是现代版的叶公好龙是什么？
　　
　　 在股市真正出现大幅调整时，还在忽悠，说股市调整不会改变牛市上升格局。试问牛市存在的基础还在么？无非是继续稳住中小散户，不要走，等我的大儿子安全撤退后，市场跌得面目全非时，一个轮回后，我再忽悠散户进入这个陷井中.当狼来了的叫喊声多了，你们认为还会有人相信？管理的短视，必将毁灭整个资本市场，这也许就是无能，造成股市发展十几年还在3000为中轴晃悠的真正原因，中国经济发展其实从来就没有与股市同步过。从91年开市至今，中国经济每年以近两位数的速度高速增长，以上海为例，1991年从100点起步，相应的指数复合增长到2005年还应该在998点吗？这不是自欺欺人是什么？
　　
　　 长此以往，鲁迅先生当年“国将不国”的忧虑会不会应验在中国股市的身上？本人实在有些担忧！！！！
　　
　　 祈祷上苍：但愿“攘外必先安内”的新绥靖政策不会造成内地股市毁灭性灾难！！！！
　　
　　 散户投资者现在唯一能保全自己的措施只有一个：彻底远离股市！！！

tjzh

证券代码: 600438                                                证券简称: 通威股份

买入:
营业部名称:                                                          合计金额(元):
   (1) 中国建银投资证券有限责任公司江门堤东路证券营业部                 39323145.18
   (2) 中信建投证券有限责任公司北京市东直门南大街证券营业部             13912327.03
   (3) 申银万国证券股份有限公司成都盐市口证券营业部                      9048474.10
   (4) 国元证券有限责任公司北京西坝河南路证券营业部                      7888777.22
   (5) 申银万国证券股份有限公司四川眉山县东坡镇营业部                    7551220.26

卖出:
   (1) 机构专用                                                         15689291.64
   (2) 机构专用                                                         14343196.85
   (3) 机构专用                                                         12395288.65
   (4) 中信证券股份有限公司深圳新闻路证券营业部                         10985416.42
   (5) 机构专用                                                          7674573.00

小龙65

一直潜水学习
冒泡推荐
mystock.
name/?u
=xiaolong65
(分行合并即成)

[ 本帖最后由 小龙65 于 2008-2-1 22:30 编辑 ]

cxxxy

原帖由 niren001 于 2008-2-1 18:51 发表
飞狐里有现成的费波拉契时间制图工具,没什么公式

谢谢!找到了.

依然天地

今天的每日通,解压原文件里面就好了

lymanqun

  机构增仓-盘口主力-大买量大卖量－大买额大卖额-大单买量大单卖量－BS－欧奈尔排名0201
                    赢富机构分类总持仓率－20日-10日-5日-3日-当日增仓率（冲击TOPVIEW数据）080201

alan_deng

原帖由 niren001 于 2008-2-1 11:18 发表
看看用费波拉契计算的时间分割,有那么多的"巧合".
1263261
从上一波最高点6124.04到上一波下跌最低点4778.73为整数,向后延伸一倍,正好是第二拨下跌的开始!再看看0.382和0.618处的变盘,2.382处1天的反弹!那么多 ...

看了依然老师推荐的帝纳波利法，很是受益，但是自己是学文科的，公式这东东怎麽也弄不明白，请教这位老兄，有没有此图的公式？

thanks.

dhl_147

老大数据发了吗？谢谢

飞龙在九天

感谢老大数据，但感觉有些地方可能没修改，比如600803机构当日（0201）增仓量为－200万股，可当日机构增仓率为3。826％（可能是昨天的数据）。我开始还以为机构增仓，看了前面数据才知道减仓200万股。

明天上班

[02-01] 个人看法
今天大盘一度击穿了4200点，市场恐慌和绝望情绪蔓延。
现在我们应该跟着绝望还是应该看到希望呢？
个人是看到了希望，看到大盘真的要见底了。
因为人们真正的恐慌开始了，上午大盘的杀跌就是这些绝望的不计成本的杀跌盘的涌出。
当人们真正的绝望和恐慌时；当人们的信心严重受挫时；当人们对管理层的意见越来越大时，市场的底部就到了。
节前真的是选股票的好时候，现在应是越跌越买的时候，而不是跟风杀跌的时候。
现在的点位绝对是空头陷阱！！！

最后祝大家发财。

明天上班

市场永远在最乐观的时候见顶，在最悲观的时候见底。永远记住：在市场的顶部，赢家感到恐惧，输家看到希望，在市场的底部，输家感到恐惧，赢家看到希望！

yyy8882899

原帖由 tjzh 于 2008-2-1 21:20 发表

bewithjessie 也是老人了,有经验大家交流一下.挺好,何必冷嘲热讽

我也知道他是老人了，可我就看不惯有些人，学了一些东西，看到大盘要下跌了，也不提醒大家，自己偷偷的清仓看戏，看到一些挣钱的机会，自己偷偷的买入，把钱装到布袋里后，在说自己买什么好票，挣了多少钱，表明他技术多高，臭显摆，有技术含量吗，大家能学到什么吗，跟依然老师学了这么长时间，都白学了，既要学老师的技术，又要学老师的人品，这是大家反复提到的，但是我们除了看到他买了什么票，挣了多少钱，又学到了什么

[ 本帖最后由 yyy8882899 于 2008-2-2 03:25 编辑 ]

bewithjessie

原帖由 yyy8882899 于 2008-2-2 03:03 发表

我也知道他是老人了，可我就看不惯有些人，学了一些东西，看到大盘要下跌了，也不提醒大家，自己偷偷的清仓看戏，看到一些挣钱的机会，自己偷偷的买入，把钱装到布袋里后，在说自己买什么好票，挣了多少钱，表 ...

呵呵，你说的对。
不过我真的说不清楚为什么买这些票。我是那些老人中比较迟钝的，很晚才脱离依然老师的盘中演示，但也可能就是因为跟得多了，才跟出了感觉。你要我怎么跟你说感觉呢？
至于大盘，我并不懂看，只看我的个股对不对，该持该买该抛而已。
炒股并非只是方法论，我转的“如如我心”的文章，你觉得有任何实质的帮助么？
再如创幻的高人卡秋莎，当日和论坛朋友们谈起炒股，说连看了6遍BBC的《霍金的宇宙》对她帮助很大，你觉得这话是故弄玄虚还是推心置腹:)

lymanqun

  A 股策略报告：牛市中最坏情景是什么

2008-2-1 13:52:00 作者:朱康平　来源: 申银万国　

    牛市的三个基础因素出现微妙变化：其一，企业盈利高速增长受到质疑，主要是经济高增长难以保持。外部需求预期内的下滑和内部紧缩政策持续，是投资者主要担忧。而且难以在3月之前得到平息。但我们认为在注意到全球经济衰退迹象，观察到较低的1季度投资，1季度工业企业利润增速显著下滑后，管理层可能提前放松紧缩政策。其二，人民币加快升值和海外热钱流出形成鲜明反差。热钱回流境外，导致境内市场流动性不再过剩。这个时机恰恰是升值加快的最好时机。其三，负利率带来金融脱媒持续，但投资者担心未来会出现恶性通胀，但我们认为15%以下的通胀不会对企业盈利产生负面影响。http://www.topcj.com

　　我们也对坏情形作一个估算。我们把9%的GDP增速作为未来两年的经济增速底线，从历史上看，上市公司的实际业绩增速一般是GDP增速的1.5-2倍，再加上预期的通胀率（5%），估计08年上市公司业绩增速的底线在21%左右。如果对应地给08年21倍PE的话，距目前市场的估值水平（08年24倍）还有15%的空间，对应点位为3800点。我们认为市场的合理底线在3800左右。摇钱树下教你摇钱术

　　市场存在超调可能。第一，我们认为，控通胀是现阶段的主要矛盾，在CPI未见回落的情况下，政府不会贸然放开信贷。起码不会大幅鼓吹增加信贷和投资。第二，3月公布的1-2月的投资数据可能会明显下滑，因为今年冬天的雪灾将严重影响许多项目的开工。第三，二月只有13个交易日，但是股票的供给量却很大，包括IPO、增发和小非在内，资金需求量最大可能达到4500亿。市场资金面吃紧。第四，分析师自下而上仍然没有充分的注意到部分地区拉闸限电、交通瘫痪对制造业企业盈利的影响。自然灾害可能使得上市公司1季度业绩低于预期。

　　行业选择方面，我们建议短期选择“确定性”行业，中期选择全球经济企稳、国内紧缩放松后将“反弹”最大的行业。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　“确定性”。在目前市场面临全球经济和国内宏观调控双重不确定性的情况下，“确定性”就显得很值钱。未来两个月我们喜欢“确定性”的行业，包括对全球经济的确定性和对国内宏观调控的确定性。在这两个方面都能够免疫的行业应该享受一定的“确定性溢价”：1，被相对低估的确定性行业：与2004年宏调期间的“确定性溢价”相比，目前被低估的行业有白色家电、零售、通信设备；2，被误杀的确定性行业：保险、航空和轿车。

　　“反弹”。自12月初中央经济工作会议定调紧缩和12月次级债风暴全面爆发以来，投资者对全球经济下滑和国内宏观调控已经有了比较充分的预期，从相关行业的股价上也体现出这一点。我们提醒投资者关注在全球经济企稳、国内紧缩放松、预期回升中将反弹最大的行业。1．在对全球经济和国内紧缩都不免疫的行业中，寻找基本面优秀、估值合理并且调整幅度大的行业：钢铁、造船和工程机械；2．在对国内调控极端敏感的一些行业中，寻找基本面优秀、估值合理并且调整幅度大的行业：地产、银行和建材。

    1牛市基础微妙变化我们把A股牛市简单归结为三个因素（挂一漏万是难免的）。

　　1.企业盈利高增长。经济高增长提供内生动力，而制度变革赋予外生潜力；2.人民币升值预期带来资金对人民币资产的追捧；3.负利率推动的金融脱媒。

　　而今这三个因素都在发生一些微妙变化，从而导致市场的剧烈调整。

　　1.1企业盈利增长：紧缩政策放松会提前？

　　尽管全球经济表现纷繁复杂，但是中国的投资者还是从动荡的全球金融市场中解读出国际投资者对美国、欧洲经济的担忧。

　　发达经济体的衰退可能，导致投资者非常担忧中国出口，并由此担心中国企业出口，梦魇般的1998年会重现吗？

　　我们提醒投资者注意，与98年显著不同，我们现在身处弱势美元环境。

　　人民币通过与弱势美元的较紧密挂钩，仍然获得了巨大的贸易优势。尽管外部需求逐渐放缓，但中国产品的竞争力没有出现巨大下降。短期内（08年的1、2季度），中国出口还将保持较高水平。出口下滑速度低于投资者担忧。要真正促使中国出口显著衰退，重要的假设还是美元反弹！（这是我们08年第一份周报中提到的2008年最大的风险！）

　　内部的紧缩政策是另外一个影响企业盈利高增长的关键因素。

　　和许多抱有良好愿望的投资者一样，我们希望国内宏观调控政策最迟能够在08年下半年放松。从目前迹象来看，放松调控的时间表可能提前。

　　其一，全球经济下滑迹象越来越明显，引发决策层的密切关注。从1月29日的中央政治局第三次集体学习国际金融环境就可以看出这一点。其二，南方14个省市的雪灾，严重影响1、2月份的固定资产投资。这14个省市1、2月份的投资量占到全国的65%。这可能导致1季度固定资产投资快速下滑；其三，出口缓慢下降、雪灾造成的拉闸限电交通瘫痪，会严重影响工业企业产能供应，1季度的工业企业盈利增长可能出现明显下滑。

　　看到这些严峻事实，决策层可能提前为紧缩政策松绑。一旦政策转向，企业盈利下滑担忧部分化解，股票市场趋势好转。

　　尽管经济增长带来的内生增长存在不确定因素，但外在的制度变革还是能够推动上市公司盈利持续上升。

    紧接着股改而来，我们看到了整体上市和资产注入：工业企业的ROA依然高于上市公司，所以整体上市和资产注入可以带来上市公司盈利能力的提升。未来我们会看到股权激励的大面积铺开，这将最终统一管理层和股东的利益，这些制度性变革将使上市公司有持续的业绩释放动力。




1.2升值加快和热钱流出

    早前，我们对人民币升值效应的理解是这样的：升值预期带来国际资金对人民币资产的追捧，大量资金以合法或者灰色的形式流入国内，导致流动性过剩。

　　外汇占款可以敏感的表明热钱情况。在汇改前大量资金涌入，外汇占款加速上升，之后一直持续涌入。但自2007年12月以来外汇占款有显著下滑，显示热钱快速离开中国。历史经验告诉我们，在07年4-5月间外汇占款曾经出现短期迅速下降，那个时候恰恰也是次级债危机爆发的时候。因此，我们推断，在美国“后院失火”的情况下，许多热钱为保持流动性，短期将资金抽离那些收益丰厚而估值又高的资产（最典型的就是A股和H股），引发了中国外汇占款短期的剧烈波动。

　　从人民币升值角度出发，我们原先的“人民币升值——资金涌入——推动资产价格”的逻辑不再成立。但“人民币升值——成本下降”的逻辑继续存在。

　　真正成本受益的航空仍然值得我们继续看好。



















[ 本帖最后由 lymanqun 于 2008-2-2 10:44 编辑 ]

小报记者

原帖由 jinzhongking 于 2008-1-16 22:08 发表
大盘副图不在老贴的好像新帖一个兄弟发的还是别的地方看来我忘了我的这个好像是第二版


M5:=EMA(INDEXC,5);
M20:=EMA(INDEXC,20);
MHYEAR:=EMA(INDEXC,120);
MYEAR:=EMA(INDEXC,240);
DIFF:=EMA(CLOSE, ...

我个人觉得大盘分时附图用钱龙长线很不错。。

lymanqun

2月份投资策略报告——危机与机遇并存

2008-2-1 10:52:00 作者:陈东　来源: 国金证券　
　　基本结论

　　2008年初，全球资本市场以及大宗商品市场出现了大幅的震荡，2002年以来强劲的经济增长迅速滑入困难时期，这种变化提醒我们再次审视经济、资本市场、大宗商品的大周期格局。从1960年以来的历史波动中可以发现，全球经济与大宗商品具有较高的周期相关性，而资本市场比较特殊，90年代以来新兴市场资本市场与大宗商品周期关联更为密切。

　　目前全球经济正进入衰退期，从历史上四次较大衰退中各类资产的表现看，大宗商品与贵金属都不能独善其身，只有美国国债市场具有明显的避险功能。而从2007年四季度以来，美国的10年期国债收益率已经在不断下降之中，显示出了资金的避险需求。而中国的10年期国债收益率也开始下降，虽然其中有信贷管制导致银行资金流向债券市场的因素，但也开始对全球经济周期性变化有所反应。

　　从风险角度考虑，目前市场在海外市场的影响下已经出现了大幅调整，这种调整主要是在高估值下由外部因素以及内部融资压力所引发，可以称为今年的第一冲击波，而一季度末业绩增长风险的暴露将是今年市场的第二冲击波。我们判断，由于外需偏紧超预期、天气灾害程度超预期，在一季度数据逐步明朗之后，市场盈利预测的向下调整很可能会发生。

　　盈利预期的下调对市场有较大的负面影响，它可以使指数在下跌后也并不便宜，这就是“越跌越贵”的价格重估现象。盈利预期的下调对于市场估值水平有较大压力，但也可能导致投资者预期的大幅下降后，下半年市场的增长压力反而大为减轻，如果宏观调控有所放松，启动内需措施力度加大，下半年盈利增长出现一定回升，将比较容易超越市场预期，能够有力推动市场回缓。摇钱树下看摇钱术

　　在目前经济增长不明朗的情况下，我们依然建议选择内需型消费服务业中的零售、医药、高速公路、机场、水电行业进行防御型配置。

　　今年最为重要的投资机会可能产生于二季度的宏观调控变化，由于我们判断对投资的限制可能先于信贷松动，未来投资机遇可能出现一个大致的先后顺序：机械设备、工程建设、地产行业将受益于投资的复苏而率先反弹；银行在通胀压力下降、信贷管制压力有所放松后，也依然蕴含较大机会；而当外需环境缓和时，钢铁等出口占比较高的行业也将重新回到增长轨道。

　　市场风格方面，已经再次酝酿由小市值风格向大市值风格的转换。由于目前能够体现避险作用的消费性行业基本处于小市值群体之中，而受宏观调控压力较大的行业又基本处于大市值群体之中，因此，宏观调控的压力将阻碍这种风格的转变，但随着相对估值吸引力不断拉大，风格转换的内在要求不断提高，一旦宏观调控压力的减轻，大市值行业实现风格转换获得超额收益的投资机会就不可忽视。

　　回顾：熊迹出没

　　2008年1月全球资本市场指数出现大幅下跌，德国与中国成为下跌幅度最大的两个市场。出于对美国经济可能陷入衰退的担忧，发达市场与新兴市场都出现了幅度相似的下跌，并且，美联储的大幅降息也未能扭转颓势，相反，使投资者更为担心美国经济的实际情况。

　　在资本市场大幅动荡的影响下，避险需求迅速上升，贵金属因此成为在年初表现最好的品种，其次，由于全球粮食库存下降超预期，也推动农产品获得不错表现。

　　A股市场指数下跌超过13％，其中金融、交运、原材料产业成为重灾区，而通信行业与消费品行业成为市场风暴的避风港，由于海外市场的大幅下挫，国内投资者对于A股牛市的怀疑情绪开始上升。顶点财经topcj.com

　　A股市场内部风格方面又开始酝酿一次较大的反转变化机会，虽然目前还没有出现风格反转，但小市值品种的累计超额收益已经进入历史的高值区间，在这一范围内，小市值品种的估值开始丧失吸引力，同时，大市值品种由于持续下跌，估值吸引力相应提升，相对收益将在下一个阶段有所提高。虽然创业板的推出预期可能会延长小市值品种的超额收益持续的时间，但这一事件并不能阻碍市场风格发生转换，我们建议从风格角度应该关注大市值行业的机会，并逐渐增加其配置比重。

　　经济周期、大宗商品、资本价格的重新审视

　　2008年初，全球资本市场以及大宗商品市场出现了大幅的震荡，2002年以来强劲的经济增长迅速滑入困难时期，这种变化提醒投资者有必要再次审视经济、资本市场、大宗商品的大周期格局。

　　如果将全球GDP增长与CRB指数增长进行比较可以发现，两者基本处于同一周期之中，也就是说，全球经济增长与商品价格有着明显的正向关系。如果我们将美国GDP增长与高盛商品价格指数增长进行比较，也可以发现，两者也具有密切的相关性，所不同的在于，本次商品牛市并未像以前周期一样影响美国的CPI，这种现象的背后原因可能在于，美国经济中服务业比重的迅速提高。从这种数据关联上看，我们可以判断，全球经济增长周期与大宗商品周期基本是一致的，其中，不仅是增长需求拉动了大宗商品，同时，大幅上涨的商品价格也对经济增长产生了明显的抑制作用。

　　由于大宗商品基本由美元进行标价，因此，美元汇率成为商品价格的反向波动指针，但值得注意的是2008年1月美联储降息75个基点后，美元指数并没有大幅下跌，如果因为美元的累计下跌效应导致贸易失衡的改善，将反过来支撑美元汇率，从而也会给大宗商品带来抑制性因素。

　　本轮周期中新兴市场与大宗商品基本同步本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上购买

　　我们观察近20年以来数据，全球股票市场指数在2000年美国网络泡沫的推动下达到历史的巅峰，但随着泡沫的破灭以及“911事件”的冲击，全球资本市场进入熊市，2003年后，新兴市场开始推动全球指数不断上升，并于2007年下半年再次刷新了历史记录。

　　从全球资本市场的波动与商品价格波动的表现看似乎联系不强，但我们发现，90年代以后，新兴市场资本市场与商品价格表现出了高度的一致性。我们认为这在本质上是由于新兴市场经济体经济增长依赖制造业特征不断加强的结果。

　　尤其是本轮周期，新兴市场的股票价格趋势与大宗商品价格趋势基本一致。如果这种现象的内在逻辑是新兴市场制造业的迅速发展，获得利润增长推动了其股票市场，也因为制造业需求不断增长拉动了大宗商品价格。那么，在新兴市场的股票价格回落的情况下，我们就不能对整体大宗商品过于乐观，其背后隐藏着对新兴市场还能否继续保持较高增长的疑问。

　　前三次商品大幅波动都终结了经济增长

　　从高盛商品分类指数来来看，国际商品在历史上共经历了三次猛烈上涨的时期，并且都与原油有着密不可分的关系：

　　第一次出现在20世纪70年代前期第一次石油危机时期。1973年10月第四次中东战争爆发，欧佩克宣布收回原油标价权，并将其基准原油价格从每桶3美元提高到10美元之上，使油价猛然上涨了2倍多，从而触发了第二战之后最严重的全球经济危机。在1973年-1975年这场危机中，美国的工业生产下降了14％，日本工业生产下降了20％以上，所有工业化国家的经济增长都明显放缓。

　　第二次出现在20世纪70年代末80年代初的第二次石油危机时期。1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变化，石油产量受到影响，从每天580万桶骤降到100万桶以下，打破了当时全球原油市场上供求关系的脆弱平衡，油价在1979年从每桶13美元猛增至34美元，此次危机成为70年代末西方全面经济衰退的一个主要诱因。

　　第三次发生在1990年海湾战争时期。3个月的时间石油从每桶14美元，涨到突破40美元。由于这次高油价持续时间并不长，与前两次危机相比，对世界经济的影响要小很多。

　　本次原油与商品的上涨趋势的原因与前面三次都有着重大的不同，新兴市场的需求大幅增加以及供给难以迅速改善的局限成为本次商品牛市的主要推动力，但不可否认，全球经济增长周期依然是本轮商品牛市的基础。随着大宗商品价格的大幅上升也推高了发达经济体与新兴市场国家的通胀水平，由此带来的政策紧缩效果也将为全球经济增长周期降温，同时，也削弱了大宗商品的基本面支撑，这促使商品市场的流动性发生改变，使大宗商品价格与全球实体经济周期保持同步。

　　次贷危机扩散将使全球经济周期性回落的趋势更为明显

　　2008年初，花旗等金融机构亏损大幅超过市场预期，次贷危机进一步升级，如果次贷风险仅局限于金融领域，金融机构的大幅计提本身并不构成太大负面影响。但我们关注到由次贷引发的风险，可能通过正常的信贷途径进一步影响美国的消费，从而对新兴市场造成较大冲击。寻摇钱术　到顶点财经

　　从美国目前信贷市场的不良贷款率来看，不仅是次贷的违约风险大幅上升，其他贷款的不良率也超过了2001年的高点，同时，信用卡的违约风险也在加大。

　　不动产价值下降以及信贷收缩，将抑制美国消费的增长，而美国的消费市场正是新兴市场国家外向型经济的主要增长来源。我们观察到美国的消费是进口的先行指标，在2007年以来消费增长趋弱的情况下，进口增速不断下滑，一度甚至陷入负增长。在次贷危机扩散的影响下，美国经济进一步减速无疑将加速全球经济增长周期性回落。

　　在减速与衰退之间，国债成为优选

　　如果将2000年以来全球经济增长的机理简单化，可以认为这一阶段实现经济高增长低通胀主要依靠双轮驱动，美国的“过度消费”与中国的“过度制造”，如果对于这两个因素一定要分出主次，那么，我们认为美国的“过度消费”才真正是全球经济增长的原动力，而中国这一世界工厂只是实现低通胀高增长的必要条件而非充分条件。原因在于，全球只有美国这一巨大的最终产品消费市场，而从制造产品角度上看，集中在中国生产是具有较大优势，但并不是不可改变的，实际上，其他新兴市场国家的制造优势也在提升。

　　在这种情况下，我们认为美国经济的未来走向其实决定了全球经济增长周期。

　　由于缺乏判断美国经济深入研究依据，因此，我们尝试进行一些情景假设分析：一、美国经济在下半年复苏；二、美国经济在2008年明显减速；三、美国经济在2008年陷入衰退，二个季度以上出现负增长。

　　如果美国经济经历过两个季度的调整，在下半年恢复增长，这对于新兴市场以及大宗商品市场而言无疑都是一个好消息，这意味着，我们只是经历了大牛市中的一次大调整。但这种假设有两个疑虑无法解开：一、美国消费者能够迅速恢复高消费的状态吗？二、继续增长无疑将继续推高大宗商品，新兴市场国家的通胀水平也将继续上升，从而，也将推高美国的通胀数据，如果加息岂不又抑制消费增长？这就又回到了前一个问题。从这两方面判断，美国经济通过“过度消费”的增长模式也已经是不可持续的。

　　那么，剩下的问题就是减速还是衰退？近期，格林斯潘认为有50％的几率出现衰退。但要判断美联储的降息以及布什政府的减税政策能否将美国经济从衰退阴影中挽救出来，还具有巨大的不确定性。顶点财经topcj.com

　　我们可以换一个思考方式，对于资本市场以及商品市场而言，减速与衰退到底有什么不同？减速大致意味着一个资本市场出现较大幅度的调整、商品市场高位震荡、滞胀风险增加、国债与贵金属避险功能突出。而衰退大致意味着全球资本市场牛市结束、商品市场牛市结束、贵金属的避险功能也不明显。

　　对于投资者而言，资本市场调整与牛市结束方向都是一致只有程度区别，商品市场高位震荡与出现周期性回落都意味着继续大幅上涨的可能性很小，国债与贵金属的避险功能突出与不太明显，都意味着在防御性基础上可能有正收益的空间。

　　从1960年以来全球经济有四次明显的衰退，我们通过比较这四个衰退期美国国债市场与贵金属价格的反应发现，国债市场具有较好的防御性，贵金属在衰退期中一样难以幸免。

　　从这种策略角度上看，在减速与衰退不确定的情况下，资本市场与大宗商品市场都不是最优的选择，只有具有避险功能的国债是具有较高确定性的选择。

　　紧急应对全球经济转冷，中国宏调存在变数

　　2008年全球增长预期被大幅调低

　　IMF最新预计2008年全球经济增长率将从2007年的4.9%放慢到4.1%，在2007年10月期《世界经济展望》预测的基础上下调了0.3个百分点。

　　IMF认为全球经济增长前景面临的总体风险更偏下行。主要风险是金融市场持续动荡会进一步降低先进经济体的内需，进而对新兴市场和发展中经济体产生更严重的波及影响。

　　预计先进经济体增速将由2007年的2.6%下降到1.8%，新兴市场和发展中经济体也会略有减速，全年增长速度将从2007年的7.8%放慢到2008年的6.9%。

　　内外双紧，中国如何加强内需？本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上购买

　　2007年4季度以来，由于经济增速与通胀数据走高，国内宏观调控政策基调以紧缩为主，并且，历届政府换届所带来的投资高涨，使决策层对于2008年对经济实现预期调控相当重视。从2007年12月的投资和信贷数据看，加紧的宏观调控已经取得效果，在信贷的有力控制下投资已经出现了比较明显的回落。

　　但2008年初全球经济发生了重大变化，美国的次贷危机可能通过对信贷与消费的影响向新兴市场国家传导，这一变化超出了我国宏观调控政策制定时的预期。根据目前IMF对2008年全球经济增长的悲观预测，未来全球经济对中国的负面影响不应忽视。

　　我们认为，内外双紧的局面有可能造成宏观调控的过度，目前投资与出口都出现了回落趋势，根据OECD的先行指标与中国出口增速的关系看，今年一季度中国出口将进一步下降。虽然消费的增长明显加快，甚至超过投资的贡献，但其中通胀所带来的价格效应使我们不能过高估计消费对经济的推动作用。

　　由于2008年初CPI数据还将继续走高，货币政策很难放松，相反，财政政策的余地更为宽松。如果一季度经济增长与企业利润数据比较严峻，宏观调控政策可能可以在投资方面有所放松，用于消减内外双紧的冲击。

　　由于中国经济对外贸的依赖度较高，如果美国经济进入衰退，中国经济增长将面临持续偏紧的外部环境，为了让经济增长更持续，需要加强启动内需，这种政策方面的变化不论是对于实体经济，还是对于资本市场的投资者都有重要的意义。

　　我们判断加强启动内需的政策可能在以下几个方面展开：

　　加大减税增收力度。从收入政策角度，促进消费型产业的发展。www.topcj.com

　　加快重大建设项目建设，如基础设施建设（高铁、地铁、特高压电网），新型制造业（煤化工、可再生能源、节能减排设备）等。

　　加大对内需型主导产业的支持，如房地产行业，在避免房价泡沫的同时，也将避免政策对房地产行业过度冲击，使其继续起到主导产业的带动作用，并且加大鼓励经济适用房、廉租房的建设。

　　投资策略：关注宏调松动时机一季度企业盈利增长的风险——第二冲击波

　　我们在年度报告中对于2008年上半年企业盈利增长做出增速下降的预测，其中主要有三个原因：一、外需下降；二、CPI走高带来的紧缩措施、三、实际汇率水平的上升。从目前情况看，虽然只是1月份，但已经出现了新的变化：一、美国经济下滑超预期；二、天气灾害成为一个影响增长的新因素。2008年年初的天气灾害虽然是一次性影响，但由于持续时间较长，导致煤电油运急剧绷紧，已经造成巨大经济损失，对于高度依赖交运物流的行业，其业绩的负面影响应会较快体现，因此，我们认为一季度实体经济增长的风险较大。

　　一季度末，一季报业绩对市场的影响将逐步清晰，研究机构可能会对2008年的业绩增长进行修正，而我们认为这种修正将给市场带来年度内第二次冲击。

　　如果从风险角度考虑，目前市场在海外市场的影响下已经出现了大幅调整，这种调整主要是在高估值下由外部因素以及内部融资压力所引发，可以称为今年的第一冲击波，而一季度末业绩增长风险的暴露是今年市场的第二冲击波，8月份的大规模解禁股流通则是第三冲击波。

　　盈利预期下调的“危与机”

　　2007年以来市场机构对于未来业绩增长的预期不断提高，而超预期的增长也成为牛市前进的关键推动力，这一情况在2007年11月有所改变，我们观察到在2007年11月宏观调控预期不断趋紧，研究机构也开始对2007年的业绩增长进行明显的下调，从近60％下调至51％，但我们也注意到，这种盈利预测的下调是在市场已经出现较为明显的调整趋势之后，表现出一定的滞后性。对于2008年的盈利增长预期自2007年4季度以来一直比较平稳，目前沪深300的增长预期维持在32％的水平，但我们对此有一定担心。年初我们认为影响今年上半年业绩增长的负面因素主要有：外需下降、汇率升值、紧缩政策、去年盈利的高基数等方面，但比较目前最新情况，外需情况可能比我们预期的情况更为偏紧，同时出现了天气灾害的新因素。因此，我们认为进入3月份，研究机构可能出现盈利预测的向下调整。

　　盈利预期的下调对市场具有较大的负面影响，它可以使指数在下跌后也并不便宜，这就是“越跌越贵”的价格重估现象。我们判断，在3月、4月一季度数据逐步明朗之后，这种调整很可能会发生。

　　盈利预期的下调对于市场估值水平有较大压力，但也可能由于投资者预期的大幅下降，下半年市场的增长压力反而大为减轻，如果宏观调控有所放松，启动内需措施力度加大，投资有所恢复，导致下半年盈利增长出现一定回升，将比较容易超越市场预期，能够有力推动市场回缓。

　　估值敏感性分析

　　－如果盈利预测下降3％－5％，则对应9%－10.4%的下跌空间由于市场面临盈利增长的不确定，也面临着估值水平大幅波动的不确定性，因此，我们希望利用敏感性分析的方式，对未来波动区间进行测试。顶点 财经

　　目前沪深300的2007年PE为34.56倍，2008年的增长预期为32.31%，假设这一估值水平相对合理，如果2008年预期增长率下降到20％，沪深300指数将出现近10％的调整空间，并且估值还将维持在2008年28.8倍的水平。

　　假设我们预测2008年沪深300的动态估值可以维持在24倍PE水平，这可以通过三种途径来达到：一、目前估值水平不变，2008年增长率提高到40％，这种情况下指数上涨5.8％；二、目前估值水平下降到2007年32倍PE，同时2008年增长率略微下降至30％，这种情况下，指数下跌9％；三目前估值水平下降到2007年30倍，同时2008年增长率下降至23％，这种情况下，指数需要下降19％。

　　通过以上分析，我们可以看出，今年市场估值水平对于增长率有较高要求，换而言之，如果增长预期出现较大幅度下调，则需要目前股价水平进行剧烈调整，市场估值才能进入有吸引力的范围之内。

　　我们曾经在年度报告中认为，根据目前利率水平，简单比较2008年可以接受的动态估值水平为24倍左右，相对于1月25日5077点，大概隐含沪深300指数在盈利预测不变的情况下下跌空间为7％，如果盈利预测下降3％－5％，则对应9%－10.4%的下跌空间。



　　关注宏调松动所带来的投资机遇

　　目前的通胀形势制约了宏观调控在应对外部环境变化时的主动性，由于中国物价上涨既有输入型通胀因素，也有需求过热因素，也有生产要素的推动因素，也有结构性特点，在这些复杂因素之中，我们认为由劳动力成本、土地、环境成本等生产要素推动物价水平上升是长期的过程，短期内引起物价高涨的因素更多在于过热的需求以及由此产生的输入型通胀。

　　在全球经济增长迅速下滑的周期中，由于外需拉动的需求以及输入型通胀都会有所减弱，因此，我们相信在2008年关键商品供给有所改善后，通胀数据将会出现一个明显的下降过程，但这最快可能发生在二季度。我们观察中美10年期国债收益率情况可以发现，如果全球经济减速超过预期，通胀的风险也将相应下降，避险配置需求相应上升。

　　因此，我们预计在二季度或者三季度，宏观调控的压力可能将有所减轻，其紧缩力度在企业利润下滑的影响下，很可能会出现相应松动，这种情况与2005年初比较相似，当然，目前由于通胀压力高涨情况更为复杂。

　　在宏调放松前继续坚持内需型消费服务的避险配置摇钱树下看摇钱术

　　目前市场在回避风险时，内需型消费品行业，如食品、医药、饮料、零售、传媒都表现强于市场体现了较强的防御性，而农业则表现出一定进攻性，凭借国内产业政策的支持以及国际农产品价格的推动，虽然真正受益的龙头企业较少，但市场也给予了热烈追捧。

　　在经济增长不明朗的情况下，我们依然建议选择内需型消费服务中的零售、医药、高速公路、机场、水电行业进行防御型配置。

　　目前受重压行业有待宏调先后松动

　　目前市场中受到重压的品种：银行、地产、钢铁、有色都是受到宏观调控和外需的影响，其估值水平已经具有较大吸引力，如果宏观调控力度有所放松，这些行业的机会将会产生。

　　由于我们判断对投资增长的限制放松可能先于信贷，未来投资机遇可能出现一个大致的先后顺序：我们认为机械设备、工程建设、地产行业将受益于投资的复苏而率先反弹；银行在通胀压力下降后，信贷管制压力有所放松后，也依然蕴含较大机会；而当外需缓和时，钢铁等出口在增量中占比较高的行业也将重新回到增长轨道。

　　风格转变将配合这种基本面的变化

　　根据我们对市场风格的跟踪，小市值的强势风格已经接近三个月，其累计超额收益程度也达到了历史的高值区域，已经开始酝酿着新的变化。从估值上看，大市值行业的估值吸引力已经在大幅增加，市场资金已经有条件向大市值风格流动。顶 点 财 经

　　由于目前能够体现避险作用的消费性行业基本处于小市值群体之中，而受宏观调控压力较大的行业又基本处于大市值群体之中，因此，宏观调控的压力将阻碍这种风格的转变，但随着相对估值吸引力不断拉大，风格转换内在要求不断提高，一旦宏观调控压力的减轻，大市值行业实现风格转换获得超额收益的投资机会不可忽视。

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申银万国--2008年2月A股投资策略报告--牛市中最坏的情形是什么0201

lymanqun

深圳红岭VIP绝密内参（0204）

tjzh

12家公司高管逆市狂买自家股增持三千万

www.eastmoney.com   2008-02-01 03:25     南方都市报
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　  1月28日，沪指大跌7.19%，深证成指大跌6.45%；1月22日，沪指与深证成指均创史上最长的阴线。这两个交易日，均有宁波华翔高管继续逆市大手笔买入自家公司股票。据本报记者统计，上月2日至29日，宁波华翔等12家中小板公司的董事、监事、高级管理人员及其相关人员不仅没有减持，甚至还逆市增持了本公司的股票，涉及金额达3536.36万元。

　　对此，甚至有机构人士认为，对具备高管大量增持概念的个股，可考虑择机买入。

　　增持股票涉及金额逾3500万元

　　而与上述12家公司高管增持自家股票相反的是，据《21世纪经济报道》报道，自去年12月份至今年1月17日，30余家中小板上市公司高管及其相关人员在二级市场上疯狂减持自家公司股票，共计变现近6亿元。

　　此前，30多家中小板公司中带有群体性特征的减持现象，无疑令市场表现出了某种不安，因为人们一直都以上市公司高管等买卖自家公司股票的情况作为判断该公司是否值得投资的一项重要指标。但宁波华翔等12家公司是个例外，增持涉及金额达3536.36万元。

　　以宁波华翔为例，从今年初至1月29日，其董事、监事、高管等合计买入该公司股票120.99万股。如1月28日，A股大跌时，宁波华翔高管崔新华以27.65元的价格，买入5万股该公司股票，成交金额为138.25万元；1月22日，A股市场创纪录大跌时，公司董事杜坤勇以24.60元的价格买入宁波华翔股票4.65万股……宁波华翔董事、监事、高管金良凯、杜坤勇、舒荣启等还分别在1月17、18日股市调整期间，分7次共计买入该公司股票109.56万股。敢于在市场调整的时候买入本公司股票，说明这些人更熟悉本公司的未来发展情况，对自家公司股票的未来走势有着充分的信心。

　　高管买自家股票6个月后才可卖

　　市场人士建议，投资上述具备企业内部人员增持概念的中小板公司，还应该考量这些公司的商业模式是否独特、在行业内的地位如何。

　　如果投资者计划投资中小板公司，宁波华翔等12家中小板公司管理人员买入自家公司股票的成本可作为一个参考指标，如果他们的成本均高于相应公司二级市场股价，或略低于股价，而且这些公司的基本面比较优秀、商业模式比较独特的话，投资者可以考虑。因为根据相关规定，上市公司董事、监事、高级管理人员买入自家公司股票之后须在6个月后才可卖出，这就意味着，在前述条件满足时介入这些公司的股票，已有了较好的安全边际。

　　-被增持个股基本面解惑

　　以上市公司高管及相关人员买入自家公司股票数量较多的宁波华翔、孚日股份、中泰化学为例，有关市场人士对此进行了分析。

　　宁波华翔因汽车行业持续景气，公司主要配套整车厂上海大众、一汽大众、上海通用、一汽丰田2007年销量位居全国前列，各配套车型的热销带动了该公司主营业务收入和主营利润的增长。该公司业绩快报显示：2007年营业总收入将达26.33亿元，预计主营业务收入约在24.7亿元，高于市场预期20-21亿元，每股收益预计0.52元。

　　孚日股份市场看好该公司在家纺行业的龙头地位和竞争力，并十分认同该公司由出口生产型企业向品牌零售型企业转变的战略思路。机构认为未来该公司在出口和内销并举的战略下，主营收入有望快速增长，同时辅之再融资带来的财务费用下降和2008年起所得税率的下降，盈利增长要高于收入增长。该公司未来3年盈利年复合增长率在48%左右，同时还具有奥运概念的估值溢价。公司还拟设中外合资经营企业生产晶体硅太阳电池组件。

　　中泰化学国内大型氯碱生产企业，2007年度业绩快报显示，去年每股收益0.96元，营业收入、营业利润、利润总额、净利润及每股收益均保持着持续、稳定增长的态势。根据海通证券盈利预测模型，中泰化学未来三年净利润复合增长率预计达到47.51%.预计2008-2009年的每股收益分别为1.30元和1.48元。