★★★★★3月13日实战看盘交流专贴★★★★★

何染尘

上海机场 (600009): 中金公司报告推荐：《股价下调带来介入机会－上海机场近况更新》

    上海机场最近走势相对较弱，我们认为除了市场调整因素之外，还包括下面的原因：
（1）母公司的资产注入方案至今未见动静；
（2）市场估计公司2006年业绩将会低于预期（估计公司2006年的每股盈利约为0.78~0.79元，略低于我们0.79元的预测，但比市场的0.82~0.83元要低了5％）。

    评论：
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    关注长期发展空间。如我们在一月份的投资报告中提到，资产注入除了能对上海机场的盈利水平有所增厚并平滑2008年的业绩外，更重要的战略意义在于整合后上海机场未来的发展空间。因此，我们认为投资者的关注点应该超越资产注入这一事件，而更多关注上海机场未来长期可持续的发展潜力。在没有了行权压力下，我们认为不排除集团公司会将资产注入的计划相对推后的可能性，但整体看来，资产注入仍然是大势所趋。而整合后的上海机场将会更好的去推进上海大枢纽的战略并更好的实现两场的协同效应。

    尽管上海机场2006年的业绩低于市场预期，我们依然上调了未来三年的盈利预测。2006年由于空域限制、航空公司的在高油价压力下航班合并增多、以及基数相对偏高等多方原因，上海机场的吞吐量增长不尽人意。同时，公司的成本控制力度依然不够，因此，上海机场2006年的业绩将会低于市场预期。但是，长远来看，我们对于上海机场盈利增长的前景依然非常乐观。

    吞吐量增速在2006年基础上将会有所提升。作为长三角经济圈的龙头，上海地区的吞吐量在未来仍将保持一个较好的增长速度，而2008年的奥运会和2010年的世博会均将给上海机场吞吐量的增长带来较好的促进。从去年11月份开始执行秋冬航班季后，浦东机场的吞吐量增幅开始有所回升。1月份，浦东机场的起降架次同比增长了9.1%，考虑到春节因素（去年春节在1月份而今年的春节在2月份），我们认为这一增速还是不错的。而虹桥机场目前的日均航班起降架次已经接近500个架次，我们认为虹桥机场2007年的设施瓶颈将会更为明显并预期2007年虹桥机场的增速将会进一步降低。因此，浦东机场未来三年的增长速度有望在2006年的基础上有所提升。

    非航业务的发展将会是未来盈利增长的关键。目前国内主要机场的非航业务收入仅占总收入25～35％的比例。随着机场公司对非航业务重视程度的增加和国内出行者消费能力的提升，我们认为该块业务未来将有巨大的增长空间。这也将是未来机场业绩的一个重要增长点。上海机场目前正面临两个很好的契机：1）公司现有航站楼T1的部分商铺由于租约到期，从去年年底开始重新招标。从目前招标情况来看，国内零售部分的平均租金上升了30％；2）新的航站楼T2的商业面积将会大幅增加。T1由于前期建设时规划不足，诺大的候机楼里商业面积只有8000平方米。充分吸取了T1的经验，T2在设计是充分考虑到了为了非航业务的发展，目前规划的商业面积就有20000多平方米，如果能进一步开发利用连廊等区域，T2的商业面积将会达到32000平方米，是1号航站楼的4倍。在单位租金收入提升和商业面积增加的双重推动下，我们认为上海机场的非航业务在未来几年将会有一个明显的增长。

    货运业务持续发展。在长三角经济的带动下，上海机场的货运业务近年来发展迅速。 2005年浦东机场货运吞吐量已经达到了187万吨，位居世界第8位。据了解，除了现有的基地航空公司之外，国航和国泰也考虑将在上海地区将来一个合资货运航空公司，以更好的服务当地的货运市场。而国际货运巨头DHL、UPS在上海建国际转运中心的意向已明确，我们预期上海成为国际航空货运枢纽指日可待，而货运业务的发展也将有效的提升上海机场的盈利水平。

    资本开支低于预期。浦东机场扩建工程的预算是150亿元。由于公司在建设过程上严格的控制了各项开支，估计二期扩建较原计划会有较大的节约。上海机场去年曾表示资本开支将会减少到120～130亿元之间，这也意味着08年T2投入使用后，新增的折旧费用和财务费用将比原来预测的要少，上海机场2008年的成本压力会有所减轻。而近期市场根据公司截至2006年为止的实际资本开支仅为 40亿这一情况预期扩建工程的资本开支甚至可能会控制在100亿元左右。虽然目前无法获知准确数据，但根据上海机场股份需要承担的项目，即使借鉴首都机场的资本开支款项，我们认为控制在100亿元也是有可能实现的 [1]。如果公司能在2007年的施工过程中继续发挥全面统筹，精打细算的作风，那么2008年的成本压力有望在我们目前预期的基础上进一步降低。

    盈利预测调整。我们根据公司最近的变化，对其2007年和2008年的盈利预测进行了调整。调整后上海机场2007年和2008年的业绩分别为0.91和 0.83元（不包括资产注入将带来的业绩增厚），我们同时也调整了2008年以后的税率以反应两税合并对上海机场带来的负面影响。我们最新的DCF估值显示上海机场的绝对价值为Rmb28.71元，同时，考虑到公司未来的资产注入，我们给予上海机场一个10％的溢价，对应目标价位为Rmb31.58元，相对目前股价仍有26％的上涨空间。
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    投资建议。在当前的市场情况下，我们认为公司的资产注入计划可能会有所推迟，加之2006年的业绩将会低于市场的预期，上海机场股价短期可能会有一定压力。但长期来看，上海机场的增长潜力依然很大，我们维持对上海机场推荐的投资评级，并建议长线投资者借该股调整时逢低吸纳。

lyhang

原帖由 zouwei 于 2007-3-13 09:56 发表
谁知道600900有什么问题,总向下?

中长线看还是强势格局啊。而且电力板块一直利好消息不断。
可能是因为这个吧，增长不够
葛洲坝电站2006年完成发电量约146.31亿千瓦时，2007年度葛洲坝水电站年合同电量为154.1亿千瓦时

大道无术

原帖由 5321 于 2007-3-13 09:48 发表
能帮我看看600108,600595吗?

牛啊

点金指

原帖由 点金指 于 2007-3-13 10:08 发表
继续持有000663，调高预期，止赢价7.15

截止今天,本人3月7日提示关注的600069\600102\000663全部达到纯利5%的目标!vv

neverlandis

002052的同学不要悄悄我啦，我老早就说过了，公告股权激励啊，参考中兴的走势！

15547123

热点轮动的过开，不要追涨
建议休息

swarmer

原帖由 neoter 于 2007-3-13 10:09 发表



荐股王一直看好的股，但是他也说了，该股至少还得回家一次（回到60日线）

另外，股王昨天发的贴他现在还空仓噢

5321

听说600223要重组,有这回事吗?

nixon

期货概念继续火爆，已经有3只涨停。

judychoo723

5811有机会吗

neverlandis

原帖由 15547123 于 2007-3-13 10:20 发表
热点轮动的过开，不要追涨
建议休息

休息啥，偶的股涨幅都大于4％:*22*:

点金指

等000663获利了结,再选股!:*18*:

skyyf1126

002052能看到多少啊?

neoter

原帖由 neverlandis 于 2007-3-13 10:25 发表

休息啥，偶的股涨幅都大于4％:*22*:

600771没有这么大的涨幅哦！

neverlandis

原帖由 neoter 于 2007-3-13 10:29 发表



600771没有这么大的涨幅哦！

下午咯:*18*::*22*:

大家没人

000420还是不错的

February

010要板了，可能马上要公告停牌了

大家没人

我怎么还不到11级

明之雨

000010vv