飞流直下二千点，遥看巨菱落九天！--2007.3.9

wawax

哇，羊羊发话了，这下厉害了

jcqgfkd

原帖由 巴菲特羊 于 2007-3-9 13:01 发表
上升通道已破,反弹提前1天夭折.

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图都画错了，还在这嚷嚷？
03.06那天的中午的大阳线突破了前期的收缩三角，现在指数仍在上升通道中！！！

[ 本帖最后由 jcqgfkd 于 2007-3-9 14:26 编辑 ]

delicate_guo

原帖由 巴菲特羊 于 2007-3-9 12:52 发表
**:1**:1**:1
:mad::mad::mad:

羊兄的贴让我好生畏,"飞流直下",我想做点反弹的机会都不好做呀.我怕死(pass),现在工行是死撑着.要是破位就等于你的飞流直下二千点了.我还是跟踪您的底线吧.

yefengzhao

错!

mhmhmhmh

现在谈夭折还为时尚早

巴菲特羊

一图抵万言.
我为人人,人人为我,大家一起前进钱进进!

lau01

b:bb:bb:b

delicate_guo

希望给点看法好吗?

巴菲特羊

原帖由 delicate_guo 于 2007-3-9 13:57 发表
希望给点看法好吗?

加息的话,成本就抬高了,您看它的突破还是真的吗?
以中行为例,5.02站稳再做多也不迟.

基度山

用[过滤器]作为规避风险的方法之一.

大行情不差3天, 小行情过不了3天...

对吗?

都赚都赚

提前一天似乎不对吧?

巴菲特羊

美国抵押贷款风险浮出水面
2007-2-13
　　曾经被视作美国经济增长最大引擎的房地产业，在过去五年中不仅拉动了与建筑业相关的产业增长，更成为许多市场蓬勃兴旺的主要推动力，这其中就包括如滚雪球般逐年扩大的美国住房抵押贷款市场。伴随房地产市场降温，有关抵押贷款风险的问题越来越成为人们关注的焦点，也频频见诸报端。而在上周，这个此前仍处于潜在担忧层面的风险更是以英国汇丰控股突发盈利预警的形式第一次真正浮出水面。

　　2月7日汇丰控股表示，该行在次级抵押贷款业务方面存在的问题超过预期，并宣布将为美国抵押贷款坏账拨备106亿美元，较市场预期高出20%。这一宣布导致汇丰控股股价8日下跌2.7%。与此同时，美国第二大次级抵押贷款专业机构新世纪金融也在7日晚间宣布将调整其2006年前三季度的业绩报告，以修正与贷款回购损失相关的会计错误，并预计由早期坏账（earlypaymentde-faults）带来的损失可能会使公司2006年第四季度业绩出现亏损。消息发布次日，该公司股价快速下挫36%。

　　由于次级抵押贷款只是汇丰控股诸多业务中的一个方面，因此汇丰股价所受影响算不上惊天动地。然而，汇丰公告对于整个美国抵押贷款市场来说却无异于平地惊雷，投资者似乎从中看到了不祥的信号，许多主营次级抵押贷款业务的金融机构股价在8日集体跳水。当天活跃于美国的七家次级抵押贷款发放机构的总市值缩水了37亿美元。

　　糟糕的是，人们担心的远不只是几家抵押贷款发放机构的股价涨跌。近年来抵押贷款证券化的发展使得这一市场日益庞大而复杂，以购买证券方式投资抵押贷款的市场参与者从数目到种类上都在急速上升。人们更担心，一小条裂缝有可能引发极具杀伤力的地震。美国最大的抵押贷款放贷机构之一富国银行首席执行官科瓦切维奇在最近接受记者采访时坦言，大家（包括美联储在内）谁都不清楚的就是现在这些抵押贷款证券究竟是什么人在持有。最好这种持有是非常分散的，否则后果将不堪设想。

　　相比之下，放贷机构本身的风险较为透明。通过抵押贷款证券化，放贷机构可以分散风险，从而有能力发放更多贷款，但是把抵押贷款证券化并不能彻底解除他们的风险。事实上，放贷机构发行抵押贷款证券的时候，合同中通常都包括这样一个条款，即如果借款人在最初的还款周期中就无法按时偿付，投资者可以迫使放贷机构回购这些证券。这样，一旦坏账率高企，大量回购抵押贷款证券将在瞬间之内增大放贷机构的财务负担。事实上，过去两个月中美国已经有一些规模较小的次级贷款放贷机构因此而破产倒闭。而瑞士第一信贷上周三发布的一份报告显示，截至12月份，2006年美国有四分之一的次级抵押贷款合同出现了至少8%的坏账率。

　　应该说，造成今天美国抵押贷款市场风险积聚的原因有很多。但是追根溯源，新的市场参与者出于逐利目的而过分追求高风险贷款这一条最难逃干系。

　　就在三年前，美国的抵押贷款市场还是由政府支持的房利美和房迪美这两家公司主宰。这两家公司将贷款打包成证券，承诺投资者能够获得本金和利率。然而，伴随这两大公司财务丑闻的爆发，其他投资者蜂拥而入这一市场，抢夺原本可能由这两大公司购得的贷款。其结果就是，房利美和房迪美在美国抵押贷款市场中的份额一泻千里，到去年底已经从2003年的70%降到了40%。

　　在这两大公司扮演垄断性角色的时候，他们通常会制定明确的放贷标准，严格规定哪些类型的贷款可以发放。而现在，由于全球各地成千上万高风险偏好的对冲基金、养老金基金以及其他基金的介入，原有的放贷标准在高额利率面前早已成为一纸空文，新的市场参与者不断鼓励放贷机构尝试各种各样的贷款类型。许多放贷机构甚至不要求次级贷款借款人提供包括税收表格在内的财务资质证明；在做房屋价值评估时，放贷机构也更多地依赖机械的计算机程序而不是评估师的结论。在所有的人都沉浸在对高额回报的憧憬中时，风险也就悄无声息地膨胀起来。

　　在房市高热的时候，这些贷款的风险并不高，坏账率也始终保持在极低的水平。原因很简单，在借款人感到无力偿还贷款时，他完全可以通过出售房屋还清欠款，再凭借更宽松的条款获得新的贷款。然而，随着美国房价渐趋平抑，部分地区房价甚至开始下降，这种贷款立刻成为高危品种。一方面房子出手越来越难，另一方面卖房所得也未必能够帮助借款人还清贷款。其结果就是，还不起债的人多了，坏账率上升了。数据显示，去年11月，在美国被打包成抵押贷款证券的次级贷款中，有近13%的贷款逾期60天以上无法偿还，这一比例较上年同期上扬了8.1%。

　　上述情形一旦发生恶化，则美国监管机构将面临巨大难题。毕竟，人们再不能奢望美联储在1998年紧急援助长期资本管理公司时所采取的大手笔了。在眼下这个高度分割的抵押贷款证券市场，没有哪个机构能把所有的市场参与者都集中起来，帮助“遇难”机构化险为夷。人们惟一能够期待的恐怕就是吸取教训，别再让错误重新上演。

巴菲特羊

1年央票发行利率突然上行猜想
2007-3-7
　　持续12周维持在2.79%附近位置的一年央票发行利率昨天突然上行，相对弱化了市场中先前固有的预期，不得不让我们重新思考该利率水平变化所可能蕴涵的政策意图。

　　在进行分析时我们对于如下问题做出合乎情理的假设：首先，应该说本周1600亿元的单期票据发行量有些超乎市场预期，从而也从侧面反映出央行是有意识的在通过调节发行量主动的引导利率走高；其次，从历史经验来看，公开市场中的利率走势具有趋势性，那么本次利率的上行则可能并非一个单次随机事件，更有可能是拉开了短期票据利率持续上行的序幕。

　　从历史经验来看，上述假设与预期是合理的，那么在这种情况下，利率的变化则意味着什么呢？

　　中美利差的约束性减弱？

　　长期以来，中美利差保持在一个相对稳定的水平，主要意图是希望借助于利率平价理论来抑制热钱的流入。根据统计，2005年7月份至今，1年期美元LIBOR利率与1年期央行票据利率的息差维持在2.29%—3.49%范围内，而在目前1年期票据利率上行的情况下，中美利差再度缩窄至汇改以来的最低水平2.29%。

　　目前人民币升值的压力没有出现明显的缓解迹象（特别是在美国财长再度访华之际），那么这种利差数据的变化只能传达出如下可能：中美利差的约束作用似乎正在减弱。那么这种约束作用的弱化说明了什么呢？我想无非是存在这样两种可能：

　　1、管理层认为，利差对于缓解热钱流入，化解人民币升值压力的意义不大。事实上，货币利差对于升值预期的抑制作用究竟有多大，的确缺乏一个相对实证的检验，但是参考日本与德国的经验，利差的维持又确实是一个实际的现象。

　　2、 引导国内利率水平的上行，为加速升值打开空间。依然立足于利率平价理论，国内利率的上行必然引致汇率的上行，那么1年期利率的开闸是否意味着人民币升值幅度将继续加大呢？至少这为汇率的上行奠定了经济学理论基础。

　　如果管理层对于利率的引导是基于上述考虑，则毫无疑问，在后期时间中，汇率政策将成为国内货币政策的一个重要考虑方面，借助于汇率政策的调整来解决国内流动性过剩的问题当然是一个相对治本的方式，但是这的确需要货币管理当局的勇气与魄力。

　　升息的前奏？

　　1年期货币利率的上行是否意味着法定利率调整的前奏已经拉开呢？北京师范大学金融研究中心主任钟伟教授曾简单总结过一个加息与否的规则，他认为在如下两个条件均成立的情况下，有可能触发一次加息：1、货币市场的资金收益率要比储蓄利率高出0.5个百分点左右；2、贷款的加权平均利率要高于基准利率0.5个百分点以上。2006年以来的两次加息均符合上述规律，遗憾的是钟伟教授并没有详细讲解加息与上述两个条件的传导关系。

　　理论上，市场利率是管制利率变化的原因，而管制利率的变化则未必会导致市场利率的趋势性变化。目前问题的关键就在于，市场利率的变化是否是管制利率变化的条件呢？如果这一假设成立，则由央行引导的1年期票据利率上行则很可能是在为法定存贷款利率的调整做铺垫。

　　从历史来看，在法定利率上调之前货币市场利率均存在上行的现象，但是货币市场利率上行与法定利率上行的关系尚缺乏严格的实证检验。只不过从定性的角度来看，两者之间可能存在如上的因果关系，那么以法定存贷款利率调整为终极目标的票据发行利率的上调则可能成为合理的解释。

　　1年期央票与3年期央票

　　的属性分歧？

　　在1年期央行票据利率出现了松动的新情况下，市场也出现了重新认识不同期限票据属性的讨论。是否1年期央行票据的回笼流动性属性依然是居于重要位置呢？

　　2007年以来的情况是：每一周中，1年期央行票据的发行量与3年期央行票据的发行量基本相当。应该说前期3年期票据对1年期票据回笼流动性的替代效应正在得到显现。但是本周的情况却可能发生逆转，预计1年期央行票据的发行量会明显大于3年期品种，这可能初步反映了1年期品种的回笼流动性属性重新增强。

　　如果说这种属性的转换将确实发生，那么原因是什么呢？一种可能是央行认为3年期票据的发行成本过于高昂，所以在利差约束弱化的情况下，重新加强了1年期票据的回笼流动性属性。另一种可能也许是央行认为1年后流动性充裕的局面可能会发生重大逆转，那么本着预调的思路，可能没有必要将资金锁定更长的期限，1年之后的释放可能更为合理。

　　对于上述猜测，我们还缺乏更多的证据来进行深入的探讨，如果非要对于上述原因进行一个权重排序，依照笔者的观点，我倾向于认为：1、升息的前奏；2、升值的加速；3、回笼流动性属性的恢复。

　　2004年以来三次升息前货币市场利率变化轨迹

　　2004年10月28日法定存贷款利率上调         2004年8月1日—2004年10月28日，1年期央票发行利率由3.43%上行至3.50%，3个月期品种利率由2.30%上行至2.54%。

　　2006年4月27日贷款基准利率上调             2006年3月1日—2006年4月27日，1年期央票发行利率由1.926%上行至2.103%，3个月期品种利率由1.732%上行至1.894%。

　　2006年8月18日法定存贷款利率上调            2006年7月1日—2006年8月18日，1年期央票发行利率由2.669%上行至2.796%，3个月期品种利率由2.369%上行至2.50%。


作者：董德志 来源：上海证券报 2007年03月07日

巴菲特羊

外资金融机构专家调高中国加息预期
2007-2-13
　　2月14日上午，中国国家统计局将公布今年1月份的通胀数据。根据彭博社对全球22位经济学家的预测中值，中国1月份的消费者价格将比1年前上涨2.6%，低于去年12月份2.8%的涨幅。通胀可能持续保持在将近两年来的最高水平，增大了央行加息的压力。接受彭博调查的经济学家预计，中国人民银行将在今年上半年提高利率并抑制银行信贷。雷曼兄弟公司亚洲经济学家孙明春在发给本报记者的“每周经济报告”中更明确指出，今年的通胀前景显示中国最好的加息时机是第二季度。

　　目前，中国正在采取措施防止经济过热，央行正设法将通胀控制在3%以下。去年，中国经济增长率达到10.7%，是1995年以来最快的增速。出口快速增长推动去年贸易顺差达到创纪录的1775亿美元，金融体系中积聚了大量现金。2月12日中国海关总署公布的数据显示，1月份中国实现贸易顺差158.8亿美元，仍远高于去年同期的95亿美元。去年12月份，中国的消费价格指数（CPI）年比上涨2.8%，大大高于11月份1.9%的增幅，使1年期定期存款的实际利率成为负值。再考虑到20%的存款利息税，实际的有效存款利率就更低。CPI的加速上涨已经引发了市场对央行将很快加息的预期。

　　彭博的调查显示，1月份包括现金和所有存款的广义货币供应量M2可能会比1年前增加16.5%；生产者价格很可能比1年前上涨3%。据悉，接受彭博调查的经济学家来自美国银行、汇丰银行、渣打银行、德意志银行、雷曼兄弟、皇家苏格兰银行、东亚银行、摩根大通、法国兴业银行等大型金融机构。德意志银行中国首席经济学家马骏表示，中国央行在未来几个月加息一次的可能性已经上升，今年第二次加息也有可能。除了通胀上升外，马骏还对潜在的股市泡沫和投资反弹表示关注。

　　不过，基于雷曼兄弟对2007年通胀的预测，孙明春预计，中国最可能的加息时机是在第二季度，今年1月、2月中国的通胀会下降到年比上涨1.9%的水平。他认为通胀将放缓的四个理由是：

　　第一，今年中国春节对食品价格的影响可能会小一些。第二，火车票定价方式的变化可能会避免春节前后交通运输价格的上涨。第三，最近中国下调燃油价格会有助于降低CPI。第四，1月26日，中国政府将354种药品的价格平均降低了20%，这将有助于降低1月份和2月份占CPI篮子比重达10.0%的药品和医疗价格指数。

　　孙明春认为，综合上述四个因素来考虑，中国1月份和2月份的CPI很可能放缓至年比增幅2.0%的水平，降低了央行在今年第一季度加息的紧迫性。

　　尽管如此，中国通胀放缓很可能仍是临时性的。这主要是因为上个月中国政府引入了新的汽油定价机制，将本地的汽油价格更紧密地与原油价格联系起来。

　　孙明春说，如果雷曼兄弟对2007年原油平均价格每桶69美元的预测是正确的，那么，今年晚些时候中国的燃油价格将上升。尽管它们对CPI的直接影响可能会很有限，但其第二轮效应可能会逐渐在CPI的其他组成成分包括食品和公用事业价格上显现出来。更重要的是，今年政府计划改革其他能源产品的定价机制（包括煤、天然气、电、热），甚至可能直接提高公用事业、交通运输的价格。同时，随着今年政府加快建设"和谐社会"步伐，企业将被要求承担更多的社会成本，很可能面临更加严厉的保护环境和工人安全的要求。这些政策将推动生产成本上升，最终推高消费者价格。

　　"预计今年晚些时候中国通胀率将上涨，全年平均为2.3%，高于去年的1.5%。即使我们假设今年3-7月月比

　　CPI增幅为零，7月份CPI增幅仍然可能达到年比3.0%的水平。考虑到人民银行一直在强调将货币政策转变为更具远见的政策，以及其对负的实际存款利率引发资产泡沫可能性的关注，我们预计央行可能会在7月份通胀达到最高水平之前提高利率27个百分点。"孙明春如是说。

　　他还指出，这个时间选择也将给予人民银行足够的数据来判断：雷曼兄弟预计的今年第一季度货币供应量、银行信贷和投资的再度加速增长是否可能出现。"尽管我们预计因基数影响，第四季度通胀将再次回落，但通胀仍将在2008年夏季达到一个短期的高峰，可能引发明年央行再加息两次。"

yefengzhao

当你开始做空的时候,你会找到一万个做空的理由,当你想做多的时候,会找到一万个做多的理由.写这么多理由根本没什么用.

巴菲特羊

经济学家林毅夫：人民币币值并未被“严重低估”


2007年03月08日 11:32:31 中财网
　　据广州日报报道，针对中外各方面有关人民币升值的言论，全国政协委员、著名经济学家林毅夫在3月7日的政协小组讨论发言中表示，目前人民币币值并未被"严重低估"，而人民币大幅升值，可能导致国民经济付出难于承受的巨大代价。
　　林毅夫指出，如果币值严重低估，国内贸易商品的价格在国际上的竞争力就强，出口就会多，同时国外可贸易商品的价格在国内就会高，进口就会少，因此，经常账户盈余的绝对量和经常账户盈余相对于贸易总量以及相对于国内生产总值的比例就应该很大。但从统计数据来看，当国际上开始热炒中国人民币升值时的2003年，中国贸易盈余的绝对额为255亿美元,少于1998年、1999年国际上热炒中国人民币贬值时的435亿美元和292亿美元。
　　同时，他还指出，如果中国人民币的币值比其他国家低估，那么，中国贸易盈余占国内生产总值的比率应该比其他国家高。但是，从统计数据中可以看出，中国贸易盈余占国内生产总值的比例在东亚经济中处于最低水平。如果国际上的金融炒家真是以币值偏离均衡作为汇率 投机的依据，那么，这些炒家炒的对象应该是新加坡、马来西亚、中国香港、中国台湾地区、韩国等的货币，而不是人民币。
　　他提醒，如果人民币的汇率现在大幅升值，许多从事进出口贸易的企业可以以低报进口的原材料和中间产品的价格、高报出口最终品的价格，来虚增贸易盈余以套取汇率升值的收益，经常账户的顺差反而会扩大。在经常账户和资本账户顺差都扩大的情况下，外汇储备会更增加。
　　林毅夫认为，此时一种危险的倾向就是，国际金融投机家会反过来以中国金融体系不健全、银行呆坏账比例高、各种隐性社会欠账多而炒人民币贬值。对于中国来说，应付升值压力只要增发 人民币即可，因此，相对容易；应付贬值压力则需要动用外汇储备去稳定币值，外汇储备总有用完的可能，应付起来相对难。所以，在人民币币值没有严重低估，国内经济承受能力不高的情况下以大幅升值去消除国际炒家的投机压力，会正中投机者的下怀，国民经济将会为此付出巨大代价，甚至可能导致经济危机。
　　林毅夫还提醒，在人民币投机压力未消失前，外国金融投机家可能会利用中国资本账户管制上的一些合法渠道，例如投资于中国的房地产，来进行人民币汇率和房地产的双重投机。因此，中国需要对房地产的投机进行必要的管制，防止房地产业的泡沫化。

巴菲特羊

胡晓炼：个人直接海外投资或将成行 进一步拓宽QDII投资范围
2007-3-9
　　国家外汇管理局局长胡晓炼表示，外汇局正在对A、H股套利机制问题做内部研究，但没有最后结果也没有时间表。她还表示，可能会允许个人直接进行在海外投资，而QFII额度也会很快扩大。

　　胡晓炼在出席全国人大五次会议第二次全会间隙回答记者提问时表示，A、H股套利机制问题很复杂，涉及到跨境资本流动，也涉及到内地和香港两个市场的融合和沟通，外汇局对此正在内部研究。至于建立这一机制的障碍，她表示在于金融市场基础设施和体制方面。

　　目前上限为100亿美元的QFII投资额度仅剩0.5亿美元，对此胡晓炼透露，今年会很快扩大其额度上限。但当记者问到是否会大幅提高以及高于100亿美元时，胡晓炼说：“这个不太好说，因为你知道现在国际收支的形势，就是资金流入量大。所以还要结合多方面因素考虑，其中一个重要因素就是国际收支平衡情况。”在促进国际收支平衡方面，政府会采取从贸易到投资等很多措施。

　　她还表示，将会放宽QDII产品设计的范围。胡晓炼认为，现在QDII的问题不在额度。好多银行没有用完获批的额度，这在于产品设计上不能满足投资者需求。今年会进一步拓宽其投资范围。

　　至于促进个人资金流出方面，胡晓炼说，去年已经规定个人购汇可以有5万美元，在这个基础上可能会考虑进一步放宽个人投资渠道。除QDII模式外，可能会允许个人直接在海外投资。

基度山

原帖由 yefengzhao 于 2007-3-9 14:31 发表
当你开始做空的时候,你会找到一万个做空的理由,当你想做多的时候,会找到一万个做多的理由.写这么多理由根本没什么用.

说得有理!

都赚都赚

晕!这还有理?

wawax

原帖由 yefengzhao 于 2007-3-9 14:31 发表
当你开始做空的时候,你会找到一万个做空的理由,当你想做多的时候,会找到一万个做多的理由.写这么多理由根本没什么用.

哈哈，真不识货，这是羊羊在向我们提示风险