不如跳舞——试论小盘股的投资机会（茶香居周末推股）饭后甜点历史新高

六月苦丁茶

原帖由 sfg2000 于 2007-1-24 22:08 发表
请问000838这个小盘怎么样，14.87跌挺哪天抢进的，能突破前期高点吗？谢谢茶叶，呵呵

1，呵呵，我不叫茶叶。

2，000838我不太看的懂，不懂得我从不发言。

pzj2006

ddd

天涯散人

很好

六月苦丁茶

002025快要调整到位了。

hopetry

补充一点,我发现002049的主力喜欢用长阴洗盘(半年内有3次用跌停板洗盘),说明其控盘较强,清洗浮筹非常坚决

六月苦丁茶

002049，有跌停板吗？

lanxin805

原帖由 六月苦丁茶 于 2007-1-24 22:34 发表
002025快要调整到位了。

苦大
会涨到哪一个价位呢
谢

刺岩卡

002025我也很看好，今天帮人买了一些，感觉22日应是向上突破性缺口！整理时间不会太久

[ 本帖最后由 刺岩卡 于 2007-1-25 01:54 编辑 ]

8688230

辛苦了，顶你！

hopetry

原帖由 六月苦丁茶 于 2007-1-24 23:00 发表
002049，有跌停板吗？

2006.6.7日,10元到9元
2006.7.13日,10.04元到9.04元
2006.12.8日,12.04到11.05元,跌9%

朱爷吉祥

为什么我早没看到？！

六月苦丁茶

002025,25.6元，第一单，200股

luffy001

继续关注楼主的贴

六月苦丁茶

原帖由 hopetry 于 2007-1-25 09:27 发表


2006.6.7日,10元到9元
2006.7.13日,10.04元到9.04元
2006.12.8日,12.04到11.05元,跌9%

是有两个。
朋友盯了很长时间了吧？

江南布衣2004—

楼上的,好啊

zncdmba

苦丁茶fans报道！！！

六月苦丁茶

买股，要学会有耐心等。

我是一直等了5天，才买了200股。

6y虫二

26.74继续买入

六月苦丁茶

原帖由 6y虫二 于 2007-1-26 13:53 发表
26.74继续买入

虫二兄弟，仓位不要加的太重。

股市已经进入宽幅震荡区。

刺岩卡

估值--航天电器,科技股中的现金牛!  
说到航天电器的估值，首先得说的是，07年一季度增发这是最佳时机！没有摊薄60年业绩的计算，07年林泉电机的业绩基本可以计算大部分的贡献，几乎可以忽略增发的影响，就是说踏入07年1月1日，航天电器从原来的“准备”贬值17%，戏剧性地回到不贬值！也算是我们的新年礼物吧，呵呵，这是资本市场活生生的给我们的上演“市场先生”案例。对于航天电器，我们不妨用相对估值——市盈率和绝对估值——现金流折现模型来探讨一下。但在此我必须先说一句，对股票估值只能是一个范围，而不是什么精确的数字，任何一种估值方法都无法做到精确到具体数值，因为我们都无法准确预测任何一种市场（包括行业所在的市场和证券市场）的变化，就算企业经营者也做不到，下面的探讨都是基于这样的原则的。本文用意是和大家交流投资心得，特别是关于如何结合企业的具体情况去估值，但不构成投资建议，说估值的话题有点敏感，所以给大家留一句话：在你清楚了解该企业之前，不要听了别人说如何如何就去买股票，不要将你的血汗钱开玩笑！！！一切投资判断最好是经过你自己研究和核实而作出的。

（一）市盈率估值
说白一点就是比较法，主要是与同行业的比较。而不同行业的市盈率的差异，是主要基于周期性、资本需求和盈利模式的不同而导致有不同的预期，但没有很严谨的理论能解释为什么这个行业是15倍，而另一个行业是30倍，我们只能理解为“游戏规则”。基本上，同一行业有个大概的范围，优质公司可以高于行业平均值，差的当然会低于均值。市盈率的高低主要有以下这几方面的考虑因素：周期性、资本需求、增长速度、盈利能力、债务风险等。对待估值要相当审慎，估值应该与以上财务状况作为基础，在深度研究公司的各个方面后，再结合未来新项目，再与行业比较而得出来的，绝对不是简单的将报表里的每股收益直接乘以行业市盈率均值就得出估值，我称这种做法为“吃快餐”！或许我们都看过很多的机构的研究报告说某股票多少倍市盈率的估值，但我想他们不会去解释为什么会有那个倍数，因为他们都“懒得”解释，“听故（股）不要驳故（股）”嘛！！呵呵。
既然是比较式的估值，我们就拿几个与航天电器接近的股票比较一下：
航天电器：26倍左右
火箭股份：40倍左右
得润电子：30倍左右

这里只分析航天电器26倍市盈率下对应的财务状况，其他的股票大家有兴趣可以参照大致的项目比较一下，你会发现谁好谁坏，这个比猜想未来什么项目更真实。

1）周期性：现时算是中等，随着组建林泉电机后会明显减弱它的某个行业的波动。
2）固定资产比率=16%（这个数字很低，表示这个企业不需要沉淀资金在大量的固定资产中，而固定资产本身会折旧而且属于低效率资产。）
3）速动资产/流动资产=89%   现金/流动资产=53%
（数字显示现金及速动资产极其充裕，现金是最有活力的资产，只要有现金，当有好的机遇时，就可以随时扩大生产及投新的项目，想业绩爆发增长，这个往往是前提）
4）净资产收益率（三季度）=19%（盈利能力超强）
5）负债权益比= 22%，速动比率= 5（债务风险极低，同时这组数字告诉我们，管理层比较稳健，当他们利用起财务杠杆时，航天电器的业绩可以翻倍！这绝不是空想，这就是航天电器财务上的潜力！就如现时要增发融资的某些新项目，其实完全可以合理利用财务杠杆去搞定，为什么不在这个时候用，或许有更合适的时候!  ^_^）
6）今年预期增长：约25%（实际数字可能会常接近30%）
未来2年预期每股收益平均复合增长率不低于25%
（未来的这个估算基于：公司的规划目标，资产整合情况和项目进度，行业的机遇，自身的竞争优势，盈利能力，过往的表现等等，但不是个精确数字，我觉得相对还是偏保守的，公司有远超这个幅度的潜力，基于估值的谨慎，保守一些好，意外惊喜总比失望好！说到行业机遇，如最近频频出现有关国家对军事/航天加大投入的信号，其实这个是必然的，国家经济强大=军事强大，这对航天电器这类公司的利好我相信只是开始，而且没有结束的时间表！至于正在组建的林泉电机，现在资料很少，但我们记住这句话：林泉电机——国家航天微特电机专业技术中心和检测中心。以后由财务数字去解释这句话会更好。而民品方面，3G启动在即/WINDOWS新系统发布对PC市场及电子元件的强力拉动，这将会是一个共振点！我们不需要天天想着去精确预测是几毛几分的收益，市场永远法精确预测，既然市场给我们很好的机遇，我们只需要等待收获，甚至离它远点会对你更好！

那航天电器是否有不足的地方，有，比较明显的是资金使用效率不高，如过多的现金比例，遇到有新项目完全放弃用债务融资来提升业绩而急着去股权融资来摊薄业绩；这次的卤莽的增发对原投资者变成了“蒸发”,^_^，以后用好的经营业绩来回报投资者，责无旁贷！又如应收帐，一直比例都比较高，在三季度还有1.6亿之高，看上去甚至可以看作是航天电器可的“隐患”！以至于让人不敢用现金流来对它估值，但正是这个隐瞒了航天电器的真正内在价值。
应收帐形成的原因我看有二个：
1）第一个原因是行业结算惯例，半年结算的“行规”使得公司在资金的使用上一直显得效率不高，幸好航天电器是个超高盈利能力的公司，管理层才能这样不紧不慢的。但不要忘记现时的航天电器的客户，说白了都是系统内的企业，是国家在买单，顺利收回应该是问题不大的，翻看过去的资金回收情况呈脉冲式，基本都是如此，而现时都是一年内的帐龄。
二三季度开始积累了巨额的应收帐款，按公司的半年结算的政策，四季度应该会有大量的现金回流，这个可以由年报验证。这就是我们后面分析现金流折现估值的重要线索。
2）第二个原因或许与增发有关，呵呵，如果三季度就有那么多的现金，增发的审批难度更大哦。  ^_^

我觉得一个简化版的市盈率估值过程起码有以上的考量点，实际上会有更多的具体到企业的各个细节，这需要你花费大量的时间去研究，绝对不是一分钟式的计算：估值=行业平均市盈率x每股收益。


（二）折现现金流估值
重复上面的观点，估值不是简单的去报表里找数字，就不加分析的代入公式计算估值的！折现现金流模型也一样，要具体结合公司的结算规律和回收情况，而航天电器的估值就要考虑到应收帐的规律和安全性，而要适当调整它各年份的现金流，但这个一定要提醒各位，这样的调整是否适用于其他企业要具体分析，另外就是一些影响较大的非经常性的项目也要进行调整。关于航天电器的现金流的可靠性，是基于以下判断：1）航天电器是一个重技术轻（固定）资产的公司，不需要沉淀大量资金。2）航天电器具有超的强盈利能力，高的净利率同时有高的净资产收益率能保证它有足够的盈余资本，投入比例较高的研发费用以提升竞争力，这个是绝大多数技术类公司所做不到的——你会发现它们随着业绩“增长”，现金越来越少，负债越来越多!^_^3）国家的支持是非常重要的因素，不但在研发上占尽优势，还有后续生产任务保障，使得原来已经有扎实累积基础上不断有新的技术创新能保持它这种经营格局延续下去。而且从基本面的获得的信息，航天电器是不折不扣的元件类科技股，这方面或许我们在年报时再回顾这两年发生在航天电器身上的事件。
但提醒一点就是航天电器可提供的数据的时间还相对短，而这种方法要求提供数据的年份数是越多准确性相对会高一些。所以估算结果作参考性看待就是了。
上市三年以来航天电器的经营现金流，经调整后的平均复合增长率大概在36~38%左右，而趋势呈加速增长。但是基于航天电器的现金流曾出现波动的记录，谨慎起见，我们采用28%（略低于公司经营规划目标30%的营业额增长率）作为未来5年的复合增长率；未来6-10年的复合增长率我假设是23%。折现率我用9%。永续年金增长率用5%。
基于以上的几个主要假设，另外由于2006年的数字还没公布，所以2006年现金流的估算我自己用了比较保守的数字和计算方式，得出航天电器的对应的估值为34.6元/股（对应06年的业绩是35倍左右）不排除真实年报有可能超出这个数值，等年报出来再修正吧。
如果用过往36%的平均增长率作为前5年增长率，25%作为后5年的增长率，得出的估值为44元（对应06年的业绩是44倍左右）。
现金流折现估值本身是个基数复合增长累积的模型，不同人对几个变量的判断些许差异会导致如上面结果的较大偏差，所以巴菲特也常说是模糊的正确，所以34.6~44对于我来说，就当是模糊的范围吧，今天26元左右的股价相对应是2006年75折-6折左右的价格在交易，或许这就是我们的安全边际吧。
一句话总结我自己的看法：航天电器是科技股中的现金牛！
回顾06年的航天电器，呵呵，市场给了我们很好的买入机会，真是很难得！哪天航天电器以远高于现在的市盈率倍数的价格在交易，你也不要大惊小怪，至于什么才是航天电器的正确估值，我告诉你没有绝对的标准，我们都是在为一种可能性在感悟，或许我们都只是在摸着大象的一只脚。对于我来说，感悟的是中国经济强大=军事强大以及尖端军用科技民用化，而确定性我认为是接近因果关系！而结果恐怕是远远超出我们能想象的。我们不用整天想着明年增长是30%还是40%，然后来个快餐PEG，呵呵，因为前者会带给我们更多。

而我们持有航天电器未来的收益将会是：低估的部分+增长的部分，而在什么时候兑现，呵呵，还是那句话：市场是不可精确预测的，但一定会出现！或许要等待或许就在眼前，我们要多研究企业，我们收益的多少只在于企业，只有落后的企业，没有落后的价值！