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发表于 2009-10-27 23:07
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天士力:快速增长的机会到来
http://finance.QQ.com 2009年10月26日11:55 腾讯财经特约 我要评论（0）
2009年三季报显示,1-9月公司实现营业收入28.62亿元,同比增长17.65％;营业利润2.65亿元,同比增长29.22％;归属母公司所有者的净利润2.25亿元,同比增长47.92％;每股收益0.46元。
三季度单季度收入增长加快。三季度单季度实现营业收入10.24亿元,同比增长21.5％,高于2009年上半年15.6％的增速,主要原因是二线产品销售增长加快,以及“院士质疑事件”影响逐渐消除,复方丹参滴丸恢复增长速度。2007年-2009年前三季度数据显示,公司的经营数据存在季节性,从EPS 看,一季度偏少,二、三季度相当,但环比一季度增长较多,四季度最大,环比三季度也有大幅增长,我们预计公司2009年四季度EPS 为0.21元,比三季度的0.18元多0.03元。
丹滴快速增长的机会到来。报告期内,丹滴成功进入基本药物目录（基层版）,丹滴原实际零售价格为26.3元/瓶,发改委此次制定的丹滴最高零售限价为25元,同比降低约5个百分点。按照出厂价格也降低5个百分点,销量增加20％（目录效益及FDA 临床实验刺激）,总收入约增加15％,进入目录后,将带来销售费用和管理费用的降低,我们预测丹滴的期间费用率将降低5个百分点左右,按照上述假设推算,丹滴进入目录后新增EPS0.11元。
二线产品逐渐成长。公司二线产品品种丰富,肝病用药水林佳、脑血管用药养血清脑颗粒具备成长为第二第三个丹滴的潜力。另外,公司有三四个年销售额在2000万元以上的产品。
2007-2008年,二线产品收入占工业总收入的比例为14％、18％,我们预计2009-2011年,二线产品收入占工业收入的比例进一步扩大,分别至21％、25％、26％,增强公司盈利能力以及抵抗风险能力。
未来主要股价催化剂。
（1）复方丹参滴丸正在美国进行FDA二期临床,如果实验进展顺利,将成为中西医医生使用丹滴的重要依据,特别在西医方面,将获得突破性增长;
（2）亚单位流感疫苗和重组人尿激酶原激活剂是公司即将上市的新产品,预计年内或2010年年初拿到生产批文,2010年开始贡献EPS。
盈利预测与评级:丹滴进入基本药物目录将增厚公司未来几年的EPS,我们将公司2009-2011年的EPS 由0.65元、0.80元、0.96元分别上调至0.67元、0.88元和1.10元,上调幅度分别为3％、10％和15％。对应上一个交易日19.93元的收盘价,动态市盈率分别为30倍、23倍和18倍。丹滴经过2000-2002年的快速增长,2003年开始,丹滴开始进入平稳增长期,进入基本药物目录,丹滴面临快速增长的机会,同时公司二线产品在销售额上有较大发展,未来存在多个股价催化剂,我们维持对公司“增持”的投资评级。 |
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发表于 2009-10-27 09:49
