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goodsohu

原帖由 牌龄12年 于 2008-10-16 13:34 发表
一年多没来了,最近两天看了LZ近期的贴子,有些感叹LZ眼光之独到,你是股神吗?

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黄仁虾

好波之人，继续观记号

goodsohu

来源：广发证券
      
      　　 时间：2008-10-16 11:19
      
      　　 摘要：
      
      　　 正文： 公司领跑高性能纤维行业
      
      　　 公司是我国最早从事氨纶生产的企业，在上世纪90年代领跑我国氨纶行业发展。随着芳纶产业化的成功，公司再次领跑芳纶行业的发展，虽然国内其它企业也正在从事芳纶的研究开发，有的已经取得了阶段性成果，但我们预计在未来三年内公司仍将处于领跑地位，竞争地位不会受到太大冲击。公司领导高性能行业的源泉主要是公司有一个良好的研究平台，这个平台在国内处于领先地位。
      
      　　 氨纶景气低芳纶快速增长
      
      　　 经过一轮繁荣后，氨纶行业归于沉寂，价格的快速下跌使行业盈利急剧下降，目前，行业已陷入亏损。而芳纶因行业竞争对手少，价格很稳定，盈利能力也很高，近几年公司扩张主要集中在芳纶行业，随着两个新项目的投产，公司芳纶业务将迎来快速增长。
      
      　　 业绩预测与评级
      
      　　 预计2008、2009、2010年公司每股收益分别为1.74元、1.53元和1.75元。按估值，公司目前股价基本合理，给予持有评级。但公司在高性能纤维领域具有开拓性，长期可关注。
      
      　　 风险提示
      
      　　 目前，氨纶价格虽已走稳，但需求仍不旺，行业盈利仍然不好。公司芳纶虽然处于领跑地位，但国内其他企业也正在研究，技术一旦扩散，价格存在下滑风险。
      
      　　 一、烟台氨纶基本概况与价值点
      
      　　 烟台氨纶主营业务为氨纶和芳纶的生产和销售，是我国第一家氨纶生产企业，也是氨纶行业中的龙头企业。目前，公司氨纶产能为2.25万吨。2004年，公司开始生产芳纶，经过几年发展，目前芳纶产能已达到4000吨，产能在全球排在第二位，是我国规模最大、技术水平最高的芳纶企业。
      
      　　 20世纪90年年代，公司领跑国内氨纶产业，随着国内其他企业的快速跟进，到21世纪初，公司已将目光转向其他高性能纤维的开发，2004年，公司芳纶产品开发成功，目前，公司在国内芳纶产业领域已处于明显的领先地位。
      
      　　 烟台氨纶的价值点：
      
      　　 1、在高科技纤维领域具有较强的研究开发优势。
      
      　　 烟台氨纶致力于高科技纤维的研究与开发。1987年，公司引进了300吨氨纶项目，是我国第一家氨纶生产企业，此后依靠自己的摸索，逐步实现了氨纶的产业化和规模化，使公司氨纶产能达到了2.25万吨。在氨纶业务不断获得突破的同时，公司也不断向其他高科技纤维领域拓展，2004年公司芳纶装置正式投产，目前芳纶产能已达到2500吨，仅次于杜邦公司。最近，公司在间位芳纶长丝和对位芳纶两大领域即将中试成功。
      
      　　 公司在氨纶和芳纶领域之所以能取得成功，主要原因是公司有一只优秀的研究团队。目前，公司在高科技纤维领域的研究实力在国内处于领先地位。
      
      　　 2、芳纶业务进入快速增长期。
      
      　　 从2004年公司第一套芳纶装置投产以来，公司芳纶产销量增长非常迅速。2005年、2006年、2007年公司芳纶销售量分别为1290吨、1741吨和2413吨，销售收入也从2004年的3375.49万元，增长到2008年上半年的20828.52万元，4年增长了10倍。
      
      　　 特别需要指出的是，由于芳纶生产企业很少，进入壁垒比较高，目前行业还处于寡头垄断阶段，所以芳纶价格高而且稳定，公司芳纶产品毛利率也很高。2007年公司芳纶业务毛利率为35.81%，2008年上半年公司芳纶业务毛利率为47.10%
      
      　　 由于我国很多领域，如军服和特殊要求的工作服仍处于导入期，所以芳纶的应用领域还刚刚起步。随着各个领域应用的不断推广，我们预计我国芳纶产业将迎来发展高峰。
      
      　　 二、氨纶行业：景气跌入谷底
      
      　　 （一）我国氨纶产能快速增长
      
      　　 随着全球纺织产业向我国梯度转移，氨纶产能也逐步向我国集中。到2005年，全球45.82万吨的氨纶产能中，亚洲就占到了其中的73%，达32.97万吨；到2007年我国占到全球产能的比例超过了50%。
      
      　　 1999年，我国氨纶产能只有0. 6万吨，到2007年产能达到了26.46万吨，年复合增长率为60.53%。因价格原因，2005年和2006年氨纶产能扩张步伐有所放缓，但随着2006年氨纶价格的上涨，氨纶扩张步伐重新加快，预计到2008年氨纶产能将超过30万吨。
      
      　　 到2008年，随着氨纶价格的大幅下跌，盈利能力的大幅下降，行业产能扩张动力几乎衰竭，开工率大幅下降。我们预计，我国氨纶产能大幅扩张期已基本结束，未来产能将随价格而间歇性扩张。
      
      　　 （二）氨纶价格跌入谷低
      
      　　 一方面，2006-2007年氨纶价格的爆涨极大地刺激了行业产能扩张，预计2008年新增产能达到了6. 5万吨，远超过了10-15%的正常需求增长速度。
      
      　　 另一方面，下游需求急剧萎缩。2008年全球经济不景气，需求不足以及人民币不断升值，导致我国纺织品出口严重受阻，纺织品出口增速大幅下降。
      
      　　 这两方面导致我国氨纶行业供求严重失衡，氨纶价格迅速跌低谷。
      
      　　 随着氨纶价格的大幅下跌，目前行业已进入亏损状态，开工率大幅下降，有的已开始关停部分产能。
      
      　　 我们预计，行业过剩产能还需要一段时间消化，全球经济短期内也难以好转，出口需求不旺的局面仍将延续，氨纶行业将在底部徘徊一段时间。
      
      　　 三、芳纶行业：快速发展
      
      　　 （一）寡头垄断特征明显
      
      　　 芳纶主要有两大类：间位芳纶（1313）和对位芳纶（1414）。无论从国际市场，还是国内市场，芳纶1313和芳纶1414的规模化生产企业仅几家，芳纶行业呈现明显的寡头垄断格局。
      
      　　 目前，全球共有4家企业实现了间位芳纶的产业化，总产能30000吨左右。其中美国杜邦公司产能最大，达到25000吨/年，约占全球产能的80%，俄罗斯公司已经停产。我国芳纶的国产化刚刚起步，烟台氨纶是我国特种纤维工业的开创者，中国氨纶和芳纶行业的龙头企业，其芳纶1313产品已开发出纺前着色短纤。截至2006年12月31日，其芳纶1313设计产能达到2,500吨/年，超过日本帝人公司的产能，成为世界第二大芳纶1313产品生产企业。广东彩艳股份有限公司是广东省民营企业，其芳纶产能目前达到1,000吨/年，产品以常规本白短纤为主。
      
      　　 全球共有4家企业实现了对位芳纶1414的产业化，总产能55000吨左右。其中，美国杜邦公司在美国、英国、日本设有工厂，年产能合计约33,000吨；日本帝人公司在日本、荷兰设有工厂，年产能合计约24,500吨；韩国科隆公司仅在该国设有工厂，年产能约1,000吨。俄罗斯的产品和工艺完全不同于杜和帝邦人，其产能为1,000吨/年；德国赫斯特公司曾经实现了对位芳纶的生产，目前均已停产。目前国内尚未有芳纶1414规模化生产企业，烟台氨纶的芳纶1414已进入中试阶段，为国内芳纶1414的先行者。
      
      　　 （二）我国芳纶产业刚起步，发展速度快
      
      　　 我国芳纶开发研究已有几十年历史，但一直未实现产业化，直到近几年，才有企业实现了芳纶的产业化。目前，国内芳纶1313生产企业仅烟台氨纶和广东彩艳，其中烟台氨纶的产能经已经达到4000吨/年，广东彩艳产能为1,000吨/年，两家企业产能占国内总产能的100%，行业的集中度较高。
      
      　　 我国芳纶产业虽然起步较晚，但发展速度很快。这主要体现在两个方面：一方面是生产技术进步快。烟台氨纶不仅成功地实现了间位芳纶短纤的产业化，而且在长丝以及对位芳纶领域取得了突破性进展，即将产业化。另一方面是国内市场发展快。我国芳纶属于新兴市场，发展迅速，年增长速度超过了30%。
      
      　　 继烟台氨纶和广东彩艳后，国内很多企业也开始关注芳纶技术开发。其中，上海艾美达的对位芳纶已经取得了阶段性成果，另外，江苏仪征化纤、河南神马、河北硅谷化工、东华大学、四川晨光等也正在进行技术开发。随着这些企业技术上突破，我国芳纶产业将迎来繁荣时期。
      
      　　 （三）芳纶纤维性能优异，发展潜力大
      
      　　 芳纶1313具有突出的耐高温、阻燃和绝缘性，成为高性能纤维，主要应用于高温防护服、电绝缘和高温过滤等领域。芳纶1414则具有高强度高模量的特点，素有高分子材料中的"百变金刚"，主要应用于个体防护、防弹装甲、力学橡胶制品（MRG）、高强缆绳、石棉替代品。
      
      　　 由于芳纶具有重要的战略意义，所以我国一直是受美国、日本技术封锁和有限禁运。随着芳纶生产技术的突破，和未来几年我国服装装备的更新换代，我国芳纶产业将迎来大发展。
      
      　　 四、烟台氨纶在行业中的地位
      
      　　 （一）规模居行业前列
      
      　　 烟台氨纶在我国最早涉足氨纶行业，在早期领跑行业发展。到2007年底，烟台氨纶产能将达到22500吨，在规模上已被后来者--华峰氨纶超越，目前产能处于国内第二。公司芳纶产能达到4000吨，国内第一，全球第二。
      
      　　 （二）研发能力突出
      
      　　 虽然在氨纶原创性技术方面，公司还无法与英威达和晓星相比，在芳纶领域也无法与美国杜邦相比，但作为高性能纤维的后起者，公司形成了一套独特的创新机制。目前，可以说公司是我国最有实力的高性能纤维研究基地。
      
      　　 我国特种化学纤维研发及产业化起步较晚，作为国内首家氨纶生产企业，本公司在创立之初，业务即处于全球竞争的环境中，公司当时即意识到要购买核心技术的难度很大，因此将自主创新确立为公司长期发展的战略。通过十多年的自主创新，公司不仅成功掌握了聚合、纺丝、溶剂回收等氨纶、间位芳纶的核心制造技术，更重要的是形成了一套合理健全的自主创新体系，氨纶和间位芳纶的每一次规模扩张，公司都将自主开发的技术进行成功应用。在项目的实施过程中，既有国际合作，也有国内"产设研"的联合，但是所有项目从设计、施工到调试开车，本公司始终作为创新主体的地位，形成了企业为主体的自主创新体制。公司建立了行业内领先的技术创新平台--省级企业技术开发中心，拥有研发人员102人，近三年研发经费投入占销售收入的比重持续增长。经过十几年的自主创新实践和经验积累，本公司已经具备了持续创新的能力，形成了"生产一代、研发一代、储备一代"的新产品开发格局。
      
      　　 （三）产品优势
      
      　　 在氨纶领域，公司拥有间歇聚合、半连续聚合两种技术的生产线，能够生产出性能优良的本白、有光两大系列的15～2000旦尼尔的常规氨纶，从而满足包纱、圆机、织带等客户的需求。同时，公司近年利用自主创新优势，成功开发出耐高温、耐氯、易染、低牵伸等差别化氨纶新产品，为客户提供里更广阔的选择空间。
      
      　　 在芳纶领域，公司芳纶1313纤维短纤包括本白和色丝两大系列，既能满足高温过滤等市场，也能满足消防服、作战服等市场的需求。
      
      　　 （四）品牌优势
      
      　　 作为中国特种纤维工业的开拓先锋，公司在国内氨纶行业已有十多年的历史，公司生产的"纽士达"牌产品在整个行业具有较高的知名度和美誉度。公司T-115型有光氨纶丝为国家重点新产品；"纽士达"牌氨纶丝被评为山东省名牌产品；氨纶产品2005年通过欧洲Oeko-Tex Standard 100生态纺织品国际认证，获一级证书（最高级别证书，证明可直接用于婴儿贴身衣物），这是国内同行业首家获此殊荣的氨纶品牌；同年被评为山东省"著名商标"和"中国名牌"。随着公司规模的进一步扩大和公司营销网络的完善和健全，公司的品牌优势将会更加突出。
      
      　　 综合来看，我们认为，烟台氨纶的最大优势体现在公司创新能力上，从氨纶到芳纶公司总是遥遥领先于同行业。根据氨纶行业的发展历史看，我们预计公司在芳纶领域至少能领跑3-5年。
      
      　　 五、公司主营业务分析
      
      　　 （一）氨纶业务面临亏损
      
      　　 目前，公司有两大主营产品：氨纶和芳纶，氨纶产能22500吨，芳纶产能4000吨。由于氨纶规模远比芳纶规模大，所以公司对氨纶业务依赖性比较强。
      
      　　 2007年二季度，40D氨纶价格开始从高峰回落，目前，价格已跌到46000元/吨左右（最高时90000多元/吨），下游需求一般，行业供求基本平衡。近期价格虽然有所走稳，但以现在价格计算，行业已经亏损，烟台氨纶也进入了微利时期，所以烟台氨纶被迫关停了部分产能。
      
      　　 我国纺织服装出口依然不旺，这种状况仍将持续，预计氨纶价格仍将在低位徘徊。
      
      　　 原料纯MDI和PTMEG价格稳中有跌，但跌幅远小氨纶价格，预计未来价格仍将维持稳中下跌态势。
      
      　　 （二）芳纶业务毛利率高
      
      　　 2004年，公司第一套芳纶装置投产，目前，产能已达到4000吨，生产规模国内第一，全球第二。由于芳纶技术含量高，行业集中度高，所以芳纶价格比较稳定，盈利能力高而稳定。随着公司生产成本的不断降低，公司芳纶业务的毛利率不断提高，2006年、2007年、2008年上半年公司芳纶业务毛利率分别为46.39%、35.81%和47.10%。
      
      　　 目前，公司芳纶产品主要以芳纶1313短纤为主，价格基本上稳定在130000元/吨左右，产销形势非常好，今年上半年，因原料价格上涨，公司芳纶价格有所提高，产品毛利率有所上升。公司在长丝以及芳纶1414领域已经取得突破，新品种的投产还将大幅度提高公司芳纶业务的盈利水平，因为芳纶1313长丝和芳纶1414价格远高于芳纶1313短纤价格。
      
      　　 芳纶纤维性能好，应用范围广，我国很多领域正处于逐步推广阶段，从目前态势看，推广速度将不断加快。一方面消防服、作战服等服装装备在更新换代；另一方面随着人们收入水平的提高和环保意识的增强，一些特殊要求的工作服要求也在提高，这些都将大大提高芳纶需求量。
      
      　　 六、公司主要经营指标分析
      
      　　 （一）盈利指标变化与氨纶价格走势一致
      
      　　 尽管公司有氨纶和芳纶两主营业务，但由于芳纶业务规模比较小，所以，公司前几年主营盈利指标变化趋势与氨纶价格走势基本一致。
      
      　　 2006年第二季度以来，随着氨纶价格的回升，公司盈利指标也得到了大幅改善。但2008年因氨纶价格下跌，公司盈利指标也大幅下滑。
      
      　　 由于公司芳纶业务盈利能力比较强，且比较稳定，所以公司整体盈利还算不错，较前几年大有改善。
      
      　　 （二）成长性也受氨纶价格影
      
      　　 响毫无疑问，氨纶价格的大幅波动，使得公司盈利能力大幅波动，成长性也随之受到影响。
      
      　　 2006年第二季度以后，受氨纶上涨价格影响，公司业绩大幅增长。2008年因氨纶价格下跌，成长性指标大幅回落。
      
      　　 七、公司未来发展计划
      
      　　 公司专注于特种化学纤维的研发、生产和销售，以持续不断的技术创新、产品创新、管理创新和机制创新为基础，坚持"以市场为导向，以效益为中心"的指导思想，充分发挥公司的自主创新优势、规模优势和品牌优势等，在稳步提升公司氨纶产品现有生产规模和市场占有率的基础上，通过加大对芳纶、PPS（聚苯硫醚）、PAN基碳纤维等系列特种纤维高端产品的研发力度，积极开拓国内和国外两个市场，不断提高经营规模、市场占有率和盈利能力，全面提升公司的持续发展能力、创新能力和核心竞争力，致力于将公司建设成为具有国际先进水平的特种纤维专业化生产与研发基地。
      
      　　 （一）经营目标
      
      　　 根据公司的发展战略，在未来的3至5年内，公司将充分发挥在高端产品研发、品牌、规模等方面优势，做强做大特种化纤主业，在继续加大差别化、功能化、环保型新纤维品种的开发及产业化的同时，加强对芳纶、PPS等高端特种化纤的研发和市场开拓力度，使公司成为国际特种化纤行业的知名企业。随着生产经营规模的不断扩大，预计未来3至5年内，公司的销售收入和利润将继续保持较快增长，到2010年，力争实现主营业务收入超过20亿元，利润总额2.5亿元的目标。
      
      　　 （二）主要经营理念
      
      　　 公司将坚持"精干主业，同心多圆，科学决策，稳健经营，持续发展"的战略方针，秉承"创新务实，诚实守信，勇于开拓，合作共赢"的经营理念，扎实工作，开拓创新，确保企业经营目标的顺利实现。
      
      　　 （三）产品开发计划
      
      　　 特种化学纤维的开发需要经历小试、中试和产业化三个阶段，研发周期相对较长，公司将围绕发展战略，坚持以市场需求为导向，结合自身技术优势和未来产业发展趋势，通过自主开发以及对外合作开发等形式，逐步调整公司现有产品结构，加大对高附加值产品的开发力度，未来几年将重点开发差别化氨纶纤维、差别化芳纶1313纤维、芳纶1414纤维及PPS、PAN基碳纤维等特种化纤高端产品的开发。
      
      　　 1、差别化氨纶纤维新品种的开发
      
      　　 公司将充分发挥在氨纶纤维开发与产业化领域的技术领先优势，强化具有自主知识产权的原创性研发与产业化技术集成，重点开发低牵伸、耐高温、易染、耐氯等差别化氨纶纤维品种，优化公司氨纶产品结构，满足市场对差别化氨纶纤维的需求。
      
      　　 2、差别化芳纶1313纤维新品种的开发
      
      　　 自2001年5月开始，公司通过率先引进吸收消化国外芳纶1313纤维制造技术，不断加大技术研发投入，成功完成了芳纶1313的小试和中试，2004年5月，公司在芳纶1313纤维产业化上取得重大成果，形成了自主知识产权，打破了国外技术垄断，填补了国内空白。未来几年，公司将在芳纶1313现有产业化规模的基础上，加大对异型、易染色芳纶1313纤维、芳纶1313长丝和服装用芳纶纤维等新品种的开发，丰富和完善芳纶纤维品种结构，提升企业持续盈利能力。
      
      　　 3、芳纶1414纤维的开发和产业化
      
      　　 芳纶1414纤维是一种高科技特种纤维，在高强度轮胎及橡胶工业、防弹材料和防护服装、摩擦密封绝缘材料、航天航空结构件、高强度耐冲击耐磨损复合材料、高强度耐腐蚀耐热绳缆和通讯电子器材等领域具有广阔的应用前景。公司将充分利用在氨纶、芳纶1313产业化方面的研发实力和成功经验，大力开展技术创新，尽快完成芳纶1414纤维的中试，力争早日实现芳纶1414纤维的产业化生产。
      
      　　 4、PPS、PAN基碳纤维等特种化纤高端产品的开发
      
      　　 PPS因具有极优异的耐热、耐化学药品性及电气性能，被广泛用作各种金属的代用品或高性能绝缘体。PPS纤维的主要用途是用作工业上燃煤锅炉袋滤室的过滤织物。用该纤维制成针刺毡带用于造纸工业的烘干上，是较为理想的耐热和耐腐蚀材料，同时也可用于制作电子工业的特种用纸。还可用作干燥机用帆布、缝纫线、各种防护布、耐热衣料、电绝缘材料、电解隔膜、摩擦片(刹车用)、复合材料，也可与碳纤维交织来增强PPS树脂，可保持其单向强度。PAN基碳纤维（聚丙烯腈碳纤维）主要用于军工、航天航空、休闲运动器械、油田抽油杆、高压容器、建筑结构复合材料等，是军工、民用领域重要的基础材料之一。公司未来几年将在适当的时机，通过自行研制与技术引进相结合的方式，逐步掌握PPS及碳纤维的制造技术，不断丰富公司特种纤维产品品种，紧紧围绕发展特种化学纤维这一战略思路，稳步向特种纤维高端市场挺进，把公司建设成具有国际先进水平的特种纤维开发和制造基地。
      
      　　 八、业绩预测
      
      　　 （一）新项目建设情况
      
      　　 1、服装用1500吨间位芳纶工程技术改造项目，2008年8月份已投产；
      
      　　 2、1000吨对位芳纶产业化项目，预计2008年9月中试结束，2009年投产。
      
      　　 （二）基本假设：
      
      　　 1、未来氨纶价格、芳纶价格基本维持稳定；
      
      　　 2、新项目顺利投产；
      
      　　 3、公司所得税率不变。
      
      　　 九、估值分析
      
      　　 （一）相对估值
      
      　　 十、投资评级
      
      　　 烟台氨纶的相对估值结果为26元左右。
      
      　　 绝对估值为27.51元，波动区间为：25.53-32.20元。
      
      　　 公司目前股价基本合理，给予持有评级。
      
      　　 十一、风险提示
      
      　　 目前，氨纶价格虽已经走稳，但需求依然疲弱，行业盈利仍在下滑。
      
      　　 芳纶业务盈利能力强，价格比较稳定，近几年内没有太多竞争对手，但如果技术扩散，则价格将下跌，公司盈利将受影响。

goodsohu

下周策略:

        从本周情况看大盘震荡下跌,受外围环境影响较大,但总体来说,现在应该是一个震荡筑底行情,从技术图形看,最坏的情况是再经过一周的震荡后,以两到三个大阴线加速探底到1600附近.但从周末消息面看,下周还不至于太坏,大有行情可做.操作策略是选强势股.以下几个个股供朋友们参考:
        1、0049。连续两周放量上涨，两周还手超过200%，历史罕见！后续行情不可限量:*22*: 从周四开始进行了两天的震荡整理，但依然十分强劲，本周应该依然会继续上攻，能到6附近可部分仓位参与:*22*: 同类个股600478。
        2、600256。本周四开始放量，主力在低位吸纳行动十分坚决，此股属于未来绩优蓝筹股，目前与垃圾同价，可做底仓吸纳，5元附近只输时间，后市探底结束后上升空间不可限量。:*22*:
        3、600132。本帖老股，焕发新春。近期一个月内底部震荡出现4个涨停，底部吸筹迹象非常明显，该股最大题材还没有兑现，从去年到现在有机构一直在增仓，目前也是吸纳仓底货的时间。
        4、攀钢系。以0629和031002为例，基本面大家可以查询，目前鞍山钢铁公司没有改变承诺的迹象，因此，攀钢到实施重组时的价格应该会回到9。59以上。近期该系股票连续放量小阳盘升，有发动一波大行情的迹象，特别是031002。但之前其他股票出货前也出现过次种图形，因此也要提防此种情况发生。因此，此系个股风险稍大，适合激进的朋友参与。:*22*:

[ 本帖最后由 goodsohu 于 2008-10-19 23:49 编辑 ]

goodsohu

从中央十七届三中全会的精神及后来的决议看，对农村的改革和扶持加大了力度，农业及农业相关板块的股票也值得大家关注和挖掘:*22*:

goodsohu

农业股表现不错,应该还会继续:*22*:

sphinx88

留个脚印先。这么好的帖，回复的人好少啊。

goodsohu

其他帐户8.19进000565

goodsohu

0049又停了:*31*: :*31*: :*31*:

goodsohu

有0049的可以先出了

goodsohu

7.68出了0565,5.54出了0988

goodsohu

攀钢系整合方案周五过会 攀钢系整合临近收官。攀钢系三家公司10月22日同时公告，接中国证监会通知，证监会上市公司并购重组审核委员会将于10月24日审核此次重大资产重组事宜。为此，三家公司股票、权证和公司债券于10月22日起停牌，待公司公告审核结果后复牌。攀钢钢钒的总股本超过4亿股，按规定，如果大股东之外的流通股东所持股份少于15%，公司即不具备上市条件。市场人士表示，上述时间点的选择非常微妙。如果此次审核能够顺利过会，那么攀钢系将会尽快完成整体上市。此间，投资者可能全部行使现金选择权，最极端的可能是，股份全部集中到鞍钢集团手中。但到11月28日，也就是攀钢权证的行权起始日，8亿份权证可认购9.6亿股攀钢钢钒股票，如果在此之前，公司完成整体上市，这部分股票将无法行使现金选择权，会减少鞍钢的现金选择权成本，使得攀钢钢钒在外的流通股份多于15%，从而避免了攀钢钢钒的退市危险。由于三家公司的股价均低于换股价格，投资者行使现金选择权的可能性很大，这就意味着鞍钢集团需要拿出数百亿元资金来应对。为此，此前市场对于攀钢系整合方案是否会发生变化心怀疑虑，与之相关的股票和权证也曾经历非理性大跌。攀钢系整合24日上会在即，或许意味着整合方案不会再作修改，鞍钢集团方面也应该做好了“最坏打算”。如果此次顺利过会，攀钢系股票则还会有一定的套利空间。这或许也将导致攀钢系股票进一步上行靠近行权价格。

goodsohu

8月初连续遭遇暴跌行情的“攀钢系”旗下三家上市公司，因鞍钢集团8月15日和9月10日两次公告增持“攀钢系”股票，致使三股攀钢钢钒、长城股份和攀渝钛业走势异常强劲。

　　从攀钢系三股近日走势看，攀钢钢钒昨日收盘8.32元，攀渝钛业收盘12.22元，长城股份收盘5.6元；较8月14日的最低价6.25元、4.21元、9.17元分别上涨了33.1%、33%和33.2%。成为了近两个月来A股市场上难得的逆市上扬系列股。另外，随着正股行权的可能性增大，上周二钢钒GFC1一度以17%涨幅高居涨幅榜榜首。

　　对此，长江证券分析师王跃认为，鞍钢集团有关现金选择权承诺正在封杀“攀钢系”三股的套利空间，攀钢钢钒、长城股份和攀渝钛业三股价格将重返换股比例价9.59元、6.5元和14.14元只是早迟的事情。

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扬韬:攀钢系的生死时速 (2008-10-22 14:41:22)


攀钢系三股一权今日终于停牌了。持有它们的投资者却陷入冰火两重天的境地中——持有股票的人，心中只有一个念头，就是整合计划获得无条件通过，公司换股、现金选择权立即展开，从而为这出延续了一年的大戏落下帷幕；持有权证的人，惊愕之状无以言表，既期盼着方案不被通过，又盼望着方案通过后晚一点实施现金选择权，让自己的权证行权能卖出一个好价钱，也就是很多散户念念不忘的“套利”。
只可惜，攀钢系的整合选择在昨天晚上公告，事实上就已经粉碎了权证持有人的最后一丝梦想。因为从时间上看，这已经是攀钢系的生死时速了。

1、虽然攀钢权证行权终止日是12月11日，但其起始日是11月28日。如果要约收购在11月27日之前没有结束，权证持有人理应获得同等待遇。因此，从时间上来说，攀钢系股票的整合“必须”在11月27日之前结束。

2、现金选择权和换股，按照收购管理办法的规定，要约期限是30天，是自然日。由于10月有31天，所以，理论上的要约收购起始日必须是10月28日。

3、如果收购起始日是10月28日，则公司的要约收购报告书必须在10月27日晚上之前出来。

4、要想在10月27日晚上之前出台收购报告书，则公司必须最迟在10月27日白天拿到证监会批文。

5、要想在10月27日（星期一）白天或之前拿到批文，证监会的审核必须在10月24日（星期五）完成，且必须是无条件通过。因为如果是有条件通过，公司还必须补充各种材料，至少要半个月时间才能展开。

6、要想在10月24日审核，证监会的公告就必须在10月21日晚上之前发布。因为并购重组委的会议最近都是提前三个工作日发布的。

7、10月21日晚上，并购重组委果然发布了审核公告。

所以，有了这样一个时间序列，我们就可以再倒退一下：

10月24日晚上，攀钢宣布整合计划通过。周末，攀钢准备各种工作。周一上午，拿到批文。周一晚上，将要约报告送交易所，周二白天正式公告，拉开整合大幕。11月27日，收购完成。11月28日，权证行权开始。12月11日之后，权证注销，行权的7.42亿股攀钢股票以新的价格交易。

那么，12月11日之后的攀钢正股价格是什么呢？谁也说不清楚。有的说3元，有的说4元。而钢钒权证昨天收盘价对应的正股价格是7.07元。如果正股价格回落到4元，权证应跌到1元。如果正股价格回落到5元，权证应跌到2元。

当然，不排除另外几个可能性：

1、方案没有获得通过。这个概率不大，国资委批准而证监会审核不过，其可能性几乎不存在。

2、方案有条件通过。这个概率也不大，理由同下。

3、公司准备不充分，以至于10月27日晚上（或10月28日白天）没有推出要约收购报告书。这个概率也不大。为什么？因为如果让权证行权，那就是7.42亿股的股票，按照9.59元的现金选择权，涉及资金71亿元，需要鞍钢再多出71亿，鞍钢未必承受得起。

而且，最重要的是，如果让权证行权再收购，双方都无法回避一个股份公司股东少于200人的法律障碍。公司将不得不退市，这将有违攀钢和鞍钢的本意。（至于公众持股10%的障碍应该没问题，因为鞍钢拿的本来就是公众股）

所以，为了获得一个绝大多数人开心的结果，攀钢上演生死时速，终于在今日停牌。只是损害了权证持有人的利益而已。而权证总量6.13亿份，按照每份跌3元计算，散户总损失20亿元。差不多相当于一个南沽权证的损失而已。

只是，有一个微弱的声音在问：权证本来对应的选择是攀钢钢钒这只股票，现在你们整合完了，变成了攀钢集团，再让我们行权，合理么？这样的声音，没有力量，虽然对应着20亿的潜在损失，但相比鞍钢以200亿巨资实施现金选择权第三方的计划，大家还有什么好说的呢？

goodsohu

从上面的分析看,各个方面都想在11月27日完成攀钢系的重组.我们假设方案通过,则鞍钢履行承诺，那么必须在11月27日前完成.那可能出现的情况有三种:
1、鞍钢对0629的价格放任不管，然后按9.59收购股票，三家流通股换股后在23.7亿左右，若鞍钢持有X亿，则要至少支付9.598*（23.7-X）亿元，估计在200亿左右。
2、鞍钢出资找机构把股价拉到10元（因为在9.59处毫无意义，不能影响流通股东是否行使现金选择权，大家肯定选择现金选择权），附近（预计50-100亿可以做到）使流通股东行使现金选择会出现亏损，那么大家对是否行使现金选择权肯定会犹豫不决，减少鞍钢的负担。
3、把股价大幅拉高到10.5以上甚至更高（预计50-150亿可以做到），从思想上完全封杀流通股东行使现金选择权的动机，使流通股东基本不行使先进选择权。

其实，只要鞍钢履行承诺，0629一会涨到9.59附近（会有资金进行无风险套利）。很显然，第一种情况需要的成本最高，第二种情况可能性最大。假设出现第二种情况，我们如何操作？

1、流通股东在股价超过9.59以后或附近应该择机果断退出；
2、由于031002无法行使现金选择权，其不能保证行权股在9.59卖，风险很大，所以应该在正股拉升到9.59附近带动权证上涨之际，也果断退出。否则，........惨.......！:*31*: :*31*: :*31*:

goodsohu

600132,600256逆市上扬,太牛了:*22*: :*22*:

panpanpan1

60132的确很不错，:*22*: :*22*:

goodsohu

有0049的朋友要选好机会逐步出局

panpanpan1

6132还在涨，没有抓住她，可惜了:*31*:

goodsohu

再次提醒大家:000049和600478要走了:*22*: