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- 2007-1-26
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真金等待火炼 6家蓝筹公司被忽略的殷实家底
工商银行(601398行情,股吧)(601398.SH)
多项因素利好2008年业绩
2007年工商银行实现营业收入2527亿元，同比增长41.2%。其中，实现净利息收入2246.7亿元，同比增长37.25%；实现净手续费收入343.8亿元，同比增长110.4%。由此可见，工商银行的收入结构有所改善，中间业务收入占比提高4.47%，利息收入占比下降2.6%。
国泰君安认为，净利差扩大导致净利息收入增长较快、手续费及佣金净收入大幅增长、费用水平合理、资产减值损失增长较慢以及实际所得税率略降，这五项因素是工商银行2007年净利润增长的主要因素。
有利于工商银行的因素还有，2007 年该行的不良贷款余额和比率实现连续五年双降，信贷成本变化不大；资本充足；拨备覆盖率大幅提高。费用收入比下降；净资产收益率大幅提高。个贷占比逐步提升，房地产及建筑业贷款占比较小，受调控影响较小。据此，国泰君安预计工商银行2008年的贷款将增长10.5%左右，净利差会略升。
长城证券还认为，由于工行贷款增速低于行业增速，因而2008年的信贷控制对其不构成负面影响，传统业务的反周期扩张策略将有利于业绩匀速增长和资产收益率稳步提升；中间业务以及票据等同业业务的规模优势将一定程度抵消周期性批发业务带来的业绩波动；有理有节的海外机构扩张也将分散区域经营风险和人民币升值的汇率风险；作为转型趋势最为鲜明的大行，工行最具备低成本转型的优势和潜力，其拨备覆盖率达到103%，信贷成本有望降低使盈利能力得到释放。
山东黄金(600547行情,股吧)（600547.SH）
矿产黄金有望大幅提高
山东黄金2007年年报显示，该公司矿产黄金毛利率高达61.02%，主要是受益于去年全年黄金平均价格上涨15.34%。该公司的全年矿产黄金同比去年也增加了1吨左右。
券商预计，山东黄金公司现有的新城、焦家和金洲金矿在2008年的矿产黄金量将在6吨左右，此外2008年金仓金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及鑫汇金矿公司的注入，也将使该公司的年矿产金产量增加约7.8吨至14吨左右。
同时山东黄金集团目前还在新疆、内蒙古、甘肃、湖南等省份积极探矿，并考察了包括吉尔吉斯坦、阿曼、委内瑞拉等十几个国家。据悉，山东黄金集团控股的委内瑞拉项目已开始出矿，该矿的吨矿含金量是目前该公司国内现有黄金矿山吨矿含金量的两倍。另外，集团与南非合作合资项目也正在积极进展之中。平安证券据此认为，该公司年矿产黄金量将会大幅度提高，未来的盈利能力和核心竞争力也会因此得到大幅度提升。
宇通客车(600066行情,股吧)(600066.SH)
各类产品盈利全线上升
宇通客车是客车行业龙头企业，2007年该公司累计销售客车24243辆，实现营业收入788077.26万元，分别增长41%和49%。值得注意的是，2007年该公司的各类产品的盈利均取得了20%以上的增长。
2007年，该公司的产品线延伸到了轻型客车的市场，该公司去年共计销售轻客1695辆。此外，2007年宇通客车海外市场拓展卓有成效，累计出口客车3319台，产品销往古巴、俄罗斯、埃及等30多个国家和地区。
2007年该公司进一步扩张产能，其中底盘项目总投资额为23234万元。该项目从2007年2月开工建设，目前已经开始部分投入生产，预计2008年4月项目全部完成。项目完成后，底盘年产能将达到3万台，产品类型涵盖公司所有底盘产品，工艺水平达到国内领先。
该公司拟出资10161万元投资电泳生产线及附属项目，项目2007年2月开工，预计2008年9月完成。平安证券认为，该项目建成后可大大提高产品的整体防腐能力，提高整车质量。
国泰君安认为，由于2008年国家对法定节假日进行了调整，对10米-12米客车的需求可能会趋于放缓，而对7米-9米客车的需求可能会有所增长。但鉴于宇通客车行业领军企业的实力，预计2008年的EPS可达1.15元（除权后为0.90元）的水平。
华侨城A(000069.SZ)
未来处于快速成长期
华侨城2007年实现主营收入17.29亿元和净利润7.5亿元，分别同比略微下降3%和增长29%，显示其整体的盈利能力有所提高。主题公园业务占华侨城主营收入的63%，旅游地产销售占35%，主要为东部华侨城楼盘销售结算。东部华侨城项目毛利率高达70%，综合毛利率为56%。华房和波托菲诺项目5.8亿元投资收益占到净利润的77%。
国都证券认为，东部华侨城开业4个月就实现盈利的原因在于高利润的地产项目收入对开办费一次性摊销完全覆盖所致。2007年该公司从参股40%的华侨城房地产公司和“波托菲诺”项目上共获得投资收益5.77亿元。东部华侨城地产项目结算金额约6亿元，毛利率高达70.4%。目前东部华侨城地产项目主要以高档别墅为主，高达12万元/平米的售价使得该项目毛利率超高。
国都证券预测，华侨城A未来主题公园和旅游地产业务将持续处于快速成长期。主题公园将加强同国旅集团合作，且可能向冰雪和温泉旅游扩张。旅游地产客户群体稳定，对贷款管制和利率不敏感，未来产品供给依然稀缺，所以高端地产虽然销售周转较慢，但该公司“旅游+地产”模式稳定，强盈利能力能够保持。
贵州茅台(600519行情,股吧)(600519.SH)
高度酒毛利持续提高
贵州茅台去年实现营业收入72.37亿元，同比增长47.6%；净利润实现83.2%的强劲增长。其中高度酒实现收入56.52亿元，同比增长39.5%，毛利50.90亿元，同比增长48%。而低度酒2007年实现收入10.5亿元，毛利9.34亿元，毛利率也达到89%。
2007年贵州茅台整体毛利率上升至87.96%，同比上升了4个百分点。其中高度茅台酒的毛利率上升最快，增加了4.97个百分点，主要来自产品价格的提升。茅台系列酒的毛利上涨相对较小。
国泰君安认为，茅台酒长期供不应求，未来价格存在继续提价的空间。东北证券(000686行情,股吧)也认为，特别是在高端白酒方面，消费者价格敏感性较低，且需求仍然旺盛。白酒行业在总量保持平稳的情况看，产品结构正在发生明显变化。在消费升级和“少喝酒、喝好酒”的观念影响下，高端白酒将占据更多的市场份额。
雪灾可能对一季度业绩产生负面影响，不过并不影响全年业绩。国泰君安鉴于目前欣欣向荣的白酒市场以及公司产品的严重供不应求状态，仍然看好贵州茅台未来的增长。国泰君安对该公司2008年-2010年的营业收入增速预测分别为34.0%、35.6%和34.6%，净利润的增速分别为61.5%、41.7%和37.5%。
宝钢股份(600019行情,股吧)(600019.SH)
外生性增长值得期待
宝钢股份在2007年实现净利润127.18亿元，减少2.75%，业绩表现逊于钢铁行业平均水平。和2007年钢铁行业利润总额大幅增长45%相比，宝钢股份的总利润仅增长0.5%，净利润更是有所下滑。从产量释放来看，公司钢材销量2260万吨，同比增长5.6%，低于全行业粗钢产量15.6%的增速。
不过，宝钢股份的业绩表现在2008年依然值得期待。今年以来，该公司增强不锈钢业务的控制力度，将一方面根据市场变化情况调整不锈钢的产品结构，另一方面在成本上将多使用价格较便宜的镍铁，少使用价格波动剧烈的进口镍。平安证券预期，2008年该公司不锈钢业务会实现正回报。
今年钢铁业面临更严峻的成本上涨考验，该公司在铁矿石、海运费、焦煤及节能减排等成本方面的优势将凸显。
宝钢股份今年最大的看点在于其外生性的增长。平安证券认为，随着邯宝项目的投产、湛江港钢铁项目的建设，未来该公司将通过一系列的兼并重组，做大、做强钢铁主业。
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发表于 2008-4-14 08:59
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