◆♀▲♀◆ 200牛年12月14日实战看盘交流帖 ◆♀▲♀◆

panpanpan1

原帖由 股董天地 于 2006-12-14 11:57 发表


古董30也已减仓:*25*:

嗯，跌下来又可以补了，要是看好中国股市，可以做长线！

中国印钞总公司

草地是个让人值得敬重的好人 :)

蓝色的思念

就是不过2245，诱惑你。

蓝色的思念

普洛康裕一路高歌猛进，那是因为准备工作做得好。
记得这只股票在盘整的时候，有人都讨厌它了。

蓝色的思念

【收购】“凯雷徐工”标本
    《财经》杂志/总0期     作者: 何华峰     2006-11-26

中国允许大型国有企业被外资私募基金收购吗?在条件尚不成熟的情况下，该如何操作？
□本刊记者 何华峰


   11月2日，创业投资和私募股权投资基金行业的精英云集北京昆仑饭店，参加其行业协会——中华创业投资协会的2006年年会。在众多主题中，题为“私募基金的并购，管理层收购与国有企业的重组”的论坛，由于有了凯雷投资集团有限公司的代表——董事兼上海代表处首席代表罗一的参加而最受瞩目。
　　历时三年、风波迭起的凯雷收购徐工机械一案，已经进入收官阶段。10月16日，凯雷与徐工重新签订协议，其中最重要的改变是：凯雷收购比例由原来的85％降低至50％，收购完成后，徐工的控制权仍在中方手中。
　　尽管罗一在会上强调“徐工的项目还没有完成”，但相信目前的方案可以为各方接纳，所余惟是程序上的政府审批而已。《财经金融实务》记者获悉，目前这一方案已获国资委批准，还在商务部的审批过程中。
　　对于急切希望进入中国、在国企改制等领域找到投资与并购机会的私募股权投资基金来说，凯雷徐工一案无疑是它们观察杠杆收购在中国的可行性的最佳窗口。
　　这个论坛的重点，是各位嘉宾对凯雷徐工一案的复盘，其主题是：中国允许大型国有企业被外资私募基金收购吗?在条件尚不成熟的情况下，该如何操作？



收购之障
　　凯雷徐工一案给外资造成的首要印象，无疑是外资并购国企还有诸多障碍。美国美迈斯律师事务所主管合伙人张新华列出了数个障碍：
　　——西方意义上的杠杆收购很复杂，对法律和财会等的基础设施要求较高，这方面中国相距甚远。收购的复杂性在于，其涉及不同的参与方，包括公司管理层和公司的投资者，其中，公司投资者包括私募股权投资基金、贷款银行，甚至生意往来的客户。
    由于各方的出发点、期待以及回报机制都不相同，所以需要更多自由，对合同作更多层次的分割，比如，优先股、普通股，对债权有更多的分割，有次级债和高级债等等。而中国这些支撑体系远未成熟。
　　——中国的资本项下未完全开放，导致资本不能自由进出中国。中国的资本市场也缺乏活力、透明度和深度。这使得投资的退出成为障碍。中国不允许银行贷款给企业购买股权，也是一个障碍。
　　——从交易结构来看，大部分在中国进行的收购，都是通过在境外设立特殊目的公司，然后在中国收购资产或者股权来进行。这样一来，就不能拿国内的资产做抵押，只能拿境外公司持有的国内的公司的股权作抵押，后者的贷款偿还优先程度不如前者，这也限制了西方意义上的杠杆收购。
　　今年8月，在凯雷徐工一案尚在拉锯之时，商务部出台了《关于外国投资者并购境内企业的规定》，提高了重点行业和著名品牌的外资进入门槛。这也被认为不利于大规模资本通过杠杆收购股权。
　　“短期内，到2010年之前，我们很难做出一个完善的法制体系和好的产权交易市场来。” 商务部的高级研究员马宇直言：“三年内非常困难。”
　　他补充说，“在中国做事，理念的储备、公众认识的储备非常重要。”凯雷徐工一案，一度曾酿成关于国家经济安全的全民讨论，是为证据。



坚持的理由
　　重重障碍并没有令外资却步。
　　中信资本行政总裁张懿宸认为，国企改制虽然“整体宏观条件上并不成熟”，但是回过头去看，近几年国企本身的发展势头已经比以前好得多。其根本原因是，在1998年亚洲金融危机时，当时的国务院总理朱镕基花了非常大的力度进行国企改革，作出国企职工下岗和重新安置等抉择，以求让相当多的国企能够轻装上阵。在2002年和2003年经济又一次起飞时，改制的优势发挥出来了。“为什么今天我们看哈药，凯雷看徐工？中国要是回到五年前的状态，我们都不一定看。”
　　张懿宸曾经成功主导过大型国企哈药集团有限公司的重组。2004年12月，中信资本、美国华平投资集团、黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司以现金20.35亿元对哈药集团进行增资。增资完成后，哈药集团由一家纯国企改制成中外合资企业，股权结构变更为哈尔滨市国资委持有45％的股权、中信资本投资持有22.5％的股权、美国华平持有22.5％的股权、黑龙江辰能持有10％的股权。
　　在中科招商投资（基金）管理公司执行副总裁谢勇看来，中央政府也有国企改制的动力。他分析，由于明年的换届因素，中央政府特别是主管大型国企的国资委，现在需要更好的业绩表现。
　　除了中央政府的努力，张懿宸认为，地方政府也绝对有国企改制的动力，这就是为什么已经遭受这么多的指责，江苏与徐州政府还在全力以赴地促成此事。
　　张懿宸分析，其一，各个地方政府要承担新的固定资产投资、建立和谐社会等所需的各种各样的成本，而收入方面，除了正常税收，卖地的收入基本上被卡死。在这种情况下，地方政府肯定有从国有资产上套现一部分资金出来的动力。其二，很多地方政府知道，企业今天不卖，过两年卖得更便宜，甚至不值钱了，即所谓“冰棍理论”。哈药就是一例，地方政府知道这个企业很有发展潜力，但让它自已管下去，企业迟早是死，所以他们要引入外资。
　　徐工一案中，凯雷得到了地方政府的支持，坚持了整整三年多，亦是证明。
　　商务部高级研究员马宇还从凯雷的“不放弃”看出了新的含义。他说，“即便存在这么多的问题，有些甚至是直接的限制，中国永远存在众多外资并购的机会。”

凯雷的误区？
　　三年内，凯雷遭遇重重挫折，固然有天时与地利的因素，但对于凯雷本身的操作手法，也是不乏批评者。
　　一位商务部前官员曾对《财经》记者分析，“凯雷把自已放在一个尴尬的位置。”他说，凯雷在中国用的人只是按资本的方式做事，其逐利的方式没有考虑到中国的国情。中国引入外资是波浪型的，不是直线型的。1992年邓小平南巡后，中国对外资都往好的方向去看，1998年后的形势则对外资相当不利。从2001年开始，“民族主义”情绪在一些地方抬头，情况更加不乐观，但是凯雷没有意识到这点。
　　“凯雷完全可以从一个小比例入股作为开始，慢慢地搞；一边帮助企业发展，一边与政府做好沟通，逐渐增大资本，扩大股权结构。凯雷想一步到位，结果刚好一些部门想抓一个典型，凯雷撞到枪口上了。”上述官员称，结果是，“凯雷前一段时间还参与王府井项目，尽管动用了很多关系，还是出局。”
　　凯雷在徐工一案达成协议后，可能会有助于扭转其负面印象。业内人士分析，凯雷在徐工一案中，如果最后不作妥协而中途退出，恐怕永远会背上一个不利的名声，今后难以进一步开展收购。
　　张懿宸持类似观点。在哈药的案例中，外资通过增资扩股，达到了控股。但哈尔滨市政府并没有撤出去，因为他们看好这个企业的发展潜力。
    “我们具体做项目时，要探讨更加符合中国市场的架构和模式。”张说，“值得探讨是，是否一定要把政府的股权Buy out（买出去）？”
　　他认为，如果在中国按美国的模式收购是不成立的。现在徐工的方案似乎承认了这一点。
　　
什么叫控制？
　　在凯雷新的方案中，凯雷将在徐工集团的股权降至50％，这样凯雷能控制徐工吗？杠杆收购的原理，即是强调将原来的股东买出去，收购基金实现完全控股，加以重组。如果凯雷不能把原来的政府股东买出去，不能完全控股，重组能够成功吗？
　　张懿宸认为，“Buy out”最终强调的一点是控制。对此他提出一个问题——什么叫控制？是不是占了51％的股权就一定是控制？少于30％，是不是控制？“最基本的是要找一个平衡，把你的利益和管理层的利益统一起来，所做的设计一定要符合中国国情，这样的模式很可能是中国政府能接受的。”
　　华平投资集团董事总经理孙强也说：“所谓控股，最终的含义不是你有多少股权在手里。”
    以前，华平控制了广西玉林柴油机厂71％的股权，但无论在财务还是人事上，都与国内股东发生了激烈的冲突。大股东五次在董事会提议要解雇总经理，却无法通过，“这个叫控股吗？”
　　孙强认为，国企改制最关键的问题是管理层。国内从上世纪80年代初改革开放到现在，好的企业大部分是总经理独裁，因为没有形成一个职业经理阶层。而国企管理层大部分薪水低，完全凭事业感在做；往往不是管理层所有人都有献身精神，而只有总经理一个人去做，最后形成这种格局。
    “帮国企改制，如何调动管理层的积极性是一个关键问题。你不让他持股，他已经贡献这么多年，到现在还不让他持股，怎么调动他的积极性？”孙强说。
　　“任何新事物的出现，就是第一个最难产；出来后，大家认识到好处，就会有更多的后来者。”花旗金融控股董事总经理赵竞说。■

蓝色的思念

真难得啊。
这是《中华工商时报》说出来的话。


[2006-11-15](000425)S徐工:收购案带来哪些反思
    ■中华工商时报
    日前有媒体报道,国资委已经批准了凯雷收购徐工的新方案,该方案目前正在等
待商务部以及证券监管部门的最终审批.在经过了一年零一个月的等待后,凯雷收购
徐工有望走进"收官"阶段.
    回顾十年前关于洋啤酒, 洋日化产品"入侵"的讨论,我们可以发现,经过了10年
的市场化进程,我们的讨论无论从观念上还是推理过程上,都没有明显的进步———
同样是
    群情激愤, 同样"引起了有关部门的高度重视",甚至连用的语言都大同小异.虽
然有无数案例在前, 我们的头脑还是不怎么清醒.原因就在于,我们在判断类似事件
时总是被事件以外的很多因素干扰,迟迟无法理解"生意就是生意"这样的市场精髓,
无法理解引资与否实质上是资金约束以及市场选择,市场竞争的结果.
    我国吸收外商直接投资20多年来,基本上以合资,合作,独资等新设投资为主.但
最近两年,随着国内产业水平的提升,跨国公司开始在国内重化工业,基础材料业,消
费品生产等领域大手笔收购.这种变化,正成为这场激烈而芜杂的讨论的背景.
    实际上,在全球跨国直接投资总额中,以并购方式进行的投资占80%以上,可以说
是国际投资的主流.而据权威部门统计,我国目前并购占全国利用外资比重至多不超
过5%,即使是看似并购正酣的制造业,其并购投资的比重也不足我国外商直接投资总
额的十分之一.所以说, 跨国并购在未来只能愈演愈烈,是我们无论如何也躲不开的
一个趋势.
    那么该如何应对呢?早在今年3月,当前任统计局局长李德水在两会上呼吁"国家
经济安全"时, 本报就发表了《外资并购争论背后:真正的危险在于管理逻辑混乱》
一文.文中旗帜鲜明地表示:"真正的危险不是我们尚显稚嫩的企业被外资收购,而是
我们的管理逻辑混乱,并被利益集团扭曲".
    文中对争论做出了分析:我们的争论之所以芜杂, 是因为我们管理得很"糊涂",
没有一套规范的准入和监管机制.另外, 我们涉及到管理外资的部门不下十个,而具
体由谁说了算恐怕没人说得出来. 这就导致了我们对垄断的看法不是从整个行业健
康发展的角度出发,而是从政府各个部门之间对资源控制的强弱出发的.在我国现阶
段从法律和政策上对经济安全还没有完整清晰界定的情况下, 即使出现危害到我国
经济安全的案例,我们除了继续高喊"狼来了",又能怎么办?
    继9月份商务部实施外资并购新规后,上周,国家发改委又发布了《利用外资"十
一五"规划》,在这个第一部关于利用外资的五年规划中,明确表示要"建立更加公平
,完善
    的外商投资环境", 要动态调整《外商投资产业指导目录》,以及尽快出台《反
垄断法》.我们认为,这渐渐切中了问题的本质.
    在徐工收购案最终尘埃落定以前, 我们实在不愿意在看到因为事件以外的原因
再生波折.历史证明, 每一次争论只能使我们的开放之路走得更坚定,既然有了前车
之鉴,我们理应少走些弯路.

蓝色的思念

万向钱潮也涨了

蓝色的思念

600459惨死

nemo2

草地，对600350怎么看？

蓝色的思念

看空做多，永无止境。
左右逢源，逍遥自在。
呵呵。

点金指

怎么还不跌？:(

蓝色的思念

[2006-11-27]中卫国脉:告别炒股大腕邦联
    ■上海证券报
    上海邦联资产管理有限公司是证券市场上的著名炒股大腕.但作为上海邦联的发
起人股东,中卫国脉董事会在11月24日决定彻底退出上海邦联.
    在1998年成立的上海邦联股权结构中,中卫国脉是发起人股东之一. 除了中卫国
脉, 另外还有强生控股,大众交通,钱江生化,亚通股份,原水股份,巨化股份等多家上
市公司股东.由于这么多上市公司参与,上海邦联在资本市场上声名显赫.上海邦联投
资董事长徐涵江表示, 那么多上市公司当初成为公司股东,主要是当时证券市场比较
景气,大家聚在一起做点事情.
    除了在二级市场炒股外, 上海邦联还相继收购了浙江广厦,宁波富达,新中基,特
变电工,大连国际,三峡新材等多家上市公司的法人股. 2004年末,上海邦联投资法人
股的余额为1.25亿元,2003年是1.14亿元,2002年为1.08亿元.但在法人股因股改而获
得流通前的2005年,上海邦联转让掉了大部分的法人股.
    上海邦联在股市上的不凡表现,令中卫国脉斩获不小. 中卫国脉今天刊登的公告
说,从1998年至2005年底,公司从上海邦联累计获得分红2977万元,投资收益率为63%.
    中卫国脉在解释退出上海邦联的原因时意味深长地说, 近年来,随着资本市场的
规范发展以及公司为规避证券投资风险, 经董事会四届九次会议讨论,曾要求经营班
子与上海邦联协商以转让或退股的方式收回出资. 但经过一年多的协商,才与上海邦
联达成初步意向,公司将以原投资成本每股1.18元的价格全部退股.协议签订后,上海
邦联将于2007年分批返还公司的全部投资款项,共计4720万元.

蓝色的思念

老胡同志需要进步了


中美评估中国入世五周年 （12月13日 PM）
      《财经》网络版    2006-12-13 20:27:43

双方对中国入世予以肯定，但对于中国履行入世承诺的表现以及未来的外贸战略提出了不同意见


　　【网络版专稿∕《财经》杂志记者 楼夷】在中国入世五周年之际，中美贸易高官分别发表讲话。双方都肯定中国入世有利于中美双边贸易，有利于中国自身的改革以及世界贸易体系的发展；同时，对于中国履行入世承诺的表现以及未来的外贸战略，也提出了不同意见。
　　12月11日，中国商务部副部长易小准在中央电视台“中国入世五周年特别报道”节目中发表讲话，指出入世对中国经济增长、产业结构调整以及人民生活改善方面起了巨大推动作用。
　　在履行入世承诺方面，易小准表示，中国五年来“认认真真地遵守WTO规则，实实在在地履行各项义务和承诺”，包括大幅度降低进口关税，平均关税水平从五年前的15.3％下降到9.9 ％；取消非关税贸易壁垒，放开贸易经营权，开放服务贸易市场，成为全球最开放的市场之一；加强对知识产权保护，同时大规模清理与贸易有关的法律法规，建立了统一、透明、符合WTO 要求的法律体系。
　　易小准在讲话中也表达了坚持改革开放的决心，“中国必须进一步深化改革，坚持走以开放促改革、促发展的道路。”
　　12月11日，美国贸易代表办公室发布了对中国履行入世承诺的年度评估报告。报告肯定了中国入世后进行的广泛革新，指出中国入世对于美国扩大出口的巨大帮助。中国 2001年加入WTO以来，美国对中国出口增长了190 ％，中国从美国的第15大出口市场上升为美国的第四大出口市场。
　　“中美都在增长的双边贸易关系中受益匪浅，中国加入世界贸易体系给中国自身的转轨改革提供了巨大帮助。中国为履行入世承诺作出了许多重要举措，但中国总体的纪录是好坏参半的。”在发表报告的同时，美国贸易代表施瓦布对外表示。
　　美方报告强调，中国在知识产权保护的执行以及市场准入政策方面还有待完善，中国入世承诺履行方面存在一系列“令人担忧的领域”，包括知识产权、产业政策、外贸权、服务业、透明度和农业。
　　“一个令人担忧的信号是，自去年开始，中国开放市场的步伐开始减缓。”施瓦布说：“中国入世已经五年，我们有理由期待中国充分履行WTO承诺的规则和精神。”
　　美国贸易代表办公室发布的报告指出，2007 年，将以两种途径要求中国充分履行入世承诺以及开放市场：一是通过对话，通过中美商贸联委会、中美战略经济对话渠道，加强中国遵守WTO入世承诺；另一方面，当这些努力不奏效的话，“采取所有可以使用的工具，包括WTO争端解决机制和美国贸易法律。”
　　“对于大多数成熟的经济体来说，他们都要非常谨慎地来建立一个建设性的、鼓励竞争的、反对保护主义的框架，以便能够面对像中国和印度这样的新兴的经济国家。”美国贸易代表巴尔舍夫斯基12月12日在《财经》杂志举办的年会上称，中国需要坚持开放，并对于全球的变化承担更多的责任。■

蓝色的思念

原帖由 草地 于 2006-12-14 12:00 发表
　　人民币周三升值43点报7.8265，周三上午我国11月工业产值公布，数据为同比增14.9%，高于10月的14.7%，但略低于预测的增15.0%。
　　因保尔森今日访问我国，近期谈论人民币的人多了些。APS资产管理公司的Chan  ...

想想人民币升值之前各方的话，不知道该说些什么。

升了又怎么样呢？

中国印钞总公司

原帖由 点金指 于 2006-12-14 12:44 发表
怎么还不跌？:(

踏空者...:*25*::*25*:

蓝色的思念

原帖由 点金指 于 2006-12-14 12:44 发表
怎么还不跌？:(

估计得等到全社会资金都涌向股市，出现了泡沫经济，那时候轻轻一捅，问题就解决了。
不知道那些鼓吹长牛的人有没有想过这个问题。

jn01lhy

各位帮忙看看600138中青绿会怎么样

草地

原帖由 nemo2 于 2006-12-14 12:41 发表
草地，对600350怎么看？

感觉走势正常

蓝色的思念

中国能避开泡沫经济吗
　　如果中国放开投资领域的限制，加强对民间投资的保护，使民间资金能够顺利地转化为实业投资，就有可能将泡沫经济的压力转化为实质经济投资热潮，避免泡沫经济的出现，并且带动经济进入新一轮的高速增长
　　
□ 孙国峰／文
　　中国上市公司的现金分红占利润的比例是1/10，发达国家的这个比例在1/3左右，因此，和发达国家股市市盈率相比，中国股市的市盈率有2/3以上的低估。2001年5月底，中国A股的平均市盈率为56倍，实际上相当于发达国家的170倍以上的市盈率，已高居世界第一。
　　----在这样的情况下，中国的股票已失去金融工具的基本特性——盈利性，而成为二级市场投资者之间资金再分配的中介工具，使得股市存在明显的泡沫。如果任其继续发展下去，就会让整个国家的经济都为股市泡沫所左右，成为“泡沫经济”。
　　----中国的股市泡沫会不会演变为“泡沫经济”呢？
　　股市泡沫的实质
　　----股票交易是股票和货币的交换。在一个只有两个人的股票市场里，A有100元和1股股票，B有100元，股票的发行价为每股1元，两个人的名义财富总和是201元。现在B以2元的价格买了A的1股股票，A有102元，B有98元和市值2元的股票。A的名义财富从101元增加到了102元，A的货币也真实地增加了2元，所以A肯定是比以前更有钱。B的货币真实地减少了2元，但B有了2元的股票，所以B没有感觉自己损失什么。然后A可以用5元的价格从B手里买这1股的股票，B再用10元的价格从A手里买，如果两个人不断以更高的价格进行交易，到某个时点，A有150元货币，B有50元货币和价值50元的股票。A的名义财富和货币是一致的，他的货币真实地增加了；B给了A50元，但B没感觉到财富减少，因为B有市值为50元的股票。这样，A和B总体上都感觉到增加了财富。
　　这种财富实际上是“财富幻觉”，因为股票交易不改变货币的数量。在上述简化的例子里，居民的财富包括货币和股票，不论股票价格如何变动，货币量是不变的。货币有支付功能，可以用来交换商品和劳务，这是它的现实意义；股票本身不能用来买东西，作为金融工具，它的现实意义在于得到货币回报。如果上市公司不给予股东以货币回报，它就只是A和B之间货币再分配的工具，其意义在于改变A和B持有货币的数量结构。
　　----我们不妨做一个设想：在一个屋子里关进去A和B两个人、200元钱和一张股票，如果这张股票没有产生新的货币的话，不论A和B在屋子里发生了什么交易行为、以什么价格交易这张股票，再打开门时，出来的一定还是这两个人、200元钱和一张股票，只不过两个人各自拥有的钱和进去时不一样。
　　----在上面的例子里，B持有股票的目的只是为了将来把股票市值兑现为货币。市值意味着以目前市场上股票的成交价格来估算自己持有的股票在出售时能够得到的资金。对于B来说，50元的股票市值是当初以50元1股的价格从A买进了股票，因此也预期将来可以以50元将股票卖出。如果这个股票市场还有其他的C、D、E等投资者，他们认为自己持有的股票也可以以A和B之间交易的价格出售而得到相应的资金。每个投资者都预期自己能够以市值出售股票得到资金，但投资者总体上不可能都以市值收回资金，因为投资者总体不可能出售所有的股票。1936年凯恩斯在他的《就业、利息和货币通论》中就指出：“每一个投资者都自以为他的投资有流动性，而对于投资者全体而论，这是不可能的。”所有持有股票的人不可能都以高价将股票变现，投资者总体持有股票的市值以及相应的名义财富注定不会实现，它只是投资者头脑中的一个幻觉。
　　----因而股市泡沫的实质是：一部分人在这个过程中真实地增加了货币，另一部分人放弃了货币，得到了高价股票，享受财富幻觉，结果是货币在社会公众中的再分配。在这个过程中，实质经济没有改变，货币也没有改变，改变的只是投资者的感觉。
　　从股市泡沫到泡沫经济
　　----在现实股票市场不断的波动之中，如果参与的人不多，吸引的资金量不大，那么股市泡沫的形成和破灭对经济就没有太大的影响。全社会的资金正如一个水面，各个市场是不同的水域，各个水域收益率的不同形成资金流动的波浪，股市泡沫只是形成了水面上一个漩涡式的陷阱。如果这个陷阱足够大，将使得全社会的资金向股市流动，这就是泡沫经济。在泡沫经济的条件下，不论任何外力将资金从股市抽离，由于收益率陷阱的重力作用，资金都会很快地回流到股市，直到耗尽全社会的资金为止，如同宇宙中的黑洞。
　　----在台湾，股市从1986年起开始暴涨，期间由于政策的原因在1987年10月和1988年9月两次崩盘。但喘息之后，全社会资金仍然回流股市，至1990年，股市开户人数460万户，平均4.7人一户，几乎所有家庭都进入股市，资金终于到了极限，才于1990年2月在12600点彻底崩塌。
　　----在日本，20世纪80年代前半期制造行业发行的股票平均每年为8000亿日元，1989年则达到了50000亿日元，增长了5倍以上。在1987至1989年间，企业发行股票和公司债筹集资金21万亿日元，如此巨量的股票和债券发行并没有使股价有丝毫的降温，其筹集的资金又通过“特金”和投资基金迅速回流股市，加速了股市的上涨。
　　----由于泡沫经济具有自我复制、自我成长的本性，它一旦开始，发展趋势就很难改变。而且泡沫经济还缺乏反对者。任一发展趋势的改变都需要有反对者，一个政府政策的出台也都有受益和受损的不同利益集团，但泡沫经济的独特之处在于，已经很难用“利益集团”这样的概念来分析泡沫经济的受益者，因为全社会都是泡沫经济的“利益集团”，都可以在泡沫经济中得到幻觉的财富。泡沫经济找不到反对者，能够消灭泡沫经济的只有泡沫经济本身。
　　----作为代表公众长远利益的政府，可以在一定程度上改变宏观经济的基本条件，来遏制泡沫经济。但政府并非外生于现实社会，政府代表一部分或全体公众的利益，而它所代表的人们认为泡沫经济的壮大符合他们的利益。
　　泡沫经济的危害
　　----关于泡沫经济有一个认识上的误区：人们经常将泡沫经济破灭后股票市值的减少和名义财富的缩水看做是泡沫经济主要的危害。由此推论，泡沫经济形成时，大众的名义财富都增加就是好事；如果泡沫不破，则公众既可享受财富的增加，又可以避免财富损失的痛苦，可以无中生有地增长财富，何乐而不为？
　　----实际上，人们固然不能从泡沫经济中增加货币，但也不会因泡沫经济的破灭而减少货币。泡沫破灭时，公众的真实财富并没有减少，因为当初真实财富根本就没有增加过，股票市值代表的名义财富注定是无法实现的。
　　----泡沫经济的危害包括形成过程中和破灭时。形成过程中的危害在于大量资金滞留股市，并没有促进实质经济的投资，反而减少了投资和消费需求，加剧了财富分配的不公，打击了公众的创新精神、投资热情和工作干劲。
　　----泡沫经济破灭时的主要损害是：
　　----——银行信用链条的断裂。股票不能用于消费，不能得到货币收益，持有高市值股票的人们要在现实中享受财富幻觉，就要得到货币。如果他出售股票，则买入股票者必然相应减少货币。在泡沫经济的高涨期，所有投资者都想分享名义财富上升的好处，就会以股票抵押或直接向银行借款消费。在股价急速上升时，很多人会不顾一切地从银行借款来投资股票。这些都使泡沫经济和银行信用紧密相连，不论是借款炒股还是借款消费，借款的基础都是不可能实现的财富幻觉，而还款则需要货币。事实上，在泡沫经济破灭前，银行大规模放出和股票有关的贷款已经注定收不回来，因为贷款已经远远超出了投资者总体在事实上的还款能力。一旦泡沫破灭，投资者总体必然难以还款，会导致银行信用链条的断裂，严重时会引发金融危机。
　　----——对公众信心的打击。经济的良好运行依赖于公众的信心，泡沫经济固然没有改变真实财富，但公众的心理在这大起大落后会失去信心。人们已经开始习惯了感觉上富有的生活，财富幻觉的消失会严重地打击公众的信心，甚至会造成对股票市场的极度不信任。英国的南海泡沫和美国1929年股市崩溃后都是用了相当长的时间才重建信心。
　　----中国有两个特点：一是股市泡沫的起点高。其他国家的股市都是从十几倍的市盈率起步，到50倍市盈率时泡沫破灭（日本例外），而中国的股市泡沫是从名义上50倍以上的市盈率（实际上相当于发达国家的150倍以上市盈率）起步，如果泡沫经济形成，股价将再上一个大台阶，泡沫破灭的损害将更大。二是中国是一个大国，从泡沫经济的发展史上看，小国比较容易发生泡沫经济，中国作为世界上人口最多的国家，形成全民参与的泡沫经济难度要大得多，惟其如此，一旦发生，其破坏力也会比较大。而大国发生泡沫经济也并非没有先例，1929年和2000年的美国股市泡沫就是前鉴。
　　中国泡沫经济苗头出现
　　----2000年底中国股市的投资者有5801万户，占总人口的比重为4.6％。股票一级市场的资金在5000亿元左右，二级市场的资金按5000亿元估算，股市的资金总量在1万亿元左右，占货币总量的1/10不到。股市泡沫对宏观经济已经造成了很多负面影响，但还没有主导整个中国经济，因此并未出现泡沫经济。
　　----但值得注意的是，从宏观背景看，中国历经改革开放20多年来的高速增长，企业和居民都掌握了相当富余的资金。由于经济结构和政策环境的制约，以及1998年亚洲金融危机导致出口下降总需求不足的影响，社会资金缺乏进行实质经济投资的渠道，有进入股市的强烈动力。同时，由于出口增速放慢，为扩大内需只能实施缓和的宏观经济政策，而且股市监管的法规体系还不完善，这些都为泡沫经济提供了重要的客观条件。
　　----从当前股市的表现看，泡沫经济的苗头已经出现，国有企业将借款和发行股票的资金通过委托投资等方式进入股市，下岗职工和退休职工将养老金也投入股市。根据规定，国有股减持筹集的一部分社会保障基金也将通过投资基金管理机构回流到股票市场，社会资金从各个渠道大规模进入股市的资金流正在形成。同时，沪深股市的股价已经开始出现自我复制的螺旋型上升，当股价上升和资金流入的规模增大到成为经济运行的主流时，泡沫经济就将在我国成为现实。
　　----泡沫经济的形成有自我成长的发展动力，有越来越多的公众的支持，仅仅依靠一两位有良知和远见的经济学家的呼吁是难以遏制的。而且，泡沫经济形成过程中股价上升的速度是企业提高盈利所难以追上的，我国宏观经济政策的方向在很大程度上取决于发达国家经济的走势和国内实质经济的情况，调控的余地也受到制约。将目前的股市泡沫控制在不发生泡沫经济的范围内，需要从股市之外着手。
　　----泡沫经济的形成，根源在于人们追求财富的狂热，以及由此产生的对某种奇妙致富方法的追求。实业投资的收益不见得比股市投资大，流动性比股票弱得多，但投资于实质经济会给人带来成就感，对于很多公众来说，这是相当具有吸引力的。如果在一定时期内实质经济中缺乏投资机会，公众充裕的资金没有令他们满意的去处，则股市泡沫就几乎是不可避免的。
　　----纵观海外泡沫经济发展史，我们可以发现，与这些国家和地区比较，中国的优势在于远远没有出现实质经济领域的投资饱和，国民经济的很多领域都有很大的投资空间。事实上，由于行政管制，民间资金不能进入很多投资领域，加之对投资的保护尚不健全，从民间资金到实质投资的通道还不通畅。企业和居民的资金不能进行实业投资，就会进入金融市场投机，这是日本、台湾的教训。如果我国放开投资领域的限制，加强对民间投资的保护，使民间资金能够顺利地转化为实业投资，有可能将泡沫经济的压力转化为实质经济投资热潮，从而使我国避免泡沫经济的出现，并且带动经济进入新一轮的高速增长。■