我们何德何能，凭什么就一定属于那个百分之一呢！------对上证指数的再认识
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：好人伟哥
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中国股市，“五浪五”的失败率高达99%，扪心自问，我们何德何能，凭什么就一定属于那个百分之一呢！-----------对上证指数的再认识
上证指数是否客观反映了投资者的实际盈亏?答案是否定的。
在笔者看来，有三个原因导致了上证指数的严重虚化或失真。
第一个原因，是16年来组成上证指数和综合指数的股票数量发生了巨大的变化，这是上证指数虚化最主要的原因。
上证指数以上交所开业的1990年12月19日为基期。其实，前面还有4年、振幅高达300%的走势，100元面值的原始股们，从面值起涨，都到达过10000元（中枢值，6000~15000元不等，看品种而定，我在过去的几个老贴子里说过，当时新中国第一个证券营业部（上海静安证券部）是靠粉笔和黑板显示“大盘”，靠圆珠笔和热敏纸（含有致癌物质）记录报价，靠算盘记录指数，营业员们彻夜加班是家常便饭，这段历史，由于条件和技术原因，永远不能显示在我们今天的电脑屏幕上，现在到底是第几大浪？第几子浪？没法数清楚，这也是现在的技术派们由于没法找到这一波最原始的驱动浪，每每在判断“关键点位”时经常“出错”的根本原因。这些股票在几次10送100后，在“真正”的开盘当天就是30元以上，上千倍的利润，靠，指数的起点仍然被记录为100点。
初期的样本股只有8只，总市值只有10亿元。至1992年5月份，上证指数已经超了1300点，在不到一年半的时间里，最大涨幅超过12倍。但此时的上市公司数也只有不到20家，总市值仅为200亿左右，还不到目前的1%，如此之小的总市值就将上证指数提升到了1300点的位置。按照上证指数的计算方法，新股是在原来点位的基础上计入指数，从理论上来说，只要此后上市的股票不涨不跌，指数就可以维持在原来的高位。
由于初期样本股数量太少，而上市后又涨幅过大，使得早期指数的基础过高。这正是造成上证指数虚化的最根本原因。
与上证指数相比，有两个指标更能够客观反映投资者的实际盈亏状况。
一个指标是历年来上市公司融资总额（不含转债）与目前A股流通市值的比较，前者约为8500亿元，后者约为10200亿元。这就是说，如果以买入原始股的成本计算，投资者约有1700亿元的盈利。
另一个指标是历年来上市公司流通A股在上市第一天的流通市值之和，与目前A股流通市值的比较。前者的数字估计在15500亿左右，后者仍是10200亿元。也就是说，如果以二级市场的介入成本计算，投资者约有5300亿的亏损。
以上两个指标都没有考虑交易成本的问题。考虑到4000亿元的历年交易成本，则两个指标都是亏损的，亏损数额分别是2300亿和9300亿元（计算截至是本轮大B浪反弹启动之前）。从开始“8只股票涨到1500点”到现在“1200只股票横涨竖涨才到2000点”-----这个现实的本身就告诉我们：牛市之说根本无法成立。
有人会说，你是否想排除这次蓝筹股对大盘的贡献值？
我的回答是，没有，蓝筹股的作用就发生在上证指数里，到目前为止，我用的贴图还是上证指数，深圳成份和180指数很少用到，指数的确有欺骗性，但仍然存在共性，譬如，上证指数到顶了，其他指数也通常到顶了，时间之窗几乎是一样的，上证指数的样本与各种有偏向性的成份指数相比，反倒覆盖面更广一些。现在我发觉，我过去一直认为比较客观的中国道琼斯88指数也和深圳成指一样，他们都在悄悄地换马，6000101明星电力10年前被道中88看中，入选样本，说成是“中国未来最具竞争力的电力股”，现在我打开电脑一看，88样本中哪有101的影子，早就被删除了！深圳成指今年再次耍赖，把他事先认定要大涨的几个有色金属进入样本，以抬高自己的牛市特征，注意，这里的用词是“几个”，因为他原始样本总共才25个，每个样本反映一个行业都嫌不够，所以，频繁“换马”就不具备客观性，因为，不但成长性是客观性，亏损性和平均性也是对中国股市发展的客观反映。
这里既然说到了“蓝筹”，唯一的蓝筹型股票———佛山照明，刚刚被调出好几个指数的样本股，目前又说申能等电力股是蓝筹，呵呵，其他还可以说，就是这个我有看法，大家打开他的F10看看，几乎每次分红前，都是进行巨额配股获增发的，也就是说，中小股民每次是拿着自己新投入的钱给自己分红，有人听说过“拔着自己的头发升入天空吗”？告诉你，在我们的A股市场，经常发生。中国银行、工商银行，能否向汇丰银行那样，成为150元的超级蓝筹股吗？有可能，但是，要每年拿出12~15元用来分红才有可能，不是1.2元，更不是0.12元，否则，即便跌进净资产我也不会感到丝毫惊讶，成熟市场衡量银行股的投资价值时，不是以“市盈率”衡量的，而是用真金白银的“分红率”来衡量的。“跌进某某元大股东就增持”，属于承诺表态而已，我家8岁的孩子都不信，劝你最好也别去信，宝钢就是这类型的榜样。以此套算，A股市场尚不存在真正意义上的蓝筹股板块。
上证指数失真的第二个原因，是新股上市首日计入指数的计算方法。其作用机理是，只要新股上市第一天是上涨的，那么总市值就会增加，就会带动指数上涨。这个规则的原意是要把新股申购的收益计算在指数之中，但由于投资者只能赚到流通股的差价，而指数是以总股本计算的，这样就成倍夸大了新股认购收益。
有人推算，两年多来这个因素造成的上证指数失真累计在250点左右。
我至今还坚持认为，目前处于大B浪反弹的末期，按照高度衡量，这个目标位应该在“真实指数（需要有一定的理解力）”的1823~1937区域，“1864”只不过是我取的一个概率值而已，1823点俺就全部清仓了，幸好清仓了，80~90%的股票在1850附近发生了最高点，而后就步入一步三回头的漫漫熊途，后面的 “波澜壮阔”跟大多数股票无关，即便冲到2000点，也只有5、6只猴子在表演而已，1200多只股票中，凭什么我就必须是那个一定能抓住5、6只猴子的主呢，没这样的强迫规定吧！所以，不管是否推翻本人的“大B浪反弹”论调，还是推翻市场传言的“新牛市第一浪”中的五浪五论调，在这个概率区域里，必定会发生股价背离、指数背离和一些“意想不到”的巨幅“忽悠”，只要你还活着，就看得见，我虽然身体较好，但道德告诉我，不能参加这种明显属于强奸性质的后期行情，各位如果对自己体力超常自信又不怕被抓的主，请随便。有人辞官归故里，有人星夜赶考场，大家各有各的价值取向和风险承受度，不能强求，关键是看谁能活得更长久，如果有谁进入股市第一笔交易就亏钱，那是你祖上积德，是在暗中保佑你，懂么。
话题扯远了，再拉回来，还是说大盘。“8只股票涨到1500点”和“1200只股票涨到2000点”概念完全是不同的，资金消耗量、平均市盈率的层次更是完全两回事，我一直认为1550~1650区域时埋葬无数基金和投资英雄的坟墓——原因就在于此，符合我国国民经济增长速度的平均股价速率线，目前刚刚升到1340附近，超过就是高估，这也是历次超过1400点以上的透支行情后，不管后面的“指数”到达多少高度，终究要发生“杀头走势”再跌回来的根本内因。
上证指数失真的第三个原因，是在股权分置条件下，部分大盘股对指数的杠杆作用。我们知道，两市流通A股的数量平均只占总股本的27%，剩下的主要是非流通股和少量B、H股。而指数的计算方法，是以流通A股的股价和总股本数量为依据的。也就是说，在一家公司总股本中，只要流通A股占的比重小于27%，就会对指数产生杠杆作用。
我们以中石化为例，来说明杠杆作用。中石化的总股本为867亿股，流通A股只有28亿，比例为3．2%，远远小于27%的平均比例，因此杠杆作用是巨大的，其杠杆系数为27÷3．2=8．4倍。
假设中石化A股涨到28元，那么其总市值为867×28=24276亿元，这与沪市的总市值相等。也就是说，即使其余800多只股票全跌到零，那么上证指数仍可维持在现有水平。而按其流通市值计算，仅为28×28=784亿元，相当于沪市流通市值的12%，流通市值将遭受88%的缩水。
上证指数中权重较大的国企大盘股，多数的流通A股比重小于27%，因而具有杠杆作用。比如华能国际、上海石化、宝钢股份等。只要这些公司的走势强于大盘，就会对指数产生虚增的作用。当然，杠杆作用是双刃剑，如果其走势弱于大盘，也会产生相反的“虚减”作用。在目前市场大炒“价值蓝筹”，其他80%股票都在悄悄走低的情况下，我们是否可以反向思维一下，为什么不排除这是主力对于“市场无限扩容，资金被迫缩容”的一种外强中干的应对表现呢？ !!!
还是那句老话作为总结：看不懂的势不做，有许多时候，图表上看“底背离”是跌，看“顶背离”是涨，左看右看不明白，那就只能等了。孙子兵法云：“途有所不由，军有所不击，城有所不攻，地有所不争，君命有所不受”。对股市而言，那就是，有些钱就不能挣！
我不介意转贴，各位如果为了方便，尽管可以署上自己马甲的大名，在社会上的其他论坛进行“原创发帖”，我也不会在乎，目的只有一个：告诉大家，提醒风险，资本市场，现金为王，经验使然，中国股市，“五浪五”的失败率高达99%，扪心自问，我们何德何能，凭什么就一定属于那个百分之一呢！
顺便提醒一下，如果真的存在“五浪五”（百分之一概率），目标位是2400点~3600点区域，我2200点进去也不迟，在这个时候（2200点），因为指数的强奸因素，80%的股票实际位置仍在1389~1406点附近，这种情况半个月以前已经开始天天在发生着，，，，，，，（好人伟哥，2006年11月21日）
[ 本帖最后由 好人伟哥 于 2006-11-21 20:07 编辑 ] | 
发表于 2006-11-21 18:59
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