福耀的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

yh2631

福耀的研究报告和分析文章（希望大家多多补充）

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：yh2631 浏览：7399 回复：52

福耀玻璃曹德旺:强攻国际市场 对冲国内宏观调控  

2006-8-7  
2004年和2005年的曹德旺是着急的，最让他烦忧的是宏观调控，他对此保持高度关注原本他预测，今年的宏观调控去年就该发生。但现在，他相信这对福耀已影响不大，它已经转变为全球化的公司，目前国际市场对福耀利润的贡献率已占据主要地位

凌晨4时，福州市一家高尔夫球场已经敞开大门，迎接一位独自驾车前来的61岁长者。

打完高尔夫球后，这位长者驾着奔驰车风驰电掣经高速公路赶到位处福清市的福耀集团。在集团区域内溜达1个小时后,他才步入办公室,开始一天对国际国内汽车玻璃市场的运筹帷幄。此时，他的员工们还没上班。

他就是中国第一、世界第六的汽车玻璃制造商福耀集团的董事长曹德旺。

2006年7月31日，福耀玻璃（600660.SH）半年报称，实现主营业务收入17.03亿元，比上年增长37%；实现净利润2.88亿元，比上年增长39.54%。

这让国内各证券机构纷纷调高了对今年福耀玻璃的股票评级。“今年只是刚起步。”7月26日，曹德旺在接受《第一财经日报》专访时说道。

做一片中国人自己的汽车玻璃

福耀玻璃究竟凭什么持续高速发展？

在曹德旺看来，20年来对方向的坚持与“我能”的自信是福耀能有后续发展的主要因素。这个方向，就是始终定位在全球性公司，并坚持“替中国人做一片属于自己的汽车玻璃”。

“我们对这片玻璃定义首先是，能满足中国经济与技术发展需要；其次，要在国际市场上通过种种营销策略占据相当的份额，让全世界用过、看过这片玻璃的人都为之鼓掌。”曹德旺解释说。

在他看来，福耀玻璃更好的发展在今后。在占据国内汽车玻璃市场60%和美国汽车玻璃维修市场20%份额，以及打开了最为保守的欧洲汽车市场的基础上，福耀已能自产高端的浮法玻璃产品。“这对今年效益的影响比较大。”

浮法玻璃的自产，仅国外的运费和包装费一项，令福耀获益匪浅，同时为其成为汽车玻璃配套制造商创造了不可或缺的条件。曹德旺透露，全球八大汽车厂都增加了订单，而福耀自己也迅速加大了这块的销售力量。

“从去年下半年至今年，我们先后在国际上中了十几标，覆盖德国大众、美国通用、韩国现代、日本丰田和三菱，以及俄罗斯伏尔加。”曹德旺的语气充满自豪。

“成功之处就在于能够稳住这一心态，锲而不舍地做同一件事。”曹德旺认为，过去20年福耀所做的仅是基础性工作。

追加投资与保持现金流

在开源节流即利润增长点的培养和成本的控制上，福耀可谓多管齐下。

曹德旺透露，今年在国际物流体系建设上的几千万元投入，也影响了福耀的利润。“但这无疑为今后的发展奠定了基础。”

此外，原先购买的两厂3条非高端国产浮法玻璃生产线，虽历经两三年的修改，仍一时无法有效改进其不足，上半年因此亏损近3000万元，使福耀的利润提升受到影响。“但我相信，经过今年上半年的大手术，借助它们开发的一些新产品将产生效益。”

曹德旺所指的新产品是自洁净玻璃、水晶黄玻璃以及镀膜、镀钛银玻璃。

“这些产品完成市场推广后，将成为福耀新的利润增长点。”曹德旺说。

他认为，福耀在降低成本上是从多方位着手，经综合测算奠定基础，进而制定发展战略：首先，审核管理流程以及提升控制工位工序质量的能力，提出如何提高一次性成品率的问题；其次，也应用了各种“工具”。如投建福耀海南浮法玻璃有限公司，与集团产品配套，船运可直达全国各地子公司；同时投建广州福耀玻璃有限公司，其意义在于利用其毗邻香港、深圳而拥有黄埔等输入大港等条件，为目标市场欧美市场服务。“主要目标是国际市场，从广州走一个货柜可以便宜1000美元。”

曹德旺认为，海南、广州和北京各厂都建成后，可以5年不建厂，加上旧厂改造与整顿后，福耀的产能将提升2倍。“余下的就是每年投资一笔改造资金和设备添加资金了。”

三厂总投资16.7亿元，是否影响到福耀的现金流量？

曹德旺说，今年上半年与去年同期相比，负债率下降2.47％，“说明福耀在现金流量方面是健康和理想的。”

而今年10月，福耀中国研究院亦将投入运作。“届时将整合集团各地研发机构。”曹德旺说。

国际高端市场与“我的帅府”

2004年和2005年的曹德旺是着急的，最让他烦忧的就是国家的宏观调控，他对此保持高度的关注。

而福耀也在2004年开始大力进军国际市场，“把精力向国外转移，寻求一种生产力的平衡。”

原本他预测，今年的宏观调控去年就应该发生。但现在，他相信国家的调控对福耀已影响不大，因为它已经转变为全球化的国际性公司，目前国际市场对福耀利润的贡献率已占据主要地位。

其实还有一个他未点到的重要因素：对美反倾销案胜诉，为福耀玻璃争取到了宽松的海外环境。

现在让曹德旺真正兴奋的，是去年中了德国奥迪的标，自此融入奥迪全球采购网络。“德国人这次很给我们中国人面子，第一部奥迪A6车在中国落地，它一落地，福耀玻璃也就落了地，整车都是福耀的玻璃。这就承认了中国汽车玻璃工业已与世界同步，这是一个里程碑！”

对于福耀将大举进军国内建筑玻璃市场的传言，他予以否认：“直到目前我们还没为建筑玻璃市场设定任务目标，我们不会进军并与中国人自己争夺这块领域，我们的目标仍是国际高端市场。”

他向《第一财经日报》透露，今后福耀将大步推进国际市场OEM的投标步伐。“现在是刚刚起步，已拿到的国际 OEM 订单大多数要2007 年和2008 年才正式生产。”

在此之前，福耀还需要为之进行多项作业准备。

“包括物流，到时候我们的运输24小时1分钟都不能停,这是国际出口商客户包括国际汽车厂客户对我们的要求。”曹德旺透露，在这方面，福耀前期开发费用已达几千万元。

“今年的核心会放在原厂配套OEM上面，就是为欧美、日、韩的配额服务。”曹德旺说，至于在印度等国家设厂，“还要拖一段时间。”

面对国际化市场竞争，曹德旺真正的担忧还在内部。除了物流管理外，“总的还是人力资源这块也就是人的管理问题。一个企业的成功需要努力拼搏，同时还需要时间沉淀它的文化，培养出一批高素质的员工队伍，这个问题在将来一段时间会困扰着我们。”

对于圣戈班等国际巨头入华拓展，曹德旺表示欢迎。“应该对自己有信心，如果在家门口都竞争不过人家，还谈什么出口！这里可是我的帅府，它们只不过派了些兵将。”

曹德旺档案

●61岁；出生于福建福清

●1983年~1986年，福清高山异形玻璃厂任厂长

●1987年，联合11个股东集资627万元,成立了福耀玻璃有限公司,主营业务转向汽车玻璃

●1991年，福耀获准公开发行股票

●1993年，“福耀玻璃”在上海证券交易所挂牌交易，成为福建最早上市的民营企业

●2004年10月，与美国人打赢了中国加入WTO后的反倾销第一案

相关报道

14岁被迫辍学者的慈善助学

过去的22年中，这位精明干练的福耀玻璃掌门人，“福布斯中国富人排行榜”中创业最早的企业家，从个人口袋捐出了9900多万元善款。在胡润慈善榜上，他的排名从35位，上升到22位，今年已升为第18位。

聊起慈善，曹德旺从叱咤国际汽车玻璃业界的大企业家回归达观的长者角色。“我捐的钱都是自己的，不动用股东1分钱，量入为出，口袋不留钱。”

最早的一笔捐赠，曹德旺记忆犹新。

1984年6月的一天，家乡福建省福清县高山镇中心小学老师林秉珠找到他，说他读小学时的课桌椅早已破旧不堪，却依然为现在的孩子所用，希望能出资予以更换，并可按惯例在桌脚上刻上“曹德旺捐”字样。

其时曹德旺刚将高山异形玻璃厂扭亏为盈，身上的钱并不多，而全校课桌椅更新约需2000多元，这在当时不是一笔小数目。但他慨然允诺，不仅谢绝刻字，且提出可将旧桌椅修理后转给各村小学使用。

因为家贫，曹德旺9岁才上学、14岁就被迫辍学。深知失学之痛的他，二十多年来，始终不断地为教育事业捐资。

但他始终拒绝以自己的姓名命名项目。在为今年闽北洪灾小学教学楼重建的247万元捐助中，有慈善机构提出用于12所小学且有些教学楼可以曹德旺名字命名，曹德旺断然否决：“这点钱分下去能解决什么问题？集中5所小学建好就行，不需要命名。”

对于“慈善是一项投资，应与企业商业利益结合”的说法，曹德旺不以为然。“二十多年来，我都是用自己的钱以个人名义捐资，我感觉不到这给企业带来什么利益。一些慈善机构说善款从他们那儿走可以产生最大的宣传效益，我不这么认为。”曹德旺说，“我就是想做一件善事！”

对“中国企业家行善比例已达1％”一说，曹德旺并不认同：“我看1％达不到。中国企业家对慈善有点冷漠，这不是传统的问题，而是环境未变，其生活方式也不变，要改变中国这种现状，要从基础文化开始培养，培养人的互信。”

曹德旺比较欣赏国际上一些慈善基金会的社会性财团法人运作模式。事实上，在他的心中，一个大型慈善基金会的构想也在酝酿。

徐农民

刘小稚辞去公司总经理职务；聘任曹晖为公司总经理，曹芳是董事，你知道曹晖、曹芳跟曹德旺的关系吗

yh2631

福耀是个家族的企业。
《福耀的家族之治》这里面详细的记录了，在福耀早期的股权转让复杂而频密,且交易主角多为家族控制的企业。这些企业多为港资背景,故而交易更显云山雾罩。这些股权转让动作使曹氏家族的控制体系更加合理、顺畅。“曹德旺不玩资本游戏,专注于实业。”那位从福耀离职的人士说,“说实话,福耀是个好企业。曹总一直要求该纳的税都要纳,不许偷、漏、避税。”
详看：http://www.chinaautoglass.com/news/shownews.asp?id=2333

yh2631

福耀玻璃全国性产业布局已成型，上下游产能同步低成本扩张、国际业务快速成长、国内业务稳定成长，结合未来2~3年玻璃行业景气趋升，福耀玻璃未来三年净利润CAGR增长25%，短期考量燃料油价格大幅下挫，成本大幅降低，构成短期介入良机。
          福耀玻璃全国性布局已成型，上下游产能一体化同步低成本扩张，未来三年内汽车玻璃产能翻一番。

　　研判2006~2008福耀玻璃国内汽车玻璃业务将保持稳定较快增长(CAGR为20~25%)；国际市场份额的扩大或将成未来3~5年福耀玻璃最重要利润增长点，预计2006~2008福耀玻璃汽车玻璃国际业务增长速度将在30%以上。

　　我们判断2006年将是未来三年内大陆玻璃行业景气低点，我们预计公司普通建筑玻璃业务景气已经在1Q2006见底，2H2006~2008获利能力(毛利率)将逐步回升并维持在34%左右。

　　预计2006、2007、2008年福耀玻璃净利润YoY分别增长34.04%、25.43%、17.05%，EPS分别为人民币0.52、0.66、0.77元，以2006年/9/11收盘价计算，P/E分别为13.07、10.42、8.90倍，估值偏低，短期考量燃料油价格暴跌，建议买入，6个月目标价为人民币8.90元，上涨空间为30%。

    福耀玻璃全国性布局已成型，上下游产能一体化同步低成本扩张，未来三年内汽车玻璃产能翻一番

    福耀玻璃全国性布局已经基本成型(参见图1)，福耀布局主要是依托大陆各大汽车产业群(参见表1)，同步扩张上(浮法玻璃)下(汽车玻璃)游产能(参见表2)。未来3年内，福耀玻璃计划将产能在现有基础上扩大一倍，除东北、华东、福清老厂、重庆四大基地产能通过对老线进行扩容以外，将在北京、广州增城新建两个汽车玻璃产业基地，并在海南依靠能源优势(天然气)、优质矿石优势建立新的浮法玻璃生产基地。届时福耀玻璃汽车玻璃的产能将从目前的1700万平米扩大到3400万平米左右，汽车级浮法玻璃产能达3000T/D(这与南玻目前3400T/D高档浮法玻璃生产线十分接近)，建筑级浮法玻璃产能将维持在1850T/D。由于福耀玻璃目前已具备自行制造玻璃生产线技术，新建生产线投资下降明显，这使福耀玻璃低成本扩张。

    从福耀玻璃汽车玻璃业务国际、国内两个市场态势看，福耀在国内汽车玻璃市场份额占40%左右，中高档汽车配套市场份额达55%，因此我们认为国内业务的增长将取决于大陆汽车销量的增长，我们认为未来3年大陆汽车销量增长将维持在20%左右，因此福耀汽车玻璃国内业务增长将为20~25%左右。

　　福耀玻璃虽为世界第六大汽车生产商，惟仅占国际市场份额的3~4%，有相当的份额扩展空间，所以我们认为未来3~5年福耀玻璃对国际汽车玻璃市场的开拓将可能成为公司最重要的利润增长点，这也是投资者观察福耀玻璃的最重要观察点。福耀2004年大力开拓国际市场，从2H2005至今先后在国际上十几次中标，包括德国大众、美国通用、韩国现代、日本丰田、三菱以及俄罗斯伏尔加等，由于从谈判到批量供应需要较长的时间(1~1.5年)，因此福耀拿到的国际OEM订单大多数要2007 ~2008年才正式大批量生产。因此我们预计2006~2008福耀玻璃汽车玻璃国际业务增长速度将在30%以上。

    我们判断2006年将是未来三年内大陆玻璃行业景气低点，我们预计公司普通建筑玻璃业务景气已经在1Q2006见底，2H2006~2008获利能力(毛利率)将逐步回升并维持在34%左右。

　　我们判断2006年将是未来三年内大陆玻璃行业景气低点(参见《玻璃行业长期景气见底又逢建仓时机》陶陟峰，群益证券上海代表处，2006/08)，2006年普通浮法玻璃行业面临全行业亏损，这将对2007年新增产能的释放构成强烈压制。惟考量07~08年玻璃需求出现非预期增长可能性小，因此认为景气将小幅不断回升(景气大幅回升可能性小)。因此我们预计公司普通建筑玻璃业务景气已经在1Q2006见底，短期考量燃料油价格暴跌(参见图2)，由于2Q2006重油(燃料油的一种)成本在浮法玻璃生产成本的比重达到50%左右，重油价格下降30%将导致浮法玻璃生产成本下降15%左右，(参见《玻璃行业长期景气见底又逢建仓时机》陶陟峰，2006/08)，因此短期2H2006浮法玻璃业务毛利率将受益回升。综合研判，2H2006~2008获利能力(毛利率)将从1Q2006的30%逐步回升并维持在34%左右。

    预计2006、2007、2008年福耀玻璃净利润YoY分别增长34.04%、25.43%、17.05%，EPS分别为人民币0.52、0.66、0.77元，以2006年/9/11收盘价计算，P/E分别为13.07、10.42、8.90倍，估值偏低，短期考量燃料油价格暴跌，建议买入，6个月目标价为人民币8.90元，上涨空间为30%。

yh2631

比较牛。

tonytp

是个好股。

mal33

thanks

sundapao

不是个好股，投资需谨慎

okii

是中国股市上极少几只对股东不错的公司，可惜现在盘子已经太大了。
2006是世界汽车市场的颠覆之年，福耀如何能做到维持销售，抑或是销售增长，我将拭目以待。

另外，楼主这篇文章怎么看也不像分析报告，倒像是篇短篇小说。^-^


[ 本帖最后由 okii 于 2006-9-23 14:39 编辑 ]

徐农民

从行业背景看，汽车业发展是长期看好，我认为5年内20%左右的成长率，600660应该有超过20%的主营业务增长。但有几点担忧1：产品不是最终产品，缺乏自主定价权，汽配市场除外2：人民币升值，出品增收难增利3：负债太多，升息对他压力大，其实作为股东，我不希望他分红，对我们来说要交所得税，对公司来说要增加成本4:从长期角度来说，税收要提高

xxxxzmz

谢谢

yh2631

在我看到一篇关于报道福耀玻璃的文章中，有一段文字会令每一个福耀的投资者欣喜：“ ‘两个车间合并成一个，连车间主任都能节省一个。’而在人员的运用上，用高中生就足够的岗位，绝对不用大学生，不浪费人才。在更细的生产程序中，也大有潜力可挖。‘程序上做一下改动，调整出最合理的速度，比如以前一天转12圈，现在品种构造做调整后，可以转14圈，多转一圈就是多出20片玻璃。’福耀五厂副厂长林晓东说。”
这样的一切为了提高生产效率、降低成本的做法在国有企业里面是绝对不会有的----作为福耀玻璃的小股权的投资者的我们对此表示由衷的赞赏，并报以热烈的掌声。

yh2631

小牛走的可好了。

LILI200135

yh2631

小牛慢慢走的可好了

糯米团

G福耀将于10月11日披露三季度季报。

沪市第一份三季报，可以期待！

tonytp

这么早就披露啊
应该效益不错啊

留平头

敢于中集帖子试比高

yh2631

G 福耀率先披露三季报
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    　　上市公司第三季度报告即将登场，两交易所昨日分别发出通知对此进行部署。通知特别要求，未完成清欠工作和股改工作的公司必须在三季报中披露详细清欠进展和股改障碍。通知称，所有上市公司应于2006年10月31日前完成本次季报的披露工作。
　　对于季报公告日之前尚未进入股改程序的上市公司，两所明确要求此类公司应按对股改的计划安排作出说明，详细说明未启动股改的原因和存在的主要障碍或困难。深交所还要求已完成股改的上市公司，详细披露原非流通股股东在股改中作出的特别承诺及其履行情况。
　　上交所昨日在其网站（http://www.sse.com.cn）公布了沪市公司2006年三季报预约披露时间表。G福耀将率先披露三季报，披露日期2006年10月11日。其次是G康恩贝，将于10月12日披露。10月13日有三家公司披露季报，分别是*ST道博、G药玻和G梅雁。 上证

yh2631

重庆制造部顺利通过福特Q1审核  

作者： 网站编辑    更新时间： 2006-10-7 16:52:03  
       8月3日-4日，福特亚太地区STA经理及两名长安福特Q1 STA工程师对重庆新区汽车玻璃制造部进行了福特特殊要求的审核——Q1 Site Assessment（制造现场评审）。此次审核涉及了重庆新区制造、质量、技术、设备、测量、物流、仓储、采购、人力资源等部门，审核内容包括了新项目的APQP、QOS（质量会议）、内部审核、人力资源开发、8D、设备的PM计划、SPC、MSA、分供方管理等多个方面，通过两天的现场和文件审核，福特审核组最终评价重庆公司已经具备Q1的潜质要求，但需对提出的各个环节中的薄弱项目进行改进，福特后期将按照程序规定要求进行第二次Q1审核！（通讯员◎杨芳莉）