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发表于 2007-4-19 08:58
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4.19日早机构推荐个股一览
新兴铸管(000778)：风物常宜放眼量 [天相投顾][买入]投资要点：1、公司主营业务清晰，上市以来，公司在原有钢铁业务基础上积极发展球墨铸铁管业务，十年来公司两块业务均稳步增长，主营业务收入由1997年的13.2亿元增长到2006年的108.0亿元，年均复合增长率超过25％。2006年主营毛利中，钢铁产品和球墨铸铁管分别占46.38％、47.78％。
2、“离心+挤压”钢管工艺的突破对公司来说，不仅是开发了一种新产品，而是打开了一个有别于供水管网的全新市场。从新工艺应用产品的种类来看，可以分为两大类：一是高合金管，二是双（多）金属复合管。两类产品应用的行业主要集中在：油井管行业、锅炉行业、工程锚杆行业、石化、化工行业、工具钢行业等。由于新工艺则可以灵活改变基层和复层的厚度及金属品种，且不同管材之间尤其是合金钢管和双金属复合钢管之间可以替代使用，产品前景广阔。
3、从高合金管及金属复合管市场开拓进展来看，2007 年可以视为市场认证、检验、各种产品试验及市场开拓期，在这个阶段，公司将进行小批量多品种的产品生产；2008年，公司将进一步扩大用户群，寻找适合工业化生产的固定品种，为新产品爆发性增长做好准备；2009年-2010年新产品将逐步实现工业化生产，产品产量由目前的1万吨提升至5万吨，新产品将进入真正的成长期和爆发期。
4、维持“买入”评级。我们预计07-09年的每股收益分别为0.56、0.70、0.83元。DCF 模型估值结果显示，公司每股股票理论价值为15.10元。相对估值方面，给予公司07-08年18-20倍合理PE。目标价格14元，维持“买入”评级。
【最新研究】大同煤业(601001)：发行港股，或可加速公司成长 [东方证券][买入]投资要点：1、公司发行H股或可期待。在“中国国际煤炭会议”上，大同煤矿集团公司刘随生表示大同煤业年内争取发行H股。A股招股说明书中披露，2006年3月20日，公司2006年第一次临时股东大会通过了《关于公司首次公开发行H股的议案》，公司计划发行不超过30,000万股H股。公司发行H股应该可以增厚现有股东的权益，公司作为大同煤业集团下属唯一平台的成长性将突显。
2、大同集团目前有成熟资产委托上市公司进行经营管理。目前，同煤集团晋华宫矿、马脊梁矿、云岗矿、燕子山矿、四台矿、精煤公司等相关的全部经营性资产和同煤集团拥有52.44%股权的轩岗煤电都委托大同煤业进行经营管理。
3、大同煤业自身成长性突出，募集资金项目塔山煤矿设计产能1500万吨/年，储量30.71亿吨，服务年限122年。成为未来2-4年增长点。2006年,大同煤矿集团公司原煤产量及洗精煤产量位列全国第四。同煤集团“十一五”期间规划建设的煤炭、电力、化工等项目共44个,总投资约750亿元。同煤集团十一五规划的产能是1.5亿吨。2014年前会全部放进上市公司，大同煤业将是同煤集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体。
4、大同煤业充分受益于电煤市场化改革。大同煤业代表同煤集团在动力煤生产企业中享有较高市场占有率，供应煤炭80％属于合同煤，具有较大话语权，充分受益于电煤市场化改革，自06年四季度煤炭价格调升以来，2007年公司煤炭行业合同汇总会信息显示公司煤炭价格亦有30－40元/吨的上涨。
5、我们预期07年公司实现净利润能达到4.95亿元，不考虑港股影响，每股盈利0.86元，维持买入。
振华港机(600320)：公开增发开辟新利润增长点 [招商证券][推荐]投资要点：1、振华港机垄断全球港口机械市场。公司连续8年占据全球集装箱起重机订单排名的第一位，2004年岸边集装箱起重机和龙门起重机的世界市场占有率分别为55%和50%， 2006年国际市场份额提高到67%和50%。
2、未来三年港口机械需求增长趋于平稳。虽然未来三年中国港口机械需求旺盛，但增长率将趋于平稳，对振华港机销量贡献也将稳定在40%左右，需求主要来自于中国港口建设需求、世界新兴市场需求、成熟市场的新产品更新需求，预计未来三年公司港口机械的销售规模仍有望保持在20-25亿美元。
3、新产品海上重型机械有望成为公司下一个利润增长点。海上重型机械全球市场规模在500亿美元左右，目前处于市场领先地位的是韩国的三大造船企业——现代重工、三星重工和大宇造船海洋工程公司。大型浮吊与港口机械在制造与设计上有异曲同工之处，虽然可能面临来自船厂的竞争，但是我们认为未来三年公司有望在海上浮吊这一细分市场实现快速扩张。
4、预计大型钢结构产品盈利水平低于港口机械。振华港机拓展大型钢结构业务的目的在于利用公司的钢结构生产能力，扩大国际声誉和品牌。不过，预计未来三年钢结构业务对公司主营业务利润的贡献有限。
5、对投资者而言，公开增发股价缺乏吸引力。此次增发计划募集资金35亿元，计划投资长兴岛基地陆域扩建工程、南通生产基地和补充流动资金。假设发行价格为16元，按2007年、2008年的摊薄每股收益计算，发行PE约为25倍和20倍。
6、维持“推荐-A”的投资评级。按照25倍的PE计算，公司的合理估值在17-20元。
中海发展(600026)：从“国油国运”到“国矿国运” [东方证券][中性]投资要点：1、对于海运股，目前市场的注意力主要集中于油轮运输，国油国运给相关公司提供了前所未有的发展机遇。这些公司2010年前的运力均有望翻倍增长。
2、不过到现在为止，针对国油国运的运力布置已经基本完毕，根据未来的运力投放，各大运输集团的市场份额大致已经确定。
3、作为定位清晰的能源运输公司，中海发展除了积极扩大油轮船队以分享国油国运带来的需求大幅增长外，同时与大货主合作，提高煤炭运输能力，两条腿走路使得中海发展的抗周期能力更强。
4、于能源运输之外，中海发展也切入另一个前景同样广阔的市场－中国铁矿石进口运输市场。通过与客户签订长期协议，中海发展很好地锁定了这部分业务的利润。相对目前20％的原油进口运输份额，中国船东在本国铁矿石进口运输中的份额仅为5％，潜力显而易见。
5、母公司06 年收购船厂为中海发展的运力增长提供了保障。未来集团的其他运输业务仍有注入上市公司的可能，包括汽车船业务和LNG业务。
6、根据最新的经营情况，我们将公司07年盈利预测由原来的1.0元上调到1.17元，目动态市盈率为15倍。延续我们在3月10日策略报告中的观点，我们认为中海发展一年之内的估值将会上升到动态18－20倍市盈率，因此提高目标价至25元，调高评级至“买入”。
【季报、年报、事件点评】武汉中百(000759)：高速成长中的区域连锁超市龙头 [广发证券][买入]投资要点：1、营业收入快速增长。公司实现营业收入21.15 亿元，同比增长36.82%；其中主营业务收入20.05亿元，同比增长37.34%，环比增长49%。公司营业收入的高速增长，主要由于公司去年新设网点大部分集中在四季度，扣除新开网点影响，我们预计可比门店同比增长在10%以上。我们判断随着公司在重庆地区竞争能力的提升和市外门店的成熟，公司营业收入仍将维持高速增长。由于一季度没有集中返利，公司综合毛利率同比下降了0.92个百分点，环比下降了1.8个百分点。但公司毛利率环比上升了0.51个百分点，呈现出价升量升的良好格局。
2、受益于费用率下降，净利润率大幅提升。公司实现净利润3730.02万元，同比增长56.18%。公司净利润高速增长，主要源于费用率下降。营业费用率和管理费用率同比下降了0.8个百分点，环比下降了2.96个百分点。公司净利润率则上升至1.8%，同比增长了1个百分点。我们判断随着公司市外门店净利润水平的提升和重庆地区门店逐步扭亏为盈，公司未来净利润率可提升至2.5%-3%。
3、投资建议。虽然正在进行的武汉商业重组有望进一步提升公司的业绩，但时间上仍具有较大的不确定性。不过我们认为公司为了在重组中获得优势地位，将不遗余力提高公司自身经营业绩。基于此，我们提高公司07-09年EPS至0.33、0.45和0.56元，复合增长率34%，对应的PEG为1.18，对应07年的市销率为0.73，以公司的高成长和优秀的创新能力，我们认为至少应给予公司07年1倍市销率，对应的07年目标价为18元。
山西三维(000755)：已非吴下阿蒙 [国信证券][推荐]投资要点：1、07年4月19日，山西三维公布的一季度财务报告显示：公司一季度实现营业总收入6.648亿元，同比增长66.66%，净利润7429.89万元，同比增长337.78%。一季度EPS 为0.19元，同时，公司07年中报预增200％以上。
2、BDO与PVA涨价带来毛利率的提高。1Q07，公司的销售毛利率自2Q06以来连续第四个季度提高，达到28.35%，同比增加8.78个百分点，环比增加2.14个百分点。
3、整体看来，BDO与PVA的此轮涨价都与化工周期以及纺织行业的产业升级有关，因此更有持续性。1）BDO有望进入2年左右的需求旺季，而国内的产能供给则难以跟上。2） BDO07年价格将维持相对高位。3）18000元/吨基本为BDO价格波动的下限。4） VA需求持续上升，而近几年国内投产不足。
4、公司一季度三项费用率略有下降，显示出公司费用控制能力提高。1Q06三项费用率为11.08%，同比降低1.54个百分点，环比降低3.35个百分点。
5、调高公司07～09 年EPS预测至0.87、1.42、1.80元。我们根据公司1Q06 的财务数据修正了前期的业绩预测，因为我们看到，公司的BDO出厂价自07年初以来一直在逐渐上涨（目前出厂均价为21000元/吨，仍低于市场价1400～2000元/吨）。我们预测的主要依据即07～09年的BDO产量分别为：7.2、12.3和15.5万吨。
6、此轮BDO以及PVA产品的上升周期正好与公司的扩产步伐相契合。
7、我们认为，在行业上升周期中，公司的业绩有可能继续超预期，调高目标价位至35.5元。
太钢不锈(000825)：季报业绩大幅增长 [东方证券][增持]投资要点：1、公司1 季度业绩大幅增长主要原因在于：整体上市盈利的增厚效应、1季度钢材价格的同比大幅增长、公司150万吨不锈钢项目的建成投产。
2、根据公司业绩预增幅度的测算，2007年1季度太钢可实现每股收益0.46-0.48元，这高于我们前期对公司的业绩预测，虽然1季度镍价上涨对不锈钢盈利存在一定压力，但公司热轧碳钢的产量和盈利保持快速增长。
3、与同业公司相比，太钢不锈的优势在于其具备价格竞争力的资源供应和长期不锈钢生产技术经验积累带来的产品竞争力。太钢周边区域煤炭和铁矿资源丰富，集团公司与国内国际镍、铬主要厂商保持长期的合作关系，这保证太钢拥有低于行业平均水平的原材料采购成本。
4、由于国内供给的相对过剩和未来出口的增加的难度加大，目前国内钢价并没有进一步大幅上涨的动力，短期内过快的上涨将损害出口竞争力，而近期国际主要市场钢价上涨之趋势已经明确，这也将对国内钢价形成明显支撑，预计07年国内钢价将稳定运行。
5、假设公司2007年实现200万吨不锈钢、480万吨热轧板，在2007年碳钢板材价格维持稳定和不锈钢产品盈利缓慢下降的前提下，基于公司1季度的业绩预增幅度，我们将太钢2007每股收益上调至1.78元。
6、综合太钢在不锈钢行业的龙头地位和未来的成长性，基于07年盈利预测，按照15倍2007P/E，我们将太钢目标价格上调增至26元，继续维持“增持”评级。
海鸥卫浴(002084)：一季报业绩增长超预期 [天相投顾][增持]投资要点：1、公司一季度的净利润同比增长超过50%，高于我们原先的预期。由于受到春节假期的影响，一季度通常是公司生产和销售的淡季。尽管如此，公司仍然实现了收入和利润的同比高增长。这一方面是由于公司的下游客户的产品市场需求增长，另一方面也源于公司内部挖潜带来的成本节约。
2、2007年一季度，公司合并报表毛利率达到19.35%，同比大幅提高8.4个百分点；与2006年10～12月相比，毛利率小幅下降1.24个百分点。由此可见，尽管一季度处于销售淡季，公司产品仍然保持了相当的盈利能力。
3、费用方面，2007年一季度公司营业费用与管理费用合计占到公司合并主营业务收入的比重为9.67%，同比小幅上升0.37个百分点。而在财务费用方面，由于公司发行新股募集资金，公司的资产负债率从上年同期的42.63%降至41.79%，财务费用得以节约，同比仅增长8.34%；财务费用率由上年同期的1.60%下降至1.12%。
4、公司在一季报中预测，07年上半年，公司净利润比上年同期增减变动幅度小于30%。根据我们的了解，截至季报发出时止，二季度的生产经营开始还不到1个月，上半年的经营情况存在很大的不确定性。出于谨慎性的考虑，公司做出了上述预测。
5、我们认为，在全球卫浴制造基地向中国转移的过程中，海鸥卫浴通过为客户提供柔性制造服务，逐步巩固自己在下游客户的产业链中的地位，能够争取更多订单。我们预计，2007～2009年，公司每股收益将分别达到1.02元、1.45元和1.91元，按照2008年预测每股收益，给予25～28倍市盈率水平，合理估值区间36～40元，重申“增持”评级。
华海药业(600521)：07 年有望实现产业升级 [东方证券][中性]投资要点：1、07年一季度公司实现主营业务收入1.45亿元，同比增长16.6%；实现主营业务利润6619万元，同比增长4.7%；实现净利润2442万元,比去年同期下降26.8%，每股收入0.11元。导致收入增长而净利润下降的主要原因：1）主要产品的毛利率都出现不同程度的下降；2）由于公司着眼于未来产品与市场的升级，加大了研发和市场开发的投入，各项费用增长较快。
2、主营业务收入的增长仍然来源于：“普利类”和“沙坦类”药物。我们预计07年老产品包括卡托普利和依那普利销量将稳步增长。另外，赖诺普利在美国市场销售扩大的刺激下07年将有超过50%的快速增长；雷米普利随着08年美国专利过期，快速增长仍将延续。06年沙坦类产品的销售为8,000万元，预计07年的销售额为1.1亿元，同比增长38%。但更大的销售增长来自于在沙坦类药物专利到期之后，公司正在积极努力成为第一批的沙坦类原料药供应商，在较高毛利率的阶段介入沙坦类原料药的生产，市场前景广阔。
3、公司是国内唯一能同时生产艾滋病“鸡尾酒疗法”所需的三大类产品的企业，已形成50吨/年的产能(包括奈韦拉平20吨/年,去羟肌苷20吨/年以及茚地那韦10吨/年) 。茚地那韦因其生产工艺复杂，产品一直供不应求。估计在几年后达产，最终仅这个产品就将年增利润3,000万元。06年整个艾滋病药物销售收入达到3,000万元，预计07年将达到4,500万元。另外，3月已经完成抗艾滋病药制剂FDA现场认证过程，我们认为如果一切顺利，08年公司将能生产治疗艾滋病制剂药供应非规范市场，这将进一步提升公司的盈利水平。
华海药业(600521)：2007年1季度净利润下滑27% [中金公司][中性]投资要点：1、华海药业07年1季度实现主营业务收入1.45亿元，同比增长16.8%；实现净利润2,474万元，同比下降26.7%；每股收益0.11元，业绩持续低于预期。公司季报中没有披露具体的产品数据，但利润下滑的主要原因仍然是毛利率的不断下降和期间费用的持续上升。从环比情况来看，公司07年1季度的主营业务收入环比下降4.2%，净利润环比增长111%。公司07年1季度经营现金流不好，为负的821万元。
2、公司整体的经营情况尚好，07年的业绩增长趋势要到下半年才能显现出来。我们维持对公司07年和08年每股收益0.59 元和0.74元（分别同比增长23.9%和25.2%）的预期；基于这一盈利预测，该股07年和08年的预测市盈率分别为34倍和27倍；这对于原料药生产企业来说，估值不低。
3、正面事件：公司的抗艾滋病制剂药车间已经通过FDA 的现场认证，将于近期获得最终的认证文件，从而获得向美国出口抗艾滋病制剂药的许可；由此，华海药业成为我国第一家获得美国FDA制剂车间认证的中国企业，标志着公司在经营上迈上了一个新台阶。但是，抗艾滋病制剂药的采购方主要是支持WTO救助行动的慈善机构，因此，毛利率水平较低，对公司最初的利润贡献也比较有限。
4、负面事件：公司于昨日公布了06年股东大会决议：公司的创始人之一周明华没有当选董事，最终从董事会出局。有的投资者把其看成华海药业股权斗争的终结，但我们认为，这更像是公司股权斗争的真正开始，毕竟周明华是公司的第二大股东，持股比例高达25.65%（仅略低于第一大股东陈保华的持股比例），并且是公司科技研发和产品生产的负责人。
中国人寿(601628)：精彩年报，估值提高 [东方证券][买入]投资要点：1、06年国寿保费收入1838亿元，同比增长14.22%，超过同期国内寿险保费收入10.65%和人身险保费收入11.67%的增速。作为市场占有率45％以上的行业龙头，能获得高于行业平均水平的保费收入增速，是令人满意的。
2、06年承保业务亏损138亿元，同比增长71％，其主要原因在于：受部分保单满期给付较为集中的影响，06年长期险给付增长了82亿元。
3、06年投资收益（不含利息收入）达232亿元，同比增长153％，主要归功于基金分红收入、基金买卖价差和股票买卖价差。我们认为，还有更多未实现利润尚未计入。
4、06年全面摊薄后EPS为0.34元，同比增长70％。低于我们的预期0.49元和市场平均预期0.44元。主要因为承保亏损高于预期，并且有大量浮赢未计入损益表。我们认为，06EPS较低恰恰说明公司作为超级机构投资者，秉承长期持有优质股权的稳健投资风格，不会为提高当前的EPS 而损害股东利益的长期最大化。如果要看06年“公允业绩”，则H股06EPS为0.7元，同比增长100%。
5、更重要的指标在于：06每股内含价值6.44元，高于我们预测的6.08 元；每股FNBV0.37元，增长30.6％（不调整假设），高于我们19.7％的预测，反映了国寿业务结构的改善和业务质量的提高。说明能从每单位保费收入中为股东创造更多利润。这一因素对公司估值影响显著，是国寿06年报最精彩之处，也是支持我们提高新业务倍数和公司估值的关键所在。
6、根据内含价值法，预计07年底每股内含价值7.66元，对应39 倍07年FNBV，每股新业务价值18.24元，加上估值假设调整影响，我们将国寿07年估值提高到44.75。
辽宁成大(600739)：成大生物盈利超预期 [国信证券][推荐]投资要点：1、投资收益带动净利润高增长，成大生物盈利超预期。公司2006年实现销售收入55.31亿元；实现净利润4.70亿元，同比增长440.23%；实现每股收益0.944元，略高于我们的预期，主要是成大生物盈利超出了我们的预期。公司参股广发证券投资收益3.41亿元，同比增长630%，贡献每股收益0.68元；商业投资实现投资收益1715万元，同比增长94.22%。2006年，公司主营业务利润增加主要是因为医药连锁销售、国内外贸易、生物制药三大经营领域毛利增长，进出口贸易、商品流通和加工制造业的主营业务利润率同比分别提高了1.21、3.31和13.98个百分点。国内外贸易实现销售收入40.77亿元；实现营业利润1.09亿元，同比增长25.87%。成大方圆医药连锁实现税前利润5060.58万元，同比增长102.05%。成大生物净利润1.30亿元，同比增长6400%；贡献每股收益0.26元。
2、做强流通产业，打造现代流通商。公司业务发展战略的核心内容是做大做强流通产业，打造现代流通商。把流通产业作为核心业务；把生物制药作为新兴业务，具备自我发展能力，并对核心业务提供支持；把金融投资、商业投资作为公司主业的支持保障性业务。07年公司拟完成定向增发，募集约4亿元人民币资金，其中19959万元投入农资连锁经营业务，18041万元投入水产品营销渠道建设与整合项目。预计项目投产后对公司巩固在这两个细分行业中地位，提高公司效益将会起到积极作用。同时基于公司的发展战略，我们认为公司将会继续坚定进行金融领域投资，继续分享资本市场前所未有的机遇。
3、维持对推荐评级，上调目标价至57.4-62.3。
湖南投资(000548)： 07 年业绩将高速增长 [天相投顾][买入]投资要点：1、2006年，公司实现主营收入1.84亿元，同比增长13.09%；实现主营利润1.08亿元，同比增长82.82%；实现净利润1.51亿元，成功实现扭亏；折合每股收益0.302元。略高于我们对公司06年EPS0.28元的判断。
2、报告期内，公司路桥业务和酒店业务增长势头良好，好于我们前期预期。2、或有损失冲回比我们预期高出1600万元。2005年，公司出于谨慎考虑，对酒鬼酒股份有限公司的9500 万元担保计提或有损失7600万元，对亚华种业1亿元担保计提或有损失8000万元。目前，酒鬼酒和亚华种业的重组已经进入实质性阶段，相关担保履约风险降低，公司于06年报中分别冲回前期对酒鬼酒和亚华种业计提的或有损失4600万元和5000元，与我们前期考虑的仅冲回酒鬼酒部分或有损失相比，高出1600万元。
3、投资收益增加，助推业绩提升。2006年，公司投资收益为4448万元，比去年增加7116万元。
4、未来两年公司业绩仍将快速增长。我们认为，自2004年以来，公司先后处置了部分盈利能力差和无益于提升公司竞争力的业务，相关经营风险大幅度降低，公司基本面处于持续好转时期。鉴于公司房地产业务07年、08年将进入大规模收益期，公司培育的离子交换纤维业务将在07年投产进入回报期，公司新近投资的“湖南泰贞中心项目”也将在未来三年对公司业绩有一定的增厚。我们研判，公司业绩在未来两年将持续录得快速增长。
5、风险提示。关注房地产政策风险、离子交换纤维业务不能如期投产和市场开拓风险以及其他不可预期的风险因素。
6、我们看好公司有关业务发展前景，维持“买入”评级。
安徽合力(600761)：正在走向国际化的物流装备企业 [东方证券][增持]投资要点：1、2006年我国叉车行业增长37.25%，预计十一五期间行业增速将会持续保持20%以上的高增长态势。公司主营业务收入和净利润同比分别增长了43.57％和70.40％，基本符合我们的预期。公司经过搬迁改造之后，产能实现翻番，技术、装备和管理水平等均上了一个新台阶。预计十一五期间的符合增长率为31.25%。通过自主创新，公司新一代G 系列小吨位内燃叉车已通过国家质检中心、美国EPA和欧盟CE重装叉车成功开发并投放市场；ZL50 装载机实现系列化开发并小批量销售，ZL35装载机完成了工业性试验。另外，6T内燃牵引车、4.5T电动叉车等新品的研制成功丰富了公司的产品线。公司内销增长35.42%，基本与行业同步，预计未来仍将保持与行业同步的20%以上的高增长。公司外销增长高达74.76%，规模达到6.8亿元，并有望持续保持30%以上的高增长。成功打入了欧美市场，使得国际市场的拓展成为了拉动公司高速增长的重要引擎，目前公司叉车国际市场份额约1.2%左右，公司有望提前实现2%世界市场份额的目标。
2、催化剂：股权激励的实施和国际市场的进一步拓展。
3、风险因素：国内宏观调控的不确定性对叉车需求的影响；世界经济波动对公司国际市场拓展的影响；随着公司外销业务的不断扩大，人民币汇率波动将导致公司汇兑净损失的增加；产能规模的扩大将带来折旧、管理费用、财务费用等的增加，以及行业竞争等。
4、鉴于公司的自主创新能力和国际市场的拓展趋势，我们给予公司股价1.2倍PEG和37.5倍PE的估值水平，对应2007 年预测EPS的合理股价为32.33元，我们调高公司投资评级至增持。
长电科技(600584)：整体上市尚未启动 [平安证券][推荐]投资要点：1、2006年公司实现主营收入19.55亿元、主营业务利润4.29亿元，净利润 9025万元，分别同比增长32.54%、40%、64.52%；实现每股收益0.308元、每股净资产2.77元，分别同比增长64.71%、9.92%。公司半导体分立器件销售量142.31亿只，比上年同期增长21.19%，集成电路销售量50.74亿块，比上年同期增长43.70%。出口10.23亿元，同比增长45.48%。
2、2006年，全球电子信息产业景气，尤其是移动类消费电子需求旺盛，带动相关电子元器件快速增长，06年比05 年增长8.89%，其中亚太地区继续保持全球增速第一，同比增长12.66%；而中国半导体产业增速高达26%。
3、目前，公司总股本2.93亿股，增发8000万股将使总股本增加27.34%。10亿块新型集成电路（FBP）封测生产线项目将使IC 封测规模扩大28.32%；募集项目达产后，可实现销售收入5.7亿元，实现税后利润8299万元，每股可增厚0.22元，这将极大提升公司的核心竞争力和盈利水平。
4、从半导体上市公司间横向PE、PB 估值分析，公司估值与行业平均水平接近。公司目前股价对应的2006、2007的PE值分别为34.06倍和27.39倍，目前公司估值基本合理，考虑到公司的成长性，维持“推荐”的投资评级。
5、风险提示：原材料成本上升，人民币升值，全球电子信息产业景气下降。
大港股份(002077)：依托新区，业务稳定 [天相投顾][中性]投资要点：1、大港股份06 年年报显示，公司主营业务收入9.09亿元，同比增加了48.17%；实现净利润5414万元，同比增长2.34%；每股收益0.3元，净资产收益率为8.57%。
2、铜材业务影响公司毛利率。虽然2006年度公司铜材业务收入占公司主营业务收入的比重为54％，但受铜材主要原料电解铜价格持续上涨的影响，铜材业务的毛利率显著降低，仅为1.64%，影响了公司的整体盈利水平。
3、依托镇江新区管委会。公司实际控制人镇江新区大港开发总公司，是新区管理委会下属国有独资企业。公司主要从事镇江新区内的园区开发、市政道路建设、仓储物流、工业标准厂房建设与租赁等业务。镇江新区拥有的区位优势、产业优势、资源优势等将直接带动公司相关业务的发展。
4、经营目标明确。公司正逐步向园区开发与服务模式方向发展，在稳定园区综合开发建设及市政工程建设等现有业务的同时，将以园区综合开发一体化为基础，以仓储物流、房地产开发与经营为两翼的大型第三方服务体系，增强公司的核心竞争力。向第三方工业服务体系业务扩展符合园区发展规律，有利于规避单纯土地开发的政策风险，确保公司盈利能力的提升，实现公司的可持续发展。
5、加大项目储备力度。报告期内，公司购买了位于镇江新区大港赵声路面积约为6万平米的商住用地使用权，加强了房地产开发经营方面的力度。
6、风险估计。原料铜价格的上涨将影响整体盈利水平；政府持续的调控导致房地产板块走弱的风险；公司所开发的镇江新区配套产业链成熟度不高，易影响公司园区开发及物业出租。
7、给予公司“中性”评级。
万丰奥威(002085)：OEM 市场快速增长，后续盈利能力有望改观 [天相投顾][增持]投资要点：1、06年公司实现主营业务收入14.59亿元，同比增长40.23%；主营业务利润1.72亿元，同比增长11.97%；净利润5661.6万元，同比增长3.06%；06年每股收益0.22元。
2、国内外市场的顺利开拓促使主营业务收入快速增长。06年公司在国际市场上，成为美国通用汽车的一级供应商，正式进入全球主流汽车制造商的供应体系。国内市场上公司正式向上海大众、上海通用批量供货。大客户的增加促使公司主营业务收入以高于汽车市场整体增速的速度增长。
3、OEM市场成为亮点。06年公司国内、国外OEM市场分别实现收入4.04亿元、2.48亿元，分别同比增长69.3%、178.07%。国内、国外AM 市场则分别实现销售收入1.62亿元、7.91亿元，其中国内市场同比下降34.99%，国外市场同比增长14.98%。OEM市场收入在公司总收入中的比重从05年的31.50%增加至44.69%。
4、综合产品毛利率有较大下降。06年公司产品综合毛利率为11.96%，同比下降3.09个百分点。
5、后续盈利水平有望改观。公司所用的主要原材料铝锭的价格上涨趋势有望趋缓，公司与主机厂协商的根据原材料价格变动适当调整产品价格的行为有望降低该方面波动对盈利能力的影响，公司不断扩大的生产规模以及OEM市场的后续稳定供货有利于公司降低单位产品成本，我们认为公司后续盈利水平有望走出低谷。
6、风险。人民币汇率持续上升将给出口业务占比70%以上的公司带来一定影响；公司产品的出口退税税率面临下降的风险。原材料价格的波动和来自下游客户的降价压力增加了公司业绩的不确定性。
7、维持“增持”评级。
浔兴股份(002098)：业绩大幅增长 未来发展看好 [天相投顾][增持]投资要点：1、浔兴股份公布06年业绩：全年实现销售收入6.45亿元，同比增长30%；主营利润1.53亿元，同比增长49%；净利润4900万元，同比增长69%。分配预案是每10股派1元现金（含税）。
2、营业利润大幅增长。报告期内，浔兴拉链实现营业利润7200万元，同比增长了约80%。产品毛利率的稳定提升和期间费用率的下降是业绩大幅提升的主要原因。
3、6年公司主营产品除塑钢拉链（占销售收入的6.5%）外，金属、尼龙拉链及拉头的毛利率均有明显提升，尤其是金属条装拉链的毛利率更是提高了8个百分点以上。
4、公司业务迅速增长的同时，对期间费用的控制力度仍有加强。报告期内公司期间费用率出现了小幅的下降，规模经济效应逐渐显现。
5、议价能力保证毛利率稳定。浔兴股份拥有核心技术和品牌优势，使得公司具有很强的议价能力。06年拉链原材料价格上涨明显，公司通过5%-20%的提价顺利转嫁。公司综合毛利率较05年提高了约3个百分点。
6、产品结构日趋优化。公司主营产品中，条装拉链和金属拉链的毛利率高于码装拉链和尼龙拉链。报告期内，公司码装拉链和条装拉链销售占比分别为25.5%和52.1%（05年为25.8%：53.7%）；尼龙拉链和金属拉链销售占比分别为53.3%和17.8%（05年为51.7%：18.7%）。预计随着募集资金项目的投产，金属拉链比重将得以明显提升。
7、投资建议。根据公司年报，我们对盈利预测做出小幅调整。不考虑潜在的兼并扩张机会，预计浔兴股份07-09 EPS为0.44元、0.65元和0.90元，复合增长率43.8%。给予公司07年PEG值区间为1.0-1.2，对应07年目标价区间为21.2-25.4元。
成霖股份(002047)：有望走出业绩低谷 [天相投顾][中性]投资要点：1、每股收益0.15元。2006年，公司实现主营业务收入16.62亿元，比上年增长22.93%；实现净利润3276万元，同比减少38.56%；每股收益0.15元，基本符合我们原先的预期。利润分配预案每10股派0.50元（含税）并转增1股。
2、卫浴挂具和花洒收入成倍增长。2006年，公司卫浴挂具收入同比增长107%，花洒收入同比增长341%。由于上述两项产品的收入成倍增长，水龙头产品的收入在合并收入中的比重从往年的85%以上下降至70%左右。公司主要为国外建材超市提供ODM制造服务，产品结构的调整可能来自下游客户的需求变动。
3、水龙头产品毛利率大幅下滑，拖累公司盈利能力。2006 年，在公司的三项核心产品中，卫浴挂具和花洒的毛利率均有所提高，其中，卫浴挂具毛利率比上年提高1.29个百分点；花洒毛利率比上年提高0.80个百分点。
4、内销业务曙光初现。2006年，公司产品内销部分实现的主营业务收入同比增长65.70%，毛利率也从上年的15.43%跃升至30.43%。从产品收入和毛利率的情况来看，以公司自有品牌“GOBO”为主的内销业务正在逐步发展壮大起来。但是，由于品牌营销费用较高，导致这部分业务整体盈利能力较弱。
5、青岛洁具园预计在2007 年度建成投产。2006 年1月，公司公告，拟变更部分募集资金用途。公告称，原项目因土地转让遇到障碍而无法实施，公司在青岛重新选址建设生产基地。
6、2007年公司业绩有望走出低谷。2007年二季度，国际金属期货价格出现较大幅度上涨，但是根据天相公司相关行业研究，预计铜和锌的全年平均价格仍将较上年有10%左右的跌幅。
7、调低评级至中性。
五粮液（000858）：整体上市尚未启动 [平安证券][推荐]事件：公司针对近期市场的整体上市和启动收购酒类相关资产等不实传闻发布澄清公告。
点评：1、市场对五粮液新董事长上任有较高预期。宜宾市3月20日起对五粮液的董事长进行调整，由此前主管宜宾市经济工作的副市长唐桥担任五粮液股份公司董事长，唐桥还同时担任五粮液集团总裁、董事、党委委员、党委副书记职务。由于王国春在集团董事长的任期到2009年12月，唐桥应该是先熟悉公司工作，并逐步接替王国春的集团董事长职务，做好交接过渡。
2、五粮液关联交易愈演愈烈，有很大的改善空间。随着白酒行业的恢复性增长和五粮液的结构调整，五粮液近几年经营情况较好，但与集团间存在的大量关联交易使公司业绩并未充分体现。
3、整体上市是个较长的过程，不能一蹴而就。年报中，公司再度提到：根据公司规划，公司将积极与五粮液集团公司协商，逐步将五粮液集团公司中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来。五粮液集团与五粮液股份的股权结构是历史原因造成，上市公司和集团都已经做了一系列工作，但是实现酒类资产的整体上市，还是一个较长的过程，不能一蹴而就。新董事长唐桥上任后，有望进一步推进公司酒类资产整体上市工作，但唐桥还需要一个过程来熟悉公司内部运作，预计短期内酒类资产上市不会有太大进展。
4、公司高管薪酬明显偏低，股权激励实施的难度较大。
5、五粮液的关联交易、股权激励、整体上市等问题的解决现在还没有一个明确时间表，一旦获得突破将大幅提高公司估值水平，我们维持其推荐的评级，提醒投资者短期可能存在较大的价格波动风险。
国电电力（600795）：履行股改承诺 启动资产注入 [天相投顾][增持]事件：国电电力（600795）公告称拟增发收购大股东国电集团所持有的浙江北仑第一发电有限公司70%的股权、石嘴山第一发电有限公司60%的股权、大渡河流域水电开发有限公司18%的股权；公司以自有资金或金融机构贷款支付收购内蒙古东胜热电有限公司50%的股权、建投内蒙古能源有限公司50%的股权和浙江北仑发电有限公司2%股权。其中前三项收购作为增发收购项目，公司拟公开增发不超过4亿股A股。
点评：1、根据电监会日前公布的《电力监管年度报告2006》中披露的数据，2006年国电集团净资产收益率为4.15%。本次增发收购的几个项目，其净资产收益率均远高于国电集团的平均水平。
2、本次增发收购的三个项目价格比较合理。本次收购的三个项目的收购静态市盈率（石嘴山一发的盈利数据为预测07年盈利值）分别为10、11和13倍，远远低于目前A股市场电力行业的平均动态市盈率；收购市净率也只在1.12-1.4倍之间。同时，单位装机定价也属于近年来上市公司收购发电资产定价的中等偏低水平。
3、本次收购后，国电电力（600795）的可控装机和权益装机将分别增长20%左右，达到1100万千瓦和857万千瓦。但对公司资产盈利能力的影响取决于增发价格的确定。
4、公司本次收购的几个项目在收购完成后即可立即贡献利润（部分项目在08年后开始贡献利润），近几个交易日市场已经对该部分利润贡献做出了较为充分的反应。本次收购将给公司未来几年内带来10%以上的权益装机增长；大渡河公司的股权增持，也使国电电力的电源结构保持了水、火电比例的相对稳定。我们维持对公司的“增持”评级。 |
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发表于 2007-4-18 23:37
