一、重点行业点评
食品饮料：
我们认为造成食品饮料板块成长的因素依旧存在。在我们的年度策略报告中曾经提到了三点推动食品饮料行业发展的因素——宏观经济的发展、消费结构的升级、食品安全问题受到重视，从现有的局面看这样的发展动力依然强劲，也依然是这整个行业前进的根本动力。
另外，两税合并对对于税率普遍较高的企业如白酒企业来说无疑是一个重大的利好。从这个角度来说，我们应当关注一下泸州老窖、贵州茅台、五粮液等酿酒企业。另外，像伊利股份等企业也能从中获得一定的利好。
从选股的角度来说，税率的变化仅仅是影响公司业绩的一个方面，我们需要更多的关注的还是公司的持续经营能力和行业内的竞争力。也许目前来说，用PE的概念再来衡量整个食品饮料板块的话是高处不胜寒了，但我们坚持年度策略报告中的观点，在选股的时候注重选择的还是基本面向好、成长性佳的优质企业，与优质龙头共成长。
五粮液（000858）：前期五粮液治理结构逐步优化的趋势已经明确，其白酒王者的基础扎实，未来业务提升和业绩改良空间均十分可观。
伊利股份（600887）：估值改善空间大 。
汽车：维持年度报告中关于轿车行业的观点
1）、轿车消费进入新一轮增长周期；1-2 月累计销量为55.94 万辆，同比增长29.85%，2 月份仍然保持旺销势头；
2）、在消费需求上升，国家控制产能前提下，预计07 年主流整车厂产能利润率仍能维持在70%左右，该指标与国际比较仍处于合理水平；
3）、从1-2 月销售数据分析，我们维持轿车行业07 年同比增长20%以上的判断；
4）、从轿车行业需求、供给、价格等判断，我们认为07 年行业盈利仍会稳定增长，轿车行业继续向好。
重点公司推荐：上海汽车、长安汽车。虽然上汽计划自主品牌07 年销量为2.2 万辆，但荣威销量可能超预期；而上海通用和上海大众两个合资公司依然高速增长，1－2月销量增长37％和35％，高于行业增速，销量位居国内第一、第二位，合计市场份额接近25％。
银行：
目前浦发、民生、华夏、中行、S深发展已经公布2006年年报，招商和兴业也分别公布了业绩预增公告和业绩快报。作为直接受益于中国经济蓬勃发展的行业，其业绩十分耀眼。尽管目前银行股的估值水平不低，但若动态来看，会随着净利润30－50％的年均增速快速下降。从中期来看，银行作为300指数权重最大的板块，在股指期货上市前有可能成为机构吸纳的主要对象。股指期货即将推出的传言，其效应从去年10月左右的引发蓝筹大涨到今年初的引发蓝筹下跌已经完成了一个轮回，新的轮回或将到来。从长期来看，除了苏宁、万科、茅台等百里选一的公司外，银行股凭借其长期的稳定快速增长，是中国股市中获利最为可靠和安全的品种，而这种趋势远远没有结束。从品种上来看，仍然倾向于选择股份制银行。招行作为零售业务最强势、业绩增长最快的公司，虽然估值在行业内也较高，但贵有贵的理由，仍然可看好。民生银行的独特股权结构与成熟市场股权分散化特征吻合，契合外资投资者胃口，增发和H股发行将成为股价上涨的驱动因素。深发展仍然没有股改，如果站在新桥的立场考虑，做大市值再退出是唯一选择，因此值得和新桥博弈一回。
证券：
证券行业值得期待。2007年市场的交易量是惊人的，截止到3月23日，上海成交额4.5万亿，深圳成交2.3万亿，合计成交6.8万亿，日均成交额1283亿。双边计算，结合1.6％的手续费率，行业日均佣金4.1亿。若能维持此水平，全年佣金1000亿。还没有计算基金和权证。若全年日均成交800亿和1000亿计算，全年佣金分别为640亿和800亿。以中信证券为例，目前其经纪市场占有率约为7％，则全年佣金在三个水平下分别为45亿、56亿和70亿，而2006年其佣金收入为28亿。在成本基本固定的情况下，增加的手续费扣除税收外大多可转化为净利润。长远来看，目前市场日均换手约为4％，若12万亿市值全部实现流通，则即使换手率降为1％，日均交易额仍然可达到1200亿。投行业务2007年依然精彩，主要体现在大盘股回归和定向增发上，其中中信、中金和银行凭借其地位已经稳稳占据大部分市场。综合来看，可继续增持中信证券。
机械行业
自2007年3月1日起，新批准的国内投资项目进口设备一律按照《国内投资项目不予免税的进口商品目录（2006年修订）》执行。在此次进口免税目录与2000年目录对比，我们发现机械各子行业免税条件大幅提高，对于不再进行关税和增值税减免的进口产品，将会增加其20％左右的赋税成本，结合国内产品进口替代空间以及关税水平的高低，我们认为收益最多的行业主要为：机床行业、造船行业、船用发动机、工程机械等，建议关注，沈阳机床（000410）、秦川发展（000837）、广船国际（600685）、沪东重机（600150）.
两税合并的影响：主要重点公司的税负基本都在25%以下，享受税收优惠的原因各有差异，主要是高新技术企业或所处地区是高新技术开发区，预计此次调整影响不大。
（1）对于重大技术装备企业，国家将会继续给予政策税收支持，预计影响较小。
（2）对于个别企业名义税负较高，将受正面影响。其中值得重点关注的公司包括沈阳机床、龙溪股份、天奇股份、湘电股份、三花股份，两税合并将提升业绩。
（3）科研院所转制单位，享受免税待遇，由于新政策尚无明确说法，影响尚难判断。
对于子行业：如工程机械行业，销售旺季一般集中于3 ～6 月份，据我们了解的情况，一些重点上市公司在今年1、2月的增长都比较乐观，由此推测传统旺季可能有不错的销售表现。建议关注销售增长较快的安徽合力、中联重科；出口有较好表现的柳工、三一重工和山推股份；重组后的徐工科技等。
造船行业，1-2 月两大造船集团承接订单392.2 万吨，同比增长72.4％。在承接的订单中，出口订单363.1 万吨，占92.5%。截止2 月底,手持订单5107.8 万吨, 比上年同期增长79.6%。主要船型船价均处于今年以来的最高点，与去年价格相差不大。年初以来，国内主要中厚板市场价格连续上涨，上海、北京、广州市场库存同比增幅较大，预计上涨难以持续。而由于造船行业订单要提前1～2年，在订单稳定增长与成本稳定的前提下，我们认为０７年仍然是造船企业盈利大增年的判断，另外涉及到中船集团下属三家上市公司都有可能被注入集团优质资产的可能性，我们依然看好船舶行业三家上市公司：广船国际、江南重工、沪东重机。
根据中国电力企业联合会的报告，到2006年底，全国发电装机容量达到6.22亿千瓦，基建新增装机突破1亿千瓦；2007年新投产装机规模预计将超过9000万千瓦。同时预计全年发电设备利用小时数在5000小时左右，比2006年累计平均利用小时数5221小时进一步降低。
短期来看，电力行业面临一定压力，但结合中长期产业政策来看，不影响07年行业的投资机会：
1、具有资产注入和整体上市潜力的公司。07年资产注入和整体上市成为电力行业的投资主线。国家电网公司的920、647万千瓦发电资产处置结果将为相关公司获得丰厚利润。可以关注长江电力、国电电力、大唐发电、华能国际等获得920、647资产概率较大的上市公司。07年进入行业整合和结构调整的关键时期，国家出台的政策鼓励电力行业通过整体上市来提高竞争力和资产集中度，有集团整体上市预期的公司成为行业内的热点，长江电力、桂冠电力、国投电力、深能源、粤电力、国电电力值得重点关注。
2、具有产业链整合和新能源题材的重点公司。漳泽电力定向增发收购上游资源，以及与中国铝业共同投资华泽铝电有限公司，实现铝电联营的产业链整合。另外，《可再生能源法》颁布实施将促进风电、核电等新能源的发展，在税收和上网电价提供了优惠政策，具有新能源题材的宝新能源、金山股份值得关注。
3、具有生产高科技材料题材的公司也不容忽视。尽管天富热电主业是供热和发电，但公司的SiC晶片（碳化硅晶片）高科技业务将给其盈利模式、收益状况和估值带来实质性的改变。具有类似题材的还有川投能源，根据之前的公开信息，川投集团董事长黄顺福表示，川投能源将依托川投集团，做大做强能源电力主业，并且不排除在适当时候将市场普遍关注的多晶硅项目注入上市公司，川投集团旗下新光硅业无疑给市场留下想象空间。
电力板块自06年下半年整体反弹以来，涨幅超过大盘，但考虑到煤电联动、竞价上网、资产注入等利好因素，电力板块还有一定上涨空间，我们认为电力板块依然具有防守特性，特别是在股指期货开出之前，投资者可以在投资组合里配置一些电力股来回避大盘波动带来的风险。
商业零售：
2007年全国1-2 月累计社零总额达14502 亿元，同比增长14.7%，较06 年同期增速高出2.2 个百分点，行业维持快速发展。我们维持06年年报的判断，依旧看好商业零售未来的发展，尤其在社保体系逐步完善、农民收入稳步提高的背景下，消费能力进一步释放，具有网点优势的企业值得重点关注。
流通企业的现金流加好，本次加息对流通企业影响有限。新企业所得税法对零售上市公司来说是利好。内资零售企业将可以扩大扣除项(如人员工资)以降低税基，同时降低所得税率至25%，这将有改善内资零售企业的竞争环境。从实际税赋来看，江苏、浙江等零售类上市公司可能收益较多，如南京中商、南京新百、大厦股份、杭州解百等；中西部地区的上市公司的实际税率本身较低，收益有限，如重庆百货、合肥百货等。
从选股策略来看，还是关注股改承诺与股权激励、价值重估与并购、渠道价值与盈利的错位，以及业绩增长的超预期。目前来看，零售行业估值不低，07年PE在35-40倍，除了市场整体性估值上扬外，市场给予高估值的原因，可能是给予零售业行业前景的乐观与股改后股权激励下盈利能力的释放。而且回顾以往情况，零售业从05年以来市场给的估值一直不低，高估值成为高成长下的常态。也正因为如此，我们在选择个股时，更关注高估值下的安全边际，我们主要从股改承诺与股权激励、价值重估与并购、渠道价值与盈利的错位，以及业绩增长的超预期几个方面来着手，毕竟价值是核心，有价值，则有业绩，会有股权激励，如果有价值而没业绩，就会有并购。
百联股份（600631）：价值重估给予较高安全边际，行业龙头，内涵增长强劲，资产注入带来外延增长，值得重点关注。
友谊股份（600827）：超市业务居全国前列，同属百联集团，在未来百联业务调整过程中存在进一步做大做强的可能与机会。
武汉中百（000759）：06年每股收益为0.23元，稍低于市场预期，公司各项业务进展顺利，重庆地区扩张在加速。盈利复制值得期待，具备长期投资价值，可作战略投资品种配置。
合肥百货（000417）：并购价值突出。公司作为安徽的商业龙头，业绩有待进一步释放。正如我们前面分析的，公司要么提高业绩，要么通过并购来发现价值。
旅游：
07 年春节黄金周全国共接待游客9220 万人次，实现旅游收入438 亿元，分别同比增长17.7%、19.0%。结合全国社会零售数据，我国的消费能力在逐步释放，和商业零售一样，旅业前景良好。
发改委对景点门票涨价设限，对已经大幅涨价的上市公司如黄山影响不大，但对有强烈涨价预期的峨眉山影响较大。但我们不认为这样的影响有多大，尤其从长远来看，有利于景点类上市公司由掠夺式发展向内涵式增长转变，培育更大的旅游市场和消费习惯。这点，从桂林旅游的发展历程可以看出，良好的管理市场会给溢价，而且目前对公司增发注入新景区充满期待；还有如锦江酒店，好的管理和良好的沟通，都会给公司股价带来正面效应。
而人民币升值预期和奥运世博的召开，我们相信旅游服务类公司也一定会有所表现，如中青旅。
从业绩预期来看，旅游类上市公司的业绩很多时候低于市场预期，我们认为这和上市公司的治理结果有关，有些旅游类上市公司还没完全做到政企分开，但我们相信，在股权分置改革完成的基础上，不过是政府还是投资者，都有强化上市公司治理结构的要求，而管理层激励是有效途径，我们相信在利益平衡的基础上，旅游类上市公司的业绩会得到逐步释放。
旅游类上市公司的估值一直不低，尤其是景点类上市公司，这点和商业类上市公司比较相似，07年PE也都在40倍左右，如果能选择何时的时点进入，那当然非常好，但在大盘振动的情况下，从长远来看，持有质地良好的股票，其收益也不低。对于具体公司，我们仍然看好峨眉山、中青旅、黄山旅游、桂林旅游、锦江股份。
2006年医药行业累计完成工业总产值5536.9亿元，同比增长18.43%。全年累计实现工业销售产值5267.82亿元，增长19.41%。全年医药工业平均产销率为95.14%，高于去年同期。生产、销售保持较快增长。但同时，在2006年，整个医药行业实现利润总额413亿元，同比增长11.1%，处于历史低位。
三月份的两件大事“两会”和“加息”对医药行业的影响偏正面。
我们建议关注中医。我们认为富有几千年历史的“中医药”是中华民族在与疾病长期斗争的过程中积累得宝贵财富，其有效的实践和丰富的知识中蕴含着深厚的科学内涵，是中华民族优秀文化的重要组成部分，尽管目前遇到了很大的困难，但绝对不是到了被“废除”的境地，那就相当于我们背弃了自己的历史。在明确提出了要大力扶持中医药和民族医药发展，充分发挥祖国传统医药在防病治病中的重要作用的背景下，我们重点关注：研发能力突出的“天士力”、具备优秀管理团队、广泛营销网络的“益佰制药”、立志打造“国内现代植物药领域的旗舰企业和第一品牌”的康恩贝和国内“中药饮片龙头”康美药业。
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发表于 2007-3-30 17:23
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