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发表于 2007-3-8 09:13
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3.8日早机构推荐个股一览
南京水运(600087) 快速崛起的国际油运明星 【联合证券】【增持】
投资要点：1、我们在2006年8月2号曾经出过题为《未来机会来自整体上市》的报告。2007年3月6号公司发布公告将向特定对象非公开发行股票，发行股票总数不超过40,000万股。我们对整体上市的预期终于实现。
2、假设实现整体上市，公司控制的海上油轮运力2006年底将达到149万吨，2010年底将达到516万载重吨，2007-2010年复合运力增速约25%。
3、我们与大众不同的观点是需求稳定增长、单壳淘汰将推高油运行业长期资本回报率；另外我们还认为2010年中国将很可能严格禁止单壳油轮入港将加速单壳油轮淘汰的力度，这使我们对未来的行业基本面更加乐观。
4、以9.33亿股为基准，假设所得税率为25%和经过周期平滑的油运价格，估计2007-2011年每股EPS 分别约0.51、0.59、1.00、1.27、1.41元，期间复合增速约30%。 随后我们将推出深度报告对此进行详细分析。
5、对于一家未来业绩快速增长的公司来说，我们认为基于2007年EPS给予27倍市盈率较为合理，一年期目标价位约14元，2009年其对应的动态市盈率将迅速下降为14倍，我们继续强烈建议增持“南京水运”。
6、风险提示：国际油运指数的波动可能造成股价的波动。
【最新研究】
上海医药(600849) 立足医院纯销，受益行业整合 【广发证券】【买入】
投资要点：1、医院纯销仍然是公司发展重点。上海医药立足于医院纯销，旗下拥有29 家分销企业，连续七年中国医药终端销售规模第一。公司以中高端医院为主流客户，在华东医院客户达到3350余家，其中三级医院覆盖率为100％，二级医院为76％，一级医院为50％。目前纯销和调拨的业务比例为75％：25％，今后医院纯销仍是公司发展重点，纯销在公司业务中的比例将提高。
2、代理精麻药品带来新收益.公司于2007年1月8号拿到了代理营业证，目前已有5000万元的订单，公司估计今年市场可以放大到一个亿的规模。取得精麻类药品的代理权将给公司带来新的收益。现代物流降低成本费用。商业房地产今后将为利润增长贡献力量。
3、医药工业：1）OEM项目作为发展战略的重要组成部分；2）中外合资提升商业价值。
4、华润重组，公司受益于行业整合。华润旗下拥有北京医药、长沙双鹤、安徽华源、上海医药四家医药流通企业，医药流通整合的平台将展开，上海医药因其在医药流通方面具有优势，可能会作为医药流通整合的平台。
5、关于定向增发和股权激励。华润重组启动后，公司将拟定定向增发，初步拟定增发规模为十几亿元，募集资金用于OEM项目和并购企业。公司的股权激励方案已经上报，独特之处在于激励范围不仅仅限于管理层，部分销售骨干也包括其中，但与其业绩挂钩。目前上海市企业的股权激励还尚未启动，我们建议密切关注。
6、我们给予“买入”的长期投资评级。
扬农化工(600486) 现金流量表更体现经营业绩 【东方证券】【买入】
投资要点：1、扬农化工2006年实现主营业务收入10.17亿元，同比增长35%；实现主营业务利润14777万元，同比增长20%；实现净利润4762 万元，同比增长11%。公司2006年每股收益为0.48元，净资产收益率为10.85%，每股经营活动现金净流入达到1.80元。公司2006年度分配预案为每10股派发现金红利2.0元。
2、扬农化工2006 年第四季度主营业务收入环比大增57%，同比大增75%，公司正逐步摆脱卫生用菊酯销售收入季节性大幅波动的被动局面。在销售收入大幅增长的同时，扬农化工第四季度主营业务利润率由前四个季度的不足15%明显上升到17.76%。受收入和利润率同时大幅上升影响，扬农化工2006年第四季度实现主营业务利润达到4640万元，环比和同比分别大幅增长1.2倍和2.4倍。
3、扬农化工2006年第四季度管理费用大幅增加至2633万元，环比和同比分别增长3倍和6倍，这导致公司第四季度实现的营业利润增长不甚明显。公司传统上第四季度应当获得较大金额的所得税优惠，但2006年第四季度未获得明显税收优惠，导致公司2006年全年实际所得税率高达34%。
4、提高扬农化工2007年和2008 年EPS预测值分别至0.78元和0.97元。扬农化工是农药行业和化工行业上市公司中少有的具备自主创新能力的企业，可以给予高于行业平均水平的估值，维持“买入”评级。
外运发展(600270) 业绩增速见底回升可以确认 【国信证券】【推荐】
投资要点：1、公司否认集团将于07年整体上市。
2、DHL与中外运的关系仍然稳固，中外运-敦豪仍是盈利主角。2001年~2006年DHL累计向大中华区投资10亿美元，投向中国大陆的主要透过中外运-敦豪进行，尤其在2005年底中国快递市场全面开放和TNT、UPS、FEDEX纷纷选择单干后，实施了“DHL中国优先”战略，充分彰显出DHL对中国市场前景充满信心和促进中国快递物流市场快速成长、大力支持中国经济发展的长期承诺。由于网络扩张和税率下降，06-09年营业额及利润增速高达30%。
3、06年起公司明显从四个方面加大投资力度。公司现金资源丰富，截止2006年三季末，合并账上现金高达23亿元，投资方向主要集团在四个方面，分别是1）E速网络的建设(包括自建、收购、集团注入)，国内快递政策环境悄然变化，对中外运有利，2007年存在收购和与EMS合作双重惊喜的可能； 2）物流基础设施的构建，如机场监管库（可一票通过）、机场货站等；3）组建中外合次货运航空公司；4）在保证资金安全的前提下进行一级市场投资。
4、07 年起将迎来新一轮较快发展期，上调业绩预测值，维持推荐评级。
5、风险提示：中外运-E速发展目标宏大、战略清晰，但执行力是关键，具体经营绩效还有待时间的检验；新会计准则下07年的中外运敦豪无法实现并表，不过中外运-敦豪只专注做国际国内快递业务，盈利主要用于现金分红或留存收益再投资。
广船国际(600685) 资产重组有题材、业绩飙升可持续 【海通证券】【买入】
投资要点：1、2006年全球造船业依然景气。三大造船指标均创历史新高，新船成交量为1.33亿载重吨，造船完工量为7640万载重吨，手持订单量为2.86亿载重吨，同比增长65%、12%和26%，尤其是新船成交量超出了市场预期。预计2007年全球造船业会冲高回落，新船成交量将保持在1.1亿载重吨左右。
2、2006年船价重登历史新高。观察克拉克松新船价格指数，2005年5月创169点的历史新高后回落到161点的相对低点，然后在162点附近高位盘整，直到2006 年下半年又迅速拉升，9月又重登169点的新高并持续到年底。预计造船业2007年依然为卖方市场，一方面造船企业订单十分饱满，另一方面人民币、日元、翰元等亚洲货币升值的预期将使得新船成交价格会继续小幅攀升。
3、2006年中国造船业全面丰收，国际造船业向中国转移趋势明显。2006年我国新船订单为4251万载重吨，造船完工量为1452万载重吨，手持订单为6872万载重吨，同比增长150%、20%和73%，占全球造船业市场份额的32%、19%和24%。中国造船企业的技术管理水平的提高、人力、原材料成本优势和强有利的产业扶持政策使得全球造船业正加速向中国转移。
4、中船集团整体上市方案对公司投资者有利。沪东重机收购中船集团资产使得中船集团整体上市的方案存在多种可能，但无论哪种方案，对广船国际的投资者都是利好。
5、盈利预测与投资建议。我们预计公司06－08年的每股收益分别为0.53、1.06和1.40元。综合相对估值法和绝对估值法的结果，我们得出公司的合理股价为33.92－37.1元，现低估44%--57%，故给予“买入”的投资评级。
特变电工(600089) 变压器业务增长迅速、投资收益大幅提升 【上海证券】【跑赢大市】
投资要点：1、由于电力设备行业需求旺盛，以及公司生产规模不断扩大，2006 年公司业务增长较快。
2、公司变压器产品增长迅速，毛利率水平略有下滑。2006 年公司变压器产品主营业务收入为39.07 亿元，比去年同期增长47.66%，这主要是由于公司控股子公司特变电工衡阳变压器有限公司和特变电工沈阳变压器集团有限公司生产规模扩大，以及公司在变压器领域的市场开拓能力及品牌优势显现，订单大幅增加所致。
3、公司电线电缆产品的收入和成本基本保持同步小幅增长。2006年公司电线电缆产品主营业务收入为15.03亿元，比去年同期增长2.41%，主营业务成本为13.27亿元，比去年同期增长2.45%，基本保持了同步，与此相应，公司电线电缆产品的毛利率水平也微幅下降了0.03个百分点，为11.74%。
4、股权转让和参股公司的业绩增长致使公司的投资收益较去年同期有大幅增长。公司参股32.48%的新疆众和股份有限公司2006年实现净利润7622.19万元，给公司贡献的投资收益也达到了2397.94万元。
5、公司的三项费用控制较好，增幅低于主营业务收入增幅。2006年公司的三项费用共计8.25亿元，比去年同期增长13.94%，明显低于主营业务收入31.79%的增长幅度。
6、所得税获得大量抵免也增加了公司净利润。2006年公司获得了较大额度的所得税抵免，实际所得税为3730.61万元，较2005年的7452.34万元降低了49.93%。
7、公司的股权激励方案仍未出台。在公司的股权激励方案获得通过并得以实施以后，将会对公司的业绩提升有进一步的促进作用。
8、未来六个月内，跑赢大市；维持目标价格为24.43元/股。
贵州茅台(600519) 提价难抑需求，仍有上调空间 【KGI】【增持】
投资要点：1、普通茅台酒出厂价上提12%，符合预期。贵州茅台3月1日公告，鉴于目前国内外白酒市场状况、公司产品供求情况以及企业发展战略需要，决定自2007年3月1日起上调除陈年茅台酒外的普通茅台酒出厂价格，平均上调幅度约为12%。公司预计，此次价格调整对公司2007年主营业务收入的影响约为10%。我们认为，由于高端白酒市场对茅台酒刚性需求旺盛，公司采取提价方式平衡市场需求，在2001 年、2003年和2006年先后提高茅台酒出厂价。2006年2月提价后，公司表示将每两年提价一次，但公司却在一年后提价，证明市场定价机制在发挥主导作用，我们调价预期，预期公司将在2009年提价，提价幅度控制在16%以下。
2、07年和08年EPS上调至2.18和2.81元，调幅为11.8%、5.24%。我们认为，公司第四次提价难抑市场旺盛需求，真正能缓解需求的关键措施是提高销量，但茅台酒至少5 年的生产工艺难以在短时间内解决，因此，跟踪销量的提高是投资贵州茅台业绩变动的先行指标，绝对价格相对消费群体仍偏低，仍有大幅上调空间。
3、公司评价与投资建议。公司股价相当于2007年EPS的43.6倍和2008年EPS的33.8倍，12个月目标价按照42倍市盈率与2008年EPS 2.81元得出公司目标价为118元，与目前股价相比有24.3%的上涨空间，位于凯基追踪股票前40%，维持「增持」评级。
宁波海运(600798) 海陆并举 成长可期 【长江证券】【推荐】
投资要点：1、公司主营干散货运输，电煤是公司承运的主要货种。由于公司与主要电煤货主结成了长期的战略伙伴关系，公司电煤运价的波动幅度较小。公司未来电煤业务所占比重还将进一步上升，公司业务的周期性波动将进一步减弱。
2、公司目前拥有16艘、共计56.5万载重吨船舶。2007年公司拟购置7万和5万载重吨的二手船各一艘，共计新增12万载重吨运力。我们预计07年的干散货运输将持续景气，因此新增运力将显著提升公司业绩。
3、浙江省是能源匮乏省份，高速发展的地区经济导致了强劲的电力需求。根据在建待建火电机组的投产时间表，浙江省2007年将新根据在建待建火电机组的投产时间表，浙江省2007年将新增2190万吨电煤需求，增量较06年猛增2倍，2008年－2010年还将增加3775万吨电煤需求。公司的电煤运输业务需求无忧。
4、宁波北仑港正在成为我国最大的铁矿石中转港，华东煤炭、原油、集装箱中转和进出口港。作为宁波市属的海运企业，公司目前运力规模与宁波港的发展 “严重不相适应”，存在着“大港小航”的格局。
5、公司投资的宁波环城高速公路西段预计08年初通车运营，该高速公路是宁波市“一环五射三复三连三疏港”高速公路网的重要组成部分和市中心与外围各条高速公路相互沟通和联系的纽带，心与外围各条高速公路相互沟通和联系的纽带，未来在宁波市高速公路网中发挥着核心和枢纽作用。由于该高速公路路网地位卓越且地处黄金经济区域，08年后路网效应的集中形成也将推动车流量的跳跃增长，我们预计09年开始其就能为公司贡献较为明显的收益。
6、给予“推荐”评级。
亿城股份(000616) “稀缺”凸现价值 【天相投资】【增持】
投资要点：1、民营企业，机制灵活。公司大股东为北京乾通投资有限公司，作为民营企业，公司管理机制及项目的推进速度讲求效率。目前，公司主打项目“万城华府”在北京当地已经具备了一定程度的品牌优势。最近几年公司先后引入一批房地产行业的高级管理人员，体现了公司向更为专业化方向发展的决心。
2、土地储备集中于环渤海经济发展区，项目含金量极高。环渤海区域一直是我国房地产市场发展的重点区域，需求较为旺盛，能确保一定的投资回报率，而公司的战略目标便是首先立足于环渤海区，受益于地产升值的因素，公司有望保持较高的毛利率。
3、近两年公司房地产开发业务将迎来收获期。公司主要项目有万城华府二期、三期，总建筑面积16.34万平米，均价23000元/平米以上；亿城天筑总建筑面积8.36万平米，均价已达到8400元/平米，这三个项目销售收入大部分都将在06年和0 年结转，较2005年度净利润0.32亿元来讲，公司2006年、2007年度业绩都将实现大幅增长，预计公司的净利润分别为1.4亿元和3.2亿元左右。
4、公司08年以后的业绩增长值得期待。公司08年以后的主要结算项目是苏州工业园和北京西北旺项目以及晨枫项目。
5、受益于“奥运”。无论从长期还是短期来看，奥运会对北京的房地产市场都将起到正面的作用。随着2008年奥运会的到来，北京城市基础设施建设以及区域环境不断完善，城市面貌和国际影响力进一步提升，这些有利因素都将在很大程度上带动房地产业在较长一段时期内的快速健康发展。
6、公司今年的目标价位为21元，暂给予“增持”的投资评级。
【年报、事件点评】
中创信测(600485) 业绩低于预期源于收入因素,长期看好 【光大证券】【最优】
投资要点：1、业绩低于预期主要在于收入因素。我们预计2006年收入可望达到270百万元，但公司实际收入182百万元；公司费用基本符合我们预估。鉴于中创正处于收入敏感阶段，即费用相对刚性，收入增量很大比例将转化为利润；收入未达预期是公司业绩远差于预期的主要原因。
2、06年合同金额以及每股经营现金流是显著积极因素。2006年，公司完成合同销售额3.2亿元，高于年初计划的3亿元。如果算上05年未确认收入的合同，则我们估算可供2007结算的合同额在2 亿元左右，已经相当于公司2006年的收入。公司06年每股经营活动产生的现金流量0.41元，2005年则为－0.14元，出现非常显著的积极变化。
3、继续看好长期发展前景。我们继续看好中创信测的长期发展前景：1）3G与NGN网络建设的推动，叠加公司已有技术与产品储备，有利于未来3年业绩持续快速增长；2）公司产品线仍然存在显著丰富的空间，在现有客户基础上，实现交叉销售的规模效应很大；3）国内电信市场提供了利润基础，有利于公司未来在国际市场的扩张。
4、预计2007年EPS 0.80元，重申从中长期视角对公司“最优－1”的投资评级。
5、主要风险在于快速扩张中的管理控制。公司目前处于快速发展阶段，管理能力是否可以跟上是现阶段主要风险。我们将跟踪公司一直酝酿的股权激励方案，并视之为衡量管理风险的重要参数之一。
中华企业(600675) 积极储备上海商业地产项目 拓宽开发规模 【海通证券】【买入】
投资要点：1、年报数据简介。中华企业2006年实现主营收入19.78亿元，同比下降15.42%，净利润4.3亿元，同比增长21.19%，每股收益0.62元。2006年结转销售面积17万平方米，租赁面积7.1万平方米，主要结转项目苏州第五元素一期、古北国际花园、古北国际别墅一期、苏州太湖雅园、宝山等项目。
2、部分预售款不能结转导致主营收入同比下降，净利润实现同比增长得益于营业外收入和投资收益。中华企业主营收入同比下降的原因是部分预售款不具备结转为销售收入的条件，预收账款由年初的11.77亿元上升到15.58亿元，为2007年主营收入增长奠定了基础。在主营收入同比下降的情况下，净利润实现同比21.19%的增长，主要是投资收益和营业外收入的增长。
3、于部分房地产项目利润以转让股权形式实现，因此造成本报告期非经常性损益占净利润比例较高。
4、积极储备上海商业房地产项目，强化写字楼投资开发。拓宽公司开发规模。中华企业目前开发规模仍较小，融资模式仍比较单一，我们认为2007融资和开发规模上将有突破。2006年中华企业通过招投标获得苏州市西山镇面积为3.97万平方米的地块，该地块紧邻太湖古北雅园，成功获得该地块有力增强中华企业在苏州地产市场的竞争力；其次2006年10月至2007年2月，公司通过拍卖方式获得静安万泰、张扬路25号商务大厦、洛克双喜国际广场项目，有力增强了公司项目储备，有利于公司主营收入的提高。这些成功竞买不仅增加了公司土地储备，而且拓宽了公司的开发规模，有利于公司未来主营业务的稳定增长。
5、我们维持“买入”评级。
深天马A(000050) 迈向国际化的中小尺寸液晶显示产品供应商 【长城证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、近日深天马A公布了经审计的06年年报，公司全年实现主营业务收入15111.81万元，比05年增长37.07%；净利润9379.56万元，比上一年增长69.30%；每股收益0.28元，与我们预期的每股收益0.29元基本一致，公司年度分配方案为每10股送2元（税前）。
2、06年公司业务的快速增长，一方面得益于MP3、无绳电话等高附加值显示产品比重的提升，产品结构实现了优化；另一方面，大客户拓展取得显著成效，公司成功打入华为、SANDISK等知名厂商的供应链体系。随着08年上海天马公司4.5代TFT-LCD面板工厂的逐步建成投产，天马公司在中小尺液晶显示产品市场的竞争实力将迈上一个新台阶。
3、在主营业务收入保持37.07%的同时，公司营业费用和财务费用有较大幅度的增长。其中，营业费用达4118万元，比2005同期2406万元增长了71.16%；管理费用9417万元，同比增长9.72%；财务费用3621万元，同比增长63.77%。我们分析发现，海外市场营销费用的快速增加，人民币升值造成的的汇兑损失是造成上述费用增长的主要原因。
4、公司面临的主要风险因素包括：非公开增发将会摊薄每股盈利水平；上海天马4.5代线建成到达产需要一年左右的爬坡期，深圳天马08年很可能要承担部分项目前期亏损；全球半导体产业衰退带来中小尺寸TFT-LCD产品价格下滑的风险。
5、公司增发后摊薄EPS为0.32元、0.46元，按照25倍市盈率计算，公司目标价位为11.5元，下调公司评级至“谨慎推荐”。
新兴铸管(000778) 新产品将可能成为未来利润增长点 【光大证券】【优势】
投资要点：1、新兴铸管（000778）公布2006 年年报。全年实现主营业务收入108.0亿元，同比增长11.33%，净利润4.58亿元，同比下降10.14%，每股收益0.4118元。分配预案为每10股派现金红利1.2元、送红股0.56元（含税）。
2、公司业绩略低于我们的预期6%，主要差异在于我们没有预料到公司对应收账款账龄的调整所导致的坏帐准备的提高，而这一调整是个技术性的问题，并且也反映了公司更加稳健的经营风格。公司其他方面的状况符合我们先前系列报告中的分析，并且我们依然坚持这一判断。
3、2006年公司收入的增长主要来自于钢铁产品，钢铁产品收入为65亿元，增长16.6%，虽然螺纹钢市场价格下降约8.5%，但钢铁产品的产销量得到提高。公司铸管产品的产品价格下降了约8.4%，这可能与公司铸管产品的结构波动有关，铸管产品毛利率为26.73%，比2005年提高了2.76个百分点。
4、从我们跟公司的沟通中了解到，目前公司铸管业务的订单较06年有所增长，这意味着国内对铸管的需求正在缓慢的启动，我们预计2007、2008年铸管的需求将出现约10%左右的增长，这将促使公司的铸管销量的增长。
5、我们看好公司双金属复合管和高合金钢管的市场前景和盈利能力。目前公司正在积极的进行市场开拓工作，据了解，进展比较顺利。年报显示，公司双金属复合管和高合金钢管的项目进展顺利，已经“基本具备进行工业化生产条件”，我们判断2007 年4 月份有望进行投产。如果投产顺利，公司的这一新产品将可能成为未来新的利润增长点。
6、维持“优势－1”的投资评级。
双鹭药业(002038) 逆境中业绩仍大幅增长 【国信证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、06年净利润大幅增长49％。2006年公司实现主营业务收入14393.64 万元，同比增长21.41%；利润总额5818.82万元，同比增长51.48%；净利润5032.10万元，同比增长48.78%。
2、主打产品销量增长、后续产品梯队丰富。产品结构中生化药表现突出，收入增长31％。毛利率上升了4.6%。老品种立生素、贝科能和新品种欧宁、雷宁等生物、生化品种销售收入均实现一定幅度的增长。最近一次药品调价，公司的注射用重组人白介素－2降价，但氯雷它定分散片却得到提价，加上公司原来的中标价格一般都低于最高零售价，因此总体而言调价对公司07年业绩影响不大。
3、技术性服务收入将在07年加速体现。相对规模而言突出的研发能力是公司的主要特色，依靠技术性服务在国外已经司的产品梯队丰富，后备充足，技术性服务收入未来较长一段时期都具有持续性。虽然2006年SFDA新药评审工作出现停滞，但总体而言国家的鼓励创新的策略方向没有变，经过一年的整顿，正常的新药审批工作有望逐渐得到恢复。技术服务收入比重逐步加大和新产品上市（如复合干扰素有望07年上市），都是推动07～08年业绩增长的重要因素。
4、07～09年EPS预测分别为0.77、0.93、1.08元/股，我们已经调高投资评级至“谨慎推荐”并维持该评级。
5、风险提示：虽然2007年以后国家药监局的新药评审工作有望逐步得到恢复，但一些具体法规还未最后落实，什么时候能完全回到正常轨道在具体时间上还有一定不确定性。我们在盈利预测中已经做此考虑。若新药评审恢复顺利，则盈利可能超出我们的预测。
深高速(600548) 内涵外延增长并举，业绩进入快速增长期 【天相投资】【增持】
投资要点：1、公司业绩符合我们预期，但略低于市场的普遍预期。主要原因在于，公司收购清连项目和武黄高速所产生的股权投资差额06年摊销期限长于05年，增加摊销金额2682万元，以及报告期对长沙环路计提5700万元减值准备所致。
2、外延式与内涵式增长并举，推动公司收入快速增荷高速东段、盐坝高速、水官高速等车流量保持了强劲的长。公司2006年收入快速增长主要得益于：一，经济增长和路网贯通效应，促使主要公路资产梅观高速、机荷高速西段、机荷高速东段、盐坝高速、水官高速等车流量保持了强劲的增长势头，日均混合车流量分别录得17.8%、15.7%、24.5%、22.5%、37.5%的增长；二，报告期，武黄高速合并期限增加了7个月，盐排高速2006年建成通车，继续了公司收入的外延式增长。
3、公司收入增长低于车流量增长幅度。数据显示，与车流量的迅速增长相比，梅观高速、机荷高速西段、机荷高速东段、水官高速06年日均路费收入分别同比增长10.39%、5.20%、15.28%、35.46%，增长幅度低于前述车流量增速。
4、公司资本开支压力日益增大，财务费用面临急遽增加风险。
5、公司业绩开始进入快速增长期。我们认为，受区域经济发展与区域路网日益完善、盐排高速建成通车、武黄高速车流量回流与自然增长、公司联营公路资产进入盈利区间、以及后续的南光高速完工通车、清连公路高速化改造完工、可能实施的计重收费等因素影响，公司业绩进入快速增长期。维持增持评级。
6、提醒投资者继续关注公路收费政策调整、两税合并等政策风险，以及可能出现的其他运营风险。
福耀玻璃(600660) 稳居国内龙头，打造国际新贵 【天相投资】【增持】
投资要点：1、主营产品汽车玻璃、浮法玻璃业务收入大幅增长。06年公司汽车玻璃产品实现收入28.89亿元，同比增长34.6%；另一主要产品浮法玻璃业务扣除内部抵消后实现收入9.95亿元，同比增长30.10%。
2、综合毛利率保持在高位水平，同比有较大提升。06年公司综合毛利率为34.32%，同比增加3.81个百分点，主要得益于占公司主营业务收入达25.62%（扣除抵消部分）的浮法玻璃产品毛利率的拉升作用。06年浮法玻璃毛利率为16.84%，比去年同期高出8.18个百分点；汽车玻璃产品的毛利率为36.57%，同比微降1.03个百分点。资料显示，公司的毛利率水平自1995年以来都保持在大于30%的高位水平。
3、国际OEM市场增长迅猛，亚太地区成为增长亮点。得益于韩国、俄罗斯等区域的订单拉动，公司亚太地区收入增长明显：06年公司在亚太地区实现收入5.56亿元，与北美地区收入基本持平。06年公司在国际OEM 市场取得了103.18%的迅猛增长。由于该部分业务基数较小，我们预计07、08年公司的国际OEM市场依旧会保持快速增长。
4、国内汽车市场和保有量的不断增长创造良好的外部环境。06年我国汽车销量721.6万辆，同比增长25.13%，公司取得了40.91%的增速，远超出市场增长。2006年我国民用汽车保有量已经达到3880万辆，售后市场空间巨大。公司保持持续高增长的外部环境长期存在。
5、通、双辽浮法玻璃业务处于低谷，未来有望改观。06年通辽、双辽分别亏损1313、4879万元，随着玻璃行业景气度提升，该部分业务在后续年份有望改观。
6、维持增持。风险主要体现在人民币升值对出口的负面影响以及国外反倾销。
深圳机场(000089) 货运业务以及非航业务是未来两年的主要经济增长点 【广发证券】【持有】
投资要点：1、2006 年深圳机场航空业务继续保持良好的增长态势,货运业务将是深圳机场未来两年航空业务发展的重点,但面临着一定的竞争。
2、非航空业务的拓展是深圳机场业绩增长的另一看点,其中广告业务和租赁业务值得关注。
3、对双流机场的投资收益稳定增长。
4、主营业务利润率和管理费用率仍将保持稳定。
5、我们预计07年和08年的每股收益分别为0.335元和0.337元（假定07年第二季度完成定向增发以及08年的两税合并），以07年摊薄后的每股收益和25倍PE计，目前深圳机场二级市场的价格已达到我们的估值区间，因此维持其评级为“持有”。
曙光股份(600303) 联手常州长客 巩固三甲地位 【国泰君安】【增持】
事件：2007年3月6日曙光股份发布对外投资公告，拟出资1000 万元参与组建常州黄海汽车公司，占新组建合资公司总股本的10%。另外公司持股77.25%的丹东黄海汽车公司出资6000万元，占比达60%。常州长江客车公司则以实物出资，占总股本的30%。
点评：1、曙光股份主营客车、SUV以及车桥、差速器等汽车传动部件的生产销售。在大中型客车领域产销量位居第三，在车桥，特别是轻型车桥领域位居专业制造商第一。
2、由于大中型客车“销地产”的属性使得企业对于成本控制极为关键，而曙光股份持股77.25%的丹东黄海汽车公司地处辽东半岛，远离客车的主要消费地-大中城市圈，加之以往历史原因形成的客车制造分属交通、城建和机械口的格局，导致曙光股份在大中型客车市场竞争中处于相对不利的地位。
3、而常州长江客车公司作为我国城建系统最大的客车制造企业，具有一定的技术优势、地域优势和客户优势。不过由于前期与意大利依维柯合资设立客车公司的发展结果并不尽如人意，反而导致常州长江客车的市场地位逐年下滑，产销萎缩。
4、此次曙光股份与常州长江客车合资设立常州黄海汽车公司，将直接在客车的主要市场- 华东乃至华南、华中地区建立生产基地，使得企业的产品更贴近客户和市场，以较低的投入获得了可持续发展的广阔空间，因此有利于提高曙光股份的市场适应能力和竞争能力。
5、综合考虑大中型客车行业和企业的未来发展前景以及各项影响因素后，维持对曙光股份“增持”的投资评级不变，目标价12.50元。
天坛生物(600161) 持股等待整体上市 【国信证券】【推荐】
事件：昨天（3月5日）天坛生物跌停，同日上证指数下跌1.63%。
评论：1、下跌与基本面无关。公司经营一切正常。06年取得净利润约1.03亿元，EPS约0.31～0.32元，略低于此前市场预期，但同比增长仍高达近50％。事实上，06年业绩少报一点并不会构成股价大跌的主要原因，对天坛未来走势影响最大的因素应该是整体上市。
2、整体上市值得期待。应该说中生集团整体上市的目标已非常明确，不确定性只在于时间和方式。无疑，中生集团的整体上市是值得期待的——整合方向明确、整合潜力巨大、整合后更具持续成长性；投资策略只能是——持股等待！我们认为，是没有信心和不愿等待、或者前期获利丰厚的投资者抛售，导致了本次下跌。
3、进军世界第5大疫苗制造商。目前世界前5大疫苗制造商垄断全球80％疫苗市场，其中排名第5的凯龙05年疫苗收入5.8亿美元。中生集团整合后，依托中国这个有极具潜力的市场，未来有望跻身世界第5大疫苗制造商（06年中生集团疫苗出口额翻倍增长）。
4、来自政策面的重大利好。昨日，温总理在政府报告中涉及卫生事业的部分指出：07年主抓4件大事，其中之一是做好重大传染病防治工作，07年将扩大国家免疫规划范围，将甲肝、流脑等15种可以通过接种疫苗有效预防的传染病纳入国家免疫规划；在免费救治艾滋病、血吸虫病等传染病患者的基础上，扩大免费救治病种，为此，中央财政增加支出28亿元。
5、维持 “推荐”投资评级。投资建议：持股等待整体上市。
南京水运(600087) 定向增发方案拟定，公司成长梦想成真 【长江证券】【推荐】
事件：公司今日公告称，拟非公开发行股票总数不超过40000万股。特定的发行对象数量不超过十家，其中向控股股东南京长江油运公司发行的股份数量不低于本次发行数量的60%，向南京长江油运公司以外的机构投资者发行的股份数量不超过本次发行数量的40%。
点评：1、方案完全符合我们前期报告中的预测，收购将显著增厚公司当期收益。在前期的报告中，我们估算母公司船队的帐面净值大约在10－20亿元之间。母公司手持订单大约250万载重吨，价值100亿元左右，假设已经支付10－20％定金。若无溢价收购，则收购现有船队和订单拥有权大约需要支付20－40亿元。若以30亿元的价格收购，将定向增发38461万股；完成收购后母公司的股权比例提高到61％，总股本增加到9亿股左右，总股本增厚率约为175％。
2、我们重申：长航集团是未来“国油国运”的最大收益者，南京水运的成长梦想已经成真。公司2007－2010年的船队规模分别为210、288、466、516 载重吨，年复合增长率高达128％，是不折不扣的成长明星。
3、公司的运力扩张计划比我们预期的风险更低。公司与母公司合计367万载重吨的订单价值131亿元，我们原先预计公司将主要通过银行贷款的方式解决庞大的资本开支，这必然会给公司带来承重的财务负担。根据我们最新与公司沟通了解到，母公司的订单中有70％、177万载重吨的订单是通过融资租赁方式获取先期的使用权和租赁期满的所有权。
4、维持前期的盈利预测并重申推荐评级。我们暂时维持前期的盈利预测和年内13－16元的目标价位，重申“推荐”评级。
丝绸股份(000301) 战略转型日益临近 【东方证券】【增持】
事件：董事会公告修正06年的盈利预测由此前的同比增长400%-450%上调为500%-550%。
点评：1、此次业绩预告修正的主要原因是参股公司天骄投资的投资收益贡献和第四季度的特种纺丝业务盈利核算进一步好于此前的预期。按照本次公告，公司06年的每股收益在0.15元左右。
2、目前维持对公司07年0.20元的每股盈利预测，需要指出的是这一预测是较为谨慎的，仅仅考虑了东方丝绸市场精品商区剩余部分的收入确认、衡悦广场周边商铺的出售和热电业务盈利，而没有考虑公司其他收益部分。我们预计公司07年一季度同比预增50%以上的可能性较大。
3、公司短期业绩的再次调高、07年业绩的继续快速增长对股价是一个重要的推动因素，但是我们认为公司由传统纺织制造型企业向以“东方丝绸市场”为主的纺织产业综合服务商转型的成功与否是决定公司价值的最重要因素。
4、根据我们持续跟踪公司获得的信息，我们预计07年上半年公司对转型的方式和布局会有一个初步的定论，后续工作将可能随之展开。目前我们对公司转型依然持相对乐观的态度。
5、粗略估计，转型初步成型后公司的每股收益将达到0.30元左右，以后的增长主要来自于行业的自然增长、东方丝绸市场空间的进一步扩大和业务内容的丰富。结合公司基本面、同类公司的估值水平等因素，给予公司25倍的估值水平，调高公司6个月的目标价格为7.5元。
6、自我们06年10月份推荐公司以来，公司股价涨幅已经超过120%，考虑到公司短期内的涨幅和战略转型过程中时间上的不确定性，我们将投资评级由“买入”调整为“增持”。 |
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发表于 2007-3-7 23:34
