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发表于 2007-3-1 08:30
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3.1日早机构推荐个股一览
锡业股份(000960) 行业龙头分享锡行业景气周期“大蛋糕” 【国海证券】【买入】
投资要点：1、世界锡资源主要分布在中国、东南亚和南美洲，目前锡供给明显不足。锡属于不可再生产品，锡供给主要依靠锡矿资源，而世界锡矿资源有限开采，锡供给不会明显增加。特别是中国锡出口明显减少和印尼对锡冶炼厂的关闭造成世界锡供给明显不足。
2、中国是目前世界上锡需求最旺盛的国家，随着行业准入制度、出口政策等变化，中国锡净出口量正明显减少，世界锡市场供求状况出现新的不平衡。目前中国锡需求增长速度超过10%，在出口退税取消的背景下，国家提高了行业准入门槛国内锡市场明显好转。
3、锡业股份作为行业中的龙头企业和龙头上市公司具备明显的竞争优势。公司具备资源、深加工、技术、营销、区域、品牌等诸多优势，背靠云锡集团对资源的整合能力明显较强。
4、通过估值模型分析，2007年到2009年每股收益分别为1.43元/股、2.53元/股和3.27元/股，按照20-25倍PE计，2007年合理价值为28.64——35.8元，目前仍然被明显低估，强烈建议继续买入。
【最新研究】
陆家嘴(600663) 上海聚焦陆家嘴金融中心战略带来长期利好 【东方证券】【买入】
投资要点：1、2月27日，上海市政府召开会议，要求加快上海国际金融中心建设步伐，并成立“推进上海国际金融中心建设领导小组”，代理书记及市长韩正亲自任组长。
2、强调聚焦陆家嘴金融贸易区的发展战略。陆家嘴金融贸易区是上海国际金融中心建设的主要载体。会议要求抓住浦东综合配套改革试点的契机，加大区域金融改革创新突破的力度；要进一步优化环境，提供服务，不断强化陆家嘴金融贸易区的集聚和辐射功能，努力把陆家嘴建设成为环境优美、生活舒适、设施齐全、功能完善的国际一流的现代化金融贸易区。
3、对陆家嘴金融贸易区形成长期利好，有利于跨国金融机构在陆家嘴区域的聚集，有利于陆家嘴区域物业出租市场的持续火爆。根据上海经贸局的统计预测，2005年上海的跨国机构总部214家，2010年将增加到400家以上。聚焦陆家嘴的政策意味着：陆家嘴将继续成为跨国机构设立总部的首选区域。
4、目前陆家嘴区域的租金水平已连续多年实现2位数上涨，2006年中，甲级写字楼租金水平达到253元／天／平米。但距离香港、欧美等国际金融中心，尚有较大差距。随着聚焦陆家嘴金融中心战略的推进，陆家嘴区域的建设完成、功能完善，该地区的租金水平仍有较大的上涨空间。
5、陆家嘴，未来将以在陆家嘴金融贸易区的自有物业经营为主要的利润来源，目前转型已经大面积铺开。聚焦陆家嘴金融贸易区的战略，将非常有利于公司物业价值的提升。
6、维持对该公司的买入评级，近期系统性风险引致的公司股价下跌，应是良好的战略建仓机会。
美的电器(000527) 共赢基础下的成长盛宴 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、共赢基础是我们推荐的前提:美的作为白电龙头一直颇具实力是不争的事实，二级市场投资的机会点来自于全流通后大小股东利益基础一致。我们试图梳理近年来上市公司的资本运作历程，厘清大股东利益动机，以把握投资脉络。我们判断集团从股权分置以来一系列资本运作为美的从第一代创始人手中顺利过渡到下一代做制度和股权安排的可能性大于谋求减持的短期利益的可能性。至此，流通股东有机会分享美的电器乃至美的集团的快速发展。预计重庆美通的大型中央空调、华凌与美的电器的同业竞争资产将是紧接下来的资产注入目标。
2、美的电器作为白色大家电旗舰竞争力卓越：美的电器涵盖家用空调、空调压缩机、商用空调和冰箱洗衣机，白色大家电产品线齐备。其中家用空调行业第二的地位难以撼动；美芝压缩机跃至行业第一且盈利能力强，增长主要来自新产品带动的出口；商用空调行业非常景气，美的有能力承接该领域产业转移带来的大发展。美的冰洗基数小但通过收购荣事达进入基础不弱，更赶上行业升级换代的良性增长时机，前景看好。
3、白电龙头公司正在经历从行业低谷期的市场份额集中到产业升级时利润大幅增长的跨越式发展路径，初具品牌溢价的产业优势，具有长期产业竞争力的品牌公司应该享受估值溢价。上调近三年盈利预测，考虑向高盛增发和管理层期权激励行权股本增大后的摊薄EPS分别为0.79、1.06、1.41元，同比增长超过30％（行权日未定，暂未考虑期权费用化的影响）。公司发展态势清晰，资本市场形象改善迹象明显，给予08年21-25倍的动态市盈率，维持强烈推荐。
苏宁电器(002024) “授权日”股价对公司未来业绩影响的敏感性 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、“授权日”股价高低直接影响到苏宁电器未来几年账面EPS的高低。07年1月30日，苏宁董事会通过了《苏宁电器股份有限公司股票期权激励计划（草案）》，如果不出现重大意外，预期证监会、股东大会将会顺利批准该“期权激励计划”。显而易见，“授权日”期权公允价值的大小将直接影响到公司未来几年的帐面EPS，按照期权的BS定价模型，期权的公允价值主要取决于：授权日股价的高低、期权的行权价格、无风险收益率的连续复利、期权的剩余存续期、股价的历史波动率等5个主要因素。
2、“授权日”期权公允价值对苏宁未来几年账面EPS的敏感性分析。公司总计2200万份期权分三期实施完毕，首批440万份期权（占总期权的20%）自首个“授权日”起12个月后的首个交易日起至“授权日”起30个月内的最后一个交易日当日止；次批880万份期权（占总期权的40%）自首个“授权日”起30个月后的首个交易日起至“授权日”起45个月内的最后一个交易日当日止；尾批880万份期权（占总期权的40%）自首个“授权日”起45个月后的首个交易日起至“授权日”起60个月内的最后一个交易日当日止。
3、估值及投资策略。市场空间大，行业趋于垄断，并且苏宁在这一垄断过程中具有演进为行业第一的战略耐久优势，再加上股权激励的强有力推动，我们坚持认为：公司将在较长时间瓜分弱者的份额，获得超额增长，并促进业绩的持续强劲增长，我们认为给予公司07年50倍的动态PE不为过，照此，07年公司的价值在80元/股左右。
S天一科(000908) 资源注入枯木逢春 【中信证券】【买入】
投资要点：1、公司原来主要产品各种泵产品（包括水泵、油泵等）、电器。2006 年，在股改和清欠大股东占款的压力下，原第一大股东湖南省平江县国有资产管理局因为占用上市公司大量资金无法偿还被迫将股权转让给原第二大股东长城资产管理公司长沙办事处，用股权转让所得偿还占款。目前公司股改方案已确定为10送2.6股。公司还计划股改后定向增发1亿股，2007年10月底完成增发。
2、本次注入资源包括维寨锑矿、郁家寨铅锌矿、衡阳纳长石矿。
3、维寨锑矿探明锑储量20多万吨，平均品位12％。公司先投资2000万元参与合作经营维寨锑矿，合作期限一年（即2007年），公司享有合作经营期内收益的40％。公司计划股改后通过定向增发方式收购维寨锑矿100％股权。
4、郁家寨铅锌矿探明储量20万吨，品位含铅8％，含锌12％。公司先投资1000万元参与合作经营郁家寨铅锌矿，合作期限一年（即2007年），公司享有合作经营期内收益的51％。公司计划股改后通过定向增发方式收购郁家寨铅锌矿100％股权。
5、公司拥有衡阳纳长石矿40％股权，为第一大股东，收购价款1.2亿元。纳长石矿储量1036万吨，计划2007年产量60万吨。
6、公司认为，原有的泵业资产经营状况还是相当好的，技术含量高，尤其油泵的毛利率高达40％。以后泵这一块还要做大。电器资产技术含量低，经营状况差，公司将在适当时机通过股权转让方式剥离该资产。
7、资源注入使公司枯木逢春，公司已经转型为资源股，股改前目标价28元，相对于目前股价还有96％的潜在空间，因此给予“买入”的评级。
S双汇(000895) 第四线铁路与高速列车为未来两大动能 【KGI】【增持】
投资要点：1、公告要约收购，收购价仅18.00元人民币/股。我们认为，代表美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ的香港罗特克斯有限公司在2006年5月受让漯河市国资委持有的双汇集团100%股权，价格为人民币20.1亿元，从而间接持有双汇发展35.7%的股份。同时，以5.62亿元受让漯河海宇投资有限公司持有的双汇发展25％股份。香港罗特克斯有限公司以25.72亿元代价合计持有双汇发展60.7%的股份(3.12亿股)，平均成本为8.24元/股，二级市场价格为其3.78倍，成为唯一非流通股东。
2、证监会已作出批复，对收购报告书全文无异议。2月9日，香港罗特克斯有限公司收到证监会批复，对收购报告书全文无异议。同时，收购报告书全文公布并首次透露高盛、鼎晖实现对双汇发展绝对控股后，在产业规模、融资计划等方面的全盘考虑，即优化公司治理结构、拓宽融资管道、加大技改力度、积极拓宽国际市场、进一步吸引人才等方面来努力，符合我们在2006年5月23日报告中的预测分析。
3、公司评价与投资建议。公司股权转让已获国资委、商务部和证监会批准，我们认为公司估值应体现并购价值和行业龙头快速成长背景，上调公司目标市盈率至30倍，按照2007年每股盈利1.12元得出全流通后12月目标价为33.6元。股改方案为每10股流通股东可折合获得2.36股股票，则股改之前的目标价为41.53元，该价格与目前股价31.17元相比有33.2%的上涨空间，评级由「持有」上调为「增持」。
天通股份(600330) SMT 业务出现转机 【KGI】【增持】
投资要点：1、SMT业务出现转机，第一季利用率提升至50%以上。06年SMT业务约2亿元，但因多属代工代料，因此平均毛利率约在6-7%，06年因客户未积极下单，使的产能利用率仅32%，07年SMT出现转机，公司为避免原料风险，业务大部份改采代工不代料以确保利润，此外为符合主要客户的需求，06年再扩充3条生产线，07年第一季客户下单转趋积极，第一季SMT业务产能利用率达50-55%，毛利率预估可达10%以上，较06年微升，我们预估07 年SMT业务可达3亿元。
2、07年磁性组件营收预估可成长30%。根据台湾厂商的了解，第一季面板库存将会大致消化完毕，面板销相关零组件的订单预计第二季将可回升，公司目前订单状况仍良好，但因工作天数减少，预估第一季磁性组件营收将达1.8亿元水准，我们预估07年磁性组件营收将达8.5亿元，较06年成长25%。
3、07及08年EPS分别为0.32元及0.36元在磁性组件及SMT 业务分别成长30%及50%的预估下，07年营收达13亿元，成长34%，获利方面，在SMT业务毛利率提升及房地产处分利益挹住下，07年净利润将可达1.39亿元，增长32%，EPS为0.32元。
4、公司评价与投资建议。第一季SMT 业务出现转折，以07年及08年EPS分别可达0.32元及0.36元，我们给予公司25倍目标本益比，一年期目标价8.5元(系以07及08年平均EPS计算而得)，目前潜在上涨空间1.3%，投资评级由「持有」调高至「增持」。
中科三环(000970) 最坏的时期已过 【KGI】【持有】
投资要点：1、产品价格于今年上半年走扬。由于钕价上扬与供应趋缓，我们预估钕铁硼价格将于上半年持续走扬。信越(日)与Neomax(日)自06年10月起调升磁体售价约10%,反映原物料价格的上涨。三环亦跟进调升新订单的价格(主要在天津厂)。三环预估今年上半年价格调涨的范围将扩大，我们认为合理，因国内实际供应量随小厂停业(因原料高涨)已有减少。
2、钕价趋稳有助于公司毛利于首季反弹。中国稀土网显示金属钕(约占整体成本之37%) 07年一月份价格为每公斤223元，虽仍处高档但已趋稳。逐季观之，平均价去年第四季季增15.9%、今年首季将继连七季上涨后持平。虽然钕价相较05 年与06年上半仍高，我们认为三环将可藉配方改进降低成本。加上售价提升，预估公司毛利率将于06年第四季落底在21.4%，今年首季将提升2个百分点至23.4%。
3、VCM磁铁将自第二季重拾成长动能。我们预估三环之音圈马达磁铁出货将于今年重拾成长动能；VCM 磁铁之营收曾为2005年公司成长主力，但06年则衰退14%(凯基预估)，主因是对Maxtor( 美) 与Western Digital (美)之出货。
4、2006 年EPS预估未变；2007年EPS预估获得上调。我们维持三环2006年EPS预估为0.28元(YoY -10%)，但将2007年EPS预估调升8.3%至0.39元(YoY +39%)，主要考量为原物料成本趋稳、产品售价上扬与VCM磁铁产品前景转佳。我们预估公司2008年EPS将年增28%达0.5元。
5、公司评价与投资建议。综合以上，我们将三环目标价由8.3元调升至13元，相当于凯基07与08年EPS预估之33倍与26倍。重申「持有」评级。
新钢钒(000629) 特色产品平滑行业周期 【国金证券】【买入】
投资要点：1、作为攀西地区的钢铁企业龙头，我们认为新钢钒最大的特点在于其特色钢材产品，并能平滑钢铁行业周期：1）丰富的钒钛资源，及钒制品，其毛利率高达50%以上，而当前钒铁的价格处于历史低位，所以结合钒铁价格和公司在国内钒制品方面的领先地位，我们认为未来该产品将继续维持高盈利能力；2）重轨属于铁道部统一定价，“十一五”规划给铁路建设及重轨都带来巨大商机，作为国内三大重轨巨头，其占据1/3 国内市场，而技术国内领先，未来将继续维持稳定的利润；3）而白马矿的投产延伸公司产业链，降低生产成本，并提供钒资源。
2、在完成对集团冷轧等资产收购后，公司产品得到进一步完善，而未来存在的对集团优良资产成都无缝的收购使得公司业绩存在进一步改善的空间。
3、综合而言：我们认为特色的产品将平滑公司的钢铁行业周期性，而潜在的收购及白马矿的投产将使得公司未来具备超出预期的增长。
4、我们在假设未来钢材年均价格1~5%的增长前提下，对公司2006~2008年的主要盈利数据预测如下：2006~2008年主营收入分别为：149.83、174.0、190.49亿元，增长率分别为：-1.5%、16.1%、9.5%；2006~2008年净利润分别为：8.49、10.23、16.29亿元，增长率分别为、4.7%、20.4%、59.4%；对应的EPS分别为：0.333、0.401、0.639元。
5、综合考虑PE及DCF等估值方法，以及公司钒资源特殊，我们给予公司2008年11~12倍PE定位，其合理股价区间为7.03~7.67元，建议买入。
东软股份(600718) 业绩符合预期 【国金证券】【买入】
投资要点：1、06年东软股份主营收入2697百万元，同比增长10.5%，低于我们预测的2761.7百万元；EPS0.283元，同比增长36.78%，高于我们预测的0.276元。东软集团（包括股份公司）3150百万元，同比增长13.4%；净利润195.9百万元，同比增长43.4%。总体来看，公司运营情况符合我们预期。
2、软件外包业务继续保持快速发展。06年共实现收入1亿美元（其中股份公司5548万美元，集团4516万美元），同比增长60.5%，仍位居国内软件外包企业首位。我们认为，近4年公司软件外包业务的高速成长，不仅证明了我们前期关于中国软件外包行业正处于黄金十年早期阶段的论断，而且也证实东软已在客户拓展、人才培养和内部管理方面打下了良好基础，基本具备持续快速发展的关键因素。
3、对于东软软件外包业务的后续跟踪，我们不担心其十几年积累的客户基础和其品牌对新客户的吸引力，我们更关注在员工已过万，外包人员也超过5000的基础上，东软外包未来仍保持高速成长的基因：1）人才招募和培训机制。2）企业文化和内部管理体制。3）第三点是公司的并购策略。
4、数字医疗业务06年销售收入524.5百万元，同比下降2.8%，低于我们预期。其中国际出口1149万美元，同比增长18%；国内大约430百万元，同比下降7%。我们认为，国内业务下滑和06年国内医改及打击商业贿赂的开展紧密相关。随着07年医改的告以段落，我们仍旧谨慎看好国内业务的发展前景。
5、我们仍暂维持公司EPS07年0.7元、08年0.99元的盈利预测，以及未来6-12个月35元~39.6元的定价，维持“买入”建议。
东方海洋(002086) 06 年业绩基本符合预期 【国金证券】【买入】
投资要点：1、06年公司实现销售收入265.73百万元，同比增长23.11%；实现净利润31.8百万元，同比增长12.76%，EPS 为0.37元，与我们前期预期的0.38元基本一致。
2、与我们的预测相比，公司06年实际收入要高16.85%，主营业务利润要高出预期6.76%，但31.8百万元的净利润水平要略低于我们32.8百万元的预期，主要原因在于――“三项”费用总额为27.6百万元，明显高于我们22.8百万元的预测。
3、公司主要经营指标均符合或略好于我们预期，我们维持对公司07 年、08年的业绩预测。
4、我们同时认为，考虑到公司养殖资源方面同獐子岛及好当家相比，核心竞争力较弱，加工业规模优势尚待建立，因此对公司的各项经营业务指标的预测都偏于谨慎，如果公司能在“三项”费用控制方面能卓有成效的话，那么07-08年的实际业绩将还将超过我们的预测。
5、即使在做了种种谨慎性处理之后，相对今后几年业绩的高速增长，公司目前股价仍被低估，我们初步预测公司合理股价区间为12.74－15.4元，目前股价处于估值区间下沿，离上限目标价位有20%以上的涨幅，我们继续维持“买入”建议。
江钻股份(000852) 股改红包成就石油钻采龙头 【联合证券】【增持】
投资要点：1、如同我们前期报告的预期，公司股改方案明确资产注入的时间表，年内完成资产注入后，将确立江钻在石油钻采行业的龙头地位。
2、这次资产注入的对象主要是江汉局下属的石油机械资产，其中四机厂是注入的主要资产，四机厂在我国2005年石油钻采企业十强中排名第二，也是中石化系统下最大的石油钻采企业，07年销售有望达到14亿元以上。其主营产品包括钻机、修井机、固井压裂设备和海洋石油设备，其中，主导产品车装钻机、修井机、水泥车和固井设备达到全球先进水平，国内市场占有率第一。
3、因此，资产注入完成后，江钻销售收入将突破20亿元，成为我国最大石油钻采企业，具备雄厚实力成为石油钻采行业的整合者。
4、我们认为，江汉局旗下的石油机械类资产注入只是第一步，在时机成熟的时候，中石化旗下其它的石油机械类资产也是注入的对象。
5、对于现有业务，基于07年业绩，给予20倍PE，则股改前的合理价值为17元/股，由于资产注入预期已经明确，我们预计通过增发的方式进行资产注入，在我们假设的基础上，考虑到增发摊薄的因素，公司股改前合理价位为21元左右，强烈建议投资者增持。
申通地铁(600834) 年报符合预期 关注增发是否实施 【招商证券】【推荐】
投资要点：1、06年收入同比增长20.1%，而毛利率23.5%相对05年29.3.%的水平有所下降。每股收益0.25元，符合我们原先的预期。
2、平均票价由05年的2.39元上升至06年的2.90元，是05年9月份上海地铁票价上调后在06年的正常体现。客流量有所微降与票价上涨有关，随着上海地铁线路的丰富，乘客乘客其它线路的选择也增多，也对一线号产生分流。
3、由于将车辆、车站等与运营相关资产装入股份公司的增发方案05年10月未获批，通行费协议到期后大股东大幅提高了“集团资产使用费”，是毛利下降的主要原因，增发后此不利因素可消除。
4、大修于06年中期基本结束，至2009年不会有新的大修费用，07、08 年业绩会因之增长。
5、风险因素：车辆、车站等与运营相关资产装入股份公司的增发方案06年10月未获证监会通过，理论上过半年即最早07年5月可以重新启动增发程序。如果仍不能获批，则公司仍不能形成完整的地铁运营模式，难以按成熟的市场化模式向进行向其它地铁线路扩张。
6、投资建议：如果公司能够通过增发此后将其它成熟线路装入股份公司，考虑到地铁行业的成长性，目前股价仍有上升空间。否则仅靠目前已成熟的一线号的内涵式增长有限，目前股份有轻微高估。维持推荐-A 评级。
招商轮船(601872) 网下配售锁定股票解冻评论 【中金公司】【中性】
投资要点：1、网下配售股份解冻将对股价形成向下压力。3月1日将有2.4亿股网下配售股份解冻，占目前流通的6.15亿股的39%，分别为过去10个交易日和30个交易日平均日交易量的8.7倍和4.5倍。由于招商轮船目前估值偏高，且近期油轮运价走势一直低迷，我们认为网下资金解冻将带来较大的沽售压力。
2、油轮运价持续低迷，且船价居高不下。进入2007年，由于美国需求放缓、地缘政治问题趋缓、油轮运力供给加速等多种因素，远洋油轮市场运价继续呈现低迷走势，1月份和2月份中东－日本WS指数平均分别为62点和60点，远低于去年同期的124点和122点。我们维持之前的判断，即07年在油轮运力供给增速高于需求增速的情况下（预计油轮运力供给增速为6.7%，油运量增速为2.8%），将是油轮市场的调整年。
3、另外，按照公司招股时的计划，07年除了已有1条阿芙拉型船的订单外，还会新增2艘超级油轮和1艘阿芙拉型船，但这三艘船目前尚没有订单。目前虽然运价下滑，船价依然维持高位，我们认为公司对于新增运力会比较谨慎，如果07年只新增1条阿芙拉型船，公司盈利将低于我们预期。公司目前正在积极进行油轮的“单改双”工作，我们目前的盈利预测已经予以考虑。
4、目前估值偏高。根据我们目前的盈利预测，公司07年市盈率为34倍，08年为27倍，相比较国际油轮公司07年平均14倍的市盈率，以及国内航运公司07年26倍的估值，已经偏高，我们维持“中性”的评级，并提醒投资者注意网下配售股份解冻带来的股价风险。
广深铁路(601333) 第四线铁路与高速列车为未来两大动能 【KGI】【减持】
投资要点：1、CRH高速列车于2月部分开始投入，较预期提早半年。广深铁路2月1日开始在广深线提供高速列车服务，初期由五组CRH1列车担当22对旅客列车运行，较预期提早将近半年推出，让我们略感惊喜。广深铁路在05年8月公布计划采购高达25亿元的高速列车，其中包括由青岛BSP（与Bombardier Transportation Sweden AB的合资企业）订购20组EMU（电动车组）。根据当初的披露，共计有20辆CRH列车将于中国组装，而从2H07起开始送交广深铁路。
2、新增列车预计增加运输容量，降低租赁成本。从营运与财务角度而言，随着国产CRH列车在07财年底前预计送交，我们认为广深铁路将能从中受惠。CRH列车取代广深线目前的蓝箭列车后，将逐渐加大乘客载运量。同时目前列车频率已相当高，约每15分钟一班，而现时第四线铁路尚未兴建完成。
3、第四线铁路带来08 财年另一股动能。考量广深铁路于去年12 月成功发行A股IPO后，广坪铁路的收购工作目前已告一段落，我们认为投资人的焦点应可转移到下一阶段的发展。我们认为新增成长动能将来自正在兴建中的第四线铁轨，预计于07财年底完工。
4、公司评价与投资建议。回顾06 财年营运数据（至11 月）后，我们微调06-07财年每股盈利预测。由于我们上调维修成本预测（此次3年维修周期预计于06财年结束），因此将06每股盈利预测下调5%。过去两个月，股价由4.0港元大涨至5.0港元以上，估值已不低，但目前H股交易在07财年每股盈利预测之21.2倍，而我们的06-08财年PEG比为0.7倍，仍具吸引力。
【年报、事件点评】
众和股份(002070) 2006 年业绩快报 【中金公司】【推荐】
投资要点：1、众和股份今天发布业绩快报，实现销售收入3.55亿元，同比增长15%，净利润5500万元（每股0.51元），同比增长32%。
2、我们认为，众和股份：1）销售内生增长显著。在生产能力没有扩大的情况下，公司实现销售收入3.55亿元，同比增长15%，快于前三季度和我们10%的全年增长预期。可以说这15%全部都是内生增长。2）毛利率由2005 年的19.7%上升至2006 年的20.2%，产品档次的提升和工艺的改进是毛利提升的主要动力。3）实现净利润5500万元（每股0.51元），同比增长32%，明显快于截至2月28日公布业绩的116家中小板公司25%的平均水平。
3、这一净利润增长较我们原来的盈利预测低300万元（每股0.03元），但仍是很健康的。主要原因是：1）公司担心对厦门华印剩余60%股权的收购可能会触及证监会105号文件（延长审核收购时间），故将华印部分收入确认有所后延。2）此外，四季度公司为了增强与海外品牌合作也适当增加了一定的营销费用。
4、2007-2008两年间，公司有望通过收购兼并、产能扩张和一定的内生增长实现净利润较2006年的翻番。2006年只并表40%的厦门华印将从2007年3月底开始全面并表，可带来约1300万元的新增净利润贡献；公司本部现有业务的内生性增长带来约1100万元的净利润增加；上市融资项目之一的本部产能扩大项目将开始贡献净利润600万元。
5、消费升级拉动下，中国印染行业将进入升级、整合期，众和的客户资源和技术管理优势有望得到更充分的发挥。
6、我们维持对众和股份2007、2008以及2009 年的盈利预测，重申“推荐”的投资评级(目标价位29.9元)。
海鸥卫浴(002084) 2006年年报点评 【长江证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、海鸥卫浴公布的2006年年报显示：2006年全年公司实现主营业务收入154,541.91万元，比上年同期88,572.28万元增长74.48%；实现主营业务利润31,171.26万元，比上年同期17,844.83万元增长74.68%；实现净利润11,609.18万元，比上年同期5,261.4万元增长120.65%。实现每股收益为0.66元。
2、海鸥卫浴公司业绩增长主要来源于制造能力加强和客户订单的持续增长。
3、卫浴制造产业向国内转移的大趋势不会改变。2006年下半年开始，美国房屋市场景气度开始下降，新屋开工率和成交量同比下降了15%以上，但美国卫浴建材零售市场仍然畅旺，且欧洲及其他新兴市场发展也维持了上升的势头，预期2007年市场总量将会与2006年持平。
4、公司的产品设计和研发优势明显。公司主要采用的是B-B销售模式，公司力争未来3到5年成为成为全球最大的卫浴五金制造服务基地。产品直接面对Moen、Delta、Kohler等世界卫浴行业顶级品牌商客户，产品追求时尚，公司水龙头产品款式要不断更新。模具开发能力直接决定了水龙头产品的升级换代能力，模具开发时间长短是衡量水龙头制造企业产品开发能力的关键指标。
5、未来两年净利润复合增长率将达到37％，维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司07年每股收益分别为0.95元，08年着珠海项目的投产，业绩将可以达到1.25 元，两年复合增长率达37％。维持公司“谨慎推荐”评级
山西三维(000755) 募集资金助力公司长期发展 【东方证券】【增持】
事件：山西三维（000755）非公开定向增发事宜锤音落定：1)非公开定向发行8000万股；2）每股发行价格7.5元；3）确定包括上海邦联资产管理、红塔证券、上投摩根基金、广发基金在内的9家机构投资者。
点评：1、山西三维是国内精细化工龙头企业，主要产品有1，4丁二醇（BDO）和聚乙烯醇（PVA），2006年中期两种产品在收入中的比重分别为42%和35%，随着新建BDO项目的陆续建成达产，公司已由老牌聚乙烯醇生产企业逐渐转变为国内最大的、同时也最具技术、成本优势的丁二系列产品供应商，BDO成为山西三维的又一拳头产品和新的盈利增长点。
2、丁二系列产品生产技术壁垒高，在原油价格处于相对高位的情况下，山西三维目前两套合计8万吨产能的BDO装置以电石乙炔为原料，相对国外油气路线的生产商具有显著的成本优势。此次公司非公开定向增发募集资金将主要利用山西本地的煤焦油供应优势，建设粗笨精制项目及7.5万吨顺酐法BDO装置，进一步做大做强丁二系列产品，增强公司整体经营的抗风险能力。在国内供应仍然偏紧而下游氨纶行业强劲复苏的背景下，我们对未来1-2年内山西三维丁二系列产品的盈利能力保持乐观。
3、作为老牌精细化工龙头企业，山西三维的技术研发实力相对较强，技术储备多，向投资者非公开定向增发和前不久阳泉煤矿的入主将有效缓解后续发展的资金瓶颈问题，降低公司的财务风险，对山西三维构成利好。
4、预计公司06、07年每股收益0.43元和0.55元（全面摊薄），目前动态市盈率分别为25倍和20倍，公司股价仍有安全边际，维持增持的投资评级。
第一食品(600616) 黄酒仍为主要支柱 【光大证券】【优势】
投资要点：1、2006年，第一食品实现主营业务收入46.85亿元，主营利润8.2亿元，分别同比增长11.62%和21.83%，而公司06年的净利润为1.56亿元，比去年同比下降8.31%，EPS为0.43元，低于市场预期。
2、公司盈利主要来源为食品零售、黄酒、食糖和南浦食品。2006年公司的黄酒和南浦食品。2006年公司的黄酒和南浦的净利润略有下降，食糖业务净利润增长108%，而食品零售业务净利润大幅下降80%以上，成为业绩未能实现市场预期的主要负累。
3、发展阶段——食品零售。我们预计在未来数年内，公司的食品零售业仍处于发展时期，收入能够维持平稳增长，毛利率水平也基本稳定，但公司逐步开拓市场及引进人才所需费用给母公司业绩带来一定压力，食品零售的利润难有爆发式增长。
4、利润稳定来源——上上糖业和南浦公司。近几年食糖价格飙升使得广西上上糖业的业绩有突出表现，给第一食品贡献稳定的利润，但由于公司仅持有上上糖业31%股权，享受利益有限。公司目前在对上上糖业的日榨能力进行技改扩建，大幅提高产能，预计07/08榨季能够产糖18-20万吨，我们判断07年全年平均糖价在3700-4000元/吨左右，则上上糖业能够实现净利润1.53亿元，为第一食品贡献EPS0.13元。
5、增长源泉——黄酒业务。目前金枫酒厂的石库门品牌在长江三角洲地区仍是强势品牌，公司在上海地区较高的渗透率，得益于其对终端强大的控制能力，能够以较小的营销费用获得丰厚的回报。
6、我们认为第一食品未来仍然能够实现快速增长，给予“优势”评级，但鉴于光明集团成立后，注入和酒等事宜尚未定论，我们维持优势-2。
东软股份(600718) 增长主要来自投资收益 【国都证券】【谨慎推荐】
投资要点：1、2006年净利润增长明显高于主营收入增长。2006年，公司实现主营业务收入26.97亿元，主营业务利润5.76亿元，分别比上年增长10.5%、1.7%，实现净利润0.79亿元，比上年增长36.8%，每股收益0.28元。
2、投资收益增长是带动净利润增长的主要因素。06年公司净利润比上年同期增加2143万元，而同期投资收益较上年增加3537万元，投资收益增长是公司净利润增长的主要动力。公司的投资收益主要来自于转让所持大连东软软件园产业发展有限公司股权取得转让收益334万元、清算沈阳东软金石软件有限公司和南京曼普软件技术有限公司共取得清算收益338万元以及各联营公司的总收益的增长。
3、外包业务是公司发展亮点。外包业务实现收入5548万美元，同比增长60.9%，增速同比加快了20个百分点，占公司主营业务收入的比例提升至16.3%，是公司增长最快的业务。
4、软件及系统集成业务增长有所加快。软件与系统集成业务实现收入21.44亿元，同比增长14.9%，增速同比加快了6个百分点，但仍然慢于行业21％的增长速度；毛利率为18.3％，同比下降了下降0.7个百分点。毛利率下降的主要原因是报告期内新聘了大量开发人员、该部分开发人员在报告期内尚处于培训培养阶段以及人民币升值使国际业务利润率下降。
5、外包业务将带动公司业绩保持快速增长。
6、维持短期谨慎推荐、长期－A的投资评级。公司的合理市场定位为40倍,对应的PEG为1,股价为39.2元(以08年的业绩计算),给于短期谨慎推荐、长期－A的投资评级。年的业绩计算),给于短期谨慎推荐、长期－A的投资评级。
莱宝高科(002106) 静待07下半年的投资机会 【国信证券】【谨慎推荐】
事件：2月28日，莱宝高科公告06年EPS1.08元；此外，公告新增TFT空盒（含阵列板）项目。
评论：1、06年EPS为1.08元，各季度间盈利平稳。公司2006年收入较05年减少了6.5%，净利减少了4.9%。06年EPS为1.08元，略高于我们1.04元的预期，差异主要来自于公司实际毛利率略高于我们的预期，管理费用略低于我们的预期。分季度情况来看：上半年公司实现EPS 0.5元；3Q06实现EPS 0.255元，4Q06剔除补贴收入后EPS为0.252元。
2、关于公司的增长模式，我们认为：完全由新产品线拉动，新增TFT空盒项目将提高公司08年增长速度。在没有新产品线贡献之前，公司盈利能力会有略微下滑。随着2008年TFT CF和触摸屏生产线的投产，公司盈利将出现跳跃式增长。2007年，公司盈利基本不存在太大的悬念。由于新增TFT空盒项目，公司08年的盈利将高于我们之前的预期。在做出详细的分析之前，我们暂维持2007-2008年1.11和1.67元的盈利预期。
3、关于公司的远景，我们认为：良好的行业地位和治理结构将保证公司的持续领先。
4、关于估值定价，我们认为：27-30元将构成莱宝高科的合理价格底线。维持谨慎推荐的投资评级。关于行业及公司投资策略，我们认为：无论从证券市场对行业因素还是公司因素的反应上，都能看到：市场高度有效，证券市场的中期走势取决于基本面。由于2006年行业基数较高，需求稳定，供给扩张，缺乏收入提高和毛利率改善的条件，因此对电子元器件行业我们维持中性的投资评级。首选的投资对象是：2006年在低位运营、2007年前景有望改善的公司，其中之一就是莱宝高科。 |
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发表于 2007-3-1 08:36
