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发表于 2007-2-12 08:50
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2.12日早机构推荐个股一览
*ST上风(000967) 以股改为契机实现飞跃 【东方证券】【买入】
投资要点：1、美的集团在04年6月进入上风高科，上风高科开始清理历史包袱，由此出现连续两年的亏损。以股改为契机，广东盈峰集团在06年7月成为大股东，不算资产对价，其进入的成本高达每股4.4元，如考虑资产对价，其进入成本在15元以上。盈峰集团与美的集团为关联企业，实际控制人为父子关系。
2、风机业务以前定位中低端，竞争激烈，而公司资产规模大，人员臃肿，成本费用居高不下，由此导致风机业务竞争力不强。在完成股改及盈峰成为大股东后，公司开始进行有效整合并进行产业结构调整，目前整合已初见成效，风机业务恢复盈利。
3、作为对价一部分的威奇电工主要从事漆包线业务，在行业中处于6、7位的水平。目前产品需求旺盛，毛利率稳定在8-10%左右，而净利率维持在3-4%。随着铝包线在产品中的比重的增加，盈利水平能达到5-6%的水平。08年公司产能将扩充到3.5万吨以上，预计盈利将达到4000-5000万。
4、我们预计06年公司全年盈利在0.08元左右，年报公布后将摘帽，而07、08年预计将达到0.2、0.4元，增长分别达到150%、100%，CAGR达123%。我们认为其合理定价应在20倍08年预期收益的水平，建议买入。
【最新研究】
美的电器(000527) 一如既往看好公司的品牌战略与业绩成长 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、在分析师见面会上，我们又一次感受到公司重视与流通股东沟通，做强A 股的态度。前期报告（07.01.23）中对公司情况进行了较为全面的叙述，包括：对各项主营业务的分析及预测，国际化进程，股权激励对业绩的影响，对盈利能力的判断等。本报告主要目的在于再次指出对于美的电器的关注重点，在后面又对其多元化白色家电发展战略进行了简单叙述和分析。
2、主营业务上，行业因素决定两年内家用空调与压缩机的增长较为稳定，快速增长点在商用空调与冰洗业务。
3、股权激励计划对管理层带来较大压力，对当期业绩有所影响（我们估算0.1-0.19元）。需要注意到，正是由于这一因素的存在，公司主要业务的实际增长可能显著超出预期，估值应以实际主营业务利润为基准。
4、按一般情况估算，公司全年用铜在5万吨以上，铜价的下跌对短期业绩有较大的正面影响，不排除2007年业绩超过我们预测的可能性。强势品牌逐步获取的定价能力也有望使得盈利能力有所提升。
5、引入高盛作为战略投资者对公司未来发展具有显著的积极作用，一方面利于公司提高管理能力，一方面利于后期公司的整合与国内外并购业务。
6、按公司白色家电的定位，大型商用空调后期将注入到上市公司。并且，不排除A股股东可以享受到已经恢复盈利能力且快速成长中的小家电业务。
7、我们一如既往看好公司的品牌战略与业绩成长，继续维持“增持”评级。
瑞贝卡(600439) 更新的认识、更高的目标 【国泰君安】【增持】
投资要点：1、06年，公司业绩再创新高，实现收入11.83亿元，净利润1.01亿元，分别同比增加40.76％和35.47％。每股收益0.53元，净资产收益率10.96％，每股经营现金流0.76元，比上年同期增加230％。分配方案为10转赠 股派2.5元。
2、公司海外业务继续快速发展，在“坚持以北美市场为主、积极开发非洲欧洲市场”的营销方针指导下，06年，北美市场销售收入达8.44亿元，同比增长50.44％；欧洲市场收入1.19亿元，同比增长24.11％；非洲市场收入2亿元，同比增长19.93％。
3、国内市场业务开展顺利，销售收入719万元，同比增长了68％。在确定了国内营销模式、发展思路，调研了消费群体、消费需求之后，将消费定位于中高档水平的北京旗舰店将在2月9日开张。以我们前期报告中的分析，公司将凭借其品牌优势和超越的渠道开发能力，在国内发制品中高端市场迅速占领主要地位。因为直销盈利空间远高于在北美市场的贴牌生产，国内业务将成为公司新的利润增长点。
4、原预计08年投产的化纤发原料项目可能提前在今年上半年投产，届时将使化纤发生产成本大幅度下降，也使得我们再次调高业绩预期。
5、重新估值：我们考虑以公司世界第一规模及国内唯一独特的产品和时尚消费第一股、未来持续增长30％以上的承诺和能力以及国内市场开拓对盈利能力的提高，与国内外市场中的奢侈消费品相比，可以给予较高的市场溢价。参考目前美国市场包括雅诗兰黛等高档化妆品在内的个人消费品行业的市盈率为32.6 倍，对于发展阶段的国内市场，我们给予瑞贝卡35－40倍的市盈率。
6、投资建议由谨慎增持改为增持。
思源电气(002028) 管理驱动，业绩超预期 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、收入超出行业平均水平：公司2006年实现主营业务收入7.87亿，主营业务利润3.76亿元，净利润1.43亿元，分别同比增长41.7%，50.76%，70.27%。主营业务收入高于2006年电网整体投资30%的水平，优化生产工艺使毛利提升了2.87个百分点，而净利润增长比主营业务利润高，主要来自于产品结构性差异导致实际税率降低，以及补贴收入增加所致。
2、高压开关产品： 2006年实现收入3.02亿元，同比增长38.44%，毛利提升1.17个百分点。高压开关产品2006年8月份完成厂址搬迁，搬迁之后产能翻番，另外公司加强成本控制，导致毛利提升1.17个百分点，2007年继续看好思源电气享受先人一步的扩产利益。
3、电力自动化保护设备： 2006年实现业务收入2.82亿元，同比增长30.07%，毛利上升4个百分点。该产品收入增长基本与我们预期一致，思源在此领域属于领导者，这样在充分分享行业增长的同时，公司还会在产品需求加剧的情况下提高产品价格，增加毛利水平。
4、高压互感器： 2006年实现业务收入1.24亿，同比增长85.46％，毛利提升2.1个百分点。由于公司新型互感器投产导致收入大幅增加，而生产互感器的思源赫兹互感器公司属于中外合资企业，享受“两免三减半”的税收优惠，2007年开始税率减半。
5、电容器：2006年8月份开始扭亏为盈，全年亏损575.69万元，而此产品我们非常看好，认为此产品会成为公司新的利润来源。
6、投资建议：预计2007-2009年EPS为1.74、2.27、2.83元，给予2007年30倍PE，目标价52元，维持“强烈推荐－A”的投资评级。
中集集团(000039) 商业行为引发的诉讼不影响对公司的估值 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、商业行为引发的诉讼不影响对中集集团的估值。瑞华和中集的摩擦始于2005年11月，当时，瑞华从信达资产管理公司手里买下一个约8亿元的不良资产包，其中包括通运4亿多元的债权以及其控股51%的子公司扬州通利1亿多元的债权，此时的通运、通利已分别被中集租赁和托管经营，账面上处于资不抵抵债的状况。
2、一季度集装箱价、量齐升，但历史不会简单重现。我们预计一季度中集集团的集装箱销量有望达到40万标箱，平均箱价将达到2000美元/TEU。通常一季度和四季度是集装箱销售的淡季，销量在25万TEU左右，淡季不淡的原因主要是热轧薄板价格的上调引发了对箱价上涨的预期，因此一些需求会提前释放。
3、预计一季度集装箱的盈利将大幅提高。2006年一季度，中集集团的毛利率为9.62%，基本是历史的最低水平，这与2005年钢材价格大幅波动有关，而从2006年二季度开始集装箱的毛利率已经快速回升，到三季度单季的毛利率已经达到15%以上，当时的箱价在1800美元/TEU左右，我们认为今年一季度的集装箱毛利率可能会提高到16%左右，因此盈利将大幅提高。
4、车辆业务对净利润的贡献率快速提高。车辆业务的销售收入由2005年的42.5亿提高到2006年的75亿，2008年将会实现公司三年前提出的100亿的销售目标。2005年中集集团车辆业务对净利润的贡献比例仅约3%，而这一比例在2006年、2007年有望提高到10%和15%。不容怀疑，通过三年多的时间，中集集团对车辆业务的并购和整合是成功的，对于高成长的车辆业务估值应当高于集装箱业务。
5、维持对中集集团“强烈推荐-A”的投资评级。
鞍钢股份(000898) 技术领先、低成本优势打造国际竞争力 【招商证券】【强烈推荐】
投资要点：1、规模扩张以高端精品钢材为主。预计06年铁、钢、材产量分别为1500、1500和1400万吨，预计07年钢材产量达到1600万吨，到2010年，钢材产量达到2100万吨，每年产量复合增长11％，在国内大钢中具有较高成长性，为提升国际竞争力打下规模基础。
2、自主研发与技术创新能力造就公司成本国内领先、国际先进的优势，装备制造与工艺控制技术成为国内技术领先的典范。
3、新落成项目达产及后续建设的高端精品项目将进一步提升公司业绩。调研了解到若不考虑鞍本整合因素，公司2010年产能规划为2100万吨，意味着公司06年以后每年产销量递增100－200万吨。
4、组织精干、管理高效。公司目前人员3.2万人,实行定岗定薪制度,新进人员要求是名牌大学毕业生。从美钢联引进的ERP系统，并结合鞍钢实际进行了完善，ERP系统将实现产、供、销及财务信息集成化，实现物流、信息流、资金流一体化，06年中期一期已上线运行，即将实现全面上线，这场信息技术革命必将提升公司管理效率和快速反应市场的能力。
5、07年钢铁行业处于景气阶段,出口退税政策对公司影响不大。
6、集团铁矿石储量足够公司使用80 年，集团在进口价格价格上给予公司10％的优惠。
7、有再融资需求，但融资规模、方式暂未确定。我们估计公司可能采取向全体股东增发或发行可分离债券的方式进行融资，预计融资规模可能为现有股本的20％。
8、业绩预测与投资建议。预计06、07、08年每股收益分别达到1.16、1.45、1.85元。公司短期目标价为15－18元，长期目标价20元，重申强烈推荐－A的投资评级。
东方金钰(600086) 下游盈利模式逐步清晰 【中信建投】【买入】
投资要点：1、新店拓展翡翠中高档零售市场。07年2月4日，北京东方金钰珠宝有限公司正式开业。公司举办了中国首届原生态玉文化精品展、“北京2008奥运会黄金摆件特许生产商”新闻发布会、“翡翠饰品保值增值”销售等活动。新店营业面积约为3000平方米，主要销售中高档翡翠饰品、摆件，预计年销售收入0.8-1.2亿元。
2、奥运黄金福娃产品提升公司品牌形象。据公司公告，目前中国银行已订购东方金钰黄金福娃金额达2.5亿元，中国银行为奥运特许零售商，相继成功代销了北京奥运本色金、彩金、吉祥物贵金属纪念章等特许商品。
3、签订战略合作伙伴协议书使采购和销售模式更加清晰2007年2月4日，东方金钰分别与缅甸瓦城金固珠宝有限公司、沈阳荟华楼黄金珠宝有限公司、澳大利亚凯荣国际有限公司签订了《战略合作伙伴协议书》。就翡翠原材料和翡翠制成品的供应、采购达成战略合作伙伴关系。公司签订战略合作伙伴协议书，更加明晰了了部分上游采购渠道和下游销售渠道，并且将销售渠道拓展至国外，显示公司对未来整个采购和销售模式有了更为明确的战略计划。
4、紫罗兰翡翠原石为公司带来巨额收益。
5、投资评级维持买入。我们认为，公司当前经营处于良性发展期和快速增长阶段，增加了对投资的吸引力，这是投资该公司股票的优势，当然，成长的初期还会有面临一些风险，如业绩波动和难以较为准确预测等，都增加了投资的风险。我们根据公司新的销售计划调整业绩预测为2007年0.33元/股，由于行业的特殊性给予公司40倍市盈率，目标价13.2元，投资评级维持买入。
同方股份(600100) 清华同方业绩出现拐点，进入新一轮增长期 【中信建投】【买入】
投资要点：1、股权激励使公司具备了做好业绩的动力。清华同方2007年1月份实行了股权激励计划，公司共向管理层授予1725万股的股票期权，股票来源是向激励对象定向增发，行权价格为12.98元。
2、产业布局基本完成，新业务空间很大。清华同方前几年一方面对原有不太盈利的产业进行了调整，另一方面培育了一些新的利润增长点，这些新的利润增长点将在未来给公司带来较大的利润增长。公司新的利润增长点主要包括：LED产品、军工产品、RFID在铁路票务系统和军队物流系统的应用、北斗星卫星定位系统在军队的应用。
3、业绩预测和目标价位。我们预测同方2006年的每股收益为0.33 元，2007年的每股收益为0.51元，2008年每股收益为0.72元，目标价位为25元。
4、风险分析：第一，新业务的进展情况，公司业绩的增长主要依赖新业务，新业务的市场拓展需要一定的时间，铁路票务系统等业务可能需要较长的时间周期。第二，公司的管理和费用控制。公司毕竟是国有体制，实行股权激励后，体制上会有所好转，但是转变不是一蹴而就的，需要一个过程，费用控制上也许还有待进一步加强。
经纬纺机(000666) 走出不平等竞争的沼泽地 【中信建投】【买入】
投资要点：1、经历不平等的竞争环境。长期以来，我国为发展纺织行业，吸引外商投资，对纺织机械进口成套设备和整机采取进口免税政策，而零部件进口则须交纳1-7%的进口税，导致我国纺织机械进口依赖长期在50%左右；1998年-2000年九大部委联合出台三年压锭计划，全国压缩淘汰1000万落后棉纺锭，国有纺织机械企业也成为被限制生产的对象，而在此期间潜在市场仍然存在，民营企业乘虚而入，国有企业竞争能力被进一步削弱。
2、振兴装备业将改变公司竞争环境。新型纺织机械成为振兴装备业的十六大重点产业之一。这意味着以往不平等的竞争环境将有较大的改变，纺织机械成套设备和整机进口免税被取消，零部件进口税从1-7%降低到0-3%，且创新类产品将获得相关的项目补贴和增值税返还。我们认为国家相关优惠政策将更多倾向于行业国有龙头企业。目前经纬纺机替代进口的络筒机已经获得增值税返还的优惠政策，预计每年可以免税1000万元左右。
3、增值税返还的优惠政策，预计每年可以免税1000 万元左右。
4、进口替代空间大。由于政策导向和技术差距，国内50%左右的纺织机械依赖进口，但国内同类产品与进口产品具有20%的价格优势。我们认为随着国内企业的成长以及相关政策的调整，我国纺织机械企业进口替代空间将非常大（目前250亿元左右）。
5、公司内部调整成效显著。订单饱满怪点呈现。2007年年初，从2006年结转的订单达到20亿元，远高于往年的5-8亿元。我们认为公司已经出现明显的拐点，未来几年将步入成长阶段。目前公司绝对价格和相对价格都不高，市净率不到1倍。建议买入。
唐钢股份(000709) 结构提升推动业绩增长 【东方证券】【增持】
投资要点：1、在二热轧、中厚板以及冷轧板项目逐步投产和一热轧扩产改造完成后，唐钢将实现产品结构的提升和产量的快速增长，在价格稳定运行的假设下，这两者将成为唐钢股份业绩持续增长的主要推动力。
2、公司占45%权益的司家营铁矿一期计划2007年中期投产，2008年可基本实现达产，由于前期大量投入和费用高企，2008年前司家营铁矿难以为公司带来投资收益，但向上游产业链的延伸将提高唐钢原材料供给和成本的稳定。
3、由于欧盟的反倾销和美国的WTO申诉，预计国内近期将出台调整钢材出口退税方案。短期内出口退税下调将对国内钢材出口和钢价形成一定的负面冲击，但在国际需求依然保持旺盛的背景下，出口退税下调将对国际钢价形成利好，国际钢价上涨将在一定程度补偿因出口退税下调造成的实际价差缩小，从而使出口退税下调对国内钢价的负面影响减弱。
4、即使按照2007年的销售价格与2006年持平的谨慎性假设，由于产量的增长和产品结构的提升，预计2007年唐钢股份业绩也将呈现持续增长，我们预计2007年和2008年唐钢股份将实现每股收益0.97元和1.07元，分别较2006年增长40.5%和55%。
5、根据唐钢综合竞争力水平，我们给予唐钢8 倍2007P/E，这对应8.7元目标股价和2.2倍2006P/B，综合考虑到近期可能出台的出口退税调整对钢铁行业的负面冲击，目前股价下我们给予唐钢股份“增持”评级。
丽江旅游(002033) 如期平稳增长，加速节点还待2008 【光大证券】【优势】
投资要点：1、今日，旅游行业重点公司－丽江旅游（002033.SZ）公布2006年度报告。公司全年主营业务收入12171.27万元，较上年增长16.30%；实现净利润4303.83万元，同比增长12.35%；完全摊薄后每股收益为0.433元，与我们去年4月底首次调研后做出的盈利预测基本一致。
2、主营业务平稳发展，玉龙雪山恢复性增长。我们认为，玉龙雪山作为一个相对成熟的景区，接待游客人数之所以出现近30%的增长，主要得益于以下两方面的因素：1）05年的低基数导致了“高增长”2）公司营销侧重取得良好效果。
3、云杉坪索道今年有望解决运力瓶颈。我们认为，尽管运力增长对提高云杉坪索道盈利能力完全可予以预期，但考虑到安装调试可能对07年的运营时间产生不利影响，充分显示运力增长对公司盈利提升的效果可能还须等到2008年。
4、“世界遗产论坛中心项目”－工期延后，前景看好。公司IPO募股资金投向－世界遗产论坛中心（其余两个项目均为论坛中心的附属项目）由于拆迁、征地困难，截至2006年底，公司仅取得76.4亩土地使用权（项目规划用地14 亩），较原计划严重滞后，去年12月29日，论坛中心正式开工建设，预计到08年5月可投入试营业。尽管项目工期被严重拖后，但根据我们对丽江高端酒店市场的观察（2006年光大证券中期策略会在丽江召开），市场前景十分看好，项目建成后，经过初期的运营，应能为公司带来良好的经济效益。
5、盈利预测及投资评级。我们认为，之前对公司各项业务发展和盈利趋势的判断基本正确，维持公司07、08年每股收益0.5、0.56元的盈利预测，维持“优势-1”的投资评级。
华天酒店(000428) 盈利增长超预期，产权式酒店、军品成亮点【光大证券】【优势】
投资要点：1、今日，华天酒店（000428.SZ）公布2006年度报告，全年实现主营业务收入52363.33万元，同比增长13.65%；主营业务利润28658.34万元，同比增长23.51%；实现净利润8174.49万元，同比增长703.48%。公司完全摊薄后每股收益为0.47元，远高于我们去年11月调研后对06年0.35元的盈利预测。差异主要是由于公司06年取得了2271.6万元的委托理财收益，尽管我们在预测对非经常性投资收益有一定考虑，但实际收益规模远超出我们的想象，导致了公司盈利增长远超出了我们预期，而公司经常性主营业务的盈利贡献与我们的预期基本一致。
2、高星级酒店管理输出开始走向全国。高星级酒店管理业务除自营的华天大酒店外，2006年又再签约托管华雅国际大酒店、岳阳华天酒店、长沙标志商务酒店及益阳世纪龙翔大酒店，目前自营及托管经营的高星级酒店规模达到17家，酒店主业资产规模、网络效应以及品牌影响力均呈现出良好的稳步上升态势。更为重要的是，华天酒店已逐步意识到，要想成为一家具有较强品牌优势的高星级酒店管理企业，必须褪去地域标记，加速全国性布局。
3、华天光电盈利有望持续高增长。随着市场的拓展、生产技术的日益完善以及国家在国防领域投入的增加，华天光电的盈利状况有望进一步增长，未来几年仍将保持快速增长的发展态势。产权式酒店成就新的盈利增长点。
4、盈利预测及投资建议。基于2006年报情况以及公司各项业务的发展情况，我们上调公司07、08年每股盈利预测分别至0.65元和0.85元，暂维持目前“优势-2”的投资评级。
长电科技(600584) 长电先进成长可期 【国金证券】【买入】
投资要点：1、我们调高公司目标价格至14.62元，调高的原因来自于对长电先进的重新认识与估值，而对于现有业务与FBP业务我们仍维持原先判断；盈利预测的上调主要来自于对长电先进的业绩重估和两税并轨于2008年实施的假设，仅税制变动在08年可为公司带来23.58百万税收支出减少。
2、我们的目标估值来自于对业务的分拆估值；分拆的目的在于将未来高速增长的FBP、长电先进业务和现有业务进行区分；对于现有业务仅给予24倍的市盈率估值，我们的估值相对市场更为谨慎。
3、在对CSP 级别封装市场的重新认识后修正了原先对长电先进盈利预测的保守处理，我们认为随着未来CSP市场的迅速增长，公司未来两年将面临着良好的增长愿景：1）我们认为Vista 的推广、智能手机和液晶电视是推动全球半导体产业增长的主要动力；2）Vista的推广带来的并不是PC的销量大幅增长，而是集成制造技术的升级；而未来智能手机和液晶电视的薄、轻化，也要求着集成制造技术的升级，这必然带动着CSP 级别封装市场的成长；3）相对同行，长电先进的竞争力差距并不明显。
4、无论是公司的现有业务，还是FBP与长电先进业务的业绩预测，我们均做了上下游的验证工作，这也是我们公司研究工作相对市场更为完善之处。
5、我们预测长电先进06-09年能为长电科技带来6.4、13.5、27.2和42.4百万的权益利润，同比分别增长21.4%、111.3%、101.7%和56.1%，对于长电先进高速增长高ROE水平的业务，我们倾向于长期估值，即使用DCF进行估值，得到2.59元估值。
6、我们需要关注公司中层管理人员与技术人员流失所带来的潜在风险 。
S飞亚达A(000026) 受益消费升级,名表零售业务高速成长【国金证券】【买入】
投资要点：1、我们看好飞亚达公司是因为在中国消费升级的大概念的背景下，奢侈品消费行业未来10年年复合增长率为25%，作为典型的奢侈品中高档手表未来增长率将达到30%，公司作为国内制表工业和专业名表销售行业中的龙头，将首先受益。我们预计未来三年公司销售收入年复合增长率将超过40%，预计到08年将达到9.27亿，净利润将达到0.88亿。
2、高效管理是其主要核心竞争力。我们认为公司的主要核心竞争力在其管理，公司的管理优势可以充分体现企业管理中非财务指标对财务指标拉动的作用。公司内部有很强的凝聚力，员工对工作环境、未来发展都很高的认同感。公司引进了国际先进的平衡记分卡（Balanced Score Board）的管理方式，并具体在学习和创新、内部业务流程、客户以及财务等四个方面加以实施。
3、高速发展的世界名表销售中心业务。我们认为公司未来的主要利润来自于其名表销售业务。该业务毛利率为21.31%，随着公司经营经验的成熟，未来公司将加快开店速度，达到每年10家新店的水平。我们认为未来3年公司零售业务年复合增长率将达到53.8%以上。
4、隐见拐点的工业制表业务。工业制表业务的毛利率高达51%以上，未来三年公司将加强其工业设计能力、市场营销能力和品牌建设能力，预计07-08 年公司的工业制表业务销售额年增长率达到10%左右。
5、盈利预测。我们预计公司未来三年的销售收入分别为4.76、6.63和9.26亿元，净利润为0.28、0.49和0.89亿元，每股收益分别为0.111、0.196和0.359元。
6、估值。我们认为公司合理的市场定价为10.27元。
恒瑞医药(600276) 专业成就价值，创新提升估值 【海通证券】【增持】
投资要点：1、恒瑞医药年报主要数据：公司2006年实现销售收入14.22亿元，同比增长20.62％；实现净利润20665万元，同比增长27.39％；每股收益0.62元，净资产收益率为16.59％。
2、近年来业绩连续保持30％左右的增长速度。公司主要产品抗癌药品的市场占有率保持领先，产品梯队良好。公司业绩增长主要来自于收入的稳步增长。近年来公司主要产品奥沙利铂、多西他赛等品种国内的市场占有率遥遥领先。
3、主要产品毛利率有所上升。公司针剂类产品的毛利率上升3.81％，达到86.07％。另外，公司片剂的毛利率为66.05％，同比下降12.87％。我们认为公司片剂产品受降价影响较大，成本增长较快。2007 年我们预计公司产品的毛利率仍然可以维持在较高的水平。
4、公司的研发投入和研发水平在国内医药企业中水平较高。2006年公司研发费用达到1.2亿元，占销售收入的比例达到8.44%，远高于行业平均水平。2006年有阿帕替尼等三个创新药申报临床，申请了20项中国专利；公司还获得了14新药证书。公司目前开发的3个一类新药等待进入三期临床，预计2008年将上市。
5、公司营销能力能够适应环境变化。公司财务状况良好，具备收购兼并同类企业的能力。具有创新能力的专利药企业是公司的发展目标。
6、主要不确定性。药品价格下降，监管加强以及新药研究进展可能慢于预期等是公司面临的主要不确定因素。
7、投资建议：我们对公司未来两年经营业绩进行预测，在不考虑收购兼并的前提下，我们预计未来两年公司的EPS为0.80元和1.00元。按07年业绩计算动态市盈率为48倍，我们给予公司股票“增持”评级。
赣能股份(000899) 有望成为潜力巨大的非晶硅太阳能产业新军 【平安证券】【推荐】
投资要点：1、受投产时间推迟和短期经营环境不佳的影响，新建丰城二期、居龙滩项目07年几乎不能体现业绩，但08年业绩将集中释放。丰城二期是江西首期超临界机组，节能效果显著，业绩前景看好。
2、萍乡、新余老厂亏损因电价调整06年将大为缩减，但负担重、效率低的根本问题并为解决，始终很难对公司构成较大的正面利润贡献。
3、非核心业务投资收益仍是目前公司利润主要来源，但公司定下集中发展电力产业的战略，今后非电产业投资收益可能萎缩。
4、华基光电控股的Terra Solar Global 是美国知名非晶硅光电设备提供商，公司和华基光电的合作拟采用OEM形式，风险较小，而收益有望超越传统电力产业。我们判断，公司最快可于07年3月可签订合作协议，10月第一条生产线可投产。
5、在不考虑煤电联动、太阳能产业收益、以及再融资潜在利好的情况下，预测公司06～08年EPS为0.11、0.12、0.27元。我们认为公司08年电力提供的保底业绩即可支持目前的股价，潜在利好应享有溢价，首次给予公司“推荐”评级，第一目标价位5.5元，合作协议若顺利落实，目标价可调高至7元以上。
6、风险提示：太阳能项目合作不成功以及利用小时下降超出预期的风险。
思源电气(002028) 原材料价格下降推动业绩超预期增长 【天相投资】【增持】
投资要点：1、公司为中小板上市民营企业，主要生产制造电力自动化保护设备（主要是消弧线圈）、高压开关、高压互感器等产品。护设备（主要是消弧线圈）、高压开关、高压互感器等产品。
2、06年，净利润超预期增长。06年，公司实现主营业务收入7.87亿元，同比增长42%；主营业务利润3.76亿元，同比增长51%；净利润1.43亿元，同比增长70%。净利润增幅高于收入增幅近29个百分点，高于公司原预期。这主要与06年四季度毛利率提高有关。公司06年分配预案：不分配、不送股、不转增。
3、主要原材料铜、铝等价格回落，推动公司06年四季度毛利率显著提升，并对全年业绩产生积极影响。公司2006年毛利率为48%，较05年水平提高2.77个百分点，较06年前三季度水平提高5.83个百分点。其中，铜材料占比重较大的消弧线圈产品毛利率影响尤其显著，全年毛利率较06年前三季度提高了6个百分点。
4、电网建设投资加速，以及公司产能扩张是推动公司收入增长的主要原因。06年，公司各项产品收入均出现大幅增长，电力自动化保护设备、高压开关、高压互感器收入分别同比增长30%、38%、85%；其中，互感器产品增幅尤其显著。随着高压开关、互感器产品收入的快速增长，该类产品占收入比重不断提高，06年占公司收入的54%，预计未来将成为公司业绩增长的主要推动力。而电力自动化保护设备未来将依托公司市场龙头的地位保持稳定增长。
5、预计公司07、08年每股收益分别达到1.45元、1.94元（以增发2000万股，12600万股总股本计算）。鉴于公司所处行业背景较好，本身发展积极，业绩增长较快，维持增持。
新华医疗(600587) 业绩变化基本符合预期 【银河证券】【推荐】
投资要点：1、年报显示，公司实现主营业务收入48316万元，同比提高16.36%；实现净利润2087万元，同比提高38.17%。公司业绩同比大增但低于预期。业绩增长受益于国家疾病防控大额采购项目、原材料价格涨势趋缓和大输液生产线、整体供应室等新品种销售增量的贡献。主要原材料价格的上涨使第四季度毛利率约下降了5％，从而使净利润增幅小于预期。2006年上半年由于继续加大新产品的开发和向市场推介的力度，经营规模扩大后，运输量的增加和运费价格上升，致使营业费用比去年同期增幅较大。
2、自2005年12月28日以来，银河证券分别从新华医疗产品的竞争力和产业链角度、公司的发展战略、医疗器械行业受益于医改新政角度进行了一年多的持续关注。国家高达1500亿的公共卫生增量投入和未来五年农村人均卫生费用年均增长30％以上将使国内医疗器械行业迎来快速发展期。
3、不考虑定向增发募集资金的财务影响和股本稀释作用，预测新华医疗2007年-2009年的销售收入分别为58463万元、77171万元和98007万元，同比分别增长21%、32%和27％；每股收益分别为0.38元/股、0.61元/股和0.69元/股，同比分别增长54％、63％和13％。以2007年净利润计算的动态市盈率为33.5倍，给予推荐的投资评级。
兴业银行(601166) 平台完备，尚欠特色 【中金公司】【审慎推荐】
投资要点：1、我们给予兴业银行“审慎推荐”的投资评级。兴业银行在A 股中的可比公司主要是民生、浦发和华夏银行。从规模来看，兴业银行和民生、浦发属于规模相近、同一发展阶段的银行；从股东结构来看，则与浦发、华夏有相似之处，尤其与浦发银行在地域集中度、业务结构等方面最具有可比性。
2、兴业银行过去5年间不仅实现了强劲的增长，更搭建了良好的平台，为今后业务发展奠定了坚实的基础。
3、零售银行和中间业务缺乏明显的竞争优势，业务结构上具备典型的中型银行特点，但其资金和同业业务具备一定实力。兴业银行积极推进盈利模式转变，但尚未取得实质性进展，这主要表现在：1）虽然消费信贷业务增长迅猛，但个人存款占比提高缓慢，零售业务的收入贡献还较低；2）中间业务缺乏特色产品，手续费收入占比只有3%，在上市银行中处于中下游水平。
4、经营效率较高，盈利能力较强，在股份制银行中处于前列。尽管净息差和中间业务收入占比不高，但同类型银行中领先的成本收入比使其拨备前ROA在上市银行中处于中等水平。
5、06-08年净利润复合增速达到34.5%，ROA从05年的0.60%提高到2008年的0.79%。净利润的快速增长，主要是由于资产规模快速增长、净息差提升、信用风险成本下降和有效税率降低。
峨眉山A(000888) 三项费用侵蚀净利润 【国泰君安】【中性】
投资要点：1、业绩符合我们预期。全年实现EPS0.175元，同比仅增长7.5％，与我们预期的0.176元几乎吻合。06年股利分配为每10股派现1元（含税）。
2、主营收入增长依旧与净利润增速不匹配。公司2006年实现主营业务收入3.70亿元，同比增长29.3％；主营收入增长主要来源于“金顶开光”带来的游客数的增长，主营收入增速与净利润增速不匹配的原因在于三项费用的大量增加，营业费用、管理费用、财务费用分别同比增长143%、47％、159％。
3、06年公司借款增幅较大，07年仍面临较大的资金压力。06年末公司长短期借款余额为2.95亿元，同比增加68.6％，年报披露07年公司的资金需求约为2亿元，我们认为主要的投资项目为万年寺至二道桥索道项目、风景区供水供电扩容项目、红珠山五号楼改造等。
4、酒店改造项目支出较大，但效益难体现。公司近年来对酒店的投资额支出一直较大，但酒店效益近年来不甚理想，从分部报告来看，05-06年酒店分部的营业利润分别为－554.8万元、－173.2万元。
5、金顶索道竣工，万年寺二道桥索道竣工还未确定。
6、受发改委日前公告限制，公司门票提价幅度最高为25％。
7、维持“中性”评级。正如我们一直所坚持的观点，尽管公司本身旅游资源质地优良，但近年来主营收入一直与净利润增速严重倒挂，业绩一直难以释放。根据06 年年报中公司07 年经营计划净利润达到4400万元也再次印证了我们的观点。在不考虑门票、索道调价的前提下，我们维持07-08年EPS0.20、0.23元的预测，我们认为在管理层股权激励方案明朗化之前，公司业绩释放的可能性很小，维持“中性”。 |
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发表于 2007-2-12 00:06
