2005年07月11日周一相关新闻跟帖！

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千点诱发操盘者复出雄心 感悟个人战胜不了市场

　
　　一个好的操盘手必备三个特质：一是良好的基本功；二是绝佳的意志品质；三是能把握大势。对于他们而言，即便离开股市多年，一旦涌现投资机会，“操盘”之心便难释怀

    白净的面孔，修长的身材，低沉的话音，一身名牌休闲装。

　　如果不是隐藏在眼镜片后那机敏的眼神和爬满额头的“均线”，外人很难想像，40岁的王犀（化名），就是当年在上海滩呼风唤雨、纵横股海、江湖绰号“小刀”的知名操盘手。

　　现任某书店法人代表的王犀，曾就职于多家投资公司，转战股市、期市十余年。2002年，由于操作失利退出股市的他，最近被热闹异常的股权分置改革吸引，凭他的经验判断，目前股指在千点上下反复跌宕，投资机会已然显露。

　　王犀向《财经时报》透露，他正考虑是否要重出江湖。

　　成名之战

　　上世纪90年代初，新兴的中国证券市场被“大户们”所统治。当时的上海股票市场行情，被一群大户操纵长达两三年之久。由于这些大户经常联手行动，被人戏称“联合舰队”。

　　1990年大学毕业的王犀，因为一个偶然的机会加盟到这个神秘的组织中。由于聪明能干且勤奋好学，加之又是科班出身，王犀不久便得到“联合舰队”“司令”的赏识，从“马仔”晋升为操盘助手。

　　在这期间，他跟几位前辈学会了教科书上从未见过的吸货、震仓、洗盘、打压、拉升、对敲、逼空、养套杀等一系列操盘、坐庄手法。即便现在，这些手法仍不太为人所知。

　　王犀真正确立自己在操盘手业内地位是在1992年。

　　1992年5月，上海股票交易所宣布全面放开股价限制。上海股市进入长达两个月的盘整，此时的爱使股份（600652）在25元左右震荡整理。

　　王犀在“联合舰队”的授意下，入庄炒作爱使股份等几只小盘股。此役，使得爱使股份股价狂飚至57元，“联合舰队”从中功成身退，散户全线被套。

　　1992年11月底，上海股市开始复苏，王犀再次操盘爱使股份。

　　短短3个月内，股价竟涨到91元。同期，上证指数也达到历史最高峰1558点。随后爱使股份实施股本扩张计划，王犀顺利撤出。

　　两个回合下来，“联合舰队”净赚800万元。

　　黄金时代

　　爱使股份一战，让王犀在上海滩闯出了万儿，正式踏进操盘手行列。

　　尽管1993至1994年的熊市，结束了大户们的统治而迎来了机构时代，王犀凭着一身真功夫和圈内良好的声誉，依然成为各路机构竞相争购的抢手货。

　　此时，王犀的出场费已过百万，迎来了职业生涯的黄金时代。

　　1994年的三大托市政策；1995年的“5·18”井喷；1996年的大牛市；1997年的回归概念；1998年重组热潮；1999年到2000年的痴迷网络股……王犀每次出手，必有斩获。

　　10年下来，王犀身价达到几千万，且有了“小刀”的雅号。

　　但这时王犀的内心比较复杂。

　　“操盘手是把自己的成功完全建立在别人痛苦之上的职业”。

　　1998年，为了抢夺一家上市公司的坐庄权，王犀把他昔日的老师——“联合舰队”的“司令”逼入绝境，“司令”从此退出股市。

　　静极思动

　　就在王犀处于事业顶峰，身价达到几千万时，形势急转直下。

　　2001年6月，受国有股将减持的消息影响，股市风云突变，王犀被套其中。

　　2002年，王犀利用国有股减持方案叫停的时机，完成其收官之作。

　　但这时的他，已丢掉一半家产。

　　对这次失利，王犀至今不能释怀。

　　他现在对失败的解释是，“最终还是输在对大势的判断上，个人是战胜不了市场的。”

　　据圈内人讲，2002年后，王犀一直潜心读书，研究经济学，再未进过股市。

　　但他的一位友人透露，自从股市破千点后，王犀恢复了“看盘做功课”的习惯，开始密切关注股市走势。

　　很多和王犀一起退出股市的操盘手们，正在考虑“杀回”股市的可能。

　　“炒手”今日安在

　　在操盘手自己的眼中，他们的职业仅仅是个极富挑战性、需要经过无数次摸爬滚打以及对成功、失败有超人感悟的职业罢了
　　
　　操盘手们手握重兵，呼风唤雨，风光无限。在广大中小投资者眼中，操盘手似乎永远罩着一层神秘的面纱。股市里操盘手的故事大多越传越神。

　　但2001年国有股减持消息引发的4年熊市，改变了这些操盘手的生活轨迹，这些“操盘英雄”们为了生存，选择了不同的生活道路。

　　改行

　　A君曾任职于某券商资产管理公司主任操盘手，是从基层凭业绩一步一步干起来的。

　　2001年以前，他所在的部门是公司中最令人羡慕的地方，“光奖金就二三十万”，加上自己所开的“老鼠仓”，A君年收入在50万元以上。他家中有车、有房，早已实现小康。

　　但当熊市来临以后，这一切随之改变。

　　首先公司的自营业务暂停，委托理财资格被取消；然后降薪、裁员；紧接着公司爆出巨大财务黑洞，停业整顿，面临破产。

　　每月1000元的工资都不能按时发放；车贷、房贷账单成堆；A君压力陡增，苦不堪言。

　　为了生活，A君应聘到一家咨询公司做客户经理，过起了月薪几千块，“朝九晚五”的白领生活。

　　出走

　　如果说A君还“活着”的话，B君就只能用生死不明来形容。

　　B君此前为某小型私募基金操盘手，曾经身价几百万。

　　2001年以后，他重仓操盘的股票暴跌。他四处拆借资金托市，无奈股指连连下挫，最终资金链断裂，他只能任由股价滑落，结果损失惨重。

　　此时新老债主、股东一齐找上门来要钱。协商无果后甚至拳脚相见，B君家中几乎被洗劫一空。B君情急之下不辞而别，外出避债。

　　这一去就是3年，至今杳无音信。

　　妻子苦等无望，无奈只得携幼子远嫁他乡。

　　变脸

　　但也有一部分操盘手脱胎换骨，成功实施了转型。基金公司成为这些人士最好的落脚点。

　　操盘手中一批年轻、高学历者看准了基金业大发展的机会，纷纷挤入各基金公司任职。一方面使自己的身份合法化，此外也可使自己在业务上得到提升。

　　有人戏称他们从“民团”晋升为“国军”。C君就是其中的一位。

　　C君现在是某开放式证券投资基金的基金经理助理。他告诉记者，这一天他盼了很久，“机遇总是偏爱有准备的头脑”。

　　或许还有其他出路可供操盘手们选择。但操盘手是一个容易让人上瘾的职业，这些由于行情不佳所迫而离开股市的操盘手们，都在等着股市开始向好的时候，回到股市，再起风云。

　　【小贴士】操盘手

　　证券市场的职业操盘手，俗称“炒手”。他们的职业特点是操作巨额资金在证券市场出入，为出资者牟取利润。他们的服务对象既有各种企业，也有民间资金。但他们主要角色还是券商自营业务的具体执行者。

　　守口如瓶，被许多职业操盘手当作行规中的第一信条。

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战略核心蓝筹引领大盘的方向
                   万国投资分析报告
                   （2005年7月11日）
  
  
    上周点题
    在过去的一个月里大盘从天量反弹到地量回落，再次回到千点附近，在近半数个股创新低的情况下，中国石化、长江电力等战略核心蓝筹反而较前期上涨超过10%，对战略核心蓝筹筹码的控制成为后股权分置时代机构投资者资金流向的一个重要特征，这些战略核心蓝筹将决定市场的价值中枢。短线大盘仍面临千点大关的考验，中线则仍可积极关注指标股的动向。新能源股弱市中逆势逞强，对一些低价超跌的新能源题材股可短线关注。
    背景分析
    视点之一：大盘短线仍面临千点大关的考验，中线则应积极关注中国石化、长江电力等战略核心蓝筹的动向。
    大盘的连续调整源自于短线资金面的失衡，短线来看大盘面临千点关口的考验，而从中线来看随着一些中线资金入市通道的打通，一旦行情好转大盘可望形成快速反弹。在增量资金迟迟没有入市而存量资金不断抽逃的情况下，大盘在过去的一个月里从天量反弹到地量回落，再次回到千点附近。尽管股权分置改革这一证券市场的核心问题开始被提上议事日程，第一批和第二批试点也纷纷展开，但目前绝大多数投资者对于股权分置仍持观望态度，特别是股权分置加速推进导致市场担心未来资金面会失衡，一些投资者纷纷选择离场观望。尽管上一次6月8日开始大盘一度形成放量反弹，但这更多体现为市场存量资金在千点关口的自发超跌反弹，很难看到增量资金的踪迹；随着一些基金筹码的松动，特别是开放式基金在赎回压力下纷纷减仓，市场反而面临更为窘迫的资金面失衡。
    从供需的角度来看，资金面才是决定市场的直接因素，增量资金的直接入市将成为行情的关键。我们注意到，配合股权分置改革政策面连续出台了一系列中期利好，特别是在推动资金面方面，包括上市公司回购流通股和上市公司控股股东增持流通股办法的出台，银行号基金获批，证券公司获得再贷款和中央汇金公司注资等，但我们应该看到这些政策面更多体现为打通中线资金入市的通道，对短线资金面影响有限，这也是为什么近期政策利好不断而大盘却持续缩量回落的原因。而这些政策利好在目前的弱市中很难反应，真正能否推动行情转势的因素还需要象平准基金等增量资金的直接入市。当然从中期的角度来看，一旦行情好转，这些政策面因素将又会被市场所重视，特别是一些中线资金的入市通道被打通之后，一旦行情好转其对市场的影响将不可低估。
    短线来看，中国石化、长江电力等战略核心蓝筹护盘效果几何，让我们拭目以待。在过去一个月的行情中，市场的结构性调整也发生了深刻的变化，我们注意到中国石化、长江电力等上周的股价已经较6月8日行情启动时上涨超过10%，而近一半的个股则创下新低，从中可以看出基金等机构投资者调整持仓结构的特征非常明显。面对后股权分置时代新的游戏规则，基金等机构投资者加速投资理念的转换，而真正被机构增持的必将是这些在市场中举足轻重的战略核心蓝筹，对这些权重股的筹码控制也将成为后股权分置时代的价值主流。其中中国石化目前总市值仍维持在3000亿元以上，随着市场总市值的不断缩水，目前中国石化占上海A股市场总市值的比重已经上升到15%左右，在该股H股连续上涨直逼A股股价的推动下该股近几个交易日成为稳定大盘的关键性因素。当然，从技术面的角度来看，随着市场再度临近千点关口，市场在此敏感区间仍有较大的压力，短线在成交量没有明显放大之前仍应谨慎观望。
    视点之二：节约能源和发展新能源成为目前社会经济领域的一个重要议题，而一些新能源题材股的逆市逞强同样值得关注。
    研究表明，当一个国家或地区人均GDP处于1000至3000美元的发展阶段时，往往对应着人口、资源、环境等瓶颈约束最为严重的时期，而我国目前正处于这一时期。随着国际原油期货价格不断刷新历史纪录，国内夏季高温用电缺口的不断扩大，节约能源和发展新能源成为目前社会经济领域的一个重要议题。伴随着《京都议定书》的签订、《可再生能源法》的出台，大力发展新型能源产业的政策导向已非常清楚，加快能源产业结构调整，开发太阳能、风能等清洁环保新能源已经成为经济可持续发展的重中之重。国家发改委日前也决定，在2005至2007年期间实施可再生能源和新能源高技术产业化重点领域实施专项扶持，新能源题材股有望转土重来。
    近几个交易日以来，新能源板块开始明显逆势走强，力诺太阳、交大南洋、风帆股份、华润生华、中炬高新等个股上周五表现相当活跃。目前市场中真正全面经营绿色新能源的公司几乎没有，相当多的公司更多体现为题材的炒作，不过一些以绿色能源经营为主的公司随着整个新能源产业的快速发展，其突出的成长性还是值得关注的；而事实上今年以来新能源板块曾经出现多次波段活跃的机会，可见整个产业高速发展在未来仍将给整个板块带来重要的机会。以太阳能的利用为例，目前我国太阳能产业的增长速度已超过30%，预计到2015年我国使用太阳能热水器的普及将达到20%---30%，这无疑给整个太阳能产业带来巨大的发展机遇。我们也注意到，目前市场中经营太阳能多晶硅原材料的天威保变、力诺太阳、航天机电等未来的成长性值得深入挖掘。当然，从整个新能源题材来看，比较适合短线波段把握，其中象600151航天机电这种短线超跌低价的潜力品种可以关注，尽管公司主营汽车配件，但公司在新能源领域正在崛起，公司去年年报明确表示，将抓住国家新能源发展政策、加大对太阳能产品的投入和开发，公司控股70%的上海太阳能科技有限公司在国内太阳能研发生产领域处于领先地位，太阳能项目已经被列入国家国债支持项目，其中西藏日喀则地区乡光伏发电站项目曾是国内最大的太阳能工程项目；同时公司目前正在与全球最大太阳能生产商夏普公司展开战略合作，夏普连续四年位居全球最大太阳能生产商，占全球市场25%以上，公司积极与夏普展开来料加工，迅速提升规模优势；公司还抓住上海市大力发展汽车清洁能源的商机，加快LPG能源系统开发，已取得上海大众配套供应商资格，而科技部863计划电动汽车专项总体组组长、首席科学家万钢教授出任公司独立董事，显示其新能源题材相当突出；尽管目前新能源产业仅占公司主营的10%左右，但新能源正给公司带来新的利润增长点，随着短线中报业绩风险的释放，象这种跌破每股净资产的个股在历史底部酝酿机会。目前市场中新能源题材股数量比较多，投资者还应该分清概念炒作与实质性题材，其中对一些有核心技术含量的个股应多关注，象中炬高新通过与国家绿色材料研究发展中心合作建立国内首家氢镍电池中试基地，在汽车动力领域占得先机，类似的低价超跌品种可短线关注。
  
    每日智慧股将在14时-14时30分通过短信择机发布。请按如下方式及时获取：移动用户编辑短信“18”发送至198818，联通用户发送“PH”至9856。经研究定于次日“金色两点半”地雷揭示谜底。（万国测评智慧股研究室）
    智慧股选股池：
    1、福建三农（000732）：1元股中独一无二的准业绩预增品种，该股一季度净利润是去年中期的4倍，而且该股筹码也持续稳定集中，股价却出现大幅下跌，显示介入其中的主力已经深度被套，不排除后市展开自救行情，可关注。（赵晓斌）
    2、云维股份（600725）：公司6月初完成收购云维集团下属沾化公司的联碱装置，将提升公司的盈利能力，公司一季度业绩同比增长197%，由于04年中报为亏损，05年中报将扭亏为盈。该股近期不仅创除权后新低，而且复权后也接近上市以来新低，可适当关注。（宋涛）
    3、卧龙科技（600580）：公司中央空调用离心风机配套的外转子电机国内市场占有率为25%左右，家用空调器市场占有率约为12%左右，蓄电池与电动车业务也稳步增长。该股在创出上市以来的新低后借试点消息依托5日线稳步上行，可中线关注。（宋涛）
    4、益民百货（600824）：公司自2001年以来先后在上海淮海路、打浦桥等黄金商业地段购入较大规模的产权商铺，这些黄金地段商铺将给公司带来巨额的增值收益。（<简直>王永辉）
    5、双良股份（600481）： 溴化锂中央空调主机是以热能（蒸气、天然气等）为驱动能源实现制冷、供热的节电节能和环保型中央空调产品。值得注意的是，我们能源结构变革却如火如荼，未来用煤发电的比重会不断降低，未来的几十年里，天然气在能源和化学化工原料结构中的比例将大幅度提高,燃气为动能不仅节能而且比煤炭相比更为环保，同时公司具备完整以热能为动力的溴化锂中央空调的知识产权。在“电荒”的大背景下，中央空调买家开始更多地关注中央空调能源的稳定供应和中央空调的运行成本，溴化锂中央空调成为他们又一个理想选择，公司季报显示其中燃气型（天然气）溴化锂中央空调销售增长显著。开始成为行业的领跑者。（<简直>王永辉）
    6、风帆股份（600482）：公司近期投资1.6亿元建设太阳能电池项目，项目一期工程2005年开工，竣工投产后将形成20万MW太阳能电池和组件的生产能力；项目二期工程建设于2006年进行，项目整体竣工投产后将形成40万MW太阳能电池和组件的生产能力。（解勇）
    7、泸州老窖（000568）：公司坚持走品牌之路，打造专业化营销平台，成效显著。公司加大重点产品投入，树立以“国窖”和“老窖”为主的核心品牌，,提升品牌价值。目前公司高档白酒毛利率高达50%以上。（解勇）
    8、重庆啤酒（600132）：该股具备生物基因和大股东注资两大看点。近日重啤集团计划2008年前将把集团内的啤酒主业资产全部注入上市公司，这意味着3年内上市公司的产能规模将成倍增长，公司规模将发生巨大提升，而且彻底消除上市公司与集团的同业竞争，这是公司一个重要看点。另外，近期国家药监局正式批准公司控股93.1%的子公司重庆佳辰生物与第三军医大学共同研制的、我国第一个治疗用合成肽乙肝疫苗进入Ⅱ期临床试验阶段。这标志着这个具有完全自主知识产权的 国家一类生物新药,将正式进入治疗乙肝病人的阶段，该药品前景广阔 。近期该股再度活跃，上周五该股逆市上扬，显示60日均线附近有资金护 盘迹象，后市可保持中短线关注。（叶柒平、王荣奎）
    9、钱江水利（600283）：6月中旬，杭州市自来水总公司向主管部门水价从现行的1.65元/吨涨到1.92元/吨，召开居民生活用水听证会也基本通过，这预示着杭州地区的水价将出现16%的上涨。公司作为杭州水务龙头，受益程度可想而知。公司目前控股了浙江天堂硅谷创业有限公司，该公司是一家典型的风险投资机构。由于杭州已成为中国发展高新技术产业的风水宝地，风险投资巨头软银在中国最成功的两项风险投资项目UT斯达康和阿里巴巴均在这里。随着中小企业板的成立，完善了风险投资的退出机制，\\\\\\\"天堂硅谷\\\\\\\"未来发展前景广阔。公司旗下的天堂硅谷无疑将使其分享巨大的潜在收益。该股在最近一年里，股东人数呈现持续减少的态势，上周走势独立，上周一收出高开阴线后连收4阳，强势特征已经显现，后市可看高一线。（超越百分百专家组）

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基金指路：下半年瞄准消费类股票 债市仍有行情   
    上半年“惨淡”

　　根据今年6月30日公布的基金净资产规模，截止到二季度末共成立191只基金，总规模达4438亿份二季度新基金按发行规模计，资产规模达4262.17亿元。

　　今年上半年，股指遭遇了漫漫熊市四年来的最大跌幅，上证综指跌幅达到18.97%，在这样的市场环境下，股票型基金也难以施展拳脚，只有为数不多的基金得以独善其身并稍有斩获。

　　在对168只基金(货币市场基金除外)的净值增长率排名中，可以发现，排在净值增长前10名的基金中，只有3只为股票型基金，其他7只均为债券型基金；在净值增长率排名前20的基金中，也只有8只股票基金入围，其中以平衡型股票基金为主，其他12只都是债券基金和保本基金。

　　上半年，富国天益价值以9.91%的净值增长率独占鳌头，广发稳健以7.92%的净值增长率紧随其后，易方达策略成长基金以5.32%的净值增长率排在第三；在封闭式基金中，基金科翔以3.41%的净值增长率列在首位，同时排在所有168只基金的第16位。债券基金方面，大成债券基金以5.56%的净值增长率列同类首位，排名前10的其他债券基金净值增长率也比较接近。在参与排序的168只基金中，只有52只基金净值增长率大于0，还不足所有基金的1／3。

　　同时，在二季度，股票型基金遭遇了大额净赎回。28只偏股型基金当中，共有23只基金出现了净赎回，单只基金最大赎回额达到了5.46亿元；57只平衡型股票基金中，只有18只在二季度出现了净申购，其余39只则是出现了不同程度的净赎回。综合来看，二季度偏股型基金净赎回22.05亿元，平衡型基金净赎回44.81亿元。

　　虽然债券基金收益不菲，14只债券基金二季度全部出现了净赎回，规模超过10亿的债券基金已经彻底消失，而规模低于亿元的债券基金却升至两只，规模最小的竟然只有6000万元。

　　而货币市场基金和指数基金属于净申购量比较大的两个基金类型。截至6月30日，23只货币市场基金总份额达到了1802.99亿份，较一季度末的1576.48亿份增加了12.56%，在规模上已经可以与股票型基金平分秋色。指数型基金的份额合计254.43亿份，较一季度末增长了43.79亿份，华夏上证50ETF二季度净申购额达到了25.14亿份。

　　“消费”定调

　　“我们并不太重视行业，而是比较关注个股。上半年，甚至从去年年底开始就主要将资产配置在消费品、零售、机场、公路行业上业绩最好的几家公司，回避了周期性行业。”上半年净值增长排名第二的广发稳健基金基金经理何震说。

　　今年上半年，宏观调控导致的不同行业公司盈利预期发生变化，行业间市场表现出延续性的结构调整，主要是以钢铁、石化为代表的周期性行业的持续下跌，以及以消费品、交通基础设施等防御性行业为代表的持续走强。劣质股票因缺乏基本面支撑继续大面积下跌，而汇率升值预期、更严厉的宏观调控措施、股权分置改革方案的推出等多种因素导致市场恐慌，进而引发市场全面非理性下跌。

　　“我们采取了淡化指数的稳定仓位操作策略，适度提高了组合集中度。进一步收缩了投资领域，在高点减持了房地产、资源类等行业股票，规避宏观调控风险，加大了对消费品行业的投资比例。选股的标准主要是那些透明度高、公司法人治理结构完善、主营业务简单清晰并具有垄断特征、在所处行业中具有明显竞争优势、具有可预期的稳定增长性的公司，同时不机械地以市盈率高低作为主要判断依据，而是将其与公司中长期发展潜力和发展空间有机结合。”净值增长排名第一的富国天益价值基金基金经理陈戈向记者表示。

　　而在下半年宏观经济方面，多家基金公司的策略报告认为：投资和出口增速下滑正在成为现实，上游产业优势地位动摇。周期性前两年过度投资形成的巨大产能集中释放将压缩企业的利润空间。消费将成为经济增长中的亮点，有望填补投资和出口下降的空间，成为拉动经济增长的重要动力。调整经济结构，转变经济增长方式是政府进行宏观调控的核心目标。刺激内需、扩大消费将是下一阶段宏观调控政策的重点。

　　“经济减速预期、汇率升值预期、有效资金供给不足将压制市场向上的空间。市场出现持续性全面上涨的可能性很小。但是，上半年市场对宏观调控预期的提前反应，使A股估值水平持续下降，投资吸引力增加。在政策性利好的支持下，下跌空间也不大，结构性调整可能成为市场常态。”陈戈说。

　　上投摩根富林明基金的人士认为：与国际市场相比，A股市场估值水平基本达到了以美国、欧洲、东南亚、俄罗斯、拉美等主要市场为代表的国际估值水平。与一些新兴市场相比，估值更加接近。但是，A股市场估值与新兴市场相比意义更大，因为海外共同基金有不同的风险偏好，投资于成熟市场的基金较为稳定，很少变更投资取向流入新兴市场；而一直投资于新兴市场的共同基金会在各个新兴市场间流动。由于目前A股市场估值水平低，存在着被QFII抄底的可能性。

　　海富通基金认为：不可否认，股权分置试点所带来的市场基础的巨大变化和一些不确定因素，在短期之内使得基金苦心经营多年所形成的价值投资体系陷入了混乱，导致市场大幅下挫，这在很大程度上是改革所必须承受的阵痛。

　　“在股权分置改革中，基金只是相对普通投资者来说一个比较理性的角色，基金在考虑对价的时候不只看到底是10送3还是10送4，主要还会结合公司的基本面等综合因素来考虑，当然能够争取到更多的对价则更好。”何震说：“在下半年，还会采取上半年的投资策略，资产继续配置在消费及服务类、交通基础设施行业的优秀公司，同时，周期性行业一些个股估值水平已经很低了，也值得关注，例如水泥、房地产行业的一些个股。”

　　“投资永远都是以一条主线为轴，而不同阶段的投资主题，就像珍珠那样被一颗颗串起来。”广发基金公司基金经理陈晖霞如是说。

　　债仍有“戏”

　　来自海富通基金公司的数据显示，继在今年前3个半月时间里录得6.48%的涨幅后，上证国债指数再接再厉，自4月中以来至6月中旬，再度上升2.34%，使得今年以来的涨幅达到惊人的8.97%(银行间债券市场相对涨幅较小)，与接连下跌的股市形成冰火两重天的鲜明对比。

　　在短短的三年时间内，债市走出了大牛市(2002年)-大熊市(2003年下半年-2004年上半年)-特大牛市(2004年底-至今)的轮回，让人叹为观止。天时(宏观基本面)、地利(资金面)、人和(政策面)共同造就了今年上半年这一特大牛市，其中反映出的不仅是中国宏观经济结构性不均衡，经济周期短暂和起伏不定的特点，背后更折射出整个金融体系和货币政策传导机制面临重大变革的信息和效应。

　　而上半年债券收益率方面，上投摩根富林明最新发布的下半年投资报告认为：与2003年同期相比，目前长期债券收益率偏高，而短期债券收益率偏低，这是由于短期债需求量过大，其主要原因是货币市场基金规模发展迅速，货币市场基金已经从年初的600多亿猛增到2000亿元。

　　虽然5月份的宏观数据还未完全公布，但发改委已经作出二季度末投资增长将明显回落及二季度物价保持低位的预测。目前宏观经济虽然总体健康，但趋冷的迹象已经初步显露，因此，对于债市来说，最大的不确定性还是来自汇率改革。

　　“当前国内经济增长的模式以及经济结构的失衡，无论是需求拉动还是成本拉动的物价上涨都没有持续的基础，今后相当一段时间内还难以出现较大程度的通货膨胀。如果说投资和物价的趋势在今年前两个月还面临不确定性，则现在回落几成趋势。作为对国内债市影响最大的宏观经济指标，其下跌的预期无疑为债市的走好打下了最重要的一块基石。”海富通基金人士认为。

　　在基本面稳定、政策面宽松的背景下，似乎唯一不明朗的是接下来的时间里，资金面会出现什么样的变化？

　　商业银行和保险公司是债券的两大需求方。海富通人士分析说，可以根据经验数据来测算商业银行和保险公司在4月后今年余下的8个月中对债券投资的大致需求量。预期商业银行余下8个月人民币各项存款增长和贷款增长分别按17%和11%计算，实际投资债券的比例按可投资资金的75%计，同时考虑银行进一步减少备付和贷存差继续扩大所带来的资金，则商业银行在余下8个月对债券的需求数量大约为9750亿元。

　　预期保险公司在余下8个月对债券总需求约为1850亿元。与商业银行合计，两者的总需求量大致在11600亿元左右。其他需求方如基金(货币基金发行约600亿元)、邮政储蓄和年金机构，估计总量为约1500亿-1800亿元，这样在今年余下8个月内，对债券的总需求约为13000亿-13500亿元。

　　在供给方面，国债、政策性金融债由于有发行计划公布，数量较好估算，约为7000亿元。另外估计工行发行600亿元次级债券、商业银行发行一般金融债200亿元，企业债和企业短期融资券估计能发行约550亿元。假设今后8个月因为贸易摩擦和外部需求减缓而出口增速放慢，月均外汇增加额降至120 亿美元，则央行仍需要发行约7500亿-8000亿元的央行票据对这部分被动投放的基础货币予以对冲。这样估算下来，今年余下8个月债券发行总量将达到13350亿元。

　　通过上面的估算，可以看出，下半年债券的供需关系将从前段时间的供不应求转变为供求基本平衡。虽然可能会出现时段和品种期限上的供需错配，而造成短期的市场波动，但总体上保持供求平衡的格局，加上基本面和政策面的支持，使得市场总体上将维持高位振荡整理的行情。

　　对于债券基金来说，可投资品种的大环境向好，下半年仍可有不俗的表现机会。（李佳/21世纪经济报道）

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股权分置改革 “最后的蛋糕”真的不香？   

　　□新华社记者　潘清

　　2005年5月9日之前，许多投资者都愿意相信这样的预言:笼罩中国股市多年的股权分置“阴云”渐渐散去，久违的牛市将接踵而来。善于寻找投资机会的炒家甚至将股权分置改革比喻成中国股市“最后的，最诱人的蛋糕”。

　　然而，牛市并没有如期而至。改革启动的两个月中，本已低迷的上证指数又跌去了11％。在意识到自己最初的判断出现误差之后，人们开始怀疑:对于数千万股民来说，改革真的是一块可以分享的美味蛋糕吗？

　　改革＝牛市:一个不成立的等式

　　多年以来，人们把中国股市的种种问题和长期低迷归罪于股权的分置。从这个逻辑上来推理，股权分置的解决无疑会带来股指的节节攀升。

　　然而市场的走势显然有悖于这个看似正确的逻辑。5月9日，首批股权分置改革试点企业“浮出水面”后的第一个交易日，沪深指数大幅下挫，较“五一”节前收市分别下跌2.44％和3.97％，其中沪市再度创下近六年来的新低。据统计，两市共有超过85％的交易品种当日以下跌收盘。

　　此后的两个月中，沪深股市既上演过神秘资金挺身救市的惊心动魄，也经历过“千点保卫战”的悲壮。但是，盘跌的态势始终没能获得改善。7月6日，上证综指报收于1033.55点。与5月9日的开盘指数相比较，跌幅达到10.9％。

　　如今上证综指还勉强支撑在千点之上，但按照业内人士的计算，剔除“新股虚涨”因素，上证指数实际上已跌至700点左右。上海申银万国证券研究所有限公司资深分析师杨成长认为，股权分置改革试点政策推出后，股市出现了持续下跌，这值得管理层和制度设计者们反思。“这至少说明这项制度的设计和推出，并没有得到投资者们的完全认同。”

　　但他同时表示，不能根据这一阶段的市场效应，就否定股权分置改革试点政策的核心精神，或者简单地推论出投资者普遍不认同、不接受这项制度。这位分析师认为，股市的持续下跌同处于“价值化回归”的特定市场环境密切相关，股权分置改革试点并不是推动股市重心下移的“核心因素”。

　　从这个意义上来说，“改革＝牛市”并不是一个可以成立的逻辑等式。上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英认为，股权分置改革是中国股市解决根本性问题的艰难历程，如果仅仅用股指的涨跌作为指标，就无法冷静地看待改革，更不能客观地评判改革的成败。

　　不确定性:改革“第一难题”

　　在股权分置改革试点开始之前，管理层曾反复强调改革的核心是“保护投资者特别是公众投资者的合法利益”。

　　迄今为止所有公布试点方案的试点公司，都通过不同途径表达了对这一原则的遵循。三一重工等3家首批试点企业方案的高票通过，以及方案实施后公司股票的表现，也表明投资者对这些公司的非流通股股东为获得流通权支付的对价基本上是能够接受的。

　　事实上，在持续低迷的股市中快速推进的股权分置改革，需要关注的“第一难题”并不是方案本身，而是如何消除由改革带来的不确定性。

　　这种不确定性很大程度上来源于管理层为此次改革设定的“市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、实施分步有序”的操作原则。“统一组织，分散决策”的做法，为上市公司根据自身特点自主选择改革方案提供了空间，但同时也让浓重的观望气氛始终伴随着改革的推进。

　　什么样的对价支付标准才能保证流通股股东在改革中不会“吃亏”？“新老划断”何时开始实施？两批试点结束后，改革的全面铺开会不会给股市带来致命的扩容压力？不断浮现的疑问，让投资者们不约而同地对改革采取了观望的态度，各路资金的徘徊和犹豫也直接导致了股市的无量阴跌。

　　尽快制定相关的对价支付标准，已经成为市场对管理层的热切期待。市场人士认为，1300多家上市公司情况各异，指望一种方案解决所有的问题确实是不现实的。但这并不能成为管理层置身事外的理由。

　　“相关部门应该在广泛征求企业、专家和市场人士意见的基础上，制定几套方案供上市公司选择，或者在确定支付对价基本标准的基础上，再赋予上市公司一定的自主权，”一位证券专业媒体的资深记者说，“这样才能消除股民对未来上市公司改革方案的猜测，促使改革的顺利进行。”

　　改革:期待更有效的“工具”

　　与首批试点相比，第二批试点公司的规模、性质、股权结构更丰富，改革方案也更加多样化。从试点公司公布的改革方案或透露的改革意向来看，除了首批4家公司均采用的“支付对价”方式外，由非流通股方面缩股并由上市公司向流通股股东派现、非流通股股东向流通股股东送股加权证、零回购并注销部分非流通股等多种模式将出现在第二批试点中。

　　作为改革的“工具”，似曾相识的权证引起了投资者的关注和期待。权证是一种合同，权证投资者在约定时间内有权按约定价格向发行人购入或者出售合同规定的标的证券。权证发行人可以是标的证券的发行人或其之外的第三方。在成熟市场，权证已经被证明是一种有效的风险管理和资源配置工具。

　　上海证券交易所和嘉实基金共同完成的一项研究表明，采用发行权证的方式作为股权分置改革的备选方案，不仅可以提高市场公众的参与度，形成良好的“动力机制”，而且能使非流通股股东与流通股股东之间的“一次性博弈”转化为一个更长时间内的“多次博弈”，避免对市场形成较大冲击。海外成熟市场的实证研究也表明，如果在改革中更多地采用权证方式，可有效避免由改革带来的市场波动，起到稳定市场走势的作用。

　　另一方面，投资者们普遍担心上市公司非流通股全流通带来的“大扩容”，可能使股价整体下挫，冲淡甚至完全抵消非流通股缩股或赠股而带来的实惠。而利用权证方案之一的认沽权证，能够部分解决这一问题，从而锁定流通股股东的股权分置改革成本，减少预期的不确定性。

　　据了解，上海证券交易所已经完成《上海证券交易所权证业务管理暂行办法》(征求意见稿)，并公开向社会征求修改意见。权证业务的交易规则、监管等研究也已经完成。作为推进股权分置改革的有效工具，权证已经“呼之欲出”。

　　实际上，如果股权分置这个纠缠股市多年的“顽症”最终得到根治，凸现投资价值的中国股市不仅仅是一个“香喷喷的蛋糕”，而是一场令人欢欣的盛宴。(据新华社电/中证网）

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万国投资分析报告（07.11）



战略核心蓝筹引领大盘的方向

  
  
    上周点题


    在过去的一个月里大盘从天量反弹到地量回落，再次回到千点附近，在近半数个股创新低的情况下，中国石化、长江电力等战略核心蓝筹反而较前期上涨超过10%，对战略核心蓝筹筹码的控制成为后股权分置时代机构投资者资金流向的一个重要特征，这些战略核心蓝筹将决定市场的价值中枢。短线大盘仍面临千点大关的考验，中线则仍可积极关注指标股的动向。新能源股弱市中逆势逞强，对一些低价超跌的新能源题材股可短线关注。

    背景分析

    视点之一：大盘短线仍面临千点大关的考验，中线则应积极关注中国石化、长江电力等战略核心蓝筹的动向。
    大盘的连续调整源自于短线资金面的失衡，短线来看大盘面临千点关口的考验，而从中线来看随着一些中线资金入市通道的打通，一旦行情好转大盘可望形成快速反弹。在增量资金迟迟没有入市而存量资金不断抽逃的情况下，大盘在过去的一个月里从天量反弹到地量回落，再次回到千点附近。尽管股权分置改革这一证券市场的核心问题开始被提上议事日程，第一批和第二批试点也纷纷展开，但目前绝大多数投资者对于股权分置仍持观望态度，特别是股权分置加速推进导致市场担心未来资金面会失衡，一些投资者纷纷选择离场观望。尽管上一次6月8日开始大盘一度形成放量反弹，但这更多体现为市场存量资金在千点关口的自发超跌反弹，很难看到增量资金的踪迹；随着一些基金筹码的松动，特别是开放式基金在赎回压力下纷纷减仓，市场反而面临更为窘迫的资金面失衡。
    从供需的角度来看，资金面才是决定市场的直接因素，增量资金的直接入市将成为行情的关键。我们注意到，配合股权分置改革政策面连续出台了一系列中期利好，特别是在推动资金面方面，包括上市公司回购流通股和上市公司控股股东增持流通股办法的出台，银行号基金获批，证券公司获得再贷款和中央汇金公司注资等，但我们应该看到这些政策面更多体现为打通中线资金入市的通道，对短线资金面影响有限，这也是为什么近期政策利好不断而大盘却持续缩量回落的原因。而这些政策利好在目前的弱市中很难反应，真正能否推动行情转势的因素还需要象平准基金等增量资金的直接入市。当然从中期的角度来看，一旦行情好转，这些政策面因素将又会被市场所重视，特别是一些中线资金的入市通道被打通之后，一旦行情好转其对市场的影响将不可低估。
    短线来看，中国石化、长江电力等战略核心蓝筹护盘效果几何，让我们拭目以待。在过去一个月的行情中，市场的结构性调整也发生了深刻的变化，我们注意到中国石化、长江电力等上周的股价已经较6月8日行情启动时上涨超过10%，而近一半的个股则创下新低，从中可以看出基金等机构投资者调整持仓结构的特征非常明显。面对后股权分置时代新的游戏规则，基金等机构投资者加速投资理念的转换，而真正被机构增持的必将是这些在市场中举足轻重的战略核心蓝筹，对这些权重股的筹码控制也将成为后股权分置时代的价值主流。其中中国石化目前总市值仍维持在3000亿元以上，随着市场总市值的不断缩水，目前中国石化占上海A股市场总市值的比重已经上升到15%左右，在该股H股连续上涨直逼A股股价的推动下该股近几个交易日成为稳定大盘的关键性因素。当然，从技术面的角度来看，随着市场再度临近千点关口，市场在此敏感区间仍有较大的压力，短线在成交量没有明显放大之前仍应谨慎观望。
    视点之二：节约能源和发展新能源成为目前社会经济领域的一个重要议题，而一些新能源题材股的逆市逞强同样值得关注。
    研究表明，当一个国家或地区人均GDP处于1000至3000美元的发展阶段时，往往对应着人口、资源、环境等瓶颈约束最为严重的时期，而我国目前正处于这一时期。随着国际原油期货价格不断刷新历史纪录，国内夏季高温用电缺口的不断扩大，节约能源和发展新能源成为目前社会经济领域的一个重要议题。伴随着《京都议定书》的签订、《可再生能源法》的出台，大力发展新型能源产业的政策导向已非常清楚，加快能源产业结构调整，开发太阳能、风能等清洁环保新能源已经成为经济可持续发展的重中之重。国家发改委日前也决定，在2005至2007年期间实施可再生能源和新能源高技术产业化重点领域实施专项扶持，新能源题材股有望转土重来。
    近几个交易日以来，新能源板块开始明显逆势走强，力诺太阳、交大南洋、风帆股份、华润生华、中炬高新等个股上周五表现相当活跃。目前市场中真正全面经营绿色新能源的公司几乎没有，相当多的公司更多体现为题材的炒作，不过一些以绿色能源经营为主的公司随着整个新能源产业的快速发展，其突出的成长性还是值得关注的；而事实上今年以来新能源板块曾经出现多次波段活跃的机会，可见整个产业高速发展在未来仍将给整个板块带来重要的机会。以太阳能的利用为例，目前我国太阳能产业的增长速度已超过30%，预计到2015年我国使用太阳能热水器的普及将达到20%---30%，这无疑给整个太阳能产业带来巨大的发展机遇。我们也注意到，目前市场中经营太阳能多晶硅原材料的天威保变、力诺太阳、航天机电等未来的成长性值得深入挖掘。当然，从整个新能源题材来看，比较适合短线波段把握，其中象600151航天机电这种短线超跌低价的潜力品种可以关注，尽管公司主营汽车配件，但公司在新能源领域正在崛起，公司去年年报明确表示，将抓住国家新能源发展政策、加大对太阳能产品的投入和开发，公司控股70%的上海太阳能科技有限公司在国内太阳能研发生产领域处于领先地位，太阳能项目已经被列入国家国债支持项目，其中西藏日喀则地区乡光伏发电站项目曾是国内最大的太阳能工程项目；同时公司目前正在与全球最大太阳能生产商夏普公司展开战略合作，夏普连续四年位居全球最大太阳能生产商，占全球市场25%以上，公司积极与夏普展开来料加工，迅速提升规模优势；公司还抓住上海市大力发展汽车清洁能源的商机，加快LPG能源系统开发，已取得上海大众配套供应商资格，而科技部863计划电动汽车专项总体组组长、首席科学家万钢教授出任公司独立董事，显示其新能源题材相当突出；尽管目前新能源产业仅占公司主营的10%左右，但新能源正给公司带来新的利润增长点，随着短线中报业绩风险的释放，象这种跌破每股净资产的个股在历史底部酝酿机会。目前市场中新能源题材股数量比较多，投资者还应该分清概念炒作与实质性题材，其中对一些有核心技术含量的个股应多关注，象中炬高新通过与国家绿色材料研究发展中心合作建立国内首家氢镍电池中试基地，在汽车动力领域占得先机，类似的低价超跌品种可短线关注。

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万国智慧股选股池（07.11）



智慧股选股池：


    1、福建三农（000732）：1元股中独一无二的准业绩预增品种，该股一季度净利润是去年中期的4倍，而且该股筹码也持续稳定集中，股价却出现大幅下跌，显示介入其中的主力已经深度被套，不排除后市展开自救行情，可关注。（赵晓斌）

    2、云维股份（600725）：公司6月初完成收购云维集团下属沾化公司的联碱装置，将提升公司的盈利能力，公司一季度业绩同比增长197%，由于04年中报为亏损，05年中报将扭亏为盈。该股近期不仅创除权后新低，而且复权后也接近上市以来新低，可适当关注。（宋涛）

    3、卧龙科技（600580）：公司中央空调用离心风机配套的外转子电机国内市场占有率为25%左右，家用空调器市场占有率约为12%左右，蓄电池与电动车业务也稳步增长。该股在创出上市以来的新低后借试点消息依托5日线稳步上行，可中线关注。（宋涛）

    4、益民百货（600824）：公司自2001年以来先后在上海淮海路、打浦桥等黄金商业地段购入较大规模的产权商铺，这些黄金地段商铺将给公司带来巨额的增值收益。（<简直>王永辉）

    5、双良股份（600481）： 溴化锂中央空调主机是以热能（蒸气、天然气等）为驱动能源实现制冷、供热的节电节能和环保型中央空调产品。值得注意的是，我们能源结构变革却如火如荼，未来用煤发电的比重会不断降低，未来的几十年里，天然气在能源和化学化工原料结构中的比例将大幅度提高,燃气为动能不仅节能而且比煤炭相比更为环保，同时公司具备完整以热能为动力的溴化锂中央空调的知识产权。在“电荒”的大背景下，中央空调买家开始更多地关注中央空调能源的稳定供应和中央空调的运行成本，溴化锂中央空调成为他们又一个理想选择，公司季报显示其中燃气型（天然气）溴化锂中央空调销售增长显著。开始成为行业的领跑者。（<简直>王永辉）

    6、风帆股份（600482）：公司近期投资1.6亿元建设太阳能电池项目，项目一期工程2005年开工，竣工投产后将形成20万MW太阳能电池和组件的生产能力；项目二期工程建设于2006年进行，项目整体竣工投产后将形成40万MW太阳能电池和组件的生产能力。（解勇）

    7、泸州老窖（000568）：公司坚持走品牌之路，打造专业化营销平台，成效显著。公司加大重点产品投入，树立以“国窖”和“老窖”为主的核心品牌，,提升品牌价值。目前公司高档白酒毛利率高达50%以上。（解勇）

    8、重庆啤酒（600132）：该股具备生物基因和大股东注资两大看点。近日重啤集团计划2008年前将把集团内的啤酒主业资产全部注入上市公司，这意味着3年内上市公司的产能规模将成倍增长，公司规模将发生巨大提升，而且彻底消除上市公司与集团的同业竞争，这是公司一个重要看点。另外，近期国家药监局正式批准公司控股93.1%的子公司重庆佳辰生物与第三军医大学共同研制的、我国第一个治疗用合成肽乙肝疫苗进入Ⅱ期临床试验阶段。这标志着这个具有完全自主知识产权的 国家一类生物新药,将正式进入治疗乙肝病人的阶段，该药品前景广阔 。近期该股再度活跃，上周五该股逆市上扬，显示60日均线附近有资金护 盘迹象，后市可保持中短线关注。（叶柒平、王荣奎）

    9、钱江水利（600283）：6月中旬，杭州市自来水总公司向主管部门水价从现行的1.65元/吨涨到1.92元/吨，召开居民生活用水听证会也基本通过，这预示着杭州地区的水价将出现16%的上涨。公司作为杭州水务龙头，受益程度可想而知。公司目前控股了浙江天堂硅谷创业有限公司，该公司是一家典型的风险投资机构。由于杭州已成为中国发展高新技术产业的风水宝地，风险投资巨头软银在中国最成功的两项风险投资项目UT斯达康和阿里巴巴均在这里。随着中小企业板的成立，完善了风险投资的退出机制，\\\"天堂硅谷\\\"未来发展前景广阔。公司旗下的天堂硅谷无疑将使其分享巨大的潜在收益。该股在最近一年里，股东人数呈现持续减少的态势，上周走势独立，上周一收出高开阴线后连收4阳，强势特征已经显现，后市可看高一线。（超越百分百专家组）

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上证综研分析报告（07.11）



局势恶化 千点攻防要上演       陈黎明      


    市场深度疲惫，再度冲击1000点关口。自从反弹受挫以来，沪深两市成交量日益萎缩，本周两市累计的最低日成交额创下62亿元新低，非常不幸的是，这种缩量随着周五下跌重新放量。量能的一缩一放，生动地反映了投资者对于熊市深套后的失望和无助，以及不断下跌后引发的恐慌与悲观。需要警惕的是，一旦1000点破位，市场的弱市情结可能进一步恶化，可能导致加速探底。



　　推倒容易重建难。证券市场是以信心为基础，伤痕累累的投资者，面对新制度的建立，处于一种迷茫观望状态。解决股权分置可以从根本上改变股市的种种弊端，但是第二批试点股票的对价公布后，市场热情很快降温，很多试点股票复牌不涨反跌，甚至出现苏宁电器、中信证券跌停情况。目前沪深两市的加权平均市盈率不到16倍，加权平均市净率在1.8倍附近，已经达到成熟市场的投资标准，经过对价之后市场的投资价值可望提高20%以上，市场问题不在于价值，而在于信心和资金。

　　消息与股价走势是一面相互影响的镜子。部分蓝筹股因为业绩大幅增长，本周跌势减缓，一些业绩预减预亏的股票则遭到抛售。皖维高新第一个公布中报，每股净利润同比稍微下滑5%，股价开盘便死死定在跌停板上，折射出市场沉重的弱市心态。浦东建设等前期强势股，本周出现大幅补跌，短线开始出逃。试点股长江电力因为业绩提升，走势相对坚挺。目前宏观经济游走在通胀和紧缩之间，市场的系统风险偏大，能够保持上升趋势的股票越来越少，主要集中在部分基金持仓品种上，由于资料显示第二季度开放式基金存在较大的赎回压力，市场风险开始从普通投资者、券商向基金蔓延。

　　近期与股市有关的政策面，基本以呵护市场为主，大盘无法摆脱下跌态势说明股市自身需要调整。由于从宏观经济到股市改革，存在很多的不确定性因素，短时间内还难以吸引大量资金进入股市，预计目前的调整或探底可能还要维持一段时间。统计去年1783点下跌以来的波段幅度，出现过7次下跌和7次反弹，每轮下跌的幅度在12.5%至20%区间。按照这一比例推测，第8次下跌可能在1000点到950点区间将会出现低点，形成短期底部，从而上演一幕类似于1300、1200、1100点整数关口的攻防战。因此，本月中下旬多空主力很有可能围绕1000点展开拉锯战。

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七月投资分析报告（07.11）



管理层大撒把 没人敢想会是什么后果        赵文      


　　受外界消息的影响，国内股市大幅下挫，但是成交量进一步缩小。实际上指数经过周四的反弹尚没有突破5日均线的压制，今日的下跌也不能说就是外围消息刺激，技术上也是正常的。从周线上看，本周股指跳空下跌，脱离了5日均线的压制，短期有回升的需要，倘若直接再穿1000点，对市场的影响太大，又况且本周成交量逐步缩小，向下力度不足，反弹的可能还是存在的。



　　市场出现普遍的失望情绪，两市跌停不多，但是指数下降不少，表现出这是一种普遍性的失望情绪。新闻发布会过后，市场似乎已经丧失了最后的一点希望。原本企盼股权改革尚能在一个框架中进行，现在看来这事情就这么办了，实际上也就是说由着上市公司来了。不能否则尊重市场是应该的，但是过于放纵那就是不负责任的表现了。好赖管理层还收着税呢，怎么就能大撒把呢？那投资者交这些税、交这些费用又是凭什么呢？收人钱财与人免灾，现在是投资者做了这么多贡献最后来个大撒把，这事情作的难免不让人伤心。市场的表现完全是一种失落的情绪，对前景感到黯淡的情绪，甚至大家都不知道底部在何处，无法测算。包括机构、包括中小投资者，没有人知道底在何处。这种人为制造的混乱不知道能减持多长时间，如果管理层确实认为自己没有责任来引导市场完成股权改革的话，是不是也没有权力去收什么印花税了呢？问题好像不难回答！

　　管理层的大撒把造成市场一片失望，不好说这个股改政策能否继续执行下去，至少市场失落的情绪应该引起高度关注。几个试点就已经如此，1000多家出来后会是什么后果？没有人敢去想！大家都在说“走一步看一步吧。”是啊，走一步看一步，可有多少资金能够活到底呢？

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北京首证分析报告（07.11）



大盘惯性下探 千点关有望企稳      


    经过短暂的窄幅横盘整理，两市周末小幅低开后均放量深幅回调并收于低点，近日的弱势平衡局面由此也被打破，而成交额则超过74亿元，较前放大近18％。



    盘面观察，两市整体的活跃程度依然很低，涨跌家数之比不仅又一次明显倾向空方，而且逆势上扬的个股数量均不足下跌家数的十分之一，尽管低价大盘蓝筹龙头股如中国石化、华能国际、长江电力、中国联通等表现出一定的抗跌性，但它们和机构重仓股等却都再现整理态势，而首只披露半年报的皖维高新则以跌停面目登场，且逆势上扬的个股多为突然发力或带有超跌反弹痕迹，在没有热点板块的情况下，个股的单打独斗无疑也就难以持续，对股指和人气的积极作用也便十分有限，并预示短期内将延续弱势整理的可能依然较大。

    以成交量分析，两市近日缩量态势十分明显，“量在价先”的股谚也具体体现为地量之后有地价，但在目前市况下却很难说是“抛压枯竭”，也并非市场缺乏资金所造成的，或者说，现在只是场外资金缺乏入市的热情而已，缩量本身则会更多地表现在限制回升力度上。

    以日线分析，两市综指近日皆为四阴夹一阳的组合，5日构成十分明显的反压，表明空方在近日争夺中仍占据相当明显的优势，周末收于低点也表明市场下探的要求仍较强，而近日运行“快－慢－快”的韵律则十分清晰，且现在处于快速运行过程中，很大程度上表明短线走势仍难以令人乐观。中线角度看，两市综指本周均跳空下行并收几乎光头光脚的阴线，周中心值即1033点和246点较上周分别回落约5.5％和6.7％，显示市场重心已由窄幅波动转而大幅下降，空方在中期运行方面依然占据主动，尽管本周的实体长度不足上周的一半，显示空方近日拓展空间的力度已有所减弱，但这并非市场的天平已经发生逆转。

    以形态分析，尽管目前仍难以断言上月的双顶形态已经确立，但两市综指周末同时放量下破了短期整理构筑的细长三角形，而该形态又多带有中继形态的特征，且目前下调尚未达到量度调幅，因为：这一形态的高度分别约为20点和6点左右，形态破位后的下探目标至少便锁定在1010点和239点附近，近日延续弱势整理的可能由此也就大大增加，短线再创新低的可能也难以排除。不过，无论是从构筑的时间来看，还是由形态最大高度判断，近日的细长三角形规模都相当小，其量度跌幅又恰位于上证综指的千点大关或前期低点上方，某种意义上说这也会构成一定的支撑，也就是说，短线下调空间较为有限，千点大关附近再次止跌企稳的可能依然偏大，尽管目前回升的力度很可能仍将受到较大限制。
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北京首放掘金报告（07.11）



新气象酝酿再次报复性反弹  

　　首放实战掘金报告一：板块掘金　　千点护盘龙头再掀气吞山河长阳


　　弱市更显黑马本色，本栏上周末点评的腾达建设周一最高大涨近7%，成为弱市中闪耀的亮点。在上周三个夸张的向下跳空缺口之后，本周股指四阴比一阳，以较为罕见的连续调整方式向下直指1000点。牵动管理层、神秘护盘资金、市场内外多空机构神经的千点保卫战将在下周再度全面打响，短线较好的千点抄底机会同样再度出现，在低价极度超跌股中选准多方连续猛攻的龙头领涨品种，就成为短线实战获利的关键。

　　一、股改行情的复杂性和股指连续过度急跌，为超低价极度超跌股成为千点绝地反弹主力领涨品种创造了条件。近期股指持续调整，如果仅从图形形态上看，是对1000点和6月6日低点998.23点的考验，如果998.23点能守住，则大盘将构筑双底的箱体运行格局；如果998.23点失守则股指从理论上中期仍有向下反复寻底的可能。但是由于从上周以来，股指连续下跌过快，三个普通跳空缺口至今仍情绪化的一个都没有回补，考虑到千点和998.23点一旦彻底失守，从战略角度看，空方就具备长驱直入进袭900点、乃至800点的可能。从构筑双底，以及多方主力利益需要的角度看，千点上下多方必将决一死战，短线决佳抄底千点战机有望出现。

　　更为重要的是，从6月6日反弹以来，大盘走势已经烙上股改行情的深深烙印，从宝钢、长江电力、中国石化、中国联通四大蓝筹走势看，神秘护盘资金仍蛰伏市场，并且在间歇性护盘。下周股指再度亲吻千点，毫无疑问将会吸引有关方面的高度关注，因为如果在998.23点再度护盘成功，大盘在千点上方的箱体运行等于为股改进程提供了一个较为稳定的股指环境；如果千点彻底失守，对市场和整个股改的推进将极其不利。千点得失的重要意义很可能使政策和神秘护盘资金再度发威，从而对短期大盘走势产生决定性影响。鉴于空方已经领教过6月8日“红色大猫”发力大涨84点的惨痛教训，因此，一旦有连续涨停的龙头性领涨品种出现，股指在下周随时有望以中阳或更为有力的方式展开反弹，向上回补缺口。从南方摩托、宝光药业、中国凤凰等一些低价极度超跌股的逆市涨停分析，多方主力机构已经开始在低价极度超跌股中试盘，因此类似禾嘉股份这类的1元极度超跌股中，最容易涌现出连续涨停的领涨品种。

　　二、上市公司“壳”资源的绝对价值，使基本面有一定保障的1元极度超跌股具备担当连续大幅领涨龙头的重任。市场的长期熊市，以及股改带来的不确定性，使防御性投资者策略在市场中流行，一些重置成本较高或者有房地产重估升值，以及具备销售网络优势等类型的上市公司受到大机构的青睐。遵循此种保守选股思路，在市场长期超跌之后，一些“壳”资源价值被严重低估的超低价股，其价值发现具备较大的报复性井喷能量。

　　可以分析一下低价股的“壳”资源的价值情况，截止到7月7日，两市股价在4元以下的个股超过了800只，其中股价最低的*ST托普、*ST广厦、*ST、*ST昌源、*ST万鸿、*ST恒立五只个股，其净资产分别为负1.84元、负1.85元、负0.45元、负2.28元，负0.11元。如果按照周五对应的股价，则分别为0.80元、0.85元、0.86元、1.04元、1.16元，由于这些个股的净资产都是负值，其交易价格事实上就是“壳”资源价值弥补每股亏损后得到的价格，很显然每股的“壳”资源价值应是交易价格加上每股净资产的绝对值，5只个股相对应的“壳”资源价值为2.64元、2.70元、1.31元、3.32元、1.27元，5只严重资不低债公司个股的平均“壳”资源价值为每股2.248元。因此，在强调绝对价值的背景下，一些非ST、基本面有一定保障的1元个股，其股价显然被大大严重低估了，比如禾嘉股份。

　　三、挖掘有望连拉气吞山河长阳的千点绝地反击的低价龙头领涨品种。

　　怎样才能挖掘到连续大涨的龙头领涨品种呢？与现在考验千点的情况一样，本栏 6月3日点评的上工申贝连拉3个涨停，力挽狂澜推动股指大幅回升，成功点燃"998"中级反弹行情！实战出击具备同上工申贝一样连涨潜力的龙头品种，禾嘉股份(600093)：一元多的价位加上极度超跌是该股最大的优势，流通市值只有2亿附近，即使出现连续飙升暴涨也并不需要太多的资金。基本面上，该股是农业龙头品种，享受税收优惠政策扶持，业绩从来没有出现亏损。同时子公司是联想集团和IBM在西南的主要代理商之一，有望成为公司新的利润增长点；并且作为民营企业，有可能在股改中支付较高的对价，有利于流通股股东。技术面上，历史跌幅达到81.5%，短期跌幅接近30%，不仅长线技术指标严重超卖，而短期指标也预示着该股强大的反弹冲动，因此，在多方发起强大的千点绝地反击的时候，该股很容易受到资金的青睐，出现报复性连续飙升走势，投资者可重点关注。

　　北京首放实战掘金报告二：下周预测(7月8日)

　　“新气象”酝酿再次报复性反弹　　北京首放

　　昨日回顾：上周我们明确指出本周大盘面临反复震荡探底，实际来看，股指再次出现反复探底走势，并逼近千点大关，整体走势与我们的观点基本一致。我们上周明确看好的部分基金重仓蓝筹也出现逆市走强，东方锅炉、贵州茅台、上海汽车、大商股份、航天电器、五粮液等纷纷走好，成为本周弱势中的一大亮点！

　　明日预测：“新气象”酝酿再次报复性反弹，下周探底后反弹机会较大多方启动新热点，积极孕育反攻机会：

　　1、新气象之一：利用央行重组券商的题材发动券商股反弹行情，哈飞股份、哈药集团的逆市大涨就是一个信号，后市将有更多券商股出现反弹，有可能成为大盘反弹的最大动力；

　　2、新气象之二：在蓝筹股分化的同时，一些基金重仓股开始走强，昨日中国石化等指标股一度拉升，周五贵州茅台、东方锅炉、上海汽车、盐湖钾肥等、五粮液等再次大涨，表明基金开始护盘，一旦蓝筹股走好，必将成为大盘再次井喷的中坚力量；

　　3、新气象之三：在预增股反复活跃的情况下，受到国家大力发展新能源政策刺激，新能源、新技术板块开始活跃，力诺工业率先走强，可能引爆新能源、高科技板块走强，也是下周可以期望的反弹动力。

　　空方继续围绕业绩做文章，相关个股出现大幅下跌：

　　1、绩差股继续大跌，跌停的股票基本属于这类股票，考虑到距离中报业绩预告还有一周时间，下周绩差股仍就是最大的做空动力；

　　2、科技股成为打压对象，由于这些股票业绩一向不好，也成为近期空方打压的重点，许多科技股纷纷出现大跌，也是下周主要做空动力，需要提防；

　　3、深沪本地股继续下跌，这些股票也具有业绩不稳、盈利极差的特点，也是空方打压的主要对象，下周依然值得重点防范。

　　总之，经过连续暴跌后，技术本身存在强烈反弹要求。考虑到大跌后政策利好出台的机会加大，下周股指下跌后面临再次短线井喷反弹。

　　机会揭示：超跌低价板块

　　经过前期大幅下跌后，市场超跌程度极为严重，超跌股开始纷纷走强，周五涨幅居前的基本都是超跌低价股，建议重点关注禾嘉股份(600093)，该股目前价位只有一元多，这是该股的最大优势，流通市值只有2亿附近，即使出现连续飙升暴涨也并不需要太多的资金，同时历史跌幅达到81.5%，短期跌幅接近30%，不仅长线技术指标严重超卖，而短期指标也预示着该股强大的反弹冲动，因此，在多方发起强大的千点绝地反击的时候，该股很容易受到资金的青睐，出现报复性连续飙升走势，投资者可重点关注。

　　北京首放实战掘金报告三：焦点透视(大势分析)(7月8日)

　　千点反击领涨龙头即将揭竿而起　　北京首放

　　本周市场全然处于弱势格局，沪指在周一创出历史上罕见的连续三级向下跳空之后，又创出了连续7根阴线的格局，成交量则同步快速萎缩，总体盘面呈现毫无生气的特点，所有的一切都表明目前市场的熊市背景。而本栏自6月28日开始在文章中就连续明确指出了这种趋势的变化，提醒投资者回避其中的风险，如“复杂反弹行情三大预示(6/28)”，“空方重新夺回市场控制权(6/30)”，“补跌品种出现为反弹蒙上阴影(7/5) ”，以及“护盘阵营会不会出倒戈叛徒(7/7)”等等观点，关注本栏的投资者都回避市场下跌带来的损失，充分证明了本栏对市场脉络的准确判断和分析。

　　技术上看，本周前四个交易日的横向整理属于空方短暂的途中休整，而多方并没有进行主动性的进攻，在这过程中空方再次积聚了动力，周五再次爆发，深沪两市双双创出调整新低，沪指最低达到1015.40点，再次逼近千点大关，技术指标严重超卖，技术性反弹一触即发，不过市场在超跌之后依靠本身内在的张力出现反弹行情比较容易，但对于投资者而言反弹能否持续才是最关键的，今天成交量则继续维持萎缩态势，沪市金额只有45亿元，两市相加也只有75亿元附近，因此成交量始终没有出现有效的放大导致了反弹的短暂以及市场信心的不足，但我们认为市场已经进入非常关键而又微妙的阶段，多空必然将进行殊死搏杀，多方必将筑起强大的防线，随着大盘的不断下跌，市场的系统性风险不断得到释放，市场已经处于转势的临界点，对中长线资金的吸引力越来越大，市场出现大逆转的概率越来越大，报复性反弹一触即发，千点绝地大反击将再次上演。因此，在目前大盘剧烈震荡之际，正是寻找未来潜力板块和个股的大好时机，那些具备价格低廉、技术形态良好、基本面不差等因素的个股有望在大盘见底反弹时脱颖而出，成为阶段性领涨品种，如禾嘉股份(600093)，一元多的价格使该股具备了强大井喷冲动，后市有望连续飙升，可重点关注。

　　超级大盘蓝筹股处于一个非常尴尬的境地。从市场上看，在2002年以来价值投资发现的初期，蓝筹品种的大幅上扬给基金等机构投资者都带来了巨大的利润，但是到目前为止，蓝筹品种的初期价值发现已经基本完成，后期蓝筹将进入分化的阶段。在强势市场之中，蓝筹品种的流动性较强，机构进出较为方便，而一旦进入弱势市场，这些蓝筹品种的流动性会骤然降低，绝大部分的机构资金投资于数量有限的品种，使得这种单一的投资系统性风险加大，而目前已经看到了这种趋向性。我们认为，在市场的系统风险面前机构投资者共进的可能性较小，而一旦出现分化，这些已经出现了不小涨幅的蓝筹品种能够继续保持价格的稳定性将是一个问题，这一点将会影响到整个市场的稳定，具体到点位，那就是1000点的整数关口这个人们最为看重的心理支撑也将会不堪一击。但反过来说，这种情况的出现也将可能成为市场转机，因为，毕竟这些个股是市场中最坚强的作多力量，相反理论是否成为现实让我们拭目以待。

　　本周大盘成交量的极度萎缩也应当引起投资者高度重视，大盘成交量持续减小，不断改写年内地量的新记录，尤其是周四两市相加成交金额只有只有63亿元，地量说明市场的承接力度相当有限，不少投资者在亏损累累的现实情况下，报着"死猪不怕开水烫"的消极心态，而在这种心态作主导的市场氛围中，如果没有强有力的政策(或概念)刺激，就很难激发出做多热情，这就奠定了当前股指弱势运行格局的市场基础。同时，场内还不断出现大目前点位大幅杀跌的板块，如今天的科技股板块，部分次新股板块等等，表明场内资金仍在不断的离开这个市场。因此，我们认为，目前地量并不能说明目前点位已经是地价，地量在很大程度上往往呈现的是抵抗性下跌的走势。但地量另一方面也说明虽然目前的大盘成交量水平还称不上是历史地量，但两个市场合计成交金额持续低于100亿元的水平已经充分说明目前市场做空动力严重不足，投资者惜售心理表露无余，在这种情况下，一旦市场出现连续上扬井喷的点火品种，那么超跌之后的反弹将不会遇到任何的阻力，从而市场也有望再度出现超级大阳的火爆场面。

　　总的来说，本周多方虽然在积极的制造局部热点，但所启动的板块其行情的持续性都不够理想，没能够有效的激发市场的人气，这也是多方最终没有形成有效抵抗的根本原因，因此，目前市场迫切的需要出现能够从根本上激发市场做多欲望的龙头品种，来稳定恐慌的人气，来彻底激发市场内在的强大反弹爆发力，而超跌低价股既有绝对价比较低的优势，又有技术面超卖的支持，容易得到活跃资金的关注，再从目前超跌股行情来看，在本周交易日盘中反弹行情中沪指的分时走势图就显示出每一次的放量上攻都伴随着不同超跌股的领涨特征，所以，股指的每一次走低就成为他们每一次低位建仓的良机，因此，在多方进行二次绝地反击之际，将会有大量踏空增量资金的蜂拥进场，市场超跌低价股战火愈烧越旺，此类个股极易成为冲击涨停的主力军，为投资者带来极大的获利机会。

　　禾嘉股份(600093)：一元多的价位加上极度超跌是该股最大的优势，流通市值只有2亿附近，即使出现连续飙升暴涨也并不需要太多的资金。基本面上，该股是农业龙头品种，享受税收优惠政策扶持，业绩从来没有出现亏损。同时子公司是联想集团和IBM在西南的主要代理商之一，有望成为公司新的利润增长点，并且属于纯粹的民营企业，有可能在股改中支付较高的对价，有利于流通股股东。技术面上，历史跌幅达到81.5%，短期跌幅接近30%，不仅长线技术指标严重超卖，而短期指标也预示着该股强大的反弹冲动，因此，在多方发起强大的千点绝地反击的时候，该股很容易受到资金的青睐，出现报复性连续飙升走势，投资者可重点关注。

　　风险提示：暴跌不杀跌，暴跌之后有强劲反弹，市场连续快速非理性下跌之后，对调整充分的低价超跌股不宜盲目作空，否则很容易与技术性反弹失之交臂。



　　北京首放实战掘金报告四：　　实战策略(7月8日)

　　操作要点

　　1，绝对低价品种成为场内活跃资金关注的目标，有较好的机会；2，沪指继续大幅下跌，逼近千点大关，二次绝对反击有望展开，关注千点支撑以及5日均线的压力；3，成交量有所放大，但仍处于萎缩态势，有恐慌盘出现，但增量资金还不明显；4，跌停个股再度增加，跳水个股蔚然成风，个股的非系统统性风险增大；5，受到消息刺激，部分券商重仓上扬，但没有联动效应；6,板块轮跌迹象明显，科技股、次新股等开始补跌，将成为后市最大的做空动力；7，超级航母股走势仍较为稳健，资金护盘，继续跟踪该板块的走势，决定后市方向。

　　大盘风向

　　沪指有望出现报复性反弹，发起第二次千点绝地反击。

　　买卖仓位

　　短线仓位重点关注绝对价格低的个股；中线仓位30%不变。

　　选股思路

　　周末盘中出现大规模跳水现象，其中以海虹控股为首的科技股成为主要的做空动力，同时这部分个股的共同特点就是绝对价格仍然较高，高于市场平均股价，不过，盘中不时出现快速拉升个股，如美尔雅、交运股份、合金股份、新都酒店等，这些个股的共同点就是绝对价格低，技术超跌，因此，投资者在目前可重点关注这类个股，有望成为后市反弹中的领涨板块。

　　板块监测　　关注

　　绝对价格低的极度超跌股：在每一次报复性反弹的初期，极度超跌股往往成为领涨板块，其中龙头个股涨幅最大，拉升最快，获利也最大，投资者可重点关注。

　　回避

　　绩差股、亏损股、预警股：受到较大的抛售压力，非系统性风险大；

　　高价股、强势股：补跌的几率大，回避。

　　实战出击

　　禾嘉股份(600093)：一元多的价位加上极度超跌是该股最大的优势，流通市值只有2亿附近，即使出现连续飙升暴涨也并不需要太多的资金。基本面上，该股是农业龙头品种，享受税收优惠政策扶持，业绩从来没有出现亏损。同时子公司是联想集团和IBM在西南的主要代理商之一，有望成为公司新的利润增长点，并且属于纯粹的民营企业，有可能在股改中支付较高的对价，有利于流通股股东。技术面上，历史跌幅达到81.5%，短期跌幅接近30%，不仅长线技术指标严重超卖，而短期指标也预示着该股强大的反弹冲动，因此，在多方发起强大的千点绝地反击的时候，该股很容易受到资金的青睐，出现报复性连续飙升走势，投资者可重点关注。

　　风险提示

　　暴跌不杀跌，暴跌之后有强劲反弹，市场连续快速非理性下跌之后，对调整充分的低价超跌股不宜盲目作空，否则很容易与技术性反弹失之交臂。

　　策略回顾

　　在恶劣的情况下才能显示出本栏的实力，自6月28日开始指出反弹中的弱势变化，7月1日指出空方已经重新夺取控制权，并且旗帜鲜明地指出试点预期反弹行情进入尾声，连续提醒绩差股、亏损股市最大的风险，近期大幅跳水的个股正是这样特点的个股，关注本栏的投资者都回避市场下跌带来的损失，充分证明了本栏对市场脉络的准确判断和分析。

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财 经 内 参

2005年07月11日              日刊               ·宏新资讯·

【今日关注】会同国务院有关部门打出利好组合拳.....................1

【今日关注】3亿股宝钢上市 千点再受冲击.................................2

【热点聚焦】破净公司首家股改方案：韶钢松山10股送3股....................3

【热点聚焦】、交易所全国巡检股权分置改革.........................4

【市场焦点】屠光绍：今后会逐渐还原到不同公司的具体方案.................5

【市场焦点】派员到各地巡检 中小板公司需15日前上报方案............6

【市场焦点】力挺封闭式基金.......................................7

【市场焦点】长江电力10亿元接盘破译.....................................8

【市场焦点】银河、华夏、南方证券料获注资...............................9

【资本市场】沪深交易所加紧研究G股指数编制.............................10

【资本市场】10家中小板公司平均对价水平10送3.5股.......................11

【资本市场】布什: 美按程序审议中海油购优尼科..........................12

【海外市场】欧洲股市全线暴跌全线回暖 爆炸影响去的快...................13

【海外市场】英国爆炸案的经济影响料将有限..............................14

【市场观察】全流通后中小板的合理定价..................................15

【研究手记】中小板半年报三大看点......................................16

【机构动向】基金封转开可能在股改结束后松动............................17

【机构动向】QFII近日增持长江电力......................................18

【机构动向】保险资金年内二度减持基金..................................19

【政策动向】《钢铁产业发展政策》下周发布..............................20

【政策动向】发改委副秘书长曹玉书：将加快垄断行业改革..................21

【政策动向】转让二手房应缴个税 税总：应与契税、营业税一起收...........22

【政策动向】中美纺织品磋商进入第二轮 业内表示谨慎.....................23

【政策动向】财税改革绿色思路明朗 燃油税开征提上日程...................24

【政策动向】数字电视传输三合一方案有望年内出台........................25

【政策动向】建设部：普通住房今明两年将推出优惠政策....................26

【政策动向】外管局调整外汇担保贷款政策................................27

【业界观点】高盛：A股对H股溢价将持续下跌..............................28

【财政金融】中国商业银行正在为人民币升值做准备........................29

【财政金融】市场预计6月M2货供同比略增.................................30

【财政金融】中国央行拟成立资产公司处置其再贷款不良债权................31

【财政金融】胡总G8避谈汇率 炒升值落空.................................32

【宏观经济】6月份中国贸易盈余可能扩大到90亿美元.......................33

【公司动态】广东科龙指多家公司欲购格林柯尔............................34



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【今日关注】会同国务院有关部门打出利好组合拳

   

    今日上证报头版头条报道了会同国务院有关部门打出组合拳的消息，消息主要内容包括：
    推进股权分置改革措施--
    1、实施新老划断前暂停新股发行,今后发行股票的上市公司一律实行股权分置改革后的新机制。
    2、未完成股权分置改革的上市公司停止再融资。
    3、已在制定国有经济布局和分行业持股比例指导性意见,稳定股权分置改革的扩容预期。
    4、以股权分置改革为契机,实施绩差公司优化重组。
    5、研究提出改革后上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法。
    增加入市资金措施--
    1、允许基金管理公司用股票质押融资。
    2、进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作。
    3、加大社保基金和保险公司入市力度,研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题。
    4、增加60亿美元的QFII额度。
    5、将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定。
    6、将对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持。
    宏新资讯认为：管理层在此时将如此多的利好消息同时公布，主要是针对目前非常危险的市况做出的，充分显示出管理层救市的决心和信心。如此多的后续措施主要是为了给市场对后市一个稳定的的预期，许多以前被市场传闻的信息也被证实，可以说到了股权分置改革的攻坚阶段，管理层各种杀手锏都将使用。但是，在其中我们并没有看到市场传言很盛的救市基金的消息，说明还是有所保留的。


   

【今日关注】3亿股宝钢上市 千点再受冲击

   

    今日，宝钢股份B类投资者获配股票的锁定期满，配售的29903万股宝钢股份将上市流通。时隔一个月之后，千点将再次面临考验。
    从历史上看，由于利空效应提前消化，每逢大盘股上市，或者大盘股的配售部分上市，市场可能会形成一个转折，如长江电力在2003年11月上市，就曾带动大盘产生过一波中级反弹行情。但是在近期，这种情况已经发生了变化，大盘股上市后，大盘也很难走出大级别的反弹行情。
    今年5月18日，长江电力4亿股向战略投资者配售股票上市。由于当时大盘在1100点附近，投资者期望该股的战略配售部分上市，能给市场以转机。但事与愿违，长江电力上市后，大盘反而加速下跌，并一度打穿1000点。
    宝钢股份今日近3亿股上市，接近15亿元筹码，已经占上周四沪市成交额的40％，市场是否有能力承接呢？
    中信证券的刘浩波认为，在1000点附近敢于主动性买入的机构已经很少，大家对未来仍看不清楚，因此，很多机构都采取了观望的态度，新的机构主动性接盘宝钢的可能性并不大。
    民族证券的分析师认为，宝钢股份向机构投资者配售价格为5.12元/股，由于宝钢股份已经进行了2004年度利润分配———每10股派3.2元，这样，机构的持仓成本已经降至4.8元。而目前宝钢股份的股价仍高于机构成本，因此，在大盘走势不佳的情况之下，机构投资者很可能会选择抛售。
     民族证券的分析师认为，虽然政策面将继续对市场予以支持，短线大盘可能出现技术性反抽，但是，成交量持续萎缩，人气已经低迷到了极点。因此，反抽后大盘跌破千点的可能性非常大，宝钢今日的走势非常关键。


   

【热点聚焦】破净公司首家股改方案：韶钢松山10股送3股

   

    在韶钢松山的股权分置改革方案中，控股股东韶钢集团拟对流通股每10股送3股来支付对价，以换取非流通股的流通权。该方案一旦获得股东大会通过，大股东韶钢集团持股比例将由55.83%下降到42.58%。韶钢松山是42家试点公司中，第一家公布股改方案的停牌前股价低于每股净资产的企业。
    据韶钢松山董秘刘二介绍，该对价计算依据主要以流通股股东在股权分置改革后所持股票市值不低于股权分置改革前持股市值，从而保护流通股股东的利益不受损失。而确定韶钢松山合理市值的市盈率倍数则是按照国际成熟市场的钢铁公司市盈率，选择较为保守的5~5.5倍，该市盈率水平与宝钢股份估值采纳的国际钢铁公司市盈率水平相当。
    除了支付对价之外，韶钢集团作出了不低于每股净资产的价格减持承诺。韶钢松山2005年3月末的每股净资产为6.235元，这比公司停牌前的股价高出近10%。韶钢松山停牌前最后一个交易日报收于5.69元。
    另外，韶钢集团还作出了增持股票的承诺。将投入不超过人民币2亿元的资金增持韶钢松山股票，增持规模不超过公司总股本的5%。
    保荐机构西南证券称，该方案通过深入沟通兼顾了非流通股股东和流通股股东的双方利益，并拟推行管理层期权激励，以从制度上进一步完善公司治理结构。
    宏新资讯认为，该公司的股权分置方案说明，解决股权问题的底线并不完全是上市公司的每股净资产，这将为许多跌破净资产的公司解决股权分置问题指引一条道路，成为大量破净公司设计股权分置改革方案的参考标准。不过该方案可能还需地方国资委的通过才可实施，净资产可能成为其中的关键问题。


   

【热点聚焦】、交易所全国巡检股权分置改革

   

    二批试点结束之后，如何在1000多家上市公司中，全面推行股权分置改革，成为包括及地方证监局、交易所和上市公司当前思考的主要问题。
    “为了在二批试点之后，尽快全面推行股权分置改革，交易所派人到各地‘巡演’，对上市公司进行培训，传授股改技巧。”知情人士透露，“主要形式就由地方证监局召开的地区上市公司股权分置改革动员大会，两个交易所均有高层到场，也间或派官员参加。”
    但效果如何，现在还很难预料。“我们早就将股权分置改革中存在的问题反映到交易所，交易所说很快就会给答复，但现在已经过了两周，仍然没有接到反馈信息。”浙江某上市公司董秘向记者表示。


   

【市场焦点】屠光绍：今后会逐渐还原到不同公司的具体方案

   

    中国副主席屠光绍在日前召开的深圳部分上市公司股权分置改革工作座谈会上指出，上市公司要以股权分置改革为契机，不断夯实股东共同利益基础，完善股东共同利益机制。
    屠光绍强调，搞好股权分置改革需要理清几点认识。首先，股权分置改革不是简单的对价支付，而是要建立真正尊重股东权利尤其是公众股东权利、塑造共同利益的机制。指望什么问题都能够通过股权分置改革来解决，是股权分置改革不能承受之重；但简单的支付对价，则是股权分置改革不能承受之轻。如果公司没有在尊重股东利益、改善治理结构、重视长期回报、恢复股东信心上有所作为，股权分置改革的意义会大打折扣。其次，股权分置改革也不仅仅是现实利益的给予，更要重视长期回报，增强投资者信心。第三，股权分置改革不仅仅是支付多少对价算算账的问题，而且确确实实是转变机制、完善公司治理结构的问题。第四，股权分置改革不仅仅是单个公司的问题，还要增强责任感，认识到这是完善市场机制的整体问题。第五，股权分置改革不仅仅是一个经济概念问题，还是建立共同利益基础的股市文化问题。总之，只有充分认识这些问题，才能够通过股权分置改革完善市场机制，恢复市场信心，为市场的进一步发展奠定基础，股权分置改革的意义才能进一步显现。
    屠光绍还指出，股权分置改革要立足于公司不同股东的利益、眼前利益和长远利益。在这个基础上，制定出符合公司情况的改革方案。第一批试点没有那么多的多样性，是因为试点每一个阶段有每一个阶段的任务，第一批试点的任务主要是看尊重市场规律、保护投资者尤其是公众投资者利益的原则通过“统一规则、分散决策”这种路径走不走得通。今后会逐渐还原到不同公司的具体方案，这是一个循序渐进的过程。
    屠光绍最后指出，目前股权分置改革第二批试点已经全面推开，下一步工作正在安排考虑。如何通过股权分置改革，塑造共同利益基础，健全共同利益机制，是关系到上市公司能否实现稳定长远发展，证券市场能否形成良性循环的大问题。希望深圳的上市公司通过改革、创新，积极参与股权分置改革，进而在夯实共同利益基础、健全共同利益机制方面起到示范和积极推动的作用。有关部门也将会继续为股权分置改革与证券市场的发展创造良好环境。


   

【市场焦点】派员到各地巡检 中小板公司需15日前上报方案

   

    新华网引述知情人士透露，为了尽快在内地全面推行股权分置改革，中证监及交易所将会派人到各地巡检，对上市公司进行培训。由于不会再有第三批试点，上市公司将直接进入股权分置的改革程式。据悉所有中小板上市公司需要在7月15日前上报股改方案，估计中小板全部上市公司将首先于年内完成改革。


   

【市场焦点】力挺封闭式基金

   

    8日下午，给旗下拥有封闭式基金的基金管理公司发函，要求基金管理公司用自有资金购买旗下的封闭式基金。
    北京一家基金公司的市场负责人告诉记者，这样做可以增加市场对封闭式基金的信心，增强市场的流动性。
    银河证券基金研究与评价中心副经理杜书明告诉记者，这样做，一方面可以给基金公司的自有资金寻找出路，另一方面支持市场。
    今年以来，股市下跌使基金净值继续大幅缩水。据统计，目前54只封闭式基金中，仅有9只净值在1元以上；112只开放式基金中，仅有37只净值在1元以上。其中，天治财富增长基金和博时价值增长基金5月份因单位净值跌破预设的价值底线，不得不暂停计提管理费，目前封闭式基金市场平均折价率已经达到45％。


   

【市场焦点】长江电力10亿元接盘破译

   

    7月5日，长江电力复牌首日，全天巨量成交10.38亿元，是当日沪市总成交金额的19.8%。
    “大股东托市说法有些离谱”，长江电力董事会秘书傅振邦对此予以了坚决的否认，“而且从现实来说大股东也不可能这么做，因为这既违规，而且无操作性。
    知情人士则透露，进行抛售的大多为中小投资者，而接盘者绝大部分是机构投资者。他分析认为，可能是由于中小投资者对长江电力方案认识不够理性，因此选择了抛售。但他同时表示，部分机构投资者也参与了此次抛售行为，其中今年5月18日解除锁定期的战略投资者抛售数额在2000万至3000万股左右，而基金公司抛售的数额在1000万至2000万股左右。
    至于接盘方，他透露，包括了3至5家QFII，如瑞士银行和瑞士信贷第一波士顿，还有易方达、南方、华夏等基金公司旗下的基金，据悉，华夏方面的总持股量甚至已经超过1亿股。易方达基金公司投资部总经理肖坚表示，一直看好长电，但对于是否增持不便透露。其他几家机构对记者的询问均未明确答复。
    资料显示，此前作为长江电力战略投资者的机构共有15家，包括博时基金、社保基金501组合、上海宝钢集团公司、国家开发投资公司等，每家机构持有的股份在2000万至4000万股之间。
    知情人士也指出，战略投资者部分抛售更多的可能是在已经获得巨大利差空间之下的行为。


   

【市场焦点】银河、华夏、南方证券料获注资

   

    据权威人士透露，央行将支持中央汇金公司及其全资子公司中国建银投资公司采取多种方式重组券商。银河证券、华夏证券和南方证券有望首批获得注资。
    注资所需资金将通过市场化融资方式获得。据悉，汇金公司向券商注资的资金可能会通过发债、抵押贷款等商业融资方式获得。
    据了解，注资将与重组相结合，股份制改造、合资等重组方式均在计划之列。银河证券和华夏证券将由汇金公司注资重组，建银投资将入主南方证券。


   

【资本市场】沪深交易所加紧研究G股指数编制

   

    沪深证券交易所两位副总经理日前在北京辖区上市公司股改动员会上透露，为了给股改的全面推进做准备，两家交易所正在加紧研究全流通板块（G股板块）的指数编制。上证所副总经理周勤业提出，上市公司制订对价应考虑流通股股东和非流通股股东对净资产的贡献比例。
    中国证券业协会副会长黄湘平日前表示，加强对股权分置改革时期资本市场的前瞻性研究，已经成为行业的当务之急。


   

【资本市场】10家中小板公司平均对价水平10送3.5股

   

    共有10家中小企业板上市公司进入第二批股权分置改革试点，改革方案大致情况如下：
    对价方式：10家公司的方案全部以“送股”(非流通股股东直接向流通股股东送股)作为对价方式，简单明了。
    对价水平：10家公司方案中，对价基本都在10送3以上，仅有1家在10送3以下(苏宁电器，10送2.5)，平均对价水平处于10送3.5左右。
    送出股份占非流通股的比重：10家公司方案中，非流通股股东送出的股份基本都占到其持有的非流通股的10％，平均在13％左右，即非流通股股东平均送出自己13％左右的股份作为对价换取流通权。
    附加承诺：10家公司非流通股股东均承诺了禁售期，且部分非流通股股东主动延长了承诺的禁售期，如苏泊尔非流通股股东承诺36个月内不通过交易所挂牌交易。除此之外，10家公司中有7家大股东承诺了禁售期后的减持价格，有2家大股东承诺了增持计划。


   

【资本市场】布什: 美按程序审议中海油购优尼科

   

    美国总统布什就中海油提购优尼科(Unocal)作出回应，他不欲本人被牵涉其中，并指美国官方会按一定程序审议有关收购案，他最好不作任何评论，让程序正常进行。
    美国众议院上周大比数通过不具拘束力决议案，要求华府阻止中海油收购优尼科。


   

【海外市场】欧洲股市全线暴跌全线回暖 爆炸影响去的快

   

    7月7日，受伦敦爆炸事件影响，欧美股市大幅波动。航空股、保险股首当其冲，遭遇暴跌，因为市场担心伦敦旅游业将受到打击。
    英国股市因爆炸事件一度暴跌。金融时报100指数一度下探到5022.5点，下跌约200点，该跌幅为2002年8月以来最大单日跌幅，吞没了此前的七连阳。不过，该事件对股市的影响很快便大大减弱。上周五，欧洲三大股市以及美国股市均出现较大幅度上涨。
    伦敦金融时报指数上涨73.9点，收于5232.2点，涨幅达1.43％。巴黎CAC40指数上涨79.69点，收于4300.31点，涨幅1.89％；法兰克福指数上涨67.79点，收于4597.97点，涨幅1.50％。纽约股市则在较佳的就业报告和油价下跌的双重利好推动下，全线大幅上涨。道琼斯指数上涨146.85点，收于10449.14点，涨幅1.43％；纳斯达克指数上涨37.22点，收于2112.88点，涨幅1.79％，这也是该指数今年1月3日以来的最高点。


   

【海外市场】英国爆炸案的经济影响料将有限

   

    经济学家称，英国爆炸案的经济影响料将有限，市场仍在有序波动。
    综合外电7月8日报道，经济学家认为伦敦爆炸案对全球经济的影响不大，市场仍在有序波动。Advisors Financial Center的Charles Lieberman表示，除了事发后给市场立即造成的冲击后，爆炸的经济影响应该是微小的，正如2004年马德里爆炸案之后的情况。
    高盛经济经济师称，要使一个事件给市场造成持续的影响，须具备三个条件：很快发生进一步的恐怖行动，出现消费支出习惯的显着恶化，及央行在其政策优先考虑问题方面的重大转变。


   

【市场观察】全流通后中小板的合理定价

   

    第二批试点的10家中小板对价方案已经全部亮相，根据对价比例和2005年经营情况比较其动态市盈水平，对未来中小板的操作具有意义。
    以周二收盘价和对价预案为依据，10家公司基本情况如下：
    公司名称    对价比例    2005动态PE    行业
    新和成      10：3          15        化工
    伟星股份    10：3          16        纺织
    传化股份    10：4.5        13        纺织
    永新股份    10：4          14        包装
    鑫富药业    10：3          14        化工
    中捷股份    10：4          16        纺织
    海特高新    10：3.8        21        交通
    苏宁电器      10：2.5        18        零售
    七匹狼      10：3          20        纺织
    苏泊尔      10：3.5        17        厨具
    平均市盈率16.4，与市场平均15.67略高。试点股中高于平均水平较大的苏宁电器和海特高新跌幅较大，传化股份等明显抗跌。今年4月以后上市的次新股，由于炒作的原因，普遍高于这一水平，风险加大。


   

【研究手记】中小板半年报三大看点

   

    下周，华邦制药将在中小板公司中率先披露2005年半年报，其他公司也将陆续对上半年业绩进行披露。中小板公司今年上半年的整体表现将随着半年报的陆续披露逐渐清晰，这也可能引起市场对公司基本面的回归关注和整体价值的重新评估。

    业绩受季节性影响明显
    主要表现在两个方面。一方面，中小板中有相当一部分公司所属的行业和主要产品的经营具有一定的季节性因素，这将对这些公司的盈利能力和业绩水平起到非常重要的影响。丽江旅游、宜科科技  和伟星股份等就曾在一季度报告中都对其受季节性因素所造成的影响进行了披露。可以预期这部分公司在第二季度的表现将随着时间的推移和季节的更替会有一定起色。
    但对于行业竞争激烈、产品出口下降、自身定价能力弱，无法有效转移原料成本上升的企业来说，二季度扭亏为盈的可能也相对较小。最为明显的要属德豪润达和黔源电力，这两家公司均已预告其二季度业绩没有出现明显好转，半年业绩将出现亏损。

    强者恒强  分化明显
    中小板成立一周年以来，业绩分化趋势非常明显。一批在市场上有核心竞争力的公司，以其强有力的盈利能力、快速而又稳健的发展以及有效的风险抵御能力成为中小板企业的一面旗帜。例如苏宁电器  、航天电器、中捷股份、传化股份和海特高新等以长期稳定的市场表现和持续增长的盈利能力均呈现出“强者恒强”的态势。从已公布的一季度季报和半年业绩预告以及这些公司所处行业的景气度预期来看，这些公司都极有可能在半年报中持续“走强”，在中小板中期业绩中保持领先地位。
    此外，还有一批企业由于政策因素的影响，也可能逐渐向“强者”的集体靠拢。这部分企业主要分为两类：一类以久联发展和京新药业为代表，受其主营产品价格的全面上扬的影响，对公司克服原料压力、增加主营业务收入及利润额等都有帮助，预计二季度业绩将会有明显改善；另外一类企业主要为纺织相关企业，这类型企业在中小板中占相当一部分的比例，主要以中捷股份、美欣达和传化股份为代表。由于今年我国纺织品配额取消，这部分企业在产量和出口上都出现了“猛增”的势头，上半年业绩增长预期比较乐观。
    此外，随着募集资金项目的到位和效益的逐渐产生，这些公司的盈利能力将继续保持较高水准。

    明确股改预期
    中小板企业的半年报还将使得投资者对中小板股权分置改革的预期更加“理性”，同时也将投资者对股改的关注回归到对公司基本面的关注上来。


   

【机构动向】基金封转开可能在股改结束后松动

   

    近几年市场呼吁的提前“封转开”均无功而返。投资者可能怀疑：现在封闭式基金行情波澜不惊，甚至可以说是一潭死水。买入封闭式基金，不是自讨苦吃吗？如果这23只基金到期不转开、不清盘咋办？
    银河证券著名基金专家胡立峰表示，现在是股权分置改革试点的关键时刻，一切为股改让路，但股改结束后，自然到期的封闭式基金就没有任何理由拒绝“封转开”了。
    胡立峰强调，中长期投资关键要看准趋势，如果在细节上过多纠缠甚至斤斤计较，反而会看不到市场的主流脉络。


   

【机构动向】QFII近日增持长江电力

   

    长江电力于7月5日复牌，当天股价震荡上行，成交1.25亿股。据了解，在当日成交中，卖出方主要是部分仓位较重和前期已获利的基金，以及部分中小投资者；主要买进方同样为基金，包括增仓及新建仓者。此外，有QFII在长电复牌后三日内陆续增仓，目前至少有一半的长电IPO战略投资者尚未减持股份。
    长江电力有关人士表示，从下周开始，公司将在北京、上海、深圳、广州等地与投资者代表进行现场沟通，为8月5日股东大会的顺利召开做好准备。


   

【机构动向】保险资金年内二度减持基金

   

    近日中国保监会发布最新统计数据显示，5月份保险资金较上月减持证券投资基金19.22亿元，这是保险资金继3月份后年内第二次大幅减持基金。与之相对的是，保险资金加大了国债的投资力度，截至5月底共持有国债3250亿元，较4月的2996.3亿元增加了253.7亿元。
    记者了解到，抛基金增国债正是保险资金近期的投资策略。某保险资产管理公司的负责人日前告诉记者：“目前保险资金在证券投资基金上‘麻烦’不小，一定的减持止损也是无奈之举，现在我们更加关注在国债上投资，其收益率目前能达到3.5%到4%之间。”


   

【政策动向】《钢铁产业发展政策》下周发布

   

    据新华社消息，《钢铁产业发展政策》日前已经正式在国务院办公会议上审议通过，并将由国家发展改革委员会在下周对外公布。这将是继《汽车产业发展政策》之后，第二个由发展改革委起草，国务院审议通过的国家级产业发展政策，对未来5－10年中国钢铁产业的发展将起到重大影响。
    据了解，这份即将颁布的《钢铁产业发展政策》，将明确我国钢铁工业的产业目标、产业发展规划、产业布局调整政策、产业技术政策、企业组织结构调整政策以及投资管理体制等问题。
    首钢股份公司董秘章雁在接受采访时表示，钢铁股全面走跌，政府在此背景下下发《钢铁产业发展政策》，应该是有利于比较有市场竞争力的大企业。中国钢铁工业协会国际合作部一人士向记者表示，现在，中国钢铁产业集中度太低，形成不了国际竞争力。《钢铁产业发展政策》的颁布有利于提高中国钢铁工业的集中度。


   

【政策动向】发改委副秘书长曹玉书：将加快垄断行业改革

   

    “中国将加快垄断行业改革，在电力、电信、铁路、民航、石油等行业和领域进一步引入市场机制。”国家发改委副秘书长曹玉书9日在哈尔滨召开的“黑龙江省石油业流通体制改革与发展”专题研讨会上作出上述表示。
    这次研讨会由黑龙江省发改委、省商务厅批准，黑龙江省地方石油协会主办。会上，来自国家发展和改革委员会、商务部、国务院发展研究中心的有关人士，清华大学、北京大学的专家、学者，以及全国各地的民营石油企业界人士，就中国石油业流通体制改革与发展、民营石油企业的生存发展等话题，进行了研讨和交流。
    国家发改委副秘书长曹玉书在发言中说，石油事关中国发展大局，这一领域的流通体制改革只能成功，不能失败。鉴于此项改革的难度大，敏感性强，必须对改革的主要目标和基本原则、改革的任务和步骤安排等问题进行深入研究、精心论证。
    按照加入世界贸易组织的承诺，中国成品油零售市场于2004年12月11日全面开放。自2005年1月起，外商开始在中国从事成品油的零售业务，自2007年1月起外商将可以从事成品油和原油的批发业务。


   

【政策动向】转让二手房应缴个税 税总：应与契税、营业税一起收

   

??“个人转让二手住房所得，应缴纳个人所得税，”针对近来部分媒体报道“二手房交易将开征或停征个税”的消息，昨天，国家税务总局新闻发言人首次明确表示，二手住房交易所得缴个税并非新政策，各级税务机关应把个税与契税、营业税等一起征收。这意味着纳税人一旦不申缴个税，将可能不能完成房屋过户。
??税总新闻发言人澄清，一些媒体近来报道“个别地方对个人转让房地产拟开征新税种”的说法是不正确的。
??根据国家税法和政策规定，国家对个人转让房地产征税涉及的税种包括：契税、营业税（附加征收城市维护建设税和教育费附加）、个人所得税、土地增值税、印花税等。今年实行的宏观调控政策，调整的主要是营业税，其他税收政策并没有变化。


   

【政策动向】中美纺织品磋商进入第二轮 业内表示谨慎

   

    商务部新闻处表示，中美今天起将在北京进行第二轮纺织品磋商，“本轮磋商仍停留在技术层面，磋商级别定为司局级，磋商进展情况将列入下周举行的中美商贸联委会。”上月17日，中美以视频会议方式举行了首轮纺织品磋商。
    接近商务部的人士对本轮磋商表示谨慎，“中美很难在本轮磋商中谈出结果，这次磋商不过是为下周在中美商贸联委会上达成协议作前期准备。”该人士认为，中美磋商的议题不止于目前在美方“特保”下的7类产品，“最终达成的协议可能会涵盖更多敏感的产品类别。”
    此外，协议可能要经部一级甚至更高级别领导的“拍板”。商务部研究院专家梅新育告诉记者，同“中欧谈判”相比，“中美谈判”更为艰难。
    首先，欧盟把中国作为战略合作伙伴，美国则不然。其次，欧盟与我们谈判时尚且处于调查和磋商阶段，但是美国已采取设限的实际行动了。第三，美商务部长古铁雷斯上任的“第一炮”就是拿“中国制造”开刀，所以有点“输不起”。


   

【政策动向】财税改革绿色思路明朗 燃油税开征提上日程

   

    国家税务总局一位人士这样评价7月7日发布的《国务院关于做好建设节约型社会近期重点工作的通知》(下称《通知》)中提出的财税体制改革内容，《通知》同时就做好今明两年建设节约型社会重点工作进行了部署，指出要加快出台《产业结构调整暂行规定》和《产业结构调整指导目录》。
    关于财税改革，《通知》里表示：完善有利于节约资源的财税政策，研究制定鼓励生产、使用节能节水产品的税收政策，以及鼓励发展节能省地型建筑的经济政策；研究制定鼓励低油耗、小排量车辆的财税政策；调整高耗能产品进出口政策；积极研究财税体制改革，适时开征燃油税，完善消费税税制。


   

【政策动向】数字电视传输三合一方案有望年内出台

   

    数字电视全国标准化委员会有关专家透露，数字电视地面传输标准联合方案近期内将提交发改委，预计年内有望出台。数字电视到底是一场数字视听的网络革命，还是一次传统电视的信号改良？当数字电视传输标准确定下来，使概念开始兑现的时候，节目资源质量决定着数字电视未来的成败。
    就目前状况而言，处于相对垄断经营的有线网络运营类上市公司受益最为直接；在数字电视开播后，经过短暂的“机顶盒＋模拟电视”过渡时期后，作为终端显示器来看，数字电视对模拟电视的更新需求将全面启动，国内彩电整机企业也将会因此而受益。


   

【政策动向】建设部：普通住房今明两年将推出优惠政策

   

    建设部近日透露，今明两年将严格控制低密度、高档住房的建设，大力发展省地型住房，在规划审批、土地供应等方面，对中小套型、中低价位普通住房给予优惠政策支持。
    这是建设部有关文件要求研究引导住宅合理消费的政策和措施时提出来的。这一政策的基本原则是要集约和节约使用土地，并用了几个“严格”：严格保护自然资源、人文资源和生态环境，严格控制土地使用，严格执行建设用地标准，防止突破规划和违反规划使用土地。


   

【政策动向】外管局调整外汇担保贷款政策

   

    8日从外管局获悉，国家外汇管理局副局长李东荣日前表示，外管局正研究进一步调整外汇担保贷款政策。
    李东荣表示，外管局近期将对相关操作规定予以明确和规范：一是进一步调整外汇担保贷款政策，在担保履约环节将外汇担保项下贷款纳入债务人的借款额度（投资总额与注册资本的差额）管理，并给予一定时间的宽限期，以解决过渡期的合规性认定问题；二是明确“无投资总额”的外商投资企业对外借款的数量控制政策，以解决这些企业对外融资渠道问题。


   

【业界观点】高盛：A股对H股溢价将持续下跌

   

    日前，国际知名投行高盛发布报告指出，由于非流通股份问题造成的阴影及其他顾虑，A股相对H股的溢价（目前为21％）自2001年以来每年减半。
    最近出台的股权分置方案未必可以逆转这个趋势，但是随着A股溢价的缩小，A股的表现应该日益贴近H股。高盛指出，影响A股相对H股溢价的主要因素有三点：其一，总市值越大的公司，A股的溢价越低；其二，研究公司的分析员越多，A股的溢价越低；其三，公司的股本回报率越高，A股的溢价越低。


   

【财政金融】中国商业银行正在为人民币升值做准备

   

    中国媒体报道说，中国一家商业银行行长证实，这家银行已经开始对人民币升值做准备，并采取一系列应对措施。
    中国经营报在网站上引述既没有披露银行名字，也没有披露姓名的行长说：“不管怎样，人民币汇率调整是必然的，只不过如温家宝所说会出其不意。”
    报道也说，除了这家银行外，另外一家知名商业银行也在为人民币升值加紧准备。
    中国经营报说，一家“国内著名股份制银行”行长，最近在一次内部业务会议上郑重警告下属并要求，“针对人民币升值不断加大的可能性，全行要尽早做好周密准备。”
    报道说，而被该行长称为“周密准备”的，除了调整银行日常备付头寸、适当增持一部分变现能力强的资产等措施外，对银行美元质押贷款、结汇优惠汇率等政策均进行大幅调整。
    他说，自2003年对人民币升值出现预期以来，通过各种渠道流入国内的套利性质的资金约在1500亿美元上下。一旦人民币以一定幅度升值，导致部分投机资金获利回流境外，势必形成阶段性人民币资金供应紧张。
    他说：“假定一半左右资金外流，对我行形成的人民币资金压力最大可能超过200亿元。”因此他要求，“要适度增加日常备付头寸，在兼顾收益的情况下，适当增持一部分变现能力强的资产，为应对市场的突然变化做好流动性储备。”
    中国经营报说，针对人民币升值，在外汇资本金币种储备上，也应采取多元化平衡策略。“国内一家知名商业银行正计划将部分外汇资本金兑换为港币。”
    同时，上述“股份制银行”要求，“对美元质押贷款的质押率要适当降低，防止因汇率变动造成质押不足；同时，尽量要求部分质押不足的客户追回保证条件。”
    这家股份制银行还要求自己的分支机构暂停受理结汇优惠汇率，中国经营报说。
    “在结售汇方面，要严格审核结汇业务需求。从目前开始，国际业务部和资金交易部暂停受理结汇优惠汇率申请，以保证我行点差收益，适当弥补可能出现的损失。”该行在给下属部门的业务指导中要求。


   

【财政金融】市场预计6月M2货供同比略增

   

    市场预计，中国6月末M2货币供应量同比增长14.8%，要略高于上月的14.6%，但仍然低于中国人行此前设定的15%的年度目标。从近两个月固定资产投资增长的数据来看，投资增速并没有明显放缓的迹像，反而出现了反弹的势头，而且中央调控房地产业的信心丝毫未见放松，因此人行是否会据此在公开市场略为加大回笼货币的力度仍有待观察。
    不过，也有一些人士，包括中国社科院经济研究所研究员袁钢明表示，看来人行目前的通胀压力有所减缓，可能会稍微放松对货币供应量的控制。


   

【财政金融】中国央行拟成立资产公司处置其再贷款不良债权

   

    《第一财经日报》报道，中国央行拟拆分信达资产管理公司托管部等，成立汇达资产托管有限责任公司，专司央行再贷款不良债权处置。
    报道引述银监会官员称，汇达作为一家特殊金融机构，将负责处置追溯到1996、1997年央行再贷款的不良资产， 其中包括对商业银行、信托机构、基金公司等问题金融机构的再行贷款以及央行的一些专项贷款。
    2002年至今，央行分别向鞍山证券、华夏证券和南方证券提供再贷款15亿元、14.5亿元和80亿元。央行还帮助破产的海南开发银行、广东国际信托投资公司偿还债务。


   

【财政金融】胡总G8避谈汇率 炒升值落空

   

    八国集团(G8)首脑会议在英国结束，应邀出席的国家主席胡锦涛在会议上，对人民币汇率问题避而不谈，令市场对人民币近期升值的愿望落空。一年期美元兑人民币不交收远期合约折让，8日缩小至4，200点子。
    胡锦涛7月7日在G8会议上发表讲话时，并没有提及人民币汇率问题，而是谈论加强全球均衡发展和避免贸易保护主义的必要性。
    外电称，冀望胡锦涛利用八国集团(G8)峰会重估人民币汇率的投机客可能会大失所望，但是他们可以把希望放在他9月份的下一次重大外事活动上。胡锦涛将在9月访问纽约联合国总部。


   

【宏观经济】6月份中国贸易盈余可能扩大到90亿美元

   

    据市场分析师预期，因出口增长快于进口，中国6月份月度贸易盈余可能达到记录 第三高水平。表明外界人民币重估的呼声不会减弱。
    接受彭博社调查的6名经济学家预期中 值显示，中国6月贸易盈余可能较上年同期的16.3亿美元上涨至90亿。预期6月份出口增 长24.6%，而进口增长幅度为10.5%。6月贸易报告可能于下周公布。


   

【公司动态】广东科龙指多家公司欲购格林柯尔

   

    内地媒体《新京报》报道，广东科龙（000921）证实，目前已有几十家企业有意收购控股公司广东格林柯尔（8056.HK），其中包括内资、外资和国企都有，但广东科龙没有主动转让的意向。
    另外，广东科龙在深圳交易所发通告指出，集团的三位独立非执行董事李公民、陈庇昌及徐小鲁等，已于六月二十四日辞任。辞任文件指出，他们最近得悉广东科龙可能发生一些潜在不正常的交易，但在跟进事件时受到限制。对于二○○四年年报的审计师报告给予的「保留意见」，他们表示已重复要求公司对该等事项深入调查，但超过两个月仍未获任何进展报告。他们将留任至八月二十三日改选独立非执行董事为止。
    广东科龙表示，并不完全同意独立董事在上述辞呈中所表达的原因。
    广东科龙于六月十六日开始停牌，停牌前报八角九仙。

高兴得很

11:30播报:涨跌个股的持续性



周一出台了利好，主要是资金方面的，如取消政府对国有企业投资股市的限制性规定;加大社保基金和国有保险公司入市力度;再增加60亿

    美元的QFII额度;允许基金管理公司用股票质押融资;在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行，未完成改革的上市公司停止再融资;对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持等，可增加的资金粗算在1200亿左右，但利好又说:以上各项措施有关部门已组织专门力量研究落实，有些已取得实质性进展。估计在今后一段时间，将陆续公布实施。研究研究，落实落实，这句话起码就去掉了一多半的入市热情。在逼近千点有人提出关了股市。股市是什么？好象真的不重要，缺了它人们一样生活，13亿人民急需解决的问题太多，股市可有可无。中国股市的最大作用在于它在中国经济改革最困难时为其赢得了宝 贵的时间，延缓了一场危机的到来。股市现有运行机制15年来所付出的代价也是惊人的。最大的代价就是政府信用作为百试不爽的灵丹妙药，其在股市中的作用越来越弱。现在，政府必须为信用而战。这句话说得好，点到了题。

    周一利好上涨后没有成交配合，看来股民已经对信用越来越怀疑了。上涨的个股有浪潮双雄，海虹控股，中恒、科龙外，我们看到下跌的股票依然下跌。此时，上涨缺乏持续性，下跌依然连续，那么空头依然占据了市场的主动。多头不可能在科龙电器这样的股票上敢于重点做多的。连续性的杀跌，然后反转？没几个场内高手敢拿自己的血汗钱开玩笑。因此，趋势没转变之前，利好只是延缓了进一步下跌的脚步，而多了很多因素，后市下跌的空间更难预测了。

高兴得很

行业机会减少警惕个股风险  

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    投资趋胀与消费趋缩迹象并存

    今年上半年，居民消费价格指数同比增幅先扬后抑，到5月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.8％，这是该指标连续4个月下降，且连续7个月低于5%，从而进一步解除了加息信号，缓解了通胀压力。另外，上半年工业品出厂价格指数却呈现逐月攀升的势头，二者之间所呈现出来的“剪刀差”，是自1996年以来持续时间最长和强度最大的一次。由于PPI是CPI的领先指标，这种“剪刀差”表明企业增加的那部分成本基本上都已自行消化，价格链条中上游价格变动难以传导到下游消费者。上下游产品价格出现背离预示着上半年我国国民经济中生产过剩的隐忧已经存在。“双通”现象是上半年宏观经济的一个独特现象。在投资领域反通胀、在消费品领域反通缩，仍将是下半年宏观经济面临的一大难题。

    目前我国经济的增长模式主要靠出口和投资，而消费的拉动作用一直不强。宏观调控的目的是为了使投资降温，投资对经济的拉动预期将会降低。一旦人民币货币升值，下半年的出口也会受到影响。

    宏观经济的上述问题，对产业经济的影响巨大，从投资的角度来看，我们很难找到像“五朵金花”景气度高和盈利能力超出平均利润率的行业，投资机会将会散布于个别上市公司之中，而且机会也将减少。

    后股权分置时代应提防风险

    下半年影响股市的政策面因素仍然很多，而影响最大又处于核心地位的问题，当然是目前正在进行的股权分置改革。

    现代财务理论将风险定义为预期结果的不确定性，而目前改革所引发的不确定性依然存在，既有整个市场的不确定性，也有具体股票的不确定性，均是投资者不得不面对的。这种不确定性主要表现在以下两个方面：

    第一，全流通预期所引发的扩容对大盘的影响是不确定的。股权分置改革结束之后，股市将进入全流通时代。由于目前非流通股的数量是流通股的两倍左右，全流通必然意味着一定程度的扩容，它对市场的影响程度如何？是否必然引起大盘的下跌？如果下跌的话，跌幅多大？这些问题目前来看都是难以测算的。

    1999年以来，上市公司年平均融资额1360亿元。除了市场行情异常火爆的2000年，其它年份的融资额都不超过1200亿元。而目前非流通股的市值在两万亿元左右，如果在一个不长的时间内部分流通的话，这种压力显然不容忽视。

    假如全流通的进程“足够长”，则流通股投资者未必会有损失。股价是由各种因素综合作用的结果，其影响方式是非常复杂的。股票的内在价值是其定价的基础，但短期来看，股票市场的供求关系决定了股价的升跌，而全流通的预期可能改变短期的供求关系。这里“短期”两字非常重要，假如说全流通是在“足够长”的时间内完成的，对供求关系的改变是缓慢的，则全流通因素对股价造成的影响就不会很大，相当于目前的正常扩容。而以后数年内究竟有多少非流通股不会流通，其数量不可预测，因此，具体扩容量的大小和影响充满了不确定性。

    第二，对价补偿的不确定性。投资者手中持有的股票将会迎来什么样的股改方案，非流通股股东会支付多少对价，这都是无法分析和预测的，而这直接关系到这些股票短期内的涨跌强弱。所获得的对价能否补偿二级市场股价波动可能造成的损失，同样也是不确定的。这是投资者所要面临的最主要的非系统风险。

    其他政策因素对市场的影响

    除股权分置改革以外，政策面还有很多因素将会对证券市场产生影响，这些因素主要有：

    国有资产战略布局调整。股权分置改革使国有股获得了流通权，增强了国有资本的流动性。在关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，以及国民经济基础性和支柱性行业，国有资本要保持比较高的控股比例；对一般性行业和领域，国有控股股东应根据“有进有退、有所为有所不为”的方针，合理确定最低持股比例，做到进而有为，退而有序。可见，重要行业、支柱行业的优势企业国有股减持的比例很小，甚至还有可能增持；而一般性竞争领域的企业，则存在国有股退出的压力。

    合规资金入市。大力发展机构投资者，鼓励合规资金入市，是管理层的一贯政策。而社保基金、保险资金的谨慎心态，则反映了大型机构投资者对市场环境的顾虑。随着股权分置问题的解决，资本市场的吸引力逐步增强，机构资金的入市热情也会不断提高。

    金融产品创新。金融产品创新是刺激市场活跃、推动市场发展的重要手段。2005年下半年有望推出权证，其它衍生产品也有望逐步推出。通过金融产品创新，可以吸引大量的新增资金入市，封闭大盘的下跌空间，保持市场交投活跃，增加交易量。

高兴得很

冲高回落 重复相同走势  

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    大盘走势：

    与今年来数次利好出台的状况相似，大盘早市因利好消息的出现，产生一波快速的脉冲性上攻，其后便开始展开长时间震荡盘下的走势，成交量也逐级萎缩。临近午市2：30,股指终于将早市留下的跳空缺口补尽。

    热点追踪：

    今日个股普涨特征较为明显，中恒集团、禾嘉股份等超跌低价股的表现依旧抢眼，持续下挫的保税科技、科隆电器双双封死涨停。受微软欲投资浪潮国际的消息刺激，浪潮软件和浪潮信息均快速封死涨停，引发了科技板块的大幅弹升，在海虹控股、道博股份、创智科技等龙头股上扬的激励下，市场人气得到一定的提振。此外，宝钢股份向战略投资者配售的近三亿股增发股上市流通，整体走势趋于平稳；中小企业板个股也基本走强。只是中报风险仍处于释放之中，除了皖维高新外，早市公布预亏预减公告的有研硅股、益鑫泰、梅雁股份、长城信息等也均封于跌停。而诸如抚顺特钢、健特生物、太原重工等一些机构重仓股则继续大幅跳水。中远发展、西山煤电等一些二线蓝筹也重现杀跌的动作。

    总体上看，在政策利好的支撑下，市场形势一度有所好转，但指标股大多处于稳定状态，虽遏止了大盘下探之势，并没有明显的反弹力度，因此股指的回升势头也就显得较为乏力。相反，中报地雷的不断引爆仍抑制着市场的投资冲动，部分蓝筹股似乎也跌势未尽。因此，短期市场的非系统风险仍有一个消化的过程，不过随着技术超卖的日益严重，反弹还是有可能随时爆发。