放弃人民币盯住美元时机已成熟 是时候与美元告别了

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放弃人民币盯住美元时机已成熟 是时候与美元告别了

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xxx18 浏览：24514 回复：6

23日外媒头条：中国盯美元汇率制一去不返

　方星海：中国放弃人民币盯住美元是认真的

　　对全球市场而言，中国的汇率制度通常难以捉摸，最近几个月内这一制度已成为引发全球市场动荡的一个因素。周五中国官员试图减轻全球对其汇率制度的担忧。

　　在达沃斯世界经济论坛上，中国证监会副主席方星海表示，中国过去的汇率制度是盯住美元，现在已承诺转向参考一篮子全球货币来管理人民币的汇率，这是一个坚定的策略。

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中国已经开始改变过去的货币政策，放松对美元汇率的严格盯住。或许是时候与美元告别了，中国要抓住告别美元的时机。

　　为了支撑人民币汇率，中国政府过去一年动用了逾5，000亿美元外汇储备，几乎相当于瑞士这一全球第四大外汇储备持有国的储备总额。监管机构还加强了资本管制，打击非法资金转移，限制银行从事部分跨境交易。中国的外汇储备规模已降至3.3万亿美元。

　　证监会副主席方星海周四在达沃斯世界经济论坛组织的一个小组讨论会上称，中国对参考一篮子货币来管理人民币汇率是认真的。他还说，这是一个坚定的策略。

　　在爬行盯住美元的汇率政策下，人民币随着美元上涨而升值，在中国经济不断放缓的状况下给中资制造商带来不利影响。让人民币与美元脱钩或有助中国政府重振经济增长。方星海称，在调整人民币兑美元汇率的问题上还有一些工作需要做，这些工作完成后，人民币汇率将再次稳定下来。

　　IMF总裁拉加德在和方星海出席的同一个小组讨论上呼吁中国政府改善和市场进行沟通的方式。拉加德称，由于中国正在经历大规模转型，因此做好与市场之间的沟通是很重要的，更好的沟通肯定有助于推动经济转型。

　　对此方星海回应称，中国应该完善这方面的工作，中国正在边学边做，他表示，他出席此次论坛就是为了沟通。

　　中国央行前顾问现任清华大学教授的李稻葵周三在瑞士达沃斯世界经济论坛接受采访时表示，人民币盯住美元毫无意义；世界不需要另一种盯住美元的货币，需要的是一种盯住一篮子货币的相对稳定的货币。

　　李稻葵说，无论是在岸还是离岸干预措施都不理想，最好的做法是明确告诉市场中国的汇率政策是什么，每天人民币兑一篮子货币汇率应保持在什么水平。

　　李稻葵说，由于经济数据没有明显改善迹象，人民币如今仍面临压力，在今年2月份第二周中国春节即将到来之际更是如此。不过，与1997-1998年亚洲金融危机期间相比，中国的经济和金融市场规模均得到扩大，政府管理货币问题的难度也有所下降。

　　李稻葵表示，维持人民币汇率稳定目前应当是中国央行的首要任务，比利率问题更加重要；中国央行能否赢得这场战争，且让大家拭目以待。对中国央行的最后一点建议？将银行、保险和证券监管机构纳入麾下，以加强金融监管。




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　美联储有意再次“剪羊毛” 人民币放弃盯住美元迫在眉睫
　　中国央行前顾问李稻葵表示，要避免人民币贬值造成更严重的危害，中国就必须放弃人民币盯住美元，并且将自己的汇率政策"明确"告知市场。
　　
　　据彭博社，现任清华大学教授的李稻葵周三在出席瑞士达沃斯世界经济论坛时表示，人民币盯住美元毫无意义；世界不需要另一种盯住美元的货币，需要的是一种盯住一篮子货币的相对稳定的货币。
　　李稻葵说：
　　无论是在岸还是离岸干预措施都不理想，最好的做法是明确告诉市场中国的汇率政策是什么，每天人民币兑一篮子货币汇率应保持在什么水平。
　　维持人民币汇率稳定目前应当是中国央行的首要任务，比利率问题更加重要；中国央行能否赢得这场战争，且让大家拭目以待。中国央行应将银行、保险和证券监管机构纳入麾下，以加强金融监管。
　　中国2005年宣布开始实行参考一篮子货币进行调节的浮动汇率制度，自那以来的十年间，人民币与美元挂钩的关系已经逐渐放松。
　　
　　中国外汇交易中心去年12月还发布了一项跟踪多种货币的人民币汇率指数CFETS。瑞穗证券首席经济学家沈建光表示，人民币汇率操作从以往的过度关注美元转向更加注重参考一篮子货币，预示着一个新的人民币汇率锚出現。
　　央行研究局首席经济学家马骏也在本月11日称：
　　人民币汇率不应该盯住美元。他表示，盯住单个货币会导致对整个国家外贸竞争力大幅波动，加剧国际收支不平衡，也会导致更多的套利活动。
　　马骏还罕见地介绍了新的汇率形成机制：
　　目前人民币的汇率形成机制已经不是盯住美元，但也不是完全自由浮动；将形成以稳定一篮子汇率为主要目标的汇率调节机制，未来还可引入让汇率对一篮子适度走强或走弱的机制。
　　然而，这番表态背后却是人民币特别是离岸人民币大幅贬值，引发部分分析人士质疑央行这一目标的可信度。就在马骏上述表态公开之后的第二天，人民币中间价却较前一日收盘大幅调高近200点，幅度超出了分析师的预期。彭博社当时发文称，中国当局已经恢复了旧的做法，继续使用人民币盯住美元的中间价来引导人民币走势，目前已经短暂放弃让市场引导人民币汇率的承诺。
　　
　　中国央行此前似乎更倾向于通过直接干预外汇市场而不是利用中间价机制来引导人民币汇率走势，然而，这种做法代价高昂，去年外储消耗量达到创纪录的5130亿美元。利用中间价干预汇市，比消耗外汇储备来支撑汇率的成本要低一些。
　　事实上，马骏当时还称，在汇率形成机制的改革中，会明显强化一篮子货币的参考作用，但"不会严格盯住一篮子货币汇率"。
　　荷兰合作银行亚太地区金融市场主管Michael Every本月中旬表示，中国很难保持人民币兑一篮子货币稳定。
　　摩根士丹利、高盛等机构几乎都预计人民币有贬值倾向，只是幅度不同。李稻葵周三称，由于经济数据没有明显改善迹象，人民币如今仍面临压力，在春节即将到来之际更是如此。
　　不过，李稻葵还表示，与1997-1998年亚洲金融危机期间相比，中国的经济和金融市场规模均得到扩大，政府管理货币问题的难度也有所下降。

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“一带一路”下更应保持人民币汇率稳定
　　近期，亚洲地区股市、汇市动荡，人民币等非美货币再次面临压力，人民币汇率走势成为市场的热点话题。一带一路百人论坛研究部主任、智谷研究院首席经济学家梁海明认为，保持人民币汇率稳定，既然既是国内需要，也是国际需求。

　　“亚洲地区货币汇率、股市动荡，应该是国际炒家落井下石，而不是有组织的大规模袭击。”梁海明表示，目前美国已经启动加息，过去几年涌进亚洲地区的热钱已经开始逐步撤离；加上国际油价急剧下跌，影响中东经济，中东的主权基金也开始“班资回朝”，把资金搬回中东救急。日前我国公布2015年GDP增速为6.9%，国际炒家趁机释放悲观论调，制作恐怖气氛，想在“兵荒马乱”之际，大力做空亚洲地区的货币、股市，好在撤离亚洲地区前再狠刮一笔。

　　在“一带一路”背景下，我国应该如何应对？梁海明建议，一是动嘴，二是动手。动嘴部分相对比较简单，一方面，人民银行、外交部等部门，可以参照香港的金融管理局，严肃表态，让国际炒家心里有顾忌，不敢太嚣张。另一方面，有关金融机构要主动作为，安抚周边国家和地区，稳定信心。周边国家普遍面临差钱的问题，但不被欧美国家看好。此时，亚投行、丝路基金、亚洲金融合作协会，可以充分表达我们看好周边国家，同周边国家一道，共谋稳定、共创繁荣的诚意。

　　“动手部分就有些复杂，甚至需要我国付出一些代价”，梁海明强调，最关键的是要维护人民币汇率稳定，其他诸如维护A股市场稳定、经济稳步发展等，也很重要，但目前并无很大的紧迫性。

　　梁海明解释说，人民币大幅贬值或持续贬值，并不符合中国的利益。一国的货币汇率，犹如一家上市公司的股票，人民币越贬值，意味中国的经济越差，资金撤离中国的情况越严重，随之中国这个池子就缺少活水了。

　　早在1998年亚洲爆发金融危机时，虽然亚洲国家，包括当时的世界第二大经济体日本，都先后主动把本国的货币贬值，以达到增加出口、推动经济增长的目的。但当时的中国政府，却坚持人民币汇率，没有主动让人民币贬值，以此来减轻亚洲国家所承受的压力，结果不但赢得了亚洲国家乃至世界多数国家的认同和友谊，同时也获得了不少尊重。

　　如今我国的经济实力已比1998年更加强大，而且当前国际金融形势并无马上爆发危机的趋势。梁海明认为，中国政府如能够稳住人民币汇率，或者让人民币缓慢升值，可以向国际社会展示中国作为负责任大国的形象，为推行“一带一路”扫除众多障碍，消减沿线国家诸多顾虑。

　　此外，人民币如大幅贬值，也会影响国际产能合作。梁海明解释称，如果各国货币竞相贬值，实质等同输出衰退，各国届时为抵御外来衰退，将实施贸易保护主义以求自保。造成上个世纪30年代全球经济大萧条的最主要原因之一，就是由于当时贸易保护主义盛行引发全球经济危机。在此前车之鉴下，作为世界第二大经济体的中国，如果人民币大幅贬值或持续贬值，容易带来引发另一场全球经济萧条的风险，进而影响国际产能合作，周边国家也会对中国有怨言，增加“一带一路”实施的难度。




　　梁海明最后强调，虽然锦上添花是需要的，但雪中送碳更能体现中国负责任大国的形象。在目前这种情况下，保持人民币汇率稳定，既然既是国内需要，也是国际需求，同时有利于我们推动“一带一路”，显示我们与各国在各个领域互联互通、成为命运共同体的诚意。

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人民币汇率波动并不意味进入贬值通道
2016年01月23日

编者按：近期，人民币汇率的大幅波动引起市场广泛关注。在中国经济越来越融入全球的今天，人民币汇率的走势不仅影响国内经济的发展，也对世界经济产生更加重要的影响。因此，如何看待人民币汇率及其今后的走势，是正确认识中国经济发展的基本前提。

■谭雅玲

2015年下半年以来，我国人民币汇率的波动性凸显，尤其是岁末年初的区间震荡急剧加大，国内外市场悲观、恐慌以及预警接二连三，人民币引起焦点关注加大。如何评估现状与未来预期显得艰难与复杂。笔者依据长时间跟踪研究认为，目前人民币汇率的波动引发关注，但这并不意味人民币进入贬值通道，建议未来及时调整，让汇率波动更多和实体经济波动相关，从而实现经济利益最大化和风险规避最优化。

人民币汇率波动性凸显

2015年的“8·11”是我国汇率改革的一个新征程，也是2005年汇率改革的一个巨大进步。因为经过长时间的改革过程历练，我国汇率改革转向重视机制与结构的侧重与主导，进而人民币中间价水平，尤其是报价机制参数的改革措施应该有利于我国内在的货币供需以及实际经济的需要，这是非常切合实际的新举措。但是舆论与解读有所偏差，总体感觉有点乱。人民币此轮贬值的背景是承接上年贬值的惯性，预期心理存在很强的贬值预期，进而恐慌心理造***民币贬值扩大，人民币价格被推波助澜是主要原因；政策影响刺激贬值因素放大。人民币汇率从去年“8·11”开始贬值是我国央行主动因素形成的惯性，包括汇率机制结构的改变，以内地在岸市场为主的中间价水平引导是贬值扩大的原因，理性回归，真实价格逐渐被发现形***民币贬值压力加大；从去年经济数据看，包括至今为止的经济数据对汇率的下行起到关键作用，毕竟外贸的状况不尽如人意，制造生产以及投资等方面也不支持货币稳定以及升值，进而贬值扩大；国际环境因素的影响不可忽略。毕竟伴随人民币贬值的周期都在美元升值态势之下，加之美联储加息行为以及加息预期的存在，人民币受制于美元这种特性是难以改变的；股市与汇率资产联动的效应助推人民币贬值。由于汇率或股票市场的投机因素，因此价格受到的冲击加大，失去信心和定力的市场加剧汇率贬值效应在于内生因素的不确定和难以驾驭。

三方面基本特征

从我国目前人民币汇率角度观察，此次人民币汇率波动有三方面基本特征。

第一，此次汇率变动是人民币兑美元汇率的下调和下降，并非是人民币贬值或人民币进入贬值的通道。我国汇率机制以人民币盯住美元为主，近期虽然人民币兑美元呈现贬值趋势，但兑其他货币汇率依然是升值态势。最新国际清算银行统计数据显示：截止到2015年10月，人民币实际有效汇率依然为升值1.6%。这意味着，人民币兑美元汇率贬值，但人民币兑其他货币依然升值。

第二，恐慌心理是此次人民币汇率波动主要原因。人民币价格连续下降不是央行，是因为报价群体行为导致。做市商的恐慌和社会民众的偏激是刺激人民币价格下跌加剧的主因。笔者认为，央行对中间价参数的调整是根据经济需要来决定，但市场的操作却并非考量经济，主要关注投资收益和投机预期，这种考量对人民币中间价下跌起到推波助澜的效果。在笔者看来，目前各方对汇率机制的循环依然存在盲点，理解不足影响判断角度与理性评估，进而产生市场与政策的对立矛盾，进而带来人民币价格连续下跌。

第三，此次汇率变动是顺应国际环境，并非货币竞相贬值。此前有观点认为，此次人民币汇率波动引发全球货币贬值，但笔者认为，在现有国际货币体系下，全世界与美元挂钩的货币体占绝大多数，美元汇率的作用依然是核心，美元升值导致全球货币贬值是关键，非人民币所为。根据最新统计：2015年5月至今哥伦比亚比索对美元已累计跌逾12%，智利比索对美元汇率重回2008年金融危机以来的最低水平，印尼卢比跌至20年以来最低点，巴西雷亚尔创下12年来新低，俄罗斯卢布也重跌到2015年2月的水平。中东欧货币中哈萨克斯坦在放弃对汇率的管制之后，货币坚戈暴跌23%；土库曼斯坦马纳特1月份大幅贬值了19%，塔吉克斯坦索莫尼贬值10%-20%，亚美尼亚德拉姆12个月已经贬值了15%。非洲地区埃及镑贬值22%，尼日利亚奈拉贬值20%。

根据上述数据变动得出结论显示，此次汇率变动是顺应国际环境，并不是人民币贬值引发的全球货币贬值。特别是考虑此次汇率结构与幅度调整带来的影响，笔者从长时期研究、跟踪以及实际操作经历与实践角度看，认为此次人民币汇率调整主动，调整结构性明显，且应对适宜。

第一，调整主动性凸显。央行主动调整人民币价格，积极提升报价与应价能力，扭转市场价格扭曲现象和倒挂风险，这显示货币监管成熟性逐渐加强，这是积极调控的结果，且这种调控意在保护实体经济。央行此次“8.11”改革措施是强化现有人民币报价机制，即银行间外汇市场的报价机制，由过去偏激参考离岸市场和远期市场转向以国内银行间市场、即期和现货价格为主的参数，强调以上日银行间市场报价为参数的取向与选择，这表明政策层已意识到人民币价格脱离本土的事实，此次调整主动性明显。

第二，调整结构性明显。央行行为是一种政策推进和行为促进，并非是价格下跌，更难以形***民币贬值论据。一方面，央行有管理汇率职责，在现有体制下，结构与系统依然可以通过央行的行政指令指引与指导市场。汇率管理更加关注供求和实体经济，而并非关注短期舆论或短期预期，未来这方面会进一步成熟起来；另一方面，此次汇率机制改革改变了人民币兑美元的报价幅度，当前人民币相对美元贬值，但相对其他货币并未贬值，这种调整结构性明显。

第三，调整应对适宜。此次调整主动应对国际环境可能的变化风险，尤其是面对新兴市场国家和地区的货币贬值态势，顺应调整、主动减压、提前防范姿态积极。在美联储货币政策变动敏感期，我国汇率调整更显提前、主动、积极状态。尤其在美联储加息预期成为市场关注焦点，且新兴市场货币贬值的速度加快的背景下，我国汇率波动是积极应对美联储和美元的潜在变数，顺应发展中国家和新兴市场国家和地区货币调节的周期与节奏，这种主动防控风险意识凸显货币政策的进步与成长。加之当前我国已高度融入全球经济，新兴市场经济体货币对美元普遍有所贬值，而人民币保持相对稳定，这给我国出口带来压力。连续多年我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与全球步调偏离。因此根据市场发展的需要，主动完善人民币汇率中间价报价，能及时防控可能产生的风险，这凸显我国人民币国际化能力提高。

加强实业经济是根本

当今国内对于货币问题关注过多，对经济实业关注太少，即使货币贬值也不能发挥对实体经济的促进作用，反之扩大金融投机的恐慌心理。因此，笔者此时更担忧的是风险，未来加强实业经济才是根本任务与长远根基。

首先人民币实体经济被冷淡。人民币结算是规模概念，目前已经脱离实体经济。因为人民币结算量在增，但人民币贸易量在减。最新的贸易数据显示的进出口不景气严重，甚至货物贸易与服务贸易已经展现逆差。我国作为一个加工贸易为主的国家，贸易景气程度对国民经济以及货币地位很重要。尤其是货币自由化的第一个指标就是贸易结算的作用。因此，在当前的经济环境下人民币脱离实体经济的发展状态预示的是货币风险在增加，刺激性因素加剧投机。尤其是当下我国经济实体不足，经济下行压力加大，再用金融高涨推进必定是火上浇油，不利于发展，更不利于安全。一方面体现在我国外汇储备的减少，包括我国资本流出的现状已经凸显；另一方面是我国实体经济主要经济指标减速，企业生产能力退化，居民收入来源不确定。目前人民币贬值并不适应我国经济基础与环境。


其次人民币非专业金融被投机。伴随我国人民币进程的推进，非专业主流凸显。尤其是在经济发达程度不够、金融市场体系不健全下的人民币应该引起警惕增加，不是发展开放机会多多。简单举例，我国外汇市场尚未完全开放，我们只有银行间外汇市场，并没有国际上真正意义的外汇市场。所以我们谈及人民币，国内包含人民币，国际规范不涉足人民币。加之我国金融监管体制处于低水平，甚至呈现分业监管、混业经营的复杂局面，外汇领域的风险在于专业定力不足，居民炒汇多用外牌产品技术与市场，国内对接缺少专业化、标准化和国际化，进而外汇的投机性很大，包括人民币跨境结算，本意是推进贸易，其实是投机、对冲与套利为主。因此人民币跨境结算规模范围在扩大，但实体经济与贸易规模在减速与减少，货币定义与能力脱离实体经济严重，货币功能加大投机因素凸显。因此，货币贬值在我国市场的结果是加剧恐慌，人民币抛盘增加，外汇储备减少，外贸收缩加剧。总之，金融专业不足是影响我国货币发展的重要基础，值得高度重视，引起警惕。

预计未来国际外汇市场核心因素美元升值是假象，美元贬值将加大，人民币贬值将必然，人民币升值将短暂。近期的人民币贬值推波助澜已经验证投机性很大。查处虚假贸易时的贸易滑坡很严重，表明汇率根基错位价格要素严重。我们需要调整思路与结构，以实体经济为主，以外贸发展为主，汇率对其意义才会正常。

长江九十九号

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不出意外的话，明年实行外汇管制的几率很大。

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