5月银行业观察报告:海外持续宽松,货币政策两难

hy2001

5月银行业观察报告:海外持续宽松,货币政策两难

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hy2001 浏览：12826 回复：0

   4月新增社会融资规模1.75万亿,新增人民币信贷7929亿。2013年以来流动性保持相对宽松,信贷需求旺盛,但与经济运行表现存在一定背离。我们认为,信贷需求源于表外资产回表和债务循环替代;受理财产品监管和地方债务全口径管理影响,未来社会融资结构或将出现一定的分化;但在境外宽松的货币政策环境下,国内货币政策将保持相对中性。
    4月关注回顾:存款增长基础改善,流动性保持宽松
    4月新增人民币贷款7929亿元,同比增14.9%,新增企业中长期贷款回落。4当前社会资金需求较为旺盛,一般贷款加权平均利率和按揭贷款利率上升;但较高的贷款增量却与经济走势相背离,我们认为,大量的贷款需求主要源于两个方面:一是监管加强导致表外资产回表内的替代;二是巨量政府债务和企业债务到期所需的债务循环资金量较大。从结构来看,4月新增中长期信贷占比51%,主要是住户中长期贷款保持较快增长,企业中长期贷款继续回落。
    4月份社会融资规模为1.75万亿元,结构有所分化。①新增社会融资规模同比多增7833亿元,虽环比3月少增7900亿元,但从同比或12年月份均值来看,增量仍居高位;②受银监会理财产品监管和融资平台负债全口径管理的影响,4月新增信托贷款1953亿元,较3月回落2400亿元;债券增量仅1900亿元,较3月减少2000亿元;合计占比回落10.4个百分点;③委托贷款和承兑汇票增量较为稳定,合计新增4135亿元,占比23.6%,环比提升6个百分点。
    稳增长与防泡沫相互牵制,货币政策进退两难。当前宽松的流动性与经济增长相背离表明,继续放松货币政策或许对刺激经济的作用有限,同时也对房地产调控和物价上升带来较大的压力;另一方面,国外央行纷纷降息,保持货币政策稳定会对人民币升值带来较大的压力,影响出口经济,同时也会吸引较多的热钱流入国内。因此,货币政策操作陷入两难。但整体来看货币基调将保持相对中性,是否降息将视经济运行和物价压力而定,而流动性则将相对宽松。
    风险因素:宏观经济复苏力度不及预期。