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不加息，正说明中国货币政策并没有过度受到欧洲主权债务问题的影响。针对过剩流动性的管理目标，一开始就是以数量化工具为主的，加息原本就不是通胀预期管理的主要货币工具。
另一认为过度关注外部变数的观点认为，主要发达国家的低利率货币政策还没有调整，中国的利率政策不应被美元利率和其他主要货币的利率调整所牵制。
应该说，这确实是中国没有加息的原因之一。在主要经济体没有改变低利率甚至零利率之前，中国加息会加大内外利差，增加热钱流入的动力，加剧流动性过剩的货币环境，甚至抵消货币政策流动性管理的效用，加大通胀预期管理的难度。从2007年到2008年上半年，十次存款准备金率的上调，六次加息，几万亿的公开市场操作，都没有完全对冲结汇带来的流动性增长，便是明证。更何况，在当前实行流动性管理的关键时刻，大规模输入性流动性的增加，可能会使流动性管理前功尽弃，推动通胀恶化。这是一个实实在在必须特别关注的引发国内通胀的重要因素，这也表明，强调通胀预期管理的货币政策调控，一直是以国内情况为主的。没有加息，正是权衡内部综合国情的结果。
在是否该调整利率的讨论中，既考虑了加息对改变负利率的心理压力有边际上的调整作用，也讨论了利差加大会带来资本的大规模流入，可能产生抵消流动性管理的货币政策的效用。在房贷折扣利率没有取消，相应的工具没有完全使用之前，利率调整对房地产调控暂时还不是必要工具。为保证经济平稳运行，以货币政策的正常操作方式，利率不可能一次性调整到位，想要遏制地方政府过度投资推动经济过快增长的冲动，加大对银行信贷的监管力度，效果可能比加息更明显。在当前通胀预期管理和保增长的平衡过程中，利率调整增加资金成本，对于本来就贷款难的中小企业，会进一步加大信贷成本减少边际收益，不利于中小企业的发展和民间资本的投资增长，不利于经济增长的稳定。至于季节性因素，自然灾害，国际大宗产品价格上升等等带来的价格水平上升，加息也是无能为力的，完全可以采取其他更有针对性的政策。 | 
发表于 2010-6-11 09:14
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