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[大盘交流] “双率”上调 政策风险提前释放,加息推后?

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发表于 2010-1-13 09:39 | 显示全部楼层

“双率”上调 政策风险提前释放,加息推后?

来自:MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者:左扭右扭 浏览:13604 回复:1

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    事件
    1 月12 日上午,1 年期央票发行利率又上升,其幅度达8.29BP,使得其发行利率由1.7605%上升至1.8434%。同时,央行进行了28 天期的正回购操作。
    1 月12 日晚间,央行网站公布,决定从2010 年1 月18 日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。为增强支农资金实力,支持春耕备耕,农村信用社等小型金融机构暂不上调。
    点评
    1、发行利率上行8BP,准备金率上调0.5%意味着政策性风险提前释放。
    背后动因归结为:(1)央行窗口指导、银监会官员下到地方监督信贷投放,两大监管机构仍未能控制住商业银行放贷冲动;(2)央行对2010 年出口持乐观态度,预期外汇占款将上升;(3)12 月通胀很可能超预期,导致明年翘尾因素增加,直接提高2010 年全年通胀水平;(4)二级市场央票利率“倒逼”一级市场发行利率,200 亿的1 年期央票发行规模为增加存款准备金预留空间;(5)央票利率上升缓解央票发行难度。
    2、1 年期央票发行利率第一季度内将稳定在2.1%附近
    我们保持2010 年债市投资策略观点,1 年期央票利率第一季度或稳定在2.1%,短期可能受信贷和通胀数据,不排除上升至2.5%或2.6%,但是预计发行量也不大,而且必将经历一个迅速回落的过程,回落至2.1-2.35%附近。
    3、存款准备金率上调时间表提前,暗含加息时间表推后?
    此次存款准备金上调0.5%,大概回收商业银行流动性约为3000 亿元,对资金充裕的债市影响并不大,但会对市场造成短期冲击,并不能改变债市利率产品无趋势性投资机会。
    考虑到以下两个因素:(1)明年经济形势不会达到2007 年增速;(2)根据2010 年央行工作会议目标,M2 增速至18%水平,那么货币乘数保守估计应维持在4%左右水平。因此,我们认为准备金上调空间最多为2 个百分点,而且为避免下半年出现经济二次探底的可能,上调2 个百分点不大。换句话说,我们可以这么认为,此次上调准备金来调节流动性,进行“通胀预期”管理,如果成功,反倒促使加息步伐退后,如果不成功,央行继续采取严厉措施,那么经济或将迎来二次探底,那么利率产品投资机会显现。
    4、对债市影响:直接影响商业银行放贷冲动,增加中高等级信用债投资需求,利率产品仍无趋势性机会
    在央行为加息前,利率产品依旧没有趋势性机会,央行的信贷控制意味着商业银行的原本安排的“信贷资金”需要寻找出路,同时考虑到商业银行资本充足率的问题,带来高等级信用品种迎来一波需求推动行情。
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发表于 2010-1-13 15:53 | 显示全部楼层
学习,楼主辛苦。#*d1*#
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