化纤：产量效益双增长
2004年07月02日 10:49国泰证券研究所／任静
价格上涨推升效益
今年一季度，化纤行业运行状况良好，产量达到331.8万吨，创历史同期最高水平，增速超过了28%。产品价格先涨后跌，全行业共实现销售收入358亿元，同比增长30.02%，实现利润总额15亿元，同比增长42.33%。化纤类上市公司业绩也明显提高，主营收入、主营利润和净利润同比分别增长了16.80%、31.68%和54.64%，主营利润率由12.60%上升到14.21%。
近两年来，受国际原油价格居高不下的推动和化纤原料供应偏紧的影响，化纤原料价格不断上涨，并推动化纤产品价格上涨；而纺织服装行业的快速发展从根本上增加了化纤需求，需求的拉动促进了化纤行业的发展。
成本推动和产品需求的双重作用使化纤产品价格逐步走出低谷并步入上升通道，行业效益因此出现恢复性增长。
粘胶板块业绩大增
粘胶子行业表现突出。从细分行业来看，粘胶板块表现突出，其中的原因在于粘胶行业的复苏和短纤产品价格的回升。
今年以来，棉花价格在高位运行，使短纤价格延续了上涨走势，在春节后曾经达到了历史的最高位17800元/吨。三月以后，受棉花价格下降的影响，粘胶短纤价格从最高位的17800元/吨回落到目前的16400元/吨，长丝价格也持续缓慢下降了约10%。上半年，粘胶行业尤其是短纤生产企业的效益仍然会有出色的表现。拥有国内短纤产能前三位的山东海龙、吉林化纤和丹东化纤三家公司，在一季度净利润分别同比增长345.32%、804.75%和1062.31%的基础上，半年报业绩应当不俗。
涤纶、锦纶板块小幅增长。涤纶锦纶行业长期处于微利甚至亏损的境地，去年产品价格回升，行业效益有所增加，但上市公司中唯仪征化纤的业绩有明显提高，净利润由2002年的1.4亿元增加到2003年2.4亿元。今年一季度，板块中业绩改善的公司增多，其中仪征化纤、神马实业增幅较大，分别同比增加84.5%、67.97%。预计今年中期该板块业绩分化依然明显，仪征化纤则继续保持良好增势。
维纶板块效益继续下降。由于能源紧张造成煤、电成本提高、运营困难、产品价格低位徘徊，维纶行业效益已经连续两年从高位回落，三家维纶类上市公司的净利润同比下降39.74%。今年全国能源短缺问题更加突出，一季度三家公司净利润都有不同程度下降，其中云维股份亏损2017万元。预计中期业绩下降趋势难改。
重点关注行业龙头
吉林化纤（000420[行情|资料]） 该公司目前有粘胶短纤年生产能力5.5万吨，粘胶长丝年生产能力2.4万吨及浆粕年生产能力5万吨，是国内目前唯一拥有较完整粘胶产业链且规模较大的粘胶企业。其产品质量稳定，在市场上占据了高档丝的地位，产品价格在国内相对最高。该公司出口量占生产总量的40%以上，产品在国际市场颇受欢迎，特别是高档丝在日本市场的占有率高达52%。
去年吉林化纤实现净利润5285万元，相比于2002年的827万有了明显提高。今年第一季度，实现净利润2477万元，同比增长807%，实现每股收益0.07元，已远远超过去年上半年的水平，中期业绩出现大幅增长已成定局。预计半年报净利润可以达到4200万元，每股收益为0.11元。
丹东化纤（000498[行情|资料]） 该公司目前有4万吨粘胶短纤(居国内第三)、近1.2万吨粘胶长丝生产能力。曾经是国内粘胶行业的龙头企业，但近年连续亏损，2003年4月公司股票实施特别处理。同年5月，由民营企业福建升汇集团以间接控股的方式收购，成为东北第一家国营转民营的上市公司。经过一年多的运作及市场环境的改善，公司2003年实现净利润4972万元，成功扭亏并顺利摘帽。今年第一季度，在粘胶短纤价格维持高位的大好形势下，实现净利润3942万元，而去年一季度及中期分别仅有339万元和694万元。预计今年半年报公司净利润将达到7200万元，每股收益为0.185元。
新乡化纤（000949[行情|资料]） 该公司近年来通过不断的技术改造和产能扩大，已经达到了长丝和短纤各３万吨的生产规模，规模效应日渐突出，同时产品价格的回升使产品毛利明显提高。2003年长丝、短纤的毛利率分别达到34.33%和19.01%，合计毛利率为29.29%，远高于粘胶行业毛利率平均19.79%的水平(化纤行业的平均毛利率只有10.51%)，成为粘胶生产企业中的佼佼者。
该公司在建项目的陆续投产，为其未来的持续发展提供了保证。如2003年6月完成投产的万吨粘胶长丝二期工程及去年底竣工投产续建工程，3000吨氨纶工程预计在今年内建成投产，去年年底批准并开工建设的“年产一万吨差别化连续纺粘胶长丝项目”一期工程等。届时，公司在粘胶长丝生产企业中的龙头地位将更加巩固，综合竞争能力将再进一步提高。
仪征化纤（600871[行情|资料]） 该公司在2003年投产的15万吨膜级切片、9万吨短纤、45万吨PTA等项目，使PTA产能达到77.5万吨、PTA自给率由35%上升到80%并成为中国最大的PTA、聚酯和合成纤维一体化的生产基地。这些项目在2004年将全面发挥扩大生产规模、降低生产成本、增加利润的作用，加之原料和产品价格的高位，一季度其主营业务收入和主营业务利润分别比上年同期上升20.9％和37.0％，实现净利润11.63万元，同比上升84.5％，毛利率比上年增加了3.3个百分点，达到13.2%。预计该公司上半年净利润将超过2亿元，每股收益在0.05元以上，同比将有大幅增长。
环境变化不容忽视
特别需要注意的是，今年以来，国际油价不断创出历史新高，推动包括化纤原料在内的石化产品价格不断提高。化纤产品价格虽在去年底的基础上继续上涨，但产品价格上涨幅度低于原料价格上涨的幅度。因此，化纤行业今年的生产成本将有所增加、利润空间缩小。
另外，外部经营环境发生了明显变化，对未来该行业的发展趋势将产生重要影响。
一是观调控加紧、行业预警系统出台。今年4月底，国家宏观紧缩政策将纺织、化纤列入控制范围，纺织服装、化纤企业贷款难度加大，周转资金紧张；而5月10日化纤行业预警系统也正式推出。这将在一定程度上遏制当前行业运行中的低水平重复建设，有利于行业结构性调整。
二是能源紧张。这不仅造成行业营运成本升高，而更为严重的是许多省份拉闸限电影响更大。尤其是纺织业发达的沿海省份如浙江、江苏、广东、山东等缺电严重，自年初开始江浙一带的纺织企业就停三开四，开工率不足，许多企业不得不取消订单，因而对化纤产品的需求减少。
三是超载超限车辆限制。从今年5月开始实行的新交通法规，对各类超载车辆的限制管理导致企业运费上涨30-50%。外地纺织化纤产品要进入集散地，产品运营成本会有相当幅度的增加。
以上情况，都会对化纤行业二季度特别是下半年的经营业绩产生影响，需要密切关注。
医药板块：反弹行情能持续多久？
2004年07月02日 10:14和讯特约/彭蕴亮
近期沪深两市出现强烈反弹，成交量有效放大，其中医药板块表现十分突出。双鹤药业、桂林集琦在上午就冲上涨幅榜前列，带动紫光古汉、太极集团等个股出现大涨。医药板块后市有机会吗？投资者应如何操作？我们从以下方面进行分析：
一、行业快速发展
由于需求比较稳定，多年以来医药行业一直是在持续、稳定、快速发展的过程中，为医药板块后期的走强奠定了坚实的基础。从1998年开始的5年当中，医药行业销售收入的年平均递增幅度为18.4%，实现利润年平均递增幅度为28.8%。从今年一季度的产销统计上分析，2004年将继续是医药产业的一个丰收年。一季度医药销售收入比上年同期增长16.7%，预计到今年末将增长18%—19%左右。一季度医药生产实现利润增长19.8%。预计今年医药进出口金额将首次突破100亿美元，工业生产利润也将首次突破300亿元人民币。因此，从行业多年来的发展可以看出，行业的持续快速发展为医药板块行情奠定了较为坚实的基础。
二、出口拉动业绩
据海关统计，今年我国西药原料、西成药、生化药进出口总额再次出现了大幅增长的势头，将有力拉动部分上市公司的业绩。今年1-4月，我国西药原料、西成药、生化药进出口总额为48.36亿美元，同比增长18.56%。其中出口21.60亿美元，同比增长14.33%。从出口企业看，不少上市公司名列前茅。出口前10名的企业有：东北制药总厂(000597东北药的核心资产)、新和成（002001[行情|资料]）、丰原生化（000930[行情|资料]）、浙江欧大、浙江省医药保健品进出口公司、新华制药（000756[行情|资料]）、维生药业(石家庄)公司、江山制药有限公司、河北维尔康制药等。
三、并购风起云涌
据对前60家医药企业的统计，其销售收入占全国医药销售收入的比重逐年提高，全行业并购整合的趋势十分明显。从行业集中度看，1995年为19.7%，2003年为32.9%。少数优势大企业和企业集团越来越强有力地左右着全国市场，一批目光深邃的先导企业正在根据各自的发展需要寻找对象联合、兼并、参股、控股，抢占优质资源，如中国华源、复星实业、上实集团、东盛科技、健康元药业等等。预计今年下半年及今后几年中，随着企业改革的深化和行业结构的调整，一大批以上市公司为主体的医药大公司、大集团将脱颖而出，它们通过联合、兼并、重组实现超常规的跨越式发展，为医药板块提供丰富的炒作题材。
四、充当反弹先锋
近日，国家发展改革委发出通知，决定降低部分抗感染类药品最高零售价格，对行业利润空间有一定影响，但对上市公司冲击比较有限，不会影响反弹行情向纵深发展。在降价的24大类403个品种中，部分上市公司获得了单独定价的权利，受到的影响十分有限。如昆明制药的阿莫西林胶囊250mg*20粒规格定价为13.2元，比统一价格高73.68%，丽珠的罗红霉素分散片(丽珠星)50mg*12片单独定价为18.80元，比统一价11.70元高出60.68%。类似的相关上市公司还有浙江医药的“来立信”(左氟沙星注射液)、北京双鹤的利复星等。因此，在行业持续发展的背景下，医药板块有望充当反弹行情的急先锋，但反弹的力度和高度还有待进一步观察。特别是目前大盘还没有真正企稳之际，投资者还是以观望态度对待为宜。
蓝筹股、题材股：上涨的背后是什么？
2004年07月02日 10:04上海证券报/王春
在石化、钢铁、煤炭、有色金属等大盘蓝筹股连续走强的带动下,周四沪深两市放量上涨,但至尾市收盘之时,传媒、元器件、家电等行业指数却后来居上,小市值指数也再度超越大市值指数,显示出题材类板块丰富的股价弹性。从目前情况来看,蓝筹股的低位活跃表明了部分价值型机构投资者已经开始在1400点以下加大了低位建仓力度；而题材类个股的活跃则进一步显示出市场人气又开始重新趋旺。从短期来看,尽管当前的反弹行情仍可能会出现多次反复,但从未来市场的热点演化趋势上来看,引导中级反弹的两条主线却已经在当前的板块轮动中日趋明朗。
蓝筹股:反弹来自于"软着陆预期"
随着宏观调控逐步进入"效果观察期",前期遭遇抛售的大盘蓝筹股已经开始明显止跌；而投资者对宏观经济中长期运行趋势的"软着陆预期",则使得部分具备长期战略眼光的机构投资者开始逢低买入蓝筹股。最近,市场较为担心的是来自于央行的市场化干预,即以总量调控为主的"加息政策"。但是,近期国家统计局和发改委的表态出现了明显的"不加息倾向"；周四美联储宣布仅仅将联邦基金利率上调25个基点,这更是大大缓解了我国跟随性升息的压力。因此,在前期市场所普遍关注的"加息预期"出现消退的情况下,有关宏观经济软着陆的预期已经逐渐占据市场上风。从短期来看,加息压力减轻本身也足以重新凝聚市场人气,并成为引导蓝筹股反弹的导火索。
从最近两个交易日蓝筹股的反弹次序上看,石化股、煤炭、有色金属、电力、钢铁依次成为领涨的大蓝筹。其中,齐鲁石化和扬子石化早在5月底就已经结束调整,而上海石化和中石化则在6月底启动。从行业基本面上来看,由于石化行业不在本次宏观调控的重点范围之内,而且大多数石化产品属于消费驱动型,行业景气周期长,在市场低迷之时,石化股率先反弹很容易得到市场的认可。其次,由于煤炭、有色金属等行业同属于资源型行业,在不少投资者看来,资源型行业具备长期的投资价值。因此,当市场进入历史底部区域时,低吸处于底部区域的资源型股票也成为部分谨慎型投资者的合理选择。对于钢铁股来说,由于钢铁行业在本次宏观调控受伤最重,因此只有在市场转暖时,超跌因素和低市盈率特征才会促使部分积极型投资者介入,博取反弹差价。
题材股:背后的"高成长故事"
在题材股中,围绕着高成长的炒作题材总是层出不穷,尽管中小企业板块高开之后套牢了一批中小投资者,但我们发现"投机的力量"仍然使得场内外资金在小盘股上前赴后继。在资金推动型市场中,我们发现低价超跌是上涨的主要推动力。从最近三个交易日来看,涨幅居前的几乎都是低价股,包括湘火炬、新疆屯河等老庄股也位于涨幅前列。可见,关于重组与高成长的题材与真金白银的业绩具有几乎同样的吸引力。
从最近比较活跃的题材股行业分布上来看,可以发现传媒、元器件、家电、软件服务等板块已经成为短线追涨的热点。实际上,有关电子元器件行业复苏、数字电视产业的炒作在年初就已经开始,这类板块上的存量资金运作特征较为明显。相反,家电行业则是在近期表现出了相对独立的走势,这其中既有格力电器、美的电器、TCL这样的绩优股；也出现了海信电器、四川长虹等题材股,估计其持续性可能相对更长一些。另外,对于题材股的炒作,投资者不妨在近期密切关注陷入持续下跌的中小企业板块。当前,在多数中小企业板块中的个股即逐步接近相对合理的估值区间时,有关高成长的题材炒作很可能继续在中小企业板块上得到体现。
最近三个交易日涨幅居前的热门行业
名称 涨幅% 震幅% 换手率% 成交量(手) 成交金额(万元)
石化 6.52 7.5 5.21 2175753 154738.64
煤炭 5.73 7.93 3.5 574135 56868.4
有色 4.65 6 3.93 1295626 106124.15
电力 4.53 5.26 2.23 2349507 186094.87
钢铁 4.4 5.25 4.42 4954881 291042.41
交通运输 4.01 4.83 2.12 3052681 190356.94
金融 3.98 5.63 1.95 1694895 116928.67
电气设备 3.88 6.07 2.17 472448 34586.89
食品 3.71 5.3 2.95 1776292 111600.67
通信 3.63 5.21 3 2623172 136905.8
学习！