行情在绝望中出现转机
2004-7-1 财经新闻
周四，两市大盘全线的反弹，自4月初展开的调整行情有望结束。从股道纵横之盘中热点看，大盘股及科技股全线大幅反弹的情况看，股指在下跌400点后出现的一波行情即使不是又一轮行情的启动也是一次较大级别的反弹。明天两市成交量是否继续温和放大是行情发展的关键。
消息面看，周三，证监会副主席屠光绍在人民大会堂出席国际金融服务论坛的证监会副主席屠光绍表示，管理层正在考虑放慢新股的发行节奏。新股发行速度过快，进一步打压了脆弱的证券市场。受此影响，行情出现与1994年极为相似的一幕。两市的快速上扬行情使投资者的信心受到了极大鼓舞。央行货币委员会委员李扬日前指出，今年5月末，货币供应量增长的速度开始减缓。现在相关方面正在密切关注下个月的货币供应变化，如果6、7月份继续走低可能采取一定的措施，美国加息的影响短期看对国内影响有限。
技术层面看，沪市股指快速上扬到20日均线后形成整理走势，个股机会增多。但周四两市的普涨过程结束后，什么股票领导未来行情的发展才是决定行情性质的重要因素，目前投资者信心虽然有所恢复，但对于猛烈的反弹走势还没有积极参与的欲望。因此未来行情的演化比较复杂，在目前阶段，股指的上扬还是要依靠股标股的拉抬才能起到比较理想的效果。预计1500点将成为多方下一个主攻的目标。
从盘面个股的表现看，周五大盘有望维持强势震荡局面，未来热点正在被市场不断强化，两股力量对领涨股的培育过程还没有完成。以中级反弹行情的角度看，科技股将有望形成领导行情发展的重要组成部分，大盘蓝筹股因数月以来的调整也将出现一次大级别的反弹，7月行情从1日正式拉开序幕。
反弹深入顺势而为
2004-7-1 财经新闻
7月的第一个交易日，市场就出现了不少利好因素，首先，证监会副主席屠光绍表示新股发行节奏可能放缓，其次，国务院国有资产监督管理委员会新闻发言人澄清了“国有资金要强行退出股市”的传闻，此外，基金披 露半年度运作信息，基金整体出现净申购，这些信息无不表明市场资金面将逐步宽松，有助于缓和市场紧张的情绪，创造良好的市场氛围。与此同时，深沪两市交易所排定半年报公布计划，按惯例，率先披露业绩报告的上市公司往往业绩较好，所以最先公布半年报的一批个股如银鸽投资、宝丽华、南钢股份等倍受市场追捧，这也带动了一些业绩有增长潜力的个股大幅上扬，绩优蓝筹股集体响应，极大的激发了市场人气，大盘加速上行，连续攻克5日和10日均线，呈现价涨量增的良好格局，虽然由于今天涨幅过大可能会出现反复，但反弹格局已初步确立。目前，多个具市场号召力的人气板块如深圳本地股、次新股、电子信息板块等尚未完全启动，都有可能成为下一活跃的热点，投资者应注意把握其中的市场机会，最近的市场表现显示，受中小企业板暴涨暴跌的冲击，投资者选择个股更注重其价值和成长性，半年报行将披露，从上市公司的季报以及各类预盈预增公告来看，今年半年报上市公司的业绩水平可望保持稳步增长，围绕业绩预期展开的热点将是今后一段时间的主流，因此，行业成长性高的电子信息板块将最具爆发力，今天，南方汇通、聚友网络等涨停，其他电子信息类个股也表现活跃，表明主力已按捺不住，跃跃欲试。
电子信息产业诞生以来便一直保持高速增长，并逐渐成为国民经济的重要组成部分。从行业增长周期来看，电子信息产业本轮复苏始于2003年，2003年我国电子信息产业销售收入达1.88万亿元，同比增长了34％；电子产品出口额超过1400亿美元，占全国出口总额的1/3；信息产业增加值为7090亿元，已占GDP的6％。今年一季度的高增长率表明电子行业整体趋势是向上的，2004年将是其加速成长期，未来几年，在数字电视、汽车电子、3G通信等应用领域发展带动下，其增长有望得到延续，因此，在钢铁、汽车等去年风光无限基础行业受宏观调控而步入回落后，电子信息产业的增长更吸引了市场的关注。就行业发展趋势而言，制造成本低、技术升国家的产业政策一直重点向能耗低、附加价值高的电子信息产业倾斜，提供种种优惠，得到政策扶持，电子信息产业将如虎添翼。上市公司大多是所属领域具有规模和竞争优势的企业，其增长潜力高于行业平均水平，自然也会获得投资者的青睐。
二级市场上，电子信息板块曾是跨年底行情中最先启动的板块，走势极为抢眼，但毕竟其历史上曾定位过高，虽然经过近两年的市场股价结构调整以及行业低靡的冲击，电子信息板块个股大多跌幅较大，凸现投资价值，成为大资金重点吸纳的对象，但在持续上涨之后，面对短期获利盘和历史套牢盘的双重冲击，是难以保持持续上攻的势头的，所以在冲高后，大多数电子信息板块个股都步入强势盘整，从量能以及季报公布筹码集中度来看，主力并未出局，二季度大盘在宏观调控和新股发行节奏加快等一系列不利消息的冲击下暴跌，大多数个股未能幸免，电子信息板块也顺势展开回调，不少个股已回落到年初加速上攻之前盘整的区域，短期调整幅度较大使其超跌反弹欲望强烈。比如已完全转型为电子信息股的600764三星石化，在新大股东中国电子的扶持下，公司进入高速增长的智能光通信领域，发展前景广阔，二级市场上，该股两个月来累计跌幅接近40％，反弹一触即发，投资者可重点关注。
半年报将配合大盘持续反弹
2004-7-1 财经新闻
今日大盘出现了价量齐升的态势，上证开盘1398.19点，最高1445.10点，最低1396.34点，收盘1441.06点，上涨了41.90点，成交量94亿。深成指开盘3274.49点，最高3391.75点，最低3268.27点，收盘3384.89点，上涨了109.04点，成交量58.6亿。
今日盘面基本呈现的是普涨行情，两市下跌的总共是32家，且跌幅都相对较小，而涨停的两市共有11家，行业涉及各方个面，超跌反弹的迹象极为明显，而总体路线基本是这样的，早盘在略微下探后由以齐鲁石化 （600002[行情）为代表的大盘蓝筹股的带领下开始了第一波上攻浪，在盘整了一段时间后由以海信电器 （600060[行情）为首的数字家电类发动了第二波行情，而下午整个大盘基本处于一个横盘的状态，在这其中个股都有所表现，既有以湘火炬A （000549[行情）为代表的问题股板块，也有以上海梅林 （600073[行情）为代表的科技网络股板块，还有超跌股的独立表演，最终使K线收出一根大阳线。
从今日的盘面中我们可以看出这次影响指数上涨的主要就是大盘蓝筹股和数字家电股，也就是说反弹要延续，这两个板块中至少有一个必须在盘中有所表现，而这两个板块也是本栏在前期一直向大家推荐的，而从目前来看该板块仍然极具投资价值，我们看到这次半年报业绩预增的大部分来自于这类股票，并且今年的半年报很有可能是近几年来上市公司整体业绩最好的一年，所以笔者认为中报行情应该是可以预期的。
从政策面来看，在上证1400下方管理层的做多意愿是相当强烈的，中国证监会副主席屠光绍今天就表示应该适当减缓新股发行的节奏，而国资委针对目前市场中的一些传闻进行辟谣，称国有资金要推出股市毫无依据，因此大盘很有可能在暖风频吹的情况下，配合半年报的出台发动一波上攻行情。
在本次股指反攻行情中蓝筹股起到了中流砥柱的作用，但超跌个股行情依旧风起云涌，尤其是那些基本面良好但由于市场调整而出现非理性打压的个股，随着中报行情的展开，这类绩优超跌个股必将展开反攻。那么天发石油 （000670[行情）一季度的大幅同比增长预示着其中报也将业绩不俗，而其超跌的价格说明其爆发潜力巨大。
2004年07月02日
沪深证交所联合发文 半年报含金量将大增
○业绩预警要在7月15日前公告
○披露大股东占用上市公司资金情况
○披露上市公司违规担保总额和委托理财的全貌
○披露前十大流通股东持股情况
今年投资者将看到更具"含金量"的上市公司半年报。沪深证券交易所今日发出的《关于做好上市公司2004年半年度报告工作的通知》显示:上市公司业绩预警有了最后的"大限"；上市公司对于与控股股东及其子公司的关联交易、违规担保以及委托理财"全貌"等投资者最为关心的事项,必须全方位披露。同时,前十大流通股东持股"全景"也将出现在半年报中。
与上年相比,沪深证交所对今年半年报的编制、报送和披露,作出了多处重大修订。通知规定,上市公司在2004年半年度结束后发现半年度净利润为负值,或者虽为正值但与去年相比发生大幅度变动,但未在2004年第一季度季报或其后的公告中进行业绩警示,或业绩警示与实际情况不符的,应当在2004年7月15日前进行公告。
上市公司被大股东占用的资金到底有多少?上市公司违规担保的"黑洞"究竟有多大?一直是市场关注的焦点。在这次半年报中,这些侵犯投资者利益的事项将一览无遗。通知明确,在半年报全文的"重大事项"部分,增加披露控股股东及其子公司占用公司资金的总体情况,以及独立董事对违规担保等情况的专项说明及独立意见。在半年报摘要中,增加披露报告期内上市公司向控股股东及其子公司销售产品的关联交易总金额等情况,以及上市公司违规担保总额等详细内容。
近期上市公司委托理财频频踩响"地雷",成为不断放大市场恐慌的重要因素。上市公司委托理财到底有多少笔?风险究竟有多少大?通知要求,上市公司应在半年报全文中披露所有委托理财信息,并在披露内容上增加披露每笔委托理财的执行情况以及受托方报酬的确定方式。同时,在半年报摘要中增加披露报告期内新发生的委托理财累计金额、委托理财余额、逾期未收回的本金和收益累计金额等内容。
继承2003年报中的"吸引人"之处,也是今年半年报的一大特色。通知要求,上市公司须在2004年半年度报告及其摘要中,增加披露前十名流通股股东的持股情况。
有权威人士指出,2004年半年报将凸现内容更具实用性、问题揭示更充分的特点。（记者 李彬）
证监会发布证监会行政许可实施程序规定
2004年07月02日 06:56:38
记者1日从中国证监会获悉，证监会近日已制定并发布了《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定(试行)》(简称《程序规定》)，这一《程序规定》于7月1日起正式施行。证监会称，这是证监会坚决贯彻实施行政许可法及国务院行政审批制度改革要求所采取的重大举措。《程序规定》分为总则、一般程序、简易程序、特殊程序、期限与送达、公示、档案管理和统计、附则等八章，分别就从行政许可申请的受理、审查到决定等各个环节上受理部门和审查部门应承担的工作等方面作了规定。证监会称，这一《程序规定》以行政许可法为依据，紧密结合证券期货行政许可工作实际，对证监会的行政许可工作程序予以具体化、流程化：
——《程序规定》建立了统一受理和统一送达制度，由证监会设立的专门机构负责办理行政许可申请材料的受理及行政许可文件的送达事宜。
——《程序规定》建立了当场告知制度。对于申请事项依法不需要取得行政许可或者申请事项依法不属于证监会职权范围的，受理部门应当即时告知申请人不予受理。——《程序规定》建立了一次书面反馈意见制度。审查部门在审查申请材料过程中，认为需要申请人作出书面说明、解释的，原则上应当将问题一次汇总成书面反馈意见。
——《程序规定》建立了说明理由制度。作出不予受理决定、不予行政许可决定的，应当在不予受理通知、不予行政许可决定中说明理由。
——《程序规定》建立了行政许可决定公示制度。除涉及国家秘密、商业秘密、个人隐私外，证监会作出的准予行政许可决定定期在证监会互联网站和公告上公布。证监会有关人士表示，颁布《程序规定》只是刚刚开了一个头，证监会将在今后的一段时间里对《程序规定》在实施过程中存在的问题及时进行修改和调整，在保证自身行为规范的基础上进一步提高效率，方便行政许可申请人。(记者 张旭东)
经济学家：宏观调控政策有可能松动
2004年07月02日 08:00:49
昨天，清华大学经济管理学院教授魏杰表示，各种数据表明，宏观经济已有“硬着陆”苗头出现。7月份以后，中央宏观调控政策如信贷、投资政策等有可能出现松动。
魏杰是在参加“国际金融服务论坛”接受记者采访时作出如上表示的。他说，不久前所作的一项企业调查显示，目前，许多企业的资金链条已经相当紧张，有的甚至发生断裂。制造业以及基础产业的情况最为严重。这使银行面临相当严峻的信贷风险。因为这些企业的投资，自有资本金往往仅有20%—30%左右，其余的资金全部来自银行系统。
魏杰认为，本次宏观调控，企业可能并不是最严重的受损者，银行系统的风险应该更大。最新的一份调查资料显示，目前，银行系统的不良债务率开始较快地反弹。对此，应该给予充分的警惕。
魏杰指出，政府应尽快退出金融经营产业，而专心做好监管工作。最新的一项研究显示，四大国有银行不良债务，有30%左右是政府直接干预的结果，另有30%是政府为了支持国有企业而最终形成的，还有10%是政府制定的产业政策带来的，另外，有10%是不规范的司法行为导致的。应由银行自身负责的不良贷款仅占所有不良贷款的20%左右。
魏杰表示，金融服务业的发展方向应该是政府尽快退出金融产业，不再是金融产业的经营主体，金融产业要实现真正的企业化，政府要完全进入监管者的角色定位。他说，政府做好监管，应从三个方面入手：管好准入规则，管好交易规则，推动金融保险的发展。 （记者 徐涛 于扬）
银监会：减少经济发展对银行融资依存度
2004年07月02日 07:54:29
银监会国际咨询委员会第二次会议提出减少经济发展对银行融资依存度
中国银监会国际咨询委员会第二次会议于6月29日至30日在京召开。委员们提出，要保证经济平稳发展，就要减少经济发展对银行融资的依存度，处理好银行业融资和资本市场发展之间的关系。
委员们认为，要采取积极的手段处理银行不良贷款存量问题，需要综合考虑注销、注资和重组等多种手段。而解决流量问题，或新增不良贷款问题，不仅需要商业银行在稳健的风险管理框架下基于商业原则发放贷款，而且需要营造一个良好的外部宏观环境，包括会计、法律、税制等方面，需要培养良好的信用文化。（记者 周 菡）
股票发审过会率71.7％ 中小板流通盘有望突破3000万“上限”
2004年07月02日 07:53:31
统计显示，新发审委制度实施半年以来———股票发审过会率71.7％中小企业板块流通盘有望突破3000万“上限”
本周初，发审委接连召开了四场发审会，上半年股票发审工作在紧锣密鼓声中划上句号。统计表明，新发审委制度实施半年以来，接受审核企业的总体过会率为71.7％，其中再融资过会率较首发要高出近10个百分点。
数据显示，新发审委在上半年共召开了43场发审会，如果算上2003年最后一次发审会（这也是新发审委制度实施后召开的首次发审会），共有138家企业上会接受审核，其中90家企业提出首发申请，另外48家企业提出再融资申请。138家企业中共有99家企业顺利通过了发审委审核，过会率为71.7％。在90家提出首发申请的企业中，有62家企业顺利过会，过会率是68.8%；在48家提出再融资申请的企业中，有37家企业通过审核，过会率达到77.1％。在过会的37家再融资企业中，有15家公司提出配股，12家公司获准增发，其余10家企业计划发行可转债，而上半年除11家公司完成配股外，只有7家企业实施增发和发行可转债，这表明下半年再融资压力依然较大。
值得注意的是，自从深交所获准设立中小企业板块之后，发审委明显加快了审核节奏，在40天时间里高密度地安排了16场发审会，似乎有意为这一板块储备“库存”。特别是最近召开的9场发审会，在25家上会企业中就有22家企业提出首发申请。与之相映衬的是，中小企业板块也接连迎来新发审委审核通过的上市企业。如首批上市的“新八股”中，德豪润达和大族激光就是今年才过会的，即将上市的黄山永新、鑫富生化等多家公司也是在今年过会。再如上海本地企业登陆深市的第一家公司———上海科华生物工程股份有限公司，4月6日才通过发审委审核，从上会到发行，前后还不到3个月时间。
这些中小企业无疑是幸运的，他们正好赶上了中小企业板块开市的好时机，但对那些去年已过会、流通盘在3000万股到4000万股之间的公司，却正处于被“发行”遗忘的角落。目前已发行的中小企业板块上市企业中，流通盘最大的才3000万股，这似乎已成中小企业板块流通盘的“上限”。而流通盘达到或超过4000万股的，基本安排在上证所的主板市场上市。
专业人士指出，监管部门目前安排企业在深沪市场上市，流通盘大小并不是划分上市地的唯一标准，还必须充分遵循设立中小企业板块的基本原则，即把“主板市场拟上市公司中具有较好成长性和较高科技含量的中小企业”安排在中小企业板块上市。
这就意味着那些流通股本大于3000万股、甚至超过4000万股的高科技企业，只要企业规模依然属于“中小”范畴（如总股本在1.2亿股以内），仍然会安排在中小企业板块上市。而对于那些属于传统产业的企业，只要企业规模超越 “中小”范畴，即便流通盘不到4000万股，也有可能安排在上证所上市。
另据了解，即便发审委加快了审核步伐，但目前流通盘在3000万股以内、已过会而未发行的中小企业也已屈指可数，因此尽快安排流通盘在3000万股到4000万股之间的已过会企业发行上市，让它们从“遗忘的角落”走出来，将是监管部门必须面对和考量的问题。（记者 方 岩）
证券时报
三大券商力挺中国联通配售 传出有投资机构逢低吸纳
2004年07月02日 07:40:47
7月2日下午，中国联合通信股份有限公司（600050，简称联通A股）将在中证网举行中国A股历史上最大的配股路演。
6月29日，联通A股发布公告，披露将采用上网定价的方式向公众股股东配售15亿股，配售价格3.00元/股。联通A股在6月22日中国证监会审核通过配售方案后仅一个星期就立即实施该项目，速度之快令人惊讶。
每股3.00元人民币的配售价格是按照配售说明书公布前，联通A股20个交易日的平均均价3.77元/股再给予20.4%的折扣定下的。联通A股实施配售预计扣除8000多万元发行费用后将募得44.15亿元人民币。该笔资金将定向使用，用于收购中国联通集团所持有8.26%的联通BVI公司股权。
记者手上持有的一份研究分析报告显示，按照核算，收购完成后，将增厚联通A股公司的每股收益，联通A股公司2003年的备考每股收益为0.16元人民币，收购完成后每股收益将增加3.2%。
一份来自国际投行的研究报告预测，2004年联通A股主营收入将比上一年增长16%，净利润增长10%以上。这一投行曾经准确预测联通CDMA在2003年第四季度将实现盈亏平衡。该行分析师指出，本次配售发行市盈率为18.8倍，考虑收购增厚的发行市盈率为18.2倍。如果联通A股2004年收入和利润能完成上述预测指标，则联通A股的市盈率将调低至16倍以下。
6月28日，联通A股2004年市盈率约18倍，长江电力约35倍，中石化约14倍，招商银行约18倍，华能国际20倍。来自市场人士分析指出，可能是两个重要因素促成联通尽快实施配售。一方面是来自机构投资者的稳健支持；另一方面主承销商中国国际金融有限公司和副主承销商银河证券有限责任公司、国泰君安证券股份有限公司的包销承诺也令联通方面放心启动了配售计划。
6月30日，记者从有关部门获得一份联通A股前100名流通股股东持股情况的资料。4月10日联通A股发布公告宣布配股之前，联通前100名流通股股东总计持有13.4亿股。截至6月25日，前100名股东增持了约1.5亿股至15亿股左右，增幅约10%。持股总数的增幅看，前10名股东增幅最小，前100名股东增幅最大，这种正面态度表现出来的就是重仓基金对联通A股的惜售和大部分基金的增持。
这说明，此前市场上传出有投资机构逢低吸纳绝非空穴来风。据不完全统计，目前联通A股约60%的流通股在机构投资者手上，筹码相对配售公告前更为集中。
从2003年上市公司配售情况看，有的项目承销商承担60%余额包销成为上市大股东，有的项目承销商只承担了5%左右的余额包销。对此，负责联通A股配售项目的投资银行人士7月1日表示，不排除最极端的情况发生，三大券商对包销额度已经有充分的心理底线。从市场情况观察，如果出现散户投资者“用脚投票”放弃配售权利的现象，三大券商认为在3.00元/股持有联通A股也是一次相当不错的投资机会。（记者 高剑巍）
研究报告预测 七、八月份升息可能性较大
2004年07月02日 07:20:45
申银万国最新一份研究报告显示,央行在7、8月份升息的可能性较大,预计升息幅度将在50个基点左右。在此预期下,债市整体收益率曲线可能提前出现平坦化。
升息压力并未消除
这份研究报告认为,尽管目前投资增速放慢,但这并不意味着升息压力消除,国内市场升息的空间已经存在,预计存款和贷款利率存在50个基点的上调空间。同时,在未来的1至2年内温和的通货膨胀局面将会维持,这使升息存在较大必要性。
报告认为,央行今后是否会连续升息,主要取决于单次升息的幅度大小。目前来看,今年下半年和未来1至2年内,央行连续大幅度升息的条件和必要性也并不充分。
短期收益率受升息影响大
而在升息的环境下,国内债市收益率曲线平坦化可能在今年下半年提前出现。
报告对海外市场的研究结果显示,进入升息周期前,长债收益率往往率先上涨,市场收益率曲线斜率增大。而一旦采取实质升息政策后,短期利率上升幅度反而会超过长期收益率水平,导致收益率曲线平坦化。即便不升息,或者升息后市场回暖,出于对长债的追逐,也将造成收益率曲线平坦走势。
报告认为,尽管今年国内债市收益率出现明显上升,但是由于CPI持续上涨,使得债券投资的真实回报依然较低。预计在今年下半年,债市收益率仍存在上升空间,上升的幅度将在50个基点以内,具体市场反应将更多地取决于央行货币政策的取向。假如利率在今年三季度内调整,则目前短期债券收益率向上空间将打开。调息后,短期内债市收益率将出现上移,整体上移幅度小于利率上升幅度,短期债券收益率上升幅度大于长期债券。
3-5年期品种回报相对较高
对于今年下半年债券市场,报告给出了中性的判断。在时间节奏上,报告认为,由于来自加息、CPI和宏观调控的压力,三季度债券市场的不确定性将明显大于四季度。因此,进入四季度后,债券市场将迎来一定的喘息盘整期。
具体投资品种方面,报告模拟了五种货币政策取向下的收益率期限结构进行分析,结果显示3至5年期债券品种未来1年的回报水平明显较高。考虑到风险因素,3年期债券品种的投资回报最佳。
此外,报告建议投资者,在整体波动幅度明显上升的债券市场上,应把有效的仓位控制和风险控制放在首位,同时利用市场短期投资机遇,加强交易策略获取收益。（记者 秦宏）
上海证券报
深交所部署半年报披露 增加多项披露要求
2004年07月02日 06:48:51
深交所部署半年报披露针对上市公司“资金黑洞”增加多项披露要求
随着半年报披露时间表排定，深交所全面展开2004年半年报部署工作。昨日深交所向各上市公司，包括中小企业板公司发出通知，要求凡股票在2004年6月30日前上市的公司，均应当在2004年8月31日前完成2004年半年度报告的编制、报送及披露工作。本次半年报新增了要求披露前十名流通股股东的持股情况、披露控股股东及其子公司占用公司资金的总体情况、上市公司向控股股东及其子公司销售产品的关联交易及违规担保总额等数据、所有委托理财信息等规定。深交所原则上每日最多安排35家公司公布半年度报告。
深市上市公司被要求严格按照半年报准则和上市规则规定，完成半年报的编制、报送和披露。上市公司预计不能在2004年8月31日前公布半年度报告的，深交所将自2004年9月1日起对其股票及其衍生品种停牌，直至其披露半年度报告后复牌，并对公司及相关人员予以公开谴责。如果停牌两个月后，公司仍未披露半年度报告的，深交所将自两个月期满后次一交易日起对其股票及其衍生品种复牌，同时对其股票实行退市风险警示。
深交所要求，上市公司预计2004年1至9月份净利润可能为负值或者虽为正值但与上年同期相比发生大幅度变动（一般指净利润与上年同期相比上升或下降50％及以上）的，上市公司应当在“管理层的讨论与分析”中予以警示。上市公司在2004年半年度结束后发现公司半年度净利润为负值，或者虽为正值但与去年同期相比发生大幅度变动，但未在2004年第一季度季度报告或其后的公告中进行业绩警示，或业绩警示与实际情况不符的，应当在2004年7月15前进行公告。
根据预计披露时间表，7月13日，深市将由金融街（000402）与宝丽华（000690）揭开半年报披露的帷幕。半年报将于8月31日披露完毕。
与以往半年报披露要求不同的是，深交所根据上市公司一段时间以来出现的新情况，对半年报披露提出了新的要求。例如上市公司应当在2004年半年度报告及其摘要的“股本变动和主要股东持股情况”中增加披露前十名流通股股东的持股情况，包括股东名称全称、期末持有流通股的数量和种类（A、B、H股或其他）。上市公司应当按照证监会的规定，在2004年半年度报告“重大事项”部分，增加披露控股股东及其子公司占用公司资金的总体情况，以及独立董事对公司累计和当期对外担保情况、违规担保情况、执行前述规定情况的专项说明及独立意见。
同时，在半年度报告摘要中增加披露报告期内上市公司向控股股东及其子公司销售产品的关联交易总金额、提供资金的发生额和余额以及上市公司违规担保总额、担保总额占公司净资产比例和上市公司对其控股子公司担保发生额。上市公司除应当按照准则规定在2004年半年度报告中披露重大委托理财信息外，还应当比照规定的要求披露其他所有委托理财信息，并在披露内容上增加披露每笔委托理财的执行情况以及受托方报酬的确定方式。在半年度报告摘要中增加披露报告期内新发生的委托理财累计金额、委托理财余额、逾期未收回的本金和收益累计金额。新增披露内容要求按照深交所规定进行编制。
上市公司的半年度财务报告可以不经审计，除非出现4种情形，一是公司拟在下半年办理配股、增发和可转换公司债券发行申报事宜，根据中国证监会《上市公司新股发行管理办法》和《上市公司发行可转换公司债券实施办法》的有关规定需要进行审计的；二是在半年度拟定分红派息、公积金转增股本或弥补累计亏损预案，并将在下半年实施的；三是根据《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》（修订）被暂停上市的公司；四是中国证监会和本所认为应当进行审计的其他情形。在对中小企业板块上市公司的通知中，深交所要求各上市公司凡在半年度拟定分红派息、公积金转增股本或弥补累计亏损预案，并将在下半年实施的，其半年度报告必须经过审计。
如果上市公司2004年半年度财务报告被会计师事务所出具非标准无保留审计意见（包括保留意见、无法表示意见、否定意见以及带强调事项段的审计意见）的，上市公司应当向深交所提交董事会针对该审计意见涉及事项所做的专项说明；独立董事对审计意见涉及事项的意见；监事会对董事会有关说明的意见；负责审计的会计师事务所和注册会计师出具的专项说明；证监会和本所要求的其它文件。
经深交所批准，比较基数较小的公司（一般指2003年1至9月份每股收益在0至0.04元的）可以豁免进行业绩大幅变动情况的披露。（记者 王轲真）
熊市看券商：出货艰难 股市低迷催化券商洗牌
2004年07月02日 06:57:43
曾经风光无限的券商最近日子不太好过，调整数据显示：5月份券商在经纪和承销业务上的收入为12.67亿元。这个数字较今年4月份的34.34亿元减少了63.1%。大盘持续的调整，不但经纪业务受到影响，也使券商自营业务受到严峻挑战。面对恶劣的市场环境，券商洗牌再所难免。
面对跌势 券商积极自救
面对异常凶悍的跌势，券商坐不住了。集中资金保护核心资产，券商展开自救！
上周五，受到中小企业板新八股上市的影响，上证指数暴挫26点创出年内新低，种种利空传闻充斥市场，记者拨通了某券商资产管理员的手机。
“敲一上午键盘，入货买得手都软了”，该证券公司正在组织资金为仓位中重头品种展开护盘，“我管理仓位的股票尽管并非主流核心资产，但受到大势影响，抛盘沉重，如果不护盘任由股价充分宣泄，后果不堪想象！”
据记者了解，该券商的资产质量还是相对理想的，并不存在所谓的“国债违规”黑洞，同时由于市场嗅觉灵敏，前段时期大盘高位已经将一部分股票资产成功减持兑现，目前仓位很轻，应付盘面相对容易。
而其他券商运气未必都这么好，数据显示，截止到去年底，有72家券商现身于上市公司十大股东之中，出现的次数为552次，总持股数为3790416534股，持股平均数为6866697股。与之相对应，2003年中报时的数据分别是633次、3639147252股和5749047股，表明券商集中持股现象突出，同时战线收缩也十分明显。
年初的蓝筹股行情使集中持股出现了较好收益，但随着证券市场的逐步走软，券商集中持仓的股票盘口日益沉重。业内专家认为，券商集中持股不意味着能够顺利集中出货，由于市场买盘不足，各券商只能以时间换取空间，减慢派发的节奏成了必然选择，而随着证券市场的持续下挫，券商出货越发困难。
调整行情 加速券商洗牌
无法将手中筹码顺利兑现，使部分违规券商面临空前的压力，而挪用客户保证金、以及违规国债回购两大券商顽症也就随之暴露了出来！
某机构操盘手向记者透露，“国债回购曾经是获取短期资金的直接来源，由于通道顺畅、简捷所以为圈内人士普遍采用，之所以今年以来很多南方券商在国债回购上栽跟头，就是无法实现控盘股票的顺利兑现，如果那些机构能够将手中股票顺利派发而弥补国债亏空，问题也不会暴露的那么明显。而恰恰那些机构手中的全是控盘庄股，市场行情低迷无法完成兑现，于是管理层一个政策下来，只能被动跳水出货。”
随着监管措施的严密规范，部分有问题的金融机构，比如德隆系券商、闽南系券商、以至于南方证券这样综合性大券商，他们的纷纷倒下，加速了证券业洗牌的过程。
今年股市低迷行情，给证券业的大面积兼并重组带来了契机。中国人民大学证券与金融研究所李永森教授认为，长期以来。由于不少券商具有浓厚的政府背景，过去很难让地方政府愿意主动出让券商股权。而由于商业经营状况的恶化，一些地方券商正在被迫对外转移股权寻求重组，也可算是持续熊市为证券市场带来的一大机遇。
事实也确实如此，部分地方券商由于违规操作行为遭到的严厉查处被迫接受托管。比如：富友证券被监管部门指定中信证券(资讯 行情 论坛)托管；海南证券在全国的8个营业部被金元证券全面接管；新华证券被撤销，东北证券托管了其24家营业部。
国泰君安证券研究所券商研究员梁静表示，从整个中国的证券业来说，券商暴露问题并不全是坏事，因为它给了另外一些券商做大做强的机会。中信证券曾入主万通证券，一下子使得自己在山东平添了众多优质客户；而盛传已久的天同证券与西南证券果真合并，即使他们形成以山东和重庆为根据地的优势互补业务，也让它因接近80家营业部的规模而跻身大券商行列。
分析人事认为，尽管监管力度空前，但种种迹象表明为了避免市场的过度波动，管理层可能对问题券商网开一面。随着监查的深入展开，虽然出现短暂阵痛，但券商资质得到显著提高。而券商股权重组的工作深度展开，更为打造券商航母奠定了基础。(实习记者 李壮)
“新八股”回归内在价值
2004年07月02日 08:00:49
深圳证券信息公司一项研究显示,至7月1日,中小企业板块“新八股”中的大多数个股已经回至内在价值区间,这也是目前“新八股”整体企稳的根本原因。
报告认为,由于中小企业板块上市公司和中小承销商的特点,主板市场的定价模式并不适用于中小板市场。深圳证券信息公司在预测各公司未来的现金流的基础上,结合公司的资产结构和股本结构得出的股票的内在价值显示,目前仅有大族激光和精工科技两家“新八股”公司股价高于其内在价值,其他公司均在合理价格区间之内。(记者 万鹏)
中小企业第三梯队扫描
2004年07月02日 08:00:49
7月5日，证券市场将迎来中小企业板第三批上市新股。盾安环境、凯恩股份和中航精机将于当天同时上市交易。
行业地位各有千秋
盾安环境、中航精机、凯恩股份分别属于中央空调、汽车零部件、特种纸行业，这三个行业目前在我国都具有较好的成长性。3家公司都是各自行业领域内细分市场上的主导企业，从行业地位衡量各有千秋。
盾安环境是生产电制冷式中央空调主机及末端设备的重点骨干企业，是中央空调国家标准起草单位、国家级火炬计划项目实施企业、国家重点高新技术企业、通过了ISO9001：2000国际质量体系认证、ISO14001环境管理体系认证及产品CCC认证，并与浙江大学共建博士后工作站。
中航精机主要经营汽车座椅调角器，是湖北省高新技术企业,获得由瑞士SGS-ICS公司认证、德国DAR国家质量认可委颁发的ISO9001质量标准体系证书，是目前我国精冲技术领域的排头兵。
凯恩股份为通过“双高”认证的高新技术企业，电解电容器纸行业国家行业标准的起草者，主导产品电解电容器纸，是国内能够生产系列化电解电容器纸的唯一厂家，也是全球仅有的能生产高、中、低压系列化电解电容器纸的两家企业之一。
毛利率高居
三家公司的毛利率都很高。但凯恩股份主营业务的毛利率最为突出，2003年高达52.90%；盾安环境与中航精机2003年的主营业务毛利率分别为39.35%和33.95%。
从主营业务收入来衡量增长性，中航精机排在首位，2001-2003年主营业务收入年均增长率为28.67%，盾安环境和凯恩股份2001-2003年的主营业务收入分别年均增长了24.29%和16.29%。
从净利润角度来衡量增长性，盾安环境成长性较好，2001-2003年净利润年均增长达到25.67%。凯恩股份居中，为17.28%。中航精机的主营业务收入增长快，但毛利率相对前两者而言偏低，因此2001-2003年净利润年均增长水平为9.09%。
从目前技术的独创性和垄断性衡量，凯恩股份的技术优势较为突出，研制开发的电解电容器纸填补了国内多项空白，产品技术含量高，行业壁垒高，也决定了公司在这一领域目前还处于垄断地位。但公司的核心技术不适合申请专利，有一定的技术风险。
盾安环境整机技术和主要性能指标领先于国内同类产品，达到了国际先进水平。中航精机则拥有汽车座椅角度调节器等六项公司自主开发、具有独立知识产权的核心技术实用新型专利。
这三家上市公司中，凯恩股份面对的是寡头竞争，在全球范围内目前只有日本的NKK为其强有力的竞争对手，因此产品的市场占有率最为突出，2002年公司的电解电容器纸在国内市场的占有率达到36%，全球占有率达到20%。
中航精机的调角器产品2003年国内市场占有率为24.56%，说明在市场份额上也有一定的优势。盾安环境所处的中央空调主机行业集中度较低，市场占有率目前不高，但有成长性。
市场新鲜感下降
三家企业中，凯恩股份的发行市盈率最低，为14.65倍，中航精机为14.93倍，与凯恩股份基本处于同一水平，而盾安环境的发行市盈率较高，为19.03倍。
根据前期中小企业板块上市公司的市场表现看，股票的市盈率为40-50倍为比较合理的区间。第二批上市新股传化股份、天奇股份上市首日收盘溢价明显降低，市场观望气氛加重，反而为股票价格的后期走强留下空间，呈现低开高走的格局，两只股票首日收盘的市盈率为30-40倍，远低于“新八股”的水平，但昨日继续走强。到这第三批公司上市时，投资者对中小企业板新股的新鲜感进一步下降，投资者的心态将更加平和。
综合而言，这三家上市公司都业绩优良、具有较好的成长性，而从目前的产品地位和技术垄断性衡量，凯恩股份似乎更为突出。
□ 黄晓宁
中小板第二批股票值得关注
2004年07月02日 07:33:30
周四主板全线飘红，沪指上涨42点，涨幅3％，并且有11家涨停，在这么好的市场氛围之下，中小企业板块却“不为所动”，10只股票中有5只个股下跌，下跌比例达到50％，涨幅最多的传化股份（002010）也不过涨了3.27％，盘中的成交比较稀疏，投资者的参与热情有限。
中小板明显落后
昨日中小板行情让很多投资者非常失望，尤其是已经进入中小板的投资者。这两天持有中小板股票的投资者，心里大都是忐忑不安，因为首日上市8只股票的下跌仍然没有结束，其中大族激光（002008）和华兰生物（002007）昨天还创出新低。盘中来看，持续的震荡态势丝毫没有引起投资者的关注，前期的恶劣影响直接影响了市场对这些品种的预期。在基金决定大盘方向的前提下，蓝筹股中的机会也明显多于这10只小盘股，震荡的过程中已经很难超过大盘底部的吸引力了。应该讲，这8只股票后期走势是中小板块的决定因素，它们的企稳需要较长的时间，至少要等到个股累计还手率超过150％时才能见底。
第二批值得关注
虽然整体走势比较弱，但是中小板中还是有几只股票的走势值得关注。首先是6月29日上市的两只股票，因为这两只股票是在“新八股”连续两个跌停的情况下上市的，因此定位不高，其中传化股份业绩是10只股票中最好的，当日定位也只有15.63元，比主板中的许多次新股还低，昨天该股也有不错的表现。其次是精工科技（002006），该股虽然是首批“新八股”中的一只，但是却是惟一有强势主力入驻的股票，前日一度封上涨停就是一个明证。同时，中小板7月5日将有3只新股上市，分别是“凯恩股份”、“盾安环境”、“中航精机”，该3只个股的定位将直接导致现有格局的变化。
□ 楼栋
中小板将与主板良性互动
2004年07月02日 07:18:50
倍受关注的中小企业板块由于上市伊始定位普遍高于市场预期，随后不可避免地步入回落。然而，正当投资者的信心接连受挫之际，主板市场却在以石化、电力、煤炭等为代表的蓝筹板块以及消费类电子板块的强势出击下，展开了较为强劲的反弹，而且，从目前情况看，这种势头还有望延续。值得注意的是，在近几个交易日的大盘反弹过程中，中小企业板块虽然初步显露出止跌企稳的迹象，但其整体表现依旧显得较为低调。然而，这并不能说明该板块中就没有机会。
首先，中小企业板块虽然是独立于主板市场的一个特定的板块，但目前还是与主板市场有着千丝万缕的联系。从现阶段上市公司的主业来看，除了确有高科技业务的大族激光外，其它个股与主板市场的股票并无太大的区别。因此，就目前而言，它的走势将明显受主板的影响。
其次，在经过短期快速的调整后，中小企业板块逐渐回落至较为正常、合理的价格区间，虽有部分股价仍旧高企，但总体上的风险已经显著降低，激进的投资者目前可适时、适量地参与其中，而谨慎的投资者亦可继续等待，以选择风险更低的时候介入。
与以往主板市场上市新股有所不同的是，有主力机构眷顾的个股一般都是在高举高打中收集筹码，而此次中小企业板块显然不乏主力机构介入，但操作手法已有明显的不同。他们是在不断的打压过程中吸筹，从成本控制上有所降低，也更利于其后的大幅拉升。因此，建议投资者重点关注中小企业板块中换手率最为充分，调整幅度亦相对较深的个股。
此外，中小企业板块作为主板市场的有益补充，有望与主板市场形成良性互动的“跷跷板”效应。中小企业板块的正式开启，改变了仅有主板市场的单一性，丰富了广大投资者的投资选择。同时，在一方较为沉寂之时，另一方的活跃可在一定程度上维系市场的人气，这一点，对整个市场来说是极为重要的。特别是在当前投资者信心较为低迷的时候。虽然现如今的中小企业板块由于上市数量偏少，投资者的适应程度不够，还难以形成一定的规模，但随着时间的推移，各方面的情况得到改善，交易制度进一步的规范有序，中小企业板块必将逐渐的活跃起来。
大盘自4月9日下跌以来，调整时间已经近三个月，跌幅超过去年11月以来上涨幅度的80％，从时间周期和空间上分析，这次中期回调已经相当充分，随后的反弹应较为强烈。盘中显示，石化、电力、煤炭、工程机械等受宏观调控影响不大的蓝筹板块已率先企稳，其上扬态势亦比较明显。但要在长期的下跌之后，迅速转势显然有些勉为其难，其更现实的选择应该是在震荡过程中逐步盘升。而在主板市场上的蓝筹板块出现短期的回落整理之际，也就是中小企业板块小试身手之时，该板块的活跃在激发市场人气的同时，也为投资者提供了另一获利的机会。
因此，在整个市场的强势反弹可期的情况下，投资者可充分把握中小企业板块和主板市场之间的获利机会，在此起彼伏的交替过程中，尽可能采取波段操作，以获取更高的收益。
在本机构，本人所知情的范围内，本机构，本人以及财产上的利害关系人与所评或推荐的证券没有利害关系。 专家意见，仅供参考。据此入市，风险自担
□ 银河证券深圳总部研究中心 丁向辉
中小板第四批公司8日上市
2004年07月02日 06:49:30
3家公司将于7月8日在中小企业板上市。
其中，（002014）永新股份本次上市流通股本2340万股，沪市代理股票交易代码：609014；（002015）霞客环保本次上市流通股本2000万股，沪市代理股票交易代码：609015；（002016）威尔科技本次上市流通股本2500万股，沪市代理股票交易代码：609016。
中小企业板第24家公司亮相 苏宁电器7日发行
2004年07月02日 06:52:32
经中国证监会核准，苏宁电器连锁集团股份有限公司将于7月7日发行2500股A股。本次发行采用100％向二级市场投资者定价配售的方式发行，每股发行价格为16.33元，发行市盈率为11.26倍（按2003年每股收益及股本全面摊薄计算）。
该公司主营范围为家用电器、电子产品、办公设备、通讯产品（卫星地面接收设施除外）及配件的连锁销售和服务；计算机软件开发、销售、系统集成等。发行后总股本9316.00万股，其中张近东持有3271.68万股自然人股。
加息 谁来跟风？全球沉默！
2004年07月02日 08:00:49
美联储决定加息0.25％谁来跟风？全球沉默！
美国东部时间6月30日，美联储公开市场委员会结束了两天的议息会议，与会委员一致通过将联邦基金利率上调0.25个百分点，至1.25％。这一结果与市场预期吻合，同时，经济学家预期其他主要经济体跟随加息的可能性不大。
市场对结果满意
分析人士对美联储的决定和声明普遍表示满意。第一银行资本市场经济学家达纳·约翰逊表示：“这是一份可预见的用户友好声明，它告诉市场，收紧信贷的步伐短期内不会加快。”
消息传出后，美国股、债市均走强，这也显示结果符合市场预期、令人满意。美国股市小幅走高，道琼斯工业平均指数升22.05点，收于10435.48，纳斯达克综合指数则升12.86点，收报2047.79点。
较高的利率可能会加重高负债消费者的负担，但对储蓄者和固定收益金融产品投资者则是利好。美国几家银行都相应将它们的主要贷款利率上调了0.25个百分点，至4.25%。布什政府则试图打消人们对利率收紧可能给略有改善的经济前景蒙上阴影的担心。白宫新闻发言人斯科特·麦克莱伦表示：“在目前这个点位我们无需担心，这只是反应了经济正强劲增长，同时人们都找到了工作。”
前总统老布什曾将1992年大选落败归咎于美联储主席格林斯潘，指其未能及时降息刺激经济增长。不过，格林斯潘和现任总统小布什的关系还不错，否则也不会毅然答应继续担任美联储主席。
加息步伐不会太快
这是美联储四年来首度加息，如今，利率终于走出了1％的46年来的最低谷。在此之前，为刺激美国经济复苏，美联储连续13次降息。分析人士预期，美国从此将步入加息轨道。
公开市场委员会在会后公开的一份声明备受市场关注。在声明中，委员会表示，即使在加息0.25％后，货币政策仍然比较宽松，在生产力增长潜力巨大的情况下，该措施将继续支持经济发展。此外，会议之前出现的种种迹象表明，产出持续增长，劳动力市场也在不断改善，尽管通胀数据有所上升，但在最近几个月来的物价增长中有很大一部分是受短期因素影响。
委员会认为，在未来的几季里，可持续发展和物价水平向上或向下的风险大致相当，通胀的潜在风险仍然较低，因此货币政策调整的步伐很可能是慢而稳的。尽管如此，委员会仍会在必要的情况下对经济预期的变化作出适当的反应，以履行其维持物价稳定的职责。
阿耳弋斯研究公司经济学家理查德·亚马龙认为，由于利率是从一个非常低的水平向上提升的，即便接连几次加息，也不能被视为在经济失去控制时进行的急刹车，这不过是把脚从加速器上拿开而已。
其他地区跟随可能性不大
美元利率上升，是否将促使欧洲、日本等国跟随加息呢？经济学家普遍认为，这种情况出现的可能性不大。
美国银行驻伦敦经济学家赫尔杰表示，格林斯潘此举将赢得法兰克福方面一片掌声，是因为他降低了欧洲人最担心的风险。欧洲央行行长特里谢及其他欧洲央行领导人将于本周四聚首法兰克福商讨是否加息。美国加息后，他们很可能决定将短期利率维持在2％的水平。
美联储此次加息将收窄美元与欧元的利差，这将有助于稳定美元，舒缓欧元的升值压力。欧洲央行不愿加息的原因之一就是经济数据好坏参半，其一方面担心通胀上升，同时德国经济又面临停滞的风险。然而欧元兑美元汇率居高不下，给欧洲的出口造成了很大的压力，抑制了欧洲经济的复苏。为刺激经济增长，欧元利率一直维持在2％的二战以来最低水平。所以，目前利率维持不变是欧洲最好的选择。英伦银行估计也没有必要跟随，因为早在去年11月和今年2月，它就已经率先加了两次息。
而美元走稳对日本及东南亚国家也是有利的，这样这些国家的央行就不必频繁入市干预，抑制本国货币升值，以保持出口产品的竞争力。（记者 郭蕾）
谣言止于决策者
2004年07月02日 08:00:29
6月30日，美联储公布了加息25个基点的决定：市场风平浪静，股市轻微上涨，汇市轻微回调。7月1日，国资委关于国有资金强行退出股市传闻的澄清和一些未经证实的利好刺激A股指数大涨近3%。同样是政策，后者的实际影响不会强于前者，为何前者对市场影响如此轻微，后者却如此剧烈？除了市场对信息理解、消化能力上的差别，这种强烈反差更多与市场透明度相关。
近些年来，成熟市场在信息透明度上取得了长足的进步。拿影响力最大的美联储来讲，其一年之内重大会议的日期和内容均会在网络上发布，让普通投资者都可以一年前就知道，各种会议文件也经常以简要的形式即时发布，甚至会议上的投票情况都予以公开，投资者可以看到各位联储委员对某一问题的态度和观点。另外，格林斯潘也会在不同场合适时传达美联储的观点。当然，格老也十分珍惜自己的影响力，出言十分谨慎。就拿这次加息来说，事前格林斯潘已经吹过多次风，他对经济形势的评论和对利息变化的倾向已经逐步传递到市场。决策过程透明，加上信息发布透明，待到加息政策正式出台时，市场早已将其消化于无形了。同样，其它部门的重大政策大多在讨论时就为公众所充分了解，因此，出台时鲜有给市场造成生硬不适之感的。这些年，除了“9·11”这种意外事件对股市造成巨大的短期波动外，美国股市总体波动并不大，特别是很少出现短期暴涨暴跌的局面。正是政策高度透明，最大限度地维护了市场平稳。
近几年来，我们历经“5·19”、“6·24”等剧烈波动，一次又一次未预期到的政策先后出台。人们的印象是，股市越来越不可捉摸了，投资者感到无所适从。其根本原因在于市场和决策者的信息互动不顺畅。一方面，政出多门，各部门信息披露不够，投资者在迫切关心的事情上听不到官方的权威声音，于是产生了许多个人言论、学术言论冲击市场的古怪事例。这既让市场无奈，也让决策者无奈。同时，有关决策过程不为公众所知，这些政策出台时往往令人感到突兀。
以加息为例，加与不加，学者有表达言论的自由。但人们最关心还是决策部门的观点。即使一项政策尚未形成最终定案，市场仍然需要关于加息与否所采取的依据为何的信息。如果公众充分了解决策过程，自然不会再出现连夜急商对策的局面了。决策过程和依据透明，其它言论就算再五花八门，要想干扰市场，难！
再以最近的市场扩容为例，传言和担忧困扰着市场，如果有关方面将扩容指标公之于众，将有助于投资者形成稳定预期。即使是真实的压力比市场想象的大，将之公布于众又有何害？不透明助长猜测，猜测伤害市场。
有关部门澄清传闻也不够及时。去年，国有股减持传闻极大地困扰市场，有关部门如能及时澄清，想必可减小市场波动，但等到市场已作出激烈反应后，其效果自然大打折扣，还无端增加了市场波动。
透明度不够，受到保密思维惯性和决策程序惯性双重影响。投资者在得不到有效信息时，只好靠传言来投资。谣言止于智者，在瞬间产生赢亏的市场上，恐怕是不可能。希望我们的决策者有打破惯性的勇气，让谣言止于决策者。
□ 谦石