2004年04月19日 09:09
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4月15日，深发展公布了2003年年报和2004年第一季度报告。报告显示，深发展一季度业绩同比大幅度提升的同时，资本充足率却在下滑，以至于未能达到最低标准，这一增一降的强烈对比说明了什么问题？一季度业绩的增长能否抵消市场各方对深发展资本不足的担忧呢？
深发展是我国证券市场历史上最早的上市银行。其最新年报显示， 2003年每股收益0.16元，行业特殊指标资本充足率仅为6.96%，其中核心资本充足率为3.24%，这两项指标均低于银监会8%及4%的最低要求。可以看出，深发展年报不尽如人意。但是，它的一季度报告却给出了业绩大幅度增长的信号。 数据显示，深发展今年一季度的每股收益已经达到0.11元，同比增长了39.82％。尽管如此，深发展仍然是目前5家上市银行中经营业绩最差，不良贷款率最高，同时也是唯一资本充足率不达标的银行。
我们先来看一下最近四年深发展的资本充足率变化情况：
深发展最近四年的资本充足率
年份 数值
2000年 17.56%
2001年 10.57%
2002年 9.49%
2003年 6.96%
我们再来看一下深发展与另外4家上市场银行在2003年的资本充足率状况对比。
五家上市银行2003年资本充足率
名称 资本充足率
华夏银行 10.32%
招商银行 9.49%
浦发银行 8.64%
民生银行 8.62%
深发展 6.96%
从上面的数据我们可以看到，深发展最近四年的资本充足率呈现出逐年下降的趋势，特别在2003年，资本充足率跌破了巴塞尔协议规定的8%的行业底线，成为了5家上市银行中唯一达不到标准的银行，这更加重了市场各方对深发展的关注程度。其实，由于金融行业经营的特殊性，资本充足率呈现下降趋势的特点在其他几家上市银行中也是存在的，与深发展所不同的是，另外几家上市银行或通过发行可转债、次级债或通过配股、增发等方式，不断在积极寻求应对方式，以弥补自身资本的不足，而深发展近几年在这些方面一直没有进展。早在2000年，深发展曾实施过一次配股，资本充足率也因此而一度高达17.56%。随后，在2002年5月份深发展通过了决定再次配股的方案，去年8月又通过将配股有效期延长一年的决定。但时间过去近两年，现在已临近5月，深发展关于配股的事项仍只字未提，这让投资者感到非常困惑。
我们知道，在今年3月1日起施行的《商业银行资本充足率管理办法》中明确规定，资本充足率不足8%或核心资本充足率不足4%的商业银行被划分为资本不足的商业银行，如果这两项指标分别低于4%或2%的商业银行更是资本严重不足的商业银行。照此规定，深发展将被划入资本不足的商业银行。《管理办法》中还明确指出，商业银行最迟要在2007年1月1日达到最低资本要求。过渡期内，银监会可采取包括限制资产增长速度、降低风险资产的规模、限制固定资产购置、限制分配红利和其他收入、严格审批或限制商业银行增设新机构、开办新业务在内的纠正措施。此外，银监会甚至有权要求停办除低风险业务以外的其它一切业务、停止审批商业银行增设机构和开办新业务。
这样一来，深发展未来的快速扩张必然会受到监管层的严格限制。从这个角度讲，如何及早补充资本充足率、早日达到及格线是深发展目前面临的最大问题。
有专家指出，引进战略投资者从而增资扩股或者配股是解决资本不足的重要途径。
因此，深发展便开始在配股迟迟无果的背景下尝试通过股权转让引进战略投资者。从2002年9月正式公告新桥投资获准进入深发展开始，深发展股权转让就陷入各种不利的消息中，去年5月，深发展宣布撤销收购过渡期管理委员会。显示出股权转让一事已基本泡汤。
在新桥收购失败以后，深圳市政府依然没有放弃重组深发展的念头，因为在去年上半年与新桥收购谈判期间，深圳市投资管理公司成功减持深发展流通股1241万股，这一迹象充分表明了深圳市政府退出与减持深发展的决心。总股权的高度分散与非流通控股权的相对集中，令深发展的股权结构天生是一个并购概念。
除了资本充足率的不足外，深发展所面临的另一个亟待解决的问题是高居不下的不良贷款。
按“一逾两呆”口径计算，深发展去年底不良贷款余额仍达92.84亿元，比年初增加6.89亿元。如果按照贷款五级分类计算，其次级类、可疑类和损失类不良贷款更高达116亿元。年报还显示，该行2003年年底不良贷款率为8.49%，较2002年年初的10.29%下降1.8个百分点。我们来看一下最近几年深发展的不良贷款比例是怎样的：
深发展最近四年不良贷款比例
年份 数值
2000年 21.76%
2001年 14.84%
2002年 10.29%
2003年 8.49%
虽然深发展的不良贷款比例在逐年递减，并已经降到了警戒线15%之下，其不良贷款率下降主要是在贷款余额增加的基础上实现的，并且与其他4家上市银行相比，目前8.49%的比例仍然高高在上，下面我们再来看一下五家上市银行的这个数值。
五家上市银行不良贷款率
名称 不良贷款率
华夏银行 4.23%
招商银行 3.15%
浦发银行 1.92%
民生银行 1.29%
深发展 8.49%
对于深发展高达上百亿元的不良贷款，如果不正视存量的历史问题，仅在数字上做文章，恐怕对长远发展没什么好处，对此，深发展在年报中提出“三项措施”。首先要严格控制新增不良贷款。其次，加大不良贷款清收力度。最后，根据国家有关政策，按照审慎的会计原则，提足各项资产减值准备，并建立稳健、规范的呆帐核销制度。尽管如此，但能否落到实处仍是个问号。
深发展除了资本充足率不达标和不良贷款率过高这两个首先要解决的问题的外，信息披露不到位也是一个很大的隐患。
从深发展这次公布的年报和季报看，其信息披露状况有些令人担忧。除如何提高资本充足率及减少不良贷款比例这两项重要事项没有给出明确说明外，还存在诸多言语不详之处。
比如，深发展对年报、季报的“冰火两重天”状况并没有给出充分的解释。深发展2003年每股收益为0.16元，而今年一季度每股收益便达到0.11元，这是宏观经济持续向好带动银行业整体业绩提升的功劳，还是深发展自身经营情况好转，盈利能力提高的实效，投资者不得而知。
其实证监会深圳监管局早在今年1月18日就向深发展出具了《限期整改通知》，称公司在新桥方收购深发展股权过程中，没有充分履行信息披露义务，有时甚至出现误导成分，公司的部分董事会决议未披露，以上种种迹象表明，公司在信息披露方面存在问题。对此，深发展当时在公告中表示要吸取教训，进一步充分履行信息披露义务。
除此之外，《限期整改通知》还指出该行存在董事会人员不足、未正确履行职责、以及资本充足率不足８％等其他一些问题，深发展发展现状令人担忧。
至此，我们已经了解到了深发展目前经营中所存在的种种问题，其中不少问题是历史发展积累所至，这显然不是一季度业绩提升所能掩盖的，在国有银行、股份制商业银行纷纷提出上市时间表的金融改革大环境下，深发展如何重新达到8% 的资本充足率要求，还需我们拭目以待。（编辑：刘燕） 【名家观点】货币政策将倾向价格调节
2004年04月19日 09:12
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首先我们一起来关注资本市场的最新评论。
周小川：货币政策将倾向价格调节
中国人民银行行长周小川日前表示，随着经济逐步市场化，价格机制的作用会更明显，人们会更倾向于通过价格来进行调节。事实上，通过价格进行调节，其效果和灵活性往往远远超出常规想象。
周小川说，货币政策工具的选择有赖于传导机制。当前我国既存在利率、汇率等价格型工具，也存在流动性吸收和外汇管制等数量型工具。价格体制改革的历史经验表明，价格机制发挥的作用比想象的要好得多。我国已开始逐步注重价格型工具的运用。例如，在今年初通货膨胀压力初步显现时，中央银行调整了再贷款和再贴现的利率，这就是转变的反映之一。
周小川表示，随着经济改革不断深入，金融机构在逐步向利润最大化目标转变，但是一些大的金融机构，在经营目标中，个人的职位级别往往排在利润指标之前，这无疑会影响价格型货币政策工具的传导效果。
他提出，在研究货币政策传导机制问题时，要充分关注微观基础，关注银行等金融机构对货币政策的反应程度、速度和效果。对宏观调控来说，只有建立有风险约束和资本约束的微观主体，货币政策传导机制才可能发挥作用。
周正庆：建议调整证券印花税
全国人大常委会财经委副主任委员周正庆表示，为大力发展市场，减轻投资者的投资成本，可以考虑在适当时候，对证券交易印花税的税率和征收方式作一些调整。
他说，从1991年至今，我国已累计征收证券交易印花税2000多亿元。而从世界范围看，相当一部分国家不征收这一税种。即便在一些保留印花税的国家，其税率也比我国低。
针对市场关心的鼓励合规资金入市的问题，周正庆说，首先要鼓励保险资金合规入市。他认为，应当拓宽保险资金进入资本市场的比重和渠道，现阶段执行的保险公司购买证券投资基金的比重不能超过其资产总额15%的政策，有可能突破。同时，还可以支持保险公司以组建资产管理公司等多种方式直接投资资本市场。鼓励合规资金入市，还应当进一步发展证券投资基金，并拓宽证券公司的融资渠道。
对于分步推进创业板市场建设问题，周正庆说，"分步"就意味着不能一步到位，而是应当循序渐进。可以考虑先将一部分中小企业逐渐转到深交所上市。等这些企业达到一定的数量，各方面条件比较成熟了，再考虑将他们组成创业板，单独制定创业板的股票指数，适当降低创业板的上市门槛。
范剑平：经济运行接近红色警戒线
国家信息中心预测部副部长范剑平，对一季度的经济运行情况表示，9.7%的增长率表明经济自主增长的能力全面恢复，但国民经济连续几个季度超过了9%的潜在增长水平，容易出现经济的过热增长。
范剑平表示，一季度经济的增长主要是靠资金和能源等的高投入来拉动的，经济的增长过多依赖于工业的带动，一、三产业的增长明显落后于第二产业，投资增长强劲，而消费增长平稳，长此以往会对国民经济的发展不利。
他认为，投资一直处在红灯区，发电量、能源消耗增长过快，明显高于国民经济发展速度，表明宏观经济运行的质量和效益在下降。信贷指标增长过快，导致投资风险加大。 国家陆续出台政策来预防经济的过热增长，但由于采用的不是强硬的行政手段，而是市场调控，效果不可能立杆见影。范剑平提醒投资者，要注意经济过热的现象，谨慎投资。
厉以宁：产业结构面临重大调整
著名经济学家厉以宁认为，从发展中国家的情况看，人均ＧＤＰ达到了１０００美元以后，产业结构必然会面临重大调整。否则，经济运行将会面临这样一个问题：虽然投资带动需求增长的势头会继续存在，但消费对需求增长的带动效应会进一步减弱，出现这种情况对于整个经济发展来讲是不利的。
第一，过去我们具有劳动力成本低廉的竞争优势，这一竞争优势正在逐渐丧失。因此，为了保证我们的竞争优势，有些部门必然要尽早地进行技术创新和产业升级，来提高自己的知识与技术的密集度，这样做才能够保持我们的持续竞争力。
第二，当人均ＧＤＰ达到了１０００美元以后，必然会遇到人们的需求多样化问题，随之也必然会面临消费结构如何升级的问题，而正是消费结构的升级成为拉动经济增长的动力。譬如说，在人均ＧＤＰ达到１０００美元后，人们的消费要求提高了，不再是一般的家用电器了，而是想拥有小轿车，由此产生了人们对汽车的消费需求；同样，对住房要求的提高，也产生了对住房的消费需求。在这种情况下，如果产业结构不能顺应消费结构升级的需要做出相应的调整，那么消费不振或滞后是必然的事情。
第三，在人均ＧＤＰ达到１０００美元之后，经济与社会如何协调发展的问题会变得越来越迫切。这一点是非常明确的。因为，人们对公共教育、公共卫生、环境保护和休闲旅游等方面的需求将会大大增加。
王儒林：充分发挥资本市场功能
吉林省副省长王儒林表示， 抓住历史机遇，增强责任感和紧迫感，一定要从吉林经济发展的战略高度来认识资本市场、培育资本市场、发展资本市场，充分发挥资本市场在振兴吉林老工业基地中的重要作用。他说，在振兴吉林中，要充分发挥资本市场的直接融资功能，发挥上市公司在企业改革中的示范作用、在产业结构调整中的主导作用，并加大重组力度，做大做强上市公司。
按照“五到位”、即“出资人到位、多元投资主体到位、规范的法人治理结构到位、企业三项制度改革到位、建立新的核算体系到位”的总体目标，吉林将大力推进企业改制创新，争取企业股份制改革取得突破性进展，使股份制成为公有制的主要实现形式，争取用两年多时间全部完成国有大中型企业股权多元化的公司制改造。
可以预见，随着国企改革的不断深化，随着民营企业的快速发展，将会有越来越多的企业成为股份制企业，股份制将成为企业的基本组织形式。上市公司作为股份制企业的佼佼者，从改制、上市到发展的历史，不仅反映了自身成长壮大的过程，而且在改制和建立现代企业制度等方面，能够发挥积极的示范效应，来推进和实现吉林的跨越式发展。
易宪容：控制房地产遏制投资过热
社会科学院金融研究所金融发展室主任易宪容认为，这一波的经济过热，基本上是房地产业快速扩张的结果。如何来遏制这种过热的经济，仅仅从货币政策上考虑是不够的，其效果也会十分有限。应该多方面合力控制房地产。这才是遏制目前投资过热的关键。
２００３年以来国内经济的固定资产投资过热、信贷的高速增长都是围绕着房地产业的增长而来。如果不从这个源头上入手，要对国内这种固定资产投资过热与银行信贷进行调控是不可能的。
但是，要控制房地产投资并非易事，一方面在于房地产业本身的特性。尽管房地产是一种资金密集型的产业，但货币政策对该产业的反映要通过多种间接的方式才能传导到房地产业上来。同时，即使货币政策机制传导到房地产业上来，也有一个相当长的时间滞后性。如果出台的货币政策对房地产业没有什么影响或冲击，要想让其他产业收缩与控制是不可能的。由于房地产业对ＧＤＰ增长的比重非常高，而且周期短、见效快，这就成了各地方政府追求业绩、发展经济的最好的方式。在房地产快速扩张的过程中，地方政府与银行都起到了推波助澜的作用。
（编辑：王如一） 【研究报告】交通运输业 业绩参差不齐
2004年04月19日 16:41
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全景4月19日讯 日前中央财经大学中国企业研究中心的一份行业分析报告指出，2003年我国交通运输行业上市公司的平均利润率达到29%，比2002年的26%提高了解情况个百分点。在各行业上市公司中，交通运输业上市公司平均利润率名列前茅，但其中各子行业业绩却参差不齐。
报告指出，2003年交通运输行业的主营业务收入主要来自于航空业，而利润主要来自于公路运输业。2003年航空业上市公司的主营业务收占交通运输业上市公司总额的50.93%,而公路运输业的利润总额占交通运输业上市公司总额的46.92%，公路运输业的投资空间大。2003年交通运输行业的高利润率主要来自于港口业和公路运输业，公路运输业的高利润率主要来自于路桥收费，公路等级越高，毛利润越高；航空业的利润率低是由于高成本和高期间费用侵占主营业务利润。 屠光绍直言市场热点 中小企业板块将很快推出
2004年04月19日 06:44:28
○一些包括税收、合规资金入市等推进资本市场发展的配套措施正在积极研究推进
○推出创业板的条件还不成熟,但中小企业板块将很快推出
○基金"封转开"一是取决于市场需求,二是要在具体实施进程中谨慎推进,相关方面将会从法律规范、促进整个基金业稳步协调发展的方向加以研究
中国证监会副主席屠光绍日前在上海透露,上市要求不低于主板前提下的中小企业板块将会很快推出。同时,一些包括税收、合规资金入市等推进资本市场发展的配套措施正在积极研究推进。
屠光绍是在富国基金管理公司举行的"第二届富国论坛"上,作上述表示的。
屠光绍表示,一些推动资本市场发展,扩大直接融资比重的相关措施正在积极研究推进。其中各方较为关注的税收方面,有关研究既包括了与投资者相关的印花税、红利税等,也包括了与基金公司、证券公司等相关的公司税赋。同时,关于合规资金的入市也在研究推进中。
对于市场普遍关注的二板市场问题,屠光绍表示,至少到目前为止,推出创业板的条件还不成熟,但中小企业板块将很快推出。在上市要求与主板相比不降低的前提下,推出中小企业板块,是为那些成长性好、科技含量高的企业提供融资渠道的重要举措。
关于当前基金业的发展,屠光绍表示,宏观经济的高速增长,资本市场的发展,以及市场结构的调整等,为基金业创造了良好的发展机遇。他同时指出,基金的快速发展已经起到了一定的积极作用,但需要注意的是,基金在进行数量扩张的同时,也要讲求质量,注重管理。他说,今年来基金的发行势头不错,但也带来了投资品种、募集资金投向、销售合规有序竞争等新课题。对于基金公司来说,在数量扩张的同时,要加强自身的公司治理；在关注短期收益的同时,更要注重为持有人提供长期稳定的回报。
对于基金"封转开"问题,屠光绍表示,这一问题一是取决于市场需求,二是要在具体实施进程中谨慎推进,相关方面将会从法律规范、促进整个基金业稳步协调发展的方向加以研究。
在这次论坛上,北京大学教授萧灼基、加拿大蒙特利尔银行基金公司总裁李凯升、天相投资顾问公司董事长林义相、瑞银华宝中国首席策略师陈昌华等专家学者也作了演讲。（王炯）
上海证券报 50只股票基金投资组合显示 集中投资仍是主旋律
2004年04月19日 08:00:53
截至今日，有15家基金公司的70只基金已公布2004年第一季度的投资组合，其中包括50只股票基金。这50只股票基金的投资组合显示，这些基金并没有像市场所猜测的那样从集中投资走向分散，仍然保持较高的集中度。与此同时，股票的持仓比例也没有下降，显示基金坚定看好后市。
天相投资分析系统显示，50只股票基金的持仓比例为72.49%，剔除首次公布投资组合的广发聚富后的49只股票基金的持仓比例为72.42%%，比2003年第四季度的69.73%略高。50只基金的持股集中度为57.63%，同样，在剔除广发聚富后的这一数据为57.99%，比上季的59.90略降，但仍然处于高位。
50只基金中部分基金的持仓比例接近净资产的80%，包括基金隆元、基金兴安、基金丰和等在内的7只基金的股票持仓比例都在78%以上。事实上，在50只股票型基金中，无论成长型、价值型还是平衡型都保持着相当高的持股比例，只有招商平衡和宝康配置两只平衡型基金的持仓比例低于60%，分别只有54.21%和52.26%。
虽然在持股比例上，基金保持较大的一致性，持股集中度也与上季的水平相当，但在集中与分散上，不同的基金显示出较大的差异。50只股票基金，集中度最高的鹏华行业成长的这一比例高达92.81%，80%-90%之间的基金有4只，而集中度最低的招商股票基金只有34.87%。一些基金公司旗下基金显示出较为一致的持股集中偏好。以鹏华基金公司为例，该公司旗下的基金普惠、基金普华、基金普天收益和鹏华行业成长四只基金的持股集中度都在80%以上；与此同时，招商基金公司的分散持股特点也相当明显，该公司旗下两只股票型基金———招商股票基金和招商平衡基金的持股集中度都在40%以下。
另外，由于第一季度资金面较为宽松，未见基金有大的融资行为。（记者 唐健）
证券时报 明日上市新股--驰宏锌锗概况
2004年04月19日 20:00:15
●主要财务指标一览表
●概览
★股票简称：驰宏锌锗
★沪市股票代码：600497
★深市代理股票代码：003497
★股本总额：160,000,000股
★可流通股本：70,000,000股
★本次上市流通股本：70,000,000股
★发行价格：5.72元/股
★上市地点：上海证券交易所
★上市时间：2004年4月20日
★股票登记机构：中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
★上市推荐人：广东证券股份有限公司
●公司历史沿革及改制重组情况
1、本公司经云南省经济体制改革委员会云体改生复［2000］33号文批准,由云南会泽铅锌矿作为主发起人,以其拥有的铅、锌、锗生产与销售相关的生产经营性资产出资,联合云南富盛铅锌有限公司、云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司、云南省以礼河实业有限公司、云南北电电力实业有限公司、昆明理工大学以现金出资,共同发起设立,于2000年7月18日正式成立。公司成立时的总股本为9,000万股。
2、2003年7月,云南省财政厅以云财企［2003］212号文将云南会泽铅锌矿持有本公司的股份全部无偿划转给云南冶金集团总公司持有,云南北电电力实业有限公司将其持有本公司的股份全部转让给云南省会泽县国有资产持股经营有限责任公司。此次股权变动已经云南省经济贸易委员会企改［2003］220号文批准确认。
3、经中国证监会证监发行字［2004］33号文核准,本公司于2004年4月5日向二级市场投资者定价配售发行7,000万股人民币普通股。每股面值1.00元,发行价格每股5.72元。本次发行后,公司总股本变更为16,000万股。
●首次公开发行情况
(一)发行数量：7,000万股,占发行后总股本的43.75%。
(二)发行价格：5.72元/股
(三)募集资金总额：本次发行募集资金总额400,400,000.00元,减除发行费用16,212,679.87元后,募集资金净额为384,187,320.13元。
(四)发行方式：全部向二级市场投资者定价配售
(五)配售对象：于本公司招股说明书摘要刊登当日(2004年3月31日)收盘时持有沪市或深市的已上市流通人民币普通股股票市值达10,000元及以上的投资者。
(六)发行费用总额及项目：本次公开发行股票发行费用总计1,621.27万元,包括承销费用、注册会计师费用、律师费用、评估费用、发行手续费、审核费用等项目。
(七)每股发行费用：0.2316元
●公司股本结构
名称\年度(万股) 最新 2003年末期 2002年末期 2001年末期
总股本 16000.00 9000.00 9000.00 9000.00
国家股 8540.09 8540.09 8540.09 8540.09
发起法人股 459.91 459.91 459.91 459.91
法人股 0.00 0.00 0.00 0.00
公众A股 -- -- -- --
流通A股 7000.00 -- -- --
职工股 -- -- -- --
高管股 -- -- -- --
H股 -- -- -- --
B股 -- -- -- --
工会持股 -- -- -- --
转配股 -- -- -- --
●本次股票上市前公司前十名股东及其持股比例
股东名称 股份性质 持股数(万股) 比例(%)
1.云南冶金集团总公司 未流通 8237.8618 51.490
2.云南富盛铅锌有限公司 未流通 328.5078 2.050
3.云南省会泽县国有资产持股经营有限 未流通 262.8064 1.640
4.云南省以礼河实业有限公司 未流通 131.4031 0.820
5.南方证券 已流通 59.9000 0.370
6.广东证券 已流通 53.5451 0.350
7.昆明理工大学 未流通 39.4209 0.250
8.银丰基金 已流通 20.7000 0.130
9.海富通精选 已流通 15.1000 0.090
10.海富通收益 已流通 12.5000 0.080
公布时间：20040331 股东总数：5
股东名称 股份性质 持股数(万股) 比例(%)
1.云南冶金集团总公司 未流通 8237.8618 91.530
2.云南富盛铅锌有限公司 未流通 328.5078 3.650
3.会泽县国有资产持股经营有限责任公 未流通 262.8064 2.920
4.云南省以礼河实业有限公司 未流通 131.4031 1.460
5.昆明理工大学 未流通 39.4209 0.440
中财网 发审委4月19日通过海特高新首发 广州控股增发
2004年04月19日 18:17:30
发审委2004年第21次会议审核结果公告
中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会2004年第21次会议于2004年4月19日召开，现将会议审核结果公告如下：
四川海特高新技术股份有限公司(首发)获通过
广州发展实业控股集团股份有限公司(增发)获通过
中国证监会网站 西安饮食打响全流通试点第三枪 4月底将见分晓
2004年04月19日 16:25:50
吉林敖东方案已递交证监会 全流通试点悄然启动
全流通试点第二枪：银鸽投资无偿赠股方案现身
重组西安饮食的方案共有5种之多，其中涉及国有股配售与流通的方案，被视为一种“有限流通”尝试。公司管理层与三家外部竞争者狭路相逢，4月底将决出胜负
整个3月份，吉林敖东(000623)、银鸽投资(600069)申请成为全流通试点的消息被炒得火热。此期间，围绕着西部上市公司西安饮食(000721)国有股的出让，却在低调而高效地运作中，业已提出的方案涵盖了证券市场多个热点，其精彩程度较前两家有过之而无不及。
西安饮食的前身是西安市饮食公司，1994年经整体改制为股份有限公司后，1997年在深市挂牌。至2003年年底，该公司总资产9.25亿元，总股本1.716亿股，其中西安市财政局持有5250万股国有股(占总股本比例为30.59%)，为西安饮食第一大股东。
“西安饮食出让国有股的事，早在一年多前就提出来了。”4月9日，西安市参与此事的一位官员对《证券市场周刊》表示。据了解，去年2月，西安市政府宣布在未来两三年内，让国有资本从一般竞争性领域退出，这成为西安饮食“国退民进”的开端。至今年初以来，重组各方步骤明显提速，并在3月份的一个月时间内，取得了实质性进展。
3月上旬，西安市有关部门发函，明确了西安饮食国有股权转让的基本要求。至3月25日的最后时限，包括国有股配售流通、西安饮食管理层借信托方式与西安中野资产管理公司(以下简称中野公司)共同受让、以及香港达成集团(0126.HK)、豫园商城(600655)、河南中博股份有限公司(以下简称河南中博)直接收购等共计5份方案被置于西安市有关官员的案头。
全流通的“有限尝试”
由西部证券操刀设计的西安饮食重组方案正迎合当前的“全流通试点”题材，这份“国有股配售流通”方案最早成型，时间是3月15日。
据了解，该方案的具体做法是：以西安饮食最新每股净资产为配售价格底线，参照20倍市盈率确定配售价格上限，在此价格区间内，通过适当的竞价机制确定最终配售价格；5250万股国有股全部向原西安饮食A股流通股股东定向配售；配售完成后，由西部证券与西安市有关部门共同向国资委、证监会申请该部分股票进行上市流通的试点。
与吉林敖东、银鸽投资所披露的全流通方案显著不同处在于，该方案只涉及国有股的配售与流通、不包括法人股的流通问题。据方案的设计者测算，定向配售比例大约为10配8，即西安饮食获得配售权的现有流通股股东每10股可配国有股8股。
年报显示，西安饮食至2003年年末的每股净资产为1.7元，每股收益为0.12元。若以净资产为下限，以20倍市盈率为上限，得出的每股配售价格当介于1.7元至2.4元之间。
“(方案)充分维护了投资者，特别是流通股股东的利益。”有关人士向《证券市场周刊》表示。他的理由是，若以流通股价6.5元计算，按10配8、每股配售价两元的方案，原流通股股东的持股价摊薄后将降至4.5元，市盈率也由相应的54倍降至37倍。此外，因该方案不涉及占总股本31.36%的法人股流通，故与全流通方案相比，料对二级市场的影响要小得多。
管理层图谋“曲线MBO”
西安饮食的重组看点还包括MBO。据了解，在上报西安市有关部门的5份重组方案中，西安饮食管理层借信托方式与中野公司共同受让国有股权方案，赶在政府规定时限的最后一天才递交。方案申报者的慎重，由此可见一斑。
这份方案的诉求之一，是“确保西安饮食原管理层和职工队伍的稳定”。其核心内容包括：西安信托投资有限公司(以下简称西安信托)与中野公司共同受让西安饮食的国有股，其中西安信托受让数额约占国有股总量2/3(约占公司总股本20%)，中野公司受让数额约占国有股总量1/3(约占公司总股本10%)；受让价格以西安饮食2003年度每股净资产为基础适当上浮；为配合收购，西安信托将发行3年期资金信托计划来获得资金；西安信托与西安饮食管理层整体签订股权转让协议，约定3年后由后者受让该部分股权。
“这其实是一项‘曲线MBO方案’(管理层收购方案)”有业内人士评论说。理由是：根据该方案，西安信托将成为西安饮食第一大股东；3年后，西安饮食现管理层将依据协议，从西安信托手中接过控股权。
“外来竞争者”的角逐
但是，西安饮食管理层还面临着3家陕西境外企业的挑战，分别是香港达成集团、豫园商城与河南中博。而后者彼此之间，也在暗暗角力。
知情人介绍，香港达成集团拟通过协议收购方式，受让西安饮食的全部国家股，收购价格在经审计每股净资产基础上适当上浮；豫园商城、河南中博的出价承诺，与此大致相当。
西安饮食的国有股占总股本比例超过30%，若由单一收购方全部受让，按照相关规定应进行全面要约收购，从而可能面临收购失败的风险。据了解，豫园商城提出建议，由西安市政府保留一定数量的股份；河南中博则希望在强化其控股地位的同时，邀请“友好无恶意公司”作为“非一致行动人”共同参加收购。
本刊记者在采访中发现，为香港达成集团担当联系人的，系作为其“常年投资顾问”的银河证券；而豫园商城留下的联系电话则属于“资本大鳄”上海复星集团(豫园商城第一大股东为上海复星产业投资有限公司，所持股占总股本20%)。当地有传闻称，上海“复星系”近期在陕西境内频频出击，目前还与陕西江业股份有限公司、陕西鼓风机厂洽谈收购事宜，其下一步动向值得关注。
国有股东的倾向与顾虑
截至目前，面对众多重组方案，西安市政府还没有从中做出明确取舍。
据了解，此前，在以西安市财政局名义所发函中，提出的国有股权转让基本要求是：受让方在具备国家规定的收购主体资格的前提下，还需有可靠和较高的诚信度、有一定规模的净资产和实力、从事国家鼓励的行业、有一整套扶持被重组企业可持续发展的计划；此外，受让方要明确承诺，3年内不转让所购国有股或使之脱离己方实际控制、保持西安饮食注册地和现有缴税渠道不变、将西安饮食再融资资金主要用于公司现有业务发展或西安的其他项目、保持高管人员基本稳定并对公司员工实行全员接收等。
据悉，各方在提出收购方案时，均对政府的要求做出了积极回应。一些陕西境外的收购者，还提出了引资、投产新项目等。但有关人士分析，单纯承诺在“法律上靠不住”。以保持公司注册地和缴税渠道为例，前期发生的一件事，被多位受访人士所提及。即上海的东方航空(600115)并购陕西的西北航空后，将原西北航空的纳税渠道改道上海。据称，此举使当地因此流失了过亿元的税入。“西安饮食的国有股权出让，应尽力避免类似风险。”一位不愿透露姓名的官员强调。
在这种情况下，实施国有股配售流通方案的呼声最高，这被视作在妥善保护流通股股东权益的前提下，还能有效实现国有资产保值增值的做法。据了解，在相关政府部门中，这种倾向也较为普遍。
4月8日，本刊记者联系到西安市参与此事的一位官员，他表示：“(国有股)全流通较被看好。”次日，另一位官员透露了更多信息：“政府、专家和企业对这套方案(国有股流通)很重视，问题在于具体操作上有难度。”前有吉林敖东、银鸽投资申报全流通试点未被受理，西安市有关部门不愿轻易碰壁。“要做就做有实效的事。”他说。但是，该官员同时认为，从政策趋势上看，全流通随时可能成行，而提前做好铺垫无疑能够占得先机。
3月30日，证监会副主席屠光绍在接受媒体采访时表示，有关部门正在根据国务院的九点意见精神，就全流通问题“做具体的研究”。这番话，给国有股配售流通方案的支持者增加了信心。
但政策仍有很大的不确定性。若国有股配售流通方案搁浅，剩余哪些方案可能更被看好？对此，有官员表明态度：“会一视同仁。”而未经证实的说法称，天平可能会倾向于达成集团、豫园商城。
据悉，西安饮食的国有股权转让意向，最快可能在4月底确定，届时谜底将被揭开。（实习记者 欧国峰）
证券市场周刊 银监会要求信托公司关注股市和房地产风险控制
2004年04月19日 14:23:30
据报道，中国银行业监督管理委员会有关负责人19日表示，信托投资公司当前要严防公募、保底、挪用、关联交易等违规风险，密切关注股市和房地产等高风险领域的风险控制。
这位负责人说，信托投资公司是改革开放的产物，在国民经济建设中发挥过应有的作用。但由于缺乏经验，信托投资公司过去走了很多弯路，教训是深刻的。从未来看，信托业务在我国有广阔的发展空间，但发展的前提是提高防范风险的能力。信托投资公司要珍惜重新登记所取得的经营资格，严格坚持“受人之托、代人理财”的市场定位，建立完善的公司治理和内部控制制度，严格依法合规经营，提高风险管理水平；要通过尽职管理和诚信经营树立信托投资公司新形象。
这位负责人说，信托投资公司目前存在的主要问题是，有些信托投资公司的公司治理结构不完善，从业人员素质参差不齐，信托投资公司内在的扩张冲动使得一些信托投资公司违规经营，产生风险。
截至去年底，全国完成重新登记的57家信托投资公司共有从业人员4600多人，自营资产944亿元，所有者权益481亿元，管理信托财产1635亿元。(张建平)
新华网 统计局：3月份CPI同比上涨3% 1季度社会消费品零售总额同比增长10.7%
2004年04月19日 11:39:01
http://www.cfi.net.cn/readpic.aspx?imageid=20040419000021
3月份，全国居民消费价格总水平比去年同月上涨3%，其中城市上涨2.4%，农村上涨4.2%。与2月份比，全国居民消费价格总水平上涨0.3%。一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.8%，涨幅比去年同期上升2.3个百分点。其中，城市上涨2.1%，农村上涨4.0%。
分类别看，消费品价格比去年同月上涨3.4%，服务项目价格上涨1.8%；食品价格上涨7.9%，非食品价格上涨0.5%。
1.食品类价格比去年同月上涨7.9%。其中，粮食价格上涨30%，肉禽及其制品价格上涨14.6%，油脂价格上涨26%，鲜蛋价格上涨19.1%，水产品价格上涨10.1%，但是鲜菜价格下降15.2%。
2.衣着类价格下降1%，其中服装价格下降1.1%。
3.家庭设备用品及维修服务价格下降1.7%，其中耐用消费品价格下降3.3%，但家庭服务及加工维修服务价格上涨1.7%。
4.医疗保健及个人用品类价格上涨1.5%。其中，医疗保健服务价格上涨7.7%，中药材及中成药价格上涨6.1%，而西药价格下降4.9%。
5.交通和通信类价格下降2%。其中，交通工具价格下降3.8%，车用燃料及零配件价格下降0.8%；通信工具价格下降15.7%，通信服务价格下降0.2%。
6.娱乐教育文化用品及服务类价格上涨0.5%。其中，学杂托幼费价格上涨2.4%，文娱费价格上涨5.1%，而文娱用耐用消费品价格下降6.9%，旅游及外出价格下降3%。
7.居住类价格上涨3.2%。其中，建房及装修材料价格上涨4.5%，水、电及燃料价格上涨3.2%，租房价格上涨3.1%。
今年一季度，消费品市场商品销售实现了较快增长，社会消费品零售总额12831亿元，比上年同期增长10.7%。其中，3月份当月社会消费品零售总额4050亿元，与去年同月相比增长11.1%
分销售地域看，城市消费品零售额8525亿元，比上年同期增长12.3%；县及县以下零售额4305亿元，增长7.6%。
分销售行业看，批发零售贸易业零售额10691亿元，比上年同期增长10.2%；餐饮业零售额1742亿元，增长16.6%；其他行业零售额398亿元，增长1%。
分商品类别看，限额以上批发零售贸易业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长18.1%、13.6%和25.7%。
国民经济的快速增长继续推动居民消费结构升级，市场销售稳定增长。消费品市场呈现以下特点：
1、热点商品类保持较快增长势头。汽车类、通讯器材类和家居用品类商品销售保持较快增长势头，对社会消费品零售总额增长贡献较大。一季度限额以上批发零售贸易业中，汽车类、石油及制品类和通讯器材类商品零售额分别增长56.5%、37.6%和60%；文化办公用品类零售总额同比增长27.3%，家具类、建筑及装潢材料类、日用品类、家用电器和音像器材类分别增长23.1%、23.8%、12.2%和14.1%。上述8大类商品零售额对全社会消费品零售额的增长贡献率达到29.3%。
2、节假日消费对市场销售的影响显著。据统计，今年春节“黄金周”期间，全国假日办所监测的122家商业企业商品销售收入同比增长20.1%。一季度，限额以上批发零售贸易业化妆品类零售额同比增长25.8%，体育娱乐用品类增长21.9%，金银珠宝类增长16.7%，服装类增长15.9%。
3、粮价上涨对限额以上批发零售业食品类销售影响并不明显。一季度粮食价格上涨尚未引发粮食销售较大的波动，限额以上批发零售贸易业食品类销售增长稳定。由于去年同期“非典”疫情导致部分地区部分食品出现抢购，反使今年一季度食品类销售增长幅度相对下降3.8个百分点。
国家统计局网站 社保基金总额4900多亿元 监管任务日趋繁重
2004年04月19日 21:41:03
劳动和社会保障部副部长刘永富介绍说，截至２００３年底，全国各项社会保障基金积累总额已经达到４９００多亿元，加强社保基金监管的任务日趋繁重。
刘永富是在出席今天在珠海召开的全国社保基金监管工作座谈会时讲这番话的。他说，近几年我国社会保障事业取得了长足发展，社保基金收支规模和积累总额迅速增大。１９９８年至２００３年，各项社会保险基金年度收入从１６２３亿元增加到４８８２亿元，支出从１６３７亿元增加到４０１７亿元，累计结余从７９１亿元增加到３３１４亿元；加上全国社保基金和企业年度基金，２００３年各项社会保障基金积累总额已经达到４９００多亿元，加强社保基金监管的任务日趋繁重。他强调，社保基金监管工作事关广大人民群众切身利益，任何时候都要把保证基金安全和保值增值作为首要任务，一定要把基金监管落实到基金征缴、支付和投资运营全过程。
劳动和社会保障部副部长华福周指出，社会保障基金监管作为社会保障体系的一项重要内容，对保证社会保障制度稳定运行，促进社会保障制度可持续发展，维护企业和广大职工权益具有十分重要的意义。社保基金监管工作近几年来虽然取得了较大进步，但面对新形势，要加快规范监管步伐，不断改进监管方式，建立科学有效的体系，确保基金安全完整。（张愈升）
新华网 17年中国首现季度性外贸逆差 各方反映平静
2004年04月19日 19:45:48
中国一季度出现外贸逆差84亿美元，这是中国17年来首次出现的季度性外贸逆差，中国政府高层官员和经贸专家对此的反映普遍比较平静。
商务部部长助理傅自应18日在第95届中国出口商品交易会(即广交会)上说，虽然刚刚公布的统计数据表明，一季度出现84亿美元外贸逆差，今年仍将实现总体贸易平衡，可能会出现微量的顺差或逆差，但“不可能有大的逆差”。
此间经济学家认为，对一个外汇总量比较低或国际收支状况较差的国家而言，出现逆差是比较严重的，但中国不是。去年中国外贸总额达到8512亿美元，居世界第四。今年3月末，国家外汇储备达4398亿美元，居世界第二。相比今年一季度外贸进出口额2398.5亿美元，84亿美元逆差不算很大。
马晓野是中国首批关贸总协定(世贸组织前身)的观察员，对中国外贸有着长期的研究。他注意到，尽管外贸总量持续高速增长，但政府主管部门对贸易质量与结构一直不太满意，逆差的出现也反映政府对贸易体制的调整正在起作用，他认为“这种调整正是时候”。
马晓野说，既然国家总贸易量都可以出现逆差，各地贸易就不一定总是出口大于进口，地方官员可以更多考虑贸易质量和结构调整问题，破除对数字的迷信，也符合中央政府提出的科学发展观。
中山大学岭南学院国际商务系主任黄静波认为，外贸逆差只要在一定范围内，对处于稳定扩张的经济体有一定刺激作用，“现在逆差水平即使延续到年底，对于中国庞大经济体的影响也可以忽略不计”。
广东省世界贸易组织研究中心副主任陈磊说，逆差的出现主要不是因为出口困难，相反出口一直增长迅猛，而是因为进口增长过快。他说，具体来看，出口退税政策调整、进口税率下调、能源与原材料需求增加等是造成进口增长的主要原因。一季度后，这些令进口激增的偶然因素将逐步弱化，所以，今后贸易逆差扩大的机会不会很大。
事实上，过高的顺差一直让中国在国际贸易谈判中处于不利地位。陈磊说，近年来的顺差持续降低，此次贸易逆差主要出现在与日本、东盟等周边国家和地区的贸易，客观上有利于缓解与这些贸易伙伴的关系。
统计数据表明，自1978年实行改革开放以来，中国对外贸易基本上保持持续稳定上升的势头，而且绝大部分时间都是顺差，仅在1984至1986年间出现短时间的逆差。（查鑫 王攀 郭莹玉）
新华网 QFII在买什么？
2004年04月19日 13:26:15
目前已经过半的上市公司公布年报显示，已经获准入市的１２只ＱＦＩＩ境外机构投资者中，其中包括瑞士银行和花旗环球金融在内的１０只ＱＦＩＩ仍旧青睐蓝筹股，其中，瑞银集团成为宝钢股份和中金黄金的第一大流通股股东、也是山东黄金的第一大流通股股东。同样，德意志银行是中兴通讯第一大流通股，瑞银集团位居第八，还有７只基金现身该公司十大流通股。此外，花旗环球金融的山鹰转债和丰原转债的持有量均位居第一，瑞银集团则居持有山鹰转债第三名。
蓝筹最受青睐
当记者问及摩根大通的投资策略时，证券事务部的张寰表示这是其内部的秘密还没有公开披露的计划；瑞银华宝、野村证券和摩根士丹利也表示，目前不方便透露有关投资的详细情况。
而瑞银集团中国首席策略分析师陈昌华表现得相当开明，“ＱＦＩＩ的投资理念总结起来就是用合理的价格购买优秀的公司，在实际操作中，ＱＦＩＩ投资的股票蓝筹概念占大多数。”
湘财证券研究发展总部副总经理梁忠认为，ＱＦＩＩ将其资产配置于股票、可转换债券和基金等金融工具中，实现资产配置多元化。ＱＦＩＩ重主动性投资与被动性投资相结合以及整体贯彻价值型行业与个股的选择标准，并奉行长线理念有可能影响整个市场的投资理念，从而逐步降低整个市场的换手率，使得股价波动幅度降低。
梁忠认为，瑞士银行选股有几个特点：首先是市值大，流通性好，市值达３亿美元以上的大、中型公司，但也不是低于３亿美元市值的公司绝对不看；其次“盈利和管理双佳”的公司会被看好，股价与盈利能力相对合理；此外，所处行业与经济增长相关度很高，都是本行业中的“龙头”。
据公开市场资料，到目前为止，海外投资者已通过瑞银在天津港、盐田港、宝钢股份、山东黄金等个股上，进行了大量的投资。
梁忠分析，瑞银最初选取的四家公司的每股收益、净资产收益率都高于市场平均水平，中兴通讯更是２００２年两市每股收益第七名。上港集箱、中兴通讯和外运发展都有较好的分红方案。“ＱＦＩＩ轻指数，重个股，其介入的个股在市场中的示范效应较大”，梁忠表示，外资目的很明确，就是集中有限的资金，重点介入几只业绩良好、有成长前景的上市公司，即使在整体持续下跌的股市中，也能营造局部个股的赚钱效应，只要股票有成长性，价高也敢买。
初涉ＳＴ
从瑞银投资于ＳＴ黑豹来看，价值投资的真实意义在于投资价值被低估的公司。天同证券的董佳芳认为，价值投资可能不仅仅存在于大盘蓝筹股中，还可能存在于其他板块中，包括ＳＴ股。
除ＳＴ黑豹外，瑞士银行还同时在１０多家上市公司的十大流通股股东名单中亮相，包括宝钢股份、浦发银行、天津港、模塑科技、新农开发等。瑞银证券中国证券部主管袁淑琴表示，不会在乎目前股价波动，看重的应是公司十年、二十年的发展潜力。
国泰基金何江旭认为，瑞银华宝对蓝筹股的价值投资仍然是重头戏，对其它股票的投资所占仓位仍较小，但鉴于ＱＦＩＩ对市场巨大的影响力，它的新投资动向对国内机构产生的示范效应不容低估，尤其是在对价值投资理念的认识深化方面。
钟情可转债
２００３年８月１１日?西宁特钢发行４．９亿元可转换债券?当初只有花旗环球一家ＱＦＩＩ参与申购。在随后的４个月中?瑞银以９８．０５元至１０６．９元之间的价格?持续购入西钢转债２００６３手?成为第三大持有人。
除了西钢转债外?瑞银还相中了燕京转债、山鹰转债、首钢转债和丰原转债。此前上述公司公布的年报显示?瑞银持有燕京转债、山鹰转债、首钢转债、丰原转债?且持有量均位居各转债前三名。
另外?同时看上燕京转债、山鹰转债和丰原转债的ＱＦＩＩ还有花旗环球。
除燕京转债外?上述可转债均为去年发行。而瑞银和花旗环球的可转债持有量都远远超过了当初申购可以获得的份额?意味着这两家ＱＦＩＩ持有的可转债大部分是从二级市场购入的。瑞银证券主管袁淑琴对记者表示，“由于进出口业务增长而受惠极多的港口、运输类股票，在Ｈ股市场中没有，除了港口、运输、电力以外，瑞银还看好基础材料行业。”她认为，消费品行业在２００４年会比较兴旺，所以在２００４年会关注消费品行业的股票。但汽车行业可能过热，所以肯定会有调整。在长线投资方向，瑞银关注的还有机械、制造、医药产业等领域。
与境内基金“互动”
银河证券基金研究与评价中心杜书明认为，ＱＦＩＩ购买股票需要较长的时间进行调查，而购买基金进行被动投资只需要掌握中国整体经济形势、利率政策等，这样既可以满足ＱＦＩＩ的投资需要，又给他们提供了调查中国内地上市公司和债券的时间。从已公布的年报来看，受大多数ＱＦＩＩ青睐的股票都是基金重仓股。
□ 申林英 证券日报
“三驾马车”蒸发93亿 德隆表态称市场误解太深
德隆系的高台跳水成为近日股市最惊心动魄的场景，作为雄踞证券市场多年的第一强庄，德隆驱使着湘火炬(资讯 行情 论坛)、新疆屯河(资讯 行情 论坛)和合金投资(资讯 行情 论坛)“三驾马车”一路高歌猛进，所向披靡。但最近，这位投资大鳄却突然低下了头，“三驾马车”的股价一泻千里，与德隆有染的股票也加盟跳水行列，连同胞兄弟的新疆本地股也难逃下跌厄运。一时间，有关德隆资金链断裂的传闻不绝于耳，恐慌情绪不断蔓延，针对“最后庄家”的质疑和猜测更是充斥在各家媒体。昔日庄股时代的一面旗帜，在今天则成为左右大盘走势的最大阴霾。“三驾马车”流通市值缩水93亿
保持6年没有出现一个跌停，在3年熊市中一直高昂着头，湘火炬、新疆屯河和合金投资三位德隆嫡系演绎了股市最大神话。进入2004年，这种神话开始遭遇破灭，最先跳水的是湘火炬，这只德隆最重视的第一号嫡系股，从年初就对横盘三年的股价表现出了“体力不支”的疲惫，徐徐下跌持续了三个多月，K线图则画出了一条长长的抛物线。到了4月14日，湘火炬又像“脱缰的野马”一样疯狂巨量跌停，4月16日再度跌停，至此，股价已从1月6日的15.89元跌至4月16日的7.56元，跌幅近60%，流通市值蒸发约50亿元。
新疆屯河和合金投资紧随其后，走出了与湘火炬如出一辙的跳水行情，其中，新疆屯河股价从2月2日的14.35元跌至4月16日的7.19元，跌幅达50%，流通市值蒸发约28亿元；合金投资股价已从3月25日的27.71元跌至4月16日的18.65元，跌幅达40%，流通市值蒸发约15亿元。
如此算来，截至4月16日，德隆系的“三驾马车”总共蒸发掉了93亿元以上的流通市值，相当于吃掉了一个刚刚上市的宝钢股份(资讯 行情 论坛)。尤其在4月15日，湘火炬与合金投资的吸收合并计划吃了闭门羹，两只庄股复盘后直奔跌停，并迅速形成传染病蔓延开来。德隆系另外两个嫡系天山股份(资讯 行情 论坛)和ST中燕(资讯 行情 论坛)首先应声跳水，重蹈巨量暴跌的庄股覆辙，深发展(资讯 行情 论坛)、光明家具(资讯 行情 论坛)等与德隆有亲密关系的股票迅速遭到市场抛售，天山股份等新疆本地股也被打入冷宫，成为投资者躲之惟恐不及的危险板块。
曾有传闻称，德隆在二级市场的运作团队超过20个，每个团队的资金量都是数十亿元，如果真是资金链断裂，将造成大盘下跌200个点，其影响远远超过了当年的亿安科技和中科系。
暴跌背后是否是资金链断裂？
就在德隆股票在二级市场上演惊心动魄的高台跳水的同时，有关德隆资金链断裂的传闻和猜测不绝于耳，每一种猜测或是分析似乎都是想弄明白此次暴跌的真正原因，更想知道德隆维系了近10年的庞大资金链是否真的出现了问题。
似乎对于资金吃紧最有说服力的是德隆频繁的股票质押和超负荷担保。从“三驾马车”公开披露的信息中，人们惊讶地发现，德隆自去年年底至今，已经连续5次质押股票给相关银行，包括88.18%湘火炬法人股和全部新疆屯河法人股，以及50%多的合金投资法人股相继成为质押品，总计已经超过2.8亿股。一些分析师明确指出，尽管质押股权贷款是上市公司大股东常用的方式，但德隆以前很少触及最近却频频使用，至少说明德隆系手头的确有点紧张了。
同时，许多证券分析师认为“三驾马车”暴跌背后是德隆的主动抛盘。作为运作多年的庄股，“三驾马车”的筹码集中度越来越明显，拥有4亿流通盘的新疆屯河，2003年6月的股东数才5000余人，人均持股竟然超过8万股，湘火炬的人均持股量达到5.9万股，合金投资的人均持股也达到4万股。所以，“三驾马车”中的散户已经所剩无几，基本上属于德隆在“自拉自唱”。
这样分析，近百亿的流通市值在短时间内流出市场，是只有强庄才能采用的凶悍操作手法。但海通证券的一位分析师表示，湘火炬复权后的最高价已达240元，合金投资230元，新疆屯河也近190元，基本上没人敢碰。按照目前的成交量和换手率，德隆距离胜利大逃亡的日子还很遥远，如果德隆铁了心要出货，“三驾马车”的跌停表演还会继续，很可能会出现令人吃惊的惨状。
曾经有人算过一笔账，“三驾马车”经过多年的扩张，目前要支撑其股价，每年至少要“出血”8亿元以上，如此高负荷的运作早晚会造成资金链的断裂。一位天同证券的分析师认为，德隆系有可能计划将这笔巨额开支转为他用，放弃“三驾马车”的运作，进而对其二级市场的表现也听之任之。
在上周末，又一个传闻吸引了媒体的眼球，说德隆系资金链虽有可能告急，但是此次下跌不是资金链出问题，而是有新的境外资金来接盘，而前提条件就是股价下跌到一定阶段。
德隆公开表态称市场误解太深
面对股票暴跌和种种质疑，德隆向公众发表了一封公开信，针对市场对德隆产生误解的四个方面给以回应。一是质押股权问题。德隆表示，近期德隆质押其在上市公司的股权只是按照银行方面的要求，调整了原有贷款的担保方式，并不是新增贷款。二是对外担保问题。由于“三驾马车”身上压着30多亿元的担保负荷，已经严重超出了证监会关于“担保额度不得高于净资产”的规定。对此，德隆方面的解释是，湘火炬大部分担保行为都是发生在证监会相关规定之前，而且其中绝大部分是对控股子公司，目前已经按照证监会的要求迅速提出了解决方案。三是关于二级市场股价问题。德隆认为，二级市场股价的涨跌是正常的市场行为，这是投资者对市场作出的判断而采取的自主行动。四是关于资产负债率高的问题。德隆认为，看一个企业不能只看负债率和担保额度，要看企业整体的经营状况。
德隆国际高级经理刘晓雨还补充说，市场对德隆的误解太深，从德隆控股的上市公司年报可以看到，我们的经营状况是好的，之所以对德隆产生种种猜疑和误解，其中最主要的原因是不少人将法人股权质押、上市公司对外担保和二级市场股价变化、资产负债率高的问题混为一谈，实际上，这是四个不同主体的不同层面的问题。
而就在3月份，德隆公司董事长唐万里也曾笑谈，德隆涨会有问题，跌也会有问题，好像怎么样都会出问题。
万国投资分析报告(2004年4月20日)
万国测评周一点题
●大盘探底的动力来自于一部分蓝筹股的反复回落和德隆系的后续影响，而正是在总体回落的过程中，一部分上市公司才凸现投资机会，因此总体来说，我们仍旧保持着短线
谨慎和中线的乐观。
背景分析
背景之一：不要低估德隆系的跳水和一部分蓝筹股的探底。对于德隆系的跳水，市场绝大部分投资者认为不会对大盘造成太大压力，原因有两个：第一、这些庄股几乎无人参与，很难形成资金面的崩溃；第二、庄股跳水反而进一步廓清了市场的价值投资理念，我们认为这些说法都没错，但必须清楚地看到，由德隆系三架马车跳水带来了两个方面的市场担忧，一是市场资金面的错综复杂和示范效应的打击，比如说近期天山股份(资讯 行情 论坛)的下跌虽然不是基本面导致的，但就与德隆系暴跌相关，而其它一些庄股有可能会因为德隆系的示范效应而出现资金面上的问题，因为残留的庄家绝不是德隆系一家，股价大幅脱离基本面的股票也绝不是三架马车；二是市场面的因素，康达尔和银广夏在跳水过程中都没有对市场造成太大影响，而恰恰在跳水的尾声，市场出现了大幅度的下跌。当然，那个时候大盘的位置还比较高，所以跌幅也比较大，而现在大盘位置不是很高，所以跌幅可能比较有限。一般而言，比较扎实的底部可能会在德隆系跳水结束之后的一个星期后形成，所以短线仍旧值得谨慎。另外，中国联通(资讯 行情 论坛)仍处在快速下跌的过程中，想在4元左右构筑一个底部还需要一定的时间，与此同时，宝钢、招行、民生银行(资讯 行情 论坛)、中信证券(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)等大盘蓝筹股到目前为止仍有下行的趋势，也会对指数构成比较大的影响。那么是不是指数下跌，市场机会就会减少呢？我们认为短期机会可能会减少，但中期机会却正在酝酿，这就是我们下面要探讨的话题。
背景之二：几大行业值得看好。在大盘反复下跌的过程中，一定要分析是不是市场机会越来越少，而根据我们的分析，至少有如下行业是值得充分关注的：首先是制约国民经济发展的一些瓶颈行业，例如能源电力、物流以及与此相关的环保、造船等；其次，一些景气周期比较长的行业，例如石化、电力、汽车等；再次，一些垄断增长性的行业仍有向好预期，例如港口、机场、有线、供水供气等；最后，以数字电视、医药、食品饮料为代表的一些消费品行业也有看好的余地，在这里我们主要介绍造船行业供大家参考。随着海运需求的反复增加，以及海运指数的大幅飙升，全球造船业迅速复苏，据统计，2000年以来波罗的海干散货船运指数上涨接近6倍，全球港口建设也进入高峰期，上海船舶工业造船公司的订单已排到2007年，但目前全国的造船能力尚不到1000万吨，在全球排名第三至第四位之间，中国作为全球加工中心，属于典型的“两头在外”，对海运运力的要求特别充分，这就意味着造船业在未来三年左右将处于一个高速增长周期，目前三家造船企业的流通市值不到30亿元，很明显资本市场的规模是偏小的。沪东重机(资讯 行情 论坛)在去年已经取得了业绩的大幅增长，广船国际(资讯 行情 论坛)去年也出现了较为强劲的增长，而江南重工(资讯 行情 论坛)则受困于钢结构主业中原材料价格的大幅上涨而利润大幅下降，但我们却在公司年报中看到了公司的希望所在：第一，即使投资扩张受到限制，但由于奥运会和世博会的申办成功，大型钢结构市场的需求仍旧非常旺盛，如果钢材价格涨幅趋缓或者下跌，而公司任务饱和的话，那么公司的毛利率将会有大幅提高；第二、公司在年报中明确指出，将启动“两条腿走路”的战略规划——“在确保公司继续保持传统钢结构市场领先地位的同时，依托江南造船集团有限责任公司乃至中国船舶工业集团公司的综合优势，抢占船配件市场的制高点，分享世界造船业复苏带来的新一轮商机，力争成为中国最大造船业基地——中船长兴造船基地的船舶配套中心，为企业增添新产业的新亮点”(摘自公司年报)。公司将在今后几年陆续搬迁到长兴岛，这将是公司的一次战略大转移，因此虽然该股每股收益只有0.02元，但我们却非常看好该股的未来走势，不排除在机构主力参与的情况下出现大幅上涨的可能，目前造船类上市公司只有三家，一家是广船国际、一家是沪东重机，还有一家就是我们提到的江南重工，这三家公司的直接或间接控股股东都是中国船舶工业集团，我们认为中国的造船业非常有可能成为未来十年具有国际竞争力的重要产业，而如果对目前的上市公司进行充分的资本运作，那么出现具有全球竞争力的造船巨头也是完全有可能的，所以造船行业很有可能获得具有战略眼光的市场主力的关注。详细的行业分析报告和个股分析报告我们将在后一段时间给出，建议在大盘回落过程中反复关注三家造船股的走势，逢低吸纳，中长期持有。通过对造船行业的分析，我们可以看到事实上整个市场中值得发掘的机会还非常多，但短期仍需要一定程度的谨慎。
将上市新股
弛宏锌锗(600497，发行价格5.72元，中签率为0.0730%)：该股总股本16000万股，流通盘7000万股，2003年全年每股收益0.2285元(全面摊薄)，主承销商：广东证券，上市推荐人：广东证券。公司主营业务为铅、锌、锗产品的开采、加工、生产与销售，具有年产铅锌8万吨，锗产品10万吨，硫酸6万吨的综合生产能力，其中铅锌产品产量居我国第五位，锗产品产量居我国第一位，产量居世界产量的10%。另外，由于公司拥有两座自备矿山，资源储量大、品位高，因而其原料采选成本低，供应充足且稳定，具有明显的资源优势。本公司新股研究小组研究员认为该股首日定位可能会在11元至13元之间，若该股低开在10元以下可能会有短线机会，14元以上建议保持观望。 周小川：建设市场化的人民币交易平台是当务之急
2004年04月19日 14:11:06
中国人民银行行长周小川18日表示，中国的外汇市场、债券市场、拆借市场和票据市场将集中到一个统一的电子交易信息系统，形成人民币及相关产品的基准价格。
周小川认为，人民币正在成为亚洲地区甚至全球市场的重要货币，完全可兑换的要求越来越突出，因此建设一个更加市场化的人民币交易平台是当务之急。
中国人民银行行长周小川称：“基本形成了一个全国统一的面向所有金融机构的多层次的银行间货币市场和外汇市场的交易平台。将逐步取消不适宜的外汇管制措施，最终实现人民币资本项目的可兑换。”
目前中国能参与外汇市场报价的仅局限于金融机构，交易产品比较单一，再加上外汇管制的限制，人民币汇率的市场化程度并不充分。为了改变这种现状，一种可行的办法就是通过打造高集成度的信息化交易系统来提高效率，从而得以逐步放开市场。
中国外汇交易中心总裁林毓琍说：“(眼前)我们准备在国内银行间市场办理外币对外币的交易，推出外币衍生产品，然后再随着人民币资本项下可兑换的推进，(实现)完全意义上的外汇对人民币的交易。”
央视国际 社保基金总额4900多亿元 监管任务日趋繁重
2004年04月19日 21:41:03
劳动和社会保障部副部长刘永富介绍说，截至２００３年底，全国各项社会保障基金积累总额已经达到４９００多亿元，加强社保基金监管的任务日趋繁重。
刘永富是在出席今天在珠海召开的全国社保基金监管工作座谈会时讲这番话的。他说，近几年我国社会保障事业取得了长足发展，社保基金收支规模和积累总额迅速增大。１９９８年至２００３年，各项社会保险基金年度收入从１６２３亿元增加到４８８２亿元，支出从１６３７亿元增加到４０１７亿元，累计结余从７９１亿元增加到３３１４亿元；加上全国社保基金和企业年度基金，２００３年各项社会保障基金积累总额已经达到４９００多亿元，加强社保基金监管的任务日趋繁重。他强调，社保基金监管工作事关广大人民群众切身利益，任何时候都要把保证基金安全和保值增值作为首要任务，一定要把基金监管落实到基金征缴、支付和投资运营全过程。
劳动和社会保障部副部长华福周指出，社会保障基金监管作为社会保障体系的一项重要内容，对保证社会保障制度稳定运行，促进社会保障制度可持续发展，维护企业和广大职工权益具有十分重要的意义。社保基金监管工作近几年来虽然取得了较大进步，但面对新形势，要加快规范监管步伐，不断改进监管方式，建立科学有效的体系，确保基金安全完整。（张愈升）
新华网 新华人寿否认五月上市
2004年04月19日 07:35:12
新华人寿广州分公司人士表示，融资计划并未得到证监会最终同意
日前有消息称新华人寿的融资计划已获得证监会同意，将比计划提前半年于5月在上海Ａ股上市，融资额度为40亿元人民币。记者就此致电新华人寿广州分公司询问，该公司办公室负责人立即否认了该传闻，并表示融资计划并未得到证监会的最终 同意。
上市传闻空穴来风
此前，保监会主席吴定富透露，今年年内上市的两家保险公司将分别是新华人寿和平安保险。其中，平安保险已事先制定上市时间表，基本确定在今年5月份境外Ｈ股上市。
对此，有消息称，迫于对手的步步进逼，新华人寿也不甘落后将年底上市的时间提早了大半年——去年6月，新华人寿向证监会上报了融资计划，最终获后者同意于今年年底之前登陆上海Ａ股市场。
新华人寿广州分公司的一位负责人指责这类消息纯属空穴来风。他澄清说，新华人寿的具体上市时间还没确定，目前新华人寿的融资计划以及时间表还没有得到证监会的最终同意，4月15日召开的董事会上也没有确定此类消息。
提早上市原因猜测
业内人士指出，媒体对新华人寿5月份上市的猜测还和新华人寿今年一季度自身业绩的滑坡不无关系。有人猜测，在一季度业绩严重滑坡的背景下，如果新华人寿久拖上市步伐，到时能否卖个好价钱将充满变数，因此会抢在5月份平安上市的前后上市。
对此说法，新华人寿的一名不愿透露姓名的高层表示了强烈的不满。他指出，今年一季度人寿保费下滑是全国的人寿公司普遍的处境，而不仅仅是新华人寿一家这样，这与公司调整业务方向、资本市场的活跃、行业整体气氛等多种因素导致的，也是暂时的现象。即使新华人寿真的提前上市，也是公司出于发展战略的思考，完全与保费下滑担心卖不了好价钱无关。（记者 袁峰 实习生 黄育文）
信息时报 读懂“老庄”信息
2004年04月19日 15:05:45
早在元旦过后，德隆系的“三剑客”就没有赏过脸，脸色阴沉，在日K线图上留下一串零星小雨，近日则呈现暴风骤雨般的狂泻，连扑跌停而去。伴随大盘调整周期的出现，德隆系的崩盘无形中加剧了这种回调的压力，于是乎，市场中评论德隆系崩盘的声音不绝于耳，其中不乏理智的声音，也有一些轻松的调侃。
我觉得有必要客观地、辨证地去看待德隆系的崩盘，在评价时应当从历史的角度评判。
德隆系的规模是否合理
记得去年在写一篇关于私募基金与公募基金的关系文章时曾经提到，坊间传闻私募基金老大德隆系的规模约2000亿左右，我就一直在想德隆素以产业整合为己任，有没有必要搞这么大的规模？而且一个行业尚未整合出所以然时就下手去整合另外一个行业，这怎么可能成为有些人评价的“国产巴菲特”？最近，引起各方密切关注德隆动向的引子并不仅仅是其“三剑客”股价跳水，还有最重要的原因是频繁的股权质押以及由质押信息而牵出来人们对其旗下上市公司高额担保的关注。据湘火炬去年年报，其净资产为13.04亿元，2003年年底担保累计总额超过18亿元，占公司净资产的140.94%，已经严重超过了警戒线。我曾经认为德隆旗下“三剑客”的流通市值高达200亿以上，仅新股配售一项一年就该有10亿元左右的进帐，考虑到其当初低廉的建仓成本要打断其资金链殊为不易，然而当其无节制地将规模放大后，我不得不承认德隆的资金面出问题只是时间问题。高负债经营的前提是高收益来支撑，遗憾的是德隆整合的产业还没有给人们这样的信心。这一点，我们还可以从其旗下上市公司基本上无法获得再融资的情形去揣摩出来。
应该肯定德隆的历史意义
我们的证券市场是在摸着石头过河的条件下走到今天的，期间各类资金的参与对于活跃证券市场和支撑证券市场的快速发展起到积极意义，德隆介入后的个股一般都会在经过资产重组后出现业绩的改善，进而，筹码锁定良好，基本上对整个市场并没有直接起到太大的危害作用，理性的投资者也不会去跟进他们的品种，由他们自己去找寻愿意承担风险的下家去玩这种击鼓传花游戏。虽然，当游戏终结时还是会伤害市场，但是，丛历史演进的过程来看，不乏有积极意义的阶段。
老庄崩盘有利市场长期稳定
其实，老庄股的崩盘从去年以来逐渐增多，有些是资金链断裂后，被动出现的，如百科药业、徐工科技等；有些则是主力资金在看到新一轮行情的机会后主动求变，比如从盘口看，神龙发展就是先主动跳水，然后再借助反弹来达到套现出局的目的，软着陆的效果很不错。德隆系此次的“硬着陆”究竟是什么原因尚不清楚，不过，德隆国际的发言人已经表示资金链的确绷得很紧。
说到底，我认为在新的历史条件下，老庄股的崩盘对证券市场而言无疑是消除了一颗定时炸弹。同时，我们还要继续关注这些年这些老庄打造的金融平台能否经得起考验？
□ 陈长远 怀新投资 百姓投资 出人意料 统计局公布的数据较为“温和”
2004年04月19日 08:00:53
周四，国家统计局公布了今年一季度的经济增长数据。在央行刚刚调高存款准备金率的背景下，相关数据出人意料地表现得较为“温和”。
在宏观经济方面，尽管经济增长继续保持了去年以来快速增长的态势，但是，并没有出现太大的起伏：今年一季度经济增长为9.7％，这一数字甚至低于去年4季度9.9％与去年1季度9.9％的涨幅。这表明，宏观经济在相当平稳中保持较快增长，并未出现预想中的大幅上扬。
物价水平涨幅也较为温和。根据国家统计局公布的数据，全国居民消费价格总水平在一季度同比上涨仅为2.8%，甚至还不到3%。而根据年初央行预计，3%的居民消费价格水平涨幅是比较容易达到的。并且，从结构上看，城市上涨了2.1%，农村上涨了4.0%；食品价格上涨7.1%，拉动价格总水平上涨2.4个百分点；服务项目价格上涨2%，拉动价格总水平上涨0.48个百分点。因此，价格上涨的传递效应并未显示出来。
毫无疑问的是，仅凭上述数据还不足以让央行罕见地连续调高存款准备金率。毕竟，在央行所能够使用的货币政策工具中，存款准备金率是公认的最强硬手段。除非万不得已，央行不会出此猛招。因此，上述数据的公布完全能够让人接受。
另外，一般经济理论认为，5％以上就是比较严重的通货膨胀。在一季度，农村价格上涨到4％，相当接近于5％涨幅。在价格启动的同时，农村这个潜力比较大的市场却还没有启动的迹象：在国内市场销售方面，县级及县以下仅仅增长了7.6％。这就意味着，价格总体水平上涨还是缺乏一定基础。
当然，上述数据仅是表象。市场人士需要深思的是，在这些数据的背后，如果采用其它指标，其所揭示的实际情况到底会如何。
□ 窦彬 证券时报