昨日，三家IPO上会全部被否的消息引起了市场的关注。有拟上会企业和保荐人表示：现在上会审核可以说是“提心吊胆”。对此，笔者认为，企业与其担心上会被否，不如多在自身下功夫，毕竟“酒香不怕巷子深”。
新一届“大发审委”自10月17日履职以来，审核通过率逐周走低。从发审通过率来看，10月17日上任以来，新一届发审委共审核了61家公司的IPO申请，其中34家通过，22家被否，5家企业申请被暂缓表决，通过率仅为55.73%。明显低于前9个月80.99%的通过率。
业内有声音认为新一届发审委审核标准越来越严，但笔者认为，发审委的审核标准实际上并没有改变，改变的只是新一届发审委的问询变得更为细致、全面，而这也与今年7月份证监会对发审委制度进行完善和修订的初衷一致。证监会明确表示，随着形势变化，发审委制度也需要进一步予以完善。证监会吸收了市场的有益建议，尤其在严把审核信息披露质量关、进一步规范审核权力运行机制和防范权力寻租等方面，从体制机制和组织架构方面进行了优化。
因此，我们看到，新一届发审委的一系列制度安排只为在IPO常态发行背景下从源头上提高上市公司质量。而且，在审核关注点上也随着形势变化发生了改变。除了利润这一“硬指标”外，问题还集中在业绩持续性、内控管理、信息披露不一、募投项目等问题上。
而这些均是当前市场中关注比较多的焦点问题。这也说明了发审委审核重点会随着新股发行市场生态的变化而进行适当调整，是符合优化配置行政资源，提高发行审核效率的审核理念。
11月20日，在证监会63名发审委委员就职仪式上，证监会主席刘士余表示：“证监会党委已经决定成立发行与并购重组审核监察委员会，对首次公开发行、再融资、并购重组实行全方面监察，对发审委和委员的履职行为进行360度评价。要健全监督制约机制，坚持无禁区、全覆盖、零容忍，终身追责。”
笔者认为，成立监察委员会是对发审委及委员监督机制的进一步完善，意味着今后在发审委和发行监察委的并行运转下，IPO审核的效率和质量将大大提高。与此同时，随着发审制度的进一步完善，审核内容的进一步细化，一些“瑕疵”企业将很难再蒙混过关。对于现在拟上市的企业来说，最应该做的就是重新审视自己，为自身做一次全面大体检，力争健康“上会”。
伴随互联网金融的迅猛发展，衍生出了众多侵害消费者及商家权益的黑色产业，移动支付领域同样被越来越多的不法分子盯上。
11月30日，在中国银联和京东金融举办的“2017年互联网金融支付安全联盟大会”上，展示了这样一组数据：2017年以来，互联网金融支付安全联盟（以下称联盟）各方持续强化风控合作，协助公安机关协查案件38.5万次，累计排查可疑资金2900亿元，通过实时欺诈交易拦截、货物拦截和资金暂缓清算等多重措施累计为成员机构及持卡人挽回风险损失8700余万元，有力地支持了行业的健康发展。
据了解，联盟成立于2013年10月份，是国内最具影响力的支付安全合作平台，目前已有104家成员机构，包括公安、银行、支付机构、产业研究机构、电商企业、安全技术公司及终端设备制造商等各类业务主体，基本涵盖支付产业链的每一个环节。
会上，中国银联与京东金融联合发布了《风险信息共享方案》，这是基于区块链技术的风险信息共享机制，旨在提升行业信息共享水平，打造支付安全基础设施。
实际上，早在今年1月份，京东金融与中国银联在京签署了战略合作协议，双方在支付产品创新、联名卡、农村金融等多方面展开合作，并共同探索在大数据服务、风险控制等更多领域的合作机遇。5月份，双方宣布已合作打通区块链技术底层并测试成功，这意味着未来双方将有条件在底层平台的基础上实现更多商业应用。6月份，京东金融加盟银联二维码支付，通过标准二维码实现了与各大银行之间的互联互通。7月份，京东金融基于银联“云闪付”合作的NFC产品——京东闪付上线，除在京东商城等线上消费之外，用户在银联近1000万台“云闪付”POS机上都可以使用京东闪付。因此，这是继区块链技术底层打通、银联二维码支付、京东闪付之后，双方战略合作的又一重磅落地。
中国银联执行副总裁郝哲表示，随着移动支付迅猛发展，产业风险形势不断变化，需要各方进一步强化协同合作，实现“产业一盘棋，风控无死角”。一是坚守依法合规的底线，二是全面打造数据共享新模式，三是积极推动风控技术新应用，四是携手共筑互惠共赢新机制。
京东金融基于丰富的电商和金融场景、庞大的用户群以及持续的技术投入，已经形成业界领先的智能风控能力。目前，京东金融已经构建出3万个风控变量，500多个风控模型，5000多个风险策略，5000万个“黑灰名单”。近一年来，京东金融风控打黑团队就深度配合各地公安机关破获网络黑产案件29起，打掉黑产团伙13个，抓获犯罪嫌疑人118人，避免用户损失上亿元。
京东金融副总裁许凌表示，京东金融一直高度重视产业风控合作，此次中国银联与京东金融联合发布的《风险信息共享方案》，将进一步强化产业风险信息共享机制，不断提升联盟成员单位的风控和反欺诈能力。京东金融也将持续关注和跟进行业发展趋势，通过开放自己的数据和技术能力，为行业提供防范风险的解决方案，共同维护金融环境的安全。
京东金融的开放合作理念已经得到越来越多的机构认可。数据显示，目前，与京东金融建立合作的金融机构有400余家银行、60余家保险公司、100余家基金公司，几乎涵盖了市场上所有主流的金融机构。
保监会11月28日又发布3张监管函。永安财产、泰山财险、昆仑健康，三家公司被点名在关联交易等公司治理上存在问题，要求限期整改。
这并非保监会首次对险企公司治理不规范行为开出罚单。10月11日，保监会连下5张监管函，指出阳光人寿、君康人寿等险企在公司治理方面存在问题；10月26日，保监会再次下发11张监管函，责令安心产险等相关险企整改公司内部治理等问题。这意味着，短短两个月，保监会已经发出19张监管函。
昆仑健康险股权违规将受处置
根据保监会11月28日最新披露的监管函，2月至4月，保监会对永安财险、泰山财险和昆仑健康进行了公司治理现场评估，查实上述公司在“三会一层”（即股东大会、董事会、监事会和高级管理层）运作、关联交易、合规与内控管理、内部审计、考核激励等方面存在问题。
具体而言，在“三会一层”方面，泰山财险存在公司章程不规范、股东大会管理不规范、董事会运作不规范、高级管理人员管理不规范等问题；在内部管控机制方面，永安财险和昆仑健康险存在内部审计管理不规范、考核激励制度不完善等问题，如永安财险存在高管绩效薪酬高于基本薪酬3倍，未建立绩效薪酬延期支付制度，部分关键岗位人员2015年绩效薪酬未实行延期支付等情况；在关联交易方面，泰山财险还存在关联交易披露遗漏、不及时等问题，如该公司与关联方威海市商业银行股份有限公司部分一般关联交易未识别，也未合并披露。
值得关注的是昆仑健康险，除了“三会一层”运作和内部管控机制方面的问题外，还存在关联交易管理不规范、关联方档案不完整、部分关联方信息缺失等问题。
依据相关规定，保监会要求昆仑健康保险立即实施整改工作，成立由主要负责人牵头的专项工作组，制定切实可行的整改方案。整改方案应当明确具体时间和措施，确保将每一项问题的整改工作落实到具体部门和责任人。并按照整改方案，对评估发现的问题逐项整改，形成整改报告，于2017年12月30日前书面报至保监会。已经整改完成的列明整改完成时间及具体措施；尚未完成的，列明整改时限及具体方案。
耐人寻味的是，保监会还强调，将依法对昆仑健康保险的违规股权进行处置，并跟踪检查其整改情况，视情况采取进一步监管措施。
据悉，早在今年2月，保监会就连续两次“敲打”过昆仑健康险。2月保监会发布了《关于昆仑健康保险股份有限公司股权有关问题的问询函》，这是保监会首次对机构进行公开问询。主要聚焦在昆仑健康险于2016年12月变更成功的四家公司股东，保监会要求昆仑健康险在2月24日之前说清这四家股东是否与“佳兆业（1638.HK）郭英成家族”有关，入股资金是否来源于“佳兆业郭英成家族”下属企业或其关联方。
昆仑健康险回应保监会称，四家股东均与“佳兆业郭英成家族”无关，且各方股东的入股资金均来源于企业自有资金，并非来源于“佳兆业郭英成家族”下属企业或其关联方。
但昆仑健康险的此次回复并没有让监管“止步”，随后保监会史无前例的发布二次问询函，要求昆仑健康险进一步解释和说明四方股东的详细资金来源，并细化问询四家股东近三年的主营业务情况、财务状况以及入股昆仑健康的详细资金来源等。
监管不再留情面
近期保监会密集的大规模下发监管函要从上半年的整顿说起。针对行业乱象，保监会上半年开展了首次覆盖全行业的保险法人机构公司治理现场评估，对保险公司治理评价主要分为“三会一层”运作、内部管控机制、股东股权及集团公司四大类别，共计151项子指标。这场整顿是对全行业公司治理问题的“听诊把脉”，据通报，行业内共130家中资保险法人机构参与了此次检查评估，综合评价平均得分83.74分，监管评价平均得分79.74分。中资保险法人机构中，大于等于60分小于70分的重点关注类公司有4家，君康人寿、华夏人寿、华汇人寿和长安责任被重点关注。
今年以来，保监会不断加强对保险公司股东监管等公司治理规范，并连续下发多份监管函。保监会方面表示，目前收到监管函的保险机构均为评估中监管评分较低的公司，这些公司存在的主要问题集中在公司章程与“三会一层”运作、内控与合规管理、关联交易管理以及股东股权等方面。其中，董事会运作不规范，关联交易管理不合规，内控审计管理弱化、薪酬考核机制不到位四个方面问题较为突出。
事实上，今年以来，保险业监管风暴不断袭来。仅上半年，保险业通过企业自查和专项检查整治市场乱象，其中自查发现问题超过1000个，涉及金额近千亿元，同时加大惩处力度，有超过300家保险机构收到了罚单。
4月以来，保监会连续发布“1+4”等多份文件。保监会稽查局副局长杨玉山在9月保监会举办的“1+4”系列文件落实效果新闻发布会上曾表示，治乱象工作开展以来，保监会针对保险市场主体在偿付能力、产品开发、业务经营、资金运用等方面存在的乱象问题，部署保险机构开展了偿付能力数据真实性自查、车险市场专项整治、自查产品销售宣传、保险资金运用风险排查等8项自查工作。
近期，保监会副主席陈文辉同部分保险公司负责人座谈会上公开表示，保监会将进一步强化监管力度，有效弥补制度短板，织牢织密制度笼子，坚决打击违法违规行为，大力治理保险市场乱象，切实防范和平稳处置市场风险，深化保险监管和市场改革；将进一步强化政策导向，在市场准入、股权管理、高管任职方面采取有效措施，让具有风险意识、工匠精神、创新精神和稳健经营的保险企业家大有作为，让那些资本猎人、市场炒家无处遁形。
保监会副主席黄洪近期也公开表示，从监管的实践看，保险监管要“长牙齿”，不能只说不做，要敢于作出不同于市场的独立判断，而不是被市场的意志所左右。要敢于质疑，能够说“不”，拒绝监管上的“父爱主义”，提高依法监管的能力。
近日，《规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称《指导意见》）下发，对资管产品明确提出“去刚性兑付”的要求。记者调查发现，《指导意见》在“问题信托”产品的投资人中间讨论热烈，不少投资人担忧并向受托机构询问项目是否能如期兑付。
记者在调查中了解到，目前多个受托机构并未公开宣称会对项目进行“刚性兑付”，仅表示“积极与融资方沟通”、“最大限度保护投资人利益”等，不过，也确有信托经理称“预计刚性兑付问题不大”。
业内人士认为，短期内《指导意见》还不会对信托产品兑付产生明显影响，在未来出台具体的执行细则之后，对“刚性兑付”的认定恐怕还是有具体讨论分析的空间。
百瑞信托研究发展中心研究员陈进表示，刚性兑付严重扭曲资管产品“受人之托，代人理财”的本质，打破刚性兑付是金融业的普遍共识，而推动预期收益型产品向净值型产品转型，是打破刚性兑付，真正实现“买者尽责，买者自负”，回归资管业务本源的前提条件。做不到净值管理，打破刚性兑付也是无稽之谈。
资管新规引投资者聚焦兑付
日前，山西信托于2016年9月份发行成立的“山西信托-信达3号集合资金信托计划”出现逾期兑息的情况，引发市场关注。
公开信息显示，该项目的产品期限为“24+12个月”，预期收益为8.5%-9%，实际募集规模为1.28亿元，项目按年付息，收益类型为固定收益。在资金用途方面，推介材料显示，“资金用于补充山西广生堂医药批发有限公司经营活动现金流，主要用于批发网点布局和营销、西药、中成药、中药饮片、保健品及医疗器械的采购”。
而该项目出现问题的原因则是因为融资方山西广生堂医药批发有限公司现金流紧张而导致无法付息。另外，融资方整体公司业绩也出现了大幅下滑。山西信托回复《证券日报》记者称，公司对该信托计划高度重视，已采取增信、资产处置等多种措施，促进借款企业尽快回笼资金；并表示，公司将严格按照相关法律法规，积极采取措施，维护委托人及受益人利益。
本来，这只是一项普通的债务违约，不过，随着《指导意见》的下发，记者发现，在包括“信达三号”在内的多只目前风险暴露的信托计划中，不少投资人对产品是否会“刚性兑付”，自己的投资收益是否仍能得到保障表现出更多的忧虑。
在尚处于征求意见期的《指导意见》中显示，“资产管理产品不能如期兑付或者兑付困难时，发行或者管理该产品的金融机构自行筹集资金偿付或者委托其他金融机构代为偿付”的情况属于“刚性兑付”，并表示任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向人民银行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报。
“在此前银监会发布的《关于信托公司风险监管的指导意见》中有明确表示，信托公司应切实履行受托人职责，从产品设计、尽职调查、风险管控、产品营销、后续管理、信息披露和风险处置等环节入手，全方位、全过程、动态化加强尽职管理，做到勤勉尽责，降低合规、法律及操作风险。”某投资人表示，要实现“买者自负”，前提是“买者尽责”。
不过，针对投资者的询问，记者了解到，不同的受托公司的态度不同，多数公司并未明确表态“刚性兑付”，仅称“积极与融资方沟通”，“最大限度维护投资人利益等。”，不过，也有信托公司给出了“刚性兑付”的态度。在某投资大连机床的信托项目中，某信托公司的业务人员则直接表示将对融资方陷入困境的信托项目进行“刚兑”。“项目预计进行刚兑，目前在处置质押资产中，预计问题不大。”该业务人员如是说。
期待执行细则
某信托观察人士表示，短期来看，《指导意见》不过对兑付产生明显的影响。在具体手段上，虽然《指导意见》中明确了三类属于“刚性兑付”的情形，在未来出台具体的执行细则之后，对“刚性兑付”的认定恐怕还是有具体讨论分析的空间。在这种情况下，不排除有信托公司继续进行刚兑。
但他同时指出，即使是在《指导意见》尚未落地的情况下，贸然承诺会对信托计划“刚兑”的行为也是不妥的。
事实上，在日前某论坛举行的资管新规征求意见会上，多家机构都认为打破刚兑是利好，但需要考虑投资者接受的问题。“刚兑需要有序打破，采取‘一刀切’的方式直接取消是不可行的，也存在实际操作上的困难。”某信托经理向《证券日报》记者表示，曾经刚性兑付是信托业赖以生存的支柱，这种情况但必须做出改变。在背离了“风险与收益相匹配，高收益隐含高风险”的规律的情况下，“零风险、高收益”的产品只能是“看起来很美”。
百瑞信托研究发展中心研究员陈进表示，刚性兑付严重扭曲资管产品“受人之托，代人理财”的本质，打破刚性兑付是金融业的普遍共识，而推动预期收益型产品向净值型产品转型，是打破刚性兑付，真正实现“买者尽责，买者自负”，回归资管业务本源的前提条件。做不到净值管理，打破刚性兑付也是无稽之谈。
此次上海证大面临再易主，新“金主”凯升背后的实控人袁朝晖以及欣乐房地产集团有限公司（以下简称欣乐集团）开始浮出水面。
经《每日经济新闻》记者调查核实，凯升的实控人为袁朝晖，间接持有凯升60%的股权，其也是欣乐集团董事长。
事实上，欣乐集团与上海证大早在2016年因海门“证大国际城”项目（上海证大2017半年报中称为“滨江新城·证大花园”）的转让就“结缘”，只是这场“姻缘”因方案未获得股东特别大会的通过最终“不欢而散”。
11月16日，记者在实地走访该项目后获悉，欣乐集团此前已接手海门物业，而目前项目处于停滞状态，营销中心里也并无工作人员。
11月17日，《每日经济新闻》记者前往位于江苏省海门市的欣乐集团，其子公司江苏欣乐房地产发展有限公司总经理王荣荣表示：“目前我们正在进行谈判、结账，这段时间正好在过渡期，那边基本上停滞下来了。”
股东大会否决转让
今年1月25日，上海证大公告称，公司及上海证大置业有限公司（公司间接全资附属公司）作为卖方与欣乐集团订立协议，据此，卖方拟以代价约8.14亿港元出售海门物业（即海门证大滨江置业有限公司）全部股份及贷款。
公告中显示，上海证大出售的海门物业位于中国海门市海门临江新区，即长江以南、海宁寺以北及海门市新行政中心及商业中心区以东，总土地面积约44.98万平方米的多幅未开发地块及总建筑面积约29.28万平方米的在建物业及待售物业。该物业正是上海证大在海门开发的“证大国际城”项目。
根据物业估值报告，截至2016年11月30日，上海证大在该海门物业出售物业应占市值为人民币2.32亿元，发展物业应占市值为人民币9.48亿元（其中含海门市11幅物业土地估值4.76亿元）。
上海证大表示，鉴于出售的项目连续录得亏损及海门开发区房地产市场未来前景不明朗，出售事项有助于公司剥离其于中国一二线城市以外项目的资本承担，并令公司变现以及为重整资产组合而重新调配资源。
然而，2017年3月14日，上海证大发布公告宣布，该交易在当日的股东特别大会上以76.76%的反对票比例被否决，买卖协议将予终止。
而实际上，欣乐集团在签订协议后就开始接手该项目。王荣荣告诉《每日经济新闻》记者：“2016年12月签订转让意向协议后，我们已经开始全面接手。包括交付项目的管理维护、在建项目的检测检查、代售项目的包装、售楼处还有未建项目的规划设计。”
交易方案已获董事会通过，欣乐集团也开始接手，为何方案会在股东特别大会上被否决？对此，欣乐集团代理律师、江苏诚谨律师事务所律师奚卫国表示：“我们也没想到股东大会上会被否决。具体原因我们也不太清楚。”
奚卫国介绍称，今年8月，上海证大已经将当初的1.5亿元定金退还给欣乐集团。“我们还是希望能够把这个项目拿下来。终止协议之后，我们通过律师向上海证大、东方资产（上海证大当时的大股东）都发去了律师函，要求履行协议，现在还在磋商之中。”奚卫国说。
《每日经济新闻》记者就海门项目目前进展情况，试图采访上海证大方面，但未能获得正面回复。
实地走访冷冷清清
究竟是怎样的一个项目让欣乐集团“念念不忘”？11月16日，《每日经济新闻》记者走访了该项目。
海门市是证大集团原董事长戴志康的家乡。2005年，仍是上海证大控股股东的戴志康决心在海门滨江地区建造一座国际之城。
上海证大对于这座“国际之城”的规划是：“证大国际城将为滨江新城区提供住宅、办公、商业、金融、教育、医疗、运动和娱乐等综合配套服务”，其将成为海门首席的最具生活品质的国际化社区。
然而，与当时“壮志雄心”形成鲜明对比的是颇为冷清的现场。记者现场走访该物业时发现，该物业所处地区离海门市区较远，基础配套设施尚不完备，多数楼盘处于空置状态，整体入住率低。
当地住户向记者表示：“除了一部分当地人，买房的主要是一些来自上海的投资客。”
记者在现场看到，上海证大在2017年半年报中提及停工的东洲府二期独立别墅项目，目前多栋盖成的毛坯别墅无人问津。
之后，记者来到位于香港路的证大国际城销售中心。发现现场早已人去楼空，玻璃大门碎落一地，屋内广告牌东倒西歪，杂物遍地，一片狼籍。其二楼同样如此，场景颇为荒凉。由此可见，该售楼处已经废置了很长一段时间。
记者随后来到位于大拇指广场的欣乐营销中心，里面只摆放着“证大国际城”的楼盘模型，空无一人。门口的2017年新年海报上赫然写着“欣乐集团将与尊敬的业主朋友们，携手跨入证大国际城华美新纪元”。可见，欣乐集团曾接手过该物业。
广场的门卫告诉记者：“这个营销中心大概已经有一星期没人来了，现在不知道到底归上海证大还是归欣乐。”记者当日遇到的其他门卫也纷纷向记者提到目前该物业归属权不明的情况。其中一位门卫表示：“我们都不知道自己的工资怎么样了。”
11月17日，海门市住房和城乡建设局房产科人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“主要由于收购事项的问题，那里所有业务都暂停了。”
对于该区域冷清的氛围，该住建局人士介绍：“政府为了让那边发展起来，把海门职业技术学校、证大高中都拉过去了。到目前为止，虽然学生过去了，但仍然没有形成很好的效果。”
有意思的是，记者注意到，尽管证大国际城经营暗淡，但其周边复旦复华的复华文苑、江苏海华置业的鸿麦家园等物业目前仍在热闹地开发中。
未来存发展潜力
该区块目前人气并不高，但却已然成为了房地产商们的“兵家必争之地”，是何原因？
易居研究院智库中心研究总监严跃进于11月27日向《每日经济新闻》记者表示，目前拿地的机会主要和未来的市场投资前景挂钩。对于海门市场而言，当前土地市场的投资机会主要看未来的发展机遇。
近年来，海门房地产市场发展较为平稳。据海门市住房和城乡建设局的统计，2016年全年普通商品住房平均销售（去除精装修住房及别墅）价格为7439元/平方米，与2015年全年普通商品住房平均销售价格7056元/平方米相比，同比增长5.43%。
此外，随着苏通大桥、崇启大桥的建成通车，崇海大桥和沪通高铁等工程的快速推进，海门已经融入大上海“一小时经济生活圈”。近年来，随着江苏“沿江发展战略”和国家层面上“沿海发展战略”的推进，海门城市的发展方向为“向南推进”。在这样的背景下，该项目所在地海门临江新区成为南通对接上海、苏南的门户发展区。
“海门房地产市场过去是低估的，尤其是高库存和弱房价是此类城市的特征。”严跃进认为，“但当前此类城市正在崛起，包括沪通高铁的建设等，对于海门市场是有积极影响的。类似区域的土地投资机会开始增加，也会引起各类新的并购机会出现。”
在严跃进看来，尽管该项目看似入住率不高，但其实后续的投资性价比会上升。在布局长三角过程中类似区域的投资价值依然受到认可。
在采访过程中，王荣荣也对该项目表示看好。其表示，现在江苏省对沿江开发力度挺大，现在有苏通大桥、崇启大桥，以后轻轨、城际铁路以及隧道全部打通了，还是很有潜力的。
“即使有心再做一个超越之作可能也无力了。”这是戴志康对证大喜玛拉雅中心曾经的评价。
的确，从曾经拥有上海外滩8-1高价地、南京下关高价地，到仍握在手中的上海和南京喜马拉雅中心、上海和南京滨江证大拇指广场等项目来看，上海证大的盘子里不乏区位惊艳的物业，资产原本应该成色十足。
但尴尬的是，近几年来上海证大不仅新增项目较少，而且屡屡贴上“卖卖卖”的标签，除了最终出让外滩项目的所有股权、南非智能城市项目外，上海证大也逐渐剥离了三四线城市的一部分产业。
上海证大连亏3年
上海证大2017年半年报显示，当期实现营业收入7.44亿港元，同比增长32%；归母净利润为亏损2.1亿港元，与去年同期的亏损5.38亿港元相比减少57%。
尽管营业收入明显增长，净亏损也在大幅缩窄，但《每日经济新闻》记者在上海证大2017半年报中却发现，这一变化主要归因于销售及市场推广支出、行政支出的大幅压缩。此外，其应占合营企业溢利有大幅增长，实现了约1.74亿港元。显然，上海证大亏损的缩窄，与其主营业务的关系并不大。
《每日经济新闻》记者在统计过去几年上海证大的财报时发现，上海证大在2012年实现净利润5.55亿港元并创新高后，净利润水平一路下滑，并在2014年首次录得亏损，当年实现归母净利润为亏损4.38亿港元，2015年为亏损9.57亿港元，2016年为亏损10.35亿港元，连续3年出现亏损。
对于连续亏损，上海证大在财报中也多次将其归因于“借贷增加导致财务费用增加”、“营业额及毛利不足以弥补费用及开支”等。
根据其2017年半年报，上海证大综合借贷及贷款约为86.37亿港元，其中38.6亿港元须于1年内偿还，而47.77亿港元须于1年后偿还。但在现金流方面，上海证大除投资活动现金流量净额为净流入外，经营活动、融资活动现金流均为净流出。至期末，其现金及现金等价物仅为10.27亿港元。
资产负债方面，上半年上海证大总资产达到225亿港元，总负债194亿港元，资产负债率为86%。
连续几年居高不下的融资成本、较高的资产负债率，以及持续较紧的现金流和偿债压力，或已显著制约了上海证大的发展。
错失发展良机？
《每日经济新闻》记者查询上海证大近年财报发现，近5年来，上海证大的营业收入持续维持在11亿港元至23亿港元之间。而在售项目的偏少，制约了上海证大规模的扩张。
根据上海证大2017年半年报，当期实现营业收入7.44亿港元，营业收入主要来自于上海、南京、南通和海门的住宅项目的销售收入，以及位于上海、南京等地的部分持有物业的租赁收入。
记者进一步梳理上海证大近年的年报发现，由于发展战略和市场节奏错位，直接导致其一再错失发展良机。
上海证大在其2016年报中表示：“继续以上海、南京等作为重点发展区域，稳固深度开发一二线城市区域、逐步剥离三四线城市产业的发展策略”。而在其2015年报中，上海证大也有类似表述。基于上述战略，储备项目本就屈指可数的上海证大，逐步出售三四线城市资产。
值得注意的是，去年下半年开始，楼市去库存政策效果逐渐显现，不少三四线城市的楼市都表现抢眼。而上海证大显然没有把握住去库存带来的市场机遇。
“上海证大剥离三四线资产这一战略过于保守，也让其错失了这一轮新型城镇化下的红利效应和发展机遇。”易居研究院智库中心研究总监严跃进向《每日经济新闻》记者表示。
严跃进认为，过去几年房企更多的是依靠高周转来做大规模，类似上海证大这类只坚持精品和情怀来做地产，将很有可能被市场淘汰。“如果不在城市布局和投资方面策略方面有所改进的话，企业后期发展将会面临更大的压力。”严跃进说。
11月30日，景顺长城基金公告称，对子公司景顺长城资管增资1亿元。
这意味着，在“史上最严新规”对基金子公司提出净资本约束后，又有一家基金子公司赶在过渡期结束前完成了增资。截至目前，实施增资的基金子公司接近30家。
业内人士表示，在基金子公司这一“万能神器”不再“万能”后，对于仍想保留子公司的基金公司来说，在新规18个月的过渡期结束前对子公司进行增资，几乎是唯一的选择。
然而，截至11月末，新规落地已满一年，仍有近40家公司的净资本尚未达标。
基金子公司增资忙
公告显示，景顺长城资产管理（深圳）有限公司的新增注册资本1亿元人民币全部由景顺长城基金管理有限公司出资，已于11月27日完成变更手续。工商资料显示，景顺长城资管公司由景顺长城基金100%控股。
实际上，进入四季度后，已有多家基金子公司完成增资。
10月24日，博时基金对全资子公司博时资本增资7.5亿元，使其注册资本金从1亿元一下子增加到8.5亿元。
民生加银基金的子公司民生加银资管也经历了大笔增资，注册资本金从1.25亿元提升到6.68亿元。
业内人士告诉记者，基金子公司的增资主要是为了赶在过渡期结束前满足新规的要求。
2016年11月29日，被称为“史上最严新规”的《基金管理公司子公司管理规定》、《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》正式落地，对基金子公司的净资本提出了明确要求。
根据新规要求，基金子公司净资本不得低于1亿元、不得低于净资产的40%、不得低于负债的20%，调整后的净资本不得低于各项风险资本之和的100%。
Wind数据显示，截至11月29日，全市场79家基金子公司中，已有39家的注册资本金达到1亿元。加上近日刚刚完成增资的景顺长城资管、千石创富资本、金元百利资管，全市场已有42家子公司达到了新规对净资本的最低要求。
其中，最“土豪”的还是银行系基金。截至11月29日，注册资本最高的基金子公司是工银瑞信基金旗下的工银瑞信投资管理公司，其净资本高达12亿元。建信基金旗下的建信资管紧随其后，注册资本高达10.5亿元。
10多家公司缺口较大
不过，截至11月29日，仍有39家基金子公司的净资本尚未达到1亿元。其中，财通资管、方正富邦资管等15家子公司的净资本只有2000万元，北信瑞丰资管、华宸未来资管等4家公司的净资本也均在5000万元以下。
“子公司业务做得好的，母公司一般都会选择增资，以保证规模增长的空间。”华南一家基金公司相关负责人告诉《国际金融报》记者。
此前，8月18日，招商基金的股东招商银行和招商证券向招商基金增资11亿元。随后，招商基金便对子公司招商财富进行了增资。工商资料显示，8月24日，招商基金对全资控股的子公司招商财富增资3亿元，使其注册资本从1亿元增加至4亿元。
从资管规模来看，在净资本尚未达标的基金子公司中，排名第一的是信诚基金旗下的中信信诚资管，其资管规模高达1231.02亿元；其次是鑫元基金旗下的鑫沅资管，其资管规模也超过千亿，共有1214.87亿元。
值得注意的是，10月28日，鑫元基金获得来自股东南京银行和南京高科的15亿元增资。据业内人士透露，其增资主要目的正是为其子公司鑫沅资管增资做准备。
（国际金融报记者 杨月萦）
“阿帕尼”这个公司名字，听起来有点像威风凛凛的武装直升机“阿帕奇”，也有点像奢侈品巨头“阿玛尼”。而这家上海阿帕尼电能技术（集团）有限公司（下简称上海阿帕尼），也确实让宝馨科技（002514，SZ）体验了一把从想买“阿帕奇”，却买到高仿“阿玛尼”的心情落差。
当初以6000万元揽入上海阿帕尼后，宝馨科技本想在节能环保行业大展拳脚，但这家子公司却连年亏损、业绩承诺无法完成还不赔偿，渐沦为上市公司业绩包袱。11月30日晚，宝馨科技终于公告，拟将上海阿帕尼51%股权出售，要价仅仅1元钱。甩掉业绩包袱后，欠款与业绩承诺赔偿则日后再议。此刻宝馨科技的心情，也许像极了买到高仿阿玛尼的贵妇：背着掉身价，不如赔点钱扔了。
1块钱卖掉子公司控股权
根据宝馨科技公告所称，公司与江苏海滨电力科技有限公司（下简称海滨电力）拟签署《股权转让协议》。根据协议，宝馨科技拟将持有的控股子公司上海阿帕尼51%的股权以及与该等目标股权相关的股东权利和义务转让给海滨电力，股权转让价格为1元。
资料显示，上海阿帕尼成立于2014年5月，注册资本4000万元。2014年11月，宝馨科技与袁荣民、上海阿帕尼签订了交易协议，上市公司通过受让股权及增资方式，以6000万元的价值揽入上海阿帕尼51%股权。上海阿帕尼当时仅仅成立约半年，致力于将高压电极锅炉产品结合低谷电蓄热技术应用在中国北方居民和单位供热上。当时，宝馨科技认为，这是公司向节能环保行业产业继续延伸的重大举措。
既然宝馨科技曾对上海阿帕尼如此看重，且曾花费重金收购，为何此番以1元钱甩卖？
在公告中，宝馨科技表示，上海阿帕尼因缺乏资金，生产经营活动无法正常进行，目前已进入停业状态，除留用必要的员工推进相关事宜外，大部分员工已经辞职。
《每日经济新闻》记者注意到，上海阿帕尼成立后便一直萎靡不振。2014年、2015年，上海阿帕尼连续两年亏损；2016年度，上海阿帕尼的净利润亏损达1.69亿元；今年前10月，上海阿帕尼的净利润为亏损1986.57万元。由于上海阿帕尼2016年度的巨额亏损，导致宝馨科技不得不对并购公司形成的商誉计提减值，这直接导致上市公司2016年出现了较大额度的亏损。
在持续的亏损之下，上海阿帕尼早已是“资不抵债”的状态。截至2017年10月31日，上海阿帕尼净资产为负1.47亿元。此次交易，其51%股权的评估值为0元。
业绩补偿仍无下文
对于宝馨科技的投资者而言，上述消息恐怕让他们心情复杂。一方面，剥离持续亏损的上海阿帕尼，可以避免上市公司业绩遭拖累；但另一方面，倘若宝馨科技与上海阿帕尼之间“脱离关系”，上市公司与袁荣民之间的业绩补偿纠葛，以及又将如何收场？
在宝馨科技并购之时，作为股权出让方的袁荣民承诺，上海阿帕尼2014年保持盈利；2015年~2017年的净利润将分别不低于1000万元、2000万元、3000万元。上海阿帕尼在2014年~2016年中的任何年度净利润亏损，则袁荣民应对当年净利润亏损予以补足。
然而，在上海阿帕尼此后连续出现亏损的情况下，袁荣民迟迟没有履行业绩补偿承诺。围绕业绩补偿一事，宝馨科技与袁荣民之间几度交锋，却并没有一个实质性的结果。今年3月18日，宝馨科技公告称，公司向苏州市虎丘区人民法院提交了《民事起诉状》，起诉袁荣民股权转让合同一案获得法院受理。根据诉讼请求，上市公司请求法院判令袁荣民补足上海阿帕尼2014年、2015年的亏损金额和利息。
但关于业绩补偿一事至此“戛然而止”，再无实际进展。根据宝馨科技2017年半年报所称，上述诉讼案尚在审理中。
此外，上海阿帕尼目前账面共欠宝馨科技1.44亿元股东借款，约定时间内，上海阿帕尼将与宝馨科技另行协商上述债务的清偿方式和还款安排。
《每日经济新闻》记者11月30日晚间曾试图致电宝馨科技总经理朱永福了解情况，但手机拨通后很快便传来占线的嘟嘟声。
每到年末，一些ST类公司或者壳公司甩卖资产，或者更换更有实力的实际控制人来进行重组保壳在A股已经屡见不鲜，但是像*ST烯碳这样扑朔迷离的，却比较少见。
年底保壳欲更换实控人
事情从一份公告开始说起。11月13日晚间，*ST烯碳发布公告称，当天收到了控股股东沈阳银基集团有限责任公司（以下简称：银基集团）发来的函：11月13日，银基集团之股东刘成文与中青城投控股集团有限公司（以下简称：中青城投）签署了《关于沈阳银基集团有限责任公司之股权转让协议》，将其持有的银基集团11.99%股权转让给中青城投。同一天，北京广纳投资管理有限公司（以下简称：广纳投资）的实际控制人黄东坡与中青旅集团山东投资发展有限公司（以下简称：中青旅山东投资）签署了《关于北京广纳投资管理有限公司之股权转让协议》，将其持有的广纳投资100%的股权全部转让给中青旅山东投资，股权转让完成后，中青旅山东投资通过广纳投资间接持有银基集团31.1%股份。
银基集团持有上市公司11.27%股份，为公司控股股东。上述股权转让事项完成后，银基集团股权结构将发生变更，刘成文持有银基集团30%股份，中青城投持有银基集团38.9%股份，中青旅山东投资间接持有银基集团31.1%股份。由于中青城投及中青旅山东投资均由共青团中央实际控制，中青城投及中青旅山东投资构成一致行动人，公司实际控制人将由刘成文先生变更为共青团中央。
三季报显示，*ST烯碳2017年1至9月实现营业收入8.57亿元，同比增长43.62%；新材料行业平均营业收入增长率为38.85%；归属于上市公司股东的净利润-1.26亿元，同比下降55.46%，新材料行业平均净利润增长率为93.89%，公司每股收益为-0.11元。
公司表示，2017年前三季度主要产品的毛利率同比上年同期基本持平，但由于公司为进一步完善公司各项管理制度而与多家中介服务机构合作，导致本期管理费用中咨询服务费有所增加，并且本期财务费用明显上升；因此2017年前三季度亏损幅度加大。
WIND统计数据显示，2014年至2016年，*ST烯碳已经连续三年亏损，其归属于母公司股东的净利润分别为-2.71亿元、-0.41亿元和-4.74亿元。今年7月4日，因为2014年至2016年连续亏损，深交所决定对*ST烯碳暂停上市，而如果2017年不能够扭亏为盈的话，这家企业将面临被退市的风险。而从今年前三季度的情况来看，*ST烯碳的退市风险已经迫在眉睫。
业内人士认为，*ST烯碳保壳的时间已经所剩无几，如此关键时刻上市公司大股东通过股权转让交出上市公司实际控制权，可能旨在通过引入更有实力的重组方对上市公司进行重组保壳。
交易对手却不认账
然而，出人意料的是，这宗出让股权的交易在公布当天遭到了交易对手的质疑。就在11月13日晚间，交易对手之一中青城投发布的《中青城投控股集团有限和谐和谐于银基集团未经授权擅自发布股权转让的公告声明》称，上述事项并未得到中青城投控股股东中国青旅实业发展有限公司同意，更不涉及中国青旅实业发展有限公司上级控股股东。据此，中国青旅实业发展有限公司责成公司要求上市公司*ST烯碳销此未经控股股东确认的相关公告内容。另一个交易对手中青旅山东投资则发布声明称，上述事项并未得到中青旅山东投资控股股东中青旅集团上海控股有限公司同意，更不涉及中青旅集团上海控股有限公司上级控股股东。
上市公司发布大股东股权转让协议，交易对手却不认账，此举很快引发了交易所的关注。11月14日，深交所公司管理部对*ST烯碳发出了关注函。关注函称，公司11月13日晚披露《关于控股股东股权发生变更暨实际控制人变更的提示性公告》时，同时向深交所报备了经相关方签字盖章的《股权转让协议书》彩色扫描件。公司11月14 日午间向其报备了中青城投及中青旅山东投资盖章来函的彩色扫描件。深交所要求上市公司详细说明与此次控股股东之股权转让事项相关的协商、签署及公告经过，并说明在转让协议事项未获中青城投、中青旅山东投资及其控股股东同意的情况下，交易各方仍签署并公告前述《股权转让协议》的原因。
*ST烯碳此后回复称，协议签署前，交易一方中青城投通过了公司内部经营性审批流程。但是根据中青城投公司及其上级股东单位管理要求，涉及上市公司的股权收购项目需要上级股东逐级审批通过。协议签署时中青城投尚未获得其控股股东中国青旅实业发展有限责任公司的审批意见，也未涉及中国青旅实业发展有限责任公司上级控股股东。另一个交易对手中青旅山东投资的情况也与此类似。
从目前的进展来看，中青城投已向其控股股东中国青旅实业发展有限责任公司提交了该股权投资项目的申请，正在逐级审批流程，等待正式批复。目前该项股权转让未发生实质性进展。与此同时，由于该项目与中青旅集团上海控股有限公司发展战略和主营业务方向不符，因此未获得审批通过。中青山东投资《股权转让协议》各方签署了解除协议。也就是说，此前上市公司公布的两份交易中，一份协议已经告吹，另一份则仍在等待批复。
立案调查处分谴责不断
实际上，在过去的数年中，*ST烯碳的股东的日子都过得极为煎熬：公司股价腰斩再腰斩，被交易所谴责，诉讼、被立案调查源源不断，高管人事变动也十分剧烈。
公开资料显示，该公司2015年度财务报告被北京中证天通会计师事务所会计师出具了无法表示意见的审计报告。就在整改过程中，2016年10月13日，因涉嫌信息披露违法，*ST烯碳被中国证监会立案调查。2016年12月25日，该公司董事长王大明宣布因个人原因申请辞去公司董事、董事长、董事会下设各专门委员会委员等相关职务，辞职后不在公司担任任何职务。2017年2月14日，深交所宣布对*ST烯碳及相关当事人公开谴责，公告显示，*ST烯碳定期报告披露存在差错且更正后公司连续两年亏损，财务报告对外担保披露存在差错。
2017年5月12日，就在前次立案调查尚未完结之际，*ST烯碳因涉嫌信息披露违法违规，再度被证监会立案调查。5月26日，深交所决定对*ST烯碳及相关当事人给予纪律处分。处分公告称，*ST烯碳未能在2017年4月30日前披露2016年年度报告和2017年第一季度季度报告。在公司2016年度出售子公司部分股权会计处理存在明显争议，直至2017年4月24日聘任审计机构的情形下，公司仍预计股票不存在暂停上市风险，未能及时发布股票可能被暂停上市的风险提示公告以及不能在规定期限内披露定期报告的提示性公告。随后的6月16日和9月5日，就上述两次立案调查，*ST烯碳分别收到中国证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》和中国证监会辽宁证监局《行政处罚事先告知书》。
最近的11月23日，深交所和谐和谐于对*ST烯碳的监管函。深交所表示，经查明，*ST烯碳于2017年7月15日披露业绩预告，预计2017年上半年归属于上市公司股东的净利润在-5000万元到-3000万元之间。而*ST烯碳2017年半年报显示，公司2017年上半年归属于上市公司股东的净利润为-7060.90万元。*ST烯碳2017年上半年业绩与已披露的业绩预告存在较大差异，但公司未及时披露业绩预告修正公告。
2月1日，中国证券投资基金业协会（简称“中基协”）发布失联私募机构最新情况和第十七批失联私募机构名单，列入失联名单的机构累计达到303家，而卷走国民技术5亿元投资款的私募机构前海旗隆赫然在列。
实际上，在上市公司圈内，国民技术这种投资想赚利息，最后折了本金的奇葩事情并不少见，此前上市公司中已经发生过一整车财务文件被盗、价值8亿扇贝被游走、连续5亿元存款被丢失、10个亿理财遭骗局等层出不穷的案例。
失联名单相见恨晚
中基协通报，日前，协会自律检查工作中发现了17家拟失联机构。
这17家失联机构是怎么发现的呢，其中，上海共喜资产管理有限公司等4家拟失联机构是协会在现场检查中发现的；深圳同盈股权投资基金管理有限公司等8家拟失联机构则是在协会处理投诉案件中发现的；中投互联（深圳）股权投资基金管理有限公司等4家拟失联机构是北京证监局在开展异常机构核查中发现的；泓华股权投资基金管理（上海）有限公司1家拟失联机构是上海证监局在处理投诉案件中发现的。
具体名单如下：
拟公示第十七批失联私募机构名单失联私募机构
1上海共喜资产管理有限公司
2上海中海投金融控股集团有限公司
3深圳前海富华投资管理有限公司
4深圳前海国融金融控股基金管理有限公司
5深圳同盈股权投资基金管理有限公司
6四川银启股权投资基金管理有限公司
7深圳国泰宝景股权投资基金管理有限公司
8上海三元聚鑫投资有限公司
9凯沅财控投资股份有限公司
10北京中稷通达投资基金管理有限公司
11东玖汇资产管理（上海）有限公司
12深圳前海旗隆基金管理有限公司
13中投互联（深圳）股权投资基金管理有限公司
14北京益富股权投资基金管理有限公司
15北京助赢普惠资产管理有限公司
16北京炳隆资产管理有限公司
17泓华股权投资基金管理（上海）有限公司
中基协表示，这些机构通过预留固定电话、手机号码、电子邮件等方式无法取得联系。
同时，中基协通报，截至11月30日，该协会已经将北京东方财星国际资本管理有限公司等303家机构列入失联公告名单，并在协会官网予以列示，上述303家机构中，有92家机构已被注销登记；有9家机构已自行申请注销登记。
令投资者印象深刻的是，最新披露的17家失联私募机构中，包含了深圳前海旗隆基金管理有限公司（简称“前海旗隆”），该私募机构正是11月29日国民技术公告披露的，卷走其5亿元资金理财失联的私募。
若协会能早日核查发现，国民技术或许能更早采取措施亡羊补牢了。
被骗了5亿的国民技术
11月29日晚间，国民技术发布重大停牌公告称，该公司的全资子公司国民投资与前海旗隆下设子公司北京旗隆合作设立产业投资基金――深圳国泰，国民投资累计投入5亿元后，前海旗隆、北京旗隆的相关人员却失去了联系，公司也已向公安机关报案，11月29日起停牌。
资料显示，国民技术2008年至2016年全年的净利润总和也仅为6.83亿元，投入前海旗隆就达到5亿元。如若投入到前海旗隆基金的资金最终无法收回，对国民技术来说，损失不可谓不大。
值得注意的是，此次黑天鹅袭来，倒霉的除了上市公司，还有广大投资者，包括刘益谦等资本大佬和机构的基金、险资等持股的产品将深度被套。
记者了解到，国民信托股权分散，刘益谦是第一大股东，持有国民技术2469.1万股，占总股本4.38%，建设银行—富国创业板指数分级证券投资基金和工商银行—易方达创业板交易型开放式指数投资基金分别持有占总股本的0.56%和0.53%。
不过，国民技术“黑天鹅”事件中，也有幸运儿，恒大系就是其中之一。记者注意到，恒大人寿—传统组合A和恒大人寿—万能组合B分别以2.94%和2.01%位列第三、第四股东大位，持股比例合计达4.95%，超过第一大股东刘益谦所持的4.38%。
即使在今年6月末，恒大系持有国民技术占总股本比例也达到了4.2%，但到了9月末，恒大系已经完全从前十大股东中消失了，也顺利躲过了此次5亿元投资打水漂的黑天鹅。
国民技术是国内信息安全芯片领先企业，是国内金融IC 卡芯片、金融终端安全芯片厂商。
国民技术，这个贴上“安全”标签的公司，居然被骗了5个亿，接近于它10年的利润总和，简直是被开了一个莫大的玩笑。
对于这种异常情况，深交所也下发了关注函，要求公司预计前海旗隆、北京旗隆相关人员失联可能导致的损失及对公司2017年度业绩的影响，并说明拟采取措施。
此外，深交所还要求国民技术说明公司和其全资子公司国民投资在做出重大投资决定时的尽职调查流程、审核决策机制以及内部控制制度。
上市公司奇葩事集合
国民技术这种想要别人利息，最后被人骗了本金的事情可谓奇葩，然而，A股从来不缺奇葩的事情，下面我们就来捋一捋那些年投资者遭遇的上市公司奇葩事。
1一卡车财务文件被偷
主角：中国动物保健品（00940.HK）
2015年12月4日，该公司一辆卡车装载有截至2014年12月31日，四个财政年度及2015年度的公司所有财务文件正本，在河北省保定市清苑区被盗，卡车被寻回，财务文件不知所踪。
值得一提的是，丢失的是2014财年及2015年上半年的集团所有财务文件正本。而该公司股票之所以从2015年3月30日停牌，理由恰恰就是“等待刊发2014年年度业绩”。
记者注意到，中国动物保健品自2015年3月停牌至今没复牌，已经历经2年多，目前该公司已经收到港交所取消其上市地位程序的信函…
2价值8个亿的扇贝游走了
主角：獐子岛（002069.SZ）
2014年10月30日，獐子岛发布公告称，因北黄海遭到几十年一遇异常的冷水团，公司在2011年和部分2012年播撒的100多万亩即将进入收获期的虾夷扇贝绝收。受此影响，獐子岛前三季业绩“大变脸”，由预报盈利变为亏损约8亿元，全年预计大幅亏损。后来，据说又游回来了一些，真相如何，或许只有大海知道…
当然，奇葩的是，你可以丢扇贝，我也可以丢金属。
3价值5个亿的33万吨铬丢失了
主角：上海物贸（600822，SH）
2015年12月1日，上海物贸公告称，业务部门检查存货过程中突然发现，所属无锡金属材料分公司以及控股子公司上海物贸炉料有限公司，存储在山西省绛县明迈特有限公司仓库内的57.25万吨仅剩24万吨。该事项中缺失的存货价值约为人民币5亿元。
41亿元存款“不翼而飞”
主角：酒鬼酒（000799，SZ）
2014年1月27日，酒鬼酒发布公告称，其子公司酒鬼酒供销有限责任公司1亿元存款涉嫌被盗取，向公安机关报案，公安机关已受理并正在进行侦查。
截至去年1月，酒鬼酒方面提交的《民事起诉状》中，酒鬼酒供销公司表示，经过公安机关侦破，已追回资金4108.04万元，仍有近6000万元的资金损失未追回。
酒企也有难兄难弟，酒鬼酒存款被盗，泸州老窖也遭遇了一把，而且金额更大。
54个月连丢5亿存款
主角：泸州老窖（000568，SZ）
2015年1月10日，泸州老窖表示，继2014年10月在农业银行发现1.5亿元存款异常后，又在工商银行南阳中州支行等两处发现存款异常情况，共涉及金额3.5亿元。泸州老窖披露，受销售下滑和坏账计提影响，预计2014年净利润同比下降50%至75%。
610亿理财被骗
主角：美的集团下属公司合肥美的
今年6月29日，美的集团通过微信公众号通报，公司下属合肥美的冰箱公司（合肥美的）在2016年3月购买10亿元理财信托产品，2016年5月通过内控日常核查发现存在诈骗风险并第一时间报案。
上市公司注意了！从严监管风暴再次劲吹，证监会不仅对实控人、董事长滥用控制权、利用职务便利和优势地位实施的各类违法行为进行查处，还喊话藏有猫腻的“高送转”行为，旨在遏制“高送转”概念炒作，严查没有现金分红的铁公鸡。
年底了，上市公司的高管们可得长点心，拿概念炒作忽悠投资者那套已经不管用了，监管层已经掌握了常见的股价操纵、内幕交易等违法违规行为，分分钟戳破各类套路，踏实做好主营业务最重要，切不可火中取栗。
实控人想伪市值管理、上市圈钱？没门
对于上市公司实际控制人、董事长的履职情况，证监会始终高度关注，2016年以来，证监会对32名实际控制人、董事长立案调查，涉及主板上市公司13家、中小板上市公司11家、创业板上市公司2家。相继对温德乙、郭丛军、鲜言、阙文斌、张恩荣等人作出行政处罚，对部分人员依法采取证券市场禁入措施，将涉嫌犯罪行为依法移送追究刑事责任。
加拿大亚太基金会(Asia Pacific Foundation of Canada)发表一项关于加拿大千禧一代(millennials)对亚洲看法的调查报告，发现加拿大千禧一代总体对亚洲的看法，较X一代(Generation X)、婴儿潮一代(Baby Boomers)和老一辈的人更为积极，他们通过工作、旅游、语言和社交网络更多接触亚洲事物。
不过，千禧一代对亚洲的看法也并非意见一致，调查结果显示出两个不同的群体：新生的千禧一代(18-24岁的“就学一代”)和较年长的千禧一代(25-34岁的“就业一代”)。
就如何推动加拿大的外交政策，千禧一代更加务实。新生的千禧一代(18-24岁)认为，经济机遇应该影响外交政策，而年长的千禧一代(25-34岁)则注重气候变化等全球议题，作为国际合作的机遇。
这与35岁以上的加拿大人恰恰相反，35岁以上的人多数认为，加拿大应优先考虑与维护加拿大价值的国家保持关系。
25-34岁的就业千禧一代对亚洲有较充分的了解，并建立了自己的看法，他们对亚洲最熟悉。他们对亚洲的良好印象和感受，却不如就学的千禧一代，但好过35岁以上的人。这个年龄组合的千禧一代对进一步认识亚洲最感兴趣，上网搜寻资料是他们认识亚洲事物的主要知识来源(有60%)。
千禧一代人之中，有67%说愿意到亚洲工作，去发展自己的事业；有32%说过去10年曾经到过亚洲旅游；有23%的就学千禧一代能够讲一种亚洲语言；有39%的就业千禧一代经常与亚洲人交往接触。
本周各指数出现了分化，上证50和沪深300指数大跌3.22%和2.58%，为今年来最大跌幅；上证指数和深成指继续收1.07%、1.38%的周阴线（11月月线三连阴）；而中小板和创业板则收0.15%、1.24%的周阳线。
周五，创业板更是出现了涨幅近2%的中阳线的大幅反弹，显示一波交易性机会即将来临。
可以说，本周大盘股指数和小盘股指数出现今年以来最大的分道扬镳，出现了我上周末呼唤期待的“再平衡势在必然”！
有人认为，这是监管层对新股发审从严，3新股全部被否，零通过所导致的。权威媒体甚至说，只要新股发审低通过率成为常态，大小非减持就不会对市场造成大的冲击。中国股市就会好起来。
但我以为，要解决中国股市长期熊市的症结，仅靠新股发审从严是远远不够的，还需要多管齐下、综合治理。
1、新股发行从严符合中国国情
本周最大的新闻是，周三发审委审核3只新股零过会。自新一届发审委11月上任以来，共审核了61家公司首发申请，通过率为55.7%。上周一（11月20日）举行新发审委就职宣誓仪式后，开了4次IPO发审会，审核了9个IPO，仅过会3家，通过率低至33.33%。而今年前10个月的通过率是80.1%，2016年全年通过率为91.14%。新股发审通过率之所以一再降低，关键是在发审委之上，再成立一个监察委员会，“实行全方位的监察，对发审委和委员的履职行为进行360度评价，坚持无禁区、全覆盖、零容忍、终身追责”。
我以为，终身追责是加强发审监管的一个重要举措，让发审委员责任更加到位，追溯责任的时间更长，从而使监管更加严厉，更加到位，使通过审核的新股质量更有保证。有了这些前所未有的监督举措的震慑，今后就很少有人再敢在新股发审链上通过行贿受贿，通关系、卖人情，而对劣质公司上市放水了。
反过来也表明：当时有人主张，“为了向注册制过度，解决IPO堰塞湖问题，监管部门不再对申请IPO的企业设业绩门槛，不再对企业能否持续盈利作判断，只需关注其信息披露的真实性，即可上市”这种认识和做法是极其错误的，造成的不良后果是十分严重的。
首先是误读了美国股市的注册制。
美国股市新股上市，确实不是采用核准制，但是，这是以美国整个社会成员的诚信度和注重诚信档案作为前提的，是靠对造假上市公司有着严厉的集体诉讼制度和刑法制度做保证的，并且美国的注册制也同样有严格的审核。正因为此，尽管美国股市已经连续9年的大牛市，屡创历史新高，但也没有出现企业IPO排长队现象。
其次，放水式的注册制脱离了中国的国情。
在当今中国，许多企业缺乏诚信、造假盛行、造假成本很低，集体诉讼制度又没有建立。据统计，2015年以来，金亚科技、嘉寓股份、京天利、欣泰电气、恒顺众昇、安硕信息、锐奇股份、宝利国际、尔康制药、祥源文化、乐视网等十几家创业板公司因涉嫌造假，被证监会立案调查，发布了存在被实施暂停上市风险的提示公告。但退市的寥寥无几，除了顶格罚款60万元，没有一例像美国安然那样，将造假者罚得倾家荡产，还要坐牢。所以，造假者屡禁不绝。
在这种情况下，如果不对申请上市的企业的业绩、盈利能力和水平、公司治理结构、内部机制、关联交易、财务数据等方面进行严厉的审核，对不合格者坚决投否决票，就会造成许多上市公司“蒙混上市、一年绩优、二年绩平、三年绩差、四年亏损、五年减持跑路”的事件屡屡发生，破坏了市场的稳定和发展，严重伤害了广大中小投资者的利益和信心。
再次，放松了上市新股审核标准，直接导致了新股排队堰塞湖的形成。
每天发2--3只新股，每周发10只新股，一年发400多只新股，这是中外股市历史上闻所未闻的扩容大跃进。凡是搞大跃进，必然会出现粗制滥造。
原有800多家企业排队上市，2年发掉了600多家，新的排队者又冒出来，至今还有540多家在排队。这本身就表明发审制度不正常。
从发审通过率90%快速降到33%，并且6月份以来有119家企业撤销上市申请，这也表明，按现在的审核标准，这两年600多家上市企业中，至少有二分之一企业不符合上市条件，用各种手段混进了股市。如今市场盛行的“炒小、炒新、炒差”，正是放松新股发审标准的产物，监管层负有不可推卸的责任，而不能一味指责市场。
我很认同、赞赏近期监管层对新股发审的一系列从严举措，是符合科学发展观的，是不追求数量而更注重质量的，是有利于净化市场风气、提升广大投资者信心。
2、正确理解“直接融资”的含义
很长时间来，从各重要会议和文件，到监管层负责人讲话都反复强调：“要进一步加大直接融资的比例”，每每导致市场的恐慌。其实，包括监管层在内，对“直接融资”含义的理解，多有偏颇。
直接融资主要包含三项：一是发债券，这是大头。美国，发行债券占直接融资的70%以上；
二是并购重组中的发行股份（即定增），购买优质资产，优化资源配置。此项直接融资比例，要几倍甚至十倍于新股的募资；三是新股扩容，即IPO。
而这两年，A股市场却把直接融资与新股IPO划等号，而债券发行数量远远不够，并购重组基本处于停顿状态，主要是发新股。遂导致大批企业为获得既不用还本又不用还息的“免费午餐”，千军万马走独木桥，不择手段地谋求上市。
我认为，上述错误的理解应当纠正，监管层应对直接融资的各项内容做统筹安排，合理配置。在新股IPO的速度和数量上，要充分考虑市场的承受能力和市场的稳定性。
3、改革新股股权结构，一劳永逸地杜绝大小非减持后患
IPO堰塞湖为何久疏不散？为何连炒瓜子的、洗脚的、卖蜜饯的、洗发的、卖卤味等，与新经济毫不相关的、融资需求并不迫切的企业，都争相上市？
名义上说得很好听，让资本市场更好地为实体经济服务。说穿了，是为大小非抬高身价、造富服务。
虽然新股上市时，只有三分之一或者四分之一来流通，对市场的压力并不大。但是，只要一上市，随着小盘股股价的爆炒，每家公司立马产生了十多位亿万富翁，或10亿级别的富翁。只要熬一到三年，小非和大非就会源源不断地减持，跻身于中国的富豪榜。
10年前，中国20亿以上的富豪榜，人数不到200位。而如今，20亿——2600亿的富豪，陡增到2000多位，其中大多数都是上市公司的大非。据统计，到2020年，将有3.5万亿大小非解禁，将掠夺股市多少资源？还会产生多少新贵？
这些财大气粗的大非，减持后不再从事实体经济，二是动辄去购买几亿的豪宅，或者借着投资的名义，把几百亿资金转移到国外。不仅加剧了中国的两极分化，而且造成了极坏的社会影响。
既然如此，我认为监管层就应果断地对新股的股权结构进行改革：在新股发行前就禁止“一股独大”，规定控股股东的股权比例不得超过三分之一，使之成为现代企业制度下的真正意义上的公众上市公司。同时，除了5%以上的股东、创投、董监高以外，其他股东的股权按发行价折股，在新股上市时即可流通。这就不会造成近期无锡银行、上海银行、吴江银行等几倍、甚至10倍于流通股的小非（原几万人持有的内部职工股）集中减持冲击市场，引起市场的恐惧。
而只有33%的股权的控股股东，就不存在大非减持的问题了。若稍有减持，控股权就会被别人夺走，反而会激活市场的并购重组，有利于市场资源的优化配置。
4、消除“二八”现象
两周前，有媒体发表了为“二八现象”唱赞歌的文章，认为“二八”现象不仅合理，而且会长期存在。
我当即写了《二八现象是成熟，还是畸形？》的文章进行反驳。认为“二八”现象不是市场成熟的表现，而是畸形发展；“二八”现象绝不可能是牛市。并指出：大盘股和白马股估值基本到位，有的已经有泡沫；大盘股、白马股明年不可能再成为市场的热点；要注意股价过快上涨、处于高位、高价的风险；对“二八”现象必须“再平衡”。
其后两周市场发生的事情，人们都已经看到了。
11月16日，新华社评论员和茅台公司同时发了风险警讯。随后，爆炒的白马股、热门股持续暴跌。
再后来，有消息传出：摩根大通在高位减持中国平安逾1亿股，抽走资金115亿元；北上资金沪股通连续2周减持大盘蓝筹股和白马股，只出不进。
可见，当整个市场都把“二八”现象凝固化，高度一致地认同“二”股的投资价值、并狂热地不断叫高白马股的目标价（如茅台看1000元、中国平安看100元、科大讯飞看100元）时，便是国家队和国内外各路机构出货的时机。
由于大量市场资金弃小追大，导致了三分之二的“八”股，今年跌幅超过10%，半数的“八”股，跌破了2638点股灾最低点时的股价，这便是上证50、沪深300指数牛市掩盖下的大熊市，为广大投资者所不齿。
监管层既然认为中国股市要走慢牛，那就应摒弃“二八”现象。事实表明，“二八”现象发展到极致，也同样会导致机构的恶性炒作，引发金融风险和股灾。如几百家上市公司因股价大幅下跌，面临质押强平仓线。
在舆论导向上，监管层不应再对广大投资者作“反对炒小、炒新、炒差”，主张大家去买大盘蓝筹股的价值判断和窗口指导，以免角色错位。
根据国家宏观政策和产业政策更倾向于新兴产业的导向，成长性与估值匹配度突出，且有核心竞争力的科技创新型公司，将会是未来市场热点所在。站在目前年关将至的时点，科技创新、人工智能、电子信息、新能源汽车、5G、中高端制造业、生物医药、一带一路、国企重组、混改、自贸港，及底部企稳放量股值得逐步布局。(金.融.投.资.报)
12月1日，上海易居研究院发布报告称，今年11月，50个城市新建商品住宅成交2338万平方米，同比下降13%。自今年3月以来，连续9个月同比下滑。
其中，一线城市下滑幅度最大，二线城市次之，三线城市降幅最小。这也被认为凸显出今年楼市的区域分化特征。由于一线城市调控政策最早出台，且最为严厉，而三线城市的政策相对宽松，这种分化并不难理解。
值得注意的是，受政策调控影响，部分东部三四线城市楼市已经出现降温。专家指出，由于货币棚改化的边际影响持续下降，预计三四线城市的成交量很难持续提升。这被认为预示着整体楼市将进入下行通道。
三四线继续担纲热点
上海易居研究院统计显示，今年11月，50个城市新建商品住宅成交2338万平方米，环比10月上涨3%。分析人士普遍认为，考虑到10月有8天法定假日，这种上涨并不意味着市场真正回暖。若剔除节假日因素，反而说明市场仍在降温。
同比来看，上述规模下滑13%，连续9个月出现同比下跌。
分城市看，4个一线城市成交面积同比下滑27%，16个二线城市下滑13%，30个三线城市下滑9%。
这种情况颇能反映今年以来市场分化的现实。中信建投首席房地产分析师陈慎12月1日表示，今年房地产市场出现“冰火两重天”的局面，主要表现在一二线城市增速回落，三四线城市高增速；限购城市增速回落，非限购城市高增速。
陈慎是在当日的“2017链家研究院大连思享会”上做出上述表态的，他还表示，过去两年多来，房地产市场维持高增长态势，但每年的市场热点都不一样：2015年的热点集中在一线城市，2016年是二线城市，2017年则蔓延至三四线城市。
从成交结构上看，在绝大多数城市中，90-170平方米的房源成交量占据半数，说明改善型需求继续成为市场主流。
市场降温的出现，被认为是调控政策持续发酵的结果。有机构统计，今年前10月，各地出台的调控政策超过210次，密度和力度前所未有。且在限购、限贷、限价的基础上，限售成为此轮政策的主要特征，这对投机性需求带来较大打击。
进入11月，在十九大报告关于“房住不炒”的思路下，南宁、海南、柳州、泉州、成都、湖北、扬州等地又先后出台调控政策，对市场继续施压。其中，扬州于11月29日出台的调控政策，对限购政策进一步强化，并有条件地延长限售年限；泉州则对新房设定了5年的限售期。
虽然部分三四线城市和中西部城市也出台了调控措施，但总体而言，一二线城市的调控力度仍然大于三四线。
2017年对于全球股票投资者来说是回报颇丰的一年。全球股市普遍大涨，MSCI全球基准指数（ACWI）已连续12个月上涨，今年迄今（截至11月29日交易日），MSCI中国指数上涨了49.85%，MSCI新兴市场指数上涨了32.43%，MSCI欧洲指数上涨了19.53%，MSCI美国指数上涨了17.45%。
相比之下，在全球收紧货币政策的大背景下，国债则表现平淡，据瑞银资产管理发布的报告显示，美国国债指数今年迄今（截至11月15日）的回报为2.3%，固收资产中，美国高收益债券的表现较好。
然而，在全球股市齐刷刷持续上扬的同时，波动率也下降到了历史低点，在这样的环境中，对冲等主动策略继续受挫，如全球对冲基金指数今年迄今（截至11月15日）的回报为4.4%。
“在今年，我们客户的大量资金涌入了股市，固定收益资金流入（但不含亚洲地区）依然强劲，资金加速流入新兴市场，不动产需求旺盛，被动投资领先。”瑞银资产管理亚太区（除日本）零售业务主管Markus Egloff在11月30日对21世纪经济报道记者表示。
工银国际首席经济学家程实在近期发布的报告中指出，2017年见证的是 “趋势的回报”，全球股市跑赢全球债市，新兴市场股指涨幅大幅领先发达国家，科技股指数表现牛冠全球，港股领跑全球主要市场，消费升级主题受到全球追捧。
多家机构不看好2018年美股前景
近期，各大机构开始陆续发布对于2018年全球市场的展望，已持续八年多的美股牛市是否可以延续？波动性是否会重返市场？新兴市场表现将如何？全球经济和企业的基本面又会如何演变？股债汇等大类资产将如何表现？
就宏观经济而言，市场共识是2018年将延续近年来温和扩张的势头。“我们认为全球经济环境乐观，2018年全球经济继续复苏——先行指标仍然强劲且看好新兴指标，核心通胀受到抑制，保持低水平，这种较低的核心通胀水平会使各国的货币政策仍然保持刺激性。
这一方面有助于创造稳定环境，未来继续促进GDP增长。资本开支及投资需求动力扩大，将有利于经济稳定和可持续增长。”瑞银资产管理资产配置主管Erin Browne11月30日对21世纪经济报道记者表示。
国际货币基金组织（IMF）在10月发布的《世界与中国经济展望报告》中，报告预计明年全球经济增长率可达3.7%，发达经济体整体经济增长率可达2.0%，预计新兴和发展中经济体可达到4.9%。
21世纪经济报道记者综观多家机构的观点发现，机构普遍认为股票将继续跑赢债券，另外2018年要对美元资产采取更为谨慎的态度，另一方面则要加大对新兴市场的敞口。
多家机构开始怀疑持续了八年多的美股牛市是否能继续，比如此前最看好美股的华尔街机构摩根士丹利在近日转变了观点，该行此前预测标普500指数2017年底将达到2700点，该行美国股票策略团队在11月27日发布的报告中预测标普500指数到2018年底的目标为2750点，不排除在明年上半年就达到该水平的可能性。报告还表示，如果该指数的盈利增长到顶，金融环境因美联储加息而收紧，那么不排除2750点就是明年最高位的可能性。
“我们对标普500指数明年至少出现一次10%以上的回调并不会感到意外。盈利增长和税改计划已经反映在市场中了，企业盈利将继续推动股市，但2018年是美国的经济扩张周期的第十年，我们认为2019年并不会出现激动人心的盈利增长，甚至可能出现负的增长。”该团队的首席策略师Mike Wilson在报告中表示。
高盛在11月发布的2018年交易策略报告中，并未建议彻底清仓美股，但也提出存在大幅回调的风险，尤其基于目前的高估值，该行预计标普500指数2018年的高点为2850点，另一家投行美银美林预测的高点则为2863点。
“前方的路还看不清楚，未来什么样谁也不知道，只能摸索前行。”12月1日，某知名房企长租公寓负责人对21世纪经济报道记者表示。据他透露，其所在公司的长租公寓产品已开业三个多月，目前出租率只达六七成。
对于长租公寓这一新鲜事物，想要市场接受，需要时间、渠道以及大量推广。与租赁市场相应的金融创新产品也是如此。
随着决策层大力推行租售并举的住房制度，银行正加速推进租赁贷款业务。
11月28日，工商银行北京分行宣布，将为住房租赁市场企业端与个人端推出专属金融产品。未来五年，将为北京住房租赁市场各参与主体提供总额不少于6000亿元融资支持。工商银行为租赁住房建设主体推出“租赁住房开发贷款”，融资金额可达项目总投资80%、期限可达25年；为个人承租者推出“个人租赁住房贷款”，融资金额可达100万元、期限可达10年。
此前，建设银行、中国银行等也分别针对企业端和租户端推出相应贷款产品。
银行抢推租赁
银行目前针对租赁市场推出的金融产品，主要针对企业端和租户端。
按照工商银行北京市分行有关负责人的说法，未来将与租赁住房建设方、产权方、运营方、承租方、联营合作方、信息服务方紧密合作；综合运用租赁住房开发贷款、租赁住房建设贷款、租赁住房运营贷款、个人租赁住房贷款、租赁住房资产证券化产品、租赁住房产业基金六大产品，满足开发建设、项目运营、资产盘活、后期退出等环节的融资需求。
针对个人租房贷款业务，此次工商银行北京分行并未披露详细信息。而企业端，工商银行合作方主要是央企、国企。消息显示，与工商银行北京市分行签署住房租赁战略合作协议的分别是北京市保障房中心、城建集团、首开集团、亦庄控股、中粮地产。近期该分行已实现北京市首个企业自持住房项目——中粮地产海淀永丰租赁住房项目，审批落地。
其他银行也已行动。10月30日，中信银行与碧桂园签署300亿元长租住宅保障性基金战略合作协议。11月2日，中国银行厦门分行与厦门市国土资源与房产管理局签署住房租赁战略合作协议。11月20日，中国工商银行广东省分行为科学城投资集团“全自持只租不售”地块项目提供包括住房租赁建设资金在内的50亿元全面金融服务支持。
上市公司“罚单”，是靴子落地，还是风险又起？
这一直是资本市场机构投资人热衷研究的课题。随着证监执法更为严格，围绕着上市公司“罚单”本身的数据研究，正在释放出不同逻辑的资本信号。
截至10月底，2017年以来证监会共作出182项行政处罚决定，罚没款共计63.61亿元，超过去年全年总和，共对34人实施市场禁入，接近去年全年水平。
这是12月1日，证监会新闻发布会最新公开的数据。
12月1日下午，证监会新闻发布会如约举行。证监会新闻发言人高莉介绍，2016年以来证监会对32名上市公司实际控制人、董事长立案调查，相继对温德乙、郭丛军、鲜言等人作出行政处罚，对部分人员依法采取证券市场禁入措施。
根据21世纪经济报道记者统计，截至11月30日，从个人违规处罚角度来看，共有1086起个人违规行为受到不同程度的处罚，共涉及888人、196家上市公司。
而在数据背后，一系列关于证监处罚的规律接踵浮出水面。
上市公司“违规”清单
21世纪经济报道记者统计发现，今年年初至今，A股市场**有305起公司违规受到不同程度的处分。
而就处罚对象而言，不仅包括上市公司本身，公司其它关联方、控股参股公司、公司股东均囊括在内。
从案件类型、涉案环节、违法手法、涉事主体和违法态势等角度来看，其中一个典型现象是，年内证监会着重关注上市公司实际控制人、董事长的履职情况，对滥用控制权、利用职务便利和优势地位实施的各类违法行为“格外关照”。
譬如，远望谷（002161.SZ）实际控制人徐玉锁在重大资产重组的内幕信息敏感期内，控制他人账户买入远望谷，并进行两次短线交易，今年1月被证监会采取5年证券市场禁入措施。
“这是上市公司实际控制人、董事长等利用优势信息地位违法违规的典型案例。”12月1日，接近监管层人士在接受21世纪经济报道记者采访时着重提到远望谷案例。
类似的还有海润光伏（600401.SH）内幕交易案例，此前21世纪经济报道记者曾通过追踪证监会稽查人员查案过程，对于个案例的违法违规进行了系统的还原。今年年初，证监会对原海润光伏董事长杨怀进、副总裁周宜可、董事张永欣分别采取3年市场禁入措施，对原高管任向东给予10年市场禁入。
根据21世纪经济报道记者研究数据，除了内部交易，操纵和信披违规，也是年内上市公司实际控制人或董事长“拿罚单”的重要原因。
譬如今年2月，鲜言因操纵匹凸匹（600696.SH）股价行为、慧球科技（600556.SH）信息披露违法违规事件，被证监会判罚34.8亿元，采取终身证券市场禁入措施。几乎同期，因信息披露违规，ST成城（600247.SH）时任董事长徐才江、实控人成清波分别采取5年、10年证券市场禁入措施。
此外，今年6月， *ST 烯碳（000511.SZ）2015年年报财务数据不实，并涉嫌未按规定披露重大事件等，宝利国际（300135.SZ）因信息披露违法违规，相关负责人遭到证监会处罚。
而备受关注的祥源文化（600576.SH）收购案中，证监会对孔德永、黄有龙、赵薇分别采取5年证券市场禁入措施，则涉及到信披存在息存在虚假记载、误导性陈述及重大遗漏等多个项目违规。
供应链金融是企业去杠杆的密钥之一？
多位接受21世纪经济报道记者采访的银行公司业务部人士和经济分析师认为，企业应收账款、库存两项在经营活动中占比较高，是中国企业杠杆率较高的原因之一。
“产业链都是下游核心企业欠上游中小企业的钱，上中游企业手握大量应收账款，但银行抵押、信用融资又十分困难，盘活上中游企业的应收账款，既可以缓解中小企业融资难融资贵问题，又降低企业杠杆率。”原中国外商投资协会租赁业委员会副会长屈延凯表示。
如北京清新环境技术股份有限公司就是一家从事工业环保节能及资源综合利用企业，该公司财务总监蔡晓芳就告诉21世纪经济报道记者：“我们面对的是下游付款周期在3个月至12个月的大型企业买家和上游多达数百家的供应商，付款周期经常不匹配。而以往收到未到期承兑汇票只能自掏腰包贴现，应收账款融资则大多只能通过保理公司，期限长、利息高、折扣大，因此不得不多次求助于短期贷款，推高资产负债率。”
“供应链金融直接切入产业链环节，将贷款期限和企业生产销售回款期限结合起来，可以降低企业因为现金流被占用而抬升的杠杆率，并弥补银行业务在场景方面的缺陷。”浙商银行北京分行行长助理丁明表示，“即银行通过对核心企业授信，将整个产业链连接起来，上游企业可以在授信范围类凭借与核心企业的合同业务来办理融资，也有效区隔风险。产业链越长，盘活资金越多，银行发展客户速度越快，收益也更大。”
银行争食供应链金融
虽然早在10年以前，就有不少银行推出了基于应收账款等供应链环节的金融产品，如中国银行的融易达、融信达等，但因为当时信息处理效率低，对合同和企业资金流向难以监控以及企业有重复质押应收账款等问题，发展速度较慢。
“近期供应链金融的快速发展与技术进步和金融基础设施发展，尤其是互联网、区块链技术发展密不可分。不仅提高了银行处理企业合同、票据质押的效率，应用分布式记账技术还让以往的合同造假和重复质押变得困难，金融机构也可以通过智能设备、大数据等方式对企业信息流、资金流进行有效监控甚至形成交易闭环，从而降低风险。”众邦银行副行长李小刚表示，“目前银行，尤其是股份制银行和中小银行，都在竞相加入供应链金融行列。”
如浙商银行成立应收款链融资平台、招商银行宣布建立智慧供应链金融平台、众邦银行搭建供应链金融中心等。其中，多数银行的模式主要是通过搭建线上业务平台，让企业可以直接在线上申请，利用经确认的应付账款、未到期票据等进行融资。
以一家银行为例，针对企业经营的流动性问题，推出了资产池、票据池、应收款链等多种融资业务，并通过对核心企业的授信来把控应收账款质押的风险。
简单讲，即中游企业可以将下游大型企业支付的大额未到期票据、经下游企业确认的应收账款，拆分成多张小额票据、应收账款支付给多家上游供应商。或在网络上将票据、应收账款，以及其他大额存单、理财产品、信用证等速动资产分类入池质押，生成池融资额度，在额度内随时办理短期贷款，开立保函等各类融资业务。
其中，货币资金、电子存单、电子银行汇票、理财产品、应收银票等无须授信即可入池，而应收商票、非信用证下出口应收账款、国内应收账款、股票基金等需要授信后入池。
“票据、资产池的业务满足了公司验票、换开银行承兑汇票、通过票据质押释放信贷额度、通过票据质押释放信贷额度以及票据获取财务收益的需要，减少了公司对于因为流动资金占有而产生的短期融资需求。”蔡晓芳说，“截至10月末，公司已在浙商银行北京分行开立银票超过5000张，金额累计达到11.7亿元。”
2017年的年度业绩排名，注定有了QDII基金经理的座次。
据统计，截至11月28日，市场上共有42只QDII基金年内收益率超过30%，占全部QDII基金比例达到20%。
如果将统计指标降低到10%，则有一半的QDII基金达到这一收益水平。从QDII进入普通投资人视野的2008年算起，只有2009年和2012年，QDII基金平均收益率为两位数，前者获得57.48%，后者则为10.56%。这也是2010年以来QDII产品获得的最佳投资成绩。
“目前业内都在讨论全球资产配置的价值，首要的投资标的，自然当属QDII。”日前，北京某券商分析师表示。
从十年前，我国首批4只QDII募资1200亿元开启出海投资之路。而如今，似乎一扫首批产品出海不利的阴霾，QDII的发展再度获得新的起点。QDII投资能够领衔国内公募市场有待观望，不过，国内公募基金在海外投资领域的管理能力却可以初见端倪。
谁领衔海外投资市场
从业绩排名榜单来看，合资基金公司似乎占据了QDII业绩榜单的最前端。
截至11月28日，国内QDII基金管理人中，工银瑞信、华宝基金、上投摩根和交银施罗德等，旗下QDII产品在同类产品中排名前列，巧合的是，这几家公司无一例外都有外方股东背景。
譬如，由两家“世界500强企业”——中国工商银行和瑞士信贷联合打造的基金公司工银瑞信，在2017年海外投资领域优势尽显。工银瑞信目前是国内最大的中外合资基金管理公司。
而华宝基金外方股东为美国华平投资集团，上投摩根外方股东则为摩根大通，交银施罗德外方股东则为施罗德投资。
“尽管这一相关性并不绝对，但仍然可以看出，外方股东优势在公募基金管理中，带来的促进作用。”上述券商人士指出。
查阅银河证券数据显示，截至11月24日，工银瑞信旗下权益QDII领跑同类，年内平均收益达34%，超出同类平均收益近12个百分点。
其中，工银香港中小盘美元和工银香港中小盘人民币的年内收益分别达到45.1%和37.65%，分列同类第2和第5，工银全球股票的年内收益为32.99%，居同类第7。
如果将统计周期拉长，这一数据将更有“说服力”。
银河证券数据显示，截至11月24日，全市场近五年仅5只QDII回报率超过100%，工银瑞信旗下产品就占据了两席，工银全球精选股票和工银全球股票分别以105.8%和102.39%的净值增长率，居全市场QDII基金的TOP5。
工银瑞信领衔之谜
工银瑞信及其海外投资团队近年屡获殊荣。
根据笔者了解，其先后揽得包括“海外投资金牛基金公司”、“海外投资明星团队奖”、“五年持续回报QDII明星基金”、“三年持续回报QDII明星基金”、“QDII明星基金奖” 、“三年期最佳海外投资基金经理”<1>、“五年期最佳海外投资基金经理” <2>等在内的17个行业重量级奖项。
其背景是，经过十年发展，QDII基金产品数量从首批的4只已增至197只，产品类型也由单一的股票方向扩展至涵盖股票、混合、债券、商品、房地产信托等多种类别。竞争不可谓不激烈。
在这一背景下，优秀的海外投资业绩是怎么产生的?
当然这与一家机构的综合实力分不开，以工银瑞信为例，除了QDII业务外，还涵盖QDII、QFII、RQFII、互认基金、沪港深等在内的较为完善的海外产品线，更在国际业务领域积极布局，积累了包括国际养老金机构、海外商业银行等海外客户。
“工银瑞信是国内最早设立境外子公司的银行系公募基金公司，这与基金公司的综合实力不无关系。从工银瑞信的业务配置来看，其一直致力于建立完整的人民币财富管理平台，提供全方位的人民币资产管理服务。”上述券商人士指出。
“全方位”并非一纸空话。
从笔者获得的数据来看，工银瑞信共设立了11个投资能力中心以及18 个研究中心，其中权益投资能力中心7个、固定收益投资能力中心4个，建立了覆盖境内外股票、债券市场的全面的投资管理能力。
难能可贵的是，工银瑞信拥有投研人员逾180人，投资人员平均拥有约10年的从业经验。2016年，是基金经理人数排名前10的基金公司中唯一一家没有基金经理离职的公司。
11月末的上海远郊区，西北风正肆意地吹拂。位于松江区松卫北路上的同福祥湾老年公寓旁，王奶奶用手护着额头与老伴在公寓楼下散步。2016年，王奶奶与老伴卖掉了市区的房子，用40万左右在同福祥湾购买了一套老年公寓，准备在这里安度晚年。
不远处的养老公寓售楼处，即使是工作日期间前来看房的人也是络绎不绝，销售人员带着一批批客户前往尚未装修完成的样板间看房。
养老公寓，近两年来在上海迎来了一个爆发窗口期。2015年开始，沪上近郊养老公寓项目如雨后春笋般频频冒出，闵行、松江、青浦、崇明等区先后都开始涌现出大型养老公寓项目投入运营。
市场的狂欢背后必然是不断旺盛的养老市场需求所致。事实上，自2000年开始，我国便迅速进入老龄化社会，上海更是全国最早进入老龄化的城市，也是老龄化程度最深的城市。
统计数据显示，2000年，上海60周岁及以上的老年人口占到上海户籍人口的18.3%。2015年，这个数字蹿升至30.2%。预计到2020年，上海市60周岁及以上的户籍老年人口将超过540万，占比超过36%。
而综观整个国内养老产业的现状，在所有的养老服务细分领域实现商业化的道路上走得最快的一直是养老地产，正源于其可观的盈利空间。
然而市场热闹的外在下掩盖着养老公寓目前面临的挑战。外在环境方面，老年公寓的商业模式并不成熟，缺乏金融、土地与配套政策的支持，目前市场上火热的会员制养老模式始终定位在中高端；内在因素方面，养老服务与生俱来的公益性与社会资本的逐利天性之间具有天然的矛盾性。如何平衡与取舍，成为各方资本涌入者所面临的最大难题。
作为中国最早实现商业化的养老产业类别，养老公寓在艰难的探索中前行。
百万元门槛的会员制
在很多提供养老公寓服务的企业看来，养老地产的核心便是照料与服务，这也是社会力量涉足养老产业能够立足的关键。
如今，在经历了一波养老地产投资热潮后，那些能够在市场中坚持下来的，无一不是紧紧抓住了“服务”这个养老公寓市场需求中最核心的社会痛点。
作为养老重镇的上海，十多年前就有养老公寓项目的诞生。兴建于2005年的上海亲和源养老社区便是其中较早的项目，该项目自2008年开始正式对外营业，至今已有近10年的历史。
“亲和源的会员模式是源自国外的俱乐部管理方式，要求以会员为核心。”亲和源集团董事长奚志勇在接受21世纪经济报道记者采访时说，亲和源作为上海养老公寓的行业先行者，常被外界视为首创了会员制的养老公寓商业模式。
浦东康桥镇的亲和源养老社区由12栋老年公寓组成，共设立了836套居室，可供约1600名老人居住。在入住时，老年人可以选择购买A、B两类会员卡入住。其中A卡售价统一，但会根据不同房型收取不同额度的年费；B卡则年费统一，但会根据房型设定不同额度的售价。在亲和源内，提供给老人选择的共有三种户型，大套120平方米、中套72平方米、小套则是58平方米。
亲和源养老公寓的市场定位十分清晰，瞄准的正是中高端养老市场。奚志勇告诉21世纪经济报道记者，亲和源的会员卡从起初的50万元一张卖到了现在168万元每张，除此之外，现在每年每户还需要交近4万元的服务费。
收取如此价格不菲的会员费，亲和源却提倡“零服务”的管理概念。亲和源在运营的过程中，将国外俱乐部的理事会负责制引入到养老社区中，由老人们自己选举出社区的“最高权力机构”——理事会，而亲和源设立的秘书处则是执行机构，社区内的所有服务都是采用外包购买的方式。
“亲和源的产品服务标准是由理事会来定的，所有的服务都由秘书处把关，供应商的服务达不到老人的要求，秘书处就会去更换更好的供应。”奚志勇说，亲和源的理事会管理制度是企业经历10年的经营发展后，摸索出的管理模式。
创建于2015年的上海申养投资管理股份有限公司（以下简称“申养”），是由上海地产集团、上海万科与上海中医药大学联合发起成立的。作为一家刚成立不久的养老服务公司，申养旗下的养老公寓在运营模式与经营理念上基本与亲和源相似。
目前，申养旗下的养老公寓以“申养长者公寓”命名，21世纪经济报道记者了解到，位于嘉定安亭和浦东新区的两大项目也即将投入运营。其中位于嘉定安亭新镇的长者公寓总建筑面积约6900平方米，共设有66套公寓；而位于浦东新区的项目则能够提供83套公寓。
申养长者公寓的相关负责人在接受21世纪经济报道记者采访时表示，长者公寓是专业化的养老公寓，服务是项目最大的特色。长者公寓同样采用会籍制，会员可以在长者公寓内获得相应指定公寓的长期使用权。
采用同样运营模式的还有2016年4月开业的浦江镇星堡浦江镇养老社区，由复星集团和美国峰堡集团共同合资成立，其运营的第一养老公寓项目在宝山区已有3年，入住率超过了90%，星堡浦江镇养老公寓也采用会员制模式运营，会员费亦在百万元以上。
当然，除了目前十分火热的会员制养老公寓外，2016年以来上海的养老地产业也涌现出了其他各种类型的社会力量。例如，2016年7月在松江开业的泰康之家·申园，便是保险系养老公寓的代表，项目引入了国外的CCRC（持续照料退休社区）养老模式，配备了专业康复医院和养老照护设备，能够为独立生活的老人和有不同程度照护需求的老人提供养老服务。
整体来看，无论运营模式构成如何，如今养老公寓动辄百万元的“入门”费用，已经开始成为这一细分养老市场的主流，并不断吸引着社会资本的进入，养老公寓开始呈现出第二波高潮期。