“服务好实体经济”是近年来资本市场的重要命题。9月14日证监会副主席姜洋表示，要“发挥直接融资功能，推动增长动能转换”。
在推进股权融资工作上，他提到实现新股发行常态化，优化创业板发行条件，完善上市公司再融资制度，鼓励企业发行优先股，改善融资结构；去年初至今年7月底，累计实现各类股权融资约3.6万亿元。
在鼓励直接融资当中，新股发行则是今年股权融资的主旋律。在对资本市场入口的把关上，监管层持续从严审核。
从9月13日发审会结果来看，上会7家企业共有4家被否，体现出监管对财务瑕疵保持高度关注。
根据记者梳理发现，13日被否企业尽管存在各样问题，但它们具有共同特征，即扣非净利润低于3000万。对此，围绕“扣非净利润3000万是否为发审的隐形门槛”的话题，再度成为业内人士关注的焦点。
4家被否特点
14日证监会副主席姜洋介绍监管层近年来服务实体经济的工作。他表示，证监会把大力发展直接融资放在经济金融全局来谋划和推进，加快多层次资本市场体系建设，完善市场基础性功能，有力地促进了经济转型升级、结构调整和效率提升。
其中，监管层今年积极推动新股发行常态化，在提升直接融资速度的同时，也在从严审核上市公司的质量。
9月13日的发审会结果让业内人士高度关注。当天原计划共有8家企业上会，其中一家企业取消审核，实际上会共有7家，有4家创业板企业遭遇否决；这创下了发审会单日否决率最高的纪录。
从发审委对4家被否企业提问的内容来看，有被提问“单一客户依赖严重”、“商誉减值”、“营收增长但员工减少与社保缴纳减少的合理性”等。
但从利润规模来看，4家企业具备共同特点，即三年期扣非净利润低于3000万。
比如湖南广信科技股份有限公司2014-2016年扣非净利润分别为1513.33万元、1779.37万元、2188.60万元。智业软件股份有限公司2014-2016年扣非净利润规模分别有3396.67万元、2013.37万元、4350.63万元，但扣除税收返还和政府补助后的净利润分别只有2564.1万元、-201.78万元、1839.34万元。
广州一名PE人士表示，集中否决的阵势看起来吓人，但纯属巧合，凑巧基本面弱的公司一起上会，而导致被否。
在他看来，否决与3000万净利润门槛没有直接关系，要看项目的综合情况。
9月14日，证监会副主席姜洋在北京CBD国际金融圆桌论坛致辞中也提到，要督促证券基金期货等行业机构回归本源，专注主业，扭转不顾风险过度追求规模和利润的倾向，使投资银行真正成为连接实体企业和投资者的纽带，让期货公司真正为实体企业安排生产经营发挥引导作用，坚决防止“脱实向虚”、“以钱炒钱”。
监管层的表态背后，是一系列对投行生态的制度重塑。
9月8日，证监会就《证券公司投资银行类业务内部控制指引（征求意见稿）》（下称“指引”）正式公开征求意见，而这被称为“史上最严的投行内控指引”或将重塑整个券商的投行格局。
21世纪经济报道记者获悉，早在6月份，证监会就开始对内控指引在投行内部进行了征求意见。“比预期来得早一点。”深圳一家大型券商高管向记者表示。
《指引》最关键一点是打击了“承包制”。投行人士认为，未来中小投行“大包干”的承包模式将成为历史，而这对中小投行的发展提出了新的挑战，或将迫使它们寻求转型。此外，奖金递延三年规定也成为业内讨论热点。
不过，征求意见稿最核心问题还是有关内控，包括质控、内核、合规、风险管理。例如《投行业务内控指引》要求证券公司建立“三道防线”为主的内部控制体系架构，并对各道防线和各内部控制职能部门的职责分工和责任边界进行了明确。《指引》还要求，投资银行类业务专职内部控制人员数量不得低于投资银行类业务人员总数的 1/10。
“按照《指引》规定，未来券商在内控结构方面会有比较大的补充和调整，对整个公司的组织架构、人员方面都要进行调整。”一家中型券商合规负责人向记者表示。
此外，《指引》的核心影响还包括明确规定证券公司分支机构不得开展除项目承揽等辅助性活动以外的投资银行类业务；明确证券公司在开展投资银行类业务时，应当在综合评估项目执行成本基础上合理确定报价，不得存在违反公平竞争、破坏市场秩序等行为，禁止恶性竞争。
“《指引》的出台，对当前投行内控工作面临的一些共性问题和挑战作出了制度性回应。” 某合资券商风控负责人向21世纪经济报道记者表示。
小投行或迎洗牌
《指引》要求，证券公司不得采取投资银行类业务团队按比例直接享有其承做项目收入的薪酬机制。这意味着，未来“承包制”模式将不复存在。
事实上，多位投行人士向21世纪经济报道记者表示，“投行内控指引”最核心的点就是打击了承包制、“大包干”的过度激励现象，而承包制、“大包干”是绝大多数投行、尤其是中小投行的特色。
目前，投行业内“包干”现象主要分为“大包干”和“小包干”。“大包干”团队的项目提成可达70%-80%，其余归券商平台。而“小包干”模式下，团队所拿项目提成比例在10%-20%。
“大包干相当于团队承包了一个投行牌照。这也是中小券商普遍采用的方式。因为小券商没品牌、没项目，所以只能用高提成来吸引团队。”南方一家大型券商高管向记者表示。
而在“大包干”模式下，弊端显而易见。风险无法掌控，也导致造假频现。有多少券商希望借助投行实现逆袭，然而带来成绩的同时也隐藏着巨大风险。
地处重庆的西南证券凭借投行业务曾一度在业内位居前列，投行利润成为业绩的重要贡献者。但西南证券因涉嫌大有能源欺诈发行，九好集团忽悠式重组一年内两次被证监会立案调查。
“这几年一些中小券商发展很快，就是搞了承包制，提高了大家的积极性。小投行有很多挂靠团队。”一家中型券商保代告诉记者。通过对证监会立案调查的案例进行统计可以发现，大多造假案例集中在“大包干”模式之下，中小券商尤其明显。这背后则是巨大的利益驱动。
沪上一家合资券商风控负责人表示，所谓“大包干”的承包制是过往小券商、小投行抢占市场和客户的核心竞争力之一，有相当程度的“赌博因素”，过往市场出现问题的项目也大都源于该种过度激励机制下的主要弊端。
无疑，《指引》对承包制的封杀将会使小投行遭遇到巨大打击。13日，一家中小券商的保代人士就向记者直言，“对我们小投行影响确实比较大。”
根据Choice数据统计，今年以来在IPO业务上，业绩居前的前20家投行累计承销项目249家，市场份额占据80.06%。累计承销金额1235亿元，市场份额为81.50%。有近40家券商今年尚无一单IPO项目。
“承包制”取消后，大投行的集中优势更加凸显，小投行的生存可能更加艰难。“取消项目提成，只能提高基本工资，但没项目券商就会亏损。小投行完全没有品牌优势。未来生存会更加艰难。”上述投行高管认为，未来投行必然是重新洗牌。
此外，《指引》还规定，证券公司分支机构不得开展除项目承揽等辅助性活动以外的投资银行类业务。“分支机构涉及到的业务主要是新三板和债券，受冲击较大仍是一些小券商。”南方一家投行高管表示。
上述合资券商风控负责人认为，游戏规则的优化和变革，也将倒逼中小券商转型。“转型任务十分艰巨，它们也更加需要根据当前内控基础和发展需要，对内控工作进行不断完善。” 该人士表示。
“投行的洗牌每天都在发生，从量变到质变有个过程，合规、风控做得不到位的券商首先被洗掉，未来惨遭淘汰的一定是合规、风控做得不到位的投行，不管所谓‘大小’。”一家中小券商副总裁向记者表示。
跨国药企开始从医药端延伸至诊疗端。
“胸痛中心是体系建设，从急诊到检验，是一套流程，里面很少牵涉到设备和器械，因为很多化验、检查设备医院本来就有。”日前，在2017世界物联网博览会智慧健康高峰论坛上，中国科学院院士、中国心血管健康联盟主席葛均波在接受21世纪经济报道记者采访时表示，胸痛中心的落地，要让更多企业、慈善机构和社会参与进来，“与器械厂家营销没有关系。”
葛均波倡导建立的胸痛中心，是阿斯利康商业创新计划的一部分；在医药营销模式上，阿斯利康迈出了一大步。
2017年6月，阿斯利康正式在无锡启用“中国商业创新中心”；9月10、11日，在世界物联网大会上，阿斯利康展示了创新中心的多个疾病解决方案以及落地无锡人民医院的情况。
阿斯利康全球执行副总裁、国际业务及中国总裁王磊介绍，目前有近30家合作伙伴在阿斯利康中国商业创新中心引入多个诊疗一体化全病程解决方案，包括儿童雾化中心、呼吸综合诊疗室、标准化代谢性疾病管理中心、胸痛中心、消化道肿瘤防治中心、前列腺癌诊疗一体化中心、家庭医生慢病管理中心、智慧药房等，并将体征检测、靶向融合穿刺VR体验等项目带入该中心，目的是在更大范围内落地项目。
“这是医药营销的破局，以往的医药营销模式是对医院客户，即B2B，这个模式比较单一。现在，先进的想法是以患者为中心的全病程管理。”王磊表示，“主要围绕自身优势治疗领域，携手诊断、设备、互联网、物联网等伙伴。阿斯利康是做医药的，我们没有诊断，所以要联合诊断设备；我们也没有大数据，就会找华为、阿里巴巴。”
目前，胸痛中心（CPC）在全国范围落地122家，预计三年建立1000家；前列腺癌诊疗一体化中心项目，计划2017年在全国建立100家；截至2016年底，中国标准化代谢性疾病管理中心（MMC）第一批16家已有11家投入运营，计划在2017年底扩大到100家，到2020年12月建成超过1000家；呼吸综合诊疗室有1320多家、标准雾化室12900多间。
破局医药营销
相对GSK、礼来陆续关闭中国研发中心，阿斯利康在中国市场的步伐显得激进许多，近年来营销增速和产品管线组合或许是其信心来源之一。
自1993年进入中国市场至今，阿斯利康（中国）除上海总部外，其物流中心、工厂、商业创新中心都设立在无锡。2016年中国销售额26亿美元，是除辉瑞之外，中国排名第二大的外资制药企业。王磊介绍，呼吸领域占全国市场份额40%以上，是最具优势的治疗领域；心血管代谢目前全国排名第三；肿瘤排名第三，晚期肺癌处于第一位，今年泰瑞沙上市带动了增长；消化产品、麻醉产品均排第一。
药企阿斯利康此番“不务正业”，被王磊称之为借助物联网，破局医药商业化营销模式。
“阿斯利康的目标是打造健康物联网生态圈，不是说希望产生一个新业务，我们还是一个在传统医药行业从事新药研发的企业。”王磊解释，如果大数据能够规范结构化的收集，达到数据治疗可靠、具有足够分析能力、良好的存储条件，并产生利于病人的应用，“这四项是所有物联网业内需要破局的步骤，都做好的公司才能成功。”
2015年到2017年，是我国医疗政策“大年”。在传统疾病图谱背后，叠加影响用药结构，影响着各大处方药企业。新药审批标准改革、药品一致性评价、招标政策改革、医保目录变动、医药电商等一系列医改政策，以及加大治理医药行业行贿、回扣、打击不良医药代表的监管力度，传统医药营销模式也站在了改革悬崖边上。
除了外部环境推动，药企也会遇到内部挑战，一是缺少懂互联网、传感器、通信、物联网等人才，二是面对员工对新方向的质疑和新工作考核要求和标准。
“一家企业如果想让某件事情发生，领导要带动整个企业创新，渐渐让公司同事理解才能够得到好回报。”
2017年1月，在加入阿斯利康四年后，王磊升任阿斯利康全球执行副总裁，负责亚太区（中国、亚洲国家、澳大利亚及新西兰、拉美、中东等国家）的战略及业务发展，直接向阿斯利康全球总裁汇报，是目前中国本土管理人员在跨国药企中的最高职位。
这也是外界猜想他会将此方案推广到其他国家的原因之一，王磊回应，“这不是全球策略，是阿斯利康（中国）跟无锡市政府一起做出的模式。”
互联网保险前路坎坷。
日前，中国保险行业协会发布的数据显示，今年上半年，互联网人身险累计实现保费收入1010.5亿元，同比下滑10.9%；互联网财产险累计实现保费收入237.75亿元，同比负增长20.01%。其中，互联网人身险中以万能险、投连险及分红险为主的中短存续期理财型保险产品占比、增速下降明显；互联网财产险中的车险保费占比、增速持续下降，非车险持续上升。
值得一提的是，百万保额短期医疗险产品走红市场引人关注，但是其中噱头、水分不少，存在投保频次、续保、观察期等一系列问题。
百万医疗险的“如意算盘”
保险业回归保障的趋势越发明显。今年上半年，以万能险、投连险及分红险为主的中短存续期理财型保险产品在互联网人身险中“黯然失色”。截至上半年末，这些互联网人身险中的理财型保险产品实现规模保费178.1亿元，较上年同期大幅减少509.8亿，降幅74.1%，占互联网人身险总保费的17.6%，同比减少43.1%。
与此同时，互联网年金险发展势头迅猛，实现规模保费366.9亿元，同比增长近一倍，占互联网人身险总保费的36.3%，同比增长20.1%。
“这是因为保险公司主打的长期储蓄型保险产品多以分红年金为主，客户在享有保证利率的前提下，还能分享保险公司的经营成果，参与分红险的盈余分配，所以对其认可程度较高。”某保险公司业务负责人对21世纪经济报道记者解释称。
不过，即将正式实施的《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》要求，两全、年金险产品，首次生存保险金给付应在保单生效满5年之后，并且每年给付或部分领取比例不得超过已交保险费的20%。这将对一些保险公司在售的年金险产品产生冲击。
除此之外，互联网健康险规模保费呈现爆发式增长态势。同期，互联网健康险实现规模保费29.1亿元，增幅102%，占互联网人身保险总保费的2.9%；各家寿险公司通过自有平台共实现健康险规模保费12.4亿元，同比增长222%，其中，防癌保险增长最为迅速，同比增加近10倍，护理保险和重大疾病保险增速紧随其后，分别为874%和245%。
值得注意的是，百万保额短期医疗险产品走红市场，其用低端医疗险的价格撬动了中端医疗险的保障，保障范围涵盖特需门诊以及医保目录外用药，并且保额最高可达数百万元。
某保险公司精算师对21世纪经济报道记者表示，“短期健康险不能取代长期健康险，其存在投保频次、续保、观察期等问题。高保额的短期健康险产品虽然不错，但是百万保额多是噱头。一般私立医院和公立医院中的特需不予报销，实际医保报销后，个人自付部分即使有高端药，能够超过50万元的少之又少；如果属于大病，治疗需要长期的过程，但是到了第二年该项病种成为既往症，保险公司对既往症一般不保，短期健康险便无法续保。”
值得注意的是，一些短期医疗险产品至少有1万元的免赔额，即除去社保报销之后，个人支付金额在1万元以内的部分，保险公司不予支持赔付，超过1万元的部分，保险公司才予以赔付。
9月14日，上海万科32亿连夺七宝闵行新城两幅商办地。加上8月豪掷近80亿在安亭、宝山所拿两幅宅地，万科下半年在上海土地市场动作频频。
此前8月上坤、5月华发均在七宝拿了商办地。楼板价方面，从5月华发25717元/平方米、8月上坤18000元/平方米，到9月万科为18660元/平方米和19312元/平方米。按照华发办公自持比例为50%，而上坤和万科分别为100%和80%，综合来判断地价没有跌。
多名房企人士表示，目前上海的商办市场处于上扬阶段，上海产业结构对于写字楼经济有利好，浦西目前比较热的商务区只有虹桥、前滩，因此七宝有机会成为全新商务区。这也是房企愿意拿商办地的主要原因。
两个背离的市场
不过，上海这大半年来土地市场与住宅销售市场的变化已非常明显。
据上海中原地产市场分析师卢文曦透露，近期一手房成交量并无太大波动，最近两周的土地市场却迎来开闸，底溢价、底价成交成为主流，某种程度上稳定了市场预期。但是这种稳定背后还是和上半年有差别。从近期推盘的项目来看，去化基本都低于9折，而上半年新盘开盘都能全部去化。因此当前市场还是属于比较脆弱，如果中途出现任何利空因素，9月可能连正常交易量也达不到。
综合上海链家、上海中原地产等多家中介机构的数据显示，2017年上半年，上海全市二手房成交较去年同期大幅下跌52.21%，其中二手住宅同比下跌55.06%。7月份环比6月成交下滑10%；8月上海二手住宅成交面积94万平方米左右，环比基本持平，同比减少78.5%。
而土地市场则不然。1-8月上海在住宅用地持续受到政策调控背景下，商办土地市场热度升温。进入8月，上海土地成交面积环比涨101%，成交金额更是涨近500%。
同策咨询研究总监张宏伟分析指出，上海下半年逐渐涌现四类房企拿地手段和方式：国有企业将旗下土储盘活；不少地块流入嘉定新城、张江新城等国有平台公司；打分制导致全国品牌房企、地方国企拿纯宅地的机会较大；中小房企以“产业+地产”方式在虹桥商务区周边拿地。其他类型企业比如中小型民企只有通过收并购等方式拿地。
一名业内资深人士分析认为，目前上海土地市场和住宅销售市场已经是两个背离的市场，这只有两个原因：一是重点城市的土地作为优质资产，与货币流动性相比，仍然稀缺；二是大房企做大做强、行业集中度增加，有土储才有未来。
券商和区域性股权交易所的蜜月期于2017年结束。9月14日，刊登在21世纪经济报道题为《券商“清仓”四板交易所 梦想照不进现实？》一文中对相关情况进行了详细的报道。
值得注意的是，券商清仓手中持有的四板交易所股权之时也引发了市场对于其他一些问题的思考。譬如区域性股权市场究竟该如何估值等问题。
另一方面，根据四板市场最新的监管政策，区域性股权交易所将具有区域内唯一性的特征，在这种背景下，哪些机构会争夺这一区域性证券牌照也让市场拭目以待。
估值几何
根据21世纪经报道记者不完全统计显示，2017年共有5家券商转让或者拟转让手中持有的合计超过7家以上的区域性股权交易所股权。
尽管对于券商而言，此次集中清仓股权颇有些匆忙，但曾经真金白银的投入并不能就此打水漂。因此，记者在统计时发现，券商在转让股权之时还是希望能获得一定的溢价。
如中信证券转让所持有的前海股权交易中心股权时，挂出的交易金额为3.3亿元，这相比中信证券最初投资的金额有了将近1.8亿元左右的溢价。
有趣的是，股权交易一来一往之间也暗含了区域性股权交易所的估值问题。国内的几个重要交易所，如深交所、上交所还有全国中小企业股份转让系统很难用市场的价格去衡量所对应的估值。另一方面，国内也没有一家交易所如港交易所一样登陆资本市场，用二级市场形成的价格进行估值。
显然区域性股权交易所无法与上述全国性交易所做比较，但市场也仍期望能够通过券商股权出售的交易勾勒出区域性股权交易所的估值。
在现有的案例中，前海股权交易中心的估值最高，接近30亿元。中信证券和安信证券在今年分别转让了各自持有的前海股权交易中心的股权。
中信证券持有12.3%股权的对价为3.3亿元，在这笔交易中，前海股权交易中心的估值达到了27亿元。而安信证券8.49%股权的对价为2.05亿元，对应的估值为25亿元。
相比之下，北部湾股权交易所的估值就要低很多。国海证券转让其51%股权的对价仅为5400万元，在这笔交易下北部湾股权交易所的估值为1.05亿元。
同样处在经济并不发达地区的陕西股权交易所，其估值则与北部湾股权交易所估值相近，西部证券在转让持有的10.83%股权时，挂出的价格为最低每股1.12元，如果以这一价格成交，陕西股权交易所的估值为1.3亿元。
从上面的对比可以看出，前海股权交易所的估值明显要高于陕西股权交易所和北部湾股权交易所。那么在交易中体现的估值差异是否能具备一定的参考。
“四板市场横向比较应该从挂牌企业数量规模，以及交易所自身运营情况几方面入手。”一位天津股权交易所的人士9月14日表示。
首先来看看挂牌企业规模的差别。作为目前国内最大的四板交易所，截至9月14日前海股权交易中心挂牌的企业数量为17551家，北部湾交易所挂牌企业的数量为1099家，陕西股权交易所挂牌企业的数量为1169家。
其次是财务数据，因为区域性股权交易所很少公开这方面的数据，因此21世纪经济报道记者只能根据有限资料进行对比。
记者了解到，前海股权交易中心2015年其营业收入2.06亿元，净利润323.86万元。2017年1月，其营业收入1502.14万元，净利润25.86万元。陕西股权交易所截至2016年底，陕西股权交易中心股份有限公司累计总收入727.37万元，累计净利润-159.51万元。双方运营情况的差距一目了然。
中信证券区域投行部的一位人士讲道：“尽管都没有为券商股东带来很好的收益，但是不同区域性股权交易所之间还是有很大的差距，而此次股权转让体现出的估值差异证明了这一点。”
尽管人人都在做“低头族”，但作为智慧家庭的消费入口，以电视机为代表的大屏市场正渐渐兴起。
东方明珠（600637.SH）副总裁、百视通总裁史支焱近日在2017上海网络视听季期间接受21世纪经济报道记者独家专访时表示，与其说“大屏觉醒”，不如看成“大屏的价值需要重新发现”，家庭客厅娱乐是互联网的最后一个增长机会。
除了传统的广告和付费收益，东方明珠已利用跨界连接来变现，包括内容IP的垂直产业链开发，如衍生品购物，旅游，培训，教育等。“我们通过视频，赚了其他产业的钱，这里面蕴含的价值巨大，是没有天花板的。”史支焱表示。
东方明珠2017年半年报显示，公司上半年营业收入87.97亿元，同比增长11.32%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.17亿元，同比增长7.24%。
“随着智慧城市、智慧家庭的建设，大屏市场入局者众多，竞争已经白热化，痛点则包括破坏商业规则的恶性竞争，版权市场的乱象，各地发展阶段和发展环境的参差不齐，不同合作主体之间合作的平衡点失衡等。”史支焱表示，一方面资本还是要有序地进入这个市场，另一方面大家需要在竞争中合作共赢，才能一起把大屏的价值挖掘好，让市场健康发展。
大屏叠加价值
事实上，大屏端能够“跨界赚钱”一个重要的前提是其拥有庞大的用户会员基础，其内容付费盈利模式也远早于互联网视频网站。
史支焱表示，电视机作为客厅的视觉中心，家庭用户是其天然的用户属性标签。“以平均每户三口人计算，天然抵达的人群规模应当是大屏终端乘以三，所以大屏本身的规模潜在价值就大于互联网个人用户价值。
他表示，PC端、移动端、大屏端“三屏”中由于主打大屏端的客厅娱乐必须配合购买或安装电视这个大体量的客户端的硬件才能观看，并且占据了家庭的客厅和卧室，因此其用户稳定性强，粘性高，不会出现互联网视频用户不忠诚，跟着内容随时积聚随时解散的现象。
财报显示，2017年上半年东方明珠多渠道视频集成与分发业务实现营收16.36亿元，同比增长高达16.49%。多渠道视频集成与分发业务包括IPTV、互联网电视（OTT）、有线数字付费电视，以及包含BesTV APP的其他视频。目前东方明珠旗下百视通有3600万IPTV用户，2100万OTT用户以及5200万数字电视用户，这个稳步增长的规模庞大的付费家庭用户群，正是百视通的核心优势。
除此之外，百视通的小屏端APP目前月活用户也已经达到1900万。“我们还在加速推进大小屏联动业务，联动，让大屏不再笨重，也可以进入移动场景，大大增强了大屏的价值。”史支焱说。
随着技术的演进，在用户达到一定规模后，大屏渠道的变现能力和衍生垂直产业价值都可以体现，并针对不同类型用户做区隔。史支焱透露，百视通正在大力拓展衍生资源的产品化，新成立的增值产品运营部，专门做IP的运营和创新工作，正在开展NBA购物、影视旅游等项目。
以旅游为例，衍生品售卖方面会基于大数据开展异业合作，曾有一个旅游合作推动内容产品销售增长了40%。“旅游产品在大屏上大家都愿意买，因为是与广电机构来合作，用户会觉得风险低，所以现在很多旅行社愿意跟我们合作。”史支焱表示，针对大屏用户的对旅游产品设计也不一样，会把文化与休闲结合，更为个性化的，通过大屏放大了产品的价值。
例如百视通拥有美国热播剧《权力的游戏》在中国市场的独家IP，将拍摄地点的资源去找旅行社合作伙伴做旅游线路设计，嫁接了IP与旅游的跨界资源，使得双方价值得以放大。具体消费入口的形式则较为多样，旅行社既可以通过自己的渠道销售，也可以在大屏里做链接。
事实上，东方明珠最赚钱也属“传媒娱乐相关服务业务”板块，2017年上半年营收65.88亿元，同比增长9.62%，其中电视购物与电子商务业务营收39.3亿元，同比增长19.44%。
在2017上海网络视听季上，东方明珠、看看新闻Knews与联想宣布达成战略合作，将就综合内容、新闻产品、硬件终端，智能技术、大数据运营等方面在客厅娱乐层面上展开深度合作。
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9月15日，央行发布的金融统计数据显示，8月M2同比增长8.9%，创历史新低。
“今年以来，在加强金融监管背景下，金融去杠杆效果逐步显现，同业业务增速放缓，货币派生效应减弱，同时M2去年同期基数较高，致使本月M2增速创下历史新低。”民生银行首席研究员温彬称。
M2低迷之外，新增信贷和社融数据均超出预期。具体而言，8月新增人民币贷款1.09万亿元，其中居民短期贷款（主要为消费贷）增加较多。
“居民消费贷增长较快主要有两方面原因，一是可能有部分房贷需求反映到了这里，不过央行在查，以后消费贷会收敛；二是各家银行都在大力推个人消费贷，可以看到今年个人消费贷利率是显著下降的。”招商证券宏观分析师闫玲称。
需要说明，居民消费贷款的快速增长近期引发广泛讨论，市场关心消费信贷资金是否违规流入房地产市场。
“消费贷超预期肯定跟凑首付有关系，因为首付比要求较高，不少人会用消费贷的形式。”华泰证券首席宏观分析师李超对21世纪经济报道记者表示。
与此同时，社融继续保持较快增长。8月份社会融资规模增量为1.48万亿元，比上年同期多186亿元。其中表内贷款仍是主要融资途径，占比75%；表外融资主要方式是信托贷款，新增1143亿元；委托贷款和未贴现银行承兑汇票新增160亿元。
M2低增速
8月M1增速、M2增速双双不及预期。
央行数据显示，8月末广义货币（M2）余额164.52万亿元，同比增长8.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点。
李超认为，M2增速维持在低位核心原因是基础货币增速下降，央行货币政策维持稳健中性操作，实质上是一种边际增速收缩的策略，基础货币增速的收缩加上无法一直扩张的货币乘数，M2长期增速势必回落或者维持在较低的位置。
不过，对于M2低增速无需过于担心。央行发布的《二季度货币政策执行报告》（下称“报告”）称，需要全面客观认识M2低增速。
一是过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。二是近些年M2增长较快还与金融深化有关，主要体现为同业、理财等业务发展较快，但金融深化进程并非是线性的，为了兴利除弊也会有一定起伏，近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。
报告称，预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降。
与此同时，M2-M1的负“剪刀差”结束走阔、再度缩窄，表明资金脱虚向实。
具体而言，8月M1同比增长14.0%，M2-M1“剪刀差”为-5.1%，前值-6.1%。
M2持续低迷的同时，社会融资规模保持较快增长。8月社融新增1.48万亿元，累计同比增长13.1%，不过需要注意，“社融+地方债”呈现回落态势。中信固收团队称，8月社融（加地方债）后为2.07万亿元，同比减少4309.71亿元，环比减少1774.87亿元，不及上月与去年同期，表明社会整体融资需求渐渐步入回落态势。
消费贷环比增1094亿
新增信贷超预期。8月新增人民币贷款1.09万亿元，同比多增1413亿元，环比增加2645亿元。
分部门看，住户部门贷款增加6635亿元，其中，短期贷款增加2165亿元，中长期贷款增加4470亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4830亿元，其中，短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加3639亿元。
中信固收团队分析称，企业新增贷款较上月有所回升，短期贷款虽有所好转但仍不及上半年；企业中长期贷款连续2个月下滑，主要源于当前实体融资成本偏高，叠加下半年银行信贷额度受限，使得企业投资意愿不足。
最值得关注的无疑是增长迅猛的居民短期贷款。8月居民中长期贷款占新增贷款比例降至41%，较上月回落14个百分点；然而居民短期贷款的占比提升到20%，较上月提升7个百分点。从规模来看，8月居民短期贷款增加2165亿元，环比、同比分别增加1094亿元、696亿元，是年内的第三高点。
居民中长期贷款主要为住房按揭，而短期贷款一般为消费贷。今年以来，消费贷的快速增长也引发关注。21世纪经济报道记者据wind统计，今年1-8月居民新增短期贷款达1.28万亿，累计同比多增8231亿。
为何居民消费贷款会增长如此快速？海通证券宏观首席分析师姜超在一份研报中指出，短期消费性贷款的爆发式增长可能与地产销售密不可分。地产销售仍在增长，但去年下半年以来银行房贷额度逐渐受限，部分居民购房贷款或借道短期消费贷款完成，导致居民短贷的高增长。
一位股份制银行华中地区支行行长称，大家都抢着做消费贷款，因为一是现房抵押风险小，二是利率上浮比较多，我们执行上浮40%左右的利率，三是客户质量较优质，一般都是白领。
他同时表示，消费贷款用途上很多都是去买房了。“因为房子涨价快，一般拿钱去经营的比较少，钱拿去做生意叫经营性贷款，这个我们很谨慎。”
另有北京地区银行零售部门负责人称，现在老百姓的消费场景越来越多，消费贷增长是大势所趋，用来购房应该不是主流，因为消费贷购房期限错配。特别今年是金融严监管年，大家的合规意识还是很强。
虽然银行业务人士观点不一，但个别银行将消费贷款用于购房的案例确实存在。近日某银行因将个人消费贷款资金挪用于购房等原因，被当地银监局处罚。
此外，近期江苏、北京、深圳三地银监局和人民银行分行先后发文，提示辖内银行个人其他消费贷款大幅增长，存在部分资金违规流入房地产市场的风险，并要求加强个人消费贷款管理，防范信贷资金违规进入房地产市场。
不过前述华中地区支行行长认为，规定落地可能较为困难。“资金用途可以包装，现在一般消费贷买房也不会直接给房产公司，都会倒几手。”前述支行行长称，“要是严格防范的话，可以看发票、实地检查，不过工作量太大。”
http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20170916000055私募圈沸腾了：
中金所年内第二次松绑股指期货 绝对收益在路上
时间：2017年09月16日 09:55:44 中财网
资管圈又炸开了锅，好消息来了：时隔7个月，中金所宣布，再度松绑股指期货。
这次是将沪深300、上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%；沪深300、上证50、中证500 股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九，此前是万分之九点二。这是年内第二次松绑股指期货，业内认为虽然总体来说实质影响不算太大，但象征意义比较大，说明股指期货会不断继续放松，前途光明灿烂。
这是年内第二次松绑股指期货，业内认为虽然总体来说实质影响不算太大，但象征意义比较大，说明股指期货会不断继续放松，前途光明灿烂。
基金君采访了多家私募机构，他们多表示，虽然此次放松力度不算大，远远不如年初那次，之前毕竟是从10手放到了20手，而且保证金、平今手续费的降幅也会更大一些。但是这次中金所给市场传达了积极的信号，更多是表明一个姿态，未来股指期货将进一步放松，给予市场更多信心。
1、股指期货由限制到松绑的过程
先来看看股指期货由限制到松绑的过程。基金君简单做了一张图。2015年股票市场异常波动，为了维持市场平稳运行，抑制期货市场的过度投机行为，自2015年7月开始，中金所先后4次对股指期货交易的保证金、手续费、日内开仓数量等方面进行了严格的收紧。
http://img.cfi.cn/readpic.aspx?imageid=20170916000057
2015年股票市场异常波动，为了维持市场平稳运行，抑制期货市场的过度投机行为，自2015年7月开始，中金所先后4次对股指期货交易的保证金、手续费、日内开仓数量等方面进行了严格的收紧。
2015年9月2日，中金所公布一系列股指期货严管措施，将期指非套保持仓保证金提高至40%，平仓手续费提高至万分之二十三，单个产品单日开仓交易量超过10手认定为异常交易行为等等。
随后一年多时间里，股指期货市场成交量和成交额均大幅萎缩，基差贴水严重，市场强烈呼吁股指期货能够松绑。
2017年2月16日，股指期货终于迎来了第一次松绑的春天。中金所宣布：
(1)将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。
(2)沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%；沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。
(3)将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二，而此前为万分之二十三。
这次股指期货松绑，极大地提振了市场信心，投资者普遍认为，进一步放松将是趋势。
2017年9月15日，中金所发布消息称，9月18日(星期一)起，(1)沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九，此前是万分之九点二；(2)沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%。
2、具体此次松绑“程度”有多大？
关于9月15日的这次股指期货松绑影响究竟有多大？且来看业内一些知名量化私募的具体分析，逐条给小伙伴们做解读。
因诺资产总裁徐书楠告诉基金君：具体来看，首先，在股指期货受限的几条里面，影响最大的是开仓手数，这条这次没有任何放松，还是20手。
再者，在平今手续费方面，仍然比较高，所以基本没人会选择平今。虽然这次比原来下降了，但是比起开仓手续费还是高太多了，开仓手续费是万分之0.25，所以两者还是几十倍的关系，仍会采用对手仓的方式。
最后，保证金方面，中证500没变，还是30%，只是把沪深300和上证50调整了，从20%调整到15%。一方面，上证50做的人很少，基本不会拿它对冲，可能就是做上证50期权的会用一下；另一方面，沪深300做阿尔法的人可能会用，但不如中证500用的多，而且降幅只是从20%到15%，也就是省了5%的保证金，所以总体变化不大。
百亿量化私募上海富善投资也做了解析：第一，手续费方面，三大股指期货的交易手续费从万分之9.2下调到万分之6.9，降幅25%，这部分将直接减少产品的交易成本，增厚收益。
第二，保证金方面，沪深300和上证50股指期货保证金下调，这进一步提高了账户的资金利用率，提升产品预期收益水平。
第三，流动性方面，股指期货流动性显著提升，对基差的进一步收敛有积极效用，这将进一步降低量化对冲产品的对冲成本。
上海淘利资产则认为：具体来看，下调IH和IF保证金比率将增加以这两个合约对冲策略的资金利用率，从而增加相关收益表现；保证金的降低也将吸引更多交易者进入市场，增加股指期货的流动性，减少价差，降低交易成本；对之前长期处于贴水的情况也将有所改观甚至恢复以前升水行情，近期股指期货市场也一定程度反映了该预期，如我们所见，近期IC和IF贴水都有不同程度的减少，IH甚至出现了升水的有利行情。降保之后，随着贴水程度的进一步减轻，将对以上证50和沪深300为对冲标的的策略带来较大利好，选股的超额收益将能够更直接的反应在获得的绝对收益上。
另外，三个品种平今手续费的降低也会增加相关类型和策略的交易，增加市场流动性，带来减少交易成本等积极作用。对于接下来的市场表现，我们认为，由于整体调整幅度不大，市场也有一定的预期反应，对后市市场以及策略表现仍需要进行一定的观察。
还有，此次保证金调整未涉及500，主要是因为300和50是大盘股，比较受重视，套保需求大，500盘子相对小，管理层也需要一步步放松。
3、对量化投资影响有多大？
众所周知，股指期货对量化对冲投资具有至关重要的意义，那么各位量化私募是怎么来看待这次松绑对投资上的意义的呢？
徐书楠表示，更多是信心上的增加，毕竟监管是表明了姿态，还是会继续放松的。在投资策略上，需要开仓手数进一步放松、基差变正，才会带来实质的影响。“如果开仓手数增加到50手或者100手，或者把平今手续费变成和开仓一样，等于可以做T+0了，这样影响就非常大，但是这两个现在都还没有动。”
上海富善投资认为，此举仍体现出管理层对股指期货市场的呵护之情，这对股指期货市场的流动性以及成交活跃度都会有相当的刺激效用。此举将提升市场参与者的积极性，使得市场参与者的生态结构发生较大的改善，市场整体走势也会更加平稳，并且趋势性更强，这对于量化对冲和量化CTA产品都是积极信号。
淘利资产也表示，此次监管层进一步放松对股指期货各品种的限制，在他们看来是稳中有进、力度适当，整体上将有利于对冲型策略的表现。
浙江量道投资总经理余晓锋认为，这次调整幅度比第一次小，对IF和IH利好较大，IC变化不大，沪深300对冲的配置价值更大了。预计后面中金所应该还会一步步，一点点的放开。 .中.国.基.金.报
9月15日，央行发布的金融统计数据显示，8月M2同比增长8.9%，创历史新低。
“今年以来，在加强金融监管背景下，金融去杠杆效果逐步显现，同业业务增速放缓，货币派生效应减弱，同时M2去年同期基数较高，致使本月M2增速创下历史新低。”民生银行首席研究员温彬称。
M2低迷之外，新增信贷和社融数据均超出预期。具体而言，8月新增人民币贷款1.09万亿元，其中居民短期贷款（主要为消费贷）增加较多。
“居民消费贷增长较快主要有两方面原因，一是可能有部分房贷需求反映到了这里，不过央行在查，以后消费贷会收敛；二是各家银行都在大力推个人消费贷，可以看到今年个人消费贷利率是显著下降的。”招商证券宏观分析师闫玲称。
需要说明，居民消费贷款的快速增长近期引发广泛讨论，市场关心消费信贷资金是否违规流入房地产市场。
“消费贷超预期肯定跟凑首付有关系，因为首付比要求较高，不少人会用消费贷的形式。”华泰证券首席宏观分析师李超对21世纪经济报道记者表示。
与此同时，社融继续保持较快增长。8月份社会融资规模增量为1.48万亿元，比上年同期多186亿元。其中表内贷款仍是主要融资途径，占比75%；表外融资主要方式是信托贷款，新增1143亿元；委托贷款和未贴现银行承兑汇票新增160亿元。
M2低增速
8月M1增速、M2增速双双不及预期。
央行数据显示，8月末广义货币（M2）余额164.52万亿元，同比增长8.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.5个百分点。
李超认为，M2增速维持在低位核心原因是基础货币增速下降，央行货币政策维持稳健中性操作，实质上是一种边际增速收缩的策略，基础货币增速的收缩加上无法一直扩张的货币乘数，M2长期增速势必回落或者维持在较低的位置。
不过，对于M2低增速无需过于担心。央行发布的《二季度货币政策执行报告》（下称“报告”）称，需要全面客观认识M2低增速。
一是过去M2增速高于名义GDP增速较多与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。二是近些年M2增长较快还与金融深化有关，主要体现为同业、理财等业务发展较快，但金融深化进程并非是线性的，为了兴利除弊也会有一定起伏，近期M2增速有所降低正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。
报告称，预计随着去杠杆的深化和金融进一步回归为实体经济服务，比过去低一些的M2增速可能成为新的常态。同时，随着市场深化和金融创新，影响货币供给的因素更加复杂，M2的可测性、可控性以及与经济的相关性亦在下降。
与此同时，M2-M1的负“剪刀差”结束走阔、再度缩窄，表明资金脱虚向实。
具体而言，8月M1同比增长14.0%，M2-M1“剪刀差”为-5.1%，前值-6.1%。
M2持续低迷的同时，社会融资规模保持较快增长。8月社融新增1.48万亿元，累计同比增长13.1%，不过需要注意，“社融+地方债”呈现回落态势。中信固收团队称，8月社融（加地方债）后为2.07万亿元，同比减少4309.71亿元，环比减少1774.87亿元，不及上月与去年同期，表明社会整体融资需求渐渐步入回落态势。
消费贷环比增1094亿
新增信贷超预期。8月新增人民币贷款1.09万亿元，同比多增1413亿元，环比增加2645亿元。
分部门看，住户部门贷款增加6635亿元，其中，短期贷款增加2165亿元，中长期贷款增加4470亿元；非金融企业及机关团体贷款增加4830亿元，其中，短期贷款增加695亿元，中长期贷款增加3639亿元。
中信固收团队分析称，企业新增贷款较上月有所回升，短期贷款虽有所好转但仍不及上半年；企业中长期贷款连续2个月下滑，主要源于当前实体融资成本偏高，叠加下半年银行信贷额度受限，使得企业投资意愿不足。
最值得关注的无疑是增长迅猛的居民短期贷款。8月居民中长期贷款占新增贷款比例降至41%，较上月回落14个百分点；然而居民短期贷款的占比提升到20%，较上月提升7个百分点。从规模来看，8月居民短期贷款增加2165亿元，环比、同比分别增加1094亿元、696亿元，是年内的第三高点。
居民中长期贷款主要为住房按揭，而短期贷款一般为消费贷。今年以来，消费贷的快速增长也引发关注。21世纪经济报道记者据wind统计，今年1-8月居民新增短期贷款达1.28万亿，累计同比多增8231亿。
为何居民消费贷款会增长如此快速？海通证券宏观首席分析师姜超在一份研报中指出，短期消费性贷款的爆发式增长可能与地产销售密不可分。地产销售仍在增长，但去年下半年以来银行房贷额度逐渐受限，部分居民购房贷款或借道短期消费贷款完成，导致居民短贷的高增长。
一位股份制银行华中地区支行行长称，大家都抢着做消费贷款，因为一是现房抵押风险小，二是利率上浮比较多，我们执行上浮40%左右的利率，三是客户质量较优质，一般都是白领。
他同时表示，消费贷款用途上很多都是去买房了。“因为房子涨价快，一般拿钱去经营的比较少，钱拿去做生意叫经营性贷款，这个我们很谨慎。”
另有北京地区银行零售部门负责人称，现在老百姓的消费场景越来越多，消费贷增长是大势所趋，用来购房应该不是主流，因为消费贷购房期限错配。特别今年是金融严监管年，大家的合规意识还是很强。
虽然银行业务人士观点不一，但个别银行将消费贷款用于购房的案例确实存在。近日某银行因将个人消费贷款资金挪用于购房等原因，被当地银监局处罚。
此外，近期江苏、北京、深圳三地银监局和人民银行分行先后发文，提示辖内银行个人其他消费贷款大幅增长，存在部分资金违规流入房地产市场的风险，并要求加强个人消费贷款管理，防范信贷资金违规进入房地产市场。
不过前述华中地区支行行长认为，规定落地可能较为困难。“资金用途可以包装，现在一般消费贷买房也不会直接给房产公司，都会倒几手。”前述支行行长称，“要是严格防范的话，可以看发票、实地检查，不过工作量太大。”
9月15日，上海发布《关于加快培育和发展本市住房租赁市场的实施意见》（下称《意见》），明确指出加快培育和发展住房租赁市场。到2020年，基本形成多主体参与、多品种供应、规范化管理的住房租赁市场体系。
这是热点城市推动租赁市场发展的最新案例。中原地产研究中心统计显示：2017是中国历史上发布租赁政策最为密集的年份。仅8月，累计有超过14个城市或部门发布了17次有关鼓励房地产租赁的政策。最近1年多时间里，有超过8个省份及超过25个城市出台了相关政策内容。
中原地产首席分析师张大伟认为，这代表了楼市调控政策新特点。建立租购并举住房制度，发展住房租赁市场，是房地产调控长效机制的政策之一；鼓励租赁消费，稳定租赁关系，赋予租房者更多权利，也是科学住房观念的重要环节，更可以避免房地产市场大起大落，减少非理性购房需求。
租赁土地供应增加
在上海发布的《意见》中，特别提及健全住房租赁制度，加大租赁权益保护力度。坚持以企业为主体和市场化运作，加快推进供给侧结构性改革，大幅增加租赁住房建设供应，满足多层次的住房租赁需求。
其中对于租赁地块供应，《意见》提到，通过新增用地建设、商办房屋按规定改建、引导产业园区建设、稳妥有序开展集体建设用地建设租赁住房试点等多种途径，改善住房供应结构。同时指出，充分发挥房地产开发企业、经纪机构、代理经租机构、物业服务企业等各类企业在住房租赁市场中的主体作用，并注重发挥国资国企对住房租赁市场的稳定器、压舱石作用。
早在2015年12月，购租并举的住房制度就在中央经济工作会议上被提出。随后，与发展住房租赁业务相关的政策被陆续推出。2017年7月，九部委联合印发《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，并选取广州、深圳等12个城市开展试点。
8月28日，国土资源部、住房城乡建设部发文，明确提出构建购租并举的住房体系，建立健全房地产平稳健康发展长效机制，并提出在北京、上海、沈阳、南京、杭州等13个城市开展利用集体建设用地建设租赁住房的第一批试点。随着决策层大力提倡租购并举，各地政府纷纷响应。其中，要求企业100%自持的租赁土地出让成为新形式。
自7月初首推2幅租赁地块后，上海已公示租赁住房用地接近20幅，且主要集中在位置较好的区域。9月13日，上海出让4宗租赁宅地，分布于浦东新区、长宁区、徐汇区，建筑面积共计21.8万平方米，起始楼面均价7725元/平方米。最终上海地产集团拿下全部地块，溢价率均为0；9月11日，广州公共资源交易网挂出一宗宅地公告，明确项目建成后全自持，不得分割销售，自持年限与土地出让年限一致。此外，据中原地产统计，目前北京已累计成交20宗70年产权租赁土地，合计面积达131万平方米；武汉已筹万套租赁住房房源5年内推5万套可供20万人租住。
今年8月成为中国房地产历史上租赁政策发布最密集的月份。如郑州于8月14日出台方案要求，到2020年，以各种形式新增租赁住房将达到5.3万套。杭州于8月30日出台方案，将加大公租房供应力度，未来3年新增租赁住房总量将占新增商品住房总量30%，未来5年公租房保有总量不少于8万套。广州市国规委计划，未来5年将推出825万平方米租赁住房用地，预计可供应租赁住房15万套。
9月15日，国家发改委新闻发言人孟玮在例行新闻发布会上指出，下一步（将）适时完善城市供水供电供热阶梯价格制度，合理调整分档用量及价格。
根据记者了解，国家发改委等部门此前制定的政策提出，水第一档覆盖居民家庭范围为80%，第二档覆盖范围是95%，但是超过第一档后的第二档要加价。电价有两个方案，一个是第一、第二档分别覆盖用户70%、90%，另一个是分别覆盖80%、95%的用户。
实际情况是，各地已经开始纷纷进行调整。
比如辽宁物价局2016年提出，在2017年将实施4级水价方案，第一档用水量覆盖范围将从80%缩小到70%。贵州在去年9月1日对阶梯电价实施调整，第一档用电量从年2200（含）度以内提高到3000（含）度以内，覆盖率将由74％提高到82％。
对此，东北财大产业组织与企业组织研究中心主任于左指出，阶梯价格制度要考虑资源稀缺性，在国外有阶梯价格下降制度，比如用得越多价格越低。对于一些稀缺资源，应该用得越多，价格越高。但是对于很多严重供过于求的资源，应该采用用得越多价格越便宜的制度。
“比如现在风电、太阳能甚至核能发电闲置严重，这个时候应该鼓励居民使用，用得越多价格越便宜。这在增加用电量的同时，发电企业产生规模效应后成本也会下降，进而产生良性循环。”他说。
完善阶梯价格制度
21世纪经济报道记者了解到，水电热阶梯价格制度之所以要完善，是适应新时期国家加大垄断行业监管的需要而采取的新措施。
国家发展改革委近期印发的《关于进一步加强垄断行业价格监管的意见》（以下简称《意见》），提出“准确核定成本、科学确定利润、严格进行监管”的思路，要建立健全以“准许成本+合理收益”为核心的约束与激励相结合的垄断行业定价制度，合理降低垄断行业价格。
孟玮在例行新闻发布会上指出，在资源方面，在总体不增加农民负担的前提下，扎实有序推进农业水价综合改革。同时，还将研究制定推进城镇非居民用水超定额累进加价制度的指导意见。公用事业方面，适时完善城市供水供电供热阶梯价格制度，合理调整分档用量及价格。
21世纪经济报道记者了解到，随着居民生活水平提高以及居民使用电器频率增加等原因，居民用电量、用水量都会增加，首档用量需要调整也在常理之中，但供水、供电阶梯价格制度方案可能有差异。
华北电力大学经济与管理学院教授袁家海指出，阶梯电价的第一档肯定是要保基本用电量。随着生活水平的提高，基本用电量应该是增加的。所以基本用电量的确定，要和人均生活水平的提高相适应。
根据了解，居民生活水平提高后，原先确定的阶梯价格第一档覆盖比例将大幅下降。比如贵州最初确定阶梯电价第一档1年使用2200度，在2012年该档覆盖比例是80%，但是到了2016年覆盖比例只有74%。
厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强指出，过去阶梯价格第一档覆盖的范围在80%左右，这个比例已经非常高了。
他认为，由于第一档价格是最低的，如果第一档人多的话，难以持续。所以改革的方向，要么就是第一档的价格提高，要么就是第一档覆盖比例减少。
求解政策性金融
相对商业性金融机构，政策性金融机构给外界的印象似是“不为盈利”，但诉求更为宏大，关系国计民生，比如在扶贫、一带一路等重点领域，政策性金融机构都扮演着主力军的角色，但很多领域的投入，短期难言收益，那么该如何考量政策性金融机构的投入与产出？且政策性金融机构同样面临着该有的制约，包括资本、风险考量，那么这些机构的业务又该如何权衡？监管正在补短板，很多问题在进一步明确，但也有未解。（周鹏峰）
成立23年来，给人印象一直颇为神秘的政策性银行终于迎来监管办法。
8月28日，银监会就《中国进出口银行监督管理办法》和《中国农业发展银行监督管理办法》向社会公开征求意见。
为此，21世纪经济报道记者（以下简称21世纪）特意专访了银监会国有重点金融机构监事会主席于学军。他认为，政策性银行的改革方案和章程已经出台，制定监管办法的基本条件已经具备。不过，他也坦言，对政策性银行的政策性业务和经营性业务的划分却始终存在明显的分歧。
于学军表示，由于风险补偿未能完全覆盖，政策性银行的经营性业务很多也是为了配合政策性业务，并弥补政策性业务的收益不足问题。
国有重点金融机构监事会系代表国家（即出资人）对政策性银行等国有金融机构的资产质量及保值增值状况实施监督的机构。因此，国有重点金融机构监事会对进出口银行和农发行直接派驻，履行监督检查之责。
监管“补短板”办法将进一步完善
《21世纪》：银监会正在制定的两家政策性银行监管办法正向社会公开征求意见，这是23年来，首次有关政策性银行的监管政策出台，能否介绍下这两个政策制定的背景？
于学军：这确实是政策性银行监管的一个短板。多年来，无论是政策性银行的监管者还是银行本身，都在呼吁相关政策的出台，这相当于“做工程的，没有一个尺子度量”一样。
以前主要按照商业银行的监管办法来套用，不过有的东西适用，有的不适用，因为政策性银行和商业银行差别还是很明显，这不仅体现在业务结构的不同，而且在管理体制机制上也有明显区别。政策性银行一般是100%的国有，其首要任务是执行国家政策的要求和任务，所以，它在管理体制和运行机制上明显与国有银行以及其他股份制银行等存在本质上的差异。出台专门的监管办法，就是因为过去缺少这类相关的规定。多少年来，我们曾经试图制定过这样的监管办法，但因为时机不成熟，最终成了“半拉子”工程。
这次政策的出台，背景是2015年初，国务院批复了关于这三家政策性银行（包括国开行，国开行现定性为开发性金融机构）的改革方案。这个改革方案是在经过长时间实践的基础上、反复研究探索的结果，它明确了政策性银行在金融体系中的定位、未来的方向、业务模式和激励约束机制等。经过多方面、相关部门的反复协调，大家达成一致意见。方案和章程中，我个人认为最重要的有三方面内容：一是法人治理，由过去的行长负责制明确提出法人治理结构的要求，建立董事会和高管层，并保留监事会的外派体制；二是激励约束，主要就是资本约束，建立资本补充机制，纳入资本监管体系当中；三是关于政策性银行的业务和市场定位，明确划分为自营性业务和政策性业务，并相互依托、补充。
既然改革方案已尘埃落定，政策性银行就应该有个章程。由人民银行牵头，相关部门参与研究，经过反复讨论、修改，最后确定了三家银行的章程。在改革方案和章程均已出台的情况下，起草一部政策性银行监管办法的条件也就水到渠成了。监管征求意见稿遵循了改革方案的精神和章程治理的框架，我觉得还是比较完善和成熟的。下一步，对于一些合理的意见也会积极吸收采纳，相信经过筛选、提炼，在原有基础上会进一步完善。
《21世纪》：政策性银行监事会按照《国有重点金融机构监事会暂行条例》等有关法律法规进行设置和管理，由国务院派出。9月15日，银监会最新发布的《国家开发银行监督管理办法》征求意见稿中也有这样的表述。意味着，开发行金融机构的监事会也将由内设改为外派。这种外派的监事会和内设的相比有何不同？
于学军：监事会是代表出资人，对董事会、高管层的履职情况履行监督责任。在政策性银行等设置外派监事会，是因为100%的国有股权，所以国家要派出监事会代表出资人履行监督职责。为什么工农中建交五大国有银行都转为内部设置的监事会？那是因为经过商业化和股份制改造后，它们都改制为上市公司，所以从股份制公司的治理要求出发，就应该建立内部的监事会，代表股东——尤其是小股东履行治理职责。监事会外派体制，相比来说监督的力度更大，因为外派监事会的工作是独立的，需直接向银监会等相关职能部门报告工作，监督的有效性更明确、明显。内设的监事会，报告的路线是董事会，尤其是在国有控股、政府直接管理的情况下，往往难以保持它的独立性。
随着政策性银行监管办法向社会公开征求意见，政策性银行备受关注。与此同时，作为我国惟一的政策性信用保险机构，中国出口信用保险公司（下称“中国信保”）16年的发展历程亦是值得回味。
2001年12月18日，在中国正式加入世界贸易组织7天后，经国务院批准，中国信保正式挂牌运营。据国务院发展研究中心数据测算，自2012年以来，我国每100美元出口就有25美元左右是在中国信保的出口信用保险直接或间接带动下实现，中国信保每年促进和保障我国就业1500万人左右，作用凸显。目前，部分商业保险公司也已介入短期出口信用保险业务领域。
事实上，国家始终将出口信用保险作为稳定外贸增长的重要举措。截至今年上半年，中国信保累计支持国内外贸易和投资3.1万亿美元，为数万家出口企业提供出口信用保险服务，累计向企业支付赔款100亿美元，带动240余家银行为出口企业融资超过2.8万亿元人民币。
支持外经贸发展：上半年承保金额2573.9亿美元
出口信用保险支持外经贸发展的作用显而易见。
2001-2008年，我国加入世界贸易组织后的7年间，经济全球化使我国与世界经济深度融合。我国逐步建立了适应我国国情的出口信用保险机制。在这一阶段，中国信保的年承保规模从最初的27.5亿美元增长到627.5亿美元。
据中国信保官网信息，其业务范围包括中长期出口信用保险、海外投资保险、短期出口信用保险、国内信用保险、保险资金运用等。
2009-2012年，为应对国际金融危机对我国经济的冲击，国家多次将出口信用保险作为稳定外贸增长的重要举措。2009年当年，中国信保承保规模首次突破1000亿美元大关，至2012年，4年间共实现承保金额9127.6亿美元。
2013年以来，中国信保承保能力、偿付能力和可持续发展能力，以及政策性作用进一步增强，如今在“一带一路”建设中，更是承担着更为重要的任务。
今年上半年，中国信保承保金额2573.9亿美元，同比增长14.6%；向客户支付赔款5.2亿美元，同比增长0.6%；支持企业获得银行融资195.9亿美元，同比增长40.5%；支持企业面向“一带一路”国家出口、投资、开展工程承包业务累计金额达627.8亿美元，同比增长7.4%。
其中，中长期出口信用保险和海外投资保险承保金额合计346.4亿美元，同比增长32.8%；短期出口信用保险实现承保金额2051.7亿美元，同比增长12.4%。
中国信保副总经理查卫民介绍，随着“一带一路”建设深入推进，我国企业“走出去”的层次不断提高，投建营一体化、中国技术标准的输出、自主品牌的全球化布局等新趋势在带来机遇的同时，也使企业面临的风险变化转型。
为此，查卫民表示，中国信保一是加入国家推进“一带一路”项目的机制中，并发挥相应作用；二是整体服务前移，进行国别整体开发，推动项目落实。
例如，中国信保将海外投资保险、中长期出口信用保险等产品相结合，承保了约旦油页岩循环流化床发电厂项目。
“这一项目是典型的投建营一体化项目。中国信保基于项目融资模式设计了覆盖政治风险、政府违约风险和商业风险、涉及多个险种的保险方案，由此带动中资银团为项目提供约16亿美元融资。”查卫民说。
据悉，自2013年“一带一路”倡议提出至今年上半年，中国信保对沿线国家的承保金额累计超过4800亿美元，向企业和银行支付赔款17.3亿美元，其中承保“一带一路”大型成套设备出口、工程承包和投资项目1200余个，重点支持了铁路、电力、通信、钢铁、汽车、工程机械等行业。
机遇面前，风险不可忽视。
中国信保贸易险业务总监、贸易险管理部总经理徐新伟透露，今年上半年，工程机械、整车汽配及消费电子、海工等行业风险较高。
对于针对性的管控风险措施，以船舶行业风险为例，徐新伟表示，一方面继续实行整体积极的承保政策，在商船承保支持上保持稳定，促进新船项目保订单、保融资、促交船，帮助中国船厂稳固新的市场份额；另一方面，对于船东接船困难、船东债务重组的项目，通过出具展期批单，帮助船厂继续获得风险保障以及在此基础上的银行建设期融资。
此外，徐新伟称，在风险跟踪、处置方面，比如，中国信保在全球各地建立了调查追偿渠道网络，实现承保国别全覆盖，在多数案件项下，都会委托出险国别专业渠道对案件进行处理，将调查追讨进展通报被保险人，就案件勘查、欠款追讨、损失评估、法律意见分析及诉讼仲裁等方面提供服务；可以利用自身承保平台优势，联合国内所有出险企业，采取统一行动，一致对外，共同抵御同一买方恶意拖欠等行为。
9月15日，银监会发布的新闻稿称，当前银行业运行稳健、风险可控，资金空转减少的势头继续保持和巩固，服务实体经济的能力进一步增强和提升。
其中较为明显的是同业业务持续收缩。8月末，银行业同业资产、同业负债分别较年初减少3.2万亿元和1.4万亿元，同比增速分别为-13.8%和-1.6%。前期同业业务增速较快的中小银行下降尤为明显，其中股份制银行同业资产与年初相比降幅达45%。
某银行金融市场部负责人也向21世纪经济报道记者表示：“监管层对同业业务的监管收紧后，合规和转型是今年同业业务的主旋律。对于一些打擦边球的业务，银行很少存在侥幸心理，因此今年各家银行的同业业务规模和利润都出现了较大幅度下降。”
今年 8月18日，银监会审慎规制局局长肖远企也曾在银监会近期重点工作通气会上表示，当前银行业市场乱象最突出的三个领域是同业、理财和表外业务，所以银监会在治理金融乱象的过程中，重点就在这三大领域。现在银行业治理乱象取得一定成果，银行业处在逐步走向规范经营的过程中，资金脱实向虚的势头也初步得到遏制。
数据显示，8月份银行的理财产品增速连续下降。8月末，理财产品余额同比增速降至6.5%，较去年同期下降27个百分点，已连续七个月下降，其中同业理财今年以来累计减少2.2万亿元。部分理财业务发展较快的银行，目前增速逐步回归至较合理水平，股份制银行中下降幅度最大的一家银行，其理财余额较年初减少了2000多亿元。城市商业银行和农村商业银行理财余额的同比增速，较去年同期分别下降了40和90个百分点。
在资金空转现象较突出、嵌套层级较多、加杠杆较明显的SPV（特定目的载体）投资领域，增速降幅也很明显。经过治理后，该项余额只增加了8000多亿元，同比少增4万多亿元，增速较去年同期大幅下降36.7个百分点（根据银发〔2014〕127号文，特定目的载体包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理产品等）。
此外，今年4月份，委托贷款余额自2008年以来首次出现减少，8月末仍保持减少态势，同比少增6100多亿元。
在继续保持资金空转减少以及脱实向虚势头得到初步遏制的同时，银行业信贷支持实体经济力度持续加强。8月末，各项贷款同比增长13.4%，高于同期资产增速2.5个百分点。前8个月新增贷款10.3万亿元，占新增资产的比例较去年同期大幅提高37.8个百分点。
同时，制造业贷款增速由负转正的良好态势继续保持。8月末贷款同比增长1.6%，增速较去年同期上升2.3个百分点，较今年6月末上升0.6个百分点。银行业对重点领域和薄弱环节支持力度继续加大，用于小微企业贷款同比增长16%，保障性安居工程贷款、涉农贷款和基础设施行业贷款同比分别增长25.9%、10.2%和16.3%。
银监会披露的数据还显示，8月末，银行业总资产239万亿元，各项贷款121万亿元。商业银行资本充足率13.2%，拨备覆盖率175.1%，不良贷款率1.86%，流动性比例48%，均保持较好水平。
9月15日当天，银监会副主席王兆星在“金融街”论坛的演讲中也表示，当前有些银行业金融机构的规模情结、速度情结、名次攀比情结根深蒂固，有些过于追求短期的回报，忽视长期的稳健发展。（因此，银行业金融机构）专业化服务和精细化管理的意识和能力还有待加强，制约银行业服务实体经济和防范金融风险的能力也需要进一步提升，要解决这些深层次的问题，必须要下大力气来推进银行自身的体制机制改革。
王兆星表示，下一步银监会将从股东会、董事会、监事会等多个层面着手，督促银行业金融机构强化公司治理。同时引导银行业金融机构建立科学的绩效考核、激励机制，避免过于追求短期利益造成风险的积累后移。
一则来自香港的消息，眼下正刷爆佛山市民的朋友圈：香港导演徐小明，即将来佛山的广莱坞影视城拍摄功夫片《新霍元甲》。
佛山民间历来皆有习武的风俗。四五十年前，香港电影产业兴起，佛山黄飞鸿、叶问等武术家的故事被搬上香港的银幕；好莱坞中国第一人李小龙，成名于香港，最早却是在佛山随叶问学艺。佛山的功夫元素，早已随着无数的影视作品和IP向全世界输出。
这个珠江口西岸的制造业重地，如今希望再度借助粤港澳大湾区建设，让佛山制造像功夫片一样拥有全球粉丝。
佛山制造业崛起于改革开放之初，很大程度上缘于来自香港传入的资本、技术和市场资讯。确立国内制造业的“江湖地位”后，佛山谋求与北部接壤的省会城市广州合作，在持续8年的“广佛同城化”中受益颇多。2017年，在“广州+佛山”继续深化的同时，“香港+佛山”战略也逐渐展开蓝图。
近期，香港、佛山官方频频互访，初步达成7个领域11个重点项目的合作。两座城市期待，香港的资本、科研、城市管理等高端资源，能与佛山本土的制造业优势相结合。
多名区域经济学家分析，香港与佛山合作，既扩展香港现代服务业的发展空间，又能带动佛山制造业转型升级，并走向全球市场，从而实现两座城市的双赢。另一方面，随着港珠澳大桥通车在即与粤港澳大湾区城市群建设的推进，“香港+佛山”，有助于香港的高端资源流入珠三角西翼，向西带动粤西、粤北地区和粤西南地区的发展。
“香港+佛山”的想象空间
“香港+佛山”的愿景，起于粤港澳大湾区城市群建设的东风。
2017年4月，香港第四任行政长官梁振英率团考察珠三角地区多座城市，以推动粤港澳大湾区建设。第二站到访佛山时，梁振英提出“香港+佛山并船出海”的构想。约两个月后，佛山市政府代表团赴香港回访，提出了“香港+佛山”合作意向，包括推进两地离岸贸易合作、金融创投小镇建设、粤港澳合作高端服务示范区建设、高水平理工科大学建设等7个领域的11个重点合作项目。
香港近年来多次提到要与广东“并船出海”，但具体点名的城市，佛山是第一个。
由于地缘相近、文化相亲，香港与佛山在民间历来有“同声同气”之说。从改革开放开始，佛山人就善于到香港找技术、找资本、找市场资讯，借力兴办家电、陶瓷、铝材等各种产业。30年前，佛山地区的许多企业在做“三来一补”的同时，依托香港技术转向做陶瓷、家电等内销产品，走出不同于东莞加工贸易的经济模式。
这种经济模式大致可以总结为“前店后厂”：珠三角地区是“后厂”，负责制造生产；香港是“前店”，负责接国际订单，研发新工艺，跟踪国际市场资讯。
“佛山人有很多香港亲戚，香港的不少企业家祖籍在佛山，”广州社科院高级研究员谈锦钊告诉21世纪经济报道记者，“由于民间交往紧密，改革开放之初，佛山人能很方便接触到香港最新的技术和市场信息。”
不过，随着珠三角地区经济模式的多次转型升级，香港也告别单纯的“技术输入”功能。在华昌铝厂副总经理武卫社眼中，香港依然是佛山发展制造业不能缺少的环节。对他所在的企业来说，香港不再只是接国际订单的“前店”，而是佛山制造业的“超级客厅”。
武卫社介绍，早在2010年，华昌铝厂就已在香港设立了分公司，主要负责销售业务。企业的想法是，立足香港，一方面能满足香港房地产市场的需求，另一方面也让企业更好地拓宽国际市场，使香港成为华昌铝厂走向世界的跳板。
广东外语外贸大学粤港澳大湾区研究院院长申明浩分析，香港的优势在现代服务业，而佛山有相当大比重的传统制造业，两者能形成互补的供求关系。对佛山来说，香港的研发、产品设计优势，能够加快佛山的传统产业改造升级，适应不同国家市场。同时，香港发达的金融业、国际化贸易网络，能帮助佛山制造企业建立国际营销渠道，打造国际品牌。
也就是说，香港的现代服务业可以在佛山拓展服务空间。
初步圈定的合作项目，就体现了将香港高端服务业导入佛山的思路，比如共建千灯湖创投小镇、“粤港设计走廊”以及建立财务共享中心。
中国国际经济交流中心首席研究员张燕生还强调，香港+佛山“并船出海”构想，是以城市之间进行要素整合和产业集群的一种尝试。“香港+佛山”面临新的科技革命，比拼的不是成本和规模，而是要素整合、价值链整合的能力。
股海沉浮，IPO永远是造富的第一捷径。但正如有光的地方就有黑暗，当一些人随着IPO的成功而拥有巨大财富时，也有一些企业在IPO的路途中折戟沉沙，最终造富失败。
自去年四季度IPO审核提速以来，至最新的9月15日，虽然两市已经有333家首发企业获得发审委的审核通过，但同样也有52家最终倒在了成功的门口。若再将暂缓表决和取消审核的企业累加，则IPO失利的首发企业数量更达到68家。
根据21世纪经济报道记者的统计，上述68家IPO闯关失败的首发企业，拟登陆创业板的比例达到56%。而在IPO失利首发企业的地域分布上，广东省则以12家为最多，其次则是浙江和江苏。
值得注意的是，尽管IPO仍然作为造富捷径存在，但相比于以往，这一过程实现的难易程度却发生了一些改变，作为体现的便是次新股生态的变化。Wind资讯数据显示，今年上市并交易10个交易日以上的次新股中，打开涨停板的时间较以往来得更快更早。
华南一中小型券商策略分析师对此表示，尽管IPO提速常态化短期不会改变，但并不意味着审核的力度会有所放松，而从IPO被否企业的数量来看，也侧面印证了这一事实。同时，随着监管力度的加强，次新股的炒作趋势已有效地被抑制。这些情况的发生，证明IPO造富正越来越艰难。
IPO造富失败率升高
江山代有人才出，一代新股胜旧股。然而当所有人都将目光聚焦于通过IPO来实现巨额财富梦想时，也有一批企业最终倒在了IPO的路上，造富的梦想亦随之破碎。
9月15日下午，中国证监会发布消息称，最新核准了包括广州金逸影视传媒股份有限公司（下称“金逸影视”）等9家企业的首发申请，共募资不超过44亿元。此前9月13日的一次发审会中，则有4家。
金逸影视IPO的成功过会，也预示着A股影视业上市公司将再添新军，但今年5月31日过会的浙江时代电影院线股份有限公司（下称“时代院线”）最终IPO被否，则预示着即使行业相似，也难有相同的结局。
时代院线招股说明书显示，此次IPO的保荐商为摩根士丹利华鑫证券有限责任公司，原计划发行股份4333.33万股，募资2.98亿元。这意味着，时代院线首发价格为6.87元/股，而若成功上市，时代院线的实际控制方浙江省财政厅持有这家公司的市值，将至少达到近十亿元。
但时代院线的IPO之旅最终以失败告终，理由是利润下滑等原因。实际上，类似时代院线的例子，在今年的A股并不少见。
Wind资讯数据显示，截至9月15日，两市IPO遭到否决的首发企业数量，达到52家，若再加上暂缓表决的8家（剔除最终上市成功的）和取消审核的7家，则在距离IPO成功临门一脚时最终失败的企业数量，达到了67家。
21世纪经济报道记者统计发现，这67家IPO失利的首发企业，原本预计募集资金共计304.60亿元，平均发行的价格为11.04元/股。这预示着，若此前这些企业全部上市成功，则A股将再度多出逾50位亿万富翁。
若再将上述67家企业分门别类，则从分布地域而言，广东省以12家之数位列全国各省市之首，排名第二、第三的则分别是浙江省的10家和江苏省的6家。
再以保荐商角度而言，广发证券保荐的首发企业中，6家最终IPO被否，其也成为最多的证券机构。排在广发证券之后的，则是包括中信证券、海通证券和国金证券等在内的保荐5家首发企业被否。
不过，在今年IPO暂缓表决的首发企业中，浙江香飘飘食品股份有限公司（下称“香飘飘”）的案例也许是个例外。在今年第一次上会时，证监会发审委曾对其作出了暂缓表决的决定。但三周之后的6月6日，香飘飘又再度上会并成功过会。只是对于香飘飘暂缓表决的理由，证监会并未对外披露。
北京一家私募人士对21世纪经济报道记者表示，当监管层决定以IPO提速的方式来解决“堰塞湖”问题时，外界曾质疑这一政策的实施是否会降低上市公司质量，但从目前而言，IPO通过率相较往年，实际已经更低。
“客观数据显示，今年IPO审核否决率达到14.48%，去年前三季度与去年第四季度这一数据分别则为6.2%、7.5%，对比明显。”上述私募人士说。
9月12日，保利地产首单CMBS“中信·保利地产商业一号资产支持专项计划”在上海证券交易所设立，发行规模35.30亿，基础资产为广州保利国际广场和保利中心。
这是房企资产证券化的最新一例。除了保利，更多房企亦在尝试资产证券化。而在房企普遍转型城市运营商的背景下，资产证券化标的物将不仅是商业地产，各种创新业务也需要类似路径，如长租公寓、产业地产、物流业务等，ABS、CMBS（商业房地产抵押贷款支持证券）及REITs（房地产信托投资基金）渐次浮出。
“如果有一个稳定的现金流，就将它证券化。”这已成为房地产业内越来越多人的共识，多元的房地产资产证券化，也正在逐步成为现实。
保利地产试水CMBS
商业房地产抵押贷款支持证券（简称CMBS），是指将商业地产抵押贷款汇聚到一个资产池中，以商业地产未来收入作为偿债本息来源，通过资产证券化过程，以债券形式向投资者发行。
作为资产证券化的一种方式，CMBS主要靠物业的租金收入和运营收入作为现金流还款，具有抵押率高、融资期限长、充分利用不动产价值等优点。从保利此次发行的CMBS看，其基础资产系广州核心区的两栋写字楼，现金流稳定，出租率及租金价格指标均表现出色。
公告显示，保利此笔CMBS的优先级发行规模35亿元，期限12（3+3+3+3）年，信用评级为AAA，发行利率4.88%，创地产行业同期同类产品新低。资产抵押率67.72%，接近同类产品抵押率上限。
截至9月12日，中信·保利地产商业一号资产支持专项计划实际收到认购资金35.30亿元，达到约定资金规模。
保利方面表示，在房地产企业融资渠道逐渐收紧、融资成本逐渐上行的市场环境中，CMBS为企业融资、盘活存量资产开拓了新的渠道。据透露，之所以选择CMBS作为试水首单，是因为公司对应物业的成熟度较高，市场环境也配合。
中国资产证券化论坛执行秘书长郭杰群则指出，REITs受阻于监管法规和税收政策，相比之下，CMBS是更加可行的模式，国内银行已经发行了多种对公信贷产品，法律环境和税收环境相对较成熟。CMBS可以突破银行贷款的限制，使融资不依赖于原始权益人主体信用，而以资产等级进行。
从保利地产的存量资产看，除写字楼、购物中心、酒店等商业地产外，还有长租公寓、养老公寓等新业务。
“盘活存量资产，进行资产证券化是未来行业的大势所趋。这两年，无论是政策导向还是市场氛围，都鼓励房地产企业进行这方面的尝试和创新。”保利地产相关负责人表示，公司对存量资产的证券化已经准备了很长时间，不同物业匹配不同方案，未来将会根据市场情况适时推出。
保利此次CMBS系与中信合作发行，受托人为中信信托，计划管理人为中信证券。中信此前曾参与多个全国资产支持票据项目。近期，中信与房地产开发商的资产证券化合作步伐明显加快。
年初，由中信信托担任财务顾问的“魔方公寓信托受益权资产支持专项计划”成功设立，募集资金总额为3.5亿元；8月15日，链家自如发行“中信证券-自如1号房租分期信托受益权资产支持专项计划”，由中信证券管理；8月31日，中信银行牵头承销的“华夏幸福固安新型城镇化PPP项目市政物业服务2017年度第一期资产支持票据项目”发行。
“随着行业成熟，大房企手里的物业和资产越来越多，在传统的利润趋薄的情况下，必然要寻找新的利润增长点，这是市场发展的结果。”中信信托业务部总经理王刚表示。
北马商业故事
最新的起跑枪声在9月17日响起，北马36年，有多少人参赛，就有多少故事。这些故事岂不正是一个巨大的IP，围绕这个IP展开的商业模式接踵上演，有趣的金融男，有趣的创业者，还有有趣的各种朋友，正在拼接出一个巨大的经济机遇。（李新江）
“9月10日北铁，阴天间或小雨，326顺利完赛个人首个铁三赛事”。
这是9月11日，42岁的资深跑者贾戎发在朋友圈的文字，配文照片中，他胸前挂着奖牌，皮肤黝黑，笑容灿烂。
一周后的9月17日，他即将参加国内规模最大、水平最高的国际田联金牌金标赛事——37年历史的北京马拉松。北马赛场，也将记录他的第21场国内全马经历。
除了赛事规格高，国际选手多，“北马是国马，在天安门广场万人齐唱国歌，欢跑长安街”是另一个吸引北马参赛者的原因。
想象这样一幅画面：周日早晨，7点29分国歌奏响完毕，天安门广场人头攒动，三万名北马参赛者以近乎相同的频率，起跑出发。那一刻，无论是金融精英，是公司高管，或是连续创业者，都化为一个简单的角色：跑者。
跑道上的汗水与足迹，与工作的成就感一样，都是一枚亮闪闪的勋章。
备战北马
“今年的北马是亚洲马拉松大满贯的首场赛事，”从事私募股权投资的贾戎表示。
据21世纪经济报道记者了解，2017-2018赛季的亚洲马拉松大满贯，在首站北马后，将随后抵达贝鲁特马拉松和首尔马拉松，第四站，还将回到2018年北京马拉松。
“去年北马我跑进了358，平常都有在跑，所以今年也没有刻意准备，希望在4小时内完赛，比上一次的状态更好。”贾戎将北马作为检验日常跑步成果的一个节点，那也是他熟悉的路线：从天安门广场开始，途经北京的东城区、西城区、海淀区、朝阳区，到达奥林匹克公园景观大道中心区庆典广场。
因为，几乎每个周末，他所在的跑团都会去奥森公园训练，“10-20人左右，大家一起合影照相，然后按照各自的速度开跑，我现在一周的跑量控制在50公里左右”。
从跑步菜鸟到资深跑者，他花了两年多的时间。
“我从2015年7月开始跑步，一开始只能在400米的操场跑道上跑3-4圈，后来通过一位老乡进了马拉松的圈子，”贾戎回忆。
继2015年12月在广州完成首个全马赛事，贾戎陆续参加了上海、杭州、深圳、大连、秦皇岛等20场国内全马赛事，对他来说，这次北马，又将是一个新的起点。
今年34岁的阿亮（化名）则在连续两年没中签的情况下，成为今年北马的幸运儿。
与2016年相同，今年北马确定参赛名额3万人，然而报名人数从去年的6万人飙升至近10万人。
阿亮从事的也是金融工作，从2015年6月开始跑步，他在“两年多的时间，跑了4200多公里”，继今年4月完成首个全马——武汉马拉松后，对于即将到来的北马，他跃跃欲试。
“毕竟是国内马拉松的圣殿，还是很想去看一看”，阿亮所在浙江最大的跑团“杭马会”，“今年一共有200多人中签北马，我们在一个月前就买了火车票，打算周五出发，第二天到达北京，然后约着一起吃午饭”。
而对于这场国内最高规模的马拉松赛事，他也给出了4小时完赛的目标，“最近训练，我的配速在每公里5分30秒左右”。
同样希望在北马展现身影的还有35岁的北京泰盛文化传播有限公司董事长霍吉合，他常常在早上7点多在朋友圈晒出自己12公里的跑步照片，希望通过分享，让身边的人一起加入运动。
虽然霍吉合没有中签今年的北马，但是他仍然保留了一段2016年北马鲜亮的记忆：“9月17日，北京天气阴沉无雨，气温舒爽，是一个跑步的好天气。7：30，2016北京国际马拉松在天安门广场发枪起跑，我的参赛号码是E0991。这是我第二次参加北马，在3万人奔跑队伍里，适当穿行，稳步前进；最终以4小时44分49秒的成绩，实现了PB”。