原帖由 凤啸九天 于 2007-4-5 12:58 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
向老大报到.b:b b:b b:b
传说中的凤MM终于出现了
顶啊:*18*:
2007年4月，阳光灿烂如常。不过，对于ST天发而言，这个春天有点冷。根据有关规定，若公司2006年度继续亏损，深圳证券交易所将在公司年度报告披露之日（4月27）对公司股票实施暂停上市。若2007年度不能实行盈利，公司股票将被终止上市。
屋漏又遭连夜雨，就在ST天发在生死线上徘徊之际，公司实际控制人、天发集团董事长龚家龙却因“涉嫌经济犯罪”突然被捕。诸多疑点，用“巧合”恐怕难以全部诠释。
因此，判断ST天发的前景，就必须拨开这层层的迷雾。
天发的前世今生产权不明埋祸根
1988年5月18日，龚家龙贷款20万创办了“荆州地区生活资料经销公司”（即后来的荆州双生公司），隶属原荆州地区行署管辖。那个年代注册公司，不是全民所有制就是集体所有制，龚家龙的“双生公司”注册的是全民所有制，这为其日后公司性质究竟是国有还是民营的归属埋下了祸根。
由于公司不断发展壮大，公司实行了公司制改造，成为了股份制企业，并经报工商局批准更名为“湖北天发企业(集团)股份有限公司”，
1996年12月17日，经中国证监会证监发字372号文及深圳证券交易所深证发字第472号文审核批准在深圳证券交易所上市交易，股票简称“天发股份”代码“000670”。
表1：天发股份发起人股东持股情况：
除荆州市国有资产管理局外，以上四家法人股东所持股权由天发股份公司出资回购。经当时的市政府主要负责人决定，分别由荆州市第一木材公司、荆州市化工建材总公司、荆州市金属材料总公司、荆州市沙市农场代持，实际上荆州市的四家国有企业未出任何资金，而荆州市国有资产管理局的631万股，也是龚家龙双生公司的上缴或评估等所形成的“国有资产”。
正只由于这些客观的历史原因和现实原因，企业的所有权、经营权和收益权的界定存在着模糊不清的状况，同时也存在着产权结构、股权结构、产业结构和负债结构等方面的存在明显的缺陷，特别是在国家宏观调控的总体背景下，企业产权结构、管理机制和资金链等方面出现了较为明显的不足和缺陷。而问题的核心，在于企业的产权属性不明晰，同时在集团与下属企业之间还存在着相互关联的、非常复杂的债务债权关系。因此，从根本上解决企业产权界定问题，已经成为关乎企业存亡的关键问题。
事实上，关于天发的股权，利益各方一直纠缠不断。
龚家龙突然“被捕” 天发生死两茫茫
然后，龚家龙的突然被捕，把股权争斗的“争斗”推向了高潮。据知情人士回忆，2004年，天发集团所在地荆州市政府开始以天发集团是国有企业为名，要求强行收回天颐科技的管理权，此后双方围绕产权问题开始进行长期的博弈。
2005年，龚家龙在北京成立长联石油控股公司。有业内人士认为，龚家龙此举目的是把天发集团的资产通过资本运作转移到长联石油。
2006年5月初，在荆州市政府的主导下，天发集团开始与贝多恩集团商谈重组一事。6月，由张朝阳、严介和等富豪组成的光彩49集团突然
介入重组谈判，最初的方案是光彩49集团收购荆州市政府和龚家龙手中的天发集团股权，然后将天发旗下的石油资产、石油运营牌照纳入长联。
业内人士认为，当时身为光彩49董事的龚家龙原本打算将天发资产通过光彩49转移到长联，从而控制天发，并借此理清天发集团的产权纠纷。
“天发的股权一直相当敏感，涉及到地方政府，争议极大。”知情人士曾多次劝说龚家龙不要打天发股权的主意，但龚家龙已经听不进
他的意见。“他的打算是，通过收购拥有‘原油进出口经营牌照’、‘成品油批发牌照’和‘成品油零售牌照’三块金字招牌的天发集团，只有一个‘经营许可证’的长联石油就可以利用天发的牌照来进行相关实质性的运作，这样会吸引众多没有牌照的民营企业加入长联。”
而龚家龙此举也被外界解读为：通过增强长联的影响力来获得与政府博弈的实力。龚家龙的想法显然并未得到当地政府的支持，光彩49的运作未有结果。
“天发注册地在荆州，长联在北京，跨地区的资本转移牵扯当地利益太多，最终被当地政府拒绝。”在崔新生看来，龚家龙此后的高调斡旋加大了他和当地政府的分歧，也让当地政府失去了支持他的耐心。“没有当地政府的支持，在债务难题下，龚家龙不出事是不可能的。”曾经与龚家龙相交甚深的崔新生对记者表示。
对此，一位与龚家龙颇熟的业内人士表示，“他此次被查，应该是以前天发的老问题导致的；而且我个人觉得，这其中肯定另有隐情。” 虽然龚家龙所掌控的天发集团欠下数家银行多达29亿元贷款未还，银行也一直在催他还贷，但从银行角度来讲，肯定不希望龚家龙坐牢，因为一旦龚家龙进去了，则银行的贷款也就基本上不可能收回。这位人士猜测，“也许其中另有隐情”。
从天发集团的发展历程来看，一直存在一种“默契”和“误会”，政府与龚家龙都将天发当作自己的
“亲儿子”来抚养，于是才有了企业的成功。但到了今天，这种默契已经无法再在含蓄的状态下维持，问题一旦放到台面上，必须尽快有一个结果。
因此，矛盾激化之后，“国有企业”这顶红帽子成为龚家龙头上的“紧箍咒”。 擒贼擒王，基本可以断定，龚家龙的被捕是双方矛盾不可调和的必然结果。龚家龙被捕，重组天发集团的主导权完全控回归到政府的手中。
天发到底价值几何
尽管目前面临的危机使天发集团看起来象一个虚弱的巨人，但即使在如此危及的情况下，天发集团拥有的实力仍不容小视。资料显示，天发集团是国内最大的民营石油企业之一，目前的最大优势是国内继中石油和中石化之后第三家拥有成品油批发资格的石油公司，在长江沿线的湖北、湖南、江西、安徽、江苏等省市拥有129座现代化连锁加油站，和3座万吨油库及两条法国全自动液化石油气充装线和10多座液化石油气三级库。作为全国最早向城市居民敞开供应石油液化气的企业之一，经营范围已遍及华中、西南的大部分地区。
与此同时，公司拥有铁路专用线、自备火车槽车、汽车槽车和众多大型液化气站、油库，是全国最早向城市居民敞开供应石油液化气的企业之一。2003年9月天发石油成功获得商务部签发的《成品油批发经营批准证书》，是中石化中石油之外唯一可以从事汽油、柴油、煤油的批发兼零售业务的企业。公司还同挪威NGC公司共同投资1500万美元组建湖北天恩石化气船运有限公司，拥有7艘石化气船舶，形成"油气库为配送中心、加油站为连锁网点、水陆运输为纽带"的一体化连锁经营格局。近期股价在半年线之下构筑扎实的三重底形态，主力震荡洗盘已经结束，强劲拉升可期。
依照入世协定，在2007年我国成品油批发市场将实现全面开放，外资公司可以在中国建造油库、码头和销售网络，销售自己生产的成品油。而天发石油作为仅次于中石油和中石化的石油批发商必定受到外资公司的高度关注，具有很大的外资并购机会，其所拥有的129座连锁加油站的含金量不可低估。此外，公司再湖北有900余亩的土地资源。
因此，分析人士认为，“天发集团有很高的收购价值”。
政府主导 等待捏盘重生
据报道，天发集团掌门人龚家龙被公安部门控制后，当地国资局、商务局等十政府机构成立紧急工作小组入驻天发临时主持大局。
天发集团内部人士透露，天发集团所有事宜已全部交付当地政府。市政府方面介绍：政府已紧急召集十政府机构，抽调人员，成立工作小组，入驻天发集团。据了解，工作组由荆州市分管经济的副市长牵头。
天发集团的内部人士透露，在龚家龙被捕后，荆州市政府有关人员已经赶到香港与雷曼兄弟亚洲投资公司商谈收购一事。
据记者了解，雷曼兄弟公司也已经派工作组到荆州审计天发集团有关账目，并和有关债权银行协商。“雷曼兄弟公司对此次收购表现非常谨慎。听说债权银行已与天发集团达成一个初步协议，债务可能会打折出售给雷曼兄弟公司，几家国内资产管理公司也将承担天发集团的小部分债务。”知情人士说。
有市场分析人士指出，时至今日，ST天发的投资价值，已经不是简单K线就能说明的了，其后有着更为深刻的背景。市场人士的逻辑可能是这样，天发集团从成立开始，就与政府有着剪不断，理还乱的复杂关系。龚家龙的突然“被捕”是政府与龚矛盾不可调和的产物。尽管ST天发在政府的主导下，能否柳暗花明尚是未知数，但我们相信，政府费劲周折，取得天发重组的完全主导权，肯定不会“破产”了事。
当然，至于最终的结果，我们只能拭目以待。
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中国人民银行决定从2007年4月16日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
人民银行将继续执行稳健的货币政策，综合运用多种工具加强银行体系流动性管理，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长，引导金融机构优化信贷结构，促进国民经济又好又快发展。
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看好加息举措 外行预期年内仍将加息
近期央行出台的政策
◆ 2007年3月17日
一年期存款基准利率上调0.27个百分点
◆ 2007年2月25日
上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点
◆ 2007年1月5日
上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点
◆ 2006年8月19日
上调金融机构人民币一年期存款、贷款基准利率均上调0.27个百分点
◆ 2006年8月15日
上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点，农村信用社(含农村合作银行)存款准备金率暂不上调
◆ 2006年7月5日
上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点
◆ 2006年4月28日
上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%
央行近年历次加息幅度
◆ 2007年3月17日
一年期存款基准利率上调0.27个百分点。由现行的2.52%提高到2.79%;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点,由现行的6.12%提高到6.39%。
◆ 2006年8月19日
一年期存、贷款基准利率均上调0.27%
◆ 2006年4月28日
金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%
◆ 2005年3月17日
提高住房贷款利率
◆ 2004年10月29日
一年期存、贷款利率均上调0.27%
◆ 1993年7月11日
一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%
◆ 1993年5月15日
各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%
作者：定军
发改委统计局“新动向”
位于北京月坛南街的国家发改委和国家统计局大楼，最近天天都是一片繁忙景象。
“日程排得满满的，周末也要加班，这个春天连公园都没空去逛过。”一名发改委官员对记者说。
忙碌至此，事出有因——2007年头2个月宏观经济数据出现异常飙升，中央和国务院要求有关部委尽早拿出宏观调控方案，国家发改委、国家统计局不敢怠慢，立即在3月下旬组成多个调研组，由部委领导带队分赴各地，全面调查和掌握一季度经济运行情况，以便判明形势，为下一步调控作准备。
眼下，两个部门的各路调研组已陆续回京，正在赶写各自的调研报告，为预计将于4月中旬召开的国务院常务会议预备材料。这次会议可能将讨论一季度经济形势，并部署下一阶段的经济工作。
马凯带头，发改委高官四出
尽管以往每年一季度国家发改委都会组织宏观经济调研，但像今年这样大规模和深度的调研行动还是第一次。
国家发改委主任马凯、副主任兼国务院振兴东北办主任张国宝带队去了辽宁。他们在3月23日晚到达沈阳，24、25日考察了东北的装备工业和制造业，并召开了经济形势分析和座谈会。
马凯在沈阳的日程十分紧张。他刚刚下飞机就开始询问各种问题。“出机场后本来想带他看看沈阳的夜景和灯光亮化的情况，没想到他马上就问：‘这里的电紧不紧张，够不够用？”一名当时在场陪同的地方官员回忆说。
第二天，马凯率领调研组一口气将沈阳重型机械、特变电工、沈阳鼓风、沈阳机床、三一重型、沈阳飞机、东软集团和华晨金杯等重点企业全部考察完。根据陪同人员的说法，马凯对沈阳各大装备制造企业拥有自主知识产权和技术水平的国际领先程度特别关心，听说华晨金杯自主品牌的“中华”汽车卖得很好，还专门钻进车里试坐了一下。
同一时间，国家发改委副主任、国务院西部开发办副主任王金祥带队在贵州黔南州调研新农村建设、石漠化治理等课题。
另一位副主任朱之鑫则于3月26日-28日在安徽马鞍山、江苏泰州、苏州等地了解节能减排省经济运行情况、农业生产形势与农村金融状况、工业企业生产经营、节能减排和结构调整情况以及外贸外资走势情况。
与此同时，发改委的司局级官员也分赴各地。3月26日-29日，国家发改委工业司副司长熊必琳一行赴江苏、安徽就一季度工业经济运行情况进行调研，到了马钢和芜湖的海螺集团，分别针对钢铁和水泥行业进行调研。
3月20日，国家发改委经济运行局副局长贾银松带队到河南对电解铝等进行调研。
3月27日国家发改委副秘书长马力强到甘肃等地，就煤炭行业产业政策落实情况、煤炭行业发展、煤电关系等进行了调研。
3月28日至29日，国家发改委能源局局长赵小平一行在内蒙古包头市考察电力建设情况。
调研有的放矢
分析人士认为，这次国家发改委调研所选择的几个点，都是暗含深意的。
马凯专程到东北调研，并重点考察装备制造业，按辽宁社会科学院副院长曹晓峰的分析，一个重要背景是东北过去几年比其它地区经济增幅低0.5-2个百分点，甚至比一些西部省份还落伍。其中东北装备制造业发展缓慢，是拖累整个经济全局的重要因素。马凯到东北调研，就是希望装备制造业能快速兴起，通过发展沈西工业走廊，辽宁沿海经济带，为整个辽宁乃至东北经济找到出路。
除了关注发展滞后的地区，增长格外“冒尖”的省份也引起马凯和他的同事们的注意。
这其中，一个是江苏。数据显示，今年一季度，东部地区GDP超过万亿的投资增长都已经普遍放缓，甚至低于消费增长，经济结构开始明显改善。但江苏的投资增长仍然较快。
另一个“冒尖”省是安徽。安徽今年头2个月投资同比增长70%，增幅排名全国第二位。所以，这次发改委调研去人最多的地方就是安徽。
“一些中部省份投资的高增长，往往是钢铁、水泥、煤炭、电力、电解铝这些高耗能行业的反弹相伴随的。”一位分析人士告诉记者。数据显示，今年头2个月，由于上述一些高耗能行业利润普遍好转，全国重工业用电明显加快。1-2月全国发电量增长16.6%,而电力消费则增长17%以上。其中一些高耗能的冶金行业用电更增加20%-50%，这与过去几年1-2月份电力消耗增幅放缓的情况完全相反，这不能不引起发改委的警惕。去安徽调研钢铁业，去河南调研电解铝，就是要从中了解症结所在。
“一个是从中了解地方执行国家宏调政策的情况和意见，为下一步的一些行业调控吸取经验教训。另一个就是关注一些既实现了高增长，同时又符合可持续发展和经济结构调整方向的正面个案。”上述分析人士说。
比如，发改委尤其关注安徽马鞍山这个点。副主任朱之鑫一行去了，发改委工业司副司长熊必琳一行也专程去了。
马鞍山市去年经济增幅排名安徽全省第二，达到16%，其中马鞍山钢铁是拉动增长的火车头企业。但同时，马钢的节能减排和环保措施也做得不错。据悉，在对马钢的调研中，无论朱之鑫还是熊必琳，对于马鞍山采取加大循环经济力度、实施节能减排的努力给予肯定。
统计局：更关注顺差
与国家发改委侧重调研投资高增长或发展滞后地区不同，国家统计局似乎更关注出口顺差的问题，他们的调研组主要赶往广东、江苏、浙江、福建等沿海出口大省。其中对江苏各地的调研是由国家统计局副局长许宪春带队的。去广东调研是另一位副局长谢鸿光带队。
国家统计局的警觉同样是有根据的。根据国家统计局的经济预警指数图，目前出口增长过快、顺差过大的领域，已经进入偏热的黄灯区。而投资、金融机构贷款等仍然位于绿灯区。
此外，先行经济数据显示，3月份的出口订单和生产指数，都全面大幅上升。其中中国物流与采购联合会的数据显示，3月份新订单指数达到60%以上，达到最近6个月以来的最高点。尤其是新出口订单指数升势较为显著，比上月提升8.5个百分点，显示出当前中国制造业出口增长较为强劲。
相比之下，根据国家统计局的数据，今年1-2月份全国的城镇投资增幅为23.4%,略比去年同期和全年有所降低。其中开工项目计划总投资4072亿元，同比下降35.8%。
据此，有统计局专家指出，去年以来的投资增长过快，信贷增长过多，贸易顺差过大的“三过”问题依然存在，但相对而言，目前投资过快不是最主要问题，目前最为突出的是出口增长过快带来的顺差过大问题。
但也有专家倾向于发改委的关注点，北京大学经济学院院长刘伟指出，一般投资增幅在13.5%的水平上下浮动9个百分点，都是中国经济可以承受的数字。目前已经超过22.5%的水平，说明投资过快对中国经济失衡的威胁还没有解除。
不过，两个部门的关注都有一个共同的交叉点，那就是高耗能产业的高增长势头。据悉，头两个月出口的高增长，就和钢铁、电解铝等高耗能产业产品的出口猛增密切相关，同时这些行业的利润仍在明显增加。多方分析认为，这是由于环境、资源等成本太低导致。
“因此，下一步进一步提高石油、煤炭、电力等资源价格，减少出口退税，增加出口税、环境税费等措施，相信是各个部门都没有异议的。”上述分析人士说。
“天然气最近涨价就是信号。接下来更多的涨价势必将增加环境资源成本。而这可能是一夜之间的事情。”北京大学经济学院的一位分析人士也这么认为。
据悉，目前国家统计局和国家发改委的调研报告尚在汇总之中。一些最终结论仍需要3月份的数据支持。
国家统计局预计将在4月7日召开1季度经济形势分析会。这比往年要提前4-5天左右。会上各地调研情况和提前汇总的数据，将形成内部分析快报上交中央决策参考。随后国家发改委也有望召开内部的形势会。4月11日，按照惯例可能将在这天召开的国务院常务会议，有可能会讨论一季度经济形势，并部署下一阶段的经济工作。到了4月18日以及稍后，国家统计局和国家发改委的一季度经济形势新闻发布会将分别召开，各路调控方案也将陆续公布。
作者：股票编辑组
杭萧钢构10点30分复牌后，以跌停开盘，报12.41元，跌幅10.01%，盘中瞬间摸高至13.79元，截至收盘并未打开跌停，收盘报12.41元，成交39993万手，成交金额4963万，换手率3.7%。
作者：袁田恬
“这完全是个误会。”达能昨日向记者表示，“收购这件事情有很大误解，所谓‘达能在十年前精心布置圈套’的情况根本就不存在，我们会尽快向外界解释清楚所有的事情。”同时，达能方面否认了会就传闻中的收购问题专门召开会议的说法。目前，达能拥有杭州娃哈哈集团有限公司51％的股份，是第一大股东。
日前，杭州娃哈哈集团有限公司总裁宗庆后对外表示，自己与娃哈哈集团陷入了达能在十年前精心布置的圈套。在此不久前，达能公司准备强行以40亿元人民币的价格收购娃哈哈集团的其他非合资公司股权。
在发表了如上言论后，宗庆后的手机就一直处于无人接听状态。
“宗庆后的不满在于不希望让达能完全操控娃哈哈集团。”东方艾格农业咨询首席乳业分析师陈渝向记者表示，“而达能的战略一直是通过收购当地领头企业来发展自己的全球业务。这次收购存在这样一个可能性，就是如果达能许诺继续让宗庆后来掌舵，并且给他本人更多的保障，宗庆后未必不会出让这部分股权。”陈渝表示，达能已经拥有了娃哈哈集团51%的股权，再增持25%和49%又有什么区别？”陈渝说。
目前，达能已经收购的娃哈哈51%股权和乐百氏98%的股权，还拥有深圳益力矿泉水公司54。2%的股权、上海梅林正广和饮用水公司50%的股权、汇源果汁22。18%的股权、与蒙牛的合资公司的49%股权和光明乳业的20。01的股权。
达能全球总裁Frank Riboud之前向记者介绍了达能在中国的发展计划：“十几年以来，达能集中致力于三个核心的领域，也就是：饼干、瓶装水和饮料、以及鲜乳制品，鲜乳制品已经占了我们全球营业额的一半，目前我们并不打算去开拓新的行业或品类。”然而，收购汇源果汁22。18%的股权似乎说明达能正有意在中国开拓其他业务。
东方证券分析师任美江表示，“达能在中国乳业、饼干和饮用水方面比较强，饮料却是一个空缺，达能会希望通过这样的收购来完善自己在中国的产品线。”
和讯网讯 大唐电信(600198)4月4日发布公告称，预计2006年全年业绩亏损。年报审计机构指出，造成亏损的原因是为历年经营留存的大量资产计提减值准备。
根据该公司公告，如果公司2006年亏损，按照《上海证券交易所股票上市规则》的规定，两年连续亏损的公司将被*ST特别处理”。
去年10月28日，大唐电信曾称预计2006年全年实现盈利。而今日大唐电信的公告则“深表歉意”。
大唐电信称，根据公司2006年度审计机构北京立信会计师事务所有限公司与公司的沟通：尽管公司2006年度主营业务规模和主营业务盈利能力大幅提高，公司2006年12月进行的通信产业整合工作有利于进一步提高公司盈利能力。但鉴于公司无线、光通信等传统通信设备产业历年经营留存的大量资产给公司带来预期的收益能力有限，依据会计审慎的原则，仍需对整合后的无线、光通信资产大幅计提减值准备，由此将造成公司2006年度财务报告亏损。具体数据以公司披露的2006年年度报告为准。
作者：陈琰
新出炉的工行年报让众投行大跌眼镜。昨天，包括花旗、美林、瑞银、大摩在内的多家投行纷纷发表观点，调低工行在交易所目标价。
作为亚洲最大的上市银行，总市值超过2500亿美元的工行是绝大多数基金的重仓股。正因为这种特殊的身份，早在上周未公布年报前，多家机构就对工行盈利水平作出乐观预测。
期望越大，失望越多。美林昨天发布的研究报告认为，相比于预期，工行去年实际的盈利要低出许多。基于此，美林将工行2007年盈利预测下调2%，认为其今年净利润只能达到672.5亿元人民币。去年工行实现净利润为498.8亿元。据此计算，美林预测工行今年利润增幅约为34%，与2006年相比没有多大长进。花旗则认为，与建行、中行等国有银行股相比，贷款增长前景不好的工行欠缺增长动力。去年，中行净利润增幅高达65%，远超出工行31.2%的增幅。迄今为止，工行在H股的市净率(股价/每股净资产，衡量估值水平的重要指标之一)已超出3倍，而花旗预测工行今年的市净率只能达到2.8倍左右，目标价为5港元。
不过，在给工行泼冷水同时，上述投行也指出，工行去年盈利不尽如人意，一个极为重要的原因在于提高了对不良贷款的拨备覆盖率，这有利于降低未来经营风险。此外，“两税合并”新政实施也将为工行贡献利润。
昨天，工行在港沪两地股价双双下挫，分别报收5.53 元和 4.3港元。
申银万国：短期中性 长期增持
预期工行07年和08年的净利润实现21％和36％的增长，给予长期增持评级。但从目前的估值水平看，工行08年的PE和PB分别为23倍和3.2倍，与同业相比并无明显优势，因此短期给予中性评级。
长江证券：谨慎推荐
公司目前的股价为5.62，按照07年的净资产和EPS计算，公司的市盈率和市净率分别为29和3.55。维持谨慎推荐评级。
招商证券：强烈推荐
工行的07年业绩预测为0.196元，08年预测0.254元，未来两年的复合增长率应维持在30％左右。在未来金融混业的大背景下，工行可以优先获得政策上的支持，同时，庞大的网点资源与品牌优势，使得其在零售领域的地位，无人可以撼动。我们相信在未来，银行的规模效应将会得到进一步体现，维持对于工行强烈推荐A的评级。
中银国际：目标价格提高至6元
继上月我们上调工商银行评级后，H股价格已上涨10%。考虑到利润增长和盈利能力提高，我们采取3.3倍的07年预期市净率，将工商银行H股目标价格上调至5港币。该行A股一月内已上涨20%，考虑到股权成本低于H股，我们采用3.95倍的07年预期市净率，将A股目标价格提高至6人民币。
国金证券：下调评级至“持有”
07年目标价格为5.50元，相当于3X08PB和22.3X08PE。将公司的买入评级下调为“持有”评级。
海通证券：给予“中性”评级
以4月3日，5.62元的收盘价计算，工商银行2007年和2008年的P/E分别为29倍和22倍，P/B分别为3.6倍和3.3倍。估值水平在A股上市银行中处于较高的水平。考虑到工商银行面临的挑战和相对较弱的成长性，从中长期看其股价上升空间较为有限，给予“中性”的评级。
国信证券：维持“谨慎推荐”评级
目前公司07年动态PE和PB分别为29.81和3.67倍，估值略高于民生和浦发，维持“谨慎推荐”评级。
中金公司：维持“审慎推荐”评级
工行07年和08年的市净率分别为3.65倍和3.28倍，07年和08年的市盈率分别为30.1倍和23.1倍。基于银行正在逐步转型，零售银行业务优势明显，且是防守型股票，在转型过程中工行将获得25－20％的盈利增速，维持“审慎推荐”评级。
作者：胡嘉
周三大盘放量滞涨，并在下午一度跳水，这种情况类似3月27日下午的走势,属于宽幅震荡即将到来之前的“预演”，所以我们预计周四指数还会向上冲一小段，随后在指标股反弹的基础上放量宽幅震荡，乃至下跌。从历史经验看，封闭式基金往往具备一定的先行指标功效，尤其是在相对重要的转折点附近，沪深两市场基金指数高位放量下跌，预示市场短期风险的放大。
中国银行、中国人寿、中国石化等一线蓝筹出现调整走势，而交通设施和交通运输类个股表现突出，钢铁股经过整理走势有所回暖，此外有色金属、煤炭、机械制造的走势也较好，显示市场资金进一步向低市盈率板块流动。我们认为，随着年报季报的披露，市场资金会继续涌入流动性好、估值偏低、年报分红送转方案优厚的二线蓝筹股。投资者在操作上，千万注意不宜过分追涨，注意获利了结。
(德鼎投资)
作者：秦 洪
化工板块成为近期典型的热门板块，其间跑出辽通化工、烟台万华、沧州大化、鲁西化工等诸多强势股，如此也就推动化工指数成为 A 股市场近期的领涨行业指数，那么，为何近期化工板块频出强势股呢？ 两大动力推动
从以往经验来看，板块行情的产生、发展与延续均与行业基本面有着极大的关联，反观化工板块，目前面临着两大发展机遇，一是原料价格波动对化工板块形成极大的做多刺激作用。一方面是原料价格的上涨刺激部分化工产品价格提升，而由于这部分产品具有一定的价格决定权，从而使得产品价格的上涨所带来的盈利超过原料上涨所带来的成本压力，如此就会使得此类产品的上市公司业绩出现快速增长。另一方面则是因为原料价格上涨其实也推动了行业的洗牌，既体现在部分经受不住原料价格上涨的企业退出市场，也体现在替代效应，比如说原油上涨对电石法为产业链的化工行业就是一个利好。
二是全球产能的转移。由于我国经济的快速增长，作为经济增长支点的化工行业也迅速引发行业需求暴增等因素，从而使得化工行业的销售收入迅速增长，铸就了一大批化工行业的蓝筹股。而且，由于劳动力等因素的考虑，全球化工巨头纷纷向我国转移产能，如此不仅仅带来了技术上改革动力，而且也带来了市场空间的拓展。在此影响下，化工板块迅速成为行业分析师的新宠，而且也频频出现长牛股，烟台万华、广东榕泰、沧州化工等个股就是如此。
而从目前了解的信息来看，上述两大做多动能依然充沛，一方面是原料价格居高不下，给相关行业的上市公司带来了高额盈利效应，山西三维的电石法产业链的BDO产品价格就一路高涨，从而使得该股在近期成为行业分析师关注的热门股。这说明原料价格居高不下所带来的业绩增长动能仍然充沛。另一方面则是因为经济增长对化工产品的需求旺盛，也使得化工行业的景气度有望延续，比如说PTA、盐化工、磷化工等诸多板块的业绩增长趋势非常明显。所以，化工板块仍有可能再出强势股，或者说现有的强势股仍然继续强势。 重点关注两大板块
投资者重点关注两大细分板块，一是目前主导产品在全球或国内拥有一定垄断优势的品种，因为这意味着随着产品需求的增长，此类个股的盈利能力有望依靠独特的垄断优势而持续走强。
二是目前主导产品价格虽然一般，但由于规模的增长以及在行业中的地位优势，未来的盈利能力有望继续加强的化工股。
(渤海投资)
作者：李大刚
国内五大露天煤矿之一：公司地处内蒙古东部，是国内五大露天煤矿之一，主要股东包括中电霍煤集团、纽森特、霍利物资、等其他股东。
公司成立于2001年12月18日，目前注册资本57618.45万元，本次拟发行不超过7800万股，总股本不超过65418.45万股。
蒙东煤炭龙头：公司地处内蒙古东部，东邻东北三省，由于东三省的煤炭资源开采时间较长，资源日益减少。蒙东地区煤炭资源储量丰富，将是未来东三省工业基地振兴的重要能源基地。受能源行业周期的复苏，公司的产量快速增长，2004年的煤炭产量为1237万元，主营业务收入为8.85亿元；公司的产能迅速快长，到2006年总产量达到2068万吨，主营业务收入为18.86亿元，两年内增长了213%。铁路运能的扩张和周边地区电力需求的增长为公司未来的发展提供了动力。
募投项目构筑未来发展平台：公司拟发行不超过7800万股，主要用于以下两个方面：偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅助设施项目贷款40210万元，购买采矿权11561万元。公司实际控制人中电投集团公司、控股股东霍煤集团承诺：在露天煤矿上市后可通过转让、入股等方式将铝电优质资产注入露天煤业，公司产业链将会大大延长，盈利能力出现较大的提高。本次发行将会改善公司资本结构、节约财务费用，构筑发展平台以及最终实现集团整体上市具有积极的意义。未来盈利及估值区间：预计2007年全面摊薄后的每股收益为0.71元，08年为0.81元，年均复合增长率保持在15%左右。选取国内A股市场的煤炭上市公司作为估值比较对象。以2006年国内煤炭上市公司作为比较对象，对应的市盈率均值为17.25，中值为16.30，价格区间为9.78-10.35元；以07年的动态市盈率作为估值指标，对应的价格区间为11.2-11.27元；考虑到整个中小板的估值水平偏高，我们以上限作为定价区间，认为合理的价格区间为10.35-11.27元。
公司背景：国内五大露天煤矿之一
公司地处内蒙古东部，是国内五大露天煤矿之一，主要股东包括中电霍煤集团、纽森特、霍利物资、等其他股东。公司成立于2001年12月18日，目前注册资本57618.45万元，本次拟发行不超过7800万股，总股本不超过65418.45万股。
蒙东煤炭龙头
公司主要生产优质褐煤，本身具有低磷、低硫、高挥发性、燃烧反应充分等特点，平均发热量3100大卡/吨。公司目前具有14亿吨的露天煤矿开采权，同时公司大股东中电霍煤集团承诺注入22亿吨的开采权，公司未来将会拥有36亿吨的采矿权。
受能源行业周期的复苏，公司的产量快速增长，2004年的煤炭产量为1237万元，主营业务收入为8.85亿元；公司的产能迅速快长，到2006年总产量达到2068万吨，主营业务收入为18.86亿元，两年内增长了213%。
蒙东电煤龙头
公司地处内蒙古东部，东邻东北三省，由于东三省的煤炭资源开采时间较长，资源日益减少。蒙东地区煤炭资源储量丰富，将是未来东三省工业基地振兴的重要能源基地。
公司目前的主要销售市场集中在内蒙古东部、辽宁省、吉林省，因此公司主要的竞争对手主要在周边地区的同行业煤炭生产企业，东北及蒙东地区共有国有大中型煤炭企业15家。公司2004、2005、2006年在销售半径1000公里以内公司客户占有率分别为45%、59%、63.4%，具有明显的规模优势。
公司煤炭主要通过铁路运输，全长417公里的通霍铁路线是连接霍林河煤矿和东北地区的运煤专线，全年日平均外运装车达到1000节以上，占沈阳铁路线的10%以上。从2006年开始进行了复线改造，预计到2010年，运输能力将会达到1亿吨/年，为公司未来的产能扩张提供了运输保障。
露天煤业周边的发电厂商未来装机容量将会呈现稳步上涨的趋势，由于公司的实际控制人中电集团入主以后，大股东所参股控股的一些发电厂成为公司的关联方，公司新增的煤炭产量将会拥有市场的保证。
募投项目分析：构建未来发展平台
公司拟发行不超过7800万股，主要用于以下两个方面：
1、偿还一号露天矿增补购置设备、完善辅助设施项目贷款40210万元2、购买采矿权11561万元目前，募集资金项目已经实现了产能，公司煤炭产量逐年提高，由于负债比例较高，2006年公司财务费用达到3731万元，对公司未来的发展造成了障碍，预计本次IPO以后，将会改善公司的资本结构并节约一定的财务费用。
采矿权对于公司未来的发展具有重要的意义，2003年12月20日公司和霍煤集团签订协议，约定一号露天采矿权转让价款为39225万元，分两次完成。第一次交易金额11561万元，公司于首次上市募集资金到账内一个月支付；剩余金额于2031年之前支付。
公司实际控制人中电投集团公司、控股股东霍煤集团承诺：在露天煤矿上市后可通过转让、入股等方式将铝电优质资产注入露天煤业，公司产业链将会大大延长，盈利能力出现较大的提高。据了解，未来注入的资产包括240万千瓦的电厂以及40万吨左右的电解铝项目，将会成为公司08或者09年新的利润增长点。
本次发行将会改善公司资本结构、节约财务费用，构筑发展平台以及最终实现集团整体上市具有积极的意义。
盈利预测：未来稳健增长
假设条件：
预计露天煤业的煤炭销售价格出现小幅的上涨态势，2007-2010年的煤炭价格逐渐上涨。
资源税3.2元/吨、维简费9.5元/吨所得税率为15%股息率50%
估值：合理价格区间在10.35-11.27元
露天煤业作为内蒙古东部的褐煤生产龙头，在国家开发东北地区的前提下，企业具有较高的增长前景，其本身的业务主要集中在发电用煤上面，与国内较大的综合煤炭炭生产企业相比，盈利能力较弱，综合考虑其成长性和行业地位，我们选取国内A股市场的煤炭上市公司作为估值比较对象。
露天煤业2006年全面摊薄的每股收益为0.60元，2007年为0.71元，以2006年国内煤炭上市公司作为比较对象，对应的市盈率均值为17.25，中值为16.30，价格区间为9.78-10.35元；以07年的动态市盈率作为估值指标，对应的价格区间为11.2-11.27元；考虑到整个中小板的估值水平偏高，我们以上限作为定价区间，认为合理的价格区间为10.35-11.27元。
(中信建投)
作者：周玲
杭萧钢构(600477)安哥拉定居工程344亿元的巨大订单谜团还未被真正揭开，海尔集团又被卷了进去，昨天市场传闻海尔集团已经接到十亿元以上的安哥拉定居工程大单。青岛海尔(600690)有关人士昨天对上海东方早报记者证实，母公司海尔集团确实与安哥拉安居工程总包方中国国际基金有限公司(以下简称中基)进行前期的“技术交流”，不排除以后签署协议的可能，但是目前为止双方都还没有签署任何协议。
杭萧钢构344亿订单至今都没有找到完全让人信服的理由，中国证监会昨天已经以涉嫌违法违规为由，对其立案调查。青岛海尔昨天则对安居工程订单给出了另一种解释，青岛海尔董秘纪东昨天对上海东方早报记者表示，中基公司想利用安居工程“捣腾”安哥拉的石油和钻石，然后进行石油和钻石的买卖。
青岛海尔：还未签约
“两个礼拜前，杭萧钢构事件发生时，证监会有关方面曾向我们公司了解情况，我们向集团了解，双方目前仅限技术交流层面，还没有签署订单合约。”青岛海尔董秘纪东昨天如此对上海东方早报记者如此表示。
纪东解释称，因为定居工程需要有家装经验的企业给他们提供装修意见，因此中基公司找到了海尔，海尔会在工程施工过程中提供意见。
尽管是前期“技术交流”，海尔集团还是非常希望能够介入到后期的家装和家电产品供应商。“集团正在与他们谈判，如果顺利签署订单的话，那海尔集团肯定会向上市公司采购产品，青岛海尔的冰箱和空调产品可能都会纳入采购范围。”纪东表示，如果签署订单的话，会以海尔家居公司来整体运作，然后向海尔集团旗下子公司进行产品采购。
就像杭萧钢构300亿元的订单谜团一样，海尔参与安哥拉安居工程同样都很多疑点。在安哥拉这个很贫困的国家由政府提供支持建造的房屋将如何装修，海尔将能最终获得多大好处？
“很多东西我自己也想不通，安哥拉应该是个贫困的国家，家居产品没有中国普及，消费能力也很低，但是我们会根据承包方的要求，提供符合他们要求的产品。”纪东表示，如果中基需要，海尔可以专门为安居工程生产低端的产品。纪东解释称，因杭萧钢构被证监会调查，证监会有关人士已经向青岛海尔了解情况，青岛海尔已经向证监会作为了情况说明。
记者昨天从海尔空调公司获悉，海尔空调内部流传的版本是本次安居工程采购量为2亿，还无法确定是美元还是人民币。记者还了解到，海尔内部员工早在上周五就得知海尔卷入安哥拉定居工程一事，但是因为还没有确切消息，员工也没有购买公司股票。
东方证券分析师张小嘎昨天也对海尔集团卷入安哥拉定居工程反映平淡，称目前还没有签约，不会对青岛海尔股价造成多大的影响。
中基瞄上石油和钻石？
因国家贫困外界都在怀疑安哥拉政府的履约能力，青岛海尔曝出的中基想用“安居工程”换“石油钻石”倒是一种新思路。
据公开资料显示，安哥拉位于非洲西南部，盛产石油和钻石，是撒哈拉以南非洲地区第二大石油生产国，仅次于尼日利亚。安哥拉的石油主要用于出口，石油出口收入占出口总额的90%，石油生产占安哥拉国内生产总值的60%以上，国家财政收入的85%～90%来自石油业。
安哥拉是全球重要的钻石生产国。2006年安哥拉钻石产品达到670万克拉，收入超过10亿美元。
纪东称中基公司看重安哥拉的石油和钻石生意，即使安哥拉政府没有现金支付能力，这些石油和钻石资源也很好脱手。
“海尔自己有很严格的财务风险控制，如果不见到现金或是等值的实物，我们是不会发货的。”纪东对记者表示。“如果中基给予我们石油或是钻石，我们也会转售出去，因为海尔不会做石油或钻石销售。”
2002安哥拉持续多年的内战结束，国家的桥梁、道路等基础设施遭到严重破坏。由于中国政府与安哥拉政府关系良好，大量中国公司参与到安哥拉战后基础设备重建，与此同时，安哥拉的石油大量出口到中国。2004年3月份，安哥拉与中国政府签署了20亿美元的石油出口合同。目前，中国是安哥拉第二大石油进口国，进口率达30%，仅次于美国。来自公开消息称，2008年预计安哥拉将成为非洲第一大石油出口国，日产量将达到240万桶。
近年中安之间的政府频繁高层互访。2006年6月份，国务院总理温家宝对安哥拉进行了正式访问，双方共同发布了联合公报，重申愿在共同关心的各领域内加强合作。
尽管这样，中基公司能否取得安哥拉的石油和钻石还有疑问。目前媒体对中基的报道观点分歧很大，有观点称中基公司与安政府、军方都很熟，能拿到安国政府资源；有媒体则引用中国驻安哥拉大使馆有关人士的话称安哥拉石油出口中国，中基公司根本没有帮过忙，也从未在两国政府的公开场合见过中基公司有关工作人员。
作者：董政
随着天鸿宝业涨停创新高，奥运板块再度活跃。时值北京奥运会开幕仅18 个月之遥，北京奥运正在并将进一步改变着中国经济，也势必对中国资本市场产生重要的影响，从国际经验看，奥运举办前期各东道国股市均产生积极的上扬行情，07 年A 股市场中奥运板块也因此尤其值得期待。拥抱“福娃”，投资北京奥运概念股，依然是短期市场重要的选股思路。
事实上对于奥运概念股的挖掘，主要遵循三大思路。一是直接参与奥运建设的个股，比如杭萧钢构，北京城建，长江精工，中关村等；二是奥运赞助商，包括中国国航，青岛海尔等；三是间接受益奥运开发的个股，包括北京的地产股，商业股等。而从韩国三星借助奥运赞助从地摊货跻身世界一流品牌的经历告诉我们，未来中国将会有一批消费品企业因为奥运营销而迈向一流品牌之路。值得关注的公司包括青岛海尔、青岛啤酒、伊利股份以及四川长虹等。这是中国走向大国经济过程中必然出现大型国际企业的缩影。这些公司的股价也会因为品牌价值的不断提升而上涨。因此那些成为奥运赞助商的上市公司，有望借助北京奥运会实现企业自身的飞跃。
回到证券市场上，奥运概念无可争议成为近一年以来市场持久的看点。天鸿宝业股价3元启动，目前已经占在14元之上，包括北京城建，青岛海尔，中国国航等个股，都纷纷走牛。同时随着两市平均股价站在10元之上，那些低价股，尤其是绝对价格不足7元的股票，也存在迫切的补涨要求。而四川长虹（600839）作为奥运金牌大户中国乒乓球队赞助商，借国球进军奥运，正是一只绝对价格不足7元的奥运概念股。
四川长虹（600839）日前携手中国乒乓球队。根据协议，长虹成为中国乒乓球队主赞助商、战略合作伙伴和中国乒乓球协会官方主赞助商，长虹产品同时成为“中国乒乓球队专用产品”、“中国乒乓球协会官方专用产品”。未来四年中，双方将在市场推广、品牌推广等方面展开深度合作。长虹与奥运金牌大户中国乒乓球队携手，公司有望抓住奥运商机，实现快速发展，同时这也使得该股有了实质性的奥运概念。由于该股绝对价格低不足7元，在两市奥运概念股中比价优势明显，后市值得关注。
(大通证券)
据美国华尔街日报报道，在中国股市大幅上扬、屡创新高之后，全球许多大型投资机构已开始陆续撤出，不过中国国内投资者对股市的热情还在不断增加。
那么到底应该听谁的呢？
即使国内投资者是对的，对于那些面向中国以外的投资者、以中国为重点的基金来说也没有什么不同。他们只能通过购买这类基金的方式分享中国股市的上扬。
道富(State Street Global Markets)高级股票策略师迈克尔?奥苏立文(Michael O'Sullivan)说，通常，中长期的价格会跟随这些基金的流向而变化。
道富有关全球机构投资者持仓的数据显示，他们早在1月初就开始卖出在海外上市的中国公司股票，现在仍未重新买进──尽管中国内地股市不断走高，当地基金继续大量买进在上海和深圳证交所上市的股票。
大陆和海外投资者普遍对中国经济将继续增长，金融改革将继续推行下去持乐观态度。但他们在这些趋势将对股市产生何种影响方面持不同看法：许多中国国内投资者表示，股价还将继续稳步攀升，而一些海外投资者则认为，目前过高的估值已经使股价没有多少上涨空间。
因此，中国公司股票在不同证交所中的表现也不断分化，令投资者难以了解他们所持股票的未来走势。
2006年，中国内地股市和在海外上市的中国股票的表现都非常好。但由于投资者群体不同，不同类型的股票常常也有不同的表现，今年也是如此。
衡量海外上市中国股票表现的MSCI中国指数在2007年第一季度下跌了2.3%。在美国、欧洲、日本和澳大利亚等增长率较低的经济体中，其股市基准指数的表现要更好一些。但衡量中国大陆股票表现的MSCI中国A股指数第一季度则飙升了36%。
这就更令人惊奇不已了，因为大陆股市在2月27日曾经大幅下挫，当时媒体也对此大加渲染。不过，这似乎只是大陆股市上涨过程中的一个小插曲而已。与此相反，国际投资者早在这次暴跌前就开始抛出中国股票，在此后仍在这样做。
Emerging Portfolio Fund Research的董事总经理布莱德?德拉姆(Brad Durham)称，在截至2月7日当周，投资者的信心突然发生了变化，那时距离中国股市暴跌正好有三周时间。他说，此后，国际投资者从该公司跟踪的主要投资中国概念股的共同基金中撤出了大约31亿美元资金。
尽管一些资金在3月份最后一周流回到了中国基金中，但数额还是低于此前的撤出额。这也是对新兴市场总体人气出现转变的表现之一：在2007年第一季度，Emerging Portfolio跟踪的新兴市场基金的净资金流出额为16.7亿美元，而上年同期却是232.6亿美元的净流入额。现在，投资于发达市场的基金获得的新资金最多。
道富的奥苏立文说，我们看到，机构投资者在过去两年增加了在新兴市场的持股。但在这些股票强劲上扬之后，机构投资者正在调整头寸，他们对此类股票更具选择性。他说，他们开始进入价格更低的地区和行业，并在卖出价格过高的股票。相对于过去的情况而言，新兴市场的股价已经过高了。
MSCI中国指数的往续市盈率为19倍，以新兴市场的标准衡量已较高。MSCI中国A股指数的市盈率高出约25%，为24倍，但这并未影响大陆投资者。
共同基金研究与分销机构天相投资顾问(TX Investment Consulting)的首席执行长林义相说，我认为国外投资者对中国股市的担忧不会给中国国内投资者产生很大影响。他认为国内投资者可能更了解本地市场，因此有理由看好后市。
看好后市者表示，股价最终会受到企业收益快速增长的支持。更多人购买股票推动了股价的稳步走高。
博时基金管理公司(Bosera Asset Management)副总裁李全认为，中国的人口结构也是股市向好的因素之一。他说，中国人口中有相当一部分正处于30岁至45岁的黄金收入年龄段，这个人群希望用存款进行投资。博时基金管理的资产约为人民币820亿元(合110亿美元)。
央行上周公布了2月中旬对两万户家庭的调查结果，其显示中国大陆居民投资股票的意愿上升。超过30%的家庭认为投资股票或基金最合算，而2006年第四季度调查时这个比例还不到19%。绝大多数投资者无法投资国外股票，因此本地股票就成为了主要的受益者。
作者：蔡钧毅
———4月份中小板市场投资策略
●“政府工作报告”提示创业板市场是多层次资本市场体系建设的重要突破口，此外，中小板新股可能采取打包发行。
●市场概述：首度显现强于主板特征；热点分析：“低价、送转、成长”三箭齐发；市场展望：保持上升趋势，但速率有所减缓。
●投资策略：我们维持在战略上谨慎看多态度，在战术上一方面寻求适当的布局机会，另一方面寻找业绩能保持稳定增长的潜力品种，目前仍应当关注在2006年年报中可能存在高比例分配的公司。
●我们建议中期继续关注鲁阳股份、丽江旅游、横店东磁、大族激光；短线关注栋梁新材、万丰奥威、东方海洋等机构网下配售股份释放时的时点机会。
□上海证券研发中心
一、基本面因素
1、“政府工作报告”提示创业板市场是多层次资本市场体系建设的重要突破口
中国创业板市场建设有望年内在深圳破题。有媒体透露，证监会、深交所已经分别成立推进创业板建设的领导小组和工作小组。有关方面正在加紧按照相关法规、政策的要求，研究制定创业板建设的规章、制度框架，拟定创业板公司发审、交易、监察、信息披露等业务规则，构建适应自主创新需要的完善的创业板规则体系。并将在一两个月内尽快提供给国务院决策，尽早出台“创业板公司发行上市管理办法”。
我们认为，这标志着多层次资本市场建设在加快实质性进展步伐中即将迈出最重要的一步，从以往的争论和理论层面的探讨过渡到具体落实和操作中。证监会主席尚福林指出，发展多层次资本市场，适时推出创业板是发展多层次资本市场的重要对策。在此前召开的“2007 全国证券期货监管工作会议”上，尚福林更是明确提出要“积极推进创业板建设”。而新公司法、证券法已将发行上市条件降低，同时对股权激励、无形资产出资折股等作出了比较宽松的规定，为设立创业板市场奠定了法律基础。
此届“两会”相关提案提出，新设立的创业板应主要面向成长型、科技型及创新型企业，上市标准更为灵活、宽松，重在为符合证券法新规定的发行条件（发行后总股本达到3000万股）、但尚未达到现有上市标准（发行后总股本达到5000万股以上）的科技型中小企业提供资本市场服务。伴随着国民经济的持续快速发展，中小企业素质有较大幅度的提升，特别是具备自主创新能力的高科技型企业成批涌现，后备上市资源充足，为创业板市场建设提供了源头活水。
2、中小板新股发行可能采取打包发行
在IPO开闸的9个月时间里，中小板的新股网上申购收益率要低于上海市场新股的网上申购收益率。初步统计显示，以首日收盘价计算涨幅，66只中小板新股申购收益率为17.467%，但若采取滚动申购的操作模式，按3天资金冻结期计算，投资者大约只能够申购30只中小板新股，网上最优申购收益率约为7.985%，年化收益率约为10.65%。而同期19只上海市场新股的网上申购收益率为8.288%，滚动申购收益率约为7.98%。年化收益率为11.36%。但沪市单只新股的网上申购收益率要远远高于深市中小板单只新股。
我们认为，主要原因在于，沪市新股以大盘股居多，网上中签率明显高于深市新股，平均中签率达1.2988%，为中小板新股平均中签率0.2721%的4.77倍。中小板新股上市首日涨幅虽然较高，但不足以抵消中签率偏低因素。统计数据还表明，平均每周有5.86亿股中小板新股发行，沪市大盘股平均发行规模大约在50亿股左右，这决定了两市新股的中签率差距。这或许正是导致中小板实施新股打包发行的初衷。深交所中小板已尝试一次打包发行最多4只新股，网上中签率和收益率明显得以提高，所以未来可能会适度扩大中小板新股打包的规模。3月份发审会连续过会多家中小企业，或许为后市实施打包发行打下基础，当然这也预示了未来中小板的IPO速度将会进一步加快。
二、走势分析和展望
1、市场概述：首度显现强于主板特征
2007年3月份，中小企业板市场延续震荡上升趋势。截止到3月28日中小板指数月度升幅为12.43%，对比同期上证指数10.13%、深成指6.81%、沪深300指数9.95%的涨幅，呈现出较大幅度的超越态势，这是近几个月中首次出现的状况。中小板指数运行轨迹延续中期突破趋势，做多动力处于持续稳定地释放过程中，在震荡中逐步显现出强于主板的特点。特别是在加息冲击波之后，其率先企稳并突破历史新高便是最好的证明。从中期趋势判断，目前多头继续掌控市场主动权的局面可望延续，中小板仍有继续上升的动力。
从原因分析，我们认为，中小板市场逐步开始强于主板市场首先是其年度报表的高速增长的本质的体现，数据显示中小板公司增速虽然较目前主板已经公布报表的公司相对落后，但是整体相比仍具有优势，特别是其后续的可持续增长特征吸引了投资资金的关注。而主板的中低价公司经过连续三个月的推升，热度似乎有一定消退迹象。
其次，中小企业板的股本扩张冲动决定其分红送配方案将较主板公司整体优厚，特别是较高比例的送股转增将是中小板公司重要的推动力。
第三，市场资金的充裕依然是推动中小企业板指数稳步上行的重要因素。虽然央行两度上调准备金率，央票持续发行，甚至是提升利率，但是流动性充裕状况依然没有根本性的改变，所以中小板在持续扩容下依然受到资金追捧也在情理之中。
2、热点分析：“低价、送转、成长”三箭齐发
截至3月28日，中小企业板公司家数达到123家。期间除9家公司小幅下跌以外，其余个股均呈现上涨。从个股表现来看，剔除3月份新上市公司，涨幅超过30%以上的公司家数共计有12家，其中涨幅在40%以上的是鑫富药业、宜科科技、飞亚股份、京新药业、景兴纸业5家公司，其中鑫富药业已经连续两个月涨幅排名前列，股价上升150%左右。其公布的年报每股收益不足0.03元，但是其年报预告2007年度一季度财务数据以及调研结果均显示公司在2007年度将有飞跃性的复苏和发展，经营业绩较2006年度将呈几何级上升，公司股价运行正是提前反应了该项预期。
同时，随着年报的逐步披露，各家公司的年度分配方案也水落石出。统计显示，上述12家处于涨幅第一梯队的公司中有5家公司推出了送股转增方案，送股比例在20%-80%之间。而且其余推出送股转增方案公司的涨幅大都跑赢同期指数升幅，而且跑赢指数幅度均在100%以上。
此外，主板市场的“低价股革命”也助推了中小板的低价股群体，以飞亚股份、景兴纸业为代表的一批低于10元的中小板公司涨幅明显超越指数，如盾安环境、凯恩股份、江苏三友、兔宝宝、江苏琼花、华帝股份等均有20%-30%的月度升幅。而部分细分行业龙头公司，业绩保持稳定增长的公司涨幅也同样惊人，如黑猫股份、苏泊尔、中航精机。这三家公司2006年度主营业务收入增幅和净利润增幅均呈同步大幅上升态势，增幅在40%-70%之间，虽然没有转增送股方案，但月度升幅仍然保持在25%以上。
3、市场展望：保持上升趋势，但速率有所减缓
从基本面看，首先2007年中小板的快速扩容将成为一种常态，更多符合条件的民营企业特别是一些细分行业龙头公司在中小板上市将出现加速趋势，从目前3月份发审委的审核速度已经初露端倪。在目前流动性充裕状态下，打包发行的可能性也在逐步提升。长期来看，这将有利于公司估值的进一步合理。同时中小板扩容带来了新的优质资产，有利于中小板成长性优势的凸显。
此外，经过连续的上升，包括主板公司，中小板的整体估值均已不低。统计显示，截止到3月27日，中小企业板的P/E值在44倍水平，而主板沪市P/E也在39-40倍之间，深市已经达到43倍以上。再从下表的数据看，中小板的整体估值水平仍具有一定的合理性。而判断后市走势的最重要依据就是两市主板市场是否会由于估值压力的偏高而出现系统性风险的释放，特别是在4、5月间两市将有大量的“大、小非”解禁，估值压力将进一步沉重。所以我们基于对主板市场的审慎态度，对中小企业板保持一定的谨慎乐观看法。
从技术面看，中小板指数中期上升趋势稳健，但目前突破平台后处于锲形震荡上行阶段，上升速率有所减缓。这种技术形态从以往看总是伴随着较大震荡，甚至是较大级别调整的先兆，所以我们预计4月份中小板虽将维持上升趋势，但速率较慢，同时较大震荡仍有可能出现，个股从全面上涨转为分化特征。
三、市场投资策略
我们认为，中小板市场已经形成中期上升趋势，目前整体处于盘旋的上升态势中，上行节奏可能较3月份缓慢，特别是主板估值压力的逐步沉重在很大程度上会影响中小板的表现。所以，我们在投资策略上开始逐步趋于保守，首先需要控制仓位，基础仓位保持在6、7成左右。
我们建议从中期角度继续关注鲁阳股份、横店东磁、丽江旅游、大族激光，其中鲁阳股份符合“两会”发展节能环保的战略，而且公司经营业绩将保持稳定上升态势，2006年度分配方案为10股转增3股，技术上调整也极为充分，是题材业绩均较为上佳的品种。此外，短线关注栋梁新材、万丰奥威、东方海洋、广博股份、信隆实业、东源电器等个股的投资机会。（执笔：蔡钧毅）
中小企业板2006年度基本财务数据
平均主营业务收入（万员） 106131 主营同比增幅（%） 30.13
平均净利润（万元） 6033 净利润同比增幅（%） 25.16
平均实现每股收益（元） 0.43 平均净资产收益率（%） 11.56
作者：郑步春
大盘创新高已成家常便饭，但点位确实太高，投资者仍应有戒心，持有绩优品种更符合股指期货预期
沪深股市昨日继续强势上扬，两市指数再创历史新高。沪综指收盘涨1.19%报3291.3点，沪深300涨1.3%报2888.1点，深综指涨1.31%报855.75点，三股指均为历史新高。
在不可理喻的市场面前，在前赴后继的傻钱面前，基金们太痛苦了。如果坚忍着偏是不买，就有可能继续踩空，然后遇到赎回；如果买股又找不到所谓安全边际，还可能掩护了游资出逃。不过基金有契约，拖得太久终究还要买股，所以现金比例大增的基金未来多半只能助涨大盘而不能助跌。
据晨星数据，95%的内地股票型基金在一季度跑输大盘，在内地所有的183只股票型基金中，仅有9只基金在第一季度的表现超过沪深300指数。名头相当当的荷兰银行、施罗德集团、德意志银行等旗下基金中，有不少基金名列“10大表现最差基金”中。
正当基金和QFII等正规军恐高减持时，美国最大退休基金------加州公务员退休基金投资长Russell Read却看好包括中国在内在亚太新兴市场，他说：“若不能在亚洲市场成功，就无法取得优异的绩效，亚洲才刚开始上升趋势，中国内地和印度都来到了关键的起飞点，他们最终前景不可限量。”
从最近几天的走势看，绩优股表现慢慢跟得上大盘了，但基金们仍没占上风。因基金减仓行为收敛，部分基金重仓股开始有所表现，但显得不温不火。实际上，基金最喜爱的走势就是“二八现象”，然后幻想着能冷不丁从“二”中撤退，让散户站岗，自已却去做“八”中一部分股票。一旦市场不买账，一旦垃圾股疯涨，基金们就可能会不习惯，愣在那不知所措。
基金就算抛光绩优股也不会做极烂个股，他们一般会在“八”中选些次优个股，比如科技股可能就是。“五一九”行情时，基金就是在大炒科技股，散户们被人号召着抛了钢铁、石化等周期股，换入了科技股，而其后科技股沉寂7年，钢铁、石化却生猛起来。
当前市场确实发生重大变化，故基金才郁闷，笔者认为主要有三种变化造成了基金郁闷：一为大庄变成了上市公司，基金不再能呼风唤雨，弄不好还可能被上市公司耍一把；二为“政策市”有所好转，消息面比以前更照顾中小股民，不再让基金占尽好事了；三为资金量空前，即使如基金这类智者也想像不出。
因此投资者应及时转变观念，迅速向上市公司靠拢，傍大款也应傍上市公司这种大款。只有上市公司或上市公司“认可”的主力才有无穷无尽的做多能量，能将巨亏公司“搞”成绩优公司，能意外获得巨额订单，能忽然送钱注入优质资产，能净值极低的情况下还10送10股。所以投资者在操作上应视品种不同而思路不同，若持有基金把持公司，可随之高抛低吸；若持有上市公司极度配合炒作的个股，那么一定要适当贪婪，后面可能还有匪夷所思的好事。
如今的大盘创新高已无人兴奋，创新高已成了家常便饭。消息面虽然每天有各种各样新闻，而且许多还关乎股市，但没有一件能根本上左右股市。目前的主线只有一个，即股指期货的预期，只要预期是在三个月之内开出期指，那么基金重仓的绩优股就不会太烂，而绩差垃圾股中的多数早晚还可能下跌。笔者怀疑最终的结果有可能是股指期货因“故”向后再挪，这样最终就极可能形成期指还未推出大盘就提前开跌的局面。对此投资者应心里有数，不过暂也不必担心，到时再决定如何操作不迟。
预计至少是中短期内，大盘还没有太大危险，然而大盘的点位也确实太高，所以投资者仍应保持适当戒心。目前持有些相对安全的绩优品种可能更好，这也符合股指期货预期。