0661果然又拉起了
0661中午K线组合不好看，收盘做得很好了
原帖由 lymanqun 于 2007-3-28 14:25 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
狠狠心，将长春高新买回来——13。45元，组合1，2
我今天也补了，13.35。
老大:今天涨了34点,放出了天量,而跌的股票是涨的一倍有多,前10大权重股涨了8个.是不是主力在为期指拉高指数.后市我们应该任何操作,越到3200心里就越没有底了.
今天真是惊险啊！好在有老大、众位高手们在，太好了！
raidsan的盘中提醒还是很有效果，在此谢谢了！
独家综合私募: 2007-03-28
14：08 异动股揭秘:华夏银行（600015）据传，平安保险收购，和平安银行合并。方案正在与相关投行制定.
13：46 上海机场（600009）：我们了解到昨日多家基金单向买入，（1）目前估值水平不高，无论看07或者08年EPS，目前都是相当安全的（2）存在确定的整体上市预期（3）新侯机楼商业租赁招标将确定性的大幅度提高08年后业绩。我们认为目前的上海机场上升空间显著，而下跌空间微小，是稳健的中线投资品种。
12：40 跳水特别传闻： 据传,今天下午证监会开会,会议主题是挤股市泡沫,目前已经有300多只股票的PE超过100倍,已引起证监会的关注.2点半左右大盘走向十分关键,将决定今后几个月的趋势!
10：40 天津市市长戴相龙27 日说，天津滨海新区综合配套改革试验方案将于3 月底上报国务院，争取5 月获得批复。他表示，今后一段时间，天津要抓好滨海新区8 个功能区的规划和批复；下力量做好东疆保税港区建设，确保年底建成6 平方公里，确保首期4 平方公里封关运行；抓紧进行占地26 平方公里的滨海新区高新技术产业区规划的修改和审批；做好滨海新区综合配套改革试验方案的修改。
点评：经过十多年的发展，天津滨海新区的综合实力不断增强，服务功能进一步完善，是继深圳经济特区、浦东新区之后，又一带动区域发展的新的经济增长极。天津滨海新区的开发开放，有利于促进我国东部地区率先实现现代化，从而带动中西部地区，特别是东北地区发展，形成东中西互动、优势互补、相互促进、共同发展的区域协调发展格局。
私募认为可以关注的龙头品种是想象力充分的未来定位于滨海新区金融综合服务的泰达股份（000652）。
10：10 大众公用(600635)：据传,可能注入金融资产。在控股50%的大众燃气纳入申能股份整体上市后，600635大众公用成为一个优质的壳资源，而上海国资方面也在加紧推动上海本地上市公司的资源整合，600635大众公用有望注入优质金融资产。
9：45 电广传媒（000917）：旗下湖南有线网络集团成立 增值服务收费成亮点.由电广传媒牵头组建的湖南省有线电视网络(集团)股份有限公司于日前成立，新公司将负责湖南全省有线电视网络的运营和管理、全省有线数字电视项目的整体投融资、全省有线电视网络新业务的研究开发和推广等业务。根据规划，湖南省将于2008年前完成全部市级城市与大部分县级城市的有线电视数字化工作，2010 年前完成全部县级以上城市的有线电视数字化工作。公司高管认为在基本收视费之外，增值服务收费有望成为新公司提升盈利能力的最大亮点。
9：45 中金岭南(000060)：据传,本周六公布年报，业绩1.95元，10送8派5元。
9:20 三普药业（600869）：中信证券电力设备行业王牌研究员刘磊报告推荐---《增发后的电缆行业旗舰企业》，摘要：（目前价位较高，仅供参考）
2007 年3 月27 日，公司公告拟向远东控股集团定向增发收购电缆业务。“远东控股”是国内电缆行业领军企业，过去16 年来“远东”电缆业务始终保持年均40%以上的高速成长，连续8 年行业产销量第一。如果增发成功，公司电缆业务相关资产和收入比重将占到上市公司总资产和收入比重均超过90%，公司盈利能力有望大幅提升。
增发基本资料：根据公告内容，拟收购资产价值60 亿元左右，发行价7.95 元/股（停牌前20 日均价），发行股数不超过7.44 亿股。如果增发顺利完成，大股东对“三普药业”控股比例将由原来的27.96%上升到89.99%。管理层预计增发完成后，07 年净利润不少于5 个亿，每股收益不低于0.6 元。
电缆行业展望：电线电缆应用广泛，市场容量巨大，过去20 年，中国电线电缆产业规模以17%的年均速度增长，现有3000 亿的年市场容量；近年的行业增速较快，预计未来长期仍有15%左右的行业增速；行业高度分散，市场竞争异常激烈，行业逐步走向集中是未来发展必然趋势。
竞争优势明显：公司聘用1/4 残疾员工，享受福利企业免税优惠，“远东”电缆8%的净利润率远高于同行业水平；规模效应显著，强者恒强；人力成本优势明显，出口渐入佳境。
风险提示：增发项目进展具有不确定性；铜价波动影响公司盈利能力。
合理估值：目前二级市场可比同类公司仅有“宝胜股份”，07-08 年市场乐观预测EPS0.90 元、1.30 元，对应07 年动态市盈率为24 倍、17 倍。鉴于公司行业第一优势地位稳固，长期竞争优势明显，认为07、08 年合理PE 应为30 倍、20 倍，公司合理估值水平在20-25 元。
投资评级：预计公司在5 月底完成增发项目可能性较大，该股前日收盘价为13.6元/股，距离22 元目标价尚有较大上涨空间，投资评级“买入”。
9:20 华东医药（000963）：我们了解到，昨日有部分基金和保险机构买入。最新的相关行业机构研究员调研要点：
华东医药的主营业务由医药商业、医药工业和房地产三块业务构成。其中医药商业占公司主营业务收入比重超过80%；但在公司净利润构成中，公司医药工业所贡献的净利润占比高达86%。由此可见，公司的主要利润来源于公司的制药工业。
器官移植患者须终生用药，故而免疫抑制剂市场需求是一个总量继续扩大的市场，进入壁垒相对较高，竞争环境比其它药品市场宽松。
“要么唯一，要么第一”的经营理念，使得华东医药的产品呈现出比较旺盛的生命力，也具备一定的市场竞争力；公司在创新和发展方面，能够做到每一两推出一个新产品，并形成产品梯队。以免疫抑制剂为例，一线产品环孢菌素和百令胶囊双双销售过2 亿，新产品麦考酚酸酯已经形成销售规模，储备新品他克莫司。这种层次丰富的产品结构为公司将来的持续发展奠定坚实的基础。
华东医药在股改时，大股东远大集团承诺注入集团内的其它医药资产。预计大股东会履行践约，届时将会增厚公司业绩。此外，大股东将房地产注入上市公司，我们对该项目的前景持中性态度，即不会给公司带来额外利润，也不会拖累公司业绩。
云南白药（000538）：公司是我国百年发展的老品牌从伤科专用药发展到外科、内科、妇科、儿科、五官科、皮肤科、肿瘤、临床护理等300多种疾病的治疗上，剂型也从最初的散剂1种扩展到气雾剂、胶囊、膏剂等近10种。上市后，经过生产、营销、研发等多方面的改革，焕发出崭新的生命力。
广发证券预测，2007年公司主营业务收入增长25％，净利润增长15％，实现每股收益0.657元；2008年主营业务收入增长30％，净利润增长40％，实现每股收益0.919元。给予35～38倍的合理PE，则2007年合理股价区间为22.99元～24.97元，2008年股价的合理区间为32.17元～34.92元。维持"买入"的长期投资评级。
★★长安汽车（000625）：自主开发和鼓励小排量汽车是公司面临的两大机遇，特别是年初国家六部委联合下发的《关于鼓励发展节能环保型小排量汽车的意见》，取消了各地对小排量汽车在行驶线路和出租汽车运营等方面的限制，对公司发展微车、经济型轿车等节能型产品提供了大好的机遇。
平安证券维持对公司07年0.6元/股和08年1.00元/股的业绩预测；在开办费可追溯调整情况下，维持对公司07年0.8元/股和08年1.00元/股的业绩预测。前期股价已达他们之前的12个月目标价16元，但我们仍然看好公司中长期经营前景和估值中期上升潜力，维持"强烈推荐"评级。研究发掘机会，资讯创造价值。顶点财经不断为投资者捕捉市场机会！
成发科技（600391）是目前航空制造业板块中少有的依靠业绩增长能够维持股价值水平的优质公司。公司负责给GE公司提供的波音787系列配套的GEnx型发动机机匣，足以体现公司在国际市场相关产品中的领先地位。随着生产规模的逐步扩大，业绩表现有可能会超预期。
华海药业（600521）2007年有望实现制剂产品的FDA认证，通过FDA认证后，刚开始主要开展药品的代工，并逐步转向仿制药。公司有望成为国内首家获得制剂FDA认证的仿制药企业，获得较好的发展机会。
宏达股份（600331）目前冶金业务正式正式取代化工业务，成为公司业务结构的重心，产量的进一步释放将提升公司未来业绩。另外，公司拟定向增发募集资金用于建设公司年产20万吨锌合金的一期10万吨/年项目。预测公司07、08年的EPS预测值分别可达到2.2元和2.6元。
600279重庆港九：防守性行业，中线走势趋强，关注。
600786东方锅炉：东方电气集团将在今年下半年完成整体上市，其中东方锅炉将以每1股换１.03股东方电机的形式来完成整体上市，从近期该股盘面观察有明显的大资金介入迹象，而且丝毫没有掩饰的意思，我们分析认为首先机构投资者认可目前的股价并看好公司整体上市后的发展大量进行增仓，其次在东方锅炉顺利股改之后后续的整体上市工作有望在近期展开，预测经过短暂震荡之后有继续向上突破，目前建议跟随主流资金动向逢低进行配置
600009 上海机场：上海机场非航业务在2007、2008年进入高速增长期，随着公司经营管理层对非航业务的日渐重视,再加上经营模式的改进、浦东机场二期工程的投入使用、奥运会及世博会的召开,公司非航收入将自2007年开始进入高速增长期,成为上海机场未来利润的主要增长点，预测０７年的每股收益在1元－1.1元左右，6个月目标股价33元,维持“买入”的投资评级。建议适当关注
600251 冠农股份：公司持股的罗布泊钾盐公司120万吨/年硫酸钾项目将于2008年10月提前投产,该项目最大产能达170万吨/年,经济规模产能150万吨/年,投产后加上现有12万吨/年装置,罗钾公司硫酸钾总产将达到162万吨/年,将成为全球最大的硫酸钾企业，将使冠农股份业绩带来大幅增厚。目前经过连续调整之后开始走稳回升可以短线少量关注
新增优质资产（资产注入）一览：
风帆股份（600482）、国电股份（600795）、
华电国际（600027）、中核科技（000777）、
一汽轿车（000800）、中化国际（600500）、
中色股份（000758）、上海机电（600835）、
五矿发展（600058）、建发股份（600153）、
丰原生化（000930）、博瑞传播（600880）、
双鹤药业（600062）、中远发展（600428）、
华闻传媒（000793）、南方汇通（000920）、
铁龙物流（600125）、秦川发展（000837）、
北方创业（600967）、中国联通（600050）、
川投控股（600674）、黄海股份（600579）、
经纬纺机（000666）、包钢股份（600010）、
酒钢宏兴（600307）、金岭矿业（000655）、
兴发集团（600141）、*ST宇航 （000738）
原帖由 lymanqun 于 2007-3-28 14:54 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
不要主观判断，以市场趋势顺势而为，指数仍在上升，就要做多，4/5仓了
跟老大学到了很多有用的理念，真长见识！
解禁股份数量与市值统计情况一览
2007-03-27 09:09 东方财富网
随着时间推移，有九成公司已经完成了股改，随之而来的将是大量“大非”、“小非”解禁。统计数据显示，2009年是解禁股份最多、市值最大的年份，其次为2007年、2008年、2010年，其他年份数量数值较小，也就是说未来四年（2007-2010年）是解禁的集中期。从数值上看，这四年间理论上将有合计近9000亿股、高达6万多亿元的市值需要释放。
据统计，2007年全年解禁的股份达到908亿份，流通市值大约为10060亿元，与当前沪深两市流通市值33459亿元相比，占到30％。2007年解禁股份主要集中在3-5月、10月两个时间段，分别有2415亿元市值（占全年的24％）、1912亿元市值（占全年19％）。
2005年至2012年解禁股份数量与市值统计年份流通股份（亿股）流通市值（亿元）2005年1245712006年83844412007年908100602008年898114192009年6516467612010年584114282011年33433102012年24411
2007年各月份解禁股份数量与市值统计月份流通股数（亿股）流通市值（亿元）1月82.015783.46042月50.3978540.81533月68.0338908.45794月103.7045979.01265月88.09641337.22796月47.6944774.07487月46.3904384.76548月72.3669852.45529月20.7159272.901710月214.45541912.508411月41.0075485.88812月73.4795828.6449
原帖由 Surreal 于 2007-3-28 14:48 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
目标涨幅巨大品种txt文件，3月1日-3月22日
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另外，做了一个主图公式和一个辅助公式。用后者进行指标排序，可以清楚地看出这些股票还有多大的上涨空间。
注意：由于我的自定义数据名称和大家的可能不 ...
兄弟谢了:*19*:
如何42天50万变7325万 期指仿真大赛第一操盘手揭秘
http://www.jrj.com 2007年03月22日 10:30成都晚报
期指仿真大赛第一名收益达14551％，听“第一操盘手”告诉你秘诀 近期有关股指期货的消息不断传来，而在历时42个交易日之后，“格林杯”股指期货仿真交易大赛圆满结束，此次大赛有效报名人数为5756名，参赛者遍及全国25个省、市、自治区，大赛期间的成交量总计高达887687张，总成交金额为6613.27亿元。在统计出结果后，日前该大赛举行了颁奖仪式，第一名获得了6万元现金大奖。记者获悉，第一名盈利7325.6090万元，盈利率14551.22％，高居榜首；第二名盈利2159.0270万元，盈利率4218.05％；第三名盈利2143.9295万元，盈利率4187.86％，以微弱差距排在后面。 42个交易日，50万本金增值到7300多万元！这是怎样一个点石成金的故事！而且他的盈利远远超过第二名，莫非有什么独到的操作秘诀？经多方辗转，记者昨日终于联系到这位拔得头筹的选手。他叫袁超，来自我们的近邻——重庆，出乎意料，他并非财经类大学的科班出身，而是毕业于重庆师范大学计算机专业。 袁超今年27岁，但从事证券期货行业已有近7年的历史，他告诉记者，他对证券很感兴趣，大学一毕业就开始了这个行当，现在在一家公司操盘。 ○参赛经历 参赛目的是练手 他表示，此前他就曾尝试操作我国香港地区的恒生指数、美国的标准普尔指数等，这次参赛主要是练手，看看我国沪深股指期货的规则和其他地区的有何不同，为以后参与做准备。至于获得的6万元大奖，他表示，还是会用来继续投资。 创造“财富”奇迹 股指期货带来的财富效应是显而易见的。在12月11日开始的仿真交易中，袁超从50万到100万，用了两三天时间，100万翻番到200万，大约是5 天时间，平均每天增长20万左右。袁超介绍说，仿真交易大赛刚开始时，因为沪深股市涨得慢，因此沪深300指数期货合约每天也就有不超过50点的波动，波幅小，刚开始资产增长得比较慢。不过，随着沪深股市的节节高涨，沪深300指数期货合约的波动幅度逐渐加大，他的账面财富增长速度就加速了。到今年1月初，当初的50万原始资金已增加到1000万的级别。 到了1000万之后，不到3天，他的资产从1000万增长到了2000万。然而，此时的他遇到了交易上的困难。由于本次期货仿真交易中，总共参与的资金量总额不够大，千万级交易常遇成交不足，流动性出现困难。所以他后来每天都不再满仓操作，而是只拿出700万—1000万的资金参与，即使是这样，在2 月9日大赛结束时，他的账面财富也增加到了7000多万。 ○赛后体会 单边市好赚钱 在这次仿真大赛中，袁超无疑是个幸运儿，他基本上没有亏过，这跟他的操作风格也有很大关系。他说，自己见涨做涨，见跌做跌，主要做短线，顺势而为，一般不会持仓过夜，所以也规避了许多风险。交易的这段期间，沪深股市主要是单边市，总体趋势是上涨的，与他的判断一致，因此他操作发生失误的情况很少。袁超表示，当时沪深股市还没有频繁出现那种一天内先暴跌后暴涨的情况，因此操作上相对容易，但一旦开放真的股指期货，要考虑到期、现货市场的相互影响，恐怕操作就会难很多。因此他本次大赛的成绩，只能是参考，千万不能以此认为炒股指期货财富会来得很容易。 普通股民莫来炒 能取得这样的成绩，跟袁超频繁操作是分不开的。据他介绍，他参赛期间一天内要操作100次左右，也就是说，必须长时间在电脑前看盘，精神高度紧张，这对一般的上班族来说，显然做不到。他表示，炒股指期货风险大，普通股民还是不碰为妙。倘若真要炒，就一定要注意资金管理，对于账户上的资金最多拿10％去 “试水”，切不可抱着暴富心理去参与。而且，最好不要频繁短线操作。因为股指期货的手续费和佣金还是比较高的，如果频繁短线操作，手续费方面的损失会相当可观。 ○他看股市 沪指一年后可看10000点 尽管在仿真期货大赛上获得成功，但目前袁超仍以炒股为主。对于近期弥漫的悲观论调，他无疑是极为乐观的人。他表示，尽管沪深股市可能出现一定调整，但年内高点他看到4000点以上。因为沪深股市基础好，风险低，回报高，各种资金都在涌入，4000点肯定能达到。他的信心如此之强，还提出2008年后沪指看万点的说法。问他为何看到如此之高，他说，从我国港股、美国股市这些比较成熟的市场来看，它们连续上涨了多年，沪深股市与他们相比，目前还处在底部，一系列金融创新和金融开放政策将颁布实施，同时有经济快速增长作基础，加上2008年奥运会带来的机会，沪指上万点应该不成问题。
大买量大卖量－大买额大卖额－BS－欧奈尔排名0328
原帖由 ahjx05 于 2007-3-28 14:28 发表
谢谢Surreal ！还请告知如何在大智慧2里建自定义数据
我用的是飞狐，大智慧2应该也差不多。在菜单中点击“自定义数据管理”，点“新建”，建立时记得选“证券相关序列”，确定。然后把我刚才传的文本文件导入即可。
[ 本帖最后由 Surreal 于 2007-3-28 18:29 编辑 ]
市场重归主流 07年二季度投资策略（名单）
2007-3-28 13:07:00
作者:程定华 来源: 光大证券
国际股票市场剧烈波动的根源来自基本面的恶化，但通过金融市场、实体经济两个层面的分析，我们认为尽管国际市场的调整将持续，对A股而言只是短期的扰动。
顺差是资产重估的基石，修正顺差过大的主要手段应是提升汇率和扩大内需(消费与投资)。所有最新的数据均显示，资产重估的力量在增强，而不是相反。流动性控制与外部市场的干扰均不改变市场重估的方向。
国际需求波动对国内周期性行业的负面影响将在二季度后逐步体现，但与上一轮周期(2004年)不同的是，完全可以被市场吸收和消化。结构及利润分配格局的变化可以从供给约束、消费支持、放松价格管制和成本约束缓解四个层面进行把握。
分析表明，大类资产价格仍有充足的上升动力和空间，因此没有理由怀疑金融、地产行业的投资主线地位。结合实体经济层面的变化与经验分析，我们预期二季度金融、地产行业将面临新的重估压力与机会。
我们认为大盘股的估值吸引力正在增强，新一轮热点切换的时间点正在逐步逼近，预期主流板块投资机会的凸现将在为市场提供重新上涨的动力，强烈建议买入优质大盘股。从行业的角度划分，延续我们年度策略以来的观点，贯彻金融、地产、消费的中长期重估主体价值，并建议超配有色金属、石油、汽车及部分机械装备行业。
2007年1季度A股市场动荡不安，国内争论「泡沫」的同时(我们对此的看法参见《奔牛小憩——等待新动力》，2007/1)，国际市场又发生了剧烈的震荡，2月底的暴跌一时间让市场没了方向。
我们先看一个数据：图1是美国垃圾债券与国债收益率的利差，可用来度量市场风险溢价的变化。2月底国际市场剧烈下跌的同时，利差迅速扩大，市场风险溢价显著上升，原因无外乎两种：要么是金融部门遭受了冲击，要么是市场对实体经济风险增大的反映。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28130916217.gif 市场一种比较流行的解释是日元套利交易，属于来自金融体系内部的冲击，有明显的证据表明日元套利交易的影响是事实，但我们认为这种解释并不完全，甚至很不完全。如果市场下跌是来自于套利回转交易带来的资金抽紧，我们应该看到金融资产在短期内的同步下跌，而事实上美国股市在下跌的同时，长期债券市场却出现了上涨(图2)，表明投资者对资产配置重新进行了选择，而且很明显是在规避某种预期的风险。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28130951754.gif 投资者想要规避的是何种风险呢？是日本连续升息以及日元的持续升值吗？巧合的是，同时期日本金融资产的走势与美国几乎一致，即股市跌、长债涨(图3)。日本刚升息长债就上涨表明市场对日本并不存在通货膨胀预期，而长期债券与股市的相关度高，空股多债的资产配置策略说明市场规避的风险应该来自实体经济本身。图4显示，1996年以来日本长短期利差的收窄与股市的下跌具有较高的相关性，而同期(1996-1998，2000-2002)日本经济均出现了下滑。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131033759.gif 早在2006年我们宏观分析师就指出OECD工业生产将在2007年1季度末回落，最新的数据显示，拐点已经越来越清晰了(图5)，其根源很可能来自美国这个全球最大的经济体。PPI与企业盈利的内在逻辑关系及历史经验使我们有理由相信美国企业利润增速在2007年上半年回落将是一个大概率事件(图6)。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131116649.gif 既然国外实体经济的风险已近在眼前，A股市场将会如何？我们将分别从金融市场和实体经济两方面进行分析，本节主要讨论金融市场，实体经济部分参见第三节——似曾相识的周期。
图7我们试图通过一个简单而直观的模型来阐述资产重估、国内外市场联系以及本次国际市场波动对A股的影响，我们先对图7的基本含义进行解释：
图中的三个容器分别代表含H股的A股、H股和国际股市，横轴为上市公司净利润之和，纵轴为市场PE，两者的乘积(即红色柱体)则代表总市值；
假设短期容器的底面积不变，资金的净流入将决定红色柱体的高度，即市场的估值水平；
H股市场是A股与国际股市的联系纽带，起到连通器的作用，资金由高估值向低估值流动。
当前的国际经济形势是，发达国家在攫取高额利润的同时，又通过进口将大部分利润以货币形式还给以中国为代表的新兴市场国家，用于资产配置的资金只占其收入的一小部分，导致尽管企业利润很高但估值偏低。与此同时，中国通过贸易顺差获得的大量剩余储蓄则将规模不大的国内市场估值提升至较高的水平。尽管H股的连通器作用可以缓解估值差异，但海外庞大的资产规模和资本的非自由流动使得国内市场仍不足以撬动全球股市的价格。
如果因为规避实体经济的风险，国际投资者降低股市的资产配置，转而配置长债等其它资产，很明显短期内国际股市的估值水平会下降，从而影响H股市场并对国内A股市场形成牵制，表现为A/H溢价水平的扩大，这正是我们目前所面临的境况。然而，相对于大量剩余储蓄的持续流入以及基于资产配置的原理，这只是一个很不完全的对冲。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131226790.gif 另外，我们也应该看到事情有利的一面：第一，香港十年期国际收益率的走势显示(图8)，香港市场并没有表现出明显的风险厌恶，当然产生这一现象的背景也可能是短期资金撤离的力量太大掩盖了资产配置的调整，但鉴于香港股市走势渐趋平稳，这个可能性应该不大；第二，经济的下滑降低了美国升息的可能，甚至可能促使美联储降息，若香港在经济与国内联系日益紧密的情况下仍在货币政策上跟随美国，将有利于提高H股的市场估值水平；第三，国际投资资金从全球配置的角度考虑，在国内经济不景气的情况下，需要加大H股乃至A股在内的其它资产的配置力度。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131303252.gif
所以，尽管国际股票市场剧烈波动的根本原因来自基本面的恶化，且我们预期相应的调整会持续3-6个月的时间甚至更长，但对国内A股市场而言只是一个短期的扰动。
坚实的重估基础我们知道，顺差是资产重估的基石，修正顺差过大的主要手段应是提升汇率和扩大内需(消费与投资)。先看汇率，图9显示，尽管4Q2006以来人民币兑美元升值呈加速之势，但人民币名义有效汇率的走势表明这一趋势更多反映的是美元的贬值。内需方面，通过图10、图11我们可以清晰地看到，宏观调控和流动性对冲的结果是信贷和投资的收缩，并对应于贸易顺差的扩大，带来更多储蓄的流入，尽管短中期利率出现了上升，但长期利率水平仍然趴在地板上(图12)，所有最新的数据均显示，资产重估的力量在增强，而不是相反。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131340155.gif
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131405945.gif
关于国家外汇投资公司的问题，市场存有普遍的担心，由于我们宏观对此已有专文进行分析，此处不再赘述。
似曾相识的周期国外实体经济的恶化对国内经济的负面影响是显而易见的，尤其是受出口拉动的国内工业生产企业，并很可能在二季度逐步体现。回顾历史，2Q2004-2005国内周期性行业也经历了一次景气衰退，除国内宏观调控因素外，同期OECD工业生产的回落也是重要原因之一，A股市场因此遭受重创。今天，当周期性行业经历2006年的回复再次面临下降的拐点时，将给A股市场带来怎样的影响？我们认为，与上一轮周期相比，以下四个方面的不同，将大幅弱化其对A股市场造成的冲击。
一是拐点的高度不同，在经历了持续两年的繁荣后，2004年初的时候国内重要周期性行业均处于繁荣的顶点，面对国内外需求快速下降的双重挤压，PPI由10%迅速回落至4%附近，相比之下本轮周期的高点要低了许多(图13)。而且，主要工业产品因大量出口过剩产能形成的国内外价差也提升了相关行业抵御风险安全边际。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131504390.gif 二是产能过剩的严重程度不同。上一轮周期国内积累了大量的过剩产能，加速了行业的衰退，而2005年以来，受盈利下降及宏观调控影响，钢铁、电力等为代表的周期行业固定投资快速回落(图14)，2007-2008年产能投放速度远低于2004-2005年的水平。
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三是不同的金融环境。在上一轮周期中，由于宏观紧缩与信贷挤压，投资者普遍存在风险厌恶情绪，市场风险溢价相当高，以有色金属为例，即使该行业迅速摆脱了调控的短期冲击，在价格攀升的背景下全行业取得了30%以上的业绩增长，但市场仍未赋予相应的估值，导致股价走势与产品价格、业绩相背离(图15)。如今，这一资金层面的约束已不复存在，市场风险溢价远低于当时的水平。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131624908.gif 四是估值差异。尽管市场对目前A股是否存在泡沫心存疑虑，但通过比较我们发现，目前市场的静态PE仍低于2004/4的静态PE水平，而当时市场少有人谈论泡沫问题。分行业看，我们将各行业目前的估值与2004/4的估值相除，比较所得数据发现(图16)，即使是在资产重估的背景下，煤炭、石油、有色金属、电力等市值、利润占比较高的重要周期性行业均存在较高的估值优势。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131655259.gif 因此，我们认为本轮周期行业的景气下降对市场的冲击将远低于2004年的水平，并非灾难性的，考虑上市公司结构变化、业绩外生性增长等因素，完全可以被市场吸收和消化。不仅如此，我们相信不同的背景也使得市场不会再现当年无论行业所处的周期阶段和业绩表现，股价均同步大幅下挫的局面，结构的分化将会比较明显。图17我们给出了工业企业的产业链，在外部需求下降以及国内投资紧缩的背景下，预期产业间的利润分配格局将再次发生变化，受益行业将主要来自供给约束、消费支持、放松价格管制和成本约束缓解四个层面，重点行业为石油、有色金属、汽车、装备及部分机械类(表1)。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28131741188.gif 我们在年度策略中指出，资产重估的中长期投资主线为消费、金融和地产，鉴于消费市场意见趋同，我们重点讨论金融和地产。在2006年全年的重估浪潮中，金融、地产板块的表现可圈可点，而今年1季度，由于政策及市场方面的原因，除证券外，银行、地产的表现均落后于指数(图18)，但我们认为这并不会改变其投资主线的地位。
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既然重估的对象是资产，只要资产价格有上升的动力和空间，我们就没有理由怀疑业绩与资产价格密切相关的金融、地产行业的投资主线地位。那么，目前各大类资产是否有继续上涨的空间呢？由于长债市场在第二节已经有了论述，这里我们重点看一下股市、房地产两大类资产，一个很好的判断指标是两类资产的收益率水平与长期国债收益率之差。
先看图19，正如我们在《奔牛小憩——等待新动力》中所指出的那样，目前A股的静态估值基本合理，不过考虑2007年的业绩增长，A股市场仍有20-30%的上升空间(沪深300的空间更大)，但需要盈利数据提供新的动力。而房地产市场的收益率数据表明，住宅价格的上升空间将在50%以上，写字楼可能更高(图20、图21)。
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http://editor.topcj.com/Img/200703/28131921102.gif 另外一个需要关注的资产是H股，我们先前曾指出，A/H溢价比应与香港/中国长期利率溢价比正相关。最新的数据显示，H股对A股的估值牵制正在减弱(图22)。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28132011808.gif 所以，我们的结论是资产价格将继续上涨，从而推动金融、地产行业的盈利与估值，结合国际经济下滑会给国内实体经济带来冲击，以及重估基础不断增强的背景，根据我们在年度策略中对实体经济变化与投资主线关系的经验研究，预期进入二季度后金融、地产行业将面临新的重估压力与机会，而我们随后将要谈到的「大」与「小」的问题也表明，新一轮热点切换的时间点正在逐步接近，两者的暗合表明市场将因此重归主流。
考察2007年以来A股市场的走势，一个明显的特征是中小盘股的表现好于大盘股(图23)，扣除板块间轮动的因素外，在市场整体估值达到32倍，而内生性业绩因素仍需要时间等待的情况下，市场转而寻求相对快速的外生性业绩预期，同期新增资金的大量流入(图24、25)也使市场投资者结构发生了显著变化，带来盈利模式的多样化，整个1季度表现出热点转换快、个股活跃、市场波动加剧的特征。
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经过两个多月的调整，我们认为大盘股的估值吸引力正在增强(图26、27)，随着业绩的公布与预期的好转，新的一轮热点切换正在暗中进行，而最近的加息很可能加速这一转换的完成，使大盘股顺势近入领导行情的角色(参见《新动力的加速器》，2007/3)。
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综合上述分析，我们认为主流板块的投资机会正在凸现，并将为过去一个季度小盘股的疯狂表现划上阶段性句号，市场新的上涨契机将在近期产生，强烈建议买入优质大盘股。从行业的角度划分，延续我们年度策略以来的观点，贯彻金融、地产、消费的中长期投资主线地位，并建议超配有色金属、石油、汽车等行业(表2)。
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电子器件：景气淡静中选择优质成长公司
2007-3-28 13:58:00 作者:魏兴耘 来源: 国泰君安 http://editor.topcj.com/Img/200703/28135940665.gif
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申银万国：关注高派现的“白马股”
2007-3-28 10:10:00作者:王海涛 来源: 申银万国
根据申万研究所数据库的信息，从2007年3月5日至27日间，沪深股市总共有325家上市公司披露2006年财务报告，至此总共已经有515家公司披露了06年报。这些公司的06年整体业绩较05年有所改观—
—利用整体法计算的结果表明，其主营业务收入同比增长20.8%，净利润同比增长59.23%；每股收益为0.34元，同比增加42.91%；净资产收益率为11.33%。
部分在以往行情中因为05年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司，却由于2006年度的成功扭亏，在近期受到了投资者的热捧。我们认为，近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上的微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。
换个角度分析，如果在统计中不考虑那些05年亏损的企业，截至到3月27日，上市公司的2006年报并没有给我们太大的惊喜——比如净利润同比增加32.28%；每股收益的增速要低于主营业务和净利润的增速，仅为18.36%；三大费用的增长率达到22.43%，超过了主营收入的增长速度。很明显，如果把05年亏损的公司放在一起统计，客观上会减小05年上市公司的整体净利润，“基数效应”会导致上市公司06年的业绩增长率大幅增加。
2006年度企业的每股经营性现金流增速明显，同比增速在80%左右。
这为上市公司的大比例派现提供了很好的财务支持。而已经披露年报的上市公司在派现上的确很大方，高比例送股、转增和派送现金红利的公司很多。
面对如此诱人的“大蛋糕”，投资者的第一反应往往就是在年报披露后迫不及待地买入高派现的公司，我们利用以往的历史数据所做的分组统计结果也支持这个策略——统计1998至2005年度的数据后我们发现，从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现的公司跑赢大盘的几率很高；而在股东大会结束至分红股权登记日前，高派现的公司并没有特别良好的市场表现。
沪深A股上市公司的2006年度财务报告披露工作正在如火如荼地进行中，从我们的上一篇报告完成日（即3月5日）至3月27日，共有343家上市公司公布了经审计的06年报。根据沪深交易所的安排，本周还将有164家公司进行披露，这样预计到3月底会有将近一半的A股上市公司披露完06年报。
那么最新的06年报行情有些什么样的特征呢？申万研究所数量分析小组将分析近期所披露的年报的亮点，并结合若干统计结论，为投资者提供一些数量化的投资策略。
1最新年报行情特征——“扭亏就是好”
根据申万研究所数据库的信息，从2007年3月5日至27日间，沪深股市总共有325家上市公司披露2006年财务报告，至此总共已经有515家公司披露了06年报。这些公司的06年整体业绩较05年有所改观（图1）——利用整体法计算的结果表明，其主营业务收入同比增长20.8%，净利润同比增长59.23%；每股收益为0.34元，同比增加42.91%；净资产收益率为11.33%。这些数据也给市场带来了“惊喜”，3月5日至27日间披露年报的上市公司在披露年报前后20个交易日内的CAR（“CAR”即累积超额收益，其算法是个股的阶段性累积涨跌幅减去同期基准指数的累积涨跌幅）大多数为正数（附录1）。
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但仔细观察后可以发现，CAR为负数的股票中绝大多数都是基金所偏爱的重仓品种，覆盖了银行、公用事业和消费等热门权重行业。另一方面，部分在以往行情中因为05年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司，却由于2006年度的成功扭亏，在近期受到了投资者的热捧。从表1中的CAR排名看，绝大多数公司都位列前50%。我们认为，近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上的微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。
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换个角度分析，我们认为可以更清楚地看到这些06年扭亏的上市公司对于市场整体业绩的贡献。如果在统计中不考虑那些05年亏损的企业，截至到3月27日，上市公司的2006年报并没有给我们太大的惊喜（图2）——比如净利润同比增加32.28%；每股收益的增速要低于主营业务和净利润的增速，仅为18.36%；三大费用的增长率达到22.43%，超过了主营收入的增长速度。很明显，如果把05年亏损的公司放在一起统计，客观上会减小05年上市公司的整体净利润，“基数效应”会导致上市公司06年的业绩增长率大幅增加。
从年报亮点公司看，ST股占据了各个指标排名中靠前的位置，这一点和上文中所提到的相吻合——一批往年的绩差公司借股改契机，一举摆脱了亏损的帽子。下面来看看非ST公司的情况：主营业务增长率方面，由于06年行情火爆，导致中信证券的收入剧增，排名进入前5；毛利率方面，医药股占据了“半壁江山”，旅游股和路桥股占据另两个位置；净利率方面，上海机场暂时排名第5；有色金属行业在06年维持高景气度，该行业有3个个股进入每股收益前5名；投资收益前5名的公司获得“意外之财”的原因都与证券投资有关，比如目前的“冠军”中国国航由于在报告期内向国泰航空出售了港龙航空的部分股权而获得了巨大的投资处置收益。又比如“亚军”中集集团由于在二级市场积极运作，股票投资收益达到3.5亿多，可谓“斩获颇丰”。有理由相信，随着我国A股市场的进一步活跃以及上市公司积极投身于证券投资活动，上市公司的投资收益科目在2007年将继续为股东们贡献客观的利润。
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2．关注高派现的“白马股”
上文中我们统计了上市公司2006年报中所呈现的特征，其中有一点是企业的每股经营性现金流增速明显（图2），同比增速在80%左右。这为上市公司的大比例派现提供了很好的财务支持。而已经披露年报的上市公司在派现上的确很大方，高比例送股、转增和派送现金红利的公司很多（表4、表5和表6）。
http://editor.topcj.com/Img/200703/28104356539.gifhttp://editor.topcj.com/Img/200703/28104417522.gifhttp://editor.topcj.com/Img/200703/28104442845.gif 面对如此诱人的“大蛋糕”，投资者的第一反应往往就是在年报披露后迫不及待地买入高派现的公司，我们利用以往的历史数据所做的分组统计结果也支持这个策略——统计1998至2005年度的数据后我们发现，从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现的公司跑赢大盘的几率很高；而在股东大会结束至分红股权登记日前，高派现的公司并没有特别良好的市场表现。
具体的做法是，在每一年度，我们把所有进行当年利润分配的上市公司按照综合分配指标（即送股数+转增数+现金红利）等分成10个小组。然后分别统计小组内个股从年报披露日开始至股东大会召开前和从股东大会结束至分红股权登记日前的CAR，最后统计小组内CAR样本的均值和标准差等指标，以考察各个小组CAR的水平。
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从表7中的数据看，第1组公司历年的CAR都很高，第2组次之，而其他小组，即分配较少的公司的CAR既不稳定，又偏低。说明从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现的公司跑赢大盘的几率很高，“在年报披露后迫不及待地买入高派现的公司”的策略的成功机率也较大。
从表8的数据看，各组的CAR都比较接近，而且数量也不大。说明在分红股权登记日前，有关分配方案的信息已经充分体现在股价中，这时候的获利机率就小了很多。由于目前很多高送配的上市公司还未召开2006年度股东大会，投资者不妨多加以关注这些公司（表4、5、6）。
3．结论
根据申万研究所数据库的信息，从2007年3月5日至27日间，沪深股市总共有325家上市公司披露2006年财务报告，至此总共已经有515家公司披露了06年报。这些公司的06年整体业绩较05年有所改观——利用整体法计算的结果表明，其主营业务收入同比增长20.8%，净利润同比增长59.23%；每股收益为0.34元，同比增加42.91%；净资产收益率为11.33%。
部分在以往行情中因为05年度发生经营亏损而导致问津者寥寥的公司，却由于2006年度的成功扭亏，在近期受到了投资者的热捧。我们认为，近期部分投资者的“扭亏就是好”情结也是导致市场上的微利和绩差股板块表现抢眼的原因之一。换个角度分析，如果在统计中不考虑那些05年亏损的企业，截至到3月27日，上市公司的2006年报并没有给我们太大的惊喜——比如净利润同比增加32.28%；每股收益的增速要低于主营业务和净利润的增速，仅为18.36%；三大费用的增长率达到22.43%，超过了主营收入的增长速度。很明显，如果把05年亏损的公司放在一起统计，客观上会减小05年上市公司的整体净利润，“基数效应”会导致上市公司06年的业绩增长率大幅增加。、2006年度企业的每股经营性现金流增速明显，同比增速在80%左右。这为上市公司的大比例派现提供了很好的财务支持。而已经披露年报的上市公司在派现上的确很大方，高比例送股、转增和派送现金红利的公司很多。面对如此诱人的“大蛋糕”，投资者的第一反应往往就是在年报披露后迫不及待地买入高派现的公司，我们利用以往的历史数据所做的分组统计结果也支持这个策略——统计1998至2005年度的数据后我们发现，从年报披露日开始至股东大会召开前，高派现的公司跑赢大盘的几率很高；而在股东大会结束至分红股权登记日前，高派现的公司并没有特别良好的市场表现。
附录1最近披露年报的上市公司的CARCAR计算中的时间窗口构建规则是，以公司年报披露日为中心，向前提取20个交易日，向后至多提取20个交易日。计算中所使用的基准指数为沪深300指数，统计时间段为2007年3月5日至3月27日。
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