原帖由 chinavrml 于 2007-3-23 17:39 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
我开杀毒软件，防火墙，三个股软，一个多窗口浏览器，word,excel等都有开着，1G的内存，基本没出过问题。我怀疑你的机器是不是内存条质量有问题。
有可能是内存条，曾经出过问题，但拔下来换了个了个插槽按上，以后没再出过问题
http://bbs.gw.com.cn/skins/Default/topicface/face1.gif
3.20号更新！报错退出修正版程序请入内下载(测试程序)
前段时间一直有用户反应使用过程中遇到莫名的报错和退出，为此我们组织了专项团队，希望能够尽快彻底的解决该问题，以排除程序给大家炒股带来的不便，请下载修正程序后覆盖到安装目录使用，如果仍然遇到报错或退出请立即将你安装目录下的error.log错误日志文件中的内容帖到本帖内。
修正程序：http://222.66.18.94:81/dzh/shashou/dzh2.exe(点击下载)
更新时间：2007年3月20日
版本号：V2.05,07.0319(提交此版本号的错误日志为有效日志)
本程序为测试程序，请对电脑知识不熟悉的用户以及未遇到报错退出的用户不必理会
我用了，没有退出问题了
大买量大卖量－大买额大卖额－BS－欧奈尔排名0323
原帖由 lymanqun 于 2007-3-23 18:18 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
大买量大卖量－大买额大卖额－BS－欧奈尔排名0323
第一个下载。
谢谢依然！
谢谢老大，祝老大在07年再赚500%
谢谢依然，你辛苦啦！！！
谢谢
3.23日晚机构推荐个股数据分析
股票名称推荐机构目标位06年EPS07年EPS上市后净利润复合增长率%近3年净利润复合增长率%近4个季度净利润复合增长率%今日价格内在价值冀东水泥银河证券
0.210.381.2711.002.42
8.29 ！南宁糖业光大证券
0.75
2.22-43.9429.0913.07 ！福田汽车东方证券9.000.060.113.96-40.62—7.17 ！金鹰股份银河证券
19.16-10.0512.7711.75 ！航天信息广发证券521.141.4815.12-3.30-5.5042.88！柳化股份平安证券 0.630.8730.5345.755.4115.89 ！康美药业光大证券22.80.460.5831.9219.1110.5220.27 ！国投电力华泰证券 0.7344.1232.9225.0511.58 ！中国银行银河证券
0.18
5.20 ！
点评：今天机构推荐了一些06年的明星股，像南宁糖业、福田汽车等，这类股票历史上不是很稳定，业绩也很不好，但突然某一年很好，对于这类股票，投资者仍然是要谨慎为主。
换手率最大个股前5名
股票名称换手率%市盈率每股收益上市后净利润复合增长率%上市后收入复合增长率%近3年净利润复合增长率%近3年收入复合增长率%近4个季度净利润复合增长率%今日价格内在价值四川美丰19.9217.820.8028.1930.7430.5119.85-3.3114.21!利诺太阳31.56
-0.18-19.773.89-69.816.35—8.96!吉林制药28.17
-0.15—-4.26—-22.82-25.015.86!海通集团26.4059.080.0819.7316.89-5.8621.16-3.396.40!华源股份25.38
-0.47—29.34—20.30110.116.65!
点评：四川美丰过去的历史证明这是一家非常好的公司，目前很多机构都对公司将来前景表示担心，但我们认为投资者更应该从数据的角度去考察，而数据告诉我们这是一家真正的好公司，而且目前价格相对于市场中绝大多数股票有很明显的估值优势。
原帖由 lymanqun 于 2007-3-23 14:44 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
热烈祝贺组合1突破500％的收益率（半年），真是太高兴了，哈哈哈。。。
两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。
恭喜依然兄啊，小弟是望尘莫及了，哈哈哈。没说的，跟依然兄多学习
老大，下周推荐的十支股票呢？
中药股将受益于创新发展规划
周四大盘承接涨势跳空高开，新高再度被轻松刷新，而尾盘放量回挫并弥补大半跳空缺口又透露出市场心态的微妙变化，阴十字星的高位呈现表明短线有纠正升速的要求。随着加息、期货管理条例等困扰市场的不确定因素的最终落定，原本谨慎观望的外围资金加大了进场速度，令股指本周以来的反复震荡盘升构筑了坚实的资金基础。从市场热点情况分析，市场始终缺乏一个清晰的领涨板块，个股活跃主要围绕资产注入、借壳上市、参股券商、期货等题材股而展开，而金融、汽车、地产等大盘蓝筹股虽得到机构资金的积极回补，但短线连续走强的做多意愿并不强烈。因此虽然指数创出了新高，但大盘仍运行在敏感区间，投资者在选好个股同时应保持几分谨慎。
卫生部、国家中医药管理局等多部门近日正式发布《中医药创新发展规划纲要（2006--2020）》，提出我国中医药要通过技术创新提高医疗服务能力和中药产业技术水平，通过知识创新丰富和完善中医药理论体系和医疗保健模式，加快中医药现代化和国际化进程，推动中医药进入国际主流市场，全面提高我国的医疗保健水平。这对于医药板块相关个股构成实质性利好。医药板块是目前二级市场的热点之一，板块中个股轮番表现，成为资金追逐的目标。本则发展规划纲要的发布，进一步明确我国加快中医药继承创新和全面推进中医药现代化、国际化发展的战略定位的决心，对于该板块中药股行情的深化具有积极的作用。
中药是我国具有自主知识产权的特色行业，政府对于中药采取大力扶持的态度。近年来国家对于医药卫生的财政投入增幅最高，超过了教育和农业。今年中央财政安排医疗卫生支出由去年的167.4亿元增加到312.76亿元，增长高达86％，这是所有行业中最高的增幅，中药作为其中受扶持的子行业必然会得到更好的发展，未来随着高速的政府投入，中药业还会有持续增长。
中药业景气度向好。经过行业经济效益指标持续低位运行后，毛利率出现企稳迹象，特别是中药饮片等子行业显示出较高的景气度，全年利润总额增速均达到30％以上。从需求方面来看，经济发展、人口增长以及消费行为转变将推动中药消费市场持续发展；从政策空间来看，医保覆盖人群扩容、医疗改革向农村和社区倾斜则是中药业发展的推动力；而从供给情况来看，存在重复建设和竞争的问题制约行业发展，但其中也孕育了今后行业整合的热门题材。
中成药零售价格调整对中药股并不是负面影响。国家发改委对278种中成药零售价格进行调整，平均降价幅度达到15%。这是近年来出台规模最大的一次中成药价格调整方案，是对中成药的全面梳理。同时，发改委还推出了“优质优价”目录，明确表示出鼓励优质和创新中药品牌企业发展的态度，对中药股为正面影响。比如说，天士力复方丹参滴丸提价幅度达到14.80%，将对公司产生较大的正面影响；广州药业消渴丸提价幅度达11%，提价同样对公司产生正面影响。依此可知，部分中药龙头类上市公司的药品价格今后还会有较大的提升空间。
综合以上分析，目前中药股的估值水平仍有空间，在此基础之上持续的业绩增长将是选择投资目标的基本条件。投资者可综合考虑产品创新、垄断性品牌和资产注入等多方面因素，选择千金药业等中药龙头股加以关注。
活跃个股最近一期（2006第三季）财务及市场指标列表
股票 代码股票名称每股收益（元）净资产收益率％市净率(倍) 主营收入增长率（％）净利润增长率（％）近三日累计涨跌幅（％）近三日累计换手率（％）600285羚锐股份0.112.322.37-9.85-25.356.7423.64600479千金药业0.377.514.34-10.3818.33.524.64600535天 士 力0.449.394.6173.149.711.116.84600332广州药业0.216.183.5613.4815.2-1.7219.57
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-3-23 19:17 编辑 ]
原帖由 lymanqun 于 2007-3-23 14:44 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
热烈祝贺组合1突破500％的收益率（半年），真是太高兴了，哈哈哈。。。
两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。
恭喜大哥！随时等着组合1突破1000%的好消息！！
原帖由 ghoster222 于 2007-3-23 15:31 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
实盘验证帐户今日持仓自1月25日以来帐户总收益:44.06%
恭喜ghost兄，帐户就要突破50%了。
原帖由 lymanqun 于 2007-3-23 14:44 发表 http://bbs.macd.cn/static/image/common/back.gif
热烈祝贺组合1突破500％的收益率（半年），真是太高兴了，哈哈哈。。。
两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。
恭喜依然，跟你学习了一段时间，受益非浅，感谢你的无私，今年跟定依然也发个小财！！！
netnova兄要的资产负债数据：
06年3季度，由万得F10提取。
利润倒吐牛市输给大盘 私募经理“浴血”反思
2007-03-23 09:24 东方财富网资讯部
利润倒吐 私募基金"浴血"反思
编者按
私募基金着实很火，因为牛市。不过现在看来，私募基金又似乎没那么神奇，因为他们也有跑不过大盘甚至利润倒吐的时候。但许多因牛市火起来的私募基金经理却满不在乎：我们更喜欢熊市，那才见我们的真本事。当然也有心急压力大的，遇到今年的震荡市，忙不迭地反思投资思路和操作手法。且看看，他们各有多大把握；试听听，他们各有哪些真经。
"今年以来我最深刻的体会就是，即使是大牛市，一个较大的波段调整也可以吃光你此前几日甚至数周的利润，并将你的操作思路和节奏打乱。"某私募基金操盘手赵凯先昨日在接受《第一财经日报》采访时若有所思地总结道。
4天赔掉1个月
"'2·27'的那根大阴线暂且不说，今年以来沪市大盘累计涨幅400点不到，但从1月4日单日反转开始，前前后后的几次调整，有几个投资者能够事先察觉异常并果断离场，从而毫发未损呢？如果你连这样的次级调整都无法有效规避的话，又凭什么认为自己能够规避'更高级别'的调整呢？股指期货出来之后，大盘必将面临更剧烈的变动，你又有什么更好的措施来保护自己账户的市值呢？"
"这也是我一直在问自己的问题。"赵凯先从今年1月中旬开始就隐隐感觉到今年将是一个震荡市的走势。他去年掌管着一个接近1000万元的私募基金，由于市值稳定增长并跑赢大盘，今年基金合伙人将利润追加投资并注入新的资金，使基金规模扩大到原来的2.5倍。
去年盈利颇丰的赵凯先今年明显感到了压力，"首先基金规模的成倍增长意味着利润和亏损都会来得更快，但我感觉今年利润的增长速度远远比不上亏损的增速。由于一开始仓位较重，我在2月2日前后4天时间便赔光了此前一个月操作的累计利润，此后还一度出现亏损。账户市值的回撤如此之快，使我开始警惕，并决心改变自己去年的操作惯性，虽然我对今年行情整体还是持乐观态度。"
频繁滚动
于是他对自己的买卖时机进行了更严格的限定。"一般我选择在下午2点以后买入股票，主要是技术面正在形成初步突破趋势、涨幅3%左右的品种，或者是上午拉升后缩量回抽、涨幅5%左右的品种，基本上不会去参与牛皮盘整的股票。这样买入的时候当日大盘的趋势已经大致形成，不至于担心上午买进下午深度套牢的情况。我一般会买5只左右的股票，第二天如果哪只走弱便马上清仓，决不手软。明显走强的品种我会考虑先抛掉，跌回来再逐渐加仓，一旦发现错误就把昨天买的清掉。这样到了下午有时候仓位又很轻了，可以根据行情变化选择新的品种。"
赵凯先的这种滚动操作、缩短持股时间的做法使他大部分时间的仓位控制在1/2以下，有时候上午能够将仓位降到1/3和1/4，下午再逐渐加大仓位。这个操作方法的变化使他在"2·27"的单日暴跌中损失较小。
屡买屡套的蓝筹股
今年以来的几次调整，虽然总体回撤幅度不大，但对于一些个股而言却杀伤力较大。虽然指数总体向上，但每次回调，总有那么一批股票开始悄悄一路不回头地下跌，谁都不知道它们要休息多久。如果投资者在高位重仓买入已经结束波段目标的股票从而被动参与调整的话，那此后哪怕是再大的牛市，他也只能在一旁静观。
"我今年一开始也买过蓝筹股，但屡买屡套，还好持股时间短，第二天一早看到不对就马上割肉了。今年至今我的绝大部分收益都来自5元到7元的垃圾股，"赵凯先对股市轮涨的规律深有感触，"没有谁能够规定垃圾股不能上涨，不能翻番。去年人见人弃的垃圾股到了今年个个都成为香饽饽。当然我的选股思路是要有实质性的利好题材，而不是那些朦胧的重组概念。"
变相价值投资
去年坚守价值投资原则、非蓝筹莫取的赵凯先在市场的屡屡教育下开始逐渐转换思路，并将5~7元低价股逐渐作为他的主仓。"其实也很简单，每次下午2点以后我选股的时候，形态有突破迹象或进一步走强迹象、K线均线良好的大多是这些品种，蓝筹股偶尔有单日强势，但整体上是下降通道重心不断下移，上了几次当我就不再看它们了。"
"今年对我贡献比较大的低价股都是实质性的基本面改观，而非纯粹的朦胧题材炒作。对于莫名其妙连续上涨的垃圾股我还是敬而远之的。"
赵凯先认为，虽然他手里炒的是所谓的垃圾股，但最终心中还是恪守价值投资的尺度。"而且我持股时间很短，第二天一有走弱迹象就马上逃出，所以安全边际相对也能够较好地把握。"(第一财经日报)
基金称有些股还要涨10倍 谢国忠发出悲观预测
2007-3-23 14:48:00
基金经理：刚进入"养猪"时代好戏还在后头
树欲静而风不止，应该能够对最近的市场做一个脚注。
前有日元升息导致的资金回流，中有美国次级房贷市场的动荡，近有人行加息，远有股指期货不日出台，间有大非小非不断减持，然而看似疲弱的市场实际上却韧性十足。在大盘左右徘徊之际，近500家上市公司的股价却创出一年内的新高。在上证综指第三次逼上3000点这样似乎是一个非常重要且难以逾越的心理关口之时，大盘似退还进、似进还退，让投资者颇为难以定夺。
我认为，理解最近市场走势的核心因素并不在以上所列。我的想法是：我们比较容易体会到"风"，但却更应当去看一看"树"，研究一下"树"所代表的上市公司层面是否还有成长动力，因为它们的成长才真正决定了大势所向。
根据我的观察和体会，在全流通基本实现的今天，上市公司层面已经发生了巨大变化，这其中至少包括两方面：即企业的所有者对上市公司的理解变化、企业管理层对上市公司的理解变化。
先以民营企业来分析。作为经济生活中最为现实、最为趋利的民营企业主，从我们的调研来看，他们对上市公司的观点也在发生非常积极的变化，以前企业主可能通过牺牲上市公司来获取利益，今天可能为了提升公司的市值而由大股东来承担上市公司的部分成本。因为他们已经算得很清楚，上市公司1元赢利的增加可能带来每股股权20元甚至30元的市值增长。有人担心大股东的套现，而我认为我们才刚刚进入"养猪"时代，要杀现在可能也还为时太早。
再以国营企业（央企或地方国企）来看。抛开央企整体上市所能带来业绩提升不提，在未来全流通体制的背景下，股权激励所带来的内生增长也将是难以估量的。股权激励的真正作用在于体现和承认了中国企业家和管理层的长期价值，是未来中国企业管理人员灰色收入阳光化的重要途径。
目前的形势，不仅在企业认知和体制改革的层面对证券市场非常有利，我们近期实际考察的不少企业在经营层面也相当理想。开年之后，公司同仁们分头走访了不少上市公司，大家回来沟通的结果都相当一致，即未来的增长可能超出预期。
回过头来，在判断证券市场趋势的时候，我们既不能忽视中国企业制度层面、管理层面正在发生的重大变化，更不能忽视中国一批中小企业所取得的世界瞩目的成就。对于这些高速成长中的中小企业来说，未来5倍10倍的股价上涨并不是什么天方夜谭的事。如果说工行暂时还有花旗作为天花板的话，那么这些中小企业的想象空间则是无限的。它们的创造力、它们的赢利冲动、它们所面临的中国发展的历史性机遇决定了这是它们的时代。作为投资者，你必须牢牢跟住它们。
作为专业的投资者，我们只有从以上这些"草根"的健康程度来理解、判断这个市场，否则我们无异于大众股评家。如果我们做到了这一点，指数一时的涨跌其实是无足轻重的，3000点最多也只能算是一种心理障碍，任何一次的下跌都可能是建仓的良机。
更进一步，在全球资金泛滥的大背景下，关注行业兴衰，抛弃指数牛熊已经成为必然的趋势。即使上证综指踯躅于3000点一带，也会不断有新的突破方向出现，可能深圳综指上周创出新高就是一种指示。
再进一步，如果我们在历史的长河中，以长镜头来理解今天的中国市场，那么可能我们能看得更为清楚，至少中国资本市场的宏图大业不会在3000点终止，至少中华民族的复兴大业和大国崛起的主题也不会改变。
因此，放松一点，好戏还在后头。（作者为华宝兴业宝康灵活配置基金经理）
谢国忠：全球股市已达峰值未来将无法创造新高
全球股票市场已达峰值，未来数月将不断波动，但无法创造新高
2月27日，全球股市意外下跌。这次下跌始于中国。当天，上证指数跌去了将近9%。随后，美国道-琼斯指数下跌了大约500点。在之后的交易日中，从日本东京到印度孟买的市场也都经历了类似的下跌。此后一周，市场出现了小幅恢复。但是，大多数市场都没能收回下跌损失的一半。由于此次下跌伴随着巨大的交易量，而市场又没能充分反弹，因此，熊市气氛依然存在。
国际金融市场弥漫着中国触发股市坍塌的舆论，但这不是真正的原因。由于很多投资者追逐短期投机，市场实际上已经处于超买状态，哪怕微小的冲击都可能引发动荡。沪市下跌之所以引人瞩目，是因为很多投机者相信中国的需求总是强劲的，并且可以抵消美国经济的下滑。绝大多数国际投资者对中国的认识十分有限，因此他们对于中国支撑世界经济以及金融市场的幻想不断膨胀。沪市的下跌在一定程度上打破了这些投资者的中国幻想。
此外，还有两个事件也对全球股市下跌起了关键作用。格林斯潘在2月26日讲到，美国经济可能在2007年底进入衰退期。作为美国经济向来的乐观派，格老的悲观言论对于金融市场影响巨大。而2月27日公布的美国1月数据显示，1月耐用商品订货量降幅超过8%。美国经济增长的可持续性很大程度上取决于企业投资，疲软的耐用商品订单量预示着疲软的企业投资，这引起了市场对于美国经济形势的重新评估。
技术性调整
对于此次调整的性质，市场观察家们仍然有所争论。有人提出，这只是一次技术性调整。过去两年，投机于市场短期波动的交易者数量急剧增加，因此，至少在短期，他们的资金对市场定价的影响可以压倒传统资金的力量。这类交易者彼此关注，其行为跟企鹅有些类似--一旦危险信号出现，他们会在同一时间跳水，然后在一段时间内一个个地回到岸上。当这类交易者充斥市场时，价格攀升的过程将是渐进的，但下跌则会是突然而急剧的。这种市场波动被认为是技术性的，因为它并不取决于市场基本面，如企业盈利及利率等的变化。根据这个解释，中国股市下跌之所以引发全球震荡，是因为所有投资者都把它看作是一个真实的风险信号。
日元利差交易(carry trade)的平仓，可能也扩大了这次技术调整的幅度。日本央行刚刚宣布，将基准利率提高25个基点，达到0.5%。这使得借日元比原来要贵一点点。数年来，国际金融机构及对冲基金借日元来购买利率更高的货币，如美元或澳元；只要日元汇率稳定，他们就可以赚取利差。这种被称为"利差交易"的套利行为大约有1万亿美元的规模，其利润约500亿美元。然而，利差交易的死穴在于日元突然升值。一旦有任何危险迹象显现，交易者会在同一时间平仓，从而更加剧日元的迅速升值。当利差交易者卖出日元，而日本银行回收日元时，全球流动性将会减少，这对于货币供给的影响等同于央行加息。
也有人认为，这次调整是熊市到来的前兆。熊市的催化剂是美国房地产泡沫破裂，波及到经济其他部门所引发的美国经济衰退。美国联邦政府最新的经济调查显示，多数地区和行业经济已经出现减缓。美国的房地产市场在整个经济中占有很大份额。房地产的销售总额占到GDP的15%。有估算指出，从2001年起大约一半的新增就业来自于与房地产相关的经济活动。房地产业下调的影响是分阶段产生的。当价格下降时，只会引起消费者更加谨慎的消费。然而，由于美国股市活跃，很好地抵消了房地产价值的缩水，美国消费者仍然维持像以前一样的消费。但是，随着待出售的现房存货不断增加，建筑商没有动力开始新的工程，于是当现有工程结束的时候，他们会解雇工人。这种对经济的延迟效应会通过失业率的上升而逐渐显现。当股市察觉到这种影响，也会随之降低对企业收益的预期，这又会减少消费者的支出。最后，上升的失业率以及下跌的股市就有可能导致经济进入衰退。
我认为，这次小型的崩盘是技术性的。全球股市自2006年10月起已经连续上涨了四个月，这段时间的市场波动异乎寻常的低。直到这次下跌前，美国股市在接近四个月的时间里没有经历过单日下跌超过1%，这是历史最好纪录。当市场处于这样一个平缓稳定的上升状态，投资者失去对风险的警惕，不断向市场投钱。短期交易者认识到这个趋势并借钱扑入，进一步扩大了这种趋势。当交易者达到他们借贷能力的极限时，市场停止上涨并出现技术调整需要。一旦危险信号显现，他们会像企鹅看到北极狐的影子一样急于跳水。
金融模式变化
虽然这次下跌风暴可能反映了技术性的因素，它同时也暗示，流动性或许已经不足以支撑股市的进一步上涨。"流动性"已经变成当今世界的一个流行词，但究竟什么是流动性呢？
经济学家总是嘲笑"流动性"这一定义。对他们来说，流动性就是金融系统里的货币，与其他用途的货币并没有区别。货币是央行创造的，当央行降低或提高基准利率，商业银行希望从央行借出或多或少的货币。这种央行与商业银行之间资金流动的变化导致了货币供应的变化。一个称职的央行能够看到经济中的通胀或通缩压力，并能预见性地调整利率，从而保证相对稳定的低通胀率。
而在金融市场观察者的言谈间，流动性则是另一概念。当银行家说到大量流动性时，指的是他们的客户有大量的闲置货币。当股票首次公开发行(IPO)时，就可以看出流动性的情况。如果基金经理不需要通过出售资产来为IPO融资，就表示经济系统中存在剩余流动性。
金融从业者热爱流动性，因为它会带来免费午餐。例如，股市上涨可以是由于公司业绩的提高或者市盈率的增加。但是，如果投资者愿意为股票支付更多钱，股市就可以脱离公司业绩而上涨。假设投资者愿意为股票支付15倍于其盈利的价格。有一天，他们忽然有了一笔现金，购买股票的愿望增强，他们或许会愿意支付20倍的价格。于是，股市可以在没有任何基本面变化的情况下上涨三分之一。
经济学家并不相信金融系统中流动性的变化可以不影响实体经济的货币流动。因此，央行必须通过控制实体经济中的货币来控制金融经济中的货币或者说流动性。从长期来看，这是完全正确的。但是，正如凯恩斯说的，"在长期，我们都死了。"在某些特殊情况下，金融系统的货币能够增加很大一块，但是几乎不影响实体经济中的货币流动。1998年以来就是这样一个特殊的时期。
过去十年，IT业的技术革新已经从根本上改变了金融市场的运作模式。过去，金融从业者习惯于以收取交易佣金为生。例如，当你通过一个经纪人购买股票的时候，他们会收取一定的交易佣金。而你需要一个经纪人的原因，是你不能直接进入市场。但为什么不能呢？因为有时，市场准入要求你达到一定的规模经济。这类似于你去超市购买蔬菜，是因为超市有规模经济，它可以从农民手中大量购买蔬菜并运送到城市里来。在金融市场里，信息就是被运送给你的货物。互联网突然使得信息的运送成本接近于零了。想象一下，如果蔬菜可以没有成本地运送给你，你还会去超市购买蔬菜吗？IT技术就是这样突然地破坏了金融从业者的基本价值。
在过去，美国股票经纪人一般会向基金经理收取0.25%的买卖股票的佣金。现在，费率已经下降到了0.06%。这项业务在美国已经不挣钱了。在亚洲，过去五年间，韩国的佣金费率已经下降了一半，香港的也下降了三分之一。可以预见，亚洲市场的佣金像美国一样减少到可以忽略的程度，也只是时间早晚的问题。
这将改变交易文化，金融从业者将试图通过参与市场交易来谋生，而不再是通过服务顾客来挣钱。例如，华尔街的公司已经有超过50%的收入是来自于交易。此外，投资银行也已经变得和对冲基金区别不大。投行的交易员发现他们可以离开投行，设立对冲基金，为自己而不是为投行挣钱。因此，对冲基金的数量急剧增加。事实上，对冲基金和投资银行共同占据了超过一半的市场交易量。从短期来看，他们的行为决定了市场的价格。
市场已达峰值
上述逻辑对于理解过去三年的流动性现象很有帮助。交易员已经发明了新的交易工具，从信贷调期协议到指数股票型基金，新型市场突然出现在所有地方。这就类似于实体经济中的支付革新。假设有一天，你常去的商店给你提供信用而不是要求你支付现金；同时供货商也给商店提供信用，供货商的银行再给他们提供信用，而银行当然是从央行获得货币。经过这样的创新后，整个世界看起来还是和以前一样，只是你手头有了更多的钱。如果你决定花掉这些钱，就能刺激经济。在金融世界里，手里有钱的投资者肯定会更多地购买，于是会抬高资产市场的价格。想象金融市场能不断找到类似的支付创新，从而让投资者手里有越来越多的资金--
这就是我们在过去三年在金融市场看到的景象。这也正是此轮牛市维持时间大大超出多数分析师预测的原因所在。实际上，牛市可以一直维持下去，只要金融市场找到办法，让投资者手中有钱就行。
但有迹象表明，这种支付"创新"或许已经进入尾声。次级市场(sub-prime market)是这些创新中重要的一种，其本质是以低信用级抵押贷款为支撑的债券。这类借款人购买了他们根本无法支付的资产。一旦经济稍有恶化，他们的收入就会减少并无法履行还款。于是，这类债券的价值也将随之下跌超过20%--这种幅度对于债券来说是很大的。就这样，一种货币创造途径失效了。虽然这只是数以千计的货币创造途径中的一种，但也显示出金融市场的货币创造机制正在破灭。
如果次级市场的问题暗示流动性已经达到峰值，那么全球金融市场也应该已经达到了峰值。我认为的确如此，全球股票市场将在未来数月不断波动，但却无法创造新高。在这种市场中，投资者应该在反弹的时候出售并且不要在下跌时买入。这就是说，减持风险资产是一个不错的策略。
真正的熊市会在金融市场嗅出衰退味道的时候到来。目前最有可能的诱因就是美国房地产市场衰退，扩散到经济其他部分。我认为，美国经济将在2008年经历一场衰退，到那时，美国房地产市场泡沫破灭将波及到经济的其他部分。金融市场将在2007年三季度察觉到这种衰退。
以上的论述是针对海外市场的。由于中国的资本账户管制，中国市场的反应会比国际市场延迟大约一年左右。在上一个周期，全球市场于2000年达到峰值，但是中国在2001年才达到峰值。这种延迟的主要原因在于，中国的流动性主要是通过贸易而不是资本流动与国际联系的。
历史或许还会重复。但是，外国资本流入可能会扮演更加重要的角色。2006年，外资通过直接或间接的途径，已经占到了中国房地产投资的20%。或许，中国已经比我们想象更快地融入了全球金融市场。因此，中国与全球金融市场周期在时间上的延迟也许会比上次短很多。
[ 本帖最后由 lymanqun 于 2007-3-23 19:28 编辑 ]
恭喜老大喜获丰收！