3月份各类中金公司研发报告！（长期保留，网友共享）

gs1206

中金公司国电南瑞

mn050308


调整评级为审慎推荐

gs1206

中金公司华海药业

mn050308


审慎推荐_04年业绩回顾

gs1206

中金公司 双良股份

mn050308


中性

gs1206

中金周报就是介绍本周出什么调研报告,意义也不大,我也不一定能连续取得,中金调研数量不是很多,也不可能每个股票的变动信息都及时分析,可参考其他机构的调研,千万不能迷信中金的报告,追逐热点,机构的报告肯定是滞后的,股票价格已经做了提前反映,把她做为中短线的依据,不是完全可取,还是树立自己分析策略,建立自己熟悉的股票池,进行长期研究\关注,操作自己熟悉的股票,这样效果可能更好

maomao90

:*4*:

gs1206

中金公司大宗商品月报0502

gs1206

今天就这2篇，那篇楼上已经贴了



中金公司*网上研究报告阅览器使用将于3月15日正式启用


> 敬启者，
>
> 目前市场上中金公司研究产品被转发和滥用比较严重，甚至个别网站以会员费名义提供
> 全部的中金研究产品，这一方面侵害了中金公司的知识产权，另一方面也降低了中金公
> 司研究产品的投资价值，从而不利于贵公司作为中金公司核心客户得到最好的服务。
>
> 有鉴于此，中金公司推出了研究报告网上阅览器以防止研究报告被滥用，并于去年12月
> 份在主要客户中试用，此举得到我们客户的理解和支持。目前，我们拟定于3月中旬正
> 式停止电子邮件发送报告方式，全面启用网上阅览器，而我们将通过电子邮件方式提供
> 更多的针对性的服务和支持。
>
> 因此，如果您们还未启用该阅览器，请尽快联系贵公司相关联系人或我们，我们会尽快
> 协助并解决阅览器安装事宜。如果你们在使用该阅览器碰到什么问题或有改进建议，请
> 尽快发给我们，以便我们能完善并改进该系统，以满足你们日益提高的投资要求。
>
> 谢谢你们一直以来的理解和支持。
>
> 顺颂商祺，
>
>
> 中国国际金融有限公司销售交易部
> China International Capital Corporation Limited
> Sales & Trading Department
>
> ........................................................………...........
> This is prepared for informational purposes only and is based on information
> generally available to the public. It is not an official confirmation of
> terms.  No representation is made that it is accurate or complete or that
> any returns or profits indicated will be achieved. The price or availability
> of securities is also subject to change without notice. This is neither an
> offer to buy or sell nor a solicitation of any offer to buy or sell any
> securities mentioned herein. China International Capital Corporation Limited
> and others associated with it may have positions in, and may effect
> transactions in securities of companies mentioned herein and may also
> perform or seek to perform investment banking services for those companies.
> The views expressed herein are also for reference only and do not
> necessarily represent the official views of China International Capital
> Corporation Securities Limited or others associated with it.
>
>

[ Last edited by gs1206 on 2005-3-11 at 02:10 ]

gs1206

中金-造纸行业简评050311

傻根

> 航空板块04年业绩回顾及05年展望
> 要点如下：
>
> *        2004年是中国民航业高速增长的一年。整体而言，中国民航业在2004年的盈利
> 情况相当喜人。但航空公司在Q1－Q3的良好表现使得市场对于航空公司全年的业绩有
> 了过高的预期。在四季度高油价的压力和12月份的价格战下，各家航空公司在12月份
> 录得亏损并直接导致四季度由盈转亏，全年业绩低于市场预期。由于季节性因素以及
> 延续到一月的价格战，我们预期各航空公司05Q1的业绩也将难有出色表现。
> * 我们认为行业的基本面仍旧朝着好的方向在发展：05、06年行业客座率水平有望进
> 一步提升；我们预期航空公司肩负的税赋将会在近期内获得相应的减免；而民营航空
> 公司对于主要航空公司的冲击在短期内将非常微弱。我们认为该板块更大的压力将来
> 自成本特别是航油成本。尽管如此，我们预期全行业盈利水平在05年仍将保持12～15
> ％的增长。
> * 目前中金重点研究上市公司中，A股相对于H股的溢价中值仅为0.26，而南航和东航
> 的溢价则分别为0.47和1.40，高于平均水平。随着证劵市场的进一步开放以及A＋H股
> 同步发行的推进，我们认为航空板块将面临着估值下调的压力。因此，尽管该行业整
> 体基本面因素具有吸引力，我们对该板块持中性的观点。我们认为航空股票在2005年
> 的投资应是更多的去把握短期交易机会而获利。在估值风险未释放之前，我们不建议
> 客户长期持有该板块股票。
> * 在交易机会方面，我们认为该板块比较好的进入实点为年报和一季度季报公布之
> 后。我们维持对南航和东航“中性”的投资评级。同时，鉴于估值压力，我们将上航
> 的投资评级调整为短期“推荐”，长期“中性”

苏州活梅

今日中金公司将出版的研究报告有  ( 详细报告，请通过中金公司研究报告浏览器查
阅)


> 张裕A(000869/14.80元)产品销售结构持续改善：04年公司业绩回顾
> 要点如下：
>
> *        04年公司实现销售收入13.38亿元，同比增长18.2%。产品销售结构的持续改善
> 和酿酒葡萄收购价格的进一步下降导致公司毛利率水平同比大幅提高6.4个百分点，
> 并由此实现净利润35％的同比大幅增长。
> * 公司分配预案为每十股派发现金红利5元（含税），派息率水平接近100％，派息率
> 如此之高与正在实施的管理层收购不无关系。高派息率不仅不会影响公司日后正常经
> 营，相反却使股息收益率水平大幅提高，成为股价上行的动力。
> * 预计05、06两年公司销售收入仍将保持年均15％左右的同比增长，销售结构的持续
> 改善使得盈利仍有望超越销售收入的增长幅度。从长远看，国内葡萄酒市场日趋成
> 熟，葡萄酒消费支出的持续增长前景稳定可期。只要酿酒葡萄供应总量不出现大的起
> 伏，预计未来8-10年间国内葡萄酒消费支出有望保持年均10-15%的持续增长态势，而
> 张裕凭借其在原料基地、产品储备和市场营销等方面的竞争优势，完全可能取得超越
> 行业平均速度的增长。
> * 当前股价下公司05、06两年预测市盈率水平分别为25.3倍和21.4倍，隐含的公司盈
> 利的长期复合增长率为10.7%。从国内葡萄酒消费年均增长预期以及公司在国内葡萄
> 酒市场上的竞争地位来看，当前股价仍有上行空间。高达4.0%的股息收益率预期亦支
> 持股价进一步上行，我们由此维持“审慎推荐”的投资评级。
>
>
> 2005年医药股票的投资分析
> 要点如下：
>
> 过去一年里，一线医药股票摆脱了大市和医药板块的下跌走势，走出了明显的上升行
> 情；而在2005年尚不明确的市场行情中，这些一线医药股票的股价继续上扬。为了寻
> 求医药股票中新的投资机会，我们在近期集中走访了很多二线的医药股票。我们发
> 现，与这些一线股票相比，二线股票的核心竞争力相去甚远，而且公司倍受医药行业
> 中诸多制约因素的困扰，未来的发展前景很不明确。因此，在2005 年，这些已经呈
> 现出较大股票涨幅的一线医药股票仍将是我们关注的重点。
>
> 对于长期投资者而言，由于这些一线医药股票的长期可增长潜力和相对游离于宏观环
> 境，我们可以抛开很多市场因素，而坚持一定的投资原则：
> *        在目前存在明显问题的医药行业中，只投资最好的医药个股；
> * 对于已经持有这些医药个股的投资者，建议长期持有股票；
> * 对于没有介入这些一线股票的投资者，不宜追涨，应该等待股价回调到合理价位后
> 再行介入；
> * 我们不认为，市场的喜好会长期改变一个公司的估值水平，20倍上下的一年期预测
> 市盈率仍然是我们判断是否是可以介入一线股票的合理价位的基本定价标准。
>
> 我们建议投资者继续持有同仁堂、云南白药和东阿阿胶等品牌中药和恒瑞医药，但无
> 需追涨；对天士力持观望态度，在平衡价位下在考虑介入；关注海正药业和华海药
> 业，适时介入，分享企业的未来的高速增长。
>
>
> 航空板块04年业绩回顾及05年展望
> 要点如下：
>
> *        2004年是中国民航业高速增长的一年。整体而言，中国民航业在2004年的盈利
> 情况相当喜人。但航空公司在Q1－Q3的良好表现使得市场对于航空公司全年的业绩有
> 了过高的预期。在四季度高油价的压力和12月份的价格战下，各家航空公司在12月份
> 录得亏损并直接导致四季度由盈转亏，全年业绩低于市场预期。由于季节性因素以及
> 延续到一月的价格战，我们预期各航空公司05Q1的业绩也将难有出色表现。
> * 我们认为行业的基本面仍旧朝着好的方向在发展：05、06年行业客座率水平有望进
> 一步提升；我们预期航空公司肩负的税赋将会在近期内获得相应的减免；而民营航空
> 公司对于主要航空公司的冲击在短期内将非常微弱。我们认为该板块更大的压力将来
> 自成本特别是航油成本。尽管如此，我们预期全行业盈利水平在05年仍将保持12～15
> ％的增长。
> * 目前中金重点研究上市公司中，A股相对于H股的溢价中值仅为0.26，而南航和东航
> 的溢价则分别为0.47和1.40，高于平均水平。随着证劵市场的进一步开放以及A＋H股
> 同步发行的推进，我们认为航空板块将面临着估值下调的压力。因此，尽管该行业整
> 体基本面因素具有吸引力，我们对该板块持中性的观点。我们认为航空股票在2005年
> 的投资应是更多的去把握短期交易机会而获利。在估值风险未释放之前，我们不建议
> 客户长期持有该板块股票。
> * 在交易机会方面，我们认为该板块比较好的进入实点为年报和一季度季报公布之
> 后。我们维持对南航和东航“中性”的投资评级。同时，鉴于估值压力，我们将上航
> 的投资评级调整为短期“推荐”，长期“中性”

苏州活梅

中金公司 mn050314简评-南京熊猫

苏州活梅

通信设备行业回顾及展望与相关公司业绩预览<中金公司>

gs1206

中金公司050314简评—福田汽车股价下跌

gs1206

中金公司通讯设备行业mn050314

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中金公司中国经济mn050314_2月份CPI数据评述

gs1206

中金公司中国债券05年03月14日

苏州活梅

中金公司的研究报告

>
> 中国经济：
> 工业生产再度加速：1-2月工业生产数据评述
> *        1-2月工业生产出现加速。规模以上工业增加值同比增长16.9%，增幅比04年
> 同期提高0.3个百分点，为04年5月以来的最高。
> *        虽然一些主要能源与原料产出增长幅度有所下降，但仍高位运行。重工业拉
> 动工业增长的特征依然明显。
> *        企业库存持续增长；这与销售增速的持平或者下滑形成对比。由此而导致的
> 企业盈利及现金流的压力值得关注。
> *        工业生产再度加速显示当前中国经济仍有持续过热的迹象。这也带来了煤电
> 油运的持续紧张，这实为一种隐性的通货膨胀。预计工业生产近期依然会高位运行。我
> 们认为VAI并非政府制定调控政策的主要依据，市场更应关注今日即将公布的城镇固定
> 资产投资的数据。如果投资数据显示投资增速依然偏快，甚至出现反弹，那么2季度加
> 息的可能性将大大提高。
>
>
> 华能国际公布了其2004年业绩，虽然同比下降1％，但符合市场预期以及公司先前的指
> 引。
> *        煤价拖累04年业绩上市来第一次同比下降
> 虽然电量年同比提高28％，加上年中电价调整，但华能国际单位燃料成本提高超过了33
> ％，全面拖累公司2004年业绩；毛利率和净利率分别比去年降低8个和5个百分点。公司
> 宣布派发0.25元/股的现金股利，同去年持平。
> *        2005年燃料局面好转
> 由于华能同多个大型煤炭供应商签订稳定的供货协议，加上2004年基数较高，我们预计
> 公司2005年单位燃料成本的年同比涨幅为15％，全年平均标煤电价在460元/吨左右，低
> 于去年33％的幅度，也可能好于行业平均20％左右的水平。
> *        7－10％左右电价调整即将落实
> 发改委制定的进一步上网电价调整方案将出台。华能国际平均上网电价可能至少有7％
> 的提高。如果新电价于第二季度开始实施，公司全年电价可望有6％的提高。
> *        维持“审慎推荐”的投资评级
> 我们综合考虑了7％的电价水平提高，15％的年同比煤价上涨以及2％的年利用小时下
> 降，我们将华能国际2005年盈利提高到64亿元，对应每股盈利0.53元。
>
> 东阿阿胶(000423/9.16元)04年实现业绩大幅增长05年可能遭遇激烈的市场竞争
> 要点：
> *        公司在2004年实现主营业务收入8.81亿元，同比增长17.9%；实现净利润1.31
> 亿元，每股收益0.32元，同比增长35.7%。分红预案：每10股派现金2元，分红比例
> 63%，股息收益率2.2%。业绩和分红情况符合预期。
> *        公司2004年的业绩增长主要是由阿胶系列产品的销量增长和产品提价拉升盈
> 利空间所推动的。而在这些表面因素的背后，推动公司经营向好的主要动力来源于其独
> 特品牌产品的定价能力和营销能力的逐步提升。
> *        2005年，公司继续提高产品价格的空间很小，业绩增长将要主要靠产品的销
> 量增长来拉动。但是，2005年，我国的补血产品市场将可能呈现出非常激烈的竞争态
> 势。从我们了解的情况来看，多家企业都将通过重点营销抢夺或进入这一市场。目前来
> 说，还很难判断市场竞争加剧对东阿阿胶销量的影响，但我们可以初步推断的是：其
> 一，公司的营业费用有被推高的可能；其二，下游制药企业对驴皮需求的增加可能推高
> 驴皮价格，造成公司生产成本的上升。我们因此下调公司2005年的每股收益至0.37元。
> *        基于我们的盈利预测，该股2005年和2006年的预测市盈率分别为24.8倍和21.
> 5倍。我们认为，东阿阿胶作为一家具有突出品牌的中药资源型企业，具有可持续增长
> 的潜力，即使在短期遭遇一些市场因素的影响，未来几年中能够保持15%左右的盈利增
> 长；而且，公司的资产质量非常好，业务框架简单明晰。目前的估值水平尚在合理的估
> 值区间。从长期投资的理念出发，我们维持对该股原有的投资评级。
>
> 安彩高科(600207/7.30元)2004年年报回顾
> *        安彩高科2004年全年主营业务收入达到29.03亿元，同比增长35.7%；净利润
> 实现2.33亿元，同比增长仅为1.3%；每股收益0.53元。
> *        收入增长符合预期，但每股收益较大幅度低于我们0.59元预测。主要原因在
> 于4季度公司员工工资有大幅度上升。
> *        2005年整体行业弱于2004年，玻壳价格已经下调。预计公司毛利比2004年全
> 年下降4个百分点。公司收入继续保持增长，得益于效率提高和收购项目的全年并表。
> *        2005年存在较多不确定因素，主要包括：出口退税率的调整，炉体老化修炉
> 需求出现和母公司资产的收购。
> *        公司2005年和2006年的预测市盈率分别为13.8倍和11.2倍，处于行业低端。
> 考虑到今年较多的不确定性，调低至审慎推荐评级。
>
> 汽车行业：2月销售同比下降26.3％
> * 2月份，中国汽车市场销量为31.9万辆，同比下降26.3%，环比下降13%。1到2月份累
> 计销售68.4万辆，同比下降7%。2月的销售下降主要是春节季节性因素造成同比基数较
> 大而分子较小。
> *        为剔除春节因素影响，我们比较1到2月累计销售增长情况。从细分行业来
> 看，重卡、微客子行业仍然保持8％左右增长，而乘用车行业是导致汽车行业销售大幅
> 下降的主要原因。
> *        2月，基本型乘用车（包括MPV、SUV）销量为17.2万辆，同比下降27.5％，环
> 比下降22％。即使剔除春节因素，1到2月累计销售仍然同比下降10％。库存略有攀升，
> 表明市场需求仍然未有好转。
> 上市公司：
> *        受整体行业影响，各个轿车类上市公司销售情况不尽人意。春节前后新车型
> 上市步伐加快，主流厂家逐一开始价格调整，尤其集中在中高级车领域，如奥迪、雅
> 阁、君威、蒙迪欧等，目前的厂家降价幅度在5％左右，略小于我们预期。
> *        商用车板块中福田汽车的销售情况基本符合我们预期。我们在3月14日的公司
> 报告中已有详细论述。宇通客车的销售数据与产销快讯有较大出入，我们会和公司进一
> 步沟通了解后再给出相应的评论。
> 投资建议：
> *        乘用车行业产能仍将在2005年大量投放，行业整体增长有限情况下降价仍将
> 是维持市场份额的最主要手段。即使经过2004年的利润快速下滑，目前主流厂商的利润
> 率仍处在较高水平，仍有资本进行价格战。除了价格下调、成本上升带来的压力之外，
> 营销费用的上升也与我们预期一致，将进一步压缩利润空间。维持对乘用车行业“中
> 性”看法。
> *        市场近期较为担心钢价上涨对商用车公司的影响，钢价问题已反映在我们的
> 盈利预测中，具体分析请参见3月3日的报告，短期内，行业由于季节性因素造成的销售
> 波动不改变我们对重卡和大客行业增长前景的判断，重卡行业经过2月的季节性低潮
> 后，3月份将迎来销售小高峰。大客行业经过春节前的高峰后将进入相对平稳期。维持
> 对福田汽车的“推荐”评级和宇通客车的“审慎推荐”评级。
>
> 纺织行业：密切关注纺织品的出口增长
>
> 事件：
> 根据中国纺织工业协会的统计，2005年1月份中国纺织品（不含服装）出口金额达到31
> 亿美元，同比增长35%，比2004年全年提高9.6个百分点。对美国和欧盟的出口增长也分
> 别提高了约9.7个百分点和5.5个百分点。投资者担心这会不会触发欧盟和美国启动特保
> 措施。
> 简评：
> 大幅增长能否持续仍有待观察。一方面，2004年1月份是春节，基数较低；另一方面，
> 由于2005年2月份春节因素，许多出口订单提前至1月份完成，从而造成了出口同比增速
> 较快的局面。我们认为，单纯依靠1月份的出口数据判断行业出口出现“井喷”还为时
> 过早。
> 不必过于担心设限国启动出口特保措施。由于配额取消后，中国出口的快速增长，这引
> 起各国的恐慌。我们判断，中国政府加重出口关税并扩展征收品种的可能性非常大。同
> 时，我们也不排除将纺织品纳入出口关税和出口许可证管理范畴的可能性。此外，退一
> 步讲，我们认为即使欧盟和美国启动特保措施，也只会是针对个别品种，而不会是全方
> 位的。
> 坚持只投资高档产品生产企业。一是，由于这类企业产品质量档次高，出口数量相对较
> 少，遭受出口限制的可能性较小；二是，出口关税对产品的盈利影响也很小；三是，这
> 类企业产品受到价格战的影响相对较小。在人民币升值因素和国外出口限制措施明朗化
> 后，将会出现很好的投资机会。短期来看，由于中国政府正在做汇率改革的准备，且会
> “出其不意”地出台相关方案，建议观望为宜。

maomao90

中金公司-公司研究-东阿阿胶

maomao90

中金公司-公司研究-福耀玻璃浮法线试生产顺利，汽车玻璃出口形势乐观

maomao90

中金公司-公司研究-华能国际2004年业绩回顾