2009年世界经济及股市十大猜想

20080417

价值发现？

大象73

官方智囊：GDP增长9%是政策底线 中国或进入2-3年调整期2008年08月30日 10:2121世纪经济报道【大 中 小】 【打印】GDP增长9%是政策底线关键数据看四季度

进入9月，第三季度将结束。中国经济形势日趋明朗。

一方面，物价涨幅在7月份首次降到7%以下，一些机构预测认为8月份物价将进一步放缓至5%左右。

在物价调控向预期方向走低时，经济是否会出现大幅回落，成为一种新的担忧。甚至，有机构预测第三季度的GDP增长率会低至9%。

适应形势变化，7月份，中央提出了“一保一控”(保持经济平稳较快增长， 控制物价过快增长)，来代替去年年底中央经济工作会议提出的“双防”(防止经济由偏快转为过热，防止物价由结构性上涨转为全面通胀)。

从国际形势看，美国次贷危机仍在发展，一些发达国家通胀也在上升。在此条件下，下一步如何调控，是否需要启动积极的财政政策，或者减税政策，目前存在一些不同的说法。在高层，相关政策尚在酝酿陆续出台中。

8月28日，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良接受本报专访，对上述问题进行了深入分析。

外部因素影响更大

《21世纪》:去年年底，中央提出调控方针“双防”，今年7月变成了“一保一控”，你认为原因何在？如何判断当下的经济形势？

祝宝良:主要是国内外经济条件发生了变化。

一是美国次贷危机对经济发展的影响，现在看来比过去预期要严重得多，二是全球通胀的形势也比预期的严峻，三是国内多次出现历史上罕见的自然灾害。这些因素影响了我国经济增长，同时造成物价上涨压力较大。

去年下半年，国内对美国次贷危机的影响比较乐观，但是今年以来多家美国银行倒闭后，发现形势要严峻得多。现在国内逐步达成共识认为，美国次贷危机的影响时间还会比较长，还需2-3年来进行调整。目前美英经济虽然还在增长，但德国、法国、加拿大、日本等已经出现负增长，发展中国家的经济也开始减慢。

此外，国际上石油、粮食价格短期内上涨如此之快、如此之高是没有想到的。去年提出国内物价是结构性上涨，现在，物价上涨的因素已经比较复杂了。既有国际原材料、原油、铁矿石、大豆、植物油、棉花价格上涨的输入性通货膨胀，也有国内要素价格，比如土地、人工价格等上涨的成本推动因素，同时也有外汇储备增加引起货币信贷投放过多导致需求拉动因素。

当然，在物价方面，中国的物价整体还是比较平稳的，正在按照预期回落。现在可以看清楚的是，我们的粮食5年丰收，是稳定物价的最大因素。如果我国的粮食价格达到国际水平，我们今年的物价涨幅搞不好会超过越南。

总体来说，目前国内的问题比外部问题要小些。

比如今年雪灾造成的经济损失也就1500亿，地震的损失约在5000亿。由于此后加大投资可以刺激经济，这方面的损失也不大。奥运对全国经济的影响也不大，奥运投入了3000亿，分摊到5年，对北京每年经济影响就2个百分点，对全国影响也就0.2个百分点。

但是外部的影响不一样。国际原材料、原油、粮食价格上涨过快，带动国内价格上涨较快，国内为了控制物价实施紧缩的货币政策，导致经济增速减慢。物价上涨也加大企业生产成本，企业生产意愿下降。同时，国内为了抑制价格过快，对成品油、煤炭和电力等价格进行管制，电力企业不愿意生产，这会导致缺电，也影响生产。

保9%的GDP是政策底线

《21世纪》:您如何预测今年三、四季度的经济增长，以及明年经济形势？

祝宝良:三季度GDP大致会保持在9.6%的水平。一般来讲，规模以上工业增加值增长14%，对应的GDP增长是10%，规模以上工业增加值增幅在12%左右，对应的GDP增幅是9%。今年7月份规模以上工业增加值是14.7%，按照这样的速度，三季度GDP增幅应该在9%以上。

第四季度目前有不同的看法，我个人认为总需求还会放缓，原因是7月份受奥运、地震等因素消费快速增长的情况，会在9月份消失，出口预计增幅还会回落，虽然投资会因地震后重建保持稳定，但整体上GDP增幅还会往下走。

亚洲金融危机爆发的上世纪90年代后期，我们的经济增长心理防线是8%左右。现在，随着我国生产能力的提高，我们可以把9%作为经济增长的目标。现在难以判断是2009年，2009年GDP增幅是否会在9%以下，关键要看今年第四季度的增长情况。

《21世纪》:经济如果下滑很快，是否会启动减税和扩张性财政政策？

祝宝良:下半年，从紧的货币政策和稳健的财政政策搭配还不会变化，政策只是微调并更有针对性。

如果GDP在第四季度或明年下滑很快，财政政策可以发2000亿左右的国债，以地震债、雪灾债发债都可以。但是减税的可能性不大，减税涉及税制和税率调整问题，是体制问题。减税需要人大批准，但可以先研究，不过今年已经调高了个人所得税起征点，企业所得税也进行了合并，起到了减税的作用，今年年内，我个人认为很难有新的减税措施。

如果实行扩张性财政政策，可以用于经济适用房和廉租房建设。但是这涉及到住房保障的范围问题，目前经济适用房占比例是6%，可以达到20%，但这个政策也涉及到土地改革。

中国可能进入2-3年的调整期

《21世纪》:中国经济受国际经济的影响，也在进入调整时期，您认为时间会持续多久？

祝宝良:中国的调整时间可能也需2-3年时间。

过去5年，中国经济快速发展，这在中国和世界经济发展史上都是不多见的。

过去5年中国有五大好的快速增长条件:一是中国加入WTO后，中国的劳动密集型产品快速占据世界市场；二是世界经济同步增长和全球化带来的资源配置效率，使得中国分享了世界经济增长；三是经济体制改革后微观主体行为改变，2000年国有企业改革后，过去的包袱都被抛掉，这使得其这几年迅速发展；四是以1998年住房、汽车为支柱的消费结构迅速升级，为城市化的快速发展提供了条件；五是农村二元结构带来劳动力过剩，为经济发展提供了大量廉价劳动力。

但目前刺激中国经济发展的五大条件已经发生变化。

因为加入WTO五年的效应基本上已经释放完了。即使没有贸易摩擦、人民币升值和国内出口政策调整，我国再保持30%左右的出口速度也是不现实的。

此外全球经济也在下滑。国有企业过去改革能释放的动力也有所减少。住房、汽车为主的快速增长也在调整，目前住房、汽车的消费在大幅放缓，甚至负增长。劳动力成本在不断提高。

《21世纪》:从中长期看，如何寻找新的经济增长点？

祝宝良:寻找新的经济增长点无外乎汽车和住房为支柱的产业。

作为消费的新增长点，房地产和汽车在较长时间内仍是刺激我国经济发展的两大因素。发展房地产关键在于稳定房价，增加土地供给。全国目前耕地是18.27亿亩，要保持18亿亩的红线，只有2700万亩的空间，这2700万亩，会很快用完。

而未来经济发展需要新的土地，只能从农村土地改革入手。这涉及土地改革及农村综合改革，也涉及财税体制改革，财税体制改革又涉及到行政体制改革，难度比较大。

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谢国忠2500点预言已经成真 更低指数仍可期待 www.eastmoney.com   2008-08-30 05:25   姜艳艳   每日经济新闻 【字体: 大 中 小】　【收藏】　【复制网址】　【打印】

“A股没什么好说的了。” 　　8月29日，玫瑰石咨询公司经济学家谢国忠接受《每日经济新闻》记者专访时，直言“现在经济还在下滑，股市也不会有什么转机，盲目谈股市没有意义。” 　　尽管A股在2500点下方徘徊已久，但谢国忠仍然断言，“这样的低位最少会维持一年时间，由于全球股市的估值仍旧偏高，中国股市的价格也不便宜，更低的指数仍可期待。”   　2007年，A股的牛头还在昂然向上之时，谢国忠就出惊人之语：2500点才是A股的合理点位。未曾想，“一语竟成谶”。如今，谢国忠拒谈具体点位预测，将视线更多地放在国际商品市场、美国股市及中国宏观经济基本面上。他认为，只有这些方面存在的问题得到了解决，A股方能重现“曙光”。 　　股指低位徘徊 至少维持一年 　　NBD：你认为股指在低位还会维持多久？ 　　谢国忠：股市的低迷还会维持很久，至少徘徊一年。股市真正见底应该是大家都不看股市的时候。判断的标志也很多，比如上市公司盈利见底等。现在上市公司盈利只是刚刚出现下滑，银行的盈利仍达70%以上，也还没有爆出坏账的增加，只有当坏账增加一段时间以后，才有可能判断股市是否见底。通过看点位或看图判断股市底部是不现实的。 　　目前A股的市净率还在2.5倍至3倍，股价仍然不便宜，很多上市公司的利润都是“做”出来的。现在全世界的股市都不便宜，美国股市也不便宜，还会继续下滑。现在美国市场最便宜的是金融股，但金融股的盈利和净资产都靠不住；现在美国的消费股、科技股和医药股都是3倍左右市净率，还是不便宜。 　　现在很多投资者看到很多股票价格下跌了很多，市净率很低，就以为机会来了，但他没有看到股票过去涨了多少。 　　NBD：目前全球经济的问题主要表现在哪里？ 　　谢国忠：国际上，美国推出了1600亿美金的刺激政策，加上美元贬值，熬过了二季度，三季度会否出类似政策目前还不知道。日本现在传出政府拟推出高额经济措施刺激经济的政策消息。这些政策都推迟了经济见底的时间，究竟这个探底的过程会延续多久，还要看美国的经济政策如何调整。 　　历史上，美国倾向于采用较市场化的做法化解经济危机，比如上世纪80年代，美国银行业危机的时候建立了一个RTC （重组信托公司ResolutionTrustCorporation，简称RTC）系统，通过RTC来解决银行破产的问题。现在的问题是，（次贷后）该破产的公司不让破产，却通过向央行借钱支撑这些公司，或者通过国家的公司借钱撑着，这就是在拖。   　美国历史上有过很多经济波动，但都不至于出现经济崩溃。但这一次的不稳定，加上市场争利会导致各种矛盾爆发，而政治上的各种矛盾也会被激化，加上美国正在面临政府换届，这些因素都对美国近几年的股市走势产生了很大影响。 　　不能过多指望利好政策 　　NBD：相比美国和日本的应对措施，你认为中国的股市监管层还可以做些什么？ 　　谢国忠：想靠利好政策来解决历史问题是幼稚的想法。比如威胁大小非不让流通，对股市的影响是负面的。国家政策的可预测性和可信任度是金融领域非常重要的事情，政策如果老是变，对市场影响很大，要出现大的转机几乎是不可能的。 　　不过，当初的股改的确有点不公平。比如法人股场外交易只有场内交易价格的三分之一，现在可以流通了，就会发生巨大的财富转移；另外，法人股和流通股比例是2：1，非流通股股东每10股支付了2～3股对价，相对于其本身获得的利益，代价是很小的，也不是很公平的。 　　但既然已经出了这样的方案，答应了再改口也是很危险的。再出现大小非限制的政策和其他一系列政策，对股市的打击都是很大的。总之，现在全世界的经济都在向下走，什么时候能够见底都不知道。现在谈股市没有意义——不如跑跑步，打打太极拳，看看书，远离股市。 　　NBD：那你认为中国的股市什么时候能够迎来新的发展机会，之前你曾经预期3年后股市会有新繁荣？ 　　谢国忠：3年的话是基于中国股市怎么搭建这个平台。中国是经济有足够压力的时候才会出现改革，但现在还没有系统性的改革，这是我对中国政策的一个预测。 　　中国的价格体系要开放，物价、利息和汇率现在正面临开放的好时机，可以全部开放，减少行政干预，这是基本的效率问题。还有就是国家和地方政府的利益分配问题，中国和其他国家的贸易平台问题。这些平台做好后，新的繁荣就会到来。 　　金价仍很便宜 　　NBD：现在股市行情不好，投资者还能做什么样的投资？我看你也推荐过黄金(资讯,行情)？ 　　谢国忠：黄金还是好的。现在全世界都进入了滞胀，黄金近期的下跌是由美元回升引起的，美元回升则是由欧元的下跌造成的。 　　以前大家觉得欧洲不错，欧洲央行总是强调加息，但其实欧洲经济已经出现了问题。现在欧洲的货币增加得很快，M3增速达到了11%，证明通胀压力很大，欧元还会下跌，那么对应的美元价格就会上涨。不过大家要注意，美元上涨是因为人家变坏了，而不是自己变好了，美国印钞票比欧洲快，因此美元长期看仍旧会贬值。 　　金价由1000美元/盎司左右回调到800美元/盎司以下，现在又回到840美元/盎司，我还是很看好，因为和上世纪90年代比只上涨了2倍多，相比其他商品价格仍很便宜。但黄金只是个保值产品，不一定能赚多少钱。 　　拉内需还是加投资 　　NBD：拉动内需是否可以带动中国经济摆脱出口依赖？ 　　谢国忠：拉动内需只能稳定经济。中国过去赚的钱没花完，一方面是外汇储备，一方面是政府税收，这些还没有花完的钱是政府对抗经济下滑的两张牌。但是投资只能缓冲经济下滑的速度，并不能拉动经济，比如进行城市基础设施、饮水、污水处理、地铁网的建设，和1998年造公路一样缓冲经济下滑。 　　中国现在每季度的GDP都下滑0.5个百分点，跌到哪里才能止住还要看世界经济的情况。经济下滑的主要原因是出口的萎缩，再加上房地产的萎缩，房地产商投资放慢，房子卖不掉资金回不来。现在中国的情况是房子量大价高，只能靠泡沫维持着。   　现在倒是有一个很好的办法，就是政府在推出廉价房的同时，可以给低收入者提供现金补贴，以刺激经济短期的稳定。 　　银行资产定价无关金融安全 　　NBD：有关中国金融安全问题，对“银行贱卖论”和热钱问题怎么看？ 　　谢国忠：热钱问题方面，很多钱进来的时候没挡住，出去的话更难挡住。很多热钱都是通过贸易市场进来的，赚取汇率利差，很多公司靠这个来生活。 　　银行“贱卖”和金融安全应该没关系，金融的安全隐患主要指资金突然流出，可能造成金融系统突然崩溃。现在很多问题不要怪别人，中国经济现在的主要问题是股市和楼市炒作过度泡沫较大，尤其是土地方面的炒作，很多都是内部行为。

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27 中信银行 00998 行情 港股吧 档案 4.510 -1.10% 601998 行情 股吧 档案 5.68 2.16% 0.69
49 中国石油 00857 行情 港股吧 档案 10.040 0.80% 601857 行情 股吧 档案 13.11 1.08% 0.67
6 广船国际 00317 行情 港股吧 档案 13.660 -0.15% 600685 行情 股吧 档案 18.00 4.47% 0.66
11 江西铜业 00358 行情 港股吧 档案 12.540 1.29% 600362 行情 股吧 档案 16.93 2.42% 0.65
12 中国石化 00386 行情 港股吧 档案 7.520 -0.79% 600028 行情 股吧 档案 10.22 1.09% 0.64
25 大唐发电 00991 行情 港股吧 档案 5.200 3.79% 601991 行情 股吧 档案 7.18 3.46% 0.63
19 中国国航 00753 行情 港股吧 档案 4.040 1.00% 601111 行情 股吧 档案 5.70 2.70% 0.62
40 中国铝业 02600 行情 港股吧 档案 7.020 0.29% 601600 行情 股吧 档案 10.19 2.72% 0.60
30 南方航空 01055 行情 港股吧 档案 2.470 0.00% 600029 行情 股吧 档案 3.64 4.30% 0.59
54 晨鸣纸业 01812 行情 港股吧 档案 5.970 0.34% 000488 行情 股吧 档案 9.05 3.31% 0.58
48 中海油服 02883 行情 港股吧 档案 10.500 5.85% 601808 行情 股吧 档案 16.00 -0.99% 0.57
32 华电国际 01071 行情 港股吧 档案 2.360 2.61% 600027 行情 股吧 档案 3.77 1.62% 0.55
29 重庆钢铁 01053 行情 港股吧 档案 2.380 2.15% 601005 行情 股吧 档案 4.10 4.06% 0.51
5 昆明机床 00300 行情 港股吧 档案 5.300 2.91% 600806 行情 股吧 档案 10.31 2.28% 0.45
21 广州药业 00874 行情 港股吧 档案 3.900 -4.88% 600332 行情 股吧 档案 8.00 0.13% 0.43
8 上海石化 00338 行情 港股吧 档案 2.480 3.33% 600688 行情 股吧 档案 5.25 3.55% 0.41
16 北辰实业 00588 行情 港股吧 档案 1.750 4.79% 601588 行情 股吧 档案 4.07 10.00% 0.38
17 东方航空 00670 行情 港股吧 档案 1.640 0.61% 600115 行情 股吧 档案 4.72 0.85% 0.30
34 洛阳玻璃 01108 行情 港股吧 档案 0.870 0.00% 600876 行情 股吧 档案 2.55 1.59% 0.30
24 科龙电器 00921 行情 港股吧 档案 0.890 0.00% 000921 行情 股吧 档案 2.68 1.90% 0.29
18 新华制药 00719 行情 港股吧 档案 1.300 -3.70% 000756 行情 股吧 档案 4.13 2.23% 0.28
4 北人股份 00187 行情 港股吧 档案 1.050 5.00% 600860 行情 股吧 档案 3.59 10.12% 0.26

1 东北电气 00042 行情 港股吧 档案 0.750 -1.32% 000585 行情 股吧 档案 2.63 1.94% 0.25
10 经纬纺机 00350 行情 港股吧 档案 1.100 -2.65% 000666 行情 股吧 档案 3.80 2.70% 0.25
15 南京熊猫 00553 行情 港股吧 档案 1.420 2.90% 600775 行情 股吧 档案 5.54 2.78% 0.22
31 创业环保 01065 行情 港股吧 档案 1.440 2.13% 600874 行情 股吧 档案 5.68 6.17% 0.22
28 仪征化纤 01033 行情 港股吧 档案 0.890 2.30% 600871 行情 股吧 档案 3.70 4.23% 0.21

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-8-31 00:43 编辑 ]

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此次上网电价上调2分的方案公布后，一位发电企业负责人告诉记者，“2007年，计划内电煤价格上涨了25元，此年度电价没有随之调整，今年电煤价格疯狂飙涨约130元。目前一共积累了155元的成本上涨压力，电价每涨1分钱相当于缓解了18元的电煤成本，今年上网电价约已上调3.7分，但目前的电煤价格下，上网电价仍需要上调4分钱才能使得发电企业消化煤炭上涨的成本，扭转亏损，保本经营”。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-7 16:11 编辑 ]

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谢国忠：从紧政策应维持 经济模式必须大变革2008年08月31日 08:53新京报【大 中 小】 【打印】经济模式转型是根本原因

新京报:出口不振、内需不足，原材料和资金成本连续上升，我国制造业遇到了困难，最近中央领导接连视察制造业一线大省。你认为是否有必要放松宏调措施来"挽救"中国制造业？

谢国忠:现在的问题不在于调控措施的松与紧，而在于经济模式不能再执行修修补补的策略，必须有一个大的变革。在经济世界中，市场力量往往是大于政府力量的。很多事情，是经济规律而不是政府意愿起作用。

中国经济奇迹的重要原因是各生产要素价格低估。以前的生产要素中，人力是近乎无限供应的，资源价格是被低估的，环境因素可以忽略不计。在1995年-2005年，尽管中国经济以每年8%的速度增长，但非熟练工人的工资水平几乎没有变化。过剩的供给使劳动力市场呈现买方市场特征，工人们彼此竞争，使他们的工资仅达到可接受的最低水平。

现在这些要素都开始由市场定价，《劳动合同法》的推出以及平均工资的不断提高，让人力资源成本不可能再像过去一样低代价地大批提供；环境不可能一直被放任恶化，这是可持续发展战略和国际大环境决定的；资源价格现在由全球制定，油价即使回落，也不可能重回20多美元一桶的时代。过去那种发展模式不可能持续了，这不是几个政策就可以扭转的。

新京报:有评论认为，不是紧缩政策导致制造业出现问题，而是紧缩提前暴露了一些中国企业的问题。

谢国忠:是的。上一轮经济增长的动力，来自于1998年国企改制、加入WTO和大量基础设施建设，融入国际市场的结果使中国成为世界工厂。眼下到了再一次变革的时候。

目前最重要的几点:有些制造业实际上已经是空壳企业了，要淘汰掉一批这样的企业。在国际市场上，要靠品牌、技术、知识产权而不是价格和退税跟别人做生意。油价上涨，世界财富在向资源输出国流动，要想办法打入石油生产国这些富国市场，降低对美国的依赖。

在支柱产业方面，城市化的策略应该被固定下来，大城市、超大城市才有希望。城市能够提供更多的工作机会，更高效地利用各种资源。当城市化进程真正地推进时，房地产业才能健康发展，反过来成为经济的重要支柱。

必须要放开能源价格。能源价格由市场制定，这是整个世界的现实。一味地人为压低能源价格，从补贴中获益最大的是富人，也扭曲了制造业的真实成本。

最好不要阻止经济调整

新京报:不过，价格管制政策在客观上确实降低了制造业的成本。

谢国忠:是的，在原料和能源方面，价格管制措施压低了名义上的通胀率，但这只是一种对现实的掩盖。生产要素价格被限制住，中国制造业的"价格战"竞争模式和资源浪费的生产模式就不可能被改变，问题只能是拖而不决，不会自动消失。

前两天有报道，浙江一家集团的老总消失，还不起债，发不起工资，他只有逃到海外。一些企业现在其实就是靠"债务"生存，拆东墙补西墙，一旦资金链任何一个环节出现问题，债务泡沫就会破裂。

一些中国老板，名下有十几家几十家公司，仔细核算下来，总资产是负的。他靠这十几家公司跟地方官员打好关系，贷来款，在内部周转流动补窟窿，以此来实现"业绩增长"。有些企业就是在这种债务游戏中作出业绩，为地方的GDP增加一些数字；反过来，他们由此会得到批地、批贷款的优势，继续生存下去。但现在劳动力成本和资源成本一上升，银行一紧缩，他们就挺不住了。

新京报:政府是不是要坐视这些企业垮掉？要不要出手相救？

谢国忠:在经济调整的时候，最好不要出政策去阻止它调整，而是用政策来预防社会上出现的一些波动。就像物价控制，现在用价格管制来控制通胀，但物价控制最终引起短缺，短缺也是另外一个形式的通胀，随后引起公司盈利大幅度地下降，股市也下降。

政府也不是完全不作为，政府有足够的资金为那些在高通胀中处于弱势地位的群体提供保护，目前已经采取的措施有提高退休人员的养老金和高校大学生的补贴，如果有必要，政府可以在这方面出台更多的新举措。


加息仍然是应对通胀的必要措施

新京报:就货币政策而言，在制造业面临困境的情况下，加息仍然是应对通胀的必要措施吗？

谢国忠:当然。坚持不加息的声音主要是担心吸引热钱流入，但问题是现在热钱已经在流出。据我所知，现在香港、台湾的热钱都开始外流。

此外，热钱流入的问题还可以从两个方面着手解决。首先，可以强化对资本账户的控制。尽管长期来看，中国将实现资本账户的自由兑换，但目前更迫切的是提高货币政策的独立性。没有独立货币政策，通胀在中国将不可控制。

其次，为了避免热钱流入，中国可以提高长期储蓄利率水平。例如，可以在两年或更长期的存款利率中加上通胀率，类似于通胀保值债券。"热钱"缺乏进行长期投机的耐心，所以，提高长期储蓄利率不会吸引更多的"热钱"流入，却能够为存款人提供一个安全屏障。

加息对制造业的融资可能会带来影响，但这种影响迟早要到来，经济结构不调整，单靠不加息来保护制造业是拖延而不是解决问题。但反对加息的实质性压力更多是来自地方政府和一些大企业，因为一加息，地方可能会倒闭一批企业，客观上政绩就会不那么好看。

新京报:现在提出要在控制通胀的前提下保持经济平稳较快发展，你认为这一目标应如何达到？

谢国忠:在这种很关键的时候，虽然我们仍然要保持经济增长率以保持稳定，但是不能够在原有的模式上，通过宏观的刺激，比如说多贷款，来推动经济，这样很可能引起危机。我认为现在首先要面对的应该是通胀问题，所以从紧的政策应该维持下去。通过我刚才说的经济结构升级换代，淘汰一批没有效益的"债务维持"型企业，来保持中国经济的健康增长。

奥运过后,中国经济会不会出现低潮，引发了广泛的关注和讨论。就目前来看，宏观经济形势依然堪忧，股市低迷，出口不振，沿海中小企业陷入困境。前段时间，中央决策层密集调研沿海制造业，谋求解困之方。当下，宏观政策如何调整？有无解决困难的良方？ (记者 阳淼)

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2008年08月29日 09:06凤凰财经【大 中 小】 【打印】凤凰卫视《金石财经》8月28目播出“港媒：中央严令银行限贷 京沪楼市不景气”。

刘芳：而另外就是有关中国房市的消息方面，中国人民银行还有银监会在之前的是已经发出了通知说，将会限制所有的银行投资房地产以及和房地产相关的贷款，都要更加严格的进行管理。有评论说这是在进一步的收紧中国的房地产的资金，意味着政府并不会推出开发商之前一直在要求的有关房地产市场的救市措施，但是也有人指出说其实央行的这一份新的通知最终的目的只不过是要保护银行的风险，并不是要针对房地产企业。

刘芳：本来人们对于奥运会期间北京的房地产会有很高的预期，但是现在的统计出来了，奥运会期间北京楼市的交易量骤然下降，8月8号到24号期间北京住房期房的签约总共只有1469套，也就是平均每天签约86套，这样的交易量也是近三年来最低的水平。也有业内的人士说奥运期间交易量下降是在预料之中，但是降幅之大，可是出乎意料之外，如果9月份的交易量北京稳不住的话有可能会出现大面积降价销售的局面。

刘芳：除了北京之外，上海的楼市也是在一片的降声之中，记者多番了解和采访得到的消息发现很多知名的住宅，都已经开始大幅度的降价了，最多的一平米有能降5000多人民币。而且之前一直被视为是楼市风向标的上海豪宅市场最近很多地方价格也开始出现了松动迹象，这当中原因还是因为很多开发商出现了资金链紧张的问题，所以急着要降价促销。

中央严令银行限房贷京沪楼市不景气

刘芳：而业内的人士现在也在讨论说这个二手楼的信贷政策如果有出现一定的松动的话，到底会给房地产市场带来怎样的影响，给房地产市场带来多大的刺激。显示这个第二套房的信贷政策现在也是央行考虑的其中一个重点之一，那么包括北京、上海、广州、深圳各地的二手楼市已经相继进入了寒冬期，随着成交量持续的萎缩，房地产中介现在已经收缩了阵线，调整了布局。

刘芳：现在有消息表示说，央行在日前已经召集了多家知名的房地产中介人士对目前二手房市场的现状展开座谈调研，目前的结论是宏观调控的主基调还是不会改变，只是有个别人士建议要进行局部的微调。

刘芳：那么在上海目前还出现了一个给开发商融资的新行当，这一个行当现在被称为资金中介。那么他们的主要服务对象是开发商，他们专门替开发商寻找各种渠道借钱，包括银行贷款、典当行、民间借贷还有私募，以至于风险投资等等，那么资金中介这一个新的服务费是借款总额的1%-4%。

二套房信贷难松动地产或临旺季不旺

刘芳：虽然费用是不低，但是因为现在很多开发商都是出现资金链减的问题，所以这一个新出现的资金中介的行业还是相当的受欢迎。

刘芳：其实在1998年的时候，中国国家取消了福利分房的政策之后，当然就有人说中国的房地产将会有一个十年黄金期的发展，但是当时说十年，其实只不过是一个大的趋势，并没有确定说到了2008年中国的房地产可能就要进入寒冬期。

刘芳：但是讽刺的是，现在刚好从1998年的福利房的改革到现在已经有10年的时间了，那么黄金十年是否已经终结，现在是很多人已经在讨论的一个话题。无论是从宏观层面看，还是从企业的微观层面来看，很多人认为说，各式各样的迹象已经显示房地产的黄金十年已经终结了，就像《信报》曹仁超的专栏上写的，中国房地产市场已经是GameOver。

刘芳：曹仁超表示说过去有300多家上市制造业企业都涉足了房地产，而今年有很多都已经要撤资了。根据了解大部分涉足房地产的其实都是一些中小规模的企业，而房地产的景气持续的下滑也使得越来越多的企业都要把资金从房地产这一部分撤出来，所以叫做中国房地产的Gameover。

大象73

谨防“中国式”经济危机


载《环球财经》月刊

2008年第7期

　　由于工业生产的持续低迷，加上房地产市场的深幅回调，将有一些企业由于经营困难出现破产，银行不良资产急速上升，“中国式”经济危机来临也并非危言耸听

　　曹建海/文

　　在通货膨胀、美元贬值、次贷危机、雨雪冰冻及地震等自然灾害接踵而至的困难环境中，2008年上半年中国经济依然实现了10.4%的增长。

　　不过，令我们感到不安的是，上半年经济增速的回落，终结了中国经济8年加速增长的态势。而且今年上半年只是经济增速回落的开始，未来中国经济增长的前景，势必存在着更多的不确定性因素。

　　粮食低价不可取

　　农业、工业生产形势一喜一忧。农业上半年实现了连续第5年的增产，夏收作物获得丰收。其中夏粮产量同比增长2.6%，猪牛羊禽肉产量增长4.8%，生猪出栏增长3.7%，存栏增长5.0%。工业生产增速减缓，上半年规模以上工业增加值同比增长16.3%，比上年同期回落2.2个百分点；工业利润增幅出现较大回落，1～5月份规模以上工业企业实现利润增长20.9%，同比回落21.2个百分点。

　　作为获得粮食增产主体的农民群体，不再持续1996年～2003年“谷贱伤农”的价格势头，但也无法享有加入WTO应有的国际粮价水平，国家粮食收购价格甚至不及1996年的水平。目前，中国国内大米价格只有国际水平的1/3～1/4，小麦价格只有国际价格的75%～80%。

　　仔细想来，中国保持粮食低价格的法宝主要有三个：一是高达1.5亿～2亿吨的国家粮食储备，约为国内粮食年总产量的30%～40%，可以平抑国内粮价；二是对农民提供直接粮食种植补贴；三是限制粮食出口，防止国际市场价格拉动国内粮食价格。

　　应当说，粮食价格稳定可以有效地控制CPI的水平，但如果考虑到粮价上涨的直接因素，是电、油、农药、用工等成本因素的大幅度提高，通过控制粮价控制CPI的做法，实际上是牺牲了农民利益、让农民承担损失为代价的。不仅CPI已经失去了准确测度国内通货膨胀的指标意义，且政府的价格控制严重挫伤了农民种粮、卖粮的积极性，影响中国粮食安全，也注定了此政策的不可持续性。

　　工业多重困局

　　中国工业增长过程中，面临着越来越严峻的困难。由于工业增长质量不高，高技术产业所占比例偏低，中国绝大多数工业企业特别是制造企业，目前正面临着市场需求萎缩、成本大幅度上升、资金困难的多重困难局面，企业亏损面和亏损额持续增加，不少企业陷入破产倒闭境地。1～5月，广东规模以上工业企业亏损数量达11006家，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；同时，企业亏损额增长49.3%，增幅同比提高25个百分点。而在市场经济发达的浙江台州，5371家上规模企业中，亏损1111家，亏损面达到20%，亏损企业亏损额为3.09亿元，增长55.7%。

　　中国工农业生产中出现的问题，与国内宏观需求总量和结构的变动密切相关。上半年中国全社会固定资产投资同比增长26.3%，比上年同期加快0.4个百分点。可以看出，固定资产投资仍是拉动中国经济增长的主要因素。

　　如果考虑到上半年全社会房地产开发投资额，占到了同期全国GDP的10.1%，再考虑该投资对建筑业、建材工业、冶金工业、装备制造业、运输业等行业的带动作用，可以看出房地产开发投资对于中国经济的巨大带动作用，而房价下跌、房地产投资减少则会对整个经济的增长构成沉重打击。

    谨防“中国式”危机

　　如果现有从紧的宏观调控政策保持不变，按照上半年的增长态势，可以预计下半年将出现以下经济走势：

　　首先，农业生产持续丰收，粮食价格将突破国家粮食储备系统所能控制的水平。这个问题持续下去，有可能改变粮食储备在国家、农民和其他市场经济主体之间的配置状况，吸引包括热钱在内的投机资金大量进入，导致国家价格干预失控和下半年或明年粮价暴涨的局面。

　　其次，工业制造业企业大量倒闭和破产，沿海出口工业遭受严重衰退。由于海外市场需求减小、成本上升，中国工业特别是中小制造业企业，普遍面临经营亏损和资金链极度短缺问题。由于从紧的货币政策，企业无法获得研究开发和流动周转所需资金，意味着下半年将有更多的企业倒闭、破产，而沿海地区的出口加工企业倒闭现象将更为突出，可能引起严重的工业经济衰退。

　　再者，房价下跌引起商品房需求的急剧下降，房地产企业掀起破产和重组潮，房地产开发投资增长大幅回落，甚至出现负增长。按照目前的信贷政策和公众对于高房价的普遍抵制态度，可以预计下半年特别是奥运会结束之后，中国大中城市的房价将出现降价风潮，大量房地产企业通过房屋降价、资产重组、破产等途径寻求生存。长期以来靠房地产开发投资拉动地区及全国经济增长的格局，有望得到改变。

　　最后，股指在目前的基础上再度大幅回落。由于工业生产的持续低迷，加上房地产市场的深幅回调，将有一些企业由于经营困难出现破产，银行不良资产急速上升，“中国式”经济危机来临也并非危言耸听。

　　破解危机之道

　　那如何才能预防中国经济危机的发生呢？从下半年及今后的政策制定来看，笔者认为，为了防止通货膨胀，保持经济的健康持续增长，必须注意以下几点：

　　首先，在继续货币从紧的前提下，区分房地产业和农工商业的差别，采取不同的政策。在保持总的紧缩程度不变的条件下，应进一步加大对房地产开发和消费按揭贷款的控制，同时针对农工商业，采取适当的松动政策，特别是加大对工业企业自主研发和从事高技术产业的信贷投放和财政支持，启动中小制造业融资支持和税收减免的政策，促进工商业的持续健康发展。

　　其次，应参照国际粮食价格，大幅度提高粮食的最低收购价格。通过增加农民收入，带动老百姓致富，刺激农民消费带动全社会消费，同时增加对城镇居民的食品补贴，推动生产和民生的密切结合，理顺和转换经济发展方式。

　　第三，合理运用外汇储备资金，加大对外汇储备资金的管理和对跨境热钱流动的监督和控制。通过调整外汇储备结构、增加进口、减少居民和企业外汇结汇数量，降低国家外汇储备规模，优化外汇储备结构。同时通过立法、技术和惩治手段，加强对热钱跨境流动的管理，避免热钱泛滥对信贷紧缩政策的抵消作用。

　　第四，努力挤干房市、股市泡沫，防止泡沫虚拟经济对实体经济构成的实质性伤害。应改变目前的股票发行制度，杜绝发行阶段固有的控股股东对公众股东的掠夺现象，同时通过未来的多层次资本市场的建立，将股价控制在具备投资价值的范围之内。房地产应通过废除预售制、鼓励居民和单位自建房、鼓励政府提供保障性住房等，使房价逐渐向重置成本趋近，提高居民的购房水平和生活水平。

fbl125-2008

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wkhstudent

呵呵，怪不得坚持着三年空仓

yypaper

没什么依据的，不相信

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成思危预计，随着高油价削弱需求，并刺激替代能源的生产，油价将会回落至100美元以下。他表示，过不了多长时间，中国就会取消燃料补贴。“这不是一项好措施。这是一种应急手段，因此我们应该让市场来决定价格。”

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解禁“大小非”本来已让二级市场承受不了，而又有多少人想到过“新股发行限售股”给市场带来更为可怕的隐患？原本以为“大小非”也就到2010年基本解禁流通，而后会产生新一轮牛市，但现在发现随着新股发行时间的推移，限售股不断增加，表面上看新股上市流通盘并不大，而背后确隐藏着巨大的限售股群。时至今日，人们发现股指的走势事实与想象“讲政治”“维稳”全然不同。现需上市流通的是1.23万亿股，相当现在两个A市场，而当大小非全流通后，新增的“新股发行限售股”将超过现在的大小非。股市越来越大的“堰塞湖”将侵吞着无知股民的财富。
　　
　　经统计：截止到2008年6月30日全国居民存款为10.9万亿元（已扣除企业账户31%）股市现存量资金2.27万亿（为中南申购冻结资金额,其中无法得知申购有多少是银行资金临时转申用的）。解禁大小非需资金量12.5万亿元；3年间需承接新“大小非”（新股发行限售股）6.0万亿元；3年后仍要继续承接无休止的“堰塞湖”。所以原先测出的2011年新一轮牛市的启动已成为泡影。有一条是肯定的，中国股市将成为全世界最低市盈率的股市。
　　
　　据申万研究所研究员林瑾统计，股改后，共有246只新股首发上市，总计募集了7011亿元资金，新股平均发行市盈率27.7倍，最高的98.67倍。这些股改后新老划断的首发新股，其发起人股按规定需锁定3年，成为“限售股”。而据资讯统计，股改前上市的股份总计9.59万亿元，其中“大小非”还剩4.94万亿元；而股改后上市的新股总市值9万亿元，其中7.55万亿元尚属于“锁定期”。也就是说，目前沪深股市尚有12.49万亿元的股票已发行未流通，而其中60％是股改后新生的限售股。　
　　
　　12.49万亿元股票将在今后三年源源不断地释放出来。这是一个巨大的隐患，高悬在沪深股市的头上，犹如“堰塞湖”，将给市场带来致命冲击。如何解决这个与历史相连却又愈演愈烈的问题，再次考验管理层的智慧。　　

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压力测试：房价若跌20% 不良个贷大幅上升   

时间：2008年09月01日
　　沪上银行日前应监管部门要求，在内部进行房贷压力测试，预估房价下跌导致的信贷坏账金额。从"压力测试"结果来看，情况并不乐观。各银行正按监管部门的要求，主动调整资产负债结构，希望能提前化解风险。
　　"压力测试"即假设房价下跌到一定幅度，对个人住房贷款不良率的影响。有银行测试结果显示，如果房价下跌20%，个人房贷不良率将大幅上升；如果房价下跌超过40%，个人房贷不良率将上升约40%。业内人士认为，此结果表明，在当前银行坚决执行首付比例不得少于30%房款的情况下，一旦房价下跌，将为房贷不良率激增埋下隐患。从最近披露半年报的上市银行数据看，房产信贷投放在整个信贷中占比近三成。
　　最近两个月，房地产贷款增速相对趋缓，各银行明显关注其高价房、开发企业以及个人的资金状况，审慎投向新项目。部分银行透露，面对房地产行业下半年可能存在的变数，银行内部正在积极采取主动防控的风险措施，适当降低对房地产行业的信贷投放比例，严格按照监管部门的标准，防范新增房贷风险。
　　据了解，部分银行已经开始采取措施，收缩房地产信贷规模，降低信贷增速，并有意识地从较高贷款风险领域退出。对新增贷款客户，银行要求趋于严格，如果是二次购房者，不但要满足首付比至少四成，利率上调等要求，而且房价不得超过第三方评估价范围，放贷按实际成交价和评估价中的最低标准执行

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经济学家成思危认为，救市本身就是一个假命题:"政府救市怎么救？拿钱买股票，那也不可能，把国家的钱拿来解少数人的套，不可能这样，所以只能治市而不能救市，政府要把股市治理好，而不是直接拿钱去。"

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股市更大的威胁是首发限售股
——东方早报8月30日专栏
　　时寒冰

    无论多么颓废的市场，即使基本面没有任何好转，在超跌的情况下也容易出现反弹。但是，从A股自去年10月16日以来的走势看，反弹力度是在逐步减弱的。
    沪综指从2007年10月16日创下历史新高后步入跌势，到2007年10月26日，上证综指第一次跌破5500点，但很快反弹到6000点，反弹强度为 82%。从2007年11月1日的6005.13点，跌到2007年11月28日的4778.73点出现反弹，反弹到2008年1月14日的 5522.78点，反弹强度为60.7%。从2008年1月14日的5522.78点，跌到4月22日的2990.79点出现反弹，反弹到5月6日的 3786.02点，反弹强度为31.4%。这次印花税率调低引发的政策性反弹，草草终结。而从5月6日的3786.02点到现在，股市尚未经历过像样的反弹，8月19日更是创下2284.58点的近期新低。
    从超跌的角度来看，股市存在着反弹可能性，但仅仅因超跌引发的反弹，力度往往是非常有限的。因为，当造成反弹的唯一动力是股市超跌，是对超跌的一次本能的技术性调整，那么，这种超跌后的反弹是缺乏持续性、持久性的，当然，也是缺乏力度的。尤其在现阶段，在奥运行情梦破灭后，只见打雷不见下雨的维稳，发展到现在干脆连雷也不打了，这种不诚信、不作为状态同样重创了投资者的信心。
    制约这种反弹力度的因素较多，如美国次债危机恶化、我国实体经济增速放缓等等，如果单纯从股市自身的情况来看，上市公司首发原股东限售股（即首发限售股）的解禁，以及新股不断发行是最不容忽视的原因。
    在9月份即将解禁的51.02亿股大小非中，股改时产生的解禁股为15.11亿股，市值101.69亿元，而新老划断后首发、增发股份的解禁规模则高达 35.91亿股，解禁市值达到322.66亿元，占9月份解禁规模的76％。首发限售股解禁比股改时造成的存量大小非更令市场心有余悸。
    据 WIND统计数据显示，新老划断前，股改所产生的大小非解禁股总数为4356亿股，解禁市值为4.43万亿元。而新老划断之后，截至2008年8月18 日，深市中小板上市了218只新股，沪市上市了40多只大盘股，首发限售股总数高达8002.56亿股，解禁市值6.67万亿元。首发限售股解禁市值是股改大小非解禁市值的1.51倍！与目前整个A股市场5.5万亿元左右的流通市值相比，仅首发限售股解禁市值就相当于再造一个多A股市场。
    股改留下的大小非解禁股所造成的巨大压力，使A股走出了一波惨烈的跌势，而首发限售股源源不断地涌向市场，则给A股市场带来了更为沉重的压力，几乎可用“ 灭顶之灾”来形容。因为，参与股改的上市公司的存量大小非，是通过支付对价换取流通权的，流通股东与非流通股东双方经过了利益上的平衡——尽管这种平衡本身对流通股股东存在着极大的不公，而首发限售股没有向流通股东支付一分钱对价就稳坐钓鱼台，等待解禁日套现暴利。这不仅对流通股股东构成了不公，也对整个市场构成了更为沉重的压力——持仓成本更低廉的首发限售股在抛售时没有任何后顾之忧，每一次抛售都意味着将暴利变现。
    这与市场的制度漏洞有关。不用支付任何对价的首发限售股解禁，为新老划断后上市的企业的大小非带来了巨大的套利机会，这意味着，只要上市就有机会套取巨额暴利。新老划断后上市的企业，流通股占比较小，则意味着更大的杠杆。如8月28日刚刚上市的美邦服饰，其总股本为6.7亿股，而流通股仅5600万股，比不上其总股本的一个零头！
    这种情况非常普遍。流通股占比越小，股价越容易呈现出强势特征，越容易被操纵，而通过推高流通股股价，就能为解禁股换取一个更高价位套现的平台。一般投资者，怎么可能与持仓成本不足一元的大小非博弈呢？这注定了市场的畸形。
    同时，也与我国股市中，新股发行的过于密集有关。从2006年到2007年底，中国股市一片红火，为了融资及调控股市，有关部门加快了新股发行的节奏。2006年下半年到2007年，是中国股市有史以来IPO融资最多的年份，融资金额创世界第一，增量大小非由此密集问世。在这一年半中，上市近200家新公司，总股本高达1.3万亿股，发行A股公众股约750亿股，新产生了1万多亿股大小非。
    而且，自今年6月中旬以来，过会的30只个股中只有中国南车已经正式登陆A股，绝大部分公司过会两个月仍未上市，而等待上市的新股还可能继续增加，一旦行情反弹，这些已经过会的个股就可能正式粉墨登场，这大大制约了A股反弹的力度。
    如果本着呵护市场的目标出发，以实际行动维稳，就应该认真面对并解决这些问题。

大象73

，这十年来我们住房保障体系没有建，这个帐是要还的，从07年开始国家已经认识到，这个帐不还要导致很大的危险。中央在认识到对社会稳定的危害性后，就开始加大住房保障建设，香港1997年以后房价大跌，就是因为住房保障加大后导致的，而中国住房保障体系必然要加大供应。
【时寒冰】我要修正一个错误，很多人认为房地产对于宏观经济很重要，宏观经济不能让房地产不景气，这是错误的认识。我们国家最大的问题是什么？内需，消费不足。8月9 日李克强副总理说了一句话，内需是一个根本问题。中国内需为什么拉动不起来，跟房价有关系，我们国家的经济这些年主要靠投资和出口拉动，两个比例占75% 到80%之间，而且每年以20%多的速度往上涨，内需一直拉动不起来。一套房子相当于消灭一个中产阶级，如果房子是20万，卖到100万，就抑制了消费，如果房价不是暴涨这么多年，人们还能余出几十万消费到别的领域，但是，高房价把这消费抑制住了。另外我们国家保障体系不健全，医疗不健全，教育不健全，这些东西市场化后都涨得厉害，本身就抑制了公众的购买力、消费需求。另外房价过快上涨，它增加了通货膨胀的压力，国家领导人说过一句话，抑制通胀是今年的首要工作。中国通货膨胀根源在哪？房地产，房地产跟几十个行业有关，它一涨，像钢材、水泥都涨，而且导致国家宏观调控对过剩行业的抑制没有任何效果。钢材从三万一吨开始抑制，一直到突破五万吨，为什么抑制不住？房地产的拉动。
【时寒冰】从经济学角度来说，这样的论证肯定会出新很大争议，但至少说明一个问题，房地产对于通货膨胀推动作用和对消费的抑制作用正在受到决策层的关注。前几天有关部门明确表态，半年内不会出台刺激房地产的政策，而且中央也不会救楼市。另外，中国房地产行业高度分散，对于政府来讲，也希望房地产业有个大的洗牌，任何房子都能卖好价钱这个行业是不正常的，中央不会让这个状态持续下去，房地产业洗牌是必然的结果。我本身是在证券报，对于政策走势非常关注，房地产抑制是必然的，中央宁愿牺牲短暂的经济增长也是值得的，如果房地产不打压一段时间，中国经济再往前走走不动了，根本没有办法往前走了。
【时寒冰】这一次房价下跌也不是中央要打压是自然下跌，是真涨不动了，透支了未来十年的消费，所以要有比较长时间的低迷期，这不是三年能够结束的。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-9-1 17:17 编辑 ]

卖一

如果真降到8.5以下,麻烦大了.:*27*: :*27*:

大象73

出口疲软、企业和地方政府出现偿债危机以及生产成本上升，是中国目前的三大挑战

无疑，中国举办了一届成功的也是最费钱的奥运会。没有哪个国家曾花这么多钱办奥运。不过，中国作为东道主荣登金牌榜首，菲尔普斯和博尔特在这次奥运会上创造了种种"奇迹"，这笔钱花得还算值。

中国之所以能办得起这场"豪华"奥运会，是因为过去30年里，它的经济取得了成功。当然，是邓小平的改革开放政策将中国引向成功。奥运会上，应该给改革开放政策发一块最耀眼的金牌。

奥运盛会已经结束，我们必须重返真实世界。这可能有点让人扫兴。中国的经济正面临空前挑战，不过，大多数与奥运会无关。

首先，欧洲、日本和美国经济30年来同时收缩。这对中国出口造成巨大压力。其次，因"热钱"流入而产生的中国资产泡沫（部分原因是对奥运行情过于乐观）已经破灭。许多公司和地方政府在泡沫中扩张过度。由于资产价格下跌，他们正面临一场偿债能力危机。最后，也是更根本的，生产成本上升正在考验中国低成本扩张战略。

应对挑战时，有正确的做法和错误的做法。错误的做法是，采用以控制价格为目标的行政措施，来解决资产价格下跌和CPI上涨问题。这些政策可能短期内会减轻疼痛，但是，随后会引发一场全面的经济危机。

正确的做法是，将短期稳定需求政策和深入改革、提高效率结合在一起。中国应该从以下几方面着手:（1）增加地方政府的财政收入份额，以解决他们的偿债能力危机；（2）加快基础设施建设，来缓冲经济增长减速；（3）改革金融业，提高经济效率。

过去，中国总是在出现危机时深度调整。例如，为应对亚洲金融危机，中国进行了国有企业改革、公共住房私有化、加入WTO和修建全国范围的高速公路网。这些政策为此后十年的繁荣奠定了基础。

出口之困

目前，中国最大的挑战是出口需求疲软。中国出口总额约占GDP的40％。按附加值算，出口也占到GDP的四分之一。自2003年以来，以美元计价，出口每年以逾20％的幅度增长。排除价格上涨因素，出口部门可能每年直接为中国GDP增长贡献4个百分点。很明显，如果出口增长减速甚至出现下滑，整体经济增长将显著放缓。

作为需求问题之一，自2004年以来，大宗商品价格开始上涨，中国的出口便遭遇成本上升难题。人民币升值和工资上涨使问题更加严峻。劳动密集型商品的出口企业利润本来就薄，成本压力将它们中很大一部分推向亏损边缘。因为固定资产成本的存在和企业主寄望情况会改善，利润下降初期，企业都会坚持原来的生产计划。这就是在过去三年里，中国出口保持强劲的原因。但是，当企业看到成本上升是一个长期问题，它们会缩减产量。

全球贸易是周期性的。可以将目前出口低迷理解为另一次周期的开始，中国可以等待低迷时期结束，出口重新走强。这种战略最终会成功。但是，等待的时间可能很长。不过，中国可以实施改革，来加快贸易复苏。

需求方面，市场格局发生改变。上涨的大宗商品价格，特别是石油价格，将全球收入重新分配，从经合组织和东亚国家向非洲、拉丁美洲、中东和俄罗斯倾斜。单油价上涨就重新分配了占全球GDP3％的收入（与中国出口总额持平）。这些钱转移到了石油出口国。未来几年，强劲的需求应该来自资源出口型国家。中国的出口企业应该在这些市场投资。

成本上升是一个更棘手的问题。大多数中国出口企业是原始设备生产商（OEM），依赖价格竞争取得订单。它们无法接触最终使用者，也不拥有技术。它们是跨国公司的附属工厂，并很难独立谋生。这些中国出口企业和它们的客户--跨国公司谈判能力非常差。当成本上升，跨国公司迫使它们消化了这部分成本。这样下去，会毁掉中国出口企业。这些企业的困境在股价中反映出来。

过去两年，香港上市的出口企业股价已跌了50％-80％（即使这些股票以前也没大涨过）。金融市场基本上表明，这些企业的经营模式不再有效。

中国出口企业必须脱离跨国公司的控制，开辟独立生存之路。在需求方面，随着市场从经合组织国家向资源富裕国家转移，出口企业需要开辟自己的销售渠道。一些企业，例如华为和中国交通建设集团，已经开始这么做了。这些努力需要巨大的投资。雇佣外国员工（在大多数市场很可能是必需的）可能很昂贵。不过，当产品卖不出去，成本再低也无济于事。现在的市场上，最便宜的产品未必会赢得竞争。

在供给方面，中国出口企业也必须升级它们的技术、改善设计和提高品牌知名度。不幸的是，中国出口企业很少具备这些实力。增加这些方面实力需要很长时间。有一个捷径，就是从国外买进技术和品牌。

金融危机为这个战略提供了很好的机会。欧洲、日本和北美大多数中小企业都具备这样的品质，而且现在非常便宜。但是，因为中国出口企业目前困难重重，即便国外的中小企业价格很低，它们也负担不起。但我们也看到，中国外汇储备已经增加到2万亿美元。这些钱应该获得好的回报。可以将这些外汇储备借给出口企业，让它们去买国外优质的中小企业。当这些出口企业盈利改善，它们的股价应该会回到此前的高位，从而也可以回馈它们的资金赞助人--管理外汇的机构。