2009年世界经济及股市十大猜想

大象73

但愿能取得平衡，设定底限目标如果是9%那就坏了，8%也不好，7%其实符合现实！
设定8%会对中国经济的走势产生很严重的后果，若9%肯定会发生危机！

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-7 15:11 编辑 ]

大象73

美国可能面临次贷危机引发信用危机

专家提出美国可能面临次贷危机引发信用危机  

2008年7月7日

来源:中国证券报 作者:杨光 选稿:王冠宇  

　　东方网7月7日消息：目前次贷危机第一阶段基本结束，美国很可能面临次贷危机引发的全面信用危机。在中信出版社召开的“美国次贷危机与全球化背景下的中国金融安全”研讨会暨《美国次贷真相》新书发布会上，刚刚从美国考察归来的中国社会科学院金融研究所金融研究室主任曹红辉和《货币战争》作者宋鸿兵作出上述预测。

　　曹红辉认为，目前看次贷危机造成多大的直接损失已不是关键问题，由于次贷危机引发的全面信用危机已经开始显现，而这种危机对美国经济的影响十分深远。从目前调查的情况看，次贷之外的其他贷款，如优质贷款、信用卡贷款等受到次贷影响，违约率已经开始以两位数的速度同步急速上升。信用卡贷款与美国房价走势有密切关系，美国经济以消费为主要推动力，信用卡的消费又是以房地产进行抵押。华尔街多数的专业人士认为，虽然美国的房价不是齐涨齐跌，但美国多数地区的房价还没有跌到头。这将对信用危机起到  
推波助澜的作用，未来美国经济面临新的冲击和衰退的可能性很大。

　　《货币战争》作者宋鸿兵也持相同观点，他认为次贷危机的第二阶段——信用违约危机已经开始。“信用违约掉期损失估计有1万亿美元左右，从今年6月份到明年8月份美国金融机构会不断传出坏的数字。另外，与之前的历次金融危机相同的现象是，美国垃圾债券违约率已经上升10%以上。”

大象73

发表于 2008-7-1 22:23  只看该作者



明天或后天反转，直上万八！


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大象73

大象73    (三年空仓五年做一次百忍成金)    十六级MACD会员     UID 2746753 阅读权限 160 注册 2008-4-5 积分 30000 帖子 11084 精华 0 奖励 15264 热心 184 金币 10 短消息 加为好友 我的博客 我的网校 今日推荐 财经导航 使用道具 在线 UID 2746753 精华 0 积分 30000 帖子 11084 奖励 15264 热心 184 金币 10 阅读权限 160 注册 2008-4-5 查看详细资料

285楼 发表于 2008-7-7 21:53  只看该作者 2008

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-7 21:56 编辑 ]

大象73

温家宝：应加快经济结构调整
大 | 中 | 小2008年07月07日10:34

中国总理温家宝表示，中国将加快经济结构调整，提高出口产品市场竞争力，使中国在面对新的全球挑战时保持经济稳定增长。

温家宝在赴江苏、上海考察时指出，要把抑制通货膨胀放在宏观调控的突出位置，中国政府将努力把物价涨幅控制在经济社会发展可承受的范围内。

温家宝上述讲话说明中国政府已意识到，在全球原油价格飙升促使政府上月上调国内成品油价格之后，实现4.8%左右的全年消费者价格指数(CPI)升幅目标难度加大。温家宝今年3月份承认，实现CPI目标有难度。

中国今年1-5月份CPI较2007同期上升8.1%，高于2007年同期4.8%的升幅。

包括中国国务院(State Council)副总理王岐山和中国商务部(Ministry of Commerce)部长陈德铭在内的其他官员也表示，中国政府将提高出口产品的市场竞争力。中国官员周末陆续发布讲话可能旨在显示，政府对美国经济走缓及全球大宗价格上扬使中国企业面临的风险上升表示关切。

不过，上述讲话主要强调优化中国出口结构及提高竞争力，这说明中国政府仍将鼓励企业提高出口产品附加值，促进国内消费，并推动服务业发展。

中国中央政府网站上发布的一则公告援引温家宝的话称，要加快转变外贸发展方式，着力优化进出口结构，提高出口产品市场竞争力。温家宝上周五至周日赴江苏、上海就经济运行情况进行调查研究。

新华社(Xinhua News Agency)援引中国副总理王岐山的话称，过去那种粗放型的外贸发展方式难以为继，必须提高企业效益和竞争力。

为缩小贸易顺差，优化出口结构，中国政府已下调了数千种产品的出口退税率，尤其是高耗能及高污染产品。

此外，中国对加工贸易（公司进口原材料进行加工，产品以零关税出口）进行限制。中国政府还允许人民币升值，此举提振了国内消费，但对出口构成冲击。

上述举措、美国经济走缓及原材料价格上涨等因素对出口商构成了影响。

中国政府官员承认，中国企业面临风险，但要求企业应对上述挑战。

据新华社上周六报导，中国国家副主席习近平在广东考察工作时要求地方政府官员采取措施，帮助出口企业克服原材料涨价及国外消费需求下降等因素的影响。

商务部网站上周六披露，陈德铭发布讲话称，商务部将努力为商务工作的平稳发展创造有利条件。

习近平和陈德铭均呼吁企业应对挑战。

在服务业发展方面，温家宝重申，上海要以国际金融中心建设为重点，紧紧围绕建成东北亚国际枢纽港的目标。

新华社援引王岐山的讲话称，中国应该加强金融服务。王岐山负责金融行业。

王岐山在上周四至周五赴山东省进行考察时指出，防范风险是金融业永恒的主题。他要求金融企业密切关注可能出现的各 风险，维护金融安全稳定。

大象73

长三角经济面临巨大冲击

　　赵胜“入股”的公司所在地台州是长三角区域的新兴经济大市，记者从台州市发改委了解到，2007年台州市对美国出口额占到全市出口总额的13.7%，今年1－2月份出口美国市场为2.29亿美元，占比为13.2%，较去年同期下降1.1个百分点。特别是2月当月出口同比下降6.9%。

　　“这才是个开始。”有业内人士表示，对于制造业，特别是外向型制造企业来说，还没有到经济最坏的时候，按照经济运行的链条传导效应，美国消费疲软对我国进出口的外需放缓大约滞后6－9个月，即美国次贷危机对我国经济的影响将在今年第二季度进一步显现。

　　这对浙江来说是一个绝对的坏消息，出口是浙江经济发展的重要动力，从浙江来看，2007年浙江对美国出口246.4亿美元，占全部对外出口的19.2%。如果加上中国内地从香港等地转口到美国的商品，美国在中国包括浙江省出口中所占比例在四分之一以上。

　　浙江曾经的服装、鞋子、打火机这些传统制造行业出现前所未有的危机，许多中小企业提前被淘汰出局，在宁波慈溪，一些家电制造企业至今没有接到一笔订单。这股危机同时蔓延到长三角，来自江苏的纺织企业遭遇到同样的危机。

　　有研究者认为，这很可能意味着更多的民营企业会暴发资金链危机和经营性危机，未来的数月将会是一个高危阶段。

　　影响

大象73

再等三年又何妨？
2009.9月说不定

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-8 18:23 编辑 ]

大象73

加息是必然的，估计还是较大幅度的。
油价跟着印度，加息也跟着，因为咱们调控早，强，但明年就不见得了。

大象73

目前给我100亿元，让我把熊市变成牛市我是不行的，在大跌几百点哈，就有可能了，当然还需要时间长一点

大象73

奥运蜜月行情开始？访问量[13201] 评论数[62] 发布于：2008-07-08 10:28中国奥运行情已经开始，没有人愿意在中国百年一遇的盛会上，看到一片惨绿的资本市场。
    有几个没想到：没想到奥运行情如此赤裸裸，新华社发表文章表示“7月中级反弹可期”；更没想到，国际市场如此配合：A股市场上涨，亚洲周边市场日本、新加坡、香港地区走高，虽然《华尔街日报》继续鼓吹原油上200美元，但美国原油期货出现下跌势头，截止昨晚11点，美股走高。这导致国内航空板块受到油价、补贴与奥运市场上升的刺激，而节节走高，而金融安全被提到前所未有的高度使地产及其相关板块有了想像空间。实在是太巧了。这个世界真是什么奇迹都会发生。
    不得不泼一勺冷水，资本市场与全球与中国宏观经济一样，存在严重的不确定性。如果此次“中级反弹”是短暂蜜月的开始，那么，最理性的做法是在合适的机会找到接鼓传花的下家。
    全球经济处于动荡期，美国经济没有起色。在G8会议召开之前，俄罗斯总统梅德韦杰夫对美国经济不稳定进行了尖锐的指责，认为美国已经陷入实质衰退，应该重新考虑以美元为中心的全球金融秩序。这番指责掩盖的是如火如荼博弈的国际能源。发达国家已经无法独自处理全球经济难题，位于华盛顿的智库布鲁金斯研究所(Brookings Institution)外交政策负责人卡洛斯•巴斯卡(Carlos Pascual)认为，传统的G8成员体系已不再具备解决全球重大问题的实力和财力，在很多问题上有必要让更多的国家参与。事实上，美国的衰退使欧洲遭受池鱼之灾，不断加息重挫了欧洲经济，欧洲从二战以后就不是经济的火车头，对于福利的过于依赖让他们失去了创造力，以及经济振兴所必须的勤勉。从全球资本市场来看，表现是上世纪70年代以来最差劲的。
    中国经济同样面临不确定的挑战。最近，国家领导人在江苏、上海、山东、广东等地考察工作，对当前外贸、金融等方面发展形势表达了关注。虽然中国经济与风雨飘摇的世界相比，仍然属于安全的避风港，但只是相对而言。国家领导人的视察从反面印证了对经济不确定因素的极大关注。
    在市场经济的腹地浙江台州，台州市发改委的一份文件显示，台州市5371家规模上企业中，亏损1111家，亏损面达到20%，亏损企业亏损额为3.09亿元，增长55.7%。受人民币升值影响最大的广东省首当其冲，广东省统计局6月30日公布的统计报告显示，今年前5个月广东规模以上工业企业实现利润总额938.02亿元，比上年同期小幅增长4.3%，利润总额约占全国的9%，增幅远远低于全国20.9%的水平。值得关注的是，前5月广东规模以上工业企业亏损数量达11006家，增长12.7%，占全省工业企业的26.0%；同时企业亏损额增长49.3%，增幅同比提高25个百分点。
    不仅如此，价格控制已经难以为继，虽然发改委控制煤价，但计划外的煤炭依然大幅上涨，电煤库存下降，一些电力企业已经无钱买煤。中国经济前景还不明朗，有关压通胀还是保增长的争议趋于白热化，这说明，决策层还在等待形势进一步清晰。
    如果实体经济形势是如此不确定，我们怎么能指望资本市场的形势是十分确定的？所谓确定说，不过是心理战术的一种。
    有趣的是，在同一天，《中国证券报》与央行的《金融时报》各自发表了对股市的看法，一喜一忧。《中国证券报》题为《股市稳定健康关乎经济全局》的文章重提中国资经济需要强大的资本市场，居民财产性收入依赖资本市场，股市下挫已经使估值合理，大非股东的承诺增加了市场投资价值。而《金融时报》《理性看待当前中国股市调整》的文章则提到中国“新兴加转轨”的市场特性，提到全流通下估值重心的下移，而IPO步伐未停止表示“中国资本市场能拥有海纳百川的容量”。
    中国资本市场不确定因素甚多，惟一确定的是全流通之后估值体系的下移，大小减持承诺的学雷锋之举无法改变这一点，并且，在笔者看来，这一承诺增加了未来的不确定因素。
    投资者怎么办？《金融时报》的忠告是，投资必须学会适应。当一切无可更改，让我们承认现实。对于行将展开的奥运蜜月行情，保持“平常心”——既不要被唱空者吓破了胆，也不要期待什么绝地反攻。经济没我们想像的好，可环顾全球，我们应该承认，也不会比其他国家更糟。
注：笔者曾写文股市大变局就在眼前，指的就是管理层做大市场容量（金融时报称为“海纳百川”）和大小非减持，导致整体估值体系下移，中国资本市场享受新兴市场溢价的时代过去了。 平准基金，不是空穴来风。 晚十点半央视二套“牛熊一年间”讲清算，媒体并不麻木，有时只是无奈。

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-8 18:24 编辑 ]

大象73

镜鉴越南危机：及时抑通胀但不宜下药过猛2008年07月08日 07:21南方都市报【大 中 小】 【打印】针对抑制通胀的措施问题,有专家认为短期内还不宜实施紧缩的货币政策,在抑制通胀之前,首先应该考虑清楚是不是到了抑制通胀的合适时机,是不是到了非抑制不可的地步；如果我们经济的承受能力已经提高到足以应对8%通胀率的水平上,那么政策完全不用紧缩。从目前经济面来说,过度紧缩的必要性不大。

直击越南经济困局之镜鉴篇（一）

「编者按」

通货膨胀率居高不下、股市暴跌、楼市财政赤字和贸易逆差持续扩大、大量国际资本外逃，发生在越南的这一系列现象象让人们担忧:十几年前的亚洲金融危机是否将要重卷东南亚？

回顾近年来越南经济发展历程，有人说“越南经济从天堂到地狱”。其实，危机早在酝酿之中。持续过热是越南经济面面临的核心问题，从昔日经济过热的苗头，就可以窥见今日危机之端倪。

反观国内，越南所遇到的这些问题，在中国都不同程度地存在。鉴于中国与越南经济上有许多共同点，中国对于越南金金融危机也应该未雨绸缪，防患于未然。

股市

新兴市场应速推对冲工具

与越南股市的暴跌相似，同为新兴市场的中国A股也出现暴跌。对比两国的证券市场，虽然越南股市在规模和结构上与中国有较大区别，两国在投资者教育以及各项监管制度的设计上不尽完善，投资品种单一，缺乏有效的对冲工具，股市容易出现单边上涨或者单边下跌，导致波幅远远大于成熟市场。

南方都市报（以下简称“南都”）:越南爆发的经济问题距今已是半年有余，你怎么看待越南经济问题的成因，是否可能继续蔓延到其他周边国家？

高潮生（施罗德投资管理公司中国区总裁）:如果用一句话总结，可谓“欲速则不达”。越南金融政策要比中国开放，外资容易进出，这样就使越南面临一个热钱的问题。新兴市场起点较低，经受不起大量热钱的冲击，如果外资大量涌入，肯定会形成通货膨胀。

南都:回过头来看，你认为我们可以从越南、印度等市场吸取哪些经验教训呢？

高潮生:我觉得新兴市场的暴涨暴跌是自然规律，这不是政府能完全控制的。如果市场像过去那样希望政府直接出手干预，这是件坏事，市场最好让它自己走。但政府也不是无所作为，政府应该从基本的体制和机制上让中国股市尽早摆脱新兴市场的框架，具体应该做到以下三点。

首先，发展机构投资人。新兴市场中需要庞大的机构投资者坚持长期投资，这是市场的中坚力量，但中国目前很少。有人说基金占国内流通市值的三分之一，基金就是机构投资者，说中国的机构投资者俨然成型，这是不对的。目前中国的基金只属于广义的机构投资者，并不属于真正意义上或者狭义上的机构投资者。如果客户是短线投资者，那么基金不可能不同意赎回，基金也无法起到机构投资人的作用，它受制于最终的投资人。而真正的机构投资人，那些钱是属于他们的，他们才能够决定是否长期投资，才能恪守自己的理念。在美国，真正的机构投资人有养老金、公司的退休金等，约占70%.

其次是发展衍生品市场，中国市场没有对冲工具，只能靠单边上涨赚钱，看多者和看空者没办法对应起来，市场下跌后只能赎回。如果是在成熟的市场，投资者在市场跌的时候不一定去赎回，可以选择其它对冲工具保证盈利，不必卖掉股票。如果在一个市场中，不必通过卖股票就能够实现熊市获利的话，那么对股票的压力就减少了，也可以减少市场的波动性。

最后，要加强对市场的监管。如果政府能对炒作行为和内幕交易加强控制的话，有助于减小市场的波动幅度，这也是监管者能够做到的。

如果，这三点都能够做到的话，一般来讲市场的波动就会随之减少。那样，政府就不是通过发社论等其他手段，而是从最根本的方面解决问题。有些新兴市场盘子暂时比较小，政府对此也没有办法，但是政府可以采取一些有助于金融市场更快发展的措施，这是政府能够做到的。

楼市

调控经济过热要及时

越南房地产在热钱的推动下暴涨暴跌，宽松的外汇管制让越南的经济实体经受巨大的考验。而中国的情况也好不到哪里去，在天量的热钱不完全统计背后，深圳、东莞地区的房地产市场已经出现了明显的回调。逐利的热钱会不会像抛弃越南一样抛弃中国？或者，热钱只是我们的假想敌，它的存在影响很小？

中国楼市不会蹈越南覆辙

南都:我们中国的经济形态，很多情况跟越南是比较相似的。我们中国会出现越南房地产市场所面临的一些问题吗？这些问题会爆发出来吗？

李先明（平安证券首席策略研究员）:可能性很小。与中国不同，越南的房价不是以本国货币计算的，而是以美元计算，因此它受外汇的影响非常大。另外，两个国家的房地产市场的基础和需求不一样。中国以内销为主，而越南的房市需求以外商为主，因此它的稳定性不如中国。

冯科（北京大学房地产金融研究中心主任）:越南的体制从计划经济到改革开放都是学我们的。唯一不一样的是越南学我们更超前一些。如果我们说中国的改革是渐进式的改革，那么越南的改革则是一步到位激进的改革，它的全面开放，不管金融开放还是对外开放跟改革是全面性的。

中国到目前为止仍然坚持一种改革开放的秩序，价、贸、财、税、金，价格先行，贸易改革次之、财政、税收、金融改革放在靠后的秩序。中国的资本项目管理还是非常严的，到中国直接投资可以，但是资本项目开放非常难。越南的资本项目开放容易得多，因此他们的热钱来得容易、走得也容易，这让他们更加容易出现问题。

房产市场应继续挤泡沫

南都:房地产市场已经成为各国经济的一个重要的风向标。通过分析越南房价暴跌的原因，我们应该如何实现房地产业的健康发展？

李先明:总体来说，对越南的房市危机不要看得过重，但我们要引以为鉴，在继续挤压房价泡沫、消除热钱投机空间的同时，应加大保障性住房政策的实施力度。

当前，房地产市场已成为股市之外的中国第二大市场。保证房地产业健康发展，其意义已不再局限于经济增长，而且包含了经济安全。住房是居民生存的基本条件，目前城镇住房矛盾集中显现，土地供求矛盾突出，单纯依靠市场机制无法解决，因此应加大住房保障政策实施力度。这是房产市场的重中之重。

冯科:越南的危机给我们一个很明显的启示:我们为了要抑制经济过热、通货膨胀必须付出代价。越南为什么有危机爆发呢？因为他不愿意调控，不愿意付出代价，当危机爆发的时候出现过于严厉的政策，一个晚上将同业的拆借利率提到20%，导致银行的资金链断裂，前面不愿意调控，到最后出现问题才下猛药，这引起了我们的重视。越南危机的爆发确立了基本上2008年我们从紧的货币政策不会改变。

加息对房产商影响很大

南都:我们看到前几天停顿了5年的券商IPO重新启动，现在很多机构预计央行加息的可能性在变大。如果央行加息，对房地产市场来说是不是雪上加霜？

李先明:IPO跟加息的关联不大。但如果加息，那么对房地产市场的影响还是非常大的。但央行一旦加息，只能是小幅微调。在此情况下，加息对房产市场的直接影响是有限的，但对市场预期的影响较大。至于这些影响程度究竟有多大，将完全取决于央行加息的幅度和频率。

但我们也应看到，加息并不是针对房地产市场，它的影响只是副产品，主要目的还是为减轻通膨。

冯科:现在所有间接调控的货币政策失效的情况下，只有恢复到上世纪90年代到2000年间最常见的对信贷规模的控制方法，这对开发商是非常痛苦的。

房地产行业巨大不确定性就是市场结构和资金的偏紧，不过是前松后紧，前面拼命鼓励你贷款，后面突然刹车，这样对普遍负债率较高的开发商冲击比较大。

我认为目前对房地产行业影响有两个宏观因素，通胀对于房地产是利好的因素，但整个资产价格的下降跟宏调的不确定性也影响到市场的信心。我们的标准信贷利率应该是15%，但是为什么不加息？为什么加息也不给你贷款？因为加息会促进升值，热钱会更加涌入，本来有升值的预期，为了汇率政策牺牲了利率政策。

通胀

最大教训是要抑制通胀

尽管中国的通胀与越南恶性通胀不能相提并论，但越南恶性通胀是一面镜子，其教训值得我们认真吸取。如果政府不迅速采取行动抑制不断上涨的物价，越南将是前车之鉴。

南都:从政府层面上看，从越南经济风波中汲取什么教训？

陈伟（民族证券宏观分析师）:越南的最大警示意义在于要坚决把抑制通胀作为当前的首要任务。虽然目前我国CPI近几个月来一直处于回落态势，但实际上抗通胀的任务还十分艰巨，如不断创新高的PPI向CPI的传导压力还相当大，未来不得不放开的价格管制还会对价格形成新的一轮冲击。因此，央行仍需要排除一些部门以担心经济速度回落而要求放松调控的干扰，坚持紧缩政策。

沈洪博（信达资产管理公司研究员）:对通货膨胀追根溯源，似乎不能简单归结于“输入型通货膨胀”。事实上，中国劳动力价格、土地价格、能源资源价格、环保及劳动保障标准等内部成本的全面提升甚至早于商品牛市。这可能意味着，我们必须正视，CPI涨幅即使在短期内得到控制，国内以租金、水、电、油、运输费用等为代表的成本全面上涨时代才刚开启。

还意味着，我们面对的并不仅是通胀一个命题。过去30年，中国通过压低内部成本营造了优越投资环境，与美、欧旺盛的外部需求结合，建构了一个新兴大国的增长模式。而政府通过鼓励国内区域间的经济指标竞赛，又成功设定了效率激励机制。越南复制了这一模式，越南所有问题的爆发，是低成本经济增长方式隐含问题的爆发。随着全面通胀时代来临，中国制造不再廉价，美国需求也不再旺盛。本轮通胀是经济增长结构性问题的衍生物，只能通过变革增长方式的路径来实现釜底抽薪。

大象73

作为一家着眼于新兴市场的著名资产管理公司，汇丰全球资产管理着超过930亿美元的资产。日前，汇丰全球资产管理亚太区总裁区邦彦（RudolfApenbrink）在来沪期间，接受了《每日经济新闻》记者的采访，主要就目前A股市场以及通货膨胀压力，谈了他的看法，并介绍了汇丰晋信基金的发展策略及其发行的生命周期基金的相关情况。

目前是选择性买入的时机

NBD:您对当前中国A股市场怎么看？

区邦彦:A股市场近期表现确实较差，但我对中国股市的长期前景是很乐观的。人民币升值、资金流入以及2008年政府各种宏观调控政策的实施，都将有利于A股市场，现在很多海外的投资者对A股市场重新产生了兴趣。

整体而言，我认为目前是一个选择性买入的时机。当然，投资者也应当注意防范风险。中国正逐渐融入世界经济体系，投资者应密切关注全球市场，如美国次级债危机以及能源和商品价格的上涨等，尤其是由于大量贸易顺差导致的中国和其它国家日渐紧张的贸易关系，也会对市场产生一定的负面影响。此外，目前很多A股投资者对股市存在不确定心理，这种情绪对市场也会有很大影响。

另外，我观察到，中国的投资者大多热衷做短线，买卖频繁，6个月已经算很长，但在欧洲，很多投资者至少会投资6年。做短线是很危险，很容易跟风，导致追涨杀跌。从长期来说，不会有很好的收益。

值得一提的是，虽然我对中国的股市长期比较乐观，但并不肯定目前已跌至最低点，即使A股市场再下跌10%也是有可能的，但5~10年后，绝对会远高于目前的价格。

未来6月内通胀压力有望缓解

NBD:您对目前的通货膨胀问题有什么看法？

区邦彦:目前全球经济增长在放缓，但通胀的压力却越来越大。发达国家由于经济增长速度本身已较缓，通胀压力相对容易缓解。比较来看，新兴市场面临的通胀压力更大，2008年全年通胀预计会在6.6%左右。

中国政府已采取了很多卓有成效的应对措施，如控制食品价格、提高存款准备金率等，有效地缓解了通胀的压力。但我的看法是，政府应注意综合采取多种措施，毕竟，稳定的金融市场是更重要的。整体而言，我对通胀问题的看法仍然是比较乐观的。我认为在未来6个月内，中国的通胀压力会有所缓解，降至5%~6%左右。同时，我也不认为亚洲会发生新一轮经济危机，因为和几年前相比，各国经济已有很大不同，承受能力已大幅提高。

看好生命周期基金的发展前景

NBD:能否评价一下汇丰晋信的A股基金，尤其是生命周期基金？

区邦彦:生命周期基金最早发行于上世纪90年代，在美国很受欢迎。这种基金通常有一个“目标日期”，投资的组合随时间而调整，极大降低了投资的风险。

根据调查，中国人倾向于将养老金存入银行，但若考虑到通货膨胀等因素，储蓄所得到的回报很难较好地保障他们的晚年生活。生命周期基金在确保投资者获得丰厚回报的同时，投资的风险也较低，曾经被晨星公司评为五星级基金。尽管最近市场环境并不好，但是，基金赎回率很低。

大象73

厉以宁：我对当前中国宏观经济形势的看法2008年07月08日 09:54北京日报【大 中 小】 【打印】当前中国依然处于高经济增长阶段

中国经济总的形势是好的。经济年增长7%以上是高增长，今年中国经济增长估计仍在9%——10%之间。因为中国正处于工业化中期，工农业投资机会多，供给仍然不足，需要满足市场需求。服务业在GDP中的比重只有30%多点，仍有很大潜力。因此可以说，中国依然处于高经济增长阶段。

经济持续增长需要四个条件:资本、市场、技术、管理。首先，中国现在资本充足，民间资本力量雄厚，正在寻找出路；政府投资保持相当大的比重，外商看中中国的市场，对中国的前景是看好的。第二，中国有最广大的国内市场。中国产品价格低廉，有国际竞争力，中国的机电产品在发展中国家是有销路的。在中国对发达国家的出口中，有不少生活用品，销量不会大变。第三，中国正在鼓励自主创新，同时从国外继续引进技术。最后是管理，这是中国的弱点，但近年来也有很大改进。中国的创新型企业家虽然相对较少，但近年来已有较快增加。

正因如此，中国经济不会在奥运会后有大的滑坡。全国到处都是工地，整个中国就是一个大工地，奥运会场馆修好后，施工队伍就转移到别处了。

中国离工业化目标的实现还有较大距离。工业化完成的标志是先进的成套装备制造业的建立，中国正朝这个目标努力。所以在今后一段时间内，中国经济增长率仍然是高的。

应对通货膨胀压力的五个对策

这次通货膨胀不同于1993年—1994年的通货膨胀。当时，主要原因是投资规模过大，信贷过多，因此采取紧缩政策有效。这次，除了投资规模过大，信贷过多以外，还有新的因素:第一，外汇储备多，人民币投放量就大。第二，人民币升值，外资热钱流入中国。第三，国际油价、粮价上涨。第四，这次中国通货膨胀是由生活资料价格上涨带头的，如猪肉价、食用油价、粮价。

因此，对策也就不能同当年一样，要综合治理:首先，我们需要稳健的财政政策和从紧的货币政策。财政政策要与货币政策配合。其次是外汇储备问题:要增加进口，但出口不宜压缩，因为市场一旦丢失，就不易再占有了。还要鼓励国内企业走出去，从事工矿和农业投资。第三，人民币依然小步升值，但升值速度宜加快，否则拖得太长会不利。第四，国际油价、粮食价格上涨，中国无法控制。但究竟如何适应，还应从长计议。如果国内油价继续管制，会有后遗症，并且也难以持续。第五，要增加供给，农业要加大扶持，如要走政府帮助农民养猪和大力发展养猪产业化道路。

总之，如果经济增长滑坡了，通货膨胀压力就会严重得多，因为失业也增加了。因此，要避免发生滞胀。只要经济仍在增长，再让通胀渐渐下降，那就没有问题。

地震灾害不会改变当前中国经济的大局

这次四川大地震使中国经济遭受巨大损失，这对经济增长率会有一些影响，但不会改变中国经济的大局。

灾后的恢复重建很快就会展开，但这同1976年以来唐山地震灾区的重建已不一样了。唐山地震后十年，到上世纪80年代中期，唐山经济仍是很差的。又过了十年，到了九十年代中期，唐山的经济才稍好一些。又过了十年，到前几年，唐山发展很快，已经完全变样了。唐山的新面貌主要出现在最近十年。四川灾区的情况不同，今天中国的经济实力远非20世纪80年代、90年代可比，中国今天的经济体制和经济政策，也同20世纪80年代、90年代不一样了，所以我们相信，四川灾区的重建速度会大大加快，会规划得更好，建设得更好。

大地震是大灾害，地震无情人有情。大地震的发生，使中华民族的凝聚力空前增强。发展经济需要有精神力量的支撑，需要有信念的指引。民族的凝聚力是最宝贵的精神财富，它会迅速转化为生产力，不仅有利于灾区迅速恢复重建，而且将使全国上下增加振兴中华的精神动力。

我们知道，效率有两种，一种是常规效率，另一种是超常规效率。常规效率来自效率的物质技术基础。超常规效率除了依靠效率的物质技术基础之外，还来自精神力量。中华民族从来就是一个不怕困难，敢于拼搏的民族，我们相信，空前增强的民族凝聚力将使中国人以更好更快的速度把自己的国家建设好。(作者厉以宁系北京大学教授)

大象73

新手重预测，老手重应对，高手重理念。

大象73

张卫星：缓流通后患无穷 暴跌至少三五年才消化http://www.sina.com.cn 2008年07月08日 11:30 《新财经》
　　文/本刊记者 李斌

　　第一个提出股权分置改革的人是张卫星。三年过去了，我们再次采访这位股改专家。他对于股改的成果作何评价

　　第一个提出股权分置改革的人是张卫星。在2005年股权分置改革之前，对于股改方案，张卫星已经研究了五年，也为股改的实施奔走了五年。2005年4月29日，当股改正式启动时，他发现，很多规定存在着缺陷。在《新财经》2005年第6期《张卫星：股权分置试点改革难以服众》一文中，他提出了对股改方案的担忧(下文“昨天”中的观点即为张卫星当时的说法)。三年过去了，当我们再次采访这位股改专家时，他表示：股改最大的问题就是，只看到短期效应，没考虑到长期后果。

　　股改政策倾向大股东

　　《新财经》：您是最早提出股权分置问题的。您的意见，股权分置改革时采纳了多少？

　　张卫星：我在1999年就提出了一些改革的思路，股权分置的核心问题就是股权结构调整。应该说，股改方案出来后，有百分之七八十都采用了我提出的思路。

　　《新财经》：《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，与您的想法有没有差距？

　　张卫星：股改真正实施的时候，我发现有很多问题。对于股权结构调整对价方案，我一直主张“高对价、快流通”。“高对价”就是给流通股东支付的对价高一些，比如10送5、10送10，甚至10送20。“快流通”的意思就是当年就把流通股问题化解掉。当时，股价已经很低了，如果采用10送10，非流通股的成本提高以后，对市场是没有冲击性的。很多股票的价格只有两三元钱，非流通股也没有变现压力。

　　《新财经》：您认为当时并没有采用“高对价、快流通”方式的原因是什么？

　　张卫星：当时采用的是“低对价、缓流通”的方式。以10送3为对价样本，并且先不流通，等三年以后再说。这种方式的好处就是，股改进行得特别快，政府也不需要承担很多责任。对非流通股来说，10送3，只能算“九牛拔一毛”，这么小的代价，又可以上市流通，大股东当然有动力。很明显，当时的股改政策倾向于大股东。

　　我看完《通知》(《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》)后，最大的感觉就是难以服众。把保护投资者利益口号化。现在的方案已经照顾了非流通股股东的利益，显然，保护流通股股东的利益成为一句空话。

　　我们经过严格测算，只有送股比例达到一定程度，才能保证改革成功。由于《通知》没有强制规定应对投资者补偿以及补偿多少，如果大部分企业都不愿意送股，对流通股股民的补偿就会很少，股市的后果不堪设想。

　　股改三年后，问题开始暴露

　　《新财经》：采用“低对价、缓流通”的缺陷是什么？

　　张卫星：在股权分置的时候，所有的股票价格都是失真的，都有结构性问题。在全流通下，股票价格信号就不会失真。当时，把非流通股的流通问题往后放了，非流通股到底对市场会造成什么样的影响，会出现什么样的结局，无法预测，只有三年以后再看。所以，我也说过，股权分置改革在三年以后才真正开始。如今，股改已经三年多了，所有的问题、所有的后遗症都出来了。

　　《新财经》：前两年股市的暴涨是不是与股改政策有直接关系？

　　张卫星：是的。因为当时的非流通股不能上市流通，直接做了对价送股，股票的供应量并没有增加。而场外资金进入股市的速度非常快，供需不平衡，造成了失控性的暴涨，从1000点涨到6000点。这时，社会上所有可投资的资金几乎都消耗完了，却开始了非流通股的上市，要形成新的价格体系，股价又出现了失控性的暴跌。应该说，这次股市的暴涨暴跌从经济学上都能够非常清楚地判断出来。

　　《新财经》：自从“大小非”开始解禁减持后，市场的压力特别大，普通投资者也深受其害。

　　张卫星：我觉得更严重的问题，是套牢了一大批新股民。在两三年时间里，火暴的股市吸引了大批人进入。上千万的投资者进入股市后，买了高价股票，很难在短时间内解套。这是一个非常严重的问题，而且需要很多年才能化解。本来，股权分置改革之前就套牢了一批股民，股改的目的之一也是为了解决这个问题。没想到，股改后套牢了更大一批股民。所以，在股改政策制定上是需要检讨的。仅仅为了短期效果，牺牲了长期利益，造成了今天的恶果。

　　《新财经》：如果当时采用了“高对价、快流通”的方式，股市的走势会怎样？

　　张卫星：股市会非常平稳。因为在1000点附近，股市已经跌无可跌了。当时又有送股，非流通股上市，对市场的冲击是非常小的，一旦出现暴涨，马上会有存量的股票供应，“大小非”可以减持，会缓解暴涨压力。当时也有人担心“快流通”会引起股市暴跌，其实不太可能。股改的时候，市盈率已经很低了，再加上有送股，在这样的市场情况下，无论从市盈率还是投资回报率的角度考虑，非流通股抛售的欲望很低。

　　现在回头看看，“缓流通”真的是后患无穷，我们用短暂的盛宴换来的是长期痛苦。

　　《通知》规定：“试点上市公司的非流通股股东应当承诺，其持有的非流通股股份自获得上市流通权之日起，至少在十二个月内不得上市交易或转让。”但投机机构完全可以用十几天的时间借助市场热情炒高一只股票，然后用一年或更长一段时间慢慢派发，让股民慢慢为此次炒作买单，导致一个短暂爆发反弹牛市以后的漫漫熊市。

　　这一轮暴跌，至少三至五年才能消化

　　《新财经》：现在股改已经三年多了，您认为最应该总结的教训是什么？

　　张卫星：由于管理层不愿意承担过多的股改责任，在制度设计等方面有很多缺陷。最大的问题，就是前两年新股民进场的时候，政府部门没有明确地告知风险，股权分置改革这么大的事情，没有让新股民清晰地认识。很多人买了股票之后才知道有股权分置改革这回事，才知道2007年、2008年“大小非”要开始解禁。所以，投资者有一种被欺骗的感觉。现在的股市出现了很多问题，这个残缺的股票市场以及股改制度上的缺陷，需要用很多年来恢复。我们虽然把股权分置问题解决了，但付出的代价太大了。

　　《新财经》：股市经过暴跌后，政府也出台了救市政策，但现在还是难有起色，这种情况还要持续多久？

　　张卫星：需要很长时间才能消化，至少三至五年。现在“小非”的减持压力非常大，“大非”还没有减持，最要命的是占有大比例的国有股还没流通。国资委也在控制国有股流通，怕出现大的风险。其实，越不流通对市场造成的风险越大，流通了反而问题不大，这么大一块国有股，老像个炸弹一样悬在空中。

　　股权分置问题是六方博弈。坦率地说，我的方案中也有各方利益的妥协，可以很好地保护中小投资者，而上市公司和机构投资者也都愿意接受。现在感觉唯一不接受方案的是政府管理层。如果证监会告诉上市公司，你可以直接从股市里拿钱，而不需要自己劳动，上市公司肯定愿意。

　　我现在不想发表任何意见

　　《新财经》：现在管理层也在做一些补救措施，您觉得还有更好的办法吗？

　　张卫星：我觉得办法还是有的，毕竟对于股改我研究了那么多年。但我现在不想发表任何意见，应该让很多人去反思。既然是改革，也就是一个学习的过程。我之所以不想再出主意，就是不想再用短视的眼光去解决问题。否则，短期内解决了“大小非”问题，长期的更大的问题又会出现。

　　我给自己的评价是“中国股市的股权分置专家”，我能把一个思想讲上五六年，而且，四十岁之前我不准备收敛。因为中国的股市太乱，问题太多，利益太大，我要采取能让大家都听见的方式说话。

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吴敬琏：经济转型如何过难关


转型的困难在哪里？我要强调的是，要实现转型，关键因素是要有个好体制。好体制靠什么？要靠改革。不单要靠经济改革，也要靠政治改革。

　　我想讲三个问题，第一个问题是为什么要解放思想，怎么解放思想，解放什么思想？第二个问题是，广东的经济转型怎么转？第三个问题是，转型已经提了很多年，为什么转不过来？

　　破除思想禁锢，超越“东亚模式”

　　我们过去认为日本、韩国政府对经济的强力干预起了好作用，其实不然，在一段时间它有好作用，但是到后来必须要市场化。而要做到这一点，首先就要破除一个思想上的禁锢，总认为东亚模式容易跟社会主义接轨；不破除这个禁锢，实际政策更加调整不了。

　　先谈第一个问题。就像很多报刊说的，解放思想不可能一劳永逸，它是一个与时俱进、永无休止的过程，这是就一般来说。特殊地说，主要是20世纪80年代确立的改革目标比较模糊。改革最初几年，摸着石头过河，实际没有一个很明确的体制目标。当时上上下下，都认为原来的情况不能继续下去，就用白猫黑猫的逻辑，不管什么办法，只要有利于恢复经济、发展经济都可以试试。但人们很快意识到，这样零敲碎打还是不行，还是要建立起一个能够有效运转的社会体制。于是开始讨论改革的目标模式。

　　我们学习的目标模式大体有四个，最先是学苏联。斯大林去世三年后，即1956年，赫鲁晓夫启动了经济改革，但这个改革不太成功。稍有成效的是1965年的柯西金改革，内容是扩大企业自主权，实际是改良的计划经济。我们有些同志就认为，可以采用苏联这套办法。主要的试验是1970年代末的扩大企业自主权试点，从四川开始，很快推广全国，主要的国有企业都进行了这方面的改革，但结果仍不理想，1980年代就发生了严重的经济问题。所以从1981年起进一步调整国民经济，其实就是这个改革失败了。虽然一直到1992年的国有企业转制条例，都强调扩大企业自主权，但没有人再把它看成一个改革目标，它的影响大大削弱了。

　　第二种是20世纪80年代初期，实际1970年代末就开始为一批经济学家比如于光远、刘国光、董辅礽等所提倡的东欧模式。所谓东欧模式在经济学理论上讲，就是以兰格为首倡者的市场社会主义。市场社会主义跟社会主义市场经济是两码事，它是在保持国有制统治地位和保持计划经济条件下引入某些市场机制，用兰格的弟子布鲁斯的说法，就叫做“内含有市场经济的计划经济模式”。这个东西一时很热，但很快，人们对它的希望就幻灭了。原因两个，一个是主持东欧改革的经济学家在中国讲学时，自己都承认这套不成功；另一个是实际情况不理想，捷克因为被苏联占领，没法改革；波兰因为团结工会跟政府的冲突，改革也进行不下去。匈牙利走走停停，到1980年代初干脆陷入困境。这种模式的影响也就逐渐削弱了。

　　1980年代中期左右，占主导地位的是另外两个模式，一个是东亚模式，就是以日本为首的所谓政府主导的市场经济模式。再一种是欧美模式，我们把它叫作自由市场经济。大体上说，领导干部偏爱东亚模式，比如小平同志最推崇新加坡，国家经委偏爱日本通产省，国家计委偏爱韩国企划院。而受过现代经济学训练的经济学家，都偏爱欧美模式。但他们对大的方向没有分歧，一方面是因为他们共同面对计划经济，他们都反对这个东西；另一方面是因为，即使主张欧美模式的经济学家，也承认在市场没有发育起来之前，政府要承担一些调节作用，这样就结成了一个联盟，大家都赞成要搞市场经济，至于政府作用的大小问题，可以存而不论。但这一点就变成了我们目标模式上的一个模糊之处。从理论的完整性来说往往表现为第四种模式即自由市场经济，但具体到政策上，往往表现为第三种模式即政府主导。

早期这个问题不大，越到后来，这个模糊之处就越成了问题。20世纪90年代之后，大体上社会主义市场经济框架就形成了。这框架有个问题，就是政府作用很大，下一步它到底往哪个方向走？是要强化政府的干预，还是它从不该管的领域慢慢退出来？这就成了问题。那些强调政府作用的人就给下了一个定义，社会主义市场经济跟非社会主义或者叫资本主义市场经济的区别在哪？就区别在政府的作用要大。比如最近我们这里讨论如何深化CEPA(即《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》)，就有人说我们体制不同，香港是自由市场经济，叫做积极的不干预政策，而我们不行，我们是社会主义市场经济，社会主义市场经济就要肯定政府承担更大的作用。

　　那么，这个问题现在就需要弄清楚了。十四大讲改革目标是建立社会主义市场经济，这个市场经济到底是怎么回事？十四大有定义的，市场经济就是市场在资源配置中起基础性作用。2006年3月6日胡锦涛总书记讲话，强调要毫不动摇地坚持改革的大方向，最后落脚点也是充分发挥市场在资源配置中的基础性作用。这个讲话很重要，但好像理论界、舆论界很少宣传。有一篇宣传文章更特别，干脆把“充分”两个字给删了，说明作者的内在逻辑出了问题，有些应该破除的观念没有破除。政府跟市场的边界比较模糊，这个问题我们一开始就没有搞清楚。

　　东亚模式中，政府一个很重要的作用体现于对外经济关系，推行东亚模式的国家都是出口导向政策，又叫做新重商主义政策。即用国家的力量设法增加出口，增加财富积累，增加货币积累，这个办法应该说在很长时期内起了好作用。1994年的外汇改革，标志着我们也转向出口导向政策，所以1994年以后我们的出口大幅度增长。但这个政策是不可持续的。所有推行这个政策的国家和地区，十年二十年之后都出了大问题。日本、韩国、马来西亚，一直到台湾地区，那故事是一模一样的。这方面有很多文献。

　　前不久有过一个两岸论坛，台湾方面的主题讲演是孙震做的，叫做“台湾经济自由化的经验和教训”，说的就是这个出口导向政策，在成功执行一段时间之后发现了问题，要调整。调整的方向是什么？是自由化，我们叫市场化。但因为原来的利益格局，尽管方针定了，但执行不了。外汇存底很多，新台币升值压力很大，你又不愿意调整，要维持原来的政策，那怎么办？中央银行只有干预，收购美元，台湾外汇储备很快居世界第二。但这就蕴藏了一个危机，收购美元时大量发行货币，导致货币超发，流动性泛滥。其结果从理论上说有三种可能，一是房地产、股市飙升，资产泡沫形成；二是CPI上升，通货膨胀；三是二者兼而有之。日本、韩国和台湾地区是第一种情况，泡沫急剧膨胀，外部冲击一来就崩盘。所以孙震感叹，台湾在20世纪末成为发达地区的幻想破灭了。日本更惨，都过去18年了还无法恢复，小泉想改革最后也没有完全改成。这就是说，我们过去认为日本、韩国政府对经济的强力干预起了好作用，其实不然，在一段时间它有好作用，但是到后来必须要市场化。而要做到这一点，首先就要破除一个思想上的禁锢，总认为东亚模式容易跟社会主义接轨，不破除这个禁锢，实际政策更加调整不了。

　　广东要朝“微笑曲线”两端转

　　现在我们的对策，一方面是用短期政策，比如货币政策、财政政策等宏观经济政策想办法稳住，不要出日本、韩国、台湾地区以及最近越南出的事情。但从根本上说，还是要转变增长方式，不转变增长方式就不可能治本

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-9 07:56 编辑 ]

大象73

从
2001年底的2121.65亿美元，到2004年的6099.32亿，再膨胀至2007年底的15282.49亿，截止今年5月末，这个数字又被吹成1.8亿美元，毫无疑问，如果不出意外的情况下，中国今年的外汇储备肯定会突破2万亿美元。

不要以为1.8万亿元的外汇储备是一个“香饽饽”，中国想买什么就买什么，恰恰相反，对于中国来说，如果说2004年还是抱着一个“火药桶”睡觉，那么现在这1.8万亿外汇储备，无疑一颗核弹，稍不小心，中国改革开放三十年的成果很有可能就是一艘“泰坦尼克号”沉船。

没错，这1.8万亿外汇储备，对外确实是中国的资产，但是对内来说，却是中国央行对居民、企业、非居民、外资企业的负债，换句话说，央行只是管理着一个1.8万亿的基金，而上述主体都是基金持有人，与平常基金持有人对基金自负盈亏不同，央行这只基金的损益风险却由央行承担，而收益却由对应的基金持有人享受，如果哪天这些主体不看好中国未来的经济，而赎回自已的“基金”，那么中国央行就把这些“美元”还给这些“基民”，如果到时央行拿不出那么美元的话，那么就是货币危机，而接踵而至的多是恶性通胀和金融危机。

虽然中国理论界对中国的国际支付能力非常乐观，无论是刨去进出口、外债、国际热钱的流出，中国的外汇储备足以应付任何支付危机，但很抱歉，这些“算命先生”并没有动态地考虑这些进来的资金，出去时可能会拖儿携女，而且也没有考虑中国这些外汇储备每天都在自然地“缩水”，以及中国一旦套现这些资产时的急剧缩水，更没有考虑到到时国内的资本也会汇入这个外逃洪流。

一个简单的等式就足以证明中国外汇储备的资产负债风险：目前中国的广义存款M2已经能40万亿，没有公布数据的M3更是远超M2，居民储蓄也有18万亿之巨，只要这些资金的少量外逃，加上国际热钱，以及外商直接投资在中国的三十年滚存利润，现在的1.8万亿美元外储很快就灰飞烟没。这个时候，我们宁愿低估中央银行的外汇管制能力，就象现在中央银行不能管制国际资本昂首阔步地流进一样。

很显然，中国外汇储备的负债每天都在自然地吃掉它的资产：自2005年以来，尤其是进入2008年以来，中国人民币大幅升值，而美元贬值，这将在二头挤掉中国的外汇储备，举个例，如果一亿美元在2005年7月人民币汇率改革前，换8.27亿人民币，如果人民币升到6元左右，排除这期间的资产和利润以及利息收益，仅汇兑收益就达27%左右，这就意味着到时，这笔钱可以多换27%的美元出去。换句话说，中国外汇储备就缩水了27%。

更为危险的是，相对于目前这些外汇储备在国外的4%左右的收益，这些外汇储备对应的资金在中国的收益率远远超过10%，甚至20%以上，也就是说，这些外汇储备对国内对应的资金，一旦要流出去，肯定会比他们进来时换的美元多少一大截。很显然，时间拖得越长，中国外汇储备越大，中国的外汇储备就缩水的越厉害。

而且，目前的全球经济似乎对于中国的外汇储备非常不利，全球通胀的飚升，迫使全球各国都纷纷踏上升息的周期，尤其是美国已经发出通胀的警告和升息的暗示，中国持有的美国国债面临着利率上调的缩水风险。

千万不要高估中国的资本管制能力，自2001年加入WTO后，中国的经济前所未有地融进全球经济，跨国公司的转移定价、经常转移、特别收益、贸易融资，都可以成为资金合法进出的渠道，尤其是中国目前实行的严进宽出的门户大开政策下，事实上，目前源源流进的国际热钱，就是对目前国内外汇管制能力的最大嘲讽。

中国没有选择，既然中国不能主动地抑制住外汇储备泡沫的继续膨胀，那么被动性地剌破这个泡沫未必不是一个良方，从目前的情况看，中国应该顺势推高国际油价来主动地挤破这个泡沫。对于中国来说，这个泡沫越早刺破，中国就越主动，如果泡沫吹得越久，中国付出的代价越多，甚至出现1998年印度尼西亚式的失控。

事实上，自2004年以来，中国一直在追求国际收支平衡，但无论是人民币升值，出口退税政策的调整，还是产业政策的霸王硬上弓，中国的国际收支从未驯服，更多地是中国的外汇储备仍在倔傲不驯地顽强增长。

毋庸置疑，推高油价对于利润正在下滑的中国企业来说，肯定是雪上加霜，不过，这与中国外汇储备泡沫越吹越大最后失控的风险相比，却是小巫见大巫。很显然，“断臂”还是“断头”，这就是摆在中国面前的现实选择，日本上世纪七十年代和九十年代的遭遇就是前车之鉴：高油价最多就是经济衰退，泡沫破灭最后是十年不振。

高油价改变热钱的预期转变远比人民币升值见效：高油价、高进口，贸易顺差缩小甚至逆差，人民币升值压力减少，国际支付能力减弱，国际热钱自然转向。事实上，贸易顺差和经常项目顺差规模每次都是国际热钱方向改变的导火索。

当然高油价的外部性作用，也是显而易见，正在风雨飘摇中的东南亚经济，很有可能又将被一次金融危机击中，不断飚升的油价和粮价将把他们的经常项目顺差吃个干净，从而斩断这些国家的国际支付来源，使国际热钱恐慌出逃。正在迸发的越南危机虽然还只是“成长的烦恼”，但只要国际油价和粮价，在高位盘旋，东亚肯定会有第一块多米诺骨牌倒下。

对于中国来说，东南亚只要任何一个国家出现货币贬值，中国就不可能独善其身，很显然，一个小国的货币贬值不能动摇中国的经济，但是这些小国的贬值，会动摇其他小国的出口，从而推翻一大片多米诺，而当几个国家叠加起来，肯定会对中国的出口产生威胁，从而动摇中国的国际支付来源，不过对于中国来说，这未必是一件坏事，还可以更加加速地剌破正在越吹越大的外汇储备泡沫。

美国—这个由过去二十多年的全球化红利吹大的全球最大经济体，将会急剧告别他的霸权泡沫，虽然在看得见的将来，还没有哪个国家可以取代她。中国推高油价，不仅会直接推高它的通胀水平，而亚洲国家的热钱抽逃，会直接导致这些国家套现美国国债，尤其是中国，从而有可能将美国的长期利率推到意想不到的高度，并有可能诱发第二次信贷危机，更多的美国金融机构也许还没来得及幸运上次的逃脱，就会接着迅速倒下。

这一点与1997-1998年的金融危机不同，当时美国和亚洲的货币政策各司其职，而自2001年的这轮经济周期起，整个亚洲的经济和货币政策都通过外汇储备购买美国国债，从而把美国的货币政策绑在一起，一荣俱荣，一损皆损。

当然，对于中国来说，这并非坏事。无论是从财政状况、还是居民储蓄，企业储蓄来看，中国对经济危机的承受能力都比其他国家强，虽然中国可能会受到损失，但不至于像1998年印度尼西亚一样失控，尤其是美国金融机构的倒闭，和亚洲“小龙们”经济体的制造业关门，对于中国企业来说，无疑是收购的良机，当然，这并不是中国很乐意看到的后遗症。

但是，如果中国仍延续目前的经济政策，很显然，国际资金仍将像过江之鲫一样追逐人民币的升值，外汇储蓄仍像气球似的急剧膨胀，可以肯定的是，一旦人民币一次性升值和大幅升值之时，也是国际资本，和国内资本外逃的时候。

现实就是这样残酷，目前的全球经济就像一场“俄罗斯转盘”赌局，在目前美元本位制的国际货币体系下，尤其是核心国家不负责任的货币政策，根本就不要有指望共赢的局面，更可能的是看谁先出局。但从目前看，对于中国来说，原油价格，是中国掌握全球经济主动权最好的武器，至少是自卫的最好武器。

注：本文仅代表作者本人观点。

《第一时间解读》

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事实上，自2004年以来，中国一直在追求国际收支平衡，但无论是人民币升值，出口退税政策的调整，还是产业政策的霸王硬上弓，中国的国际收支从未驯服，更多地是中国的外汇储备仍在倔傲不驯地顽强增长。

毋庸置疑，推高油价对于利润正在下滑的中国企业来说，肯定是雪上加霜，不过，这与中国外汇储备泡沫越吹越大最后失控的风险相比，却是小巫见大巫。很显然，“断臂”还是“断头”，这就是摆在中国面前的现实选择，日本上世纪七十年代和九十年代的遭遇就是前车之鉴：高油价最多就是经济衰退，泡沫破灭最后是十年不振。

高油价改变热钱的预期转变远比人民币升值见效：高油价、高进口，贸易顺差缩小甚至逆差，人民币升值压力减少，国际支付能力减弱，国际热钱自然转向。事实上，贸易顺差和经常项目顺差规模每次都是国际热钱方向改变的导火索
当然高油价的外部性作用，也是显而易见，正在风雨飘摇中的东南亚经济，很有可能又将被一次金融危机击中，不断飚升的油价和粮价将把他们的经常项目顺差吃个干净，从而斩断这些国家的国际支付来源，使国际热钱恐慌出逃。正在迸发的越南危机虽然还只是“成长的烦恼”，但只要国际油价和粮价，在高位盘旋，东亚肯定会有第一块多米诺骨牌倒下。

对于中国来说，东南亚只要任何一个国家出现货币贬值，中国就不可能独善其身，很显然，一个小国的货币贬值不能动摇中国的经济，但是这些小国的贬值，会动摇其他小国的出口，从而推翻一大片多米诺，而当几个国家叠加起来，肯定会对中国的出口产生威胁，从而动摇中国的国际支付来源，不过对于中国来说，这未必是一件坏事，还可以更加加速地剌破正在越吹越大的外汇储备泡沫。

美国—这个由过去二十多年的全球化红利吹大的全球最大经济体，将会急剧告别他的霸权泡沫，虽然在看得见的将来，还没有哪个国家可以取代她。中国推高油价，不仅会直接推高它的通胀水平，而亚洲国家的热钱抽逃，会直接导致这些国家套现美国国债，尤其是中国，从而有可能将美国的长期利率推到意想不到的高度，并有可能诱发第二次信贷危机，更多的美国金融机构也许还没来得及幸运上次的逃脱，就会接着迅速倒下。

这一点与1997-1998年的金融危机不同，当时美国和亚洲的货币政策各司其职，而自2001年的这轮经济周期起，整个亚洲的经济和货币政策都通过外汇储备购买美国国债，从而把美国的货币政策绑在一起，一荣俱荣，一损皆损。

当然，对于中国来说，这并非坏事。无论是从财政状况、还是居民储蓄，企业储蓄来看，中国对经济危机的承受能力都比其他国家强，虽然中国可能会受到损失，但不至于像1998年印度尼西亚一样失控，尤其是美国金融机构的倒闭，和亚洲“小龙们”经济体的制造业关门，对于中国企业来说，无疑是收购的良机，当然，这并不是中国很乐意看到的后遗症。

但是，如果中国仍延续目前的经济政策，很显然，国际资金仍将像过江之鲫一样追逐人民币的升值，外汇储蓄仍像气球似的急剧膨胀，可以肯定的是，一旦人民币一次性升值和大幅升值之时，也是国际资本，和国内资本外逃的时候。

现实就是这样残酷，目前的全球经济就像一场“俄罗斯转盘”赌局，在目前美元本位制的国际货币体系下，尤其是核心国家不负责任的货币政策，根本就不要有指望共赢的局面，更可能的是看谁先出局。但从目前看，对于中国来说，原油价格，是中国掌握全球经济主动权最好的武器，至少是自卫的最好武器。

注：本文仅代表作者本人观点。

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专家会诊高通胀 樊纲：价格改革越拖下去 代价越大2008年07月10日 07:28南方都市报【大 中 小】 【打印】专家会诊高通胀 著名经济学家樊纲表示

治通胀 理顺价格是关键

自2007年以来，高通胀已经成为全球性话题，并时刻影响中国经济未来的走势。今年前5个月，国内通货膨胀都在8%左右的水平，虽然6月份可能出现下降，但随着此前油价、电价的上调，和PPI持续上涨的传导压力，下半年CPI可能重先抬头。在持续高通胀的压力下，政府将如何治理？高通胀产生的原因是什么？

昨日，在北京大学光华管理学院2008年经济问题点评会上，茅于轼、樊纲、周其仁、张维迎、陈志武等五位经济学大师对包括治理高通胀在内的经济热点问题进行了探讨。

樊纲:价格改革越拖下去，代价越大

著名经济学家、中国经济体制改革研究基金会秘书长樊纲认为，中国自去年出现的高通胀是长期以来价格机制没有理顺的结果。他说由于长期以来资产定价机制的扭曲，人为压低资源价格，价格机制的失效，从而导致供求关系失衡，也致使部分资源出现短缺。樊纲表示，现在出现的煤慌、电慌、还有油慌，正是长期控制价格的结果。

樊纲认为，针对目前居高不下的通货膨胀，要解决的问题首先是理顺价格机制。他认为，现在进行价格改革，短期内可能承受压力，但长期来看是解决这一问题的根本途径。

“现在政府开始调整油价，是个好的开端，原来认为是在奥运会后，但现在看是在奥运会前就提价了，政府要坚持做下去。”樊刚认为，如果价格改革越拖下去，代价可能越大。而现在政府考虑的是对通货膨胀的担忧，改革的步子可能是一步一步进行。

通胀根本问题是价格机制失衡

事实上，持有这种观点的专家还有摩根大通首席经济学家龚方雄和中欧商学院教授许小年。在今年5月举行的中国国际资本论坛上，龚方雄就提出，中国通货膨胀的根本问题是价格机制失衡，并提出今年下办年是石油价格改革的最好时机。

而许小年认为，由于中国、印度等国强劲的需求及价格机制的失衡，这些国家从国际上进口商品的急剧上升，已经导致了全球供应的失衡和资源紧张。许小年认为中国要下决心治理通货膨胀，不能拖。

■相关报道

周其人:央行须优化货币发行自律机制

著名经济学家，北京大学中国经济研究中心教授周其仁认为，通胀的问题，最根本是发行货币偏多。虽然央行采取了相应的对冲机制，发行央票回收了一部分流动性，但仍然不够，市场上货币仍然过多。因此他认为，要抑制恶性的通货膨胀问题，央行必须有很好的货币发行自律机制。他还表示，根据国际上治理通货膨胀的经验，越是这个时候越要控制工资增长，否则后果难以控制。刘斌

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-10 10:50 编辑 ]

大象73

在底部面前退缩不前.在高位却忍不住利润的诱惑冲了进去.没有超人的智慧如何获得超人的成功?这个世界最公平!信念产生行为,行为产生结果,结果影响信念.没有信念如何有好的结果?
低手重预测，老手重应对，高手重理念，理解了

[ 本帖最后由 大象73 于 2008-7-10 19:10 编辑 ]