《投资参考》11月07日
研究的重点不在于市场涨还是跌的结论，而是系统、全面、条理分明地整理事实，事实大于研究者的个人意见
【开利视点】
【开利综合报道】Fox-Pitt Kelton分析师引述一名房地产研究机构的分析师的话称，全美房价可能将再将10%-15%，而且美国房市未来两三年内都不太可能触底。分析师Albert Savastano在最近与Metrostudy的分析师Brad Hunter会晤后，在致客户的报告中表示：“只要银行仍继续处理银行拥有房地产(REO)，就将给房价带来压力。且市场担忧，随着2009-2010年期间一波可调整利率抵押贷款(ARM)利率调整的到来，恐将导致REO数量居高不下。”REO资产是指那些止赎后未拍卖出去，最后又回到银行的房产。
分析师称，全美的新屋库存水准持续下滑，但空置成屋的价格却尚未大幅走低，这表明需求疲弱，并标志着房价持续承压。Savastano还说，美国的不良资产清理计划(TARP)可能在短期内造成障碍。他说：“政府的TARP计划可能阻碍了资产处置进程，因为相对于市场价格来说，许多卖家可能对财政部所提供的定价更感兴趣。”他并补充称，除非房市反弹，否则银行很可能需要继续减记资产价值，且信贷成本明年将继续居高不下，2010年可能亦是如此。
【开利综合报道】10月美国非农就业人口几乎料定将大幅下滑，从而再次表明美国经济正滑入衰退，且可能是一次长时期的深度衰退。路透对87名分析师的调查预估中值显示，美国劳工部定于周五发布的报告料显示，10月美国非农就业人口减少20万人。若果真如此，将是自2003年3月以来的最大月度降幅，并将为美国非农就业人口的连续第10个月减少。
许多分析师认为情况在一段时间内还会恶化。Tullett Prebon七大工业国(G7)市场分析部门主管Lena Komileva说：“随着经济陷入衰退，以及在艰困的金融环境下，企业纷纷缩减投资以及生产计划，裁员情况很可能在年底前加速。”Komileva说：“由于劳动市场是经济体质的晴雨表——一个连接过去的生产以及未来的消费之间的纽带——岁末交替时若就业数据益发负面，将增强认为经济正处于一次长期深度衰退开端的想法，这将给新一届政府更大的压力，敦促其采取进一步的财政激励举措。”
近日公布的ADP民间就业报告亦描绘出一幅益发晦暗的就业图景。ADP的报告显示，10月美国民间部门就业人口减少了15.7万人，创2002年11月以来的最大跌幅，亦远高于分析师预期的10万人。有关制造业已经进入衰退的证据也不断增多。10月制造业料再裁员6.1万人，规模为2003年中以来最大。9月制造业就已经裁员了5.1万人。10月的总失业人数亦受到了波音机械师的罢工影响，尽管现在已经结束。波音员工从9月6日开始罢工，并持续了57天，但目前已经达成协议，将在11月返工。10月失业率料攀升至6.3%，9月时为6.1%。若果真如此将成为2003年6月以来的最高失业率，当时亦为6.3%。另外，就业咨询公司Challenger， Gray & Christmas发布的报告显示，由于经济前景恶化，10月美国企业计划裁员人数攀升至近五年来高点，金融和汽车领域引领裁员潮。10月总计划裁员人数达到112，884人，较9月增长19%，且为2004年1月以来最高。
【开利综合报道】本周高盛公司向近3200名员工通报了裁员决定。这是该公司此前宣布的在全球裁员10%计划的一部分。高盛公司目前对此报道拒绝评论。两周以前，曾有报道称，高盛计划裁掉全球员工的10%，接近3300人，以应对美国经济和公司业务的低迷局面。这一最新的裁员计划将使该公司人数降至2006年以来的最低水平，且将涉及到各个业务部门和地区。
近来，高盛一直试图避免其抵押贷款和企业贷款业务出现像竞争对手那样的巨大损失，但企业并购等活动的锐减，以及股票及其他投资产品价格暴跌仍对该公司业务造成巨大压力。据报道，今年以来，高盛公司的裁员措施一直在进行中。年初，该公司即裁掉1500人，4月份又在杠杆贷款和抵押证券部门进行了一轮裁员。6月份，该公司裁掉了数百名企业并购业务人员及其他银行业务人员。美林公司分析师盖伊·莫什科夫斯基日前预测，今年第四季度，高盛将出现1999年上市以来的首次季度亏损。
【热点聚焦】
【开利综合报道】雷曼迷债事件揭示金融产品的监管问题，更得到政府及监管机构正视，香港证监会及金管局在提交政府的事件报告中，将包括检讨现行“披露为本”的监管制度是否足够，以及投资者购买投资产品时，应否设立“冷静考虑期”，期间容许投资者无条件取消合约。
在现行的产品监管框架下，香港证监会以“披露为本”作原则，并不直接管制产品本身，而是审批产品的发售文件及宣传单张，是否有足够风险披露。然而，迷债事件反映的问题之一，就是产品发售文件内容过分复杂，一般投资者难以明了当中的风险，变相是风险并非有效地披露。此外，前线银行在销售产品时，是否给予客户足够的资料亦成疑。浸会大学财务及决策学系副教授麦萃才指出，客户被推销产品时，往往只获提供较简单的宣传单张作参考，除非客户要求，否则未必可悉阅详细的发售文件，换言之无法获得足够的产品资讯。
香港财经事务及库务局副局长梁凤仪近日表示，经过雷曼迷你债券事件后，现行“披露为本”的监管制度有必要检讨，因为现行架构未必能够将金融产品的风险，完全披露出来，而且当局亦应审视各种金融产品，是否适合不同类型的投资者，以及监察中介机构，故有很多空间需要改善。局长陈家强表示，就投资者购买投资产品，香港证监会将探讨应否设立“冷静考虑期”，容许投资者在这段期间内，无条件取消合约，并研究有关建议对不同投资产品的可行性及利弊。
现时保险公司销售保险计划时，较常给予客户所谓冷静期，但为投资产品亦引入这种措施，业界认为，应因应不同投资产品类型作考虑，而不应该一刀切。比联结构性产品执行董事卢穗欣表示，有些与股票挂钩的产品，会以合约当日的收市价定价，假如设置冷静期，而倘若股价出现变化，投资者借故取消合约，这种问题由谁承担。所以若一刀切设置冷静期，他质疑是否所有产品都适用。香港证监会发言人表示，上述两项建议，将被包括在今年底向政府递交的报告内。
政府在雷曼事件发生后，要求香港证监会及金管局在三个月内提交报告，从而检讨整个监管制度，如银行内部管理是否存在问题、风险披露及销售过程可否更清晰、如何设立机制尽早处理投诉，以及增加投资者教育。
香港金管局：银行须提供交易录音 及迷你债券抵押品资料
香港金管局向银行发出指引，要求银行向购买投资产品的客户，提供交易时客户与银行职员电话对话的录音记录。客户可以向银行提出要求，并在有亲友或顾问陪同下听取录音和作笔记。金管局表示，银行在处理类似的客户要求时，应确保遵守个人资料（私隐）条例等相关法律。金管局称，指引是确保银行公平和负责任。另外，金管局要求参与分销雷曼迷你债券的银行，亦要提供有关迷你债券基本担保（抵押品）的资料，供迷你债券的投资者和顾问审阅。金管局之前曾表示，要求银行向客户提供职员销售的录音副本、客户签署文件及抵押品资料，如银行未能就简单查询在三十日内回覆，市民可向金管局进一步投诉。
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【要闻报道】
【开利综合报道】据多位外资消息人士近日透露，中国人民银行有意帮助在中国的外资银行拓展融资渠道，在急需的时候申请以资产抵押的方式获得短期流动性支持。有外资银行高层乐观预计，国内监管层很快就会推出相关机制。不过，中国央行相关人士对此消息不愿置评。
全球金融危机已导致信贷市场冻结，多家美资及欧资金融机构面临流动资金不足的困境，据业内人士表示，在中国的外资行通过货币市场获得流动性的难度也增大。一家外资银行的中国区高层人士表示，中国央行正在为外资银行寻求获得流动性的方式，而该行已经就此有过初步的沟通，并正在等待相关的应急机制公布。该高层人士预计，可能于本周或下周就会有消息公布，但这种机制只适用于外资银行在中国成立的法人银行，不适用于外资银行分行等。
另有多位外资银行人士还表示，他们近日收到了央行关于短期招标工具的调查问卷。在这项正在设计中的工具的框架下，外资行可以用包括国债、外汇以及股票在内的资产作为抵押，以拆入不超过三个月期限的资金，但需先向当地人行分支机构提出申请。他们并称，央行只希望这一工具作为一种紧急情况下的安排，但并不支持外资银行频繁地使用这一工具。今年十月，中国人民银行行长周小川曾指出，要制定完善银行体系流动性支持应急预案，应对国际金融危机对中国银行体系流动性可能产生的不利影响。
业内人士指出，外资银行在中国的业务发展中，其融资需求对银行间市场的依赖程度很高；但是，在全球金融危机愈演愈烈后，中国的银行目前对于交易对手，尤其是外资交易对手的风险评估持谨慎态度，这增加了外资行通过货币市场获得流动性的难度。较早前曾有报道指出，中国银监会要求国内银行停止在银行间市场上向美资金融机构放款。虽然之后中国银监会马上澄清该报道不实，但一些外资银行人士证实，他们最近从银行间市场拆借越发困难，因市场担忧全球金融体系健康程度。中国央行数据显示，外资金融机构在今年上半年通过同业拆借融入的资金规模为3446 亿元人民币，占市场融入资金总规模的14%。
【开利综合报道】江陈会“两岸金融座谈”近日达成多项共识。两岸银行最快明年上半年可望互设分行；两岸金融监理机关将首度建立金融资讯联系窗口，并尽速推动大陆“银联卡”在台刷卡。
被视为两岸金融议题谈判“预备会议”的两岸金融座谈会中达成共识，两岸将先签订银行及证券的监理合作备忘录（MOU），再开放银行、证券互设分行、分公司等措施。两岸银行、证券MOU，可望在明年上半完成签署。大陆中国银行及工商银行已表态要抢第一，台湾彰银、国泰世华银行、合库、华银、台湾中信银、一银及土银等七家，在大陆已有代表处的银行，也有机会抢头香设分行。
出席两岸金融座谈的包括，台湾的金管会副主委李纪珠、陆委会副主委傅栋成、银行局长张明道、保险局长黄天牧、台湾中央银行外汇局长段金生、经研处处长严宗大、台银董事长张秀莲、兆丰金董事长王荣周等10多人。大陆方面则有银监会国际部主任韩明智、保监会国际部副主委明霞、证监会国际部主任童道驰、中国人民银行国际司长金琦、中国银行行长李礼辉、工商银行行长杨凯生及招商银行董事长秦晓等10多人。
李纪珠表示，银行及证券的MOU签订问题，可以同步进行，双方都有共识要尽速推动。未来两会是架构MOU的平台，双方希望今年底前，甚至更快，就可以进行业务性内容协商。对于在MOU签订前，大陆银行能否先在台设办事处？李纪珠说，大陆也希望办事处跟分行一起谈，MOU签订后，两岸银行就可互设分行。未来两岸金融的开放，也会考量两边银行的规模、健全度差异等。至于银联卡在台刷卡一事，双方也有共识。
【开利综合报道】近日举行的“江陈会谈”签署4项协议，在海、空直航运输方面为两岸相关业者送出大利多，不仅让台湾业者欣喜莫名，闻知消息的大陆业者同样士气大振，并开始采取后续行动。例如南方航空积极准备迎接两岸三通，天津港也将从多方面推动津台海运直航。
对于两岸两会签署4项协议，南方航空总飞行师章正荣表示，两岸直航将为航空公司节省更多成本，并提高航空运输效率，也在全球金融危机造成航空业低迷的当下，为两岸航空业提供了新的发展空间。据悉，目前南航运行指挥中心将尽快向中国民航局申请直行航线，以缩短飞行距离和航程时间；由于运行方式的改变，航班量加大，南航运行指挥中心将重新和台湾华航签署航班代理协议，以保证航班飞行的安全和准时。
位于华北的天津港动作也不慢，随着本次“海峡两岸海运协议”的签署，天津港成为中国大陆首批对台开放的海运直航港口之一。天津港正积极研究推动相关措施，将从作业费用减免、加大航线开发、协调口岸服务等方面为津台两地海运直航创造条件，打算进一步扩大两地经贸交流。目前天津港共有5条通达台湾的海运航线，包括3条集装箱航线和两条杂货航线。近年来虽然天津港与台湾的海上货运量逐年上升，但受到间接通航制约，两地之间的海运货量总体规模有限。天津港有关负责人表示，天津成为两岸海运直航港口之后，将有利于降低海运成本，扩大津台经贸规模。
这位负责人说，天津港（集团）有限公司将积极研究进一步扩大津台两地海运直航的相关措施，目前已成立工作小组，并实行“三优先”保证措施：对开通直航航线后到港船舶在进出港、靠泊等方面给予优先保证；对直航航线船舶在作业效率上给予优先保证；在直航航线各类货物通关效率上给予优先保证。
【开利综合报道】中国对外经济贸易信托有限公司近日公告称，浙商银行将于下周三（十二日）起发行总额6.96 亿元（人民币）的中小企业信贷资产支持证券（ABS），其中6.16 的优先级ABS 在银行间债市簿记建档发行，0.8 亿元的次级ABS 定向发行。
该ABS 发行期为本月十二日至十三日，优先级ABS 中A 级规模为5.5 亿元，信用评级为AAA；B 级ABS 规模为0.66 亿元，信用评级为A。各档ABS 法定最终到期日为二零一一年十月二十六日。该期ABS 受托人为中国对外经济贸易信托有限公司，主承销商及财务顾问为国泰君安。
【投资参考】
【开利综合报道】仅仅几个月前，中国的房地产开发商还认为自己处于当代一项伟大繁荣的前沿——历史上最快的城市化进程。然而，即使是在金融体系相对没有受到全球经济崩溃影响的中国，房地产市场的急剧滑坡也已促使许多公司重新考虑自己的计划。
在作为中国最繁华城市之一的南京，至少已有五、六家开发商决定，自己的未来将走上一个完全不同的方向——他们已开始养猪。富腾房地产开发公司的管理人士沈欣红表示：“房地产市场目前处境非常艰难，除非你有什么引人注目的项目。但将来，政府的主要重点将放在农村。如果你投资养猪，就会让政府站在你这边。”富腾是转型农业的房地产公司之一。南京的房地产开发商相信，他们把握住了中国的最新发展趋势。随着出口市场放缓，中国政府正努力引导经济进一步转向内需，这意味着对广大的内陆农村地区进行大量投资。然而，养猪兴趣的飙升也表明了一些中国企业家的短视从众行为，在中国生猪市场已呈现出崩溃迹象的情况下，忽视了建立有利于下一个繁荣市场的更具弹性的业务。
随着城市中的土地和房产价格变得昂贵，富腾去年决定投资农业。该公司已在距南京4小时车程的徐州开发了一个280公顷的农场，从今年3月开始饲养两万头猪。南京另一家房地产公司雨发的管理人士正在为一个更大的项目收尾。在其南京北部120公顷的农场，一排排用轻型建筑砖搭建的猪舍正等待着生猪下月入住，新的鱼塘也正在注水。雨发管理人士董华平表示：“我们的生意从建筑和房地产起步，但现在所有的资金都投进了农业。”这些公司是在房地产市场开始急剧走弱前几个月决定投资农业的。今年9月，南京房屋在建面积比去年同期下降8%，土地销售较去年下降30%。
不过，尽管生猪养殖在一年前似乎是明智之举，但现在的利润似乎已不是那么丰厚。去年，在蓝耳病的爆发导致生猪供应急剧下降后，生猪价格飙升。然而，自今年2月到达高峰之后，许多城市的生猪价格已下跌40%，低于去年同期的水平。对一些公司而言，房地产可能仍然是一项选择。管理人士称之为巧合，但是，就在雨发农场旁边，工人们正在为一条京沪高速铁路铺设路基。离这片土地不到100米的地方，一座车站正在修建——这正是有野心的开发商几年后也许想要的地段。
【开利综合报道】中国航空工业集团公司在珠海航展上，发表中国民航未来20年市场预测，预期在各项不利因素下，中国航空客运周转量的年均增长率仍能维持在8.3%，货运周转量的年均增长率则为10.2%。巴西航空工业公司则主要分析中国航空业发展取向，并预期中国支线航空市场份额将进一步扩大
中航表示，预测考虑到美国金融危机、油价浮动与高速铁路建设等因素。该公司认为，金融市场动荡，中国经济难免亦被波及，经济增长放缓，加上油价浮动，对中国航空业影响甚大，而中国高速铁路客运专线陆续动工，分流部分航空旅客，大大影响中短途航空市场。不过，该公司认为，中国航空市场长期仍能维持增长趋势。到2027 年客运周转量将近1.4 万亿人公里，约为2007 年的5 倍；同期中国航空货运周转量增长速度会高于客运增长速度，至2027 年达到810 亿吨公里。另外，该年报亦考虑未来中国机场建设和航线结构变化，预测未来20 年中国民航需要补充各型客机3815 架，其中大型客机2822 架，支线飞机993 架，并预计到2027 年，中国客机量将达4250 架，货机量则达604 架。
巴西航空工业亦预期中国航空市场仍会快速发展，其中支线航空市场发展会更快。至2028 年底，中国30 至120 座级的支线喷射客机将超过1000 架，其中875 架为新机。该公司认为，未来全球航空运输业会更加注重降低油耗和促进环保，将有利中国支线飞机市场发展。以E-190 喷气飞机为例，在中国国内市场的运营环境下，每个航班的油耗较一架典型的150 座飞机低27%以上；假如所有客量不足100 人的航班都能由合适支线飞机营运，中国民航全年有望降低油耗超过18 万吨，二氧化碳和氮氧化物的排放量也可分别减少56.5 万吨和268 万吨。
【开利综合报道】光大保德信基金总经理傅德修近日表示，公司计划未来几年推出一系列QDII产品，起码有3-5只QDII产品正在规划中，但具体推出基金的时间和种类，要看证监会的批准和投资者的需要。公司投资总监袁宏隆预计，国内今年第4季的GDP增长将介乎7.8%-8%之间，明年将在7.3%-7.5%。
傅德修认为，去年以来全球股市下跌，造成QDII业绩下滑，若明年全球经济回稳，加上人民币升值预期逐渐减少，都将有利于QDII的长期发展。袁宏隆称，国内股市目前估值已非常低，股价已反映不利因素，但企稳反弹还需美国股市先稳定下来，他预计，美国经济明年下半年有望恢复增长，而股市应会提前反应。袁宏隆又称，国内股市马上反转成牛市是不可能的，近期波动性仍会较大。
另外，金元比联基金首席投资总监凡乐德近日表示，预计未来几年公司在国内仍能保持每年发行2-3只基金，明年初计划发行一只债券型基金，但其发行还要等待监管层的最后批覆。他称，未来十年希望能有1个比较平衡的基金产品组合，包括债券、股票、货币市场和保本型基金。此外他认为，国内经济能保持8%-9%的增长速度将是不错的，但对放缓至5%－6%的最坏情况也要保持警惕。
【新动向】
搜房网被曝削减10%-20%职位 IPO计划或将搁浅
搜房网总裁办赵欣宇对上述消息未置可否。上海公司市场部总监施雅静也以猜测性口吻称：“搜房网应该不会裁员。”但搜房网上海公司内部员工透露，裁员已开始，裁员比例和媒体报道的一致。除了家天下、新房、二手房、家居等4个业务部门，其他非业务部门也可能裁员。
“(搜房网)在去年扩张得太猛，推出‘百城计划’大规模扩招人员，不仅在全国范围内大面积开发城市网站，即使市场已经成熟的上海等地，也大规模招人。”一位在搜房网任职多年的员工认为，此前过度扩张，是造成这次裁员的根本原因。该员工介绍，搜房网没有预料到今年的房地产市场如此剧烈萎缩，很多新开辟的业务还没盈利就匆匆倒下。原先“100个城市的发展计划”，如今已收缩到40个。
来自搜房网竞争对手搜狐焦点的消息，也证实了搜房网收缩“百城计划”，关掉60个城市房地产网站的说法。与此同时，今年7月，控股搜房网的澳大利亚电信表示，由于全球股市疲软，暂时搁浅搜房网上市计划。这使搜房网依靠海外资本市场逆市扩张的计划落空。
行业人士称，网站裁员现象并非搜房网独有，其他房地产网站也有相似现象。搜房网的竞争对手，如“新浪房地产频道”、“搜狐焦点网”等，受到的冲击虽没有搜房网那么明显，但“情况也很一般，在维持现有规模的基础上，并没有大的发展”。
莫天全曾作过统计，搜房去年全年的营业额约2.82亿元，占全部市场的份额大概是50%~60%，新浪网的份额大概不到30%，搜狐网更少一点，其他网站就更少了。在行业老大遭遇困境的同时，其他房地产网站恐怕也难以幸免。搜房网一位销售经理透露，和去年相比，搜房网的广告虽然好卖，但回款难度却大多了。成都、昆明乃至深圳等地，都出现了开发商以房子换广告的现象。上海也有开发商要求媒体这样做。在这样的情况下，广告销售收入难免减少。还有一些公司以效果不佳等为由拖欠广告费，拒不支付。
据介绍，广告收入是房地产网站的主要收入来源。今年房地产业资金缺口达7100亿元，相当于去年全年销售收入的24%。为减少开支，开发商们降低广告开支。今年七八月，莫天全曾透露，IPO已排在搜房网日程上，并且倾向于在国内上市。但近日莫天全却表示：“肯定不上市了，在这样的经济环境下，谁都不愿上市。”
【开利综合报道】电讯盈科日前公布，李泽楷将联合中国网通以每股4.20港元的价格，共出资149亿港元，私有化电讯盈科。在私有化方案中，电讯盈科提及到交易后将派息最多达175.65亿港元。李泽楷一边说要私有化，一边又要派现金股息，其实就是相当于零代价私有化，玩了一把“空手道”的资本游戏。
日前，电讯盈科发布公告宣布，公司主席李泽楷旗下的新加坡上市公司盈科拓展 （亚洲）有限公司与中国网络通信集团公司计划以每股4.20港元的价格，以协议安排方式全盘收购电讯盈科。在此次电讯盈科私有化方案中，一向擅长资本操作的“小超人”李泽楷又一次将其高超的财技展现得淋漓尽致，此次私有化建议对于李泽楷等联合收购方来说，近乎为一笔“无本买卖”。
值得注意的是，在电讯盈科所公布的私有化建议中，除了提到私有化作价等问题，还特别提到了，若私有化建议生效，电讯盈科将在协议生效后的20日内，向盈科拓展及中国网通集团按其出资比例，派发共169.64亿港元至175.65亿港元的特别股息。虽然在私有化建议方案中，电讯盈科表示若购股权行使价格计算在内的话，交易作价将增加至154.91亿港元，但不管是149亿港元还是154.91亿港元，对于即将拥有169.64港元特别派息的买家来说，支付私有化代价都是绰绰有余。若完成私有化成功，李泽楷与中国网通集团对电讯盈科的持股比例将分别为66.67%及33.33%。
其实，自2000年入主电讯盈科以来，李泽楷多次想要将其拥有的电讯盈科股权出售出去。先有2005年把近20%电盈股份出售给中国网通集团，之后又企图将电讯盈科固网电讯资产对外出售，今年又不断有电讯盈科拟将旗下核心资产HKT45%股权转让的消息。不过由于种种原因，有关资产出售的事宜终究没有落实。
李泽楷通过盈科拓展持有电讯盈科22.54%的股份，中国网通集团持有电讯盈科19.84%的股权，按照所公布方案中的价格，双方将共同出资不少于149亿港元来私有化电讯盈科。虽然方案中的每股4.20港元的私有化收购价较电讯盈科停牌前收盘价2.90港元溢价了53%，但对于这个价格，市场上仍然存在不少争议。
“若不提价，电讯盈科此次私有化很有可能完成不了。”凯基证券营运总裁邝民彬表示，每股4.20港元的定价明显低于市场的普遍预期。他认为电讯盈科私有化方案是对大股东有利，但却有损部分小股东的利益。邝民彬认为，由于市场普遍希望电讯盈科能够提高私有化价格，所以此方案仍然存在很多变数。据了解，此前市场普遍认为私有化电讯盈科的价格不会低于每股5港元。
另外，高盛就此发表的报告也认为，与2004年中以来电讯盈科股价在4.50港元至5.50港元计算，每股4.20港元作价实存折让。高盛指出，由于电讯盈科股份分散，小股东较多，不排除有10%的小股东反对私有化建议。高盛同时还预计，不会有竞争者提出其他建议，如果私有化方案被否决，至少要一年后才可能出现其他方案。
不过，尽管市场普遍认为电讯盈科私有化出价过低，但仍有投行对此表示看好。花旗近日发表报告表示，电讯盈科私有化作价吸引。该行认为，虽然4.20港元低于部分投资者预期的接近5港元，但该作价相当于预期2009年企业价值对EBITDA的5.9倍，同时也高出花旗对该股的合理估值每股3.70港元。花旗行予以电讯盈科“买入”评级，目标价3.70港元。
牛津存冰岛银行3000 万英镑料蒸发 不影响投资中国
牛津大学校监彭定康来港讲述牛津大学发展时承认，大学有3000 万英镑（约占总投资额的1%）款项，存放于冰岛的银行，由于当地陷入经济危机，预计款项已被蒸发。大学已向英国政府及欧盟要求协助，期望可全数取回款项。彭定康表示牛津的财政稳健，但问及筹款会否被拖累时，彭定康以“tough time”（艰难时期）形容未来一年的筹款工作。
预留6 亿建“中国中心”牛津大学教授罗森表示，牛津的投资项目高达368 亿港元，相信金融海啸对大学没有严重影响，牛津今年与其他英国高等学府一样，跟随通胀加薪5%。另外，牛津并预留6.1 亿港元兴建“中国中心”，罗森指出，愈来愈多人对中文、中国政治、经济、历史有兴趣，而现时每年有数千名中国籍人士申请入读牛津，其中两成为香港人、一成来自国内，全校有750 名中国籍学生，是第二大海外学生来源， 因此决定于牛津圣休学院兴建“中国中心”，统筹40 名中国学者的研究。中国中心预计可于2012 年落成，建筑费约2.45 亿港元，3.68 亿港元拨作奖学金。
彭定康认为，香港教育质素很高，足以发展成为亚太区教育枢纽。他解释： “香港有3 间大学是世界50 名内，德国连1 间都没有，法国可能有1 间，瑞士有1 间……全世界都很难找到一个与香港如此小，同时又具备如此高教育质素的地方。”
【开利综合报道】中国锐意发展以债券及资产抵押的证券市场，以减少国内企业对银行贷款的倚赖及降低银行放贷风险。消息人士透露，建设银行计划在国内发行第一批以按揭贷款为抵押的商业债券，集资二十亿元，并已聘请渣打集团为财务顾问，预期明年寻求政府批准。
银行将其贷款组合证券化，组合可包括按揭贷款及信用卡账款，透过信托形式打包出售予投资者。银行透过资产证券化，令其贷款组合更加多元化，将资金用在更多地方，以提高资本充足率要求及取得更多业务。事实上，资产证券化过去在国内并不存在，建行于二○○五年时曾配合国内政府的试点，发行三十亿元以住房贷款为抵押的证券，为国内首次，今年上半年国内金融机构透过资产证券化，共集资一百六十五亿元。
同时，中国政府正在对涉及资产证券化的相关法律作出修改。分析人士表示，尽管目前的全球金融海啸由资产证券化引发，但真正原因却是“过度证券化”，国内资产证券化处于起步阶段，其发展符合政府鼓励的方向。穆廸认为，中国政府一直希望发展债券和资产抵押证券，一方面减少国内金融机构的风险，另一方面减少国内机构对银行贷款的依赖。
另外，建行透过子公司建银国际计划筹建五十亿元的医疗投资基金，目标每年收益率可达百分之二十。国内媒体引述建行投资银行部总经理王贵亚表示，正筹组的“建银国际医疗保健投资基金”属国内首创，目前已开始在国内募集资金，目标在医疗保健领域的投资每年收益率达二成，下一步将进军航空、新能源、环保等产业投资。建银国际去年起涉足健康产业投资，是次成立的基金支持的行业，包括制药、医疗仪器设备、医疗机构、医疗服务等，资本将来自大企业、个人及其他投资者，甚至不排除从海外募集资金。
【开利综合报道】中国三大航空集团南方航空、东方航空和中国国航在珠海航展期间共同签署合作意向书，拟在航线维修、航材共享、深度修理及机务培训等方面建立全面合作关系，以进一步提高三大航在国内国际的市场竞争力。
据悉，意向书中还包括建立高层定期互访机制，每半年选择合适地点，三方举行高层会晤，以推动双方合作项目的开展，不断加强合作关系。
【新闻视点】
【开利综合报道】美国国际集团（AIG）资深副董事长、美国友邦保险有限公司董事长兼首席执行官谢仕荣日前透露，因母公司AIG在金融海啸中受到重创，将会出售旗下AIA部分股权，消息公布后，已有三十家企业竞逐。谢仕荣强调，AIG将不会放弃AIA控股权，而只是按照美联储要求出售部分资产套现。此外，谢仕荣称，由AIG巨额亏损引发的香港及内地的退保潮已经平息，这皆缘于AIA稳健的理财模式以及各地分公司受到各地政府严格的监管。
他表示，目前AIA的股权出让已接获全球三十家企业竞逐，其中包括中资机构，按AIA的策略，将不会单单考虑出让收入，更会考虑对未来业务开展的促进作用，所以AIA将会严格对生意伙伴的挑选。谢仕荣特别强调，AIG绝对不会放弃对AIA的控股权，只是改变过往全资拥有状况，由于AIA属于AIG旗下优质资产，所以AIA股权出让，将会为AIG带来巨额现金流。在被质疑AIG对AIA经营所带来的影响时，谢仕荣表示，AIA的寿险业务严格受到各国政府监管，包括大陆市场，虽然其财务报表会与AIG并表，但其寿险业务收入保持独立，母公司AIG并不能转移有关AIA寿险的相关资产，虽然AIA每年都为AIG带来巨额营收，不过，AIG对AIA的利润分享，也必须经过所在国家监管部门同意才可以汇入AIG，而AIG目前并没有调整过往对AIA的利润分成政策。
AIA董事局董事、执行副总裁兼亚太区投资部总监朱泰和则对AIA财政状况的解释更为深入，朱泰和表示，保险公司的偿付能力、偿付水平及资本充足率是衡量保险公司财务状况三个最重要的指标，AIA目前在这三项指标上都远远高于监管当局的要求，显示AIA并未受到AIG问题影响。朱泰和更透露，AIA与AIG不同，一直维持保守的投资策略，而AIA在亚太的十三间分公司更于一年多前已选择更为保守的理财策略，寿险收入以储蓄为主，投资率保持在上限5%，在内地AIA的除储蓄的投资率远远低于内地其他竞争同行，显示AIA现金流充足。
AIA拥有中国人寿9.9%股权的五年解禁期届满，对于中国人寿有意回购AIA所持股份，谢仕荣坦承现在暂未有抛售计划，也没有接到有关中国人寿回购股权申请，对该部分股权的处置，AIA尚未有新举措。最后，谢仕荣强调，AIA对中国经营信心并未改变，中国内地及印度仍是AIA最为看重的拓展市场，所以AIA不会放缓在两地市场拓展，也不会裁员。
AIA南海金融区项目动工 涉足中国养老保险市场业务
位于广东省金融区的AIA项目，于一年前签定合作意向，现已正式开工建设，该项目占地超过三万五千平方米，将会分两期开发，首期将建成二十层高办公楼、多用途会议厅及培训中心等共六万三千平方米面积，于二零一二年完成，落成后的广东高新区AIA项目会将目前AIA广东地区现有的大部分后援中心及其他辅助服务部门全部迁入，并会为其他租客提供高标准商用设施。AIG资深副董事长、AIA董事长兼首席执行官谢仕荣表示，AIA于中国国内的业务保持稳健发展，并未受母公司AIG拖累，其首次在国内的大型投资项目不存在资金困难，目前所有建设资金已汇入国内，保证新项目尽早完工。AIA期望能通过南海补充养老保险项目的实施，进入中国庞大的养老金管理市场，而广东省的拓展将是AIA最优先发展的策略，并会待时机成熟向国内其他市场拓展。
【海外市场】
【开利海外报道】被喻为“东南亚最后一块处女地”，同时被联合国评定为全球49 个最不发达国家之一的柬埔寨，自总理大选后有意打开大门，积极接受外国投资，包括计划在明年九月成立首家证券交易所。过去3 年柬埔寨年均经济增长达11%，国民生活水平明显提高，但贪污问题严重及国家制度未完善，成为当地经济发展的障碍。
这两年有很多外资来买地建厂，或纯粹炒卖地皮，地价可以翻几倍。现在住宅楼价也偏贵，一般350 平方呎优质单位叫价15 万至20 万美元。柬埔寨仍处于未发展阶段，水电供应不足、产业配套不齐备等问题相当普遍，房地产暂时并非好的投资。
当地人收入增加，不少人为改善居住环境，从本来的木屋或铁皮屋，搬往水泥造的三层房，令柬埔寨楼市发展迅速，但楼价升幅实在过急。目前柬埔寨政府规定，外国房地产投资者只能以柬埔寨国民的名义购买房地产。现有不少外国投资者借用当地人名义炒卖房地产。据《全球物业指南》资料，在首都金边一个50 平方米的单位，平均楼价约11.6 万美元。
股市方面，柬埔寨政府计划于明年九月成立第一家证券交易所，同时启动公司债券市场，积极吸引外资。官方在今年七月表示，6 至10 家总市值2 亿至4 亿美元的柬埔寨企业，其中包括柬埔寨最大的石油公司Sokimex 与最大型银行Acleda，可望成为证交所首批上市公司。柬埔寨证交所的挂牌模式，可能会以南韩成立仅12 年的韩国证券交易所作参照范本，挂牌公司多以中小型和新兴企业为主。
政府雄心壮志，但分析人士认为，明年成立证交所的机会甚微。柬埔寨近年经济起飞，但仍相当落后，只是表面上的繁荣，试问一个国家连道路都未建好，又怎样搞好金融经济？证交所所在地要够代表性，去年政府曾提出建设一座42 层高、近似马来西亚双子塔的建筑物，现在地基已经打好，但迟迟仍未开工，甚至有“烂尾”的可能。
虽然越南和柬埔寨同是亚洲新兴市场的代表，但柬埔寨在成立股市的条件上，难与越南相提并论，越南除了人口较多外，越南政府对外来投资的管制措施亦较完善。另外，柬埔寨缺乏文化和教育水平高的金融人才，国民对股票和金融市场没有认识，据政府统计，柬埔寨成年人的识字率只有68%，其中仅有4% 高中毕业，而有高中以上学历者只有0.8%。
不过，若证交所能于明年成立，当地将会更开放，贸易亦较公平，政治或许不会像现在般“黑暗”。国际透明组织把柬埔寨列为世界贪污最严重的国家，72% 国民在过去一年内，至少曾参与一次贿赂，与贿赂问题严重的国家喀麦隆及阿尔巴尼亚相类似。
不过有观点认为柬埔寨未来发展乐观，柬埔寨较少发生大型天灾，而且有能源公司在外海发现庞大原油蕴藏，加上位于亚洲的中心点，有利对外贸易和运输。如果政府成功建立管理制度，是不可忽视的国家。柬埔寨虽然是小国，却拥有大量铝矾土、黄金和其他矿藏，加上大量可耕地，可开发成种植稻米和其他作物的良田，满足其他国家对农产品的需求。
到柬埔寨除想起吴哥窟外，当地赌业亦很盛行。近年柬埔寨政府大力发展旅游业，由于邻国泰国禁赌，在两地边界设有不少赌场，常见到“一车一车”的旅行团从泰国来当地赌场耍乐。在柬埔寨经营赌场的金界控股，今年六月底止半年盈利增长26.9%。金界于金边建立的Naga World 赌场酒店，现有508 间客房及137 张赌桌，该公司计划于今年底在赌场大楼内再增设48 张赌桌。
《福布斯》指出，去年柬埔寨吸引逾200 万观光客入境旅游，创下新高。旅游业占柬埔寨国民生产总值约三分之一，与旅游业相关的旅馆、饭店及建筑装修行业成为投资热点。不少外资买下整个沙滩发展成度假村，相信柬埔寨经济未来会愈趋倚重旅游业。
由于外国人不能在柬埔寨直接投资房地产，故投资者可透过当地人买入物业，然后买入物业的租约以获取回报，亦可在当地成立公司投资。虽然成立公司投资房地产的成本较高，加上需要纳税，但所承受的投资风险亦较低。
外国人可利用长租约来租地，租约并无期限。在长租约下，外国人亦有在地皮兴建物业的权利。但在租约上，可订明一些附带条件以保障外国投资者，例如在没有承租人的同意下，不可转售土地。另外，外国人可领取当地护照，成为当地居民，直接买地，这亦是政府最鼓励的方法。
【开利海外报道】金融海啸威力无远弗届，动摇全球经济增长的同时，亦拖低近年飞升的国际油价高位急速回落。但近年挟“油元”收入激增而经济实力跃升的中东油国沙特阿拉伯，却无惧金融海啸威胁，加紧打造其传世基建的宏图。
“沙特政府的财政预算是，即使油价跌至每桶50美元，亦足以支持基建开支。”沙特投资局（SAGIA）副局长兼经济城市主管Abdullah Hameedadin表示。Abdullah Hameedadin指出，杰赞经济城计划虽由政府规划、监察及规管，但主要由私营机构参与兴建及运作。他承认金融海啸导致银行收紧信贷，但强调，在沙特支持下，有信心参与的私营机构可顺利安排融资，必要时更可能由政府相关机构提供“包底”。Abdullah Hameedadin解释说：“我们会向银行表明，是沙特政府在背后支持发展计划，但现阶段未有需要由政府提供借贷担保……何况我们还有沙特基建投资基金等机构可提供‘软贷款’，在金融海啸前这些机构已有提供贷款。”
日前举行的“杰赞经济城”的多项工程合作发展备忘录签署仪式上，出席签约仪式的包括中铝国际工程副总经理贺志辉、中电投电力工程及河北钢铁集团，以及多家马来西亚、巴林及沙特企业的代表，预计吸引总值260亿美元投资。沙特南部港口城市“杰赞经济城”发展计划于两前年（2006年11月）向外公布，是沙特4大经济城发展计划之一。杰赞经济城的发展蓝图包括工业区、商业区及住宅区，工业项目包括电力、海水化淡、精炼石油、铝、钢及铜等。
【开利海外报道】由于可能面临反垄断诉讼，谷歌已放弃与雅虎的搜索引擎广告合作计划。自今年6月谷歌与雅虎的这项合作计划宣布以来，美国司法部一直在对该协议进行审查。该部门近日表示，已通知两家公司，美国司法部将提起诉讼，以阻止这项协议的执行。
相对于谷歌，这项合作对雅虎及其饱受指责的管理层来说要重要得多。雅虎在一份声明中表示，该公司“对谷歌选择撤回协议，而不是应诉感到失望”。一直以来，雅虎试图通过保证这项与谷歌的合作能实现可观收入，来安抚对其表现不满的股东。同时，该公司还在与时代华纳进行谈判，可能与其旗下的美国在线(AOL)合并。
【开利海外报道】韩国三星重工近日发布历史性的第三季度收入报告。此前，有关该行业的预期多持悲观论调，三星重工这一季度报告对此做出有力回应。按销售额计算，三星重工是全球第二大造船厂。由于三星重工造出一批具有更高价值、能实现更多利润的船只，该企业第三季度净利润同比增长23%，至1742亿韩元（合1.37亿美元），销售收入增长至创纪录的2.6万亿韩元。
上周，韩国现代重工集团发布第三季度业绩报告，该公司净利润下降三分之一。主要有两点原因造成上述利润下滑：第一，今年韩元兑美元汇率下跌25%后，造成该公司2384亿韩元的对冲损失；第二则是原材料成本上升。韩国现代重工集团是全球第一大造船厂。干散货和集装箱运输一直是船运的关键盈利来源，但最近几周，这两个运输项目的费率出现大幅下跌，造船业长期前景堪忧。
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发表于 2008-11-9 11:08
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楼主|
发表于 2008-11-9 19:55
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