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发表于 2008-10-27 21:25
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A股三利空难筑底 救市需“真金白银”
文章来源：大行情Topview 2008年10月27日 11:29 【编者注】上周全球股市未能在各国央行联手救市的政策下延缓下跌步伐。长城证券认为，由于面临全球股市暴跌的系统性风险，A股很难独善其身，股指在1800点成功构筑双底的概率较低，原因主要有三个：1、各国央行救市措施很难从根本上改变全球经济下行的趋势，国内经济下行风险大于过热风险；2、大小非问题是中国股市健康发展必须要解决的问题，单纯通过扩大市场规模很难解决这个问题；3、上市公司业绩下滑将对投资者信心造成沉重打击。
三大原因导致双底成功概率低
上周全球股市未能在各国央行联手救市的政策下延缓下跌步伐。在经济衰退的忧虑下，股市加速下跌，欧美、亚太股市均出现大幅暴跌。A股市场虽然相对抗跌，但由于面临全球股市暴跌的系统性风险，A股很难独善其身，我们认为，股指在1800点成功构筑双底的概率较低。在风险释放过程中，我们建议投资者不要盲目操作，现金为王仍是当前最优的投资策略。
首先，救市措施很难从根本上改变全球经济下行的趋势。次贷危机已经引发了全球金融危机，各国央行纷纷推出巨额注资行动，防止金融危机进一步蔓延。救市措施可能缓解由于流动性紧张带来的信用收缩，但是在实体经济下滑背景下，注入流动性并不能改变经济衰退的实质。
从国内已经启动的救市措施看，虽然会产生积极效果，但我们认为力度仍然偏小。目前已出台的救市措施仍偏重于刺激部分下滑过快行业，如房地产、纺织、外贸等，而当前中国宏观经济面临的问题，已经不仅仅是房地产、加工制造业等方面，上游的钢铁、有色行业以及下游的消费领域，都面临着景气下降的风险。宏观调控已经出现显著效果，下行风险大于过热风险，我们期待更为宽松的货币政策出台。此外，财政政策也有转向的可能，通过减税等手段增加国民收入，刺激消费增长，保障中国经济能够在世界金融危机中保持相对稳定。
其次，国内A股市场中上市公司大小非解禁、重融资轻回报等问题仍然存在。近期管理层相继出台了关于通过发行可交换债券解决大小非问题，以及通过对上市公司再融资附加分红条款限制等措施。上述措施虽然对于解决问题有所帮助，但是仍不能从根本上解决问题。我们认为，大小非问题是中国股市健康发展必须要解决的问题，单纯通过扩大市场规模很难解决这个问题。发行制度的弊端仍然存在，大小非等受限股解禁的问题只会越积越大。
第三，在全球经济危机以及国内宏观经济下行环境下，上市公司业绩下滑将对投资者信心造成沉重打击。继部分银行因为陷入次贷危机产生投资亏损后，最近又有中信泰富、中国中铁(601390)等爆出巨亏消息。同时，电力、钢铁等行业面临全行业亏损的风险。可以说，投资者目前面临的不仅仅是信心层面的问题，如果上市公司业绩大幅下滑超出预期，将会彻底动摇投资者的持股信心。因此，投资者纷纷采用游击策略，而频繁的短线操作更是加大了大盘反弹的难度。
展望年底走势，当前市场仍存较大的分歧，其核心焦点是70％的跌幅是否已经充分反映国际、国内以及宏观、微观等负面因素的影响。我们认为，在没有明确的转暖信号出现之前，我们仍需采用保守策略。在熊市中，捂紧钱袋保持观望是投资者的不二选择。另外，在研究分析本轮次贷危机引发的全球金融海啸过程中，投资者可以通过了解次贷危机的演化丰富自己的投资阅历，增强风险意识，为将来的投资做好准备。
央行称全球实体经济可能遭受较大冲击
10月26日电十一届全国人大常委会第五次会议26日听取中国人民银行行长周小川所作的国务院关于加强金融宏观调控情况的报告。周小川在报告中谈及当前金融宏观调控面临的主要问题时指出，全球经济明显减速，可能会影响中国出口，中国将密切关注物价形势及其变化。报道并指出，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。
周小川在报告中指出，最近，国际金融市场动荡加剧，全球经济增长明显放缓，国际经济环境中不确定不稳定因素明显增多，国内经济运行中也存在一些突出矛盾和问题。这增加了判断未来经济和物价走势、把握经济增长与通货膨胀之间关系的难度，宏观调控面临更加复杂的局面。
报告从以下两点分别说明：
(一)全球经济明显减速，可能会影响我国出口
近期，美国政府接管“两房”和美国国际集团、五大投行发生巨变，华盛顿互惠银行破产倒闭，美联银行出现危机等一系列事件，表明美国次贷危机已演化为金融危机。危机迅速向欧洲甚至全球蔓延，富通集团、德国地产融资抵押银行、意大利联合信贷银行、英国布拉福德—宾利银行、冰岛整个金融体系等陷入危机。尽管美国通过了7000亿美元的《2008年紧急经济稳定法案》，各主要央行向市场注入巨额流动性，欧洲各国也相继宣布对私人存款提高担保额度或提供无限担保，但信贷紧缩并未缓解，全球各主要股市仍震荡走低，国际汇市也出现宽幅振荡，显示投资者信心依然不足。
受此影响，美国乃至全球的实体经济都有可能受到较大的负面冲击，并可能拉长调整周期。美国8月份失业率升至2003年9月以来最高的6.1％，显示美国经济正快速趋向疲软。欧洲经济出现下滑，欧元区第二季度投资、消费及出口同时下降，导致当季经济收缩0.2％，为欧元诞生以来首次负增长。日本经济可能进入新一轮衰退，第二季度GDP环比下降0.7％，折年率下降3％。在此背景下，亚洲地区出口增速下降，经济逐步走缓，资本大量外流。近期IMF已将今明两年世界经济增长预测由之前的4.1％和3.9％调低至3.9％和3.0％。WTO则预测今年全球贸易增长可能降至2002年以来的最低。
目前我国经济对外依存度较高，全球经济放缓以及由此带来的外需减弱必然会给我国经济发展带来负面影响。
(二)密切关注物价形势及其变化
当前，稳定物价工作面临着复杂的局面。经济中既存在可能引起物价上涨的成本推动因素，也有物价出现持续回落的可能。因此在政策把握上需要特别谨慎。
当前通胀压力主要来源于成本推动因素。从国际看，受到次贷危机的影响，越来越多的经济体将政策重点从抑通胀转向保增长。在相对宽松的货币条件下，一旦市场信心有所恢复，国际商品价格就可能重拾涨势。而且随着中国、印度、巴西等发展中大国的工业化进程加快，资源和要素价格出现趋势性上涨的可能仍然存在。从国内看，也存在较强的工资和成本上涨预期。9月份PPI涨幅仍达9.1％，农业生产资料价格同比上涨高达22.9％，有进一步向消费物价传导的压力。
但如果全球经济放缓，国际大宗商品价格显著回落，推动CPI和PPI上涨的外部力量也会趋弱。近期，纽约原油期价跌至80美元左右。国际煤价最近一个月内下跌近25％。这意味着，我国通胀形势会有很大的不确定性。2008年4月份以来，我国CPI逐步回落。9月份食品价格出现了历史上少有的环比下降现象，这在一定程度上也显示出当前物价有下行动力。
总体来看，未来通货膨胀形势有可能出现交替和反复。
基金4天净流出沪市22.47亿元 保险资金越跌越买
两市上周继续步入下行通道,上证指数也重新步入1800点区域。在基金继续实施小幅卖出的同时,保险资金开始呈现净买入状态。
沪指上周累计下跌4.71％,指数盘中最低探至1825.53点。上证指数上周仅周一上涨2.25％,随后4个交易日全部下跌,上周五最终收于1839.62点。
受地产新政影响,地产股总体表现良好。不过权重股万科A（000002.SZ）的走势则对深成指产生较大影响。上周五万科A大跌5.22％收于6.53元,拖累上证指数9.89点,深成指也因此下跌2.63％。全周,深成指累计下跌0.81％。
TopView数据显示,机构上周前4个交易日继续从沪市净流出资金22.47亿元,其中基金成为抛售主力,4个交易日累计净卖出12.08亿元,而保险资金则净买入了1.47亿元。
银行板块上周在前2个交易日受机构大举买入之后,上周三和上周四遭遇机构沽出,其中周四机构合计从该板块净流出了25.119亿元,而当日机构资金合计从市场仅净流出22.26亿元。受地产新政影响,地产板块上周受到了机构关注,仅上周三遭遇净卖出,机构上周前4个交易日合计净买入了3.173亿元地产股。
申银万国认为,目前的市场缺乏做多动力,虽然绝对估值与相对估值都很低,但买盘缺乏仍然无法支撑指数,对上市公司未来盈利的担心是买盘不愿介入的主要原因。预计下一步宏观政策将会继续放松。明年,宏观经济增长点主要看投资,消费与出口均难以乐观。目前所有个股下跌趋势仍在延续当中,短期投机困难较大,因而目前“等待”就是最好的策略。
两市645份三季报：第三季度业绩已呈现环比下降态势
上市公司三季报披露工作在本周进入“最后冲刺”阶段。从已公布三季报的645家公司经营数据中可以看到,上市公司前三季整体业绩较去年同期增长三成。但值得关注的是,受原料价格上涨、产品价格下跌等因素影响,上述公司第三季度业绩已呈现环比下降态势。
据本报统计数据显示,截至10月26日,共有645家公司发布了2008年三季报,占1625家上市公司总数的39.69％。上述公司前三季度共实现营业收入19016.74亿元,创造净利润2823.87亿元,两项数据与去年同期相比,分别增长了25.87％和30.01％。在具体数据上,上述645家公司**有557家实现盈利,375家公司业绩同比增长,占比分别为86.36％和58.14％。
尽管上述公司前三季业绩仍处于同比增长态势,但其单季度“业绩走势”却不容乐观,相比于今年前两个季度,这些公司第三季度净利润已呈现明显下滑之势。统计显示,上述645家公司今年第一、二、三季度分别实现净利润总额967.73亿、1012.62亿和843.52亿元。通过计算不难看出,第二季度与一季度相比,净利润微增4.64％,但第三季度业绩却较第二季度下滑了16.70％。而通过各家公司所披露报告来看,原材料价格上涨、主营收入减少等因素已成为多数公司业绩环比下滑的主要原因。
与此同时,随着工商银行、鞍钢股份、中煤能源(601898)等一些行业龙头公司陆续披露三季报,在这些大盘蓝筹的业绩示范作用下,部分行业的业绩状况也逐渐明朗化。
银行方面,得益于利息、手续费以及佣金收入的快速增长,今年前三季度,工商银行创造归属于母公司股东的净利润927.30亿元,同比增长46.48％;建设银行(601939)实现净利润842.67亿元,其中归属股东净利润842.33亿元,分别较上年同期增长47.58％和47.71％。
在钢铁行业上,传统“三大钢”之一的鞍钢股份2008年三季报显示,受产品价格上升、调整品种结构及加大力度控制成本费用等因素影响,公司前三季共实现净利润82.53亿元,较去年同期同比增长25.67％。
煤炭行业龙头中煤能源三季报则显示,公司今年1月至9月共实现净利润57.37亿元,较去年同期同比增长35.20％。
救市尚需“真金白银” 平准基金应尽快推出
中国资本市场高级研讨会与会人士认为 中国证券市场“危”中有“机”
由上海证券报、中国证券网、长城证券联合主办的“中国资本市场第27届季度（2008年秋季）高级研讨会”于10月25日在桂林举行。与会嘉宾围绕中国经济现状、融资融券等金融创新举措工具的作用,以及如何有效缓解大小非减持压力等问题进行了热烈的讨论。
与会嘉宾认为,中国经济或已进入下降周期,但是在2009年下半年或2010年将会出现好转,因而从基本面看虽然资本市场缺乏经济增长的支持,还有可能继续出现下滑,但未来不管财政政策还是货币政策都可能持续放松。2009年A股市场将在业绩压力和估值支撑的制衡中运行。尽管短期市场仍会有震荡,但或许历史低点并不遥远。
从证券市场来看,由于面临海外市场不稳定因素、国内上市公司业绩下滑趋势,以及大小非减持的三重冲击,而导致投资者信心严重不足,与会嘉宾对市场中期走势判断仍趋于谨慎,不敢轻易言“底”。但市场仍有积极因素在不断积累,大股东的增持、估值的日趋合理、管理层稳定市场的决心和刺激经济的措施,也在不断增加投资者信心。
对投资者普遍关心的如何有效缓解大小非减持压力问题,与会嘉宾认为,可以通过大宗交易平台、可交换债券、二次发售和发行认股权证四种减持通道相互配合的立体式方案来缓解大小非减持压力,同时可成立专门的由国家控股的公司或基金,用于承接大小非减持的筹码。平准基金也应该尽快成立推出。 |
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