巴菲特买卖中国石油的时机

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巴菲特买卖中国石油的时机

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：豆花wuzrr 浏览：177 回复：2

巴菲特在2007年10月24日，接受央视《经济半小时》专访时，解释了为何卖出中国石油股票。他当时的核心逻辑如下：

油价与信心的关系：
2002-2003年买入中国石油股票时，国际原油价格30美元/桶左右：他认为这是一个非常有吸引力的价格，对中石油的未来盈利前景非常肯定且乐观。
2007年8月份卖出中国石油股票，原油价格75美元/桶：当油价上涨到75美元时，虽然他并不认为油价一定会下跌，但他表示“不像以前那么自信”，态度转为比较中性。
卖出时点：当时国际原油价格已经超过75美元一桶，因此他觉得中石油不再被低估，决定卖出。
投资依据：
中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年的石油价格。
他在买入时（约2002-2003年）基于年报分析，认为公司估值合理（当时市值约350-400亿美元，他认为值1000亿美元），而在卖出时（2007年），市场给出的估值已达到2750-3000亿美元，与其他国际石油巨头相比不再具备性价比。
简而言之，巴菲特卖出并非因为看空中石油本身，而是因为油价高企导致股价充分反映了价值，甚至高估，失去了“安全边际”。

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豆包：2007.10.24 央视《经济半小时》巴菲特专访完整要点   
一、采访背景   1.地点：大连，巴菲特参加旗下投资企业开业，记者傅喻独家专访，10月27日节目播出 。 2.时间节点：A股上证指数6124点历史大顶前夕，市场全民炒股、疯狂牛市。 3.核心前提：7-10月巴菲特清仓全部中石油H股，卖出后股价继续大涨，外界质疑卖错 。   
二、专访核心原话（精简）   1、关于清仓中石油（最经典）   1）2003年1.6港元买入中石油，5亿美金投入，获利40亿美元离场 。 2）承认卖早了、犯了小错误，卖出后油价、股价继续大涨；但卖出逻辑不变： 中石油盈利高度绑定油价，油价30美元时极度低估，油价突破75美元，估值不再安全，我态度转为中性。  3）选股只看企业内在价值，不看宏观、不跟风市场热度 。   2、对2007年A股的警示（时代金句）   记者：A股45%股票市盈率超100倍，全民炒股健康吗？
巴菲特原话： 我建议要谨慎。任何品种大幅暴涨，人容易被行情迷惑。价格越高，越要加倍小心。我不知道后市还涨不涨，但狂热之时必须冷静。
补充观点： 1）A股市场过热、估值过高，现阶段很难找到低估标的，我暂时不会买入A股。  2）我只在市场恐惧时买入；当下全民踊跃炒股，不适合进场。  3）全民炒股、财经版面全是股市新闻，就是警惕泡沫的信号。类比美国互联网泡沫结局 。   3、投资理念直白总结   1.买股票=买公司，只研究企业本身，不追行情、不赌涨跌。 2.再好的公司，价格太贵也要卖出，再好的赛道高估也无投资价值。 3.坚守：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。  4.否认买入中国人寿等传闻，彼时中国市场整体估值偏高 。   
三、这次采访的历史意义   1.采访结束1个月后A股见顶6124点，随后开启漫长熊市，印证巴菲特泡沫判断。 2.中石油：巴菲特卖出后短期大涨，2008年暴跌80%，证明其卖出逻辑完全正确，短期看似踏空，长期规避巨大亏损 。 3.成为A股史上最经典的顶部警示采访案例。

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豆包：
巴菲特买入中石油（油价 35 美元 / 桶）完整逻辑
一、对应背景
2002-2003 年国际原油25-35 美元 / 桶，处于周期历史底部，市场极度悲观，中石油 H 股无人看好。
1、油价 35 美元，是他买入的周期锚点
35 美元属于石油行业盈亏平衡低位区间，油价下行空间极小、上行空间巨大；
石油是强周期品种，企业利润高度绑定油价，低价油 = 周期底部，等待景气回升；
中国经济高速扩张，原油需求长期向上，低位油价具备极强反转逻辑。
2、35 美元油价下，中石油估值极度低估（核心）
巴菲特测算中石油内在价值 1000 亿美元，当时总市值仅350-370 亿美元，安全边际充足；
PE 仅 5-6 倍，国际石油巨头 PE16 倍，严重折价；
分红稳定，分红率 45%，按买入价股息率接近 15%，现金回报极强；
国内油气开采垄断，储量扎实、负债低，经营稳健。
3、完整操作
买入：2002-2003 年，均价1.62 港元 / H 股，总投入 4.88 亿美元；
卖出：2007 年，油价70-75 美元 / 桶，估值兑现，均价 12 港元清仓，获利7 倍左右；
卖出原话：油价过高，估值不再低估，看不清后续空间。
二、提炼核心思路（周期股通用）
周期买点：行业商品价格处于低位，企业估值低估
周期卖点：商品价格大幅上行，估值合理 / 高估
他买中石油，35 美元油价是周期时机，低估估值是买入根本理由，二者缺一不可。
三、简单总结
35 美元油价代表：石油周期底部 + 企业利润最差阶段，此时买入，赚两点：
①油价上涨带来的业绩增长；
②市场低估估值修复。