白云机场权证首日实战操作策略
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：lyjk
浏览：6313
回复：12
马上注册，结交更多好友，享用更多功能，让你轻松玩转社区。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有帐号？立即注册
x
投资要点
1、预计Ｇ穗机场2005年和2006年的EPS分别为0.26元和0.36元；参考香港股市机场类公司的估值水平，考虑到Ｇ穗机场的成长性要低与上海机场，给予其18倍P/E较为合理，对应的合理股价是6.48元。另外，白云机场大股东在股改中有增持承诺，但从最近几个有增持承诺的股票复牌情况来看，大股东的增持承诺反而会成为一些机构投资者出货的机会，股价在承诺增持价支撑不明显。增持对股价的影响很难预测，因此，我们认为Ｇ穗机场未来一半年内的价格核心波动区间在6.50-6.90元之间。因此，机场JTP1是价内权证，以内在价值为主，投机波动幅度小，其在价格定位上更接近与钢钒PGP1。
2、机场JTP1名义上应属百慕大式权证而非美式权证。本质上价格高估的权证都属到期行权的欧式权证，所以采用二叉树或Black-Scholes定价差别不大，两者均可。本质上，目前国内六个已上市权证均属于价格高估的权证。对于权证持有人来讲，在其存续期期满前的任何一个可行权日都不具备行权价值，仅有投机交易价值，只有当存续期日益缩短直至最后期限临近，其交易价格才有可能接近内在价格，最后都变成到期才行权的欧式权证。
3、按照上市公告书中数据，预计机场JTP1上市首日开盘价格为：0.793—0.825元区间，相对应的涨停价格为：1.656—1.675元。12月23日首日将无量封于涨停板位置，但第二个涨停价将达到2.519—2.525元，预计无法再度封于涨停。
4、目前，已经上市交易的权证有6 只，它们的隐含波动率均远大于其历史波动率。剔除武钢JTP1外，2 只认沽权证平均的最高隐含波动率为85-86％。我们认为机场JTP1上市后，其隐含波动率在65％－85％之间比较合理，假设G穗机场市价为6.88元，据此得到的机场JTP1上市后的主要价格波动区间为1.731 元－2.241 元。
5、计算得到，创设机制下，机场JTP1的均衡价格是1.16元，而钢钒PGP1相比均衡价格的最低溢价率是11.03%，对应的机场JTP1价格是1.30元，此为机场JTP1的最低价格。
6、综合考虑，建议投资者中长期对机场JTP1采取如下操作策略：A、1.30元以下坚决大力买入，持投资思路；B、1.75元以下坚决买入，持投机思路；C、1.75元—2.25元适当参与，可积极投机；D、2.25元以上坚决不参与，超谨慎投机
白云机场权证的基本资料
研究报告
一、 Ｇ穗机场未来一年内价格运行区间预测
预计Ｇ穗机场2005年和2006年的EPS分别为0.26元和0.36元；参考香港股市机场类公司的估值水平，假设国际市场给予大陆A股市场机场公司15—20倍的平均P/E水平。那么，Ｇ穗机场未来一半年内的价格中枢在5.40-7.20元区间，考虑到Ｇ穗机场的成长性要低与上海机场，给予其18倍P/E较为合理，对应的合理股价是6.48元。
另外，白云机场大股东在股改中有增持承诺(在方案通过后2 个月内，拟增持不超过10000 万股。若公司股票任一连续三个交易日收盘价低于6.80 元，则集团公司必须在上述两个月内通过集中竞价的方式增持公司股份的数量至少为2000 万股)。从理论上讲，增持会对公司股价形成支撑，但从最近几个有增持承诺的股票复牌情况来看，大股东的增持承诺反而会成为一些机构投资者出货的机会，股价在承诺增持价支撑不明显。增持对股价的影响很难预测，因此，我们认为Ｇ穗机场未来一半年内的价格核心波动区间在6.50-6.90元之间。
由此可知，机场JTP1是价内权证，以内在价值为主，投机波动幅度小。其在价格定位上更接近与钢钒PGP1。
二、机场JTP1的开盘价格预测
按照保荐机构提供的计算参数，我们计算出八种情况下权证的开盘价格，见表如示：因为交易所交易规则说明，超过涨跌停价格范围的委托单将被视为“废单”，建议有意开盘竟价参与权证炒作的投资人结合该预测价格区间，注意挂单技巧。
三、 机场JTP1主要交易价格区间预测
1、机场JTP1名义上应属百慕大式权证而非美式权证
欧式权证只能在到期日行权，美式权证在存续期内的任何一个交易日都可以行权，而百慕大式权证在存续期内规定的一段时间起到存续期满都可以行权。机场JTP1 的行权期为权证上市首日起满3 个月后第一个交易日至权证到期日止的任何一个交易日，由于上市后的前三个月不能行权，从严格意义上来讲，该权证不是标准的美式权证，而是百慕大式权证。
2、本质上价格高估的权证都属到期行权的欧式权证，所以采用二叉树或Black-Scholes定价差别不大，两者均可
由于美式或百慕大式认沽权证的权利比欧式认沽权证大，其价格要比具有相同条款的欧式认沽权证高。美式权证或百慕大式的价值不能通过Black-Scholes 公式来计算，一般可以用二叉树(Binomial Tree)的数值方法来求解该美式权证的价值。
但由于本质上，目前国内六个已上市权证均属于价格高估的权证。对于权证持有人来讲，在其存续期期满前的任何一个可行权日都不具备行权价值，仅有投机交易价值，只有当存续期日益缩短直至最后期限临近，其交易价格才有可能接近内在价格，最后都变成到期才行权的欧式权证。
目前，已经上市交易的权证有6 只，它们的隐含波动率均远大于其历史波动率。剔除武钢JTP1外，2 只认沽权证平均的最高隐含波动率为85-86％。我们认为机场JTP1上市后，其隐含波动率在65％－85％之间比较合理，假设G穗机场市价为6.88元，据此得到的机场JTP1主要价格波动区间是1.731 元－2.241 元之间。
四、创设机制下，机场JTP1的创设收益率测算
假设条件：年期望收益率为R(取5.58%)，现时购入一股标的证券市价为S1；一年后标的证券股价为S2； WP为认沽权证价格， P为认沽行权价(不考虑分红因素)。创设净收益为未来收入贴现减去创设成本，净收益率为创设净收益除以创设成本。
假设通过创设权证增加权证供应量来牵引权证价格理性回归，也就是在创设权证状态下已无利可图，创设净收益为零也即未来收入贴现等于创设成本，以此作为权证的供求合理价格。我们假设券商的动态保本点创设净收益率为10%。
实际计算中：其中S1购入成本为6.88元加上冲击成本和交易费用等合计假设为股价的10%。根据我们前面所做的价格区间预测，假设到期行权日G穗机场的股价为6.90元(不考虑分红因素)。
计算得到：创设机制下机场JTP1的均衡价格是1.16元，而钢钒PGP1相比均衡价格的最低溢价率是11.03%，对应的机场JTP1价格是1.30元，此为机场JTP1的最低价格。
五、机场JTP1的实战操作策略
 | 
发表于 2005-12-22 21:40
提升卡
变色卡
千斤顶