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市净率：股价试金石
市净率并不是一个新兴的指标，只不过最近它的意义越来越被市场所关注，因为以前中国股票的市净率实在是太高了，只要一提到这个指标，就会认为中国的股票缺乏投资价值，所以大家都尽量避免提及。但随着目前市场股价的大幅下跌，很多股票的市净率都跌到非常低的位置，于是，市场又开始关注到这一指标了，而低市净率的股票全部以低价股为主。市净率是股价相对于每股净资产值的溢价幅度。市净率＝１，表明股价已回归到与每股净资产等值；市净率＜１，表明股价已跌破每股净资产值。
那么根据市净率的指标，我们发现低价股的机会也被逐渐地显现出来。而最大的题材莫过于“全流通题材”。其实大家心里都明白，股市跌下来的主要原因还是国有股减持的压力，而价格则是大家最为关心的因素。但这个问题也容易解决，当股票价格全部跌下来了，那么减持价格也不会有什么争议了，而这个事实实际上已经发生了。目前，市净率很低的股票其意义就是股价已经跌到了净资产附近，也就是说它的股价不会再低了。首先，股票的价格一般情况下是不会低于净资产价格的，也就是说，即使目前公司清盘破产，投资者拿到的钱也高于目前的股价。因此，除非公司的基本面出现严重问题，会将净资产亏掉，不然股价低于净资产是违背经济规律的现象。不但市场的中长线资金会进场抢货，也会有企业进行恶意收购。
其次，从国有股减持的角度来看，目前大家较为接受的就是以净资产或者略高于或低于净资产的价格减持，那么，当二级市场的股价已经接近净资产的时候，也是实施全流通的最佳时机了。而那些接近净资产的低价股大部分是由于业绩不具备成长性而被市场过分地抛售，但实质上很多公司的素质还是不错的。由于全流通的问题目前依然没有一个明确的说法，而显然这个问题仍会继续困扰我们的市场。如果以净资产的价格减持，那么很多股票依然会有较大的调整空间，从这个角度来看，那些已经跌到净资产附近的股票已经提前作出了反映，也提前将风险释放完毕。如果全流通问题继续拖下去，那些矫枉过正的低价股短期必然会作出反攻，而如果全流通问题有了明确的说法，这些率先调整的股票也会因此而受益，因为利空出尽是利好，而且如果方案是有利于二级市场股价的，它们必然会产生报复性的反弹。
因此，笔者斗胆认为，低价股不畏全流通！这些低价股是全流通的最大受益群体！不过这也有一个前提，我们这里所指的低价股是以那些市净率较低，综合素质不错的低价股。而那些业绩亏损的股票，随时可能将不错的净资产亏去一大截，甚至负资产，粤美雅就是一个例子。具体个股投资者可以参考目前两市市净率最低的前50只股票。
收购：便宜易生暴利
随着低价股价格的进一步下跌，它们所拥有的另一个价值也逐步凸现，那就是“收购价值”。在外国成熟的市场当中，上市公司只要涉及“收购”这个词，股票价格必然会出现大幅的上涨，可见收购在证券市场中无穷的魅力。但由于我国证券市场天生的缺陷性，股权结构的畸形导致了上市公司很少有涉及收购方面的题材，历史上也只在少数几家公司出现过，而且也以三无板块为主。外国市场中那种激烈的收购与反收购战争在我国的市场就无法出现了。
其实，在我国的证券市场上，除了股权结构的原因外，股票价格的高企也是导致收购难以实施的主要原因。试想以往净资产才几元钱的股票在二级市场起码10元以上，有的甚至20多元，与其在二级市场收购，还不如在一级市场收购国有股的成本低。但目前，股票的价格跌下来以后，收购成本的因素就可以基本忽略了。那么低价股所面临的被收购机会也大大增加。
首先，由于我国的民营企业上市依然有较大的难度，况且还有上千家已经过会的国有企业等待着上市，而以目前的速度真不知要等到什么时候才轮到那些民营企业。而众所周知，随着国民经济的发展，目前我国已经涌现出许多民营企业，部分企业不单经营理想，发展前景好，而且资金相当雄厚，完全具备在二级市场展开收购的实力。而民营企业发展到一定程度上，普遍存在瓶颈，就是由于资金的原因而无法进一步扩大企业的规模，在间接融资渠道有限的情况下，在证券市场进行直接融资的就成为了较为可行的措施。而且，通过在二级市场收购企业，也可以提高企业的知名度，也从另一个侧面提高了企业间接融资的信用度。以往由于股票的价格高，民营企业资金有限等因素妨碍了民营企业进行二级市场收购，而现在股票的价格跌下来了，企业经过多年的积累，资金实力也增强了。那么在二级市场展开大规模的收购行为也就顺理成章了。
其次，目前冲着人民币升值预期，外国资金已经悄悄地涌入我国，那么这些资金怎么才能实现收益的最大化呢？收购上市公司应该是主要的途径之一，外国资金已经在香港股市大举买入H股，巴菲特已经成为中海油的大股东，那么它们为什么不可能通过在国内的合资企业收购目前的上市公司呢？如果要进行上市公司收购，时机是最关键的。现在股市就存在大量的低价股，收购成本极低，最佳的时机已经到来了。因此，低价股目前还能挂上外资并购的题材。在1995年上，中国股市曾经爆发过并购潮，相关的上市公司股价都冲上了天，短期实现翻倍。而当时股票的价格就处于历史最低位，因此，低价股掀起历史上第二次收购浪潮的条件已经成熟了。笔者将目前两市流通盘占总股份比例最高的30只股票列出来，以后暴利的机会就诞生在这里。
市盈率：投资投机两宜
市盈率这个指标从1996年的牛市开始，就一直困扰着中国的市场，记得1996年的牛市行情崛起，主力就大打市盈率的牌，不过那时候绩优股的市盈率的确低，四川长虹也才几倍。然后经过一轮行情的上攻后，1996年12月的人民日报评论员文章又说市盈率过高了，接着大市来了三个跌停。再到1999年“5·19”行情的时候，人民日报评论员文章又说40倍的市盈率才刚刚开始。那么现在的股市的价值不被严重低估了？因为根据市盈率II，沪市的平均市盈率为25倍，深市的平均市盈率为28倍，而且随着上市公司的业绩继续改善和股价的继续下跌，这一数字也许会更低。那么从这个角度来看，目前的上市公司的确具有投资价值了。
市盈率低意味着除了上市公司的业绩提高外，上市公司的股价也相当的低，笔者认为，目前低市盈率的低价股所存在的机会是非常明显的，而关注低市盈率的低价股其实与目前价值投资，炒蓝筹股的理念不谋而合。为什么笔者要强调一定要低价股呢？因为目前有部分股票它的市盈率虽然很低，但同时价格也并不低，不是说它没有投资价值，而是它们在现阶段没有投机价值。在目前市场的整体平均股价已经跌到7元附近了，难道有主力敢于将20元的股票推到40元吗？即使有这样的主力，也没有这样的散户跟了，那么当然也没有这么傻的主力了。目前还存在很多市盈率只有10几倍，而股价却仍在10元以下的股票，涨个50%，市盈率也只才上升10倍，也就是20多倍，无论是股价还是市盈率，都仍处于一个相当低的水平。因此，在选择蓝筹股的同时，我们也应该坚持低价股的原则。
另一方面，我们以市盈率作为选择指标的同时，其实也没硬性规定，并不是说越低就越好。如钢铁股的整体市盈率就较低，我们还要考虑到一个惯性因素。而笔者要指出的就是，目前很多股票跌下去以后，市盈率其实也跌到了一个非常有吸引力的区间了，投资者要根据实际情况来作出决策。就拿近期走得较强的科技股来说，它们的市盈率普遍比整体市场要高，但当它们已经跌到40倍左右的时候，相对于其他板块而言，它们还是高了，对于它们自身而言，这个市盈率却已经是明显偏低了。要知道美国纳斯达克的平均市盈率在剔除亏损股后也达到50多倍了，而未成熟的中国市场完全有理由比它更高。因此，随着股价的下跌，很多低价股的市盈率都已经进入了可投机区域，我们完全可以循着这一线索来寻找未来的潜力股票。而在目前阶段，低市盈率的低价股既具有投资价值，又具有防御性价值，是进可攻、退可守的绝佳品种。我们参照目前两市市盈率最低的前50名，可以发现许多低价股都如金子般闪闪发光。
超跌：压紧的弹簧
在下半年的行情里，大部分股票都跌得惨不忍睹，在短短的3个月时间里，跌幅超过50%的并不奇怪，有的甚至跌了70%。而部分在这个阶段里受利空消息困扰的上市公司跌得更伤，虽然这些利空大部分都是“莫须有”或者并不构成真正的影响，但由于市场处于弱势中，投资者的神经相当敏感，从而导致了相关的股票大幅下跌。不过，正是由于这些矫枉过正的现象的存在，也令相关低价股的机会凸现出来。
笔者认为有几方面的股票值得关注：
第一，由于增发或者发转债和配股等再融资原因而跌下去的。由于目前的市场处于弱势中，资金面倍受压力，尤其是下半年由于银行提高存款准备金率，市场资金显得相当紧张。而大家对于目前的再融资一直都颇有微词，觉得上市公司都是在圈钱。那么在资金面紧张、股市持续下跌的情况下，上市公司进行再融资受到市场投资者的抛弃就理所当然了。如宣布增发的厦门建发、天坛生物，宣布发行转债的宏源证券，宣布配股的江中药业、首旅股份、宝丽华等。它们的股价在短期内都累积了非常大的跌幅，大部分都超过了20%。但我们应该明白，能够提出再融资的公司自身的条件并不会太差，由于目前再融资的条款都较为苛刻，一般的上市公司还难以提出再融资的方案。因此，这些公司的股价下跌的幅度明显过分了，虽然有扩容的压力，但也不足以导致它们跌得这么凶，如宝丽华在公布消息后就跌了30%以上，这是非常不正常的。那么随着行情的反弹，这些跌成的低价股必然会有一个价值回归的过程。
第二，公司基本面受到利空影响的上市公司，包括对外担保，对外投资等可能引起公司的重大亏损的消息。最为典型的莫过于近期啤酒花的持续跌停所导致的新疆板块的全线下跌。由于新疆上市公司普遍存在担保圈的问题，由于啤酒花的基本面出现突变，在同一担保圈内的上市公司，如新疆众和、天山股份、汇通水利、友好集团等股价都受其牵连而大幅下跌。虽然我们不清楚这一担保链是否会引发这些公司业绩的大幅亏损，但起码短期来看，这一亏损还不会立刻发生。然而相关上市公司的股价却已经真实地跌下来了，也就是说风险已经提前释放。但既然这只是可能发生的亏损，未来的因素并不确定，因此，在大盘走稳和啤酒花的跌停告一段落的时候，那些股票报复性反弹的机会就相当大了。另一方面，如兰生股份由于在期货市场有较为严重的亏损，导致股价一度大幅下跌，然后在最近股票价格却出现了强烈的反弹；中关村也涉及重大担保而有可能被银行追债，但经过前期的下跌后，消息出台那天股票价格却涨停了。这些现象都说明在局部牛市行情里，市场并不畏惧这类型的利空，而前期由于这类型利空而大幅下跌的股票也将会有较为强烈的反弹机会。
第三，被证监会立案调查的上市公司，如宏智科技、广船国际、大唐电信等。由于目前市场对于这些消息都比较敏感，担心公司的基本面会出现重大变化，因此都会纷纷抛售公司的股票。而我们对于这类型的公司的中长线固然不看好，但短期来看，这些股票跌得非常深，而且普通投资者一般都会割肉离场，在成交量放大的情况下，必然有短线主力进场收集筹码，在大盘反弹的时候，这类型的股票通常也会有不错的表现。 | 
发表于 2005-4-15 22:54
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