2004年12月27周一上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

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2004年12月27周一上市公司与经济政策消息专贴，欢迎添加！！！

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：高兴得很 浏览：3038 回复：16

安邦资讯

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《开利证券研究》

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《开利宏观形势》

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郑俊怀 错把伊利当儿子  


  
    不久前，伊利股份的董事长郑俊怀在接受本报记者采访时，曾铿锵有力地说道：“我愿为伊利再干十年！”

    现在，他的这个愿望恐怕很难实现了。

    倾情付出

    1983年，郑俊怀被调到呼和浩特的回民奶食品厂，当时这还是个日产量仅10吨的小型乳品企业。

    郑俊怀在这里开始了他和伊利的故事，故事开始时郑俊怀是奔波的、卑微的。

    有一次在满洲里参加内蒙古全区的乳品会议，会上有一项安排就是参观边境的国门。但这并不是每个企业都有机会，组织方只为一些大企业安排了参观，而郑俊怀和一些小企业的领导没有被列进去。后来得知这一消息，郑俊怀他们很不甘心，就一起到会务组也要求参观。但是组织方已经没有车辆，最后勉强找了辆拉煤的卡车把他们送了过去。回民奶食品厂厂长郑俊怀坐着那辆沾满煤灰、破破烂烂的卡车，但能够参观国门他还是满心欢喜。

    郑俊怀在伊利的二十年，是奋斗的二十年。

    他一手把伊利养大。郑俊怀在伊利进行过多次改制，从三项制度改革到股份制改组，每一次都要忍受很大的压力。在进行股份制改革的时候，由于政府方面对此分歧很大，特别开了一次市长办公会。郑俊怀说自己那次做好了辞职的准备。“我当时坐在桌子前，心想，话已经说出来了，没有退路了，如果领导不同意，我就只能自谋职业了。”股份制成功实行后，原来固定资产40多万元、年利税不足5万元的小厂发展成为全国大型乳品集团，净资产增长了118倍，销售收入增长了79倍，利润和税金分别增长了69倍和135倍。

    1996年伊利股份上市，成为全国乳品行业第一家上市公司，并在此后连续多年入选最具发展潜力上市公司，并位列上交所样本股。2003年，伊利主营业务收入达到62亿元，乳制品销售额位列全国第一，企业净利润近两亿元。今年前三季度，伊利分别实现主营收入和净利润68亿元和2亿元，同比分别增长41%和26%，每股收益达到0.53元。郑俊怀雄心勃勃地表达了要在2010年进入全球乳品20强的目标。

    用郑俊怀自己的话来说，他的酸甜苦辣、大好年华都贡献给了伊利。

    郑俊怀对待伊利完全就像对待自己的孩子。他多年来出差一直是坐经济舱，记者年初采访他时，他还和自己的秘书同住一个标准间，他说他经常是和董秘或其他人一起住，目的是为了“省钱”；伊利的人都知道他是个“节俭”的人，出国经常只吃一个匹萨，在国内常常也就是以一碗面打发一餐饭。郑俊怀二十年来有个习惯，每天六点钟起床，锻炼一个小时，八点钟准时就到了办公室，他的身体非常好，很少因身体原因耽误工作。除了工作他几乎没有别的娱乐。他说“我惟一的追求、人生惟一的目标就是把伊利发展壮大，希望我退下来的时候，我离开人世的时候还能看到伊利的发展。”说这话时，郑俊怀非常动情。

    一败涂地

    但郑俊怀一定没想到，无论他多么爱伊利，无论他付出了多少，伊利都不可能是他的孩子。

    郑俊怀付出了全身心的努力，他自己得到的是什么呢？

    在普通人看来，郑俊怀应该算是名利双收。

    他从一个被人瞧不起的小角色变成了受人尊敬的著名企业家。1998年的时候，郑俊怀又去了一次满洲里，这次，满洲里市市长用自己的丰田450接待了他。郑俊怀最爱给记者讲的，是他贫苦的出身和母亲养育自己的不易，像很多有了尊严的人一样，他也许觉得这些更令他富有人情味儿，这是一个成功者的典型心态。

    2003年年报显示，郑俊怀所持伊利股份为75316股，另外，伊利金额最高的前三名高级管理人员的报酬总额为512万元。郑俊怀曾经向记者表示，他现在的薪水比起二十年前要“高多了，我很满意，很满意！”

    但对于缔造了一个王国的人来讲，这些回报与他们的付出不可同日而语，它们不足以安慰那些付出了所有汗水与情感的心。当他们有一天要离开这个工作了几十年的职位时，也许很多就会立刻离他们而去。当郑俊怀在制度上找不到他希望的“公平”时，他选择了铤而走险。

    他在把伊利当孩子一样养的时候，也在做着很多努力，试图让伊利成为自己真正的孩子。

    2003年3月20日，伊利股份发布公告，称大股东呼和浩特市财政局拟将其持有的公司国家股2802万股（占总股本14.33%）转让给金信信托投资股份公司。这引起了种种质疑，有人认为金信信托花费2.8亿的真金白银收购一家实业公司令人费解，而且“成为第一大股东后不干涉公司的发展和经营”，有人发出了“管理层借信托公司行MBO之实”的疑问，其后这个第一大股东在董事会的各项表态常常委托郑俊怀来进行，更是加深了人们的疑问。

    今年的“独董风波”更是让郑俊怀坐在了火山口上， 伊利独董俞伯伟等人与郑俊怀彻底闹翻，双方此后口水战不断，互相揭发不法行为。郑俊怀声称俞伯伟利用独董身份为自己公司谋利，而俞伯伟等揭发郑俊怀投资国债及家属实际控制伊利第四大股东呼和浩特市华世商贸有限公司。

    伊利后来公告累计汇款3亿到闽发证券购入国债；而华世商贸也匆匆忙忙进行股权转让。最新的调查显示，这个公司的确由伊利两名中层管理者名义注册，目的是为解决管理层持股，伊利5名高管家属以个人出资的形式增资，而其资金涉嫌来自伊利股份的公款。

    记者曾向郑俊怀核实这些事，他一口否定，不愿多谈。

    但郑俊怀显然也在承受着一种折磨，那就是这些行为再合情，毕竟不合法。他的妻子说，“老郑从来不和我谈公司的事。”连对妻子都无法讲述的事必然是承受着巨大的压力。郑俊怀不止一次向记者表示，他内心最安宁的时刻就是和自己老母亲独处时。

    也许郑俊怀有着一点侥幸，这从他妻子的话中可以听得出来。当郑俊怀被拘留、检察人员对他的家里进行过搜查、“带走了电脑、录音机、磁带及公司的一些材料”之后，郑俊怀的妻子还说：“我们哪儿也不去，也不准备请律师。我们相信政府会做出公平、公正的处理，毕竟老郑为呼和浩特市和内蒙古做了那么大的贡献。”

    郑俊怀说过，“我并不想做亿万富翁，但我像抚养孩子一样陪伴企业一步一步走到今天，当我不在这个职位上的时候，我只想和我的孩子保持一丝血脉联系，仅此而已。”

    “仅此而已”四个字，说得何其轻松，可他付出的代价又何其沉重。

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寻找行情的中坚力量  


  
    上周大盘再跌破千三点关口之后，并没有如市场预期的那样出现恐慌性杀跌，反而多头主力先后在以上证50为主的蓝筹股和网络科技股中发动攻势，不仅有效缓解了大盘下跌的速度，而且也让市场的人气出现一定恢复。两市周K线均以阴十字星收盘。两市成交金额分别为251亿与146亿，与前周相比基本持平。

    从上周市场来看，除了部分问题股以及公布利空消息的个股外，两市绝大多数个股均属于弱势整理的走势。说明市场经过前周大幅下跌之后，短期内在千三点下方杀跌动能已经十分有限。由于在千三点附近管理层持续推出利好，可以看作为政策底，而前期底点1259点又是市场多方心理的重要防线。因此这一区间对股指的支撑力度是较强的。值得注意的是，恰恰在该位置附近，上周三海虹控股突然放量涨停，日成交金额达到3.47亿，中国联通、中国石化、宝钢股份与长江电力这四大指标股也同时发力，其意义显然不同寻常。而在上述两大板块中，短期内笔者又十分看好网络科技股。因为在上周五的盘面中，两市资金流向前两位的个股分别是东方明珠与海虹控股，两只股票的资金流向占两市日成交金额的一成，尤其是东方明珠，盘中大单扫货迹象十分明显。同时还包括综艺股份、电广传煤、中信国安等个股，增量资金关照迹象明显。这是否意味着这些夕日的贵族，这些老牌网络科技股的卷土重来？而网络科技股又是当前市场中两大人气指标之一，因此其在上周后半段的放量，就值得市场密切关注。

    至于后市方面，目前制约大盘走强的市场因素有二：一是缺乏核心热点；二是量能无法持续放量。由于在千三点附近，在市场持续低迷之后，未来真正要扭转颓势，必然需要启动大流通市值个股。从前周大盘蓝筹股中的华夏银行、上海石化的异动，到上周综艺股份，东方明珠向上突破并且创出新高的走势中，久违的大资金参与的迹象十分明显。如果说大盘蓝筹股是两市的中坚力量，那么大流通市值的网络科技股将是市场中最具激情的品种。临近年末，两大主流板块同时异动，其意义不同寻常。

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中国经济仍行驶在快车道  


  
    有些经济学家认为，中国经济正在“软著陆”，但也有一些人说，根本就没著陆。

    中国政府预计，今年经济增长率至少将达到9%，而且许多人预测，明年的增幅也只会略低于这个数字。中国最繁华最时尚的商业之都上海的增长速度更快。据估计，今年它将连续第13年实现两位数增长。

    中国政府为抑制经济增长过热、实现可持续发展而采取了一系列措施，如上调利率等。但在贸易、投资和国内支出的强劲势头推动下，中国仍然会是一台马力强劲的经济增长发动机。

    里昂证券新兴市场(CLSA Emerging Market)驻上海的中国市场策略师罗福万(AndyRothman)说，这种情况就是他们所谓的“未著陆”。虽然增速有所放慢，但仍属于高速。

    富裕起来的中国人在电脑、娱乐和服装、旅游方面的开支越来越多。

    AC尼尔森(AC Nielsen)最近的消费信心调查显示，在调查涉及的28个国家中，中国消费者最为乐观，有78%的受访者相信明年经济会更好。

    由于中国经济的增长势头明显超过政府希望的速度，政府已不再继续推行通过兴建基础设施等大型项目来创造就业的政策。除加息外，政府还号召各地采取节能措施，要求地方官员削减在没有实际意义的政绩工程以及不必要的工厂、道路和其他项目上的开支。

    这些措施说明，虽然中国人对发展经济干劲十足，但由于能源、钢铁及其他资源短缺，且环境严重污染，中国经济的增长也面临著很多制约。

    就像中国一句老话说的那样，天下没有不散的宴席。

    目前，中国的钢铁消耗量已占到全球总产量的三分之一，水泥消耗量占40%，煤炭占三分之一。

    夏季高温期间，严重的电力短缺迫使上海不得不限制许多摩天大厦的照明。铁路也出现了严重的运力不足。专家说，各地普遍出现的用水短缺进一步限制了工业增长。

    中国官方媒体新华社在近期的一篇报导中提出，近年来中国经济增长前景一直很乐观，但它是否能保持下去？如果能，又会持续多久呢？报导进而指出，要实现中央提出的到2020年国内生产总值翻两番的目标，保证充足的能源供应将是一项“十分艰巨的工作”。

    美国国际战略咨询机构兰德公司(Rand Corp.)亚洲政策部主席欧文霍特(Bill Overholt)说，中国只能放慢脚步。否则长期而言，后果将是灾难性的。

    中国今年再次重申，提高数亿贫困农村人口的收入水平是政府的当务之急，这不仅对经济增长至关重要，而且关系到国家的政治稳定。

    但北京的议事日程上似乎尚没有放松人民币管制的安排。中国目前对人民币仍然严格管制，在外汇交易中人民币对美元汇率只能在一个很小的区间波动。

    但中国的外贸顺差已升至很高水平，11月份顺差额为99亿美元，这势必导致批评人士要求中国放宽人民币汇率的压力进一步加大。批评人士估计，人民币目前的汇率水平使中国出口商品价格较应有水平低40%，让中国制造商享受了不合理的竞争优势。

    但中国政府认为，稳定压倒一切。它指出，中国金融系统目前债务负担沉重，难以承受任何风吹草动，当然也包括外汇制度改革可能带来的冲击。

    欧文霍特说，实际上，这并非意识形态或政治范畴的事情。中国政府其实深知放开汇率在经济上对中国无益。

    中国监管部门也承诺最终将实行灵活的外汇制度，并逐步取消对个人或企业的外汇交易限制。

    但一谈到具体的人民币升值问题，用官方媒体援引的中国总理温家宝的话来讲，“坦率地说，投机活动越活跃，我们采取（调整汇率的）行动的可能性就越小。”

    虽然一些外国政府可能难以看到中国在这个问题上让步，但经过20多年的发展，外国在华企业正在开始真正实现盈利，他们在中国的投资已达到5,550亿美元左右，这些企业不愿意看到人民币出现大的波动。

    据《中国经济季刊》(China Economic Quarterly)最近公布的调查结果，2003年美国在华企业实现利润80亿美元。

    中国经济增长的强劲势头也体现在其他方面。这个月，中国头号电脑制造商联想电脑(Lenovo Group., 0992.HK)收购了国际商业机器公司(International Business Machine Corp., IBM)的个人电脑业务。此外，预计很快还会达成其他的海外收购交易。

    上一次中国领导人呼吁抑制经济过热大约是在10年前了。在那个时候，这样的交易几乎不可想象。当时，城市居民大多在国有企业上班，物价都是政府说了算，人们对所谓私有住房还不知为何物。

    现在，有数不清的国有企业已经或合并或关闭，或进行了股份制改造。虽然失业率仍居高不下，但数百万下岗工人在私有企业、服务业甚至外资企业找到了工作。许多城市人口还拥有自己的住房。

    罗福万说，现在中国的经济结构与10年前已经完全不同了。

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我国城乡居民消费形成四大热点  


  
    今年以来，我国消费品零售总额预计全年将达到5.2万亿元，创历史最高水平。城乡居民消费正在逐步形成通信产品、家用轿车、住房、家庭装潢四大消费热点。

    据商务部统计，今年前10个月，限额以上商业企业通讯类商品零售额同比增长42.8%，汽车类增长26.1%，家具类增长23.5%，建筑及装潢材料类增长21%。

    商务部部长薄熙来指出，目前我国人均国民生产总值超过1000美元，居民的财富积累已经到了消费结构升级的临界点。但当前一个突出的问题是消费不足和消费率较低。

    最近10年，我国最终消费率平均为59%，远低于世界78%的平均水平。因此，明年要把扩大居民消费、促进消费结构升级作为重点，大力开拓城乡市场，加强市场体系建设，加快发展现代流通，积极改善消费环境。引导和推动居民更新消费观念，倡导健康、环保、可持续消费，积极培育住房、汽车、通信、旅游、教育、文化和体育等新的消费热点。

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理财:把鸡蛋放在哪个篮子里  

  
    主持人：由于近年来股市行情低迷，获利机会比较有限，而且未来一段时间，股市仍然存在多种不确定性因素，展望新的一年，很多投资者表示要拓展投资渠道，选择其它理财工具。到底哪一种金融理财工具更适合我们呢？

    读者李英俊：现在不是提倡投资吗？我认为，从投资的角度分析，炒股不如储蓄。因为，上市公司分配的红利绝对没有银行存款的利率高，而且存款不会像股价那样下跌造成本金的损失，更不会出现再融资，让你不断增加投入。储蓄收益稳定、安全，而且省心。

    读者黎向锋：储蓄虽好，就是利率太低，2004年虽然加息了，但加息幅度不大，存款利率仍然不高。钱存在银行里，个人财富却在不知不觉中缩水。我去年看中的一套商品房是3700元/平方米，当时我不想贷款，想等一年再买。谁知今年房价涨到4500元/平方米，我一年的收入加上存款利息都赶不上房价的上涨速度。早知如此，我就贷款买房了。

    读者郭 铸：如果嫌储蓄利率低，为什么不去投资国债或企业债呢？不仅利率比储蓄高，而且也同样收益稳定。

    读者郭一心：企业债变现不容易，而且还要承担企业的经营风险，相比较而言，有“金边债券”之称的国债变现能力较强。

    读者常明现：进入加息周期以后，在债券投资方面，投资者确实需要谨慎，一般来说这时候有两种债券可以适当投资：一种是浮动利率国债，如：7年期010010券，由于浮息债本身对利率变动的风险具有一定的避险作用，因而具有一定的投资价值；另外一种是短期债券品种，例如：一年期的010401券，该券种往往会在债市整体暴跌行情中持续上涨，今年的加息对该券种没有什么丝毫影响，010401券至今仍然保持稳健上涨的态势。

    读者严 强：按照收益率的高低比较，我认为期货的收益率最高。很多投资者都认为期货交易风险高，不敢参与。但如果能采用正确的投资观念，适当注意操作技巧，并且有严格的资金管理措施，是可以将风险控制在一定范围内的。至于收益，期货交易能充分发挥“以小博大”的杠杆作用，常常能在短期内取得非常高的利润。

    读者李佳雪：我可不敢炒期货，我有一位朋友就是在期货市场中一夜之间赔光本金的。我认为理财品种中，外汇投资风险小、收益稳，目前国内投资者主要通过各大商业银行开办的外汇实盘交易来参与国际外汇市场的交易，我去年的年收益是9％，这在外汇投资者中算是很普通的了。

    读者杨波涛：可是，目前外汇仍在管制阶段，大多数普通投资者难以获得大额外汇，而且在个人金融财产中，外汇所占比例有限，只能作为投资组合的一部分。另外，2005年人民币有升值的预期，我认为应该重点关注国内证券市场。投资基金就是一个不错的选择，可以享受专家理财。

    读者张建森：基金的专家理财能力实在让人难以信服，根据统计：从年初至12月10日，全体基金的复权后净值增长率为 0.32％。如果与同期上证指数下跌11.98％相比，基金专家理财已经算得上是称职了，但这样的成绩并不能让我们投资者满意。因为，这不仅不能实现资产保值增值，更是低于同期存款利率，远低于物价涨幅。从收益率分析，与其投资基金不如存银行了。

    读者赵巧慧：我们怎么讨论了一圈，又转回到了储蓄，看来任何理财品种都有自己的优点和缺点，投资者还是要根据自己的个人具体情况加以选择。

    主持人：任何投资都会有风险，即使是有“金边债券”之称的国债和有“专家理财”美誉的证券投资基金，也无法回避市场环境变化所带来的风险。所以说：“不能将所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”同样，在理财品种的选择上，也要多给自己准备几个篮子。

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伊利"虎山行" 高管有所畏  


  
    不久前，投资者还在呼吁中国股市何时才能向香港股市一样采取“虎山行”行动，让司法介入上市公司高管人员的经济犯罪和违规事件。孰料不及的是，近日有关部门对伊利股份高管也来了一次“虎山行”，拘捕了包括董事长在内的5名公司高管。“虎山行”的厉害，内地证券市场的高管这下应该略略知道了。

    伊利“虎山行”的教训之一是，“官”当有所畏。上市公司的高管们心里要存一个“怕”字。

    首先，“官”有所畏大有必要。上市公司治理，提高公司管理水平，首先就要让高管人员对自己的行为负责，对法律和后果有所畏惧。因为当法律受到蔑视、不被重视的时候，人性必然卑鄙。只有让司法介入上市公司盲目担保和挪用资金等不正常现象，让这些上市公司的“高官”们有所畏惧才能从根本上拯救证券市场的诚信危机。

    其次，“官”有所畏也是一种让上市公司高管提高勤政意识的手段。一个时期以来，不少公司的高管不是忙于生产，而是忙于让企业亏损，降低净资产，然后用较低的价格实现管理层收购。这种行为明显的是玩忽职守，更有用不当手段贪污占有国有资产的嫌疑。曲线MBO在国家不提倡的情况下，许多上市公司却热情不减。其中最大的原因就是想赶在国家出台明确管理方法之前把好处捞到手。这些公司高级管理人员的行为证明，他们有所畏，但畏惧的还不够。

    此外，让上市公司的“官”们有所畏，才能让他们业有所成。作为企业领导，除了手中有权利外，有所怕才能兢兢业业；有所惧，方可勤勤恳恳。要想让上市公司老总们真正有所怕，权利约束、有效监督和法律制裁这三者缺一不可。只有采取“虎山行”、“拘捕”一样的司法行为，上市公司的高级管理人员才能有了临深渊，履薄冰的心态，才能不敷衍塞责、任人惟亲、腐化糜烂和肆意妄为。如此，才能让公司业有所成。

    投资者期待更多的违法违规的上市公司高级管理人员有所畏惧，也期待“虎山行”更加深入持久。

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国资委副主任黄淑和表示支持央企逐步实现整体上市 国企不能全面退出竞争性领域  

  
    国务院国资委副主任黄淑和在成都召开的国有企业体制改革研讨会上指出，目前有些地方主张国有经济从一切竞争性领域退出，这与中央精神不符。各地应围绕地方经济和社会发展的总体规划，全盘考虑和安排国有经济的“进”与“退”，使国有经济的主导作用得到进一步加强。

    黄淑和说，国有经济布局和结构不合理，是影响国有经济质量和竞争力的一个根本原因。明年国务院国资委将进一步推进中央企业布局和结构的战略性调整。目前，在国有经济布局和结构调整方面还存在着一些不正确的认识和做法，有的主张国有经济从一切竞争性领域全部退出，有的还采取“限时间、定任务、搞运动”的方式来推动，这与中央精神是不相符的。

    黄淑和说，随着改革的深化，国有经济在国民经济中的比重还会进一步降低，但国有经济的总量将会继续增加，素质将进一步提高，分布将更合理。许多地方的经验证明，按照市场去向做大做强有优势的国有企业，搞好有影响力和带动力的国有骨干企业，对实现地方经济和社会总体规划，维护地方和社会稳定，都具有十分重要的作用。各地国资委应把调整所有制结构与推进股份制改革有机结合起来，围绕地方经济社会发展总体规划，使国有经济“进”而有为，“退”而有序。

    黄淑和说，两年来，为积极推进中央企业布局和结构的调整，国资委加强了对中央企业并购重组活动的指导，初步明确了冶金、汽车、重大装备、商贸等21个主要业务板块调整重组的思路。在企业自愿的基础上，经过国务院批准，已有36户、18对中央企业进行了联合重组。国资委还引导企业减少管理层次，优化内部结构，提高整合能力，近两年来中央企业三级以下企业数量大为减少。明年国务院国资委将继续支持和鼓励中央企业在自愿基础上进行联合重组，推进企业间非主业的同业重组，积极引导中央企业的并购活动。

    黄淑和表示，明年规范国有企业改制将被摆在更加突出的位置。国资委将抓紧研究制定规范管理层收购的有关具体办法，并组织力量对中央企业规范改制和产权交易情况进行一次检查。

    黄淑和说，国资委明年将推进与省市国资委所监管企业之间的股权置换，通过中央和地方国有企业的相互持股，推进中央大型企业和地方重点企业的股份制改革。

    黄淑和说，按照中央经济工作会议加快推进国有大型企业股份制改革的要求，明年国务院国资委要力争使中央企业在建立健全董事会方面迈出重要步伐，支持具备条件的中央企业积极推进股份制改革，有条件地逐步实现主营业务资产的整体上市。

    黄淑和还透露，今年以来国有企业改制和国有产权转让得到进一步规范，国有产权进场交易量明显增加。

    据介绍，今年前三季度，北京、上海、天津等地产权交易机构完成企业国有产权交易2697宗，成交金额达582.6亿元，分别比去年同期增加了30％和40％以上，其中涉及中央企业的交易金额已超过70亿元。中央企业转让的国有产权实际成交价格，比挂牌价格平均高4％左右。

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香港股市微幅收低 圣诞节前交投淡静  

  
    香港股市周五交易时段缩短，收盘微幅下跌，因圣诞节前夕缺乏刺激消息以及交投清淡。

    恒生指数下跌40.40点，至14194.90点，跌幅0.3%，盘中波动区间为14178.40点至14230.16点。

    成交金额总计86.5亿港元，周四成交额为171.4亿港元。

    香港的金融市场因圣诞节(Christmas)在周五中午收盘，并将于下周二开盘。

    大华继显(UOB-Kay Hian Securities)的负责人Steven Leung表示，市场交投清淡，多数机构投资者都已去欢度假日。

    权重股汇丰控股(HSBC)的成交额约占总成交额的10%。该股收盘与上一个交易日持平。消息人士表示，汇丰控股可能是韩国第一银行(Korea First Bank)收购交易中被看好的收购方。

    成交额排名第二的和记黄埔(Hutchison)收盘下跌0.7%，至70.75港元。和记黄埔周四预计，该公司全球3G用户的数量在年底前将达到至少650万户，并称计划明年年底分拆该公司旗下意大利3G业务。

    信诚证券(Prudential Brokerage)联席董事连敬涵(Kingston Lin)认为，上述和记黄埔的消息属于中性，但预示性不强，因为3G业务仍处于起步阶段。

    与澳门相关的股票继续受到关注，周四Greek Mythology Casino娱乐场在澳门开业。

    奥玛仕(A-Max)的成交额列第三位，该股因获利回吐收盘下跌16.15%，至2.725港元。此前该公司同意通过可转换票据投资上述新的娱乐场。

    奥玛仕股价今年已经上涨了6倍，周四盘中的高点为4.10港元。该股在11月23日前的价位低于1.00港元。

    新濠国际(Melco)下跌1.7%，至17.5港元，信德集团(Shun Tak)下跌0.6%，至8.3港元。嘉华建材(K Wah Construction)上涨2.9%，至5.25港元，嘉华国际(K Wah International)上涨13.4%，至2.75港元。

    中芯国际(SMIC)上涨0.6%，至1.67港元，略有回稳。因市场担心其利润下滑，该股在本周前4个交易日共下跌7.8%。中芯国际下调了对第四财政季度的收益预期，主要因全球半导体业的低迷。

    展望未来，交易员预计，粉饰帐面的交易行为将在年底前对市场构成支撑。

    信诚证券的连敬涵预计，恒生指数下周将在14100-14500点的区间内波动。

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香港连续六月出现通胀 官方称物价通胀非常温和  

  
    据香港媒体报道，香港连续第六个月录得通胀，上月份香港消费物价指数上升0.2%，与10月的升幅相若。香港特区政府认为，消费物价通胀温和，因为先前私人住宅租金下跌，导致住屋费用仍然处于低水平，抵销了食品价格加速上涨所带来的影响。

    香港特区政府统计处昨日公布11月份的消费物价指数。根据综合消费物价指数，11月整体消费物价与一年前同期比较，上升0.2%，与10月份的升幅相同。与10月份比较，11月私人房屋租金的按年跌幅放缓，而新鲜蔬菜价格亦再度上升。但另一方面，童装外衣的价格再次下跌，而首饰和女装外衣价格则有较小的按年升幅。

    在各类消费项目中，综合消费物价指数在11月录得按年升幅的类别，包括电力、燃气及水(13%)，食品(不包括外出用膳)(4.0%)，衣履(2.6%)，杂项物品(2.4%)，杂项服务(0.9%)，交通(0.9%)和外出用膳(0.6%)。另一方面，综合消费物价指数同月录得按年跌幅的类别为住屋(3.9%)，耐用物品(2%)和烟酒(0.4%)。

    政府总部发言人指出，11月整体消费物价通胀仍然非常温和，因为早前私人住宅租金下降，导致住屋费用仍然处于低水平，抵销了食品价格加速上涨的影响。鉴于本地需求持续增强，加上美元疲弱会进一步推高留用进口价格，预料消费物价会维持温和升幅。

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亚太股市周五收盘多数走高  

  
    亚太股市周五收盘多数走高，东京股市受科技类股推动上扬，澳大利亚股市收盘创下历史新高。

    东京股市上扬，美国股市圣诞节前的上涨及美国晶片类股的强劲表现型支持东京电子(Tokyo Electron)及其他科技相关类股走强。日经225指数涨156.04点，至11365.48点，涨幅1.4%，创出10月6日以来的最高收盘点位，也是10月6日以来股指首次连续5个交易日走高。

    香港股市交易时段缩短，收盘微幅下跌，因圣诞节前夕缺乏刺激消息以及交投清淡。恒生指数下跌40.40点，至14194.90点，跌幅0.3%，盘中波动区间为14178.40点至14230.16点。市场交投清淡，多数机构投资者都已去欢度假日。

    中国股市收盘小幅走高。在中国政府批准庞巴迪(Bombardier Inc.)生产的客机机型恢复在中国境内的预定飞行服务后，航空类股强劲上扬。上证综合指数收盘上涨0.2%，收于1285.04点。深圳综合指数涨0.1%，至324.93点。在市场交投仍显谨慎之际，庞巴迪机型获准恢复飞行的消息提振了航空类股。

    台湾股市收盘走高，交易员猜测政府背景的资金可能支撑了市场，而从明天开始中国大陆将就一项制止台独的法律展开讨论。基准台湾证券交易所加权指数收盘上涨21.75点，至6019.42点，涨幅0.4%。市场交投非常清淡，使政府更容易干预市场。

    澳大利亚股市收盘走高，在4天假日来临前提前结束的本日交易中，乐观的投资者推动基准指数进一步创出新高。基准S&P/ASX 200指数收盘上涨22.7点，至历史最高收盘点位4048.6点，涨幅0.6%，成交量巨大。

    新加坡股市收盘基本持平，在圣诞节前的半个交易日中成交量颇为稀薄，仅有嘉德置地(CapitaLand Ltd., C31.SG)受到持续买盘的追捧，成为当日唯一的亮点。新加坡海峡时报指数收盘上涨0.08点，至2055.56点。

尖尖小荷

若干年前，水皮杂谈出过一套文集，中国股市政治批判系列，之一取名就叫《猴市》，这是水皮对中国特色股市本质的认识，没有真正意义上的牛市和熊市，只有政策折射下的猴市，那种上蹿下跳的猴市。
　　若干年后，中国股市迎来了农历猴年的最后几天，就在有人判断年尾猴尾要翘起来的时候，股指却再次围绕着1300点上蹿下跳，显出典型的猴市特征。
　　12月22日，星期三，上证指数在这一天突然暴涨30多点，从1275点重新上攻至1307点，力度之大为近期少见。不过就在市场莫名其妙之时，第二天，12月23日，星期四，上证指数又暴跌20多点，从1307点重新滑落到1282点，跌幅之大同样为近期罕见。
　　暴涨暴跌之间究竟有什么玄机呢？猴年之尾亦是政策多发之时。
　　12月10日，沪深交易所和中国结算公司联合发布非流通股场内转让的办理规则。在水皮的眼中，这本来是一个市场迟到的操作文本，因为早在2001年9月，中国证监会就已经发出过类似的通知，要求规范上市公司非流通股的场外交易，不准搞场外拍卖，不准搞电脑撮合竞价。12月16日的规范文本实际被整整耽误了四年。从时间上就可以看出，这个文件实际和国有股在二级市场减持和所谓的全流通是没有内在联系的。
　　但是，世界上的事就怕联想。
　　四年之中，困扰中国股市最大的不确定因素是什么？中国股市有史以来最大的全民讨论又是什么？是全流通！
　　规范非流通股的场内交易让人联想到全流通也是正常的。一方面，都在一个市场中交易，另一方面非流通股出现了1％的零售交易类型，这和以往的整体协议转让的确不同，也的确在客观上形成了可能的竞价局面。人们担心的资金分流还在其次，关键的是，法人股市场的交易价会对A股市场的交易价格产生巨大的地心引力，牵引A股价格的价值中枢下移，对目前已经饱受“估值论”困扰的市场雪上加霜，这是一个难以回避的问题，又是一个不需回避的问题，因为不同的市场有不同的估值体系，股价表面上看和业绩预期紧密相关，但是实际上真正起决定作用的是供求。供过于求，再好的业绩股票的价格也上不去；供不应求，再次的业绩股票的价格也落不下来。法人股市场的规范运作会出现场内的法人股价格，也会对A股价格产生影响，但是这种影响和H股和B股价格对A股的价格影响没有本质的区别。
　　因为法人股的流通规范对于A股市场而言影响是有限的，更多的在于心理。从指数上看，情况也是如此。消息见报当天，上证指数跳空低开仅2点以1311点开盘，盘中还摸高1317点，低收在1305点，跌0．61％，当天大盘并没有跌破1300点。大盘的跌势是在第二个交易日和第三个交易日才显现的。周五跌破1300点报收1290点，接下来的周一暴跌20多点直探1275点。
　　全流通不但在投资者眼中，实际在管理层眼中也都成了惊弓之鸟。
　　12月20日的黑色星期一换来的是沪深交易所和结算公司的澄清声明。声明指出四点：一是非流通股转让不通过交易所主机对转让双方价格进行撮合，不是变相流通，也不因转让改变其非流通性质；二是《规则》的发布与解决非流通股流通问题没有任何关系，更不意味着任何所谓交易市场的开通；三是公开转让信息服务的目的是使转让公开市场化，使股权出让方在更广泛的范围内寻找更为理想的转让对象；四是自然人受让非流通股后，股份仍然为非流通股，不能进入证券交易所交易系统进行流通交易。
　　管理层的声明价值几何？受声明的影响，上证指数以1275点开盘，盘中上摸1285点，下探1271点，报收1275点，下跌幅度为0．02％基本接近于零。乐观的看是止跌，悲观的看是拒涨，客观的看则是归零。因为事实上，黑色星期一并非是法人股流通规范造成的，管理层的声明本来就是多此一举，反而给人以“此地无银三百两”的感觉。
　　有人能据此得出利空，有人就能据此得出利好。如果法人股的流通不等于变相全流通，那么岂不意味着管理层放弃通过A股市场减持国有股的思路，岂不意味着全流通成为一个历史话题？不管是利空也好，还是利多也好，法人股市场的事实挂牌宣告了另一个事实，那就是宣告相当一部分人期盼的全流通补偿成为梦想。
　　张卫星是全流通补偿最强硬的坚持者。根据他的设想，在进行了补偿之后的全流通可以将中国股市的股指稳定在1300－1500点之间，而如果不这么做，那么中国股市的命运就会惨不忍睹，股指会深不见底。
　　刘纪鹏虽然对于全流通的补偿没有张卫星那么强硬，但是也是一个支持者。2003年国资委出台“国有企业产权转让管理暂行办法”时，刘纪鹏对于规范国有股场外转让的行为就忧心忡忡。他担心的正是国有产权转让之后的补偿问题复杂化，如果我们承认国有股作为发起人在最初对流通股股东对价交易中有特权因而应当也必须进行补偿的话，那么在国有股成为普通法人股之后，我们又如何向普通法人股去追索这种补偿呢？不要说合不合理，就说操作，也存在着大量的不切实际。
　　水皮呢？
　　水皮是个现实主义者。理论上，水皮站在张卫星一边，现实中，水皮知道这是一厢情愿。因此，从来不对补偿抱有任何的想法，这是中国的政体所决定的。生为中国人，就要讲国情，如果说有游戏规则的，这就是潜规则，这就是吴思所谓的第二等公平，第一等公平是不存在的。
　　有人说，不对。尚福林主席也曾表态在解决股权分置问题中对投资者进行补偿，怎么能说补偿的希望落空呢？水皮手边正好有尚福林最近的讲话，尚福林是这样表述股权分置解决原则的，“尊重市场规律，有利于市场稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，”这是国务院“国九条”的表述。保护公开投资者的合法权益和补偿是不是一个概念，每个人可以有自己的理解。
　　水皮的理解是这样的，法人股市场挂牌不等于解决股权分置，解决股权分置不等于全流通。如果这二个等式成立，那么显然，补偿之说在目前无从谈起，而目前如果无从谈起的，将来就更无从谈起了。刘纪鹏的担心不是杞人忧天，是现实。
　　“丢掉幻想，面对现实”是痛苦的，也是无奈的，但是不这样，只会自欺欺人。
　 中华工商时报

周月关

国资委形成调整思路　国有经济不能一退了之  

　　国务院国资委副主任黄淑和在此间召开的国有企业体制改革研讨会上指出，目前有些地方主张国有经济从一切竞争性领域退出，这与中央精神不符。各地应围绕地方经济和社会发展的总体规划，全盘考虑和安排国有经济的“进”与“退”，使国有经济的主导作用得到进一步加强。
　　黄淑和说，国有经济布局和结构不合理，是影响国有经济质量和竞争力的一个根本原因。明年国务院国资委将进一步推进中央企业布局和结构的战略性调整。目前，在国有经济布局和结构调整方面还存在着一些不正确的认识和做法，有的主张国有经济从一切竞争性领域全部退出，有的还采取“限时间、定任务、搞运动”的方式来推动，这与中央精神是不相符的。
　　黄淑和说，随着改革的深化，国有经济在国民经济中的比重还会进一步降低，但国有经济的总量将会继续增加，素质将进一步提高，分布将更合理。许多地方的经验证明，按照市场去向做大做强有优势的国有企业，搞好有影响力和带动力的国有骨干企业，对实现地方经济和社会总体规划，维护地方和社会稳定，都具有十分重要的作用。各地国资委应把调整所有制结构与推进股份制改革有机结合起来，围绕地方经济社会发展总体规划，使国有经济“进”而有为，“退”而有序。
　　黄淑和说，两年来，为积极推进中央企业布局和结构的调整，国资委加强了对中央企业并购重组活动的指导，初步明确了冶金、汽车、重大装备、商贸等21个主要业务板块调整重组的思路。在企业自愿的基础上，经过国务院批准，已有36户、18对中央企业进行了联合重组。国资委还引导企业减少管理层次，优化内部结构，提高整合能力，近两年来中央企业三级以下企业数量大为减少。明年国务院国资委将继续支持和鼓励中央企业在自愿基础上进行联合重组，推进企业间非主业的同业重组，积极引导中央企业的并购活动。

周月关

谢百三：现任证监会主席的讲话何以不让人忧心  

　　日前在北大的“积极稳妥发展资本市场”的论坛上，经济学家厉以宁“股市人气丧尽，消散容易，聚集难，核心问题就是政策预期不明朗。如果旗帜鲜明地表明Ａ股流通股就是含权股，就是要补偿，股市将是另外一重天”的一席话，引来了四任证监会主席的慷慨谈话。一阵反弹，周三涨了30多点。　
　　一、前任主席及专家心急如火，急于救市
　　出现反弹的原因是前几任主席及专家们的发言基调都十分恳切、焦虑、切中要害。
　　周正庆前主席表示：“当务之急要采取有效措施，止跌回稳，恢复广大投资者的信心。”可谓谈到了点子上。就如一位重病在身的病人，病情还在恶化，那就必须按几千年来的“急则治标，缓则治本”的精神，先治标，先救人要紧。周正庆讲估价权应由本土确定，是对的，但“接轨必然是国外的估值向Ａ股靠拢”的说法，其实是很难做到的。关键是否尽量推
　　迟中国股市开放的时间与大门，其实在国有股问题未解决前，除了经纪业务外，中国股市是决不能让美欧日、港澳公司来上市圈钱的。
　　刘鸿儒前主席认为上市要以国内为主，笔者认为不一定，中国各种类型的大中企业到海外上市并不吃亏，是等价交换，并能接受海外市场严格管理与熏陶，让“创维”“欧亚农业”，“中国海油”等事件无处藏身，有何不好？
　　周道炯前主席的发言一语中的，中国股市的关键是要解决股权分置问题。
　　二、现任主席的讲话让人担心
　　人们更关注尚福林主席的发言，因为他正在其位。细读他的“抓好几方面工作”，发现加强法制建设；建立防范和化解风险的长效机制；解放股权分置问题要“切实保护投资者特别是公众投资的合法权益”，这些都是利多，有利于股市向上。
　　但细细研读，另外几条工作打算，笔者仍隐隐担心：（1）“今年以来发行体制的市场化改革实现了重大突破”要“全面推行定价机制的市场化改革”。这说明笔者一直反对的“市场询价制”，他们认为是大利多。（2）“完善中小企业板块，探索与之相适应的制度安排”，即他认为中小企业开放是对的，其实，等于是深圳恢复发新股，这种与主板完全相同的二板，完全是个“假二板”。
　　我认为管理层一定要倾听群众的意见、声音。在一个畸形的股市中，在1200多点的低位，还要发新股，还要坚持搞询价制，还要“积极探索”“对外开放”，何以不让人忧心。