长江电力上市影响分析

实发

长江电力上市影响分析

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：实发 浏览：11896 回复：5

张伟杰/光大证券  






　　长江电力不久前成功发行,作为国内少数募集资金过百亿元的超级航母,长江电力的发行与上市自然格外引人注目。

　　为便于投资者了解长江电力的情况,我们邀请研究机构对长江电力的基本情况、发行情况、投资前景以及上市后的市场影响作一分析。

　　一、公司相关情况

　　中国长江电力股份有限公司(下文简称"长江电力"或"公司"),是由三峡总公司作为主发起人,联合华能国际电力股份有限公司、中国核工业集团公司、中国石油天然气集团公司、中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司和长江水利委员会长江勘测规划设计研究院等五家发起人以发起方式设立的股份有限公司。公司成立于2002年11月4日,注册资本为553,000万元,经营范围为电力生产、经营和投资,电力生产技术咨询,水电工程检修维护。公司是目前我国最大的水力发电企业之一,主要从事水力发电业务。公司拥有的葛洲坝电站是我国在长江干流上兴建的第一座水力发电站,总装机容量271.5万千瓦,多年平均发电量157亿千瓦时,在全国各发电厂中位居前列。

　　2003年10月28日,公司公布《招股说明书》,拟向社会公开发行23.26亿股A股,每股发行价格4.30元。发行市盈率按2003年预测加权平均每股盈利计算为17.99倍,按2004年预测全面摊薄每股盈利计算为12.97倍,采用向二级市场投资者定价配售12.793亿股与网下向法人投资者定价配售10.467亿股(分别占总发行数量的55%和45%)相结合的发行方式。

　　发行后公司总股本为78.56亿股,发行的新股将占发行后总股本的29.61%。扣除发行费用后募集资金净额约982,612万元,全部用于向三峡总公司收购三峡工程首批投产的4台发电机组,收购从2003年9月开始,至2003年10月完成。

　　二、发行情况

　　11月3日-4日,公司向网下法人投资者定价配售,11月5日向二级市场投资者定价配售。基于对长江电力上市后的良好预期,长江电力的发行受到了投资者的热烈追捧。

　　11月6日公司发布的向二级市场投资者定价配售情况及中签率公告显示,参与长江电力配售的市值为8923亿元,占计算日两市A股流通总市值的77.6%,创下市值参与新股配售比例的新高,超过此前参与华夏银行配售市值(约为9254亿元)约占计算日两市流通A股总市值的75.3%的最高记录。市值配售的中签率为1.43371690%,高于同是超级大盘股的中国石化(1.14280209%)和招商银行(1.24789021%)的发行中签率,低于中国联通2.75038932%的发行中签率。

　　11月10日公司发布的对法人投资者网下配售结果公告显示,包括15家战略投资者在内,共有1287家合格的法人投资者获得了长江电力网下配售的10.467亿股。其中,一般法人投资者有效申购股数为549.696亿股,配售中签率为1.176468448%。不包括对15家战略投资者配售的4亿股,长江电力网下配售共冻结资金2380亿元,这一结果与去年发行的中国联通和中信证券网下冻结资金量大体相当(分别为2030亿元和2769亿元),低于今年华夏银行(3614亿元)和去年发行的招商银行(4095亿元)。

　　三、投资前景及市场影响分析

　　从长江电力的招股说明书可以看出,长江电力盈利模式非常清晰,资产质量优良,增长前景明确,能够保持规模与效益持续稳定的同步增长。收购三峡工程首批投产4台共280万千瓦发电机组后,公司总装机容量迅速提高到551.5万千瓦,权益装机容量仅次于华能国际,是国内装机容量规模最大的电力上市公司之一。收购也将大幅提高公司利润水平,使公司2003年新增净利润5.35亿元,每股收益(加权平均)提高到0.239元,净资产收益率(加权平均)提高到13%；2004年新增净利润17.25亿元,预计每股收益将提高到0.332元,加权平均净资产收益率提高到12.99%。公司还计划用10余年左右时间,逐步收购三峡工程陆续投产的其余22台发电机组。收购资金总额约1200亿元,其中收购资金的20%左右将通过权益融资方式筹集,其余部分通过负债等方式筹集。

　　除了规模巨大和强大的持续扩张增长潜力外,公司在发电成本、电量消纳等方面也颇具优势。公司单位发电成本较低,其中葛洲坝电厂单位发电成本为0.032元/千瓦时左右,预测三峡机组为0.042元/千瓦时左右,与其他公司相比成本竞争优势明显。三峡电的送电区域主要是华东、广东和华中等经济增长快、缺乏一次能源的地区,电能消费有一定的区域优势。

　　从近期市场上大盘绩优公司的表现看,我们认为,长江电力将因其规模优势、持续扩张增长潜力以及其他诸多优势,奠定其国内上市公司中水电行业龙头地位,同时成为国内电力板块最具行业代表性的清洁电源公司。随着证券市场价值投资理念日益深入人心,以及机构投资者数量增多和实力增强,公司的投资价值将得到深刻认同。由于获得配售的法人投资者的获配股票应在约定的锁定期(一般法人投资者6个月,战略投资者18个月)后方可上市流通,因此第一批上市数量为12.793亿股。以11月11日上证指数(1343.6点)及市值(26344亿元)为基础,在假定公司上市价比发行价上涨20%达5.20元左右的情况下,长江电力占上证总市值的比例约为1.53%,对上证指数的影响为3.56点,对上证指数具有一定影响。届时长江电力是否会带动大盘上涨,我们将密切关注。

hdwq2002

xiexie

wolfwing

谢谢！

foxx2

如果没有增量资金入场,长电上市前资金压力较大,尤其对机构持有的个股会有一定的套现要求.
关注!

万岁爷

对上证指数的影响为3.56点

foshan2000

哈哈。。。真是一股独大！！！！