A股生存法则（一位资深散韭的心得连载 4 价格由谁决定）炒股必看

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A股生存法则（一位资深散韭的心得连载 4 价格由谁决定）炒股必看

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xibeishiren 浏览：144 回复：0

A股生存法则

4 价格由谁决定

只有理解了价格，知道了价格由谁决定，才能更好的投资。
到今天，我们已经来到了第四篇——价格。第一篇写了连载的原因，第二篇描述了资本市场本质，第三篇讲了中国证券市场发展与管理层的作用与努力，今天我们讲一些大家关心的内容：价格由谁决定。
价格，是所有人都关注的博弈的结果。在有效市场里，价格由供需决定，比如上世纪90年代以前，大宗商品的价格基本由供需决定。但是90年代以后，金融资本开始过剩，价格则脱离供需，成为资本炒作获利的理由信息之一，这时市场偏向无效应状态，或者叫人为操纵，应用市场的非理性，驱动价格大涨大跌。
比如现在国际上的原油、黄金、白银等价格，并不由供需决定，而是由资本、政治集团决定。增产、减产、局部摩擦事件，都成为资本与政治集团操纵价格的理由之一——在国际上价格基本不能没有理由的上涨和下跌——与国内的妖股有本质的区别。
关注国际大宗商品市场的投资者应该都有清晰的感受，老特的言论、决策与决定，都在影响着大宗商品、资本市场的价格，他们早已经进入无效应状态——背后是金融资本严重过剩——资本影响政治——政经相互依存的资本主义状态。我们在第二篇里讲荷兰东印度公司的制度设计时，就已经是这样的体现，现在依然如此。
给大家提个问题，计划经济下，价格是一种什么状态？计划经济这种制度设计的背景和目的是什么？有机会，可以放在线下聚会中探讨交流。
价格的变化原因是分市场的。价格变化中，资本参与越深度，越接近无效应状态，资本参与越少，价格越受供需影响越大。我们将分类来说。
1、公共品价格，政府决定。最常见的，比如水价、电价、话费、邮政、公交车票、地铁车票、火车车票、交通服务、城市安全与管理等，都属于公共品，它的价格不由供需决定，它的边际成本与边际拥挤成本都是0，比如公交车票，坐一个人是两块，拥挤的上不来人，票价还是两块，不会因为人多人少，而影响价格与服务。
这一点大家要感谢政府，因为我们的公共品都由国家控股，很多领域，国家在进行补贴，不然价格贵的普通人可能用不起。这是我国独特的制度优势。大家可能听过西方国家，电价、燃气价格在特殊环境下暴涨，因为这些企业由私人资本控制，提供的服务与产品属于私人物品，是要赚钱的。
我们享受安全的环境、井井有条的交通秩序、舒适的城市与公园、高铁网络，这都是公共品，是国家在进行大量的投入，大家享受了服务，自然成本需要全民共担。这里又涉及到成本、债务的转嫁链路。有机会，可以放在线下聚会中交流。
2、生存必需品价格，由供需决定，政府管控。这一部分，主要指民生刚需产品，米面粮油、蔬菜、禽蛋猪肉、医院等，这一类产品资本介入并不深，一是大多为重资产行业，二是政府管控价格，资本无法在这样的市场获得暴利，自然不会进来。
所以对于生存必需品价格、公共品价格很难出牛股，因为价格严格管控，利润可算，所以这样的企业一般都是现金流比较好，分红也好，用来赚取股息为主，比如长江电力、中国神华等。
3、普通商品价格，由竞争决定。普通商品价格，尤其在中国，在现在，由于竞争充分，产品过剩，利润空间正在被逐步压缩，这一类企业已经过了红利期，成为薄利行业。这一类产品的价格，通过产品与服务定位，市场多年开拓竞争，市场分布稳定，除非产业资本，金融资本一般不会进入这个行业，所以价格相对稳定。
这也从另一个角度告诉我们，普通消费品的上市公司，除非处于行业龙头地位值得一定关注，比如做奶制品的伊利股份，一般企业竞争激烈，除非迎来周期性或企业爆发性的机会，很难走成长期牛股。处于头部的企业，良好的现金流，会让大资本进行配置，获得相对丰厚的股息。
重点了来了，下来我们看看金融资产（股票、期货、债券等）价格由谁来决定。
4、资本市场价格，由所有参与者博弈决定。感觉这句话有点废，再解释一下，是由所有参与者经过分析后，对资产未来价格预期的折现，以及收益空间与风险的综合评判。比如比亚迪，新能源车的龙头，当前价格93元左右，看好新能源市场发展的人，经过分析，认为比亚迪未来资产收益价格在110元左右，不看好的人，认为资产价格未来值70元。那么就形成分歧，才有成交。看多的人，认为20%的收益是自己可以接受的，就会买入，但是不看好的人，认为现在持有或买入风险极大，就会选择卖出或观望；如果认为20%空间太小的人，也不会买入，等价格偏离值更大时才会介入。这些因素都在左右价格。
要分析所有参与者，就要对资本进行分类，以下内容部分节选自术有方基金经理教材。
资本可以分为三个阶段，农业资本、产业资本、金融资本。每一阶段的资本表现形式，对经济社会的影响各不相同。

农业资本是农业剩余、规模化形成的积累，主要特征是农产品价格的可控，以及解决了饥饿的问题。

产业资本是农业发展到一定阶段，对工业品的需求所形成的制造业，并积累形成的资本。产业资本以经营投资企业为主，从重工业到轻工业，从军工到民生，如水、电力、能源、大家电、汽车、手机等等，背后就是由产业资本在投资运营。

产业资本的特征是投资周期一般较长，是十年、二十年以上，是迎合了经济发展阶段下人们的物质与精神需求，可能由一个技术创新引导下的行业发展，也可能是政府引导下的行业发展。

产业资本积累到一定程度，必然过剩，就形成了金融资本。金融资本威力很大，靠钱生钱，颠覆政权、影响经济结构、垄断、矛盾的制造，金融资本如果没有监管与边界，将引发严重的经济问题与政治问题，甚至引发战乱。最具代表性的就是美国的金融资本集团，裹挟政治，垄断全球能源、粮食，依靠强大的军事实力与美元地位，收割全球。

金融资本是经济活动中必然的产物，当金融资本与实体经济相匹配，则助力经济发展，使经济循环良好，货币的投放量、通货膨胀率、经济增速可以保持平衡增速，这是经济运行过程中，政府治理的目标中的理想状态。
这种理想状态是不现实的，是因为人的存在。人是非理性的动物，都是利益最大化的群体，利己群体，因为人是主导者、参与者，使社会行为变得复杂，社会分层了，变的经济行为与活动也成为非理性的表现形式，变得不可控、不可预测。

金融资本过剩的表现形式，是商品的价格不由供需为主要决定依据。由于金融资本过剩以及金融资本渗透到了经济活动的方方面面，使商品价格主要由过剩的金融资本控制，进行囤积居奇、垄断等非正常市场行为，以获得短期暴利。

所以我们可以看到，金融资本的特点是以追求利益最大化、投资周期短期化、为了利益可以不择手段的一种资产的表现形式。

然后我们再针对资本市场的金融资本进行简单的划分：
短期交易资金：这类资金以个人投资、游资等投资者为主，一般交易持仓周期较短，预期收益较高，反应速度快，追逐市场热点，这类资金是市场的活跃者，非常重要，更是券商的最爱。

波段交易资金：以公募、私募基金、社保资金等为主，所持有的时间一般在数月，超过年的相对较少。主要以炒作一轮趋势波段为主，甚至是创造波段机会。这类资金是市场的主力资金，也是市场行情变化的重要推手之一。

久期资金：这一类资金一般有产业资本性质的资金。比如巴菲特的资金属性就是这样的资金。这一类资金投资的年限一般在5—8年，甚至更高的有10—12年，如果不是因为到期需要归还，可以持的时间更长。这类资金，一般都是站在宏观政策与经济周期的基础上，把握行业发展，然后进行周期性投资布局。这一类资金在市场中占比不大。其中国外的低成本资金较多就有这种属性，不过这些资金大都投资的是不动产、矿、民生或核心产业，几乎可以不用考虑风险，尤其是我们这种经济体量大、发展好、又安全的国家。这一类资金在股市上相对较少，以产业资本和产业为表现形式的居多。

稳定资金：不用解释，不以盈利为主要目标的资金。是执政当局管理国家的重要工具。就像国有企业一样，在盈利的同时，更要肩负社会公平、稳定社会秩序的责任，有公益属性。国有资金的原始积累来自1958——1978年的人民公社，经过后期的发展不断地壮大，取之于民，用之于民。所以国有资产本就有维护稳定社会秩序的功能。期货市场的资金分类相对简单，投机资金与套保资金。投机资金就是为了纯投机而来的，而套保资金，则是现货企业为了对冲风险所开的仓单。

看到这里估计有人已经离开了。确实有点啰嗦，但是也很重要。
下来我们来看看价格都会由谁来影响。
5、个股价格，由政策、核心驱动资金与企业信息预期决定（大部分时候）。政策则是国家为了引导产业出台的扶持与补贴计划，对股价的影响立竿见影，比如人形机器人、低空经济、商业航天等。核心驱动资金，即分析评判企业未来资产增值、收益持续增长给出的更高估值的资金，可能是短线资金，也可能是波段资金，或者久期资金，也有可能是国家队。比如易中天，由于算力市场巨大的潜在需求，给企业带来更高的估值。这里的估值包含两个部分，理性部分与非理性部分。
理性估值部分，即计算了企业增长率，以及收益兑现并折现在当下的价格，基于企业产能、可以创造的利润决定。
非理性估值部分，属于核心驱动资金计划重要的部分，在达成“估值共识”后，持续的买入，短线资金的介入，各类媒体、研究分析人员、自媒体、投顾、甚至有杀Z盘的共同传播下努力下，价格形成不回调的趋势上涨，胆大的赚上一倍两倍都是可能的，反而成熟的交易者并不会重仓去博取波动率过大——确定性极小的机会，赚的收益并不大。最后的结果会证明，大胆搏杀的非职业投资者，绝大部分最后都潜在可能造成巨大的损失。这就是非理性估值部分，由情绪引爆，也是市场涨幅最大的部分。
现在的黄金、白银，一定程度进入了非理性估值阶段。或者说，黄金与白银，本就无法估值，更多的一群参与者或研究依据某些历史经验的猜。
上面是常规的公司，由企业增长带来的价格变化，具体由参与者决定。以后，由于市场的成熟与管理的趋向严格，这类价格变化应该形成市场的主流，即我们更多还是要关注上市公司的商业模式、未来成长和利润情况。值得关注。
其他个股价格，即亏损没有逻辑支撑的、突然莫名其妙大涨大跌，遭遇爆炒的，这一类公司价格变化由主力资金驱动，无规律可言，应该适度减少参与。
6、指数现货与期货的价格，由趋势、以及持有现货与期货的资本决定。这里面主要讲的是通过现货与期货持仓进行套利，是机构正常的套利方式，通过资金与信息优势，在较短的周期内进行一定程度的套利，但是随着市场参与方的复杂、成交体量的增加，这种套利风险也越来越大。如果是可能存在的大周期的操纵市场，比如2015年下半年，那一般是有外部势力介入其中，并有内部配合，形成暴涨暴跌，在期货市场获得大量的收益。
所以说周期越大，被操纵的可能性越小。对于中小投资者来说，放大周期，被“收割”的概率就要小得多。小周期是靠概率赚钱，大周期则靠逻辑与能力赚钱。另外在当下市场，由于人工智能的发展，短线主观交易，基本胜率很低，很难长期赚钱。这一点一定程度上可以参考头部量化的收益率。
希望看到这里，能对资产定价有一定的认识，尤其是股市的定价，不再盲目，需要有自己的逻辑判断，并进行等待和狩猎。
本章节到此告一段落。

计划目录如下：

5 成本与风险
6 经济趋势的影响
7 生产力提升带来的影响
8 商业逻辑的重要性
9 企业生死线
10、择时的重要性
11、风险与收益的选择
12、普通人的生存法则
后面根据写的过程，可能还会有调整。