猜公司：能源装备领域的央企，国有资产的保值与增值逻辑

术道研究员

猜公司：能源装备领域的央企，国有资产的保值与增值逻辑

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道研究员 浏览：15 回复：0

昨天的公司是中原协和。

今天这空公司是中国能源装备领域的领军企业，历经六十余年发展，已构建覆盖“发电设备+输配电设备+能源服务”的全产业链生态，是国内少数具备“水、火、核、风、光”全品类发电设备研发制造能力的企业。从二级市场结构来看，空间相对乐观，但是和昨天一样，很慢。

公司传统能源装备有水电设备（大型水轮发电机组国内市场份额超50%）、火电设备（百万千瓦级超临界机组技术领先）、核电设备（华龙一号、CAP1400堆内构件核心供应商）；新能源装备有风电整机（陆上3-6MW、海上8-12MW机组批量交付）、光伏逆变器（集中式、组串式产品覆盖全功率段）、储能系统（液流电池、锂电池储能解决方案）；能源服务有电站工程总包（EPC）、设备运维、智慧能源管理，形成“设备制造+整体解决方案”的增值服务模式。

公司传统能源装备的技术积累为新能源产品研发提供支撑（如水电大型构件加工技术赋能风电主轴制造），能源服务业务通过项目总包带动设备销售，2024年EPC业务带动设备销售占比达38%，形成“制造-服务”闭环。2024年营收结构中，新能源装备占比升至42%，首次超过传统火电设备（31%），标志着转型取得阶段性成果。

2024年公司实现营业收入586.32亿元，同比增长12.7%，归母净利润21.56亿元，同比增长18.3%，业绩增速连续三年跑赢行业平均增速8.5%。

在各类业务中：

新能源装备营收246.25亿元，同比增长35.6%，其中风电整机收入158.7亿元，增长42.3%，储能系统收入32.5亿元，增长120%；传统能源装备营收301.8亿元，同比增长2.1%，水电设备收入89.6亿元，增长5.2%，火电设备受煤电投资放缓影响，收入为181.8亿元，下降3.7%；能源服务营收38.27亿元，同比增长15.4%，EPC项目毛利率提升2.3个百分点至12.5%。

公司扣非净利润19.87亿元，同比增长16.9%，高于营收增速。

公司经营活动现金流净额45.28亿元，同比增长22.5%，主要因新能源装备预付款比例提高，风电整机预付款从10%升至20%。公司资产负债率62.3%，同比下降1.8%，长期借款占比升至68%，同比提高5%，财务风险可控。

2024年研发投入32.8亿元，占营收5.6%，同比增长25.4%，重点投向海上风电大兆瓦机组（12MW以上）、长时储能技术（全钒液流电池）。研发转化效率提升，全年新增专利236项（其中发明专利89项），12MW海上风电整机、5MW光伏逆变器等新产品实现批量交付。

公司新能源装备情况：

风电装备

全球风电市场迎来“海上爆发期”，2024年全球海上风电新增装机65GW，同比增长40%，中国占比达58%。

海上风电技术：

12MW机组：采用直驱永磁技术，单机年发电量可达5000万度，较8MW机组提升25%，已中标广东湛江、福建平潭等海上风电项目，2024年交付量占国内12MW以上机组市场的27%；一体化设计：自主研发叶片-整机-基础一体化仿真平台，降低度电成本8%，在广东、江苏等电价敏感区域竞争力突出；产能布局：江苏南通基地年产能提升至8GW（2024年实际产能利用率92%），计划2025年新增福建莆田基地（5GW），应对东南沿海海上风电需求。

陆上风电聚焦“高海拔、低风速”市场，4.XMW机组在云贵川地区市占率达35%，较2023年提升8个百分点。

储能与新能源配套

液流电池储能：掌握全钒液流电池核心材料（电解液、电堆）技术，建成国内首条500MW级产线，2024年中标华能集团2GWh储能项目，毛利率达28%，高于行业平均5%。

锂电储能：聚焦“大储”市场，1500V系统解决方案适配大型风光基地，2024年出货量8GWh，同比增长90%，在西北风光大基地项目中占比19%。

光热发电：参与中广核德令哈50MW槽式光热项目，提供吸热器、储热罐等核心设备，技术水平国内领先。

光伏逆变器业务快速突破，1-10MW集中式逆变器在大型地面电站市占率升至12%，组串式逆变器进入欧洲分布式市场（2024年出口增长65%）。

传统业务

作为国内水电设备龙头（三峡、白鹤滩等巨型电站核心供应商），公司在大型机组领域优势稳固。

技术门槛：80万千瓦以上水轮发电机组国内仅东方电气、哈电集团具备交付能力，公司在混流式机组市场占比53%。

海外拓展：中标老挝南欧江、巴基斯坦卡洛特等海外水电项目，2024年海外水电收入19.8亿元，同比增长12.3%，占水电板块营收的22%。

存量市场：国内水电运维市场空间超200亿元/年，公司凭借设备原配优势，运维业务毛利率达35%，高于新机组销售12%。

尽管煤电新增投资放缓，但公司通过“清洁化、灵活性改造”维持竞争力：

超临界CO₂发电技术：完成30MW试验机组运行，发电效率可达50%，较传统火电提升8个百分点，获国家能源集团示范项目订单；

灵活性改造：为存量煤电机组提供深度调峰改造（最小出力降至15%额定负荷），2024年改造业务收入18.6亿元，同比增长40%，占火电板块营收的10.2%；

海外市场：在东南亚、中东等煤电需求稳定区域，30万千瓦级机组市占率达40%，2024年海外火电收入42.3亿元，同比增长15.7%，对冲国内市场下滑。

风险

火电设备受“双碳”政策压制，水电设备依赖大型项目审批，存在订单周期性波动风险。

原材料价格波动，风电主轴（合金钢）、储能电堆（钒、锂）等核心材料占成本比重超60%，2024年钒价上涨30%导致液流电池毛利率压缩2.1%；海外供应链风险（其中欧洲风电轴承进口依赖度仍达40%），地缘政治可能影响交付周期。

新能源补贴减少。

新兴市场（东南亚、拉美）面临本土保护主义（如印度要求风电设备本地化率70%）。

总结：

这类企业估值我们讲过，是国有资产的保值与增值，估值修复，会带来一轮行情，但是仅仅可能就这一轮，结束后，数年之内都没有二级市场炒作的价值。

猜猜是谁，明天揭晓。