抓住财政政策不同阶段的机会

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抓住财政政策不同阶段的机会

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：术道有方 浏览：15400 回复：0

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黄金时期是货币政策的时代，而财政政策作为工具的机会有限，可经济体处在被追赶阶段里，货币政策与财政政策的作用刚好表现了重大反转。

导读：

财政政策有效性 货币政策有效性 黄金时期 重大反转
财政政策，也就是政府借款与支出的重要性与有效性，会随着经济发展的不同阶段的变化而变化。在刘易斯拐点前的城市化阶段，财政政策不仅有效，而且在提供关键基础设施以利于吸引私人部门投资进入与扩大方面常常起着关键作用。所以，在这个阶段，基础设施投资的社会收益率非常高，比如我们现在看到的政府做了相关的“三通一平”、厂房建设等设施后，吸引企业入驻各种开发区、工业园区。如果经济体处在黄金时期，除了资产负债表处于衰退中，财政政策刺激经济的作用就有限了，因为它会对私人部门在提高生产力和生产能力的设备投资方面产生一种叫“挤出”的效应。这并非巧合，在这个阶段，经济学家倾向于贬低财政刺激政策，因为政府将与私人部门争夺有限的私人部门储蓄。这也表明公共项目的社会收益率常常低于政府债券的收益率。可一旦经济体进入刘易斯拐点后的被追赶阶段，既然私人部门的资金需求变弱，财政政策就不可能引起“挤出”效应了。所以，与黄金时期相比，财政政策变得更有效果。事实上即使在很低的利率条件下，如果私人部门的资金需求下降到其储蓄水平之下，经济体真正处于“借款人消失”状态，那么在维持经济运行过程中，财政政策就变得绝对重要。同时，私人部门借款人“消失”意味着政府的借款成本下降到很低的水平，有时政府是仅有的借款人。所以，许多公共工程项目成为全部或接近自我融资项目。资产泡沫的崩溃恶化了在被追赶经济体中私人部门资金需求收缩的趋势，令这些经济体陷入资产负债表衰退的境地。在所有被追赶的经济体中，尽管是负利率或零利率了，但可观察到的情形显示目前私人部门的资金需求为负。这进一步强化了货币政策有效性降低而财政政策有效性增大的趋势。即使这些国家未面临资产负债表衰退，与黄金时期相比，财政政策将注定变得更加有效。对于货币政策而言，是个功效弱化的时期。当下，绝大多数处在这个阶段的经济体都承受着资产负债表衰退或衰退后的境况，这里的重点是资产负债表问题的出现令财政政策比通常条件下更加有效，货币政策的有效性更加低。这还意味着，即使在资产负债表问题获得解决后，发达经济体的货币政策也难以回到黄金时期的有效性，因为你已经处在被追赶的阶段了。所以，黄金时期是货币政策的时代，而财政政策作为工具的机会有限，可经济体处在被追赶阶段里，货币政策与财政政策的作用刚好表现了重大反转。

撰文：沙州刺史（术道有方研究中心投研总监）

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